行业整体表现与展望 - 2025年A股市场整体稳步上行，主要指数集体上扬，市场活跃度显著提升[1] - 2025年私募证券基金行业展现出强大韧性与活力，行业规模实现大幅增长，策略创新层出不穷，主流投资策略取得亮眼成绩[1] - 行业整体朝着更加规范、透明、专业的方向稳步迈进[1] - 展望2026年，行业面临新的宏观经济形势、市场环境与技术变革浪潮，前瞻布局、优化策略、捕捉市场机遇成为重要课题[1] 论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛将于2026年1月8日在深圳举行，主题为“循光而行 星河万里”[1] - 论坛由排排网集团主办，银河期货、方正证券、中辉期货、私募排排网、国联期货协办[1][5] - 论坛旨在打造高规格行业交流平台，汇聚券商、期货、私募等多方力量，共同把脉2026年市场趋势，剖析投资策略，探索高质量发展路径[1] 论坛议程与核心内容 - 排排网基金销售公司总经理林丽将作开幕致辞，分享行业发展深度洞察[1][7] - 博时基金指数与量化投资部副总监刘钊将发表主题演讲[1][7] - 国源信达总经理史江辉将发表主题演讲[1][8] - 论坛设置三大主题圆桌对话，围绕量化投资、权益市场、CTA策略等热点领域展开深度研讨[2] 圆桌对话一：量化投资 - 主题为《量化新纪元：策略迭代、技术突围与人才变革》[8] - 由微观博易市场合伙人陈浩主持[2][8] - 对话嘉宾包括海南盛丰私募总经理林子洋、大岩资本总经理黄铂、阿巴马投资董事长詹海滔、玄元投资量化研究总监胡平[2][8] - 探讨议题包括量化业绩爆发、AI赋能投资、中小机构差异化竞争路径及人才结构变化趋势[2] 圆桌对话二：权益市场 - 主题为《内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战》[8] - 由复胜资产合伙人杜浩然主持[2][8] - 对话嘉宾包括和谐汇一董事总经理韩冬、香橙资本总经理何潇、神农投资董事长陈宇、尚雅投资董事长石波、思达星汇总经理曹青青[2][8][9][10] - 探讨议题包括2026年股市走势、行情逻辑、热点板块机会、主观投资得失、AI应用实践及海外市场机会[2] 圆桌对话三：CTA策略 - 主题为《智驭周期：宏观变局下CTA策略的配置价值与未来路径》[11] - 由钧富投资基金经理王家桢主持[2][12] - 对话嘉宾包括千象资产合伙人吕成涛，均成投资创始人、投资总监司维，洛书投资创始合伙人李林，观理基金创始人、投资总监何国坚[2][13][14][16][18] - 探讨议题包括CTA业绩复苏驱动因素、策略配置价值、贵金属投资逻辑及策略转型趋势[2] 创新活动环节 - 论坛创新打造“排排圆桌派——资本对接游园会”环节，以游园形式搭建高效对接平台[3][16] - 活动将汇聚超过20家机构投资者与80家优质私募机构[3][16] - 旨在助力双方实现零距离、高效率互动交流，开拓合作空间，实现共赢发展[3]

