公司产品研发与客户进展 - 公司正性PSPI光刻胶产品已在部分客户实现小批量交付 [2] - 公司正同步推进正性PSPI光刻胶在多家头部晶圆厂的验证工作 [2] - 公司超高感度PSPI和低温固化负性PSPI等产品目前处于客户端验证阶段 [2] - 公司产品验证旨在适配不同技术需求 [2]

公司业务布局 - 公司在服务器液冷领域布局全面 已进入英伟达的RVL名单 后续有望进入供应链拿到一定份额[1] - 公司在国内稳定合作阿里、字节等大客户[1] 半导体材料业务 - 公司是先进半导体材料稀缺标的 其产品已成功切入主流设备厂商供应链[1] - 公司产品在部分关键工艺实现大批量导入[1] - 公司另有技术壁垒极高的新品已实现小规模量产[1]

公司经营与订单状况 - 受益于行业需求的持续增长和公司市场份额的稳步提升，公司在手订单充足 [1] - 公司产能利用率保持中高位运行 [1] 产品研发与客户进展 - 公司正性PSPI光刻胶已在部分客户实现小批量交付 [1] - 公司正同步推进正性PSPI光刻胶在多家头部晶圆厂的验证工作 [1] - 公司超高感度PSPI和低温固化负性PSPI等产品也处于客户端验证阶段，以适配不同技术需求 [1]

公司业务进展 - 公司已具备高端半导体KrF光刻胶树脂全系列研发生产能力 [1] - 公司正与多家头部光刻胶厂家进行合作 [1] - 公司后续将持续推进产品验证与市场拓展 [1] 供应链与客户关系 - 公司未与终端晶圆厂（如中芯国际、华虹集团）直接建立合作关系 [1] - 公司不直接掌握其产品供应终端客户的具体情况信息 [1]

