报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 双碳战略下发电侧清洁化与用电侧电气化趋势明显，电网衔接两者但发展存争议 市场曾回归传统电网框架 特高压建设低于预期 需解决终端需求 配电网投资不足但改革初现端倪 建议关注特高压和配电网核心设备供应商 [4] 各部分总结 特高压 特高压十四五回顾 - 特高压是双碳战略核心环节 但进度低于预期 三北与中东部供需错配使特高压成远距离输送选择 我国技术路线向柔性直流转变 [4][8] - 直流特高压进度低于预期 疫情致前期工作困难 且存在技术和需求问题 技术上输送新能源比例难超50% 需求上中间省份协调难 积极性下降 [16][18] 特高压2030展望 - 到2030年特高压直流技术和经济性无分歧 但全球经济不确定或冲击用电需求 终端需求是影响建设的核心原因 [31] - “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 “136号文”可解决省内新能源价格劣势 跨区域需求拉动依赖碳或绿证市场 [37] 配电网 配电网十四五回顾 - 双碳战略后配电网功能变化 面临技术和商业模式挑战 成为分布式消纳制约因素 [39][40] - 配网投资加大是共识 但实际投资额低于预期 投资比例下滑与风光大基地建设使电网投资向特高压倾斜有关 [41][47] - 分布式光伏和充电桩大规模建设使配网容量不足问题显现 限制了分布式消纳能力 充电桩缺乏问题凸显 [49][59] - 我国输配未分离 源网荷储等新商业模式推行困难 增量配网试点问题制约其推进 源网荷储发展问题急需解决 [66][74] 配电网2030展望 - 源网荷储和增量配电有推动作用 但推进困难 原因是不符合电网利益和市场化机制未解决 [80] - 十四五末期相关政策出台 明确新型经营主体范围 智能微电网概念首次明确 部分省份放开源网荷储反送规定 [81][83] - 2025年5月绿电直连政策发布 规范项目建设 明确多方面规定 有助于体现绿电价值 提高经济性和可行性 [87] 投资分析意见 - 建议关注特高压核心设备供应商 如国电南瑞、许继电气等 [4][96] - 建议关注配电网核心设备供应商 如三星医疗、四方股份等 [4][96]

电网设备板块表现 - 欣灵电气（301388）20cm涨停创历史新高 [1] - 新风光涨幅超过14% [1] - 长城电工（600192）、三变科技（002112）、威腾电气跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金流向曝光 [2]

市场表现 - 沪指微涨0.02%至3473.13点，深成指跌0.7%至10435.51点，创业板指跌1.21%至2130.19点，两市成交额缩量至1.21万亿元（减少2199亿元）[1] - 电力、电网设备、稳定币、房地产板块领涨，生物制品、PCB、CPO、创新药板块跌幅居前[1] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.94%，标普500跌0.79%，纳指跌0.92%[2] - 欧洲股市分化，德国DAX指数涨1.2%，法国CAC40涨0.35%，英国富时100跌0.19%[2] - 国际油价上涨，WTI原油涨1.39%至67.93美元/桶，布伦特原油涨1.87%至69.58美元/桶[3] 政策与行业动态 - 美国推迟"对等关税"实施至8月1日，并计划对日韩等14国加征25%-40%关税[4][5] - 中国央行连续第8个月增持黄金，6月末黄金储备达2298.55吨（环比增2.18吨）[5] - 四部门提出到2027年底全国大功率充电设施超10万台，优先改造高速公路服务区利用率超40%的设施[6][7] - 上海推动公共数据在医疗、教育等领域的应用，探索数据资产质押贷款和语料作价入股模式[7][8] - 沪深交易所将于7月21日发布专精特新系列指数，包括上证科创板专精特新指数等5项[9] - 香港目标年内发出个位数稳定币牌照，或涉及与人民币挂钩的稳定币发行[10] 机构观点 - 华泰证券建议关注中报业绩修复品种如PCB、游戏、存储、火电、沥青，维持大金融底仓配置[11] - 中国银河证券看好港股科技板块（政策支持+盈利增速居前）、消费行业（医药/可选消费）及高股息标的[12] 公司公告与资金动向 - 电网设备行业主力资金净流入13.64亿元（占比4.49%），保变电气为最大流入个股[13] - 通信设备行业主力净流出24.26亿元（占比4.82%），中际旭创流出6.92亿元[13] - 青岛金王获主力净流入6.42亿元（占比41.85%），中际旭创净流出6.92亿元（占比8.96%）[14] - 翔港科技上半年净利润预增410%-478%，瑞芯微预增185%-195%（AIoT产品线扩张）[12] - 华电科工签订55.67亿元重大合同，长鸿高科拟收购广西长科100%股权[12]