公司与私募基金合作投资概述 - 苏州赛伍应用技术股份有限公司作为有限合伙人以自有资金500万元人民币参与认购苏州驭光之川创业投资合伙企业的份额，出资完成后公司将持有该基金2.7431%的合伙份额 [1] - 本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组，且无需提交公司董事会或股东会审议 [1][2] 合作投资基金具体信息 - 基金名称为苏州驭光之川创业投资合伙企业，主要通过进行股权及股权相关投资为投资者实现资本收益 [12] - 基金重点投资于智能汽车、能源革新领域的项目或企业，以及其他经投资决策委员会判断具有投资价值的项目 [2][11][13] - 基金的初始存续期限为自首次交割日起七年，投资期为首次交割日起至第三个周年日或更早的终止日，存续期限和投资期在满足条件下可延长 [13] 基金管理与决策机制 - 基金设立项目投资决策委员会，由三名成员构成且均由普通合伙人委派，决策事项须经超过全体成员三分之二同意方为有效 [5] - 合伙人会议决策需经持有出席会议有表决权的合伙人实缴出资总额90%以上且占实缴出资总额三分之二的合伙人同意 [5] - 顾问委员会由认缴出资不低于基金总额10%的有限合伙人委派代表组成 [5] 各合作方角色与责任 - 普通合伙人为上海海川私募基金管理有限公司，对合伙企业债务承担无限连带责任 [6] - 上海海川是一家专注于智能汽车和能源电力行业的市场化私募基金管理人，其团队由资深投资人设立并得到产业战略咨询委员会协助 [3] - 公司及其他合伙人为有限合伙人，以其认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任 [6] - 上海海川与上市公司不存在关联关系或除合伙协议外的其他利益安排 [4] 费用与收益分配结构 - 在投资期内，各合伙人年度管理费按其认缴出资的百分之二计算；在初始退出期内按扣除已退出项目成本后剩余金额的百分之二计算；在延长期内按百分之一计算 [7] - 可分配收入首先100%返还有限合伙人直至其收回累计实缴出资 [11][14] - 其次，100%向有限合伙人分配直至其获得按8%年单利计算的优先回报 [11][15] - 再次，100%归于普通合伙人直至其累计取得金额等于有限合伙人优先回报金额的25% [11][15] - 剩余部分按80%归于有限合伙人，20%归于普通合伙人的比例分配 [11][15] 对上市公司的影响 - 本次合作有助于拓宽公司投资方式和渠道，整合利用各方优势资源，通过专业化团队提升资金投资收益水平和资产运作能力 [17] - 公司以出资额为限承担有限责任，投资资金为自有资金，不会对主营业务造成资金压力或影响正常生产经营，亦不会对经营业绩产生重大影响 [17]

近日，中国证券投资基金业协会发布11月私募基金管理人登记及产品备案月报（以下简称"月报"）。整 体来看，11月私募基金管理人数量较10月出现下降，且已经连续数月呈现下降趋势，但基金数量和规模 有所增长。月报显示，截至11月末，存续私募基金管理人19314家，基金数量138055只，管理基金规模 22.09万亿元。 月报显示，11月，在中国证券投资基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的机构14家。其中， 私募证券投资基金管理人3家，私募股权、创业投资基金管理人11家。11月，注销私募基金管理人67 家，注销数量较此前两个月出现回落。 截至11月末，存续私募基金管理人19314家，较上月减少53家；管理基金数量138055只，较上月增加150 只；管理基金规模22.09万亿元，增加0.04万亿元。 具体来看，11月末，存续私募证券投资基金管理人7568家，较10月减少24家，数量减少呈减缓趋势； PE/VC基金管理人11567家，减少33家；私募资产配置类基金管理人6家，数量继续不变；其他私募投资 基金管理人175家，减少2家。 值得注意的是，上海市、北京市、深圳市、浙江省（除宁波）、广东省（除深圳）和江苏 ...