文章核心观点 - 半导体光刻胶是集成电路图形化工艺的核心材料，其技术演进直接推动摩尔定律延续，但该产业长期被少数国际巨头主导，国产化是一场贯穿基础化学、精密工程与供应链安全的系统性攻坚 [2][3] - 光刻胶的研发与产业化面临从分子设计、配方研发、稳定量产到客户验证的全链条能力重塑挑战，任何环节的短板都会成为产业升级的瓶颈 [3][16] - 国产光刻胶企业已在部分领域实现从0到1的突破并进入全球竞争版图，但在高端市场占比微乎其微，替代空间巨大但征途艰险 [71] 一、 半导体光刻胶发展简介 - 光刻是目前产业化最成熟的图形化方法，体现在大规模生产的高效率、无与伦比的图形精度和一致性、与前后道工艺的高度集成与兼容性以及相对可控的综合成本 [9][10] - 主流集成电路的大规模、高速度、高均匀性制造方面，DSA、电子束直写、纳米压印等技术目前均无法与光学光刻竞争 [11] - 光刻胶的功能被精确定义为：在制造过程中，通过光化学反应，将掩膜版上的电路设计图形精确转移到硅片表面的临时性涂层材料，是实现图形化的媒介和载体 [12] - 对更高集成度的追求驱动光刻技术向更短波长发展，而新波长的光源迫使光刻胶的材料化学发生根本性变革，例如从酚醛树脂到聚丙烯酸酯的转变，是由基础光学物理定律所决定的必然转向 [15][21] - 光刻机、光刻胶和工艺制程是一个“铁三角”，协同进化，任何一方的短板都会成为整个产业升级的瓶颈 [16] - 化学放大光刻胶通过光酸产生剂分解产生的酸在烘烤过程中循环催化大量树脂分子反应，将单个光子的化学效应放大成千上万倍，从而用较低的曝光剂量实现高对比度图形，满足高产能和高分辨率要求 [22] 二、成熟制程用光刻胶类型及工作机制 - 248nm KrF化学放大正性光刻胶基于“酸催化脱保护”模型，使用含有t-BOC基团的聚对羟基苯乙烯类树脂，曝光产酸后催化脱保护，使曝光区域树脂恢复在碱性显影液中的高溶解性 [25][28] - 193nm ArF化学放大正性光刻胶核心工作原理与248nm CAR一脉相承，但因芳香族的PHS树脂在193nm下吸收极强，必须采用脂肪族的聚丙烯酸酯作为主树脂，反应位点从酚羟基变为羧基 [36][37] - 化学放大负性光刻胶采用酸催化交联反应机制，在曝光区，酸催化树脂与交联剂反应形成三维网状交联结构，该结构在显影液中无法溶解，常用于形成凸起图形的工艺 [44][46] - I线非化学放大正性光刻胶基于经典的酚醛树脂-重氮萘醌体系，是一个“溶解抑制-促进”的物理化学过程，具有成本低、工艺稳定、存储性好、抗等离子体刻蚀能力较强等优点，在微米级及次微米级成熟制程中占据主导地位 [49][53] 三、光刻胶技术指标 - 光刻胶性能通过六维指标体系评估，包括灵敏度、对比度、分辨率、宽容度、抗蚀刻性和保质期，这些指标常常相互制约，开发的核心艺术是在矛盾需求中寻找最优解 [59][60] - 灵敏度指形成规定尺寸图形所需的最低曝光能量，需在曝光速度与抗随机噪声能力之间取得平衡 [61] - 对比度反映了曝光剂量与剩余胶膜厚度关系曲线的陡峭程度，是获得垂直侧壁、高分辨率图形的关键 [61] - 分辨率是光刻胶在特定光刻机和工艺下能够稳定、重复实现的最小特征尺寸，是各项性能的综合体现 [61] - 宽容度包括曝光宽容度和聚焦深度，衡量对工艺波动的容忍程度，影响生产稳定性和良率 [61] - 抗蚀刻性指光刻胶在后续刻蚀工艺中作为掩膜保护下层材料的能力，与树脂化学结构密切相关 [61] - 保质期对于化学放大光刻胶是巨大挑战，要求配方设计、纯化工艺和包装储存确保产品在生命周期内性能一致 [61] 四、市场与竞争格局 - 2024年全球光刻胶市场规模108亿美元，其中半导体光刻胶市场规模约24亿美元，预计2025年持续增长至114亿美元，2027年光刻胶市场规模达125亿美元，半导体光刻胶达28亿美元，年复合增长率达4% [65] - 全球半导体光刻胶市场中，ArF与ArFi光刻胶合计占比54%，KrF光刻胶占比25%，I-line与G-line光刻胶占比12%，高端EUV光刻胶占比7% [67] - 光刻胶供应被美日企业垄断，前五大厂商市场份额高达85%，在半导体光刻胶领域，东京应化、信越化学、东友化学、富士胶片四家日企市场份额近七成，在ArF和KrF核心市场，日本企业占据约80%市场份额 [69] - 国内企业如晶瑞电材、北京科华、南大光电、上海新阳等正在积极布局，其中上海新阳、晶瑞电材、北京科华等企业的KrF光刻胶已量产，南大光电、上海新阳、晶瑞电材、艾森股份等企业的ArF光刻胶已进入客户测试认证阶段 [71] 五、国产化挑战与突破路径 - 国产化面临全链条系统性挑战，研发阶段包括核心树脂、PAG、淬灭剂等的材料设计与合成，要求纯化极高，周期漫长、投入巨大，配方设计与评估是海量的实验试错和优化过程 [74] - 客户验证阶段流程复杂，需在完整工艺流片中验证，与客户产线兼容性是巨大考验，且验证周期长，客户切换供应商极其谨慎 [78] - 量产阶段挑战包括：若企业只做配方和混合，核心原料供应、质量、成本将完全受制于被国外垄断的上游化工企业，生产工艺控制、品控标准、应用技术等包含大量无法公开获得的工艺诀窍，质量稳定受限于高纯化学品的批次稳定性 [79] - 成本构成中，溶剂和树脂两项基础化工材料的成本占比高达90%以上，而体现技术附加值的核心功能组分成本占比很小，因此关键原材料自主是国产化真正胜利的前提 [83] - 现代光刻技术是一个由多种功能性材料精密配合构成的系统，光刻的成功依赖于整个材料系统的协同工作，而不仅仅是某一种光刻胶的突破 [86][87] - 供应链依赖还包括生产设备、精密过滤器、纳米级滤芯、超净包装等保障产品超净、无颗粒、无金属污染的关键环节，目前也主要依赖进口 [89]

