1、可控核聚变（精达股份、中国核电）：①OpenAI CEO SamAltman透露，核聚变技术将"很快"取得 突破，他预计其投资的公司Helion将"很快"演示净能量增益核聚变；②中泰证券陈鼎如指出大部分核聚 变公司预计2031-2035年有望实现可控核聚变商业化，我国聚变以科研院所牵头，其中核聚变装置价值 量以超导磁体、维持稳定平衡系统占比最高；③长城证券于夕朦看好中国核电作为核电龙头企业，兼具 成长性与确定性，在建在运核电容量持续增长，且中核集团深度参与并牵头承担实施了国际热核聚变实 验堆（ITER）项目核心安装工程；④于夕朦看好公司受益行业增长，叠加自身规模、技术优势，预计 2024-26年实现归母净利润110.27/119.36/126.77亿元，同比增长3.8%/8.2%/6.2%，对应PE为 17.6/16.2/15.3倍；⑤风险因素：核聚变发展情况不及预期、技术进展不及预期风险。 2、漫步者（002351）：新产品系列方面公司大力投入开放式耳机（OWS）市场，未来覆盖不同产品 形态、不同定价范围、不同集团品牌的开放式耳机将陆续上市；②加速建设渠道与品牌，在抖音和小红 书等内容型社交电商渠道的投 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [24] 核心观点 - 公司是全球电磁线领军企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域 [5] - 公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元，2018~2023年CAGR约为8.52% [5] - 2024年前三季度营业收入为160.87亿元，同比+22.38%，归母净利润为4.16亿元，同比+33.84% [5] - 公司漆包线市占率居前，2022年以12.09%的市占率排在首位 [5] - 公司拟发行可转债募集11.26亿元，用于扩产新能源产业铜基电磁线等项目 [5] - 控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等，有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势 [5] - 公司是上海超导第一大股东，未来有望在超导材料领域形成业务协同 [5] 公司业务与市场地位 - 公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地，现已成为全球电磁线行业领军企业 [5] - 公司漆包线市占率居前，2022年行业CR3不足20%，其中精达股份以12.09%的市占率排在首位 [5] - 控股子公司恒丰特导2024年上半年营业收入为5.49亿元，同比+42.32%，归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元，同比+23.71% [5] - 公司参股的上海超导是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，预计2024年底全面达产 [12] 财务数据与预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为209.79/235.35/261.42亿元，YOY+17.2%/+12.2%/+11.1% [24] - 预计2024~2026年归母净利分别为5.47/6.78/8.25亿元，YOY+28.2%/24.0%/21.8%，EPS为0.26/0.32/0.39元/股，对应PE为30.48/24.59/20.19倍 [24] - 2023年营业收入为17,906百万元，同比增长2.1%，归属于母公司的净利润为426百万元，同比增长11.8% [7] - 2024年预计营业收入为20,979百万元，同比增长17.2%，归属于母公司的净利润为547百万元，同比增长28.2% [7] 行业趋势与技术发展 - 英伟达的铜连接技术广泛应用于数据中心，预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多，到2028年将达到28亿美元 [5] - 上海超导的高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域 [12] - 公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应 [12]

投资评级 - 报告对精达股份的投资评级为"买入" [26] 核心观点 - 精达股份作为AI铜缆产业链的核心材料供应商，受益于英伟达B系列出货、ASIC高速渗透以及AEC放量，铜互联逻辑持续加强 [19][23][24] - 公司控股子公司恒丰特导是国内镀银铜领军企业，在高速通信领域与多家头部下游企业长期合作，竞争格局优异 [19] - AEC（有电缆缆）作为DAC的加强版，具备更长传输距离、无链路震荡和低功耗等优势，渗透加速，进一步增强了铜连接导体的市场逻辑 [24] 财务数据 - 2024-2026年预计营业收入分别为210.03亿元、235.40亿元、258.42亿元，归母净利润分别为5.51亿元、7.93亿元、9.65亿元 [25] - 2024-2026年预计EPS分别为0.26元、0.38元、0.46元，对应PE分别为30.2倍、21.0倍、17.3倍 [20][25] - 2024-2026年预计净资产收益率分别为9.4%、12.2%、13.2% [20] 行业分析 - AI芯片产业链生态正在重塑，ASIC（专用集成电路）加速崛起，博通2024财年人工智能半导体营收达122亿美元，同比增长220% [18] - ASIC模式与英伟达GPU模式不同，CSP厂商话语权加强，上游铜缆产业链迎来崭新机遇 [18] - AEC芯片龙头Credo 2025财年Q1实现营收5970万美元，同比增长70%，标志着AEC已开启加速放量 [24] 公司业务 - 精达股份母公司业务稳步向上，提供安全边际，子公司恒丰特导是铜连接材料核心标的，子公司上海超导是高温超导材料龙头 [25] - 公司作为AI数据线镀银铜龙头，具备极高的技术壁垒和资质壁垒，竞争格局优异，放量可期 [19]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 精达股份参股的上海超导已在上海证监局申请上市辅导备案，备案时间为2024年11月27日 [2] - 上海超导是全球超导领域的领跑者，技术、产品、产能全方位领先，年产量及销量均超过千公里，产品性能指标居全球前20% [3] - 上海超导深度参与多项"全球首个"项目，国内外市场多点开花，与多家国内外企业及科研机构建立了紧密的合作关系 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为210.38/235.90/261.23亿，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为5.58/6.68/7.74亿，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 精达股份参股的上海超导已在上海证监局申请上市辅导备案，备案时间为2024年11月27日 [2] - 上海超导控股股东及持股比例：第一大股东精达股份持股18.29%，第二大股东共青城超达投资合伙企业（有限合伙）持股11.00%，公司无控股股东 [2] 业务与技术 - 上海超导成立于2011年，专注于高温超导材料的研发、生产和销售，核心业务涵盖高温超导带材及相关技术服务，产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域 [3] - 上海超导已成长为全球第二代高温超导材料的核心供应商之一，年产量及销量均超过千公里，产品性能指标居全球前20% [3] - 上海超导深度参与的多项"全球首个"项目包括美国CFS公司大口径20T强磁场磁体、国内首条10千伏三相同轴高温交流超导电缆等 [4] 市场与合作 - 上海超导与南方电网、国家电网、中科院等离子体所、中科院电工所、美国MIT、德国KIT、美国CFS公司、英国TE公司、新西兰RRI研究所、能量奇点、联创超导等国内外企业及科研机构建立了紧密的合作关系 [4] - 上海超导将深耕国内市场、积极开拓国外市场，进一步推动超导技术的商业化进程 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为210.38/235.90/261.23亿，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为5.58/6.68/7.74亿，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [5] 财务摘要 - 2024-2026年营业收入分别为21038/23590/26123百万元，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为558/668/774百万元，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [7] - 主要财务比率：毛利率分别为6.12%/6.28%/6.38%，净利率分别为2.78%/2.94%/3.09%，ROE分别为9.75%/10.41%/10.81%，ROIC分别为7.41%/7.93%/8.50% [7] - 偿债能力：资产负债率分别为50.10%/49.33%/47.39%，净负债比率分别为46.98%/47.02%/43.86%，流动比率分别为1.74/1.76/1.84，速动比率分别为1.39/1.41/1.46 [7] - 营运能力：总资产周转率分别为1.79/1.85/1.89，应收账款周转率分别为6.38/6.36/6.29，应付账款周转率分别为47.09/40.18/42.72 [7] - 每股指标：每股收益分别为0.26/0.32/0.37元，每股经营现金分别为0.01/0.12/0.27元，每股净资产分别为2.81/3.13/3.49元 [7] - 估值比率：P/E分别为24.27/20.28/17.48，P/B分别为2.29/2.05/1.84，EV/EBITDA分别为15.86/13.68/11.86 [7]