报告行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅 -10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上 [18] 报告的核心观点 - A股市场周一冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3474点附近遇阻，金融、电力等行业表现好，生物制品、医疗服务等行业表现弱，创业板震荡回落且弱于主板市场 [2][3][8] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.26倍、38.33倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市周一成交12272亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][17] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模增长，保险资金流入形成托底力量；美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径有不确定性，若释放降息信号将提振全球风险偏好 [3][17] - 建议采取均衡策略，利用市场波动优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的；预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面和外盘变化；短线关注金融、电力、电网设备和家用轻工等行业投资机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - A股市场周一早盘低开后震荡上行，沪指在3474点遇阻，午后震荡，金融、电力等行业表现好，生物制品、医疗服务等行业表现弱，沪指小幅震荡，创业板震荡回落且弱于主板 [2][3][8] - 上证综指收报3473.13点，涨0.02%，深证成指收报10435.51点，跌0.70%，科创50指数跌0.66%，创业板指跌1.21%，两市成交12272亿元，较前一交易日减少 [8] - 两市超六成个股上涨，电力、电网设备等行业涨幅居前，医疗服务、贵金属等行业跌幅居前；电网设备、家用轻工等行业资金净流入居前，通信设备、电子元件等行业资金净流出居前 [8] - 展示A股主要指数、港股主要指数表现及中信一级行业全天涨跌幅分布情况 [9][10][11] 后市研判及投资建议 - A股市场周一走势特征同前文所述，当前上证综指与创业板指数市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][17] - 中国经济温和复苏，消费与投资驱动，长期资金入市，ETF和保险资金表现良好；美联储降息路径不确定，若降息将提振全球风险偏好 [3][17] - 建议采取均衡策略，关注成长标的；预计短期市场稳步震荡上行，关注多方面变化；短线关注金融、电力等行业投资机会 [3][17]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 银行股走势分化 石油 煤炭板块下跌 [1] 保险行业 - 中国人保市值3834.22亿 成交额3.74亿 股价37.31元 上涨0.46% [3] - 中国太保市值3589.35亿 成交额11.09亿 股价56.12元 下跌0.80% [3] - 中国平安市值10219.58亿 成交额3.82亿 股价8.67元 上涨0.12% [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值17744.55亿 成交额20.17亿 股价1412.56元 下跌0.68% [3] - 五粮液市值2111.03亿 成交额6.56亿 股价173.04元 上涨0.55% [3] - 山西汾酒市值4655.60亿 成交额4.96亿 股价119.94元 下跌0.37% [3] 半导体行业 - 北方华创市值2413.33亿 成交额11.53亿 股价334.44元 下跌1.00% [3] - 寒武纪市值2267.42亿 成交额7.74亿 股价541.99元 下跌0.21% [3] - 海光信息市值3163.89亿 成交额5.77亿 股价136.12元 上涨0.41% [3] 汽车整车行业 - 比亚迪市值18063.71亿 成交额17.71亿 股价5.71元 下跌0.68% [3] - 长城汽车市值1875.27亿 成交额1.65亿 股价328.75元 上涨0.37% [3] - 京沪高铁市值2793.66亿 成交额2.25亿 股价21.91元 上涨0.18% [3] 航运港口行业 - 中远海控市值2383.87亿 成交额3.68亿 股价15.39元 下跌1.05% [3] 石油行业 - 中国石化市值6850.36亿 成交额5.14亿 股价8.51元 下跌0.53% [3] - 中国石油市值15575.09亿 成交额4.01亿 股价5.65元 下跌0.58% [3] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1852.71亿 成交额31.11亿 股价19.11元 下跌2.96% [3] - 中国神华市值7478.51亿 成交额12.63亿 股价260.61元 下跌1.95% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11882.02亿 