公司业务与产品 - 公司大直径硅材料的制成品硅零部件主要应用于存储芯片制造厂的刻蚀环节 [1] - 产品使用量与下游制造厂的开工率正相关，开工率越高，使用量越大 [1] - 公司是上游材料及零部件供应商 [1] 市场需求与传导周期 - 半导体产业周期上行有望为公司带来更多市场需求 [1] - 下游存储芯片制造厂开工率提升或资本开支增加带来的新需求，传导至公司一般需要约1-2个季度 [1] 客户与订单进展 - 本月初（12月初）公司已经开始与日本、韩国的客户接洽新订单 [1]

公司技术能力与产品进展 - 公司已具备高端半导体KrF光刻胶树脂全系列的研发生产能力 [1] - 公司正与多家头部光刻胶厂家进行合作 [1] 市场与客户情况 - 在终端供应链市场，公司未与终端晶圆厂直接建立合作关系 [1] - 公司不直接掌握其产品供应终端客户的具体情况信息 [1] 未来计划 - 后续公司将持续推进产品验证与市场拓展 [1]

文章核心观点 - 创达新材的IPO进程面临不确定性 其经营数据与问询回复未能充分展现与“新材料”定位相匹配的核心竞争力和发展稳健性 公司在产业链短板、业绩可持续性及内生风险等方面面临挑战 [1] 行业背景与竞争格局 - 公司主营环氧模塑料等电子封装材料 属于半导体产业链上游 受益于“国产替代”趋势和政策支持 [3] - 高端市场由国际企业主导 国内厂商多集中于中低端传统封装领域 产品同质化竞争明显 [3] - 化工新材料行业正经历周期性调整 前期产能扩张加剧竞争 整体利润率承压 [3] - 企业持续发展更依赖于技术壁垒、成本控制及产业链话语权等核心能力 [3] 产业链地位与上下游依赖 - 上游原材料成本易受大宗化工原料价格波动影响 2023年毛利率显著提升在很大程度上归因于当年树脂等原材料采购价格下降 [4] - 公司与前全资子公司、现参股公司无锡绍惠之间存在关联采购 报告期内采购金额及占采购总额比重未降反升 无锡绍惠在2024年成为公司第五大供应商 [4] - 下游客户端回款能力偏弱 报告期各期末应收账款账面余额常年约占营业收入的一半 [5] - 应收账款中存在对经营困难客户单项计提的坏账准备 截至2025年上半年 此类高风险坏账准备余额超过1800万元 [5] - 高企的应收账款导致经营活动现金流净额波动且与净利润增长出现背离 [5] 财务表现与增长可持续性 - 2022年至2025年上半年 公司主营业务毛利率从24.75%攀升至33.05% [6] - 2023年 当同行业可比公司普遍面临业绩压力时 创达新材的净利润实现了超过127%的同比增长 [6] - 公司境外销售毛利率在报告期内出现从-0.66%到65.75%的极端波动 [6] - 净利润同比增速已从2023年的127.83%大幅放缓至2024年的19.15% [7] - 根据相关业绩预测 其2025年的营收与净利润同比增速可能进一步放缓至个位数 [7] - 报告期内的研发费用率持续低于同行业可比公司的均值 [7] 公司治理与融资安排 - 实际控制人合计持股比例超过50% 可能带来股权过于集中的治理风险 [8] - 子公司曾因环保手续问题受到行政处罚 [8] - 公司在报告期内累计现金分红超过5400万元 而此次IPO计划募集6300万元用于补充流动资金 [8] - 公司货币资金余额相对充裕 [8] - 此次IPO募集资金总额为3亿元 其中2亿元用于年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目 3700万元用于研发中心建设项目 6300万元用于补充流动资金 [9]