核心观点 - 深圳市金雅福控股集团有限公司旗下多款以“黄金委托购销”和私募基金为名的理财产品出现大面积逾期，涉及资金规模约70亿至80亿元，公司总部已搬空，政府专班已介入处理 [3][4][5] 产品逾期与公司现状 - 自2024年6月起，公司相关理财产品开始出现收益中断和兑付逾期，至11月出现大面积违约 [3] - 涉及逾期产品承诺的年化收益率普遍超过10%，部分高达13.8% [3][16] - 公司初步应对措施是提出三种“升级方案”以延缓兑付压力，包括转为“智慧金店”加盟、关联方担保以及将债权转化为关联企业深圳上善智能有限公司的股份 [6] - 债权转股权方案承诺高额回报，例如转股2年后获得1.5倍价值的股票，转股3年后获得2倍价值的股票，并包含隐性兜底条款保证年化收益不低于10% [7][8] - 公司经营压力全面显现，员工工资发放出现跨月延迟，8月工资仍未发全，供应商货款支付也出现问题 [9] - 公司原深圳罗湖集团总部已基本搬空，办公场所大门紧锁，租赁关系已终止 [4][9] - 公司涉及多起民事案件，一宗“金融委托理财合同纠纷”案件将于2025年12月18日开庭 [9] “黄金委托购销”业务模式 - 该模式通过多重合同与关联主体设计，向投资者提供超过10%的年化收益 [11] - 具体流程为：投资者先与深圳市金雅福首饰有限公司签订《黄金实物买卖合同》但不提取实物，随后与关联方深圳市博耀创金担保投资有限公司签订《委托合同》，委托其将黄金资产用于“文化金渠道销售”业务 [12] - 业务宣传称，通过银行网点等渠道销售“文化金”可获得超40%的毛利率，但银行贵金属业务人士指出实际操作中实现此毛利率非常困难 [14] - 产品收益率根据投资金额与期限浮动，例如投资30万至50万元、期限6个月，年化收益率为8.1%；投资金额在1000万元以上、期限3年，年化收益率可达13.8% [16][19] - 深圳金融办曾发布风险提示，指出此类以“黄金委托”为噱头，通过关联方承诺固定收益的模式 [20] 私募产品与“名股实债” - 部分投资者参与了与金雅福存在关联的私募基金，以有限合伙企业形式设立，如深圳市易越产业投资合伙企业等 [21] - 这些私募基金多投向黄金回收项目或公司股权，例如智慧金店黄金回收模式宣称的年利润率高达22.18%，近3个月项目折算年化收益率为9.79% [21][24] - 另一类合伙协议专项投资于深圳上善智能有限公司股权，计划通过港股并购实现上市 [25] - 相关协议通过设定拟分配现金流、回购承诺或担保方收益补足等方式，变相锁定固定收益预期，例如担保方深圳金雅福控股集团有限公司承诺若年化收益低于8%则予以补足 [25][26] - 法律人士指出，此类结构使交易脱离合伙本质，演变为“名为合伙、实为借贷”的“名股实债” [26] “拼单代持”与监管规避 - 相关私募基金通过“拼单代持”方式规避监管对投资者资格和人数限制的要求 [29] - 具体做法是由一名“名义”投资者汇集多达50名实际出资人的资金以满足单笔投资门槛，内部再通过代持协议确权，导致单个合伙企业背后的实际投资人可能多达数百人 [29][31] - 有质疑指出，公司可能通过“批量复制合伙企业”的形式，即每凑满50名投资者就新设一家合伙企业，来变相突破私募基金合伙人不得超过50人的限制 [31] 业务合规性质疑 - 公司早期发行的部分私募基金曾在中国证券投资基金业协会备案，但后期逐步停止备案，具体备案状态暂无法公开核实 [32] - 法律人士指出，相关产品通过承诺还本付息等方式向社会不特定公众募集资金，可能触及非法集资，符合未经批准向公众吸收资金、承诺保本付息等特征 [32][33] - 向公众吸收存款属于持牌银行业务，公司在无资质情况下开展类似业务，或已涉嫌非法集资 [34]