行业或公司 * 金达公司 * 恒隆公司 * 上超公司 核心观点和论据 1. **金达公司经营情况**：金达公司四季度经营稳健，主力公司同龄金达单月发货量突破一万吨，预计全年四季度火爆程度与二季度相当。[1] 2. **恒隆公司发货进度**：恒隆公司发货进度放缓，但预计十一月份将大幅增长，第一季度花圃和生活类产品将呈现良好迹象。[2] 3. **市场出货量**：三季度出货量500吨，四季度11月份环比增幅较大，预计全年出货量在1700到1800吨左右。[3] 4. **客户需求**：主要客户如安非诺、沃尔等预计明年需求量将有所增长。[4] 5. **价格情况**：年初价格可能相对保守，预计海外工厂售价高于国内。[6] 6. **军工业务**：军工业务近几年表现较差，但军费预算可能趋向平稳，公司密切关注订单变化。[7] 7. **上超公司**：上超公司产能全球领先，预计明年将正式在上海科方版进行公开交易。[8][10] 8. **项目储备**：上超公司项目储备丰富，包括长三角超导产业联盟、广东电网、四川湖列车等，预计未来几年将实现更高增长。[13] 其他重要内容 1. **上超公司产能**：上超公司产能达到数千公里级别，全球领先。[11] 2. **客户分布**：上超公司在国内市场客户较多，包括联创光天、中天科技、星奥科技、中车等。[12] 3. **未来展望**：明年公司利润率预计正向向上，政府比例可期。[14]

AI服务器与镀银铜市场 - 800G AI服务器需求放量，推动镀银导体单位价值量和吨加工费增长[1][3][4][10] - 10万台机柜、单机柜100kg用量情况下，AI服务器镀银铜市场规模约25亿元[3][10] - 5万台机柜、单机柜80kg用量情况下，镀银铜市场规模约10亿元[9] 公司业绩与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.51/7.93/9.65亿元，同比增长29.2%/43.9%/21.8%[3][4] - 对应PE分别为24.1/16.8/13.8倍[3][4] - 2023年公司镀银导体销售额3.61亿元，占比45%，毛利率21.86%[11] 市场与技术壁垒 - 镀银导体市场由2017年的19.85亿元增长至2022年的34.69亿元[7] - 镀银导体具有极高的技术壁垒和资质壁垒，进入800G时代，224G铜缆的镀银难度及价值量相比传统112/64G大幅提升[3][6] 公司地位与合作 - 恒丰特导是国内铜镀银寡头，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联（沃尔核材）、立讯精密等头部下游长期合作[3][4] - 精达股份对恒丰特导直接持股42.14%，间接持股38.54%，合计持股80.68%[12]

公司投资评级 - 报告给予精达股份"买入"评级 [序号][4] 报告的核心观点 - 精达股份是国内电磁线龙头，主业稳步向上，AI"铜连接"材料放量在即 [序号][2] - 英伟达发布新一代AI芯片GB200及配套机柜，铜缆产业链放量 [序号][3] - 精达股份卡位AI铜连接上游格局优异的内导体镀银铜环节，有望重点受益 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 精达股份：电磁线龙头，"铜连接"材料放量在即 - 精达股份深耕电磁线30余年，参与多项行业标准及规划编制，拥有电磁线/漆包线产能30余万吨，2022年市占率12% [序号][2] - 公司主业以漆包线业务为主，2023年营收占比71%，受益于产能扩张及下游新能源需求增长，主业稳步向上 [序号][2] - 2024年前三季度，公司实现营收160.9亿元，同比增长22.4%；归母净利润4.2亿元，同比增长33.8% [序号][2] - 公司深度布局特种电磁线、超导新材料等前沿技术，子公司恒丰特导、上海超导分别为国内特种导体、高温超导领先企业 [序号][2] 2. AI服务器柜内连接革新，铜连接是重要产业趋势 - 英伟达发布新一代AI芯片GB200及配套机柜，推理性能、训练速度、能效相比H100大幅提升 [序号][3] - GB200首次引入柜内铜连接方案，采用铜缆作为背板间、计算/交换托盘内部等环节主要连接方案 [序号][3] - 铜缆具有成本低、功耗低、延迟低等优势，单个NVL72铜连接成本仅为光连接的1/9，在800G短距离传输领域具有广阔应用空间 [序号][3] - NVL72机柜中仅背板连接就需要铜缆5000余根，合计长度超2英里 [序号][3] - 海外谷歌、亚马逊，以及国内华为等厂商加速AI服务器布局，铜连接市场有望在2025年迎来加速放量 [序号][3] 3. 恒丰特导：高速通信线缆"铜镀银"寡头 - AI铜连接产业链环节主要包括铜杆-铜镀银-裸线-线缆，其中铜镀银格局优，具有极高的技术壁垒和资质壁垒 [序号][4] - 银是三大超导材料中导电性最优的品种，镀银是高速通信铜缆的核心工艺 [序号][4] - 进入800G时代，224G铜缆的镀银难度及价值量相比传统112/64G大幅提升 [序号][4] - 公司控股子公司恒丰特导是国内镀银铜领军企业，突破"超微细"高速传输铜线瓶颈，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联、立讯精密等头部下游长期合作 [序号][4] - 新一代AI服务器放量在即，公司作为核心环节有望重点受益 [序号][4] 4. 