文章核心观点 - 半导体光刻胶是集成电路图形化工艺的核心材料，其技术演进直接推动摩尔定律延续，但该产业长期被少数国际巨头垄断，国产化是一场贯穿基础化学、精密工程与供应链安全的系统性攻坚[2][3][4] - 光刻胶的性能由其光照前后在显影液中溶解速率的变化（即溶解速率对比度）决定，高对比度是实现高分辨率图形的关键，光刻胶设计的核心在于优化这一转变过程[17] - 光刻胶材料体系随光刻波长缩短而发生根本性变革，这是由基础光学物理定律决定的，例如193nm ArF光刻必须使用脂肪族聚丙烯酸酯以替代在193nm处吸收极强的芳香族聚对羟基苯乙烯[13][19][20] - 光刻胶国产化面临从分子设计、配方研发、稳定量产到客户验证的全链条系统性挑战，且成本构成中90%以上为基础化工材料，因此关键原材料的自主供应是国产化真正胜利的前提[51][55] 光刻胶技术发展脉络与协同规律 - 光刻是目前产业化最成熟、高效率、高精度且成本相对可控的图形化方法，其他如DSA、电子束直写、纳米压印等技术在主流集成电路大规模制造中尚无法与之竞争[9][10] - 集成电路技术节点、光刻技术/设备、光刻胶材料三者构成“铁三角”，协同进化，对更高集成度的追求驱动光刻波长缩短，进而迫使光刻胶材料化学发生根本性变革[13][14] - 通过技术演进图显示，光刻波长从436nm G线演进至13.5nm EUV，对应的光刻胶材料体系从DNQ-酚醛树脂演进至化学放大型，再到面向EUV的金属簇光刻胶[13] - 化学放大光刻胶通过光酸产生剂分解产生的酸在烘烤中催化大量树脂分子反应，将单个光子的化学效应放大成千上万倍，从而以高灵敏度和高对比度满足先进制程要求[21] 主流光刻胶工作原理与配方核心 - **248nm KrF化学放大正胶**：基于聚对羟基苯乙烯树脂的酸催化脱保护模型，配方包含树脂、光酸产生剂、淬灭剂、表活助剂和溶剂，通过脱保护反应实现曝光区溶解速率大幅提高[24] - **193nm ArF化学放大正胶**：核心原理同为酸催化脱保护，但因PHS树脂在193nm吸收极强，主树脂必须替换为脂肪族聚丙烯酸酯，反应位点变为羧基，所有配方组分需针对新体系重新优化[26][27][28][30] - **化学放大负胶**：采用酸催化交联反应机制，配方中包含交联剂，曝光区形成三维网状交联结构从而不溶，常用于形成凸起图形的工艺，如隔离墙或先进封装[31][32][36] - **I线非化学放大正胶**：基于酚醛树脂-重氮萘醌的溶解抑制-促进物理化学过程，虽灵敏度较低，但具有成本低、工艺稳定、抗等离子体刻蚀能力强等优点，在成熟制程中占主导地位[34][35][37] 光刻胶性能关键指标体系 - **灵敏度**：形成规定图形所需的最低曝光能量，需在曝光速度与抗随机噪声能力间平衡，与光酸产生剂的量子产率及树脂反应活性相关[39] - **对比度**：曝光剂量与剩余胶膜厚度关系曲线的陡峭程度，高对比度是获得垂直侧壁和高分辨率图形的关键，由配方整体协同作用决定[39] - **分辨率**：能够稳定实现的最小特征尺寸，是灵敏度、对比度、工艺宽容度等性能的综合体现，并强烈依赖于所使用的光刻技术代[39] - **宽容度**：包括曝光宽容度和聚焦深度，衡量对工艺波动的容忍度，影响生产稳定性和良率，受光酸产生剂扩散性、淬灭剂浓度等因素影响[42] - **抗蚀刻性**：在后续刻蚀工艺中作为掩膜保护下层材料的能力，与树脂的化学结构密切相关，常需与光学性能权衡[42] - **保质期**：化学放大光刻胶的稳定性挑战大，涉及光酸产生剂缓慢分解、副反应等，要求严格的配方设计、纯化和包装储存[42] - 上述六个指标常相互制约，光刻胶开发的核心是在矛盾需求中寻找最优解[40] 光刻胶市场现状与竞争格局 - 2024年全球光刻胶市场规模为108亿美元，其中半导体光刻胶市场约24亿美元，预计2025年整体市场达114亿美元，2027年达125亿美元，半导体部分达28亿美元，年复合增长率约4%[43] - 全球半导体光刻胶市场中，ArF与ArFi光刻胶合计占比54%，KrF占25%，I-line与G-line占12%，高端EUV光刻胶占7%[45] - 光刻胶供应被美日企业垄断，前五大厂商市场份额高达85%，其中四家来自日本；在半导体光刻胶领域，日系厂商（东京应化、信越化学等）市场份额近七成；在ArF和KrF核心市场，日本企业占据约80%份额[47] - 中国半导体光刻胶市场以ArF和KrF为主，分别占比40%和39%[45] 国内企业进展与国产化挑战 - 国内企业如晶瑞电材、北京科华、南大光电、上海新阳等已在部分领域实现从0到1突破，其中KrF光刻胶已量产，ArF光刻胶已进入客户测试，EUV光刻胶取得阶段性成果，但整体仍处于追赶阶段，在高端市场占比微乎其微[49] - **研发挑战**：核心树脂、光酸产生剂等需从分子设计开始，合成纯化要求极高（杂质控制在ppt-ppb级），配方优化是海量的实验试错过程，周期长、投入大[51] - **验证挑战**：性能需在完整工艺流片中验证，与客户产线兼容性是巨大考验；验证周期长达数月甚至更久，客户切换供应商极其谨慎[51] - **量产与供应链挑战**：若只做配方混合，核心原料（树脂、单体、光酸产生剂）供应受制于上游，而上游同样被国外垄断；生产工艺控制、品控标准、应用技术等包含大量无法公开的工艺诀窍[51] - **成本与供应链硬约束**：光刻胶最终产品成本中，溶剂和树脂两项基础化工材料占比高达90%以上，电子级超高纯溶剂和专用树脂的国产化是供应链安全与成本控制的关键；生产设备、精密过滤器、洁净包装等也主要依赖进口[55]