事件概述 - 深圳市金雅福控股集团有限公司旗下多款黄金理财及私募产品自2024年6月起出现收益中断，并于11月开始大面积逾期，涉及资金规模估计达70亿至80亿元人民币 [2][3][39] - 公司总部已搬空，租赁关系终止，政府已成立专班介入处理，具体处置方案正在研究中，公司高管仍在境内 [2][9][38] 产品与业务模式 - **黄金委托购销模式**：投资者与金雅福签订黄金买卖合同但不提取实物，转而与关联第三方（如深圳市博耀创金担保投资有限公司）签订委托合同，将资金投向“文化金”销售等业务，承诺固定年化收益，收益率根据金额和期限在8.1%至13.8%之间浮动 [12][17][48] - **私募产品模式**：通过有限合伙企业（如易越、易朗产业投资合伙企业）募集资金，名义上投向黄金回收项目或公司股权（如上善智能），但通过补充协议中的回购承诺、担保补足（如承诺年化收益不低于8%）等形式提供隐性保本，涉嫌构成“名股实债” [21][26][27] - **产品升级/展期方案**：为应对兑付危机，公司曾提出三种方案，包括转为“智慧金店”加盟、关联方担保以及将债权转为关联公司上善智能的股权，其中债转股方案承诺转股2年后获得1.5倍股票价值，3年后获得2倍股票价值，并设有年化10%的收益兜底条款 [3][40][41] 公司经营与法律状况 - **经营异常**：公司办公场所搬空，品牌总经理及分公司经理等关键人员声称已离职，员工工资出现跨月延迟，8月工资仍未发全，供应商货款支付也出现问题 [6][9][42] - **法律纠纷**：公司涉及多起民事案件，其中一宗“金融委托理财合同纠纷”案件已于2024年12月18日开庭 [5][42] - **业务关联与质疑**：参与“文化金”业务的博耀创金公司与金雅福存在关联（如共同持股其他公司，其股东丘荣元曾出现在金雅福员工表彰名单中），其宣传的通过银行渠道销售“文化金”可获得超40%毛利率被行业人士认为实际操作中非常困难 [12][18][50] 合规与监管问题 - **规避私募监管**：通过“拼单代持”方式，由一名名义投资者汇集多达50名实际出资人的资金以满足投资门槛，变相突破合格投资者要求和合伙人数量（不超过50人）的限制 [30][33][68] - **备案情况存疑**：公司早期发行的部分私募基金曾有备案，但后期逐步停止备案，可能因难以达到监管要求或为规避穿透式监管 [34][72] - **涉嫌非法集资**：法律人士指出，相关操作通过承诺固定回报向社会不特定公众吸收资金，可能已符合非法集资的社会性、利诱性和非法性特征 [35][73]

股票私募仓位整体趋势 - 截至12月12日，股票私募仓位指数攀升至83.59%，较前一周环比上涨0.61个百分点，再创年内新高 [1] - 12月以来，私募已实现连续两周稳步加仓，相较于11月底，仓位指数累计上涨0.66% [1] - 满仓股票私募占比大幅提升至70.34%，为今年以来首次突破七成关口，显示做多倾向愈发集中 [1] 不同规模私募仓位表现 - 截至12月12日，各规模梯队股票私募仓位指数全线走高，均创出年内新高 [3] - 100亿元以上规模私募仓位指数为89.47%，50亿至100亿元规模为87.32%，头部私募仓位已接近90%水平，显著高于其他规模 [3] - 20亿至50亿元、10亿至20亿元、5亿至10亿元、0至5亿元规模的股票私募仓位指数分别为82.46%、84.20%、82.58%和81.89% [3] 百亿私募仓位结构特征 - 百亿私募仓位结构呈现明显的“向高仓位集中”趋势，满仓的百亿私募占比已提升至79.63% [4] - 中等仓位百亿私募占比也上升至18.19%，而空仓与低仓位的百亿私募合计占比不足5% [4] - 绝大多数百亿私募已进入高仓位运行状态，持仓信心进一步增强，整体风险偏好处于高位 [4] 私募加仓的核心驱动因素 - 宏观经济增长稳中有进，中央稳市场政策持续发力，资本市场深化改革举措相继落地，共同筑牢市场韧性 [6] - A股市场中，以科技为代表的新质生产力相关板块表现突出，赚钱效应凸显，带动私募产品净值回升 [6] - 叠加年末业绩冲刺需求，进一步激发了私募的配置动力 [6]