漆包线：新能源驱动成长，传统主业稳步向上 - 漆包线是电磁线的一种，广泛应用于工业电机、变压器、电工仪表、电力及电子元器件、电动工具、家用电器、汽车电器等领域 [序号][117] - 新能源车电机主要由定子组件、转子组件以及其他辅助件组成，其中定子组件是决定电机性能的关键 [序号][118] - 漆包线是绕组线（电磁线）的一种，绕组线是一种具有绝缘层的导电金属电线，用于通过电流产生磁场，或切割磁力线产生感应电流，实现电能和磁能的相互转换 [序号][118] - 从漆包线形式来看，主要包括传统圆线以及扁线，扁线电机具有全面性能优势，未来有望持续渗透进而带动扁线漆包线需求持续提升 [序号][118] - 公司是国内电磁线龙头企业，产量超30万吨，2022年市占率达12.1% [序号][122] - 2023年度公司全产品销售总量达31.1万吨，同比增长5.74% [序号][122] - 2024年上半年，公司整体产品销量达16.8万吨，同比增长12% [序号][122] - 2023年公司四大基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶讯新工厂已实现生产搬迁，新项目已开始生产运营及批量供货，正逐步提升产能 [序号][122]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为57.12亿元，同比增长27.19%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为160.87亿元，同比增长22.38%[13] - 公司2024年前三季度净利润为4.27亿元，同比增长33.47%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.16亿元，同比增长33.85%[14] - 公司2024年前三季度营业利润为5.23亿元，同比增长32.76%[13] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-6.92亿元，同比下降254.77%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.92亿元，同比下降254.83%[15] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为162.53亿元，同比增长23.24%[15] - 投资活动现金流入小计为5.59亿元，同比下降49.83%[15] - 投资活动现金流出小计为753,330,648.09元，同比增长74.01%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-193,967,994.10元，同比减少0.68%[16] - 筹资活动现金流入小计为3,985,352,161.75元，同比增长21.19%[16] - 偿还债务支付的现金为1,869,786,284.88元，同比减少14.72%[16] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为461,823,026.76元，同比增长35.80%[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,019,303,790.52元，同比扭亏为盈[16] - 现金及现金等价物净增加额为127,708,897.37元，同比增长4552.67%[16] - 期末现金及现金等价物余额为1,164,053,438.38元，同比减少6.32%[16] 资产与负债 - 公司总资产为128.41亿元，同比增长13.51%[3] - 公司流动资产合计为10,029,279,512.86元，较上期增长17.8%[10] - 公司应收账款为3,932,298,398.99元，较上期增长26.4%[10] - 公司存货为2,010,166,182.88元，较上期增长25.5%[10] - 公司非流动资产合计为2,811,624,781.64元，较上期增长0.4%[11] - 公司资产总计为12,840,904,294.50元，较上期增长13.5%[11] - 公司短期借款为3,791,911,747.98元，较上期增长55.2%[11] - 公司流动负债合计为6,475,517,396.22元，较上期增长25.3%[12] - 公司非流动负债合计为813,987,005.70元，较上期增长7.0%[12] - 公司负债合计为7,289,504,401.92元，较上期增长23.0%[12] - 公司归属于母公司所有者权益合计为5,437,276,647.37元，较上期增长3.2%[12] 股东权益与每股收益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为54.37亿元，同比增长3.16%[3] - 公司第三季度基本每股收益为0.06元，同比增长20.00%[2] - 公司第三季度稀释每股收益为0.06元，同比增长20.00%[3] - 年初至报告期末稀释每股收益为0.19元，同比增长35.71%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.20元，同比增长33.33%[14] 研发费用 - 公司2024年前三季度研发费用为8102.69万元，同比增长6.41%[13] 借款与筹资 - 取得借款收到的现金为2,957,745,183.83元，同比增长9.94%[16] - 收到其他与筹资活动有关的现金为1,027,606,977.92元，同比增长71.68%[16] 净资产收益率 - 公司第三季度加权平均净资产收益率为2.38%，同比增加0.45个百分点[3]