成交额5.29亿 股价37.64元 下跌1.34% [3] 电力行业 - 长江电力市值1943.68亿 成交额7.28亿 股价9.45元 下跌0.07% [4] - 中国核电市值3603.32亿 成交额3.62亿 股价22.80元 上涨0.43% [4] - 东方财富市值7374.72亿 成交额35.38亿 股价30.14元 持平 [4] 证券行业 - 中信证券市值4117.15亿 成交额10.02亿 股价27.78元 上涨0.43% [4] - 国泰君安市值3390.19亿 成交额4.73亿 股价38.65元 下跌0.57% [4] - 海通证券市值2257.02亿 成交额1.83亿 股价19.23元 下跌0.54% [4] 消费电子行业 - 工业富联市值3501.79亿 成交额28.77亿 股价34.42元 上涨0.17% [4] - 立讯精密市值4736.48亿 成交额20.24亿 股价23.85元 下跌0.94% [4] 化学制药行业 - 恒瑞医药市值2495.93亿 成交额10.09亿 股价52.76元 下跌2.47% [4] 家电行业 - 格力电器市值2605.21亿 成交额5.39亿 股价25.58元 下跌0.27% [4] - 海尔智家市值2382.31亿 成交额3.97亿 股价43.61元 下跌1.04% [4] 农牧饲渔行业 - 牧原股份市值2400.15亿 成交额5.41亿 股价46.51元 下跌0.49% [4] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗市值1709.91亿 成交额2.20亿 股价47.99元 上涨0.17% [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2429.59亿 成交额13.01亿 股价216.99元 下跌3.04% [4] 化学制品行业 - 万华化学市值2630.88亿 成交额6.74亿 股价54.46元 上涨0.68% [4] 有色金属行业 - 紫金矿业市值5302.23亿 成交额9.18亿 股价5.93元 下跌0.50% [4] 通信服务行业 - 中国联通市值1669.52亿 成交额3.25亿 股价19.95元 持平 [4] 工程建设行业 - 中国建筑市值2450.30亿 成交额3.70亿 股价5.34元 上涨0.17% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司 2025 年 30 倍 PE，对应目标价为 10.02 元 [3][69] 报告的核心观点 - 精达股份深耕电磁线领域 30 载，漆包线、汽车及电子线为两大营收主线，特种导体有望打造第二成长曲线 [1] - 传统主业中漆包线市场前景好、龙头地位稳固，扁线电机渗透率有望提升，铝代铜趋势下铝导线业务待发，汽车及电子线营收稳健；特种导体受益 AI 服务器需求增长，恒丰特导有竞争优势，参股上海超导受益超导材料商业化 [1][2] - 预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 246.69/273.43/308.68 亿元，同增 10.5%/10.8%/12.9%；归母净利润分别为 7.18/8.51/10.09 亿元，同比 +27.83%/+18.47%/18.6% [3][68] 各目录总结 特种电磁线行业龙头，受益漆包线、特种导体放量在即 - 公司前身为 1990 年铜陵市家用电器铜材厂，2000 年成立股份有限公司，2002 年 A 股上市，是特种电磁线行业龙头，有覆盖全国核心经济带的产销网络 [13] - 产品分漆包圆铜线、漆包扁铜线，漆包圆铝线，特种导体三大系列，广泛应用于多领域 [14] - 采用“传统主业 + 新兴产业”双轮驱动和“两极拉伸”战略，拓宽发展蓝图 [18] - 股权结构多元，无控股股东但实际控制人为李光荣，截至 2024 年 12 月，其直接及通过关联方合计持股 9% [19] - 2023 年起营收净利持续恢复，2024 年营收 223.23 亿元、归母净利润 5.62 亿元，综合毛利率和净利率回升，期间费用率持续改善 [24][26] 传统主业：漆包线稳步向上，汽车、电子线营收稳健 - 电磁线行业市场规模稳步增长，预计到 2029 年需求量超 256 万吨，产业市场规模达 1455.9 亿元 [30] - 漆包线市场 2030 年全球销售额或达 10.65 亿美元，公司是领军企业，2022 年市占率 12.09%，技术创新和质量管理能力强 [31][33] - 扁线电机性能更优，未来渗透率有望提升，公司深度绑定知名车企，有先发优势，能解决绝缘涂覆及高压平台场景问题 [35][36][37] - 铝代铜在漆包线领域是趋势，铜包铝线性能优越且经济性价比高，公司铝导线业务预计受益 [38][39][40] - 受益汽车产销量和电子化水平提高，汽车线束行业规模持续扩张，预计 2025 年中国汽车线束市场规模突破 1200 亿元 [41] - 汽车、电子线营收稳定，2015 - 2024 年 CAGR 达 11.8%，公司与多家知名客户建立合作关系，提供稳定现金流 [45][48] 特种导体：AI 服务器驱动镀银铜市场蓬勃发展 - 算力需求迭代加速带动 AI 服务器需求上涨，预计 