行业整体表现 - 截至2025年11月底，头部量化私募（规模50亿以上）数量从2024年底的63家大幅增加至91家 [1] - 在至少拥有3只符合排名规则产品的61家头部量化私募中，2025年1-11月平均收益为31.71%，大幅跑赢同期沪深300指数17.94%的涨幅，且全部实现正收益 [1] 规模变化 - 在91家头部量化私募中，有43家实现了规模跃升，占比接近50%，多于主观私募的41家 [2] - 实现规模跃升的私募中，有30家是从50亿以下规模跃升至头部阵营，有13家是从50-100亿规模进一步跃升至100亿以上 [4] - 按跃升级别划分，跃升4级的仅有坤灵私募一家（从0-5亿跃升至100亿以上），跃升3级的有海南盛丰私募、安子基金两家 [4] - 在规模跃升的私募中，有26家至少有3只产品符合排名规则，其中云起量化、千朔投资、海南盛丰私募、大岩资本、鸣熙资本位列业绩前5 [4][5] 9号牌照与出海情况 - 截至2025年11月底，持有香港9号牌照的头部量化私募共有30家 [8] - 这30家私募的获牌时间集中于近9年（2016年之后），其中2020年之后获牌的占多数，共有24家 [8] - 2025年新增6家持牌头部量化私募，分别是优美利投资、平方和投资、致诚卓远、上海合骥私募、前海博普资产、黑翼资产 [8] - 在30家持牌私募中，百亿私募有23家，准百亿私募有7家 [10] - 在“出海”的头部量化私募中，有26家至少有3只产品符合排名规则，业绩前5均为百亿私募，分别是宁波幻方量化、天演资本、进化论资产、龙旗科技、世纪前沿 [11][13] 产品备案情况 - 截至2025年12月12日，年内备案产品数超过10只的私募共有225家，其中头部量化私募有70家，占比31.11% [15] - 备案产品数超过50只的私募共有28家，其中头部量化私募多达24家 [15] - 备案产品数位列前5的私募均备案超过100只产品，其中4家为百亿量化私募，分别是明汯投资（146只）、世纪前沿（142只）、黑翼资产（132只）、宽德私募（124只） [16][17] - 在备案产品数超过50只的24家头部量化私募中，有20家至少有3只产品符合排名规则，业绩前5分别为诚奇私募、进化论资产、龙旗科技、世纪前沿、海南盛丰私募 [17][18] 长短期综合业绩 - 在头部量化私募中，近1、3、5年符合排名规则的产品数均至少有3只的私募共有21家 [20] - 在上述所有时间区间（近1、3、5年）的收益均位于前50%的私募仅有5家，分别为宁波幻方量化、聚宽投资、龙旗科技、明汯投资、洛书投资，其中4家为百亿私募 [20][21]

量化多头策略年内表现 - 截至11月底 全市场833只股票量化多头策略私募基金年内平均超额收益达17.25% 正超额收益占比高达91.48% [1][2] - 分规模看 管理规模20亿元至50亿元的私募平均超额收益20.12% 正超额占比93% 百亿级私募平均超额收益19.98% 正超额占比98.13% 管理规模50亿元至100亿元的私募平均超额收益18.32% 正超额占比超98% [2] 亮眼业绩归因 - 市场成交活跃与流动性显著改善 量化策略有效性得以发挥 [1][2] - 年初策略拥挤度较低 且中小盘股票表现活跃 提振了中小盘指增策略业绩 [1][2] 行业规模与资金流向 - 亮眼业绩吸引资金持续涌入 截至11月底百亿级量化私募数量增至55家 较年初的33家增长超20家 [3] - 多家百亿级量化私募募资火热 管理规模大多增长超100亿元 部分管理人新募集资金甚至超过200亿元 [3] - 无风险收益率下行背景下 居民资金增配权益资产趋势明确 保险、银行理财等机构资金对指数增强等含权属性更强的策略配置态度积极 [4] 未来展望与行业趋势 - 在居民资产重新配置、无风险利率持续下行的中长期背景下 权益市场成交有望持续活跃 整体超额收益有望延续亮眼表现 [1] - 随着行业规模快速增长 单一因子有效性可能衰减 特定风格策略可能出现阶段性拥挤 引发短期超额收益波动 [5] - 越来越多量化私募开始布局多策略、多频段乃至全频段策略矩阵 依赖传统方式获取超额收益难度加大 [5] - “深度理解”与“广度覆盖”有效结合的量化策略将具备显著优势 [5] - 增量资金持续涌入 明年大概率不用担心策略拥挤问题 但AI布局差异将导致各家私募超额收益持续性不同 量化基金业绩分化可能加大 [5] - 各家管理人持续加大AI投入以优化策略容量 后续量化策略波动可能小幅加剧 [1]