公司IPO进程 - 上海同创普润新材料股份有限公司已在上海证监局办理上市辅导备案登记，辅导机构为国泰海通，正式开启IPO进程 [1][3] 公司基本情况 - 公司成立于2021年7月，注册资本为2.87亿元（28,735.1451万元）[2][4] - 公司法定代表人为姚舜，控股股东为姚力军，直接持有公司17.61%股权 [4] - 公司注册地址位于上海市奉贤区环城北路1288号9幢5层 [4] - 公司隶属于同创普润集团，该集团成立于2012年，在全球拥有7大产业基地，持有超过200项专利 [2][4] 主营业务与技术实力 - 公司专业从事芯片制造用超高纯金属材料的研发和生产 [2][4] - 公司产品达到世界领先水平，包括6N（纯度99.9999%）铝、6N钽、7N（纯度99.99999%）铜和5N（纯度99.999%）锰等材料，并已进入国际先进制程芯片供应链 [2][4] - 公司是江丰电子的唯一国内高纯材料供应商 [2][4] - 公司与江丰电子联合开发的超高纯铝、铜、锰等溅射靶材已进入国际一流芯片工厂 [2][4] - 公司相关产品的全球市场占有率超过40%，位居世界第一 [2][4] 融资历史与股东背景 - 公司在2025年完成了超过20亿元的融资 [2][6] - 2025年8月完成B轮融资，金额为10亿元（100,000万元）[2][3][6][7] - 2025年10月完成Pre-IPO融资，金额为10亿元（100,000万元）[2][3][6][7] - 公司投资方阵容强大，包括尚顾资本、上汽集团、中建材新材料基金、建信信托、上海国盛集团、工银资本、中金资本、宁波通商基金、临港投控、兴富资本、道禾投资、临创投资等知名机构 [3][7] - 历史投资方还包括中国中车、国调基金、亦庄国投、中国诚通、金浦投资等产业资本和国家级基金 [3][7]