2022 - 2027 年中国智能算力规模年复合增长率达 33.9%，镀银铜将受益 [49] - 镀银铜可广泛应用于 5G、数据中心领域，能减少信号传输损失，市场规模迅速扩大 [50][54] - 第二代高温超导材料优势明显，公司参股的上海超导能批量年产并销售千公里以上高温超导带材，产能扩张有望受益 [55][56] - 恒丰特导是国内镀银铜领军企业，生产的镀银铜高速线处于国内领先水平 [57] - 特种导体行业存在资质认证、技术、专业化生产、规模与资金、品牌等壁垒，公司产品系列完备、客户资源稳定、技术创新强、品牌质量卓越 [60][61][62] - 公司特种导体业务毛利率远超传统漆包线，2024 年恒丰特导镀银类/镀锡类/镀镍类/精达股份漆包线产品毛利率分别为 18.59%/3.11%/35.10%/6.58% [64] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年漆包线营收 177.37/195.11/218.52 亿元，同比 +10%/+10%/+12%，毛利率 7.5%/7.7%/7.6% [66][67] - 预计 2025 - 2027 年特种导体营收 14.06/18.56/25.06 亿元，同比 +30%/+32%/+35%，毛利率 13.5%/14%/14% [66][67] - 预计 2025 - 2027 年公司总营收 246.69/273.43/308.68 亿元，同增 10.5%/10.8%/12.9%；归母净利润 7.18/8.51/10.09 亿元，同比 +27.83%/+18.47%/18.6% [67][68]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，望变电气报收于12.58元，较上周的12.44元上涨1.13% [1] - 7月1日盘中最高价报12.75元，6月30日盘中最低价报12.39元 [1] - 当前最新总市值41.91亿元，在电网设备板块市值排名73/121，在两市A股市值排名3490/5149 [1] 对外担保情况 - 2025年6月新增对外担保总额8000万元人民币 [1][2] - 其中7000万元为全资子公司云南变压器电气股份有限公司与恒丰银行昆明分行签署的贷款业务合同提供连带责任担保 [2] - 1000万元为全资子公司黔南望江变压器有限公司与中国银行都匀分行签署的《授信业务总协议》提供连带责任担保 [2] - 截至2025年6月末，上市公司及其控股子公司的对外担保总额为96500万元，占公司最近一期经审计净资产的39.99% [2] - 担保余额为47927.39万元，占公司最近一期经审计净资产的19.86% [2] - 公司及子公司可用担保额度为90000万元 [2] 子公司信息 - 担保对象云南变压器电气股份有限公司注册资本10041.3641万元 [2] - 担保对象黔南望江变压器有限公司注册资本6000万元 [2] - 两公司均为公司全资子公司，主要从事变压器相关业务 [2]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘价为22.06元，较上周上涨0.14% [1] - 本周最高价22.48元(6月30日)，最低价21.84元(7月2日) [1] - 当前总市值311.27亿元，在电网设备板块市值排名8/121，两市A股排名480/5149 [1] 工商变更 - 已完成注册资本变更登记，增至1,411,006,571元 [2][3] - 新增经营范围包括自有资金投资活动、医院管理、工程管理服务等一般项目 [2] - 新增许可项目包括互联网医院服务、电力设施安装维修等 [2] 业务动态 - 子公司宁波奥克斯智能科技预中标南方电网2025年配网设备第一批框架招标项目 [2][3] - 预计中标金额约30.61亿元(306114.8万元)，产品涵盖变压器及配电设备 [2] - 合同期限及业绩影响尚存在不确定性 [2]

公司基本面 - 7月4日收盘价15.67元，单日下跌1.38%，滚动市盈率49.27倍，总市值81.08亿元 [1] - 2025年一季报营业收入3.16亿元，同比增长5.91%，净利润3488.16万元，同比增长9.70%，销售毛利率41.77% [1] - 主营业务涵盖环氧绝缘件、光学显微镜、模具、医疗检测产品及能源互联网技术研发，核心产品包括电气、显微镜、医疗三大类 [1] - 机构持仓方面，8家机构合计持股33687.56万股，持股市值55.96亿元 [1] 行业估值对比 - 电网设备行业平均市盈率35.91倍，行业中值38.13倍，公司市盈率49.27倍，显著高于行业平均水平 [1] - 公司市净率4.37倍，高于行业平均3.51倍和行业中值2.58倍 [1][2] - 在可比公司中，炬华科技PE最低（11.12倍），特变电工总市值最高（614.92亿元），公司总市值81.08亿元处于行业中游 [2] 同业估值排名 - 公司PE在13家同业中排名第13位（最高），显著高于正泰电器（12.47倍）、三星医疗（13.05倍）等龙头企业 [2] - 行业总市值分布呈现两极分化，正泰电器493.62亿元、特变电工614.92亿元为头部企业，新联电子45.46亿元、友讯达27.06亿元为中小规模企业 [2]