股票私募仓位指数表现 - 截至2025年12月12日，股票私募仓位指数攀升至83.59%，较前一周上升0.61个百分点，连续刷新年内最高水平 [1] - 进入12月以来，股票私募仓位指数累计提升0.66个百分点，反映出私募机构持续释放做多信号，布局意愿坚定 [1] - 仓位超过80%的股票私募占比大幅上升至70.34%，为今年以来首次突破七成，同时其他较低仓位区间占比均回落，显示持仓进一步向高位集中 [1] 私募机构加仓行为特征 - 各管理规模梯队的股票私募仓位指数全线走高且均创下年内新高，其中管理规模在100亿元以上和50亿元至100亿元之间的私募仓位指数已接近90% [2] - 百亿元级私募机构中，仓位超过80%的占比已接近八成，而低仓位与空仓的私募机构占比合计已不足5%，多数头部私募已进入高仓位运作状态 [3] - 头部私募机构在本轮加仓中表现突出，资金实力雄厚的机构正在主动提高仓位、加大布局，展现出对市场中长期趋势的坚定看好 [2] 私募积极布局的驱动因素 - 宏观经济稳中向好，稳定市场的政策持续落地，资本市场改革向纵深推进，共同巩固了市场基础 [2] - A股市场中以科技板块为代表的新质生产力领域表现活跃，带动股票私募基金净值水涨船高 [2] - 临近年底，不少私募机构有提升业绩的阶段性需求，进一步增强了配置动力 [2] 市场展望与结构特征 - 短期来看，临近年底市场交投情绪或趋于平稳，预计主要宽基指数将呈现震荡格局，需关注产业层面消息对相关板块的阶段性催化，行业轮动节奏或有所加快 [3] - 中期来看，随着国内企业盈利能力的逐步修复，预计明年泛科技领域与传统行业均将进入业绩兑现阶段 [3] - 市场驱动逻辑有望从当前的估值修复逐步转向盈利增长，板块间的表现差异也有望随之收窄，呈现更均衡的结构性特征 [3]

文章核心观点 - 私募基金经理通过泄露未公开信息（包括提供账户密码）为他人输送利益，遭到监管处罚，显示监管正严厉打击此类违规行为 [1][2] - 监管机构年内频繁对私募投研人员泄密、利用非公开信息牟利等问题“亮剑”，行业优胜劣汰加速，正迈向规范发展 [1][4][8][10] 具体违规案例与处罚 - **案例一：龚某某泄密案**：龚某某曾担任5只私募基金的投资经理，在20XX年X月至20XX年X月期间，通过当面告知、微信、提供账户密码等方式，向赵某泄露基金投资决策等未公开信息，被上海证监局警告并罚款二十万元 [1][2] - **案例二：浙江某私募IT人员窃密案**：浙江某私募关联企业一名IT人员窃取未公开交易信息，通过他人账户进行趋同交易获利近9000万元，被监管部门没收违法所得并处以等额罚款，合计罚没1.77亿元 [4] - **案例三：徐某与张某帆泄密案**：徐某向陈某泄露其管理的两只投顾产品的投资决策信息，被上海证监局罚款50万元；张某帆向潘某泄露所管理私募基金的投资决策信息，同样被上海证监局罚款50万元 [6] 行业监管与趋势 - 监管机构加快出清“伪私募”、“劣私募”，私募野蛮生长时代已经结束 [1] - 行业优胜劣汰加速，管理人数量显著下降：截至10月末，存续私募基金管理人共计19367家，相较年初的20289家减少922家 [10] - 行业规模在规范中持续增长：截至10月末，私募基金管理规模达22.05万亿元，创历史新高，较9月末增加1.31万亿元；其中私募证券投资基金存续规模为7.01万亿元，较9月末增长超1万亿元，亦创历史新高 [9] 行业发展前景 - 未来唯有专业团队、规范机构才能活得久、活得好 [1] - 在监管引导下，私募业正迈向规范发展，客户与人才资源将向合规性强的头部机构集中 [10] - 私募管理人需加强公司治理，防控多类风险，定期进行员工执业合规培训，并建立全流程合规闭环管理机制 [10]