财务数据和关键指标变化 - 精达股份上半年营收达到5.5亿元,同比增长42%,但毛利率和净利率有所下降,主要是由于原材料铜和银价格上涨导致成本上升 [18] - 恒丰科技预计明年净利润将达到2亿元,主要依赖于5000吨高速铜线业务,加工费上升将推动盈利能力增强 [14] - 金达股份母公司的主要发展方向包括扩展铝线产能,并积极参与超导领域的业务,预计未来将成为拉动公司业绩和估值的重要因素 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精达股份在新能源汽车领域通过采用扁线铜导体技术,实现了能源转换效率的提升,并成功应用于特斯拉等高端品牌 [11] - 恒丰特导在高速线领域看到了发展机遇,其高速线产品主要服务于AI市场,特别是英伟达等大客户,市场占有率预计维持高位 [14] - 金达股份在铝线业务方面表现出良好的盈利能力和市场份额,预示着将从这一趋势中持续受益 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 特劳公司约有20%的订单来自军工领域,5G消费电子约2%,新能源约20% [20] - 特劳公司的高速线材子市场的订单每月都有稳定增长,预计明年一季度产能可望扩展至5000吨,年化增速超过66.7% [22] - 恒丰特导在高速多云线领域拥有80%以上的市场份额,这显著提升了其盈利能力,并为公司带来估值溢价 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 精达股份依托GV200产业链中高市占率的优势地位,特别强调了DB200业务板块的重要性和未来增长潜力 [5] - 恒丰特导在加工费用上调、主营业务业绩超预期等方面表现出色,并在高速线领域看到了发展机遇 [5] - 金达股份母公司正在扩展铝线产能,并积极参与超导领域的业务,看好其未来发展潜力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 精达股份在面对市场波动时采取了战略性退出部分低利润率客户的决策,以保持稳定的盈利能力 [11] - 恒丰科技预计明年高速铜线业务和新能源车用铜扁线业务将带来良好的业绩表现 [14] - 金达股份看好超导领域的发展前景,认为将成为拉动公司业绩和估值的重要因素 [13] 其他重要信息 - 特劳公司在高速镀银铜线细分市场的市占率达到85%以上,主要依赖于专业性和严格的生产标准等行业壁垒 [7][8] - 加工费用对电子产品企业盈利能力有重大影响,随着技术进步和市场需求变化,加工费用预计将继续上涨 [9] - 铝线因其成本优势成为替代铜线的选择,特别是在白电和汽车行业,公司正积极布局铝线业务 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 问** 精达股份的核心逻辑是什么? [16] **发言人 答** 精达股份的核心逻辑体现在其在GV200产业链中的主导地位,特别是在镀银铜线环节拥有超过85%的市场份额,并且随着市场需求增长和单位加工费潜在上涨,预计公司业绩将呈现超预期表现 [16] 问题2 **发言人 问** 恒丰特导在高速多云线领域的壁垒主要体现在哪些方面? [23] **发言人 答** 恒丰特导在高速多云线领域的壁垒主要来自两个方面:一是认证壁垒,二是产品差异化和技术领先性,这使得公司在该细分市场的竞争中具有先发优势 [24] 问题3 **发言人 问** 明年国内AI服务器同线缆的需求会占据整个市场需求的多少比例?对于恒丰的高速镀银铜线业务,在三季度可能产生的营收是多少? [36] **发言人 答** 预计明年国内AI服务器同线缆的需求会在80%以上。根据目前跟踪到的数据,第三季度恒丰可能产生约540吨或500吨的高速镀银铜线,若每吨加工费维持在7至8万元,那么预期营收大约在三千多万至上四千多万之间 [37]

机器人行业 - 公司将携最新机器人行业产品及解决方案亮相2024世界机器人大会，并已与人形机器人头部企业中约七成进行交流[1] - 公司机器人相关产品功能和性能总体达到世界一流水平，已有近百家机器人（协作&人形）企业进行测试，初步意向订单近万台（套），其中空心杯电机年产能达12万台并已送样数十余家客户（机器人客户10余家）[1] 物流行业 - 公司与京东物流未来存在通过进一步协同整合带来潜力成长空间[2] - 2024年上半年公司实际向京东集团及其控制企业提供劳务的关联交易金额为27.7元，2024年全年预计为85.1亿元，同比+163%[6] 黄金行业 - 国际金价首次突破每盎司2500美元，刷新历史新高，黄金股存在估值修复机会[3] - 通胀持续降温，美联储降息预期增强，看好山东黄金等黄金企业[7] 硬科技行业 - 以电子为代表的硬科技行业正在暂露头角，凸显出当下"科特估"（中国特色的科技估值体系）的投资机会[3][4] - 锑出口管制或加剧全球锑供应紧张，利好价格长期走势，看好锑行业龙头企业华钰矿业等[8] 其他行业 - 公司电动两轮车快速放量，门店数量与店效均快速增长，在智能化基础上不断丰富产品矩阵[9] - 公司积极拓展海外产能，扩展新品类丰富收入结构，未来随着新品订单的释放，有望为公司打开第二成长曲线[10] - 公司传统业务稳中有增并受益于铝线替代，镀银特种导线等新业务开始起量[11]