股东会召集与召开程序 - 公司2024年度股东会由董事会提议并召集，通知于2025年6月3日通过《中国证券报》等四大报刊及巨潮资讯网公告 [1] - 会议审议了22项议案，包括年度报告、利润分配、审计机构续聘、薪酬方案及多项制度修订（如公司章程、现金分红制度等） [1] - 会议未对通知未列明事项进行表决，程序符合《上市公司股东会规则》及公司章程规定 [2] 股东会出席情况 - 现场出席股东及代理人共8人，代表股份1,670,919,766股，占公司总股本2,818,539,341股的59.28% [2] - 出席人员资格经董事会及律师查验，符合《公司法》《证券法》及公司章程要求 [2] 股东会议案表决结果 - 表决采用现场与网络投票结合方式，由股东代表、监事及律师监票并当场公布结果 [3] - 第一至十三项及第十七至二十三项议案获出席会议股东所持表决权半数以上通过 [3] - 第十四至十六项议案（涉及公司章程及议事规则修改）获三分之二以上表决权通过 [3] 法律意见结论 - 律师认为股东会召集、召开程序及表决结果均合法有效，符合法律法规及公司章程 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为33.69港元 [4][6][10] 报告的核心观点 - 基于当前消费复苏情况，对25年下调收入、毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.62、1.75、1.86元（原预测25年为2.18元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为25年的19倍市盈率，对应目标价为33.69港元 [4][10] - 江苏啤酒市场领导者，受益“苏超”火爆出圈带动啤酒消费，“啤酒 + 足球”场景刺激江苏省啤酒消费增长，随着“苏超”全国化扩散，有望刺激各省啤酒消费需求，华润啤酒作为江苏省啤酒市场龙头及旗下喜力品牌作为“苏超”官方供应商之一，有望充分受益 [9] - 高管减持影响已消化，预计25Q2中高端产品延续强势增长，华润啤酒作为央企子公司，公司治理及决策体系成熟，无需过度担忧减持影响，今年4 - 5月整体仍延续增长趋势，喜力1 - 5月销量增速仍有20%，有望拓展高端份额，引领公司结构升级 [9] - 渠道多元化，积极拥抱即时零售渠道，即时零售成为啤酒行业重要增长渠道，华润啤酒25年与歪马送酒战略合作，强化新渠道竞争力，补充增长动力 [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|38,932|38,635|39,835|41,247|42,430| |同比增长(%)|10.40%|-0.76%|3.10%|3.55%|2.87%| |营业利润(百万元)|4,427|4,700|5,327|5,827|6,232| |同比增长(%)|32.35%|6.17%|13.34%|9.38%|6.96%| |归属母公司净利润(百万元)|5,153|4,739|5,255|5,684|6,050| |同比增长(%)|18.62%|-8.03%|10.89%|8.16%|6.43%| |每股收益（元）|1.59|1.46|1.62|1.75|1.86| |毛利率(%)|41.36|42.64|43.67|44.34|44.86| |净利率(%)|13.39|12.32|13.25|13.84|14.32| |净资产收益率(%)|17.01|14.95|15.82|16.31|16.53| |市盈率（倍）|13.69|14.89|13.43|12.41|11.66| |市净率（倍）|2.33|2.23|2.12|2.02|1.93| [5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2025E、2026E、2027E）|市盈率（2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |燕京啤酒|000729|13.15|0.51、0.61、0.71|25.90、21.56、18.49| |重庆啤酒|600132|54.82|2.63、2.75、2.87|20.85、19.91、19.10| |青岛啤酒|600600|71.11|3.54、3.84、4.12|20.09、18.54、17.27| |百威亚太|01876|7.38|0.42、0.45、0.50|17.48、16.32、14.71| |珍酒李渡|06979|5.49|0.46、0.52、0.61|12.05、10.57、8.93| |调整后平均| - | - | - |19.00、18.00、17.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - **资产负债表**：2023 - 2027年资产总计分别为71,524、69,308、69,771、72,220、74,651百万元等，负债和股东权益相应变化 [13] - **利润表**：2023 - 2027年营业额分别为38,932、38,635、39,835、41,247、42,430百万元等，营业利润等指标相应变化 [13] - **现金流量表**：2023 - 2027年经营活动现金流分别为4,149、6,928、9,050、10,034、10,672百万元等，净利润等指标相应变化 [13] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、净利润有不同幅度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等指标变化；偿债能力方面，资产负债率等指标变化；营运能力方面，总资产周转率等指标变化；每股指标方面，每股收益等指标变化 [13]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，在31个申万一级板块中排第4，啤酒子板块表现较好涨1.91% [5][11] - 白酒政策纠偏企稳反弹，当前仍处筑底阶段，基本面预期低，调整后更具配置价值，建议关注高端酒和区域龙头 [5] - 啤酒需求旺季临近，终端动销改善，行业有望延续修复 [5] - 大众品新消费阶段性达高位，零食高景气高成长，餐饮供应链有望回暖，乳制品供需格局逐步改善 [5] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒经营稳健和增长势能强劲个股、零食高景气个股、餐饮供应链经营韧性强+低估值个股、乳制品上游牧业公司和头部乳企 [5] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，在31个申万一级板块中排第4，啤酒子板块涨1.91%表现较好 [5][11] - 上周涨幅前五为*ST皇台、金种子酒、迎驾贡酒、加加食品、燕京啤酒，跌幅前五为西麦食品、会稽山、交大昂立、海南椰岛、均瑶健康 [5][11] 估值情况 - 截至2025年6月22日各子板块有对应PEttm估值 [17][18] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至6月22日，2024年茅台散飞批价1900元，周环比降90元，月环比降220元；原箱批价1950元，周环比降125元、月环比降220元；五粮液普五批价905元，周环比降15元，月环比降45元；国窖1573批价835元，批价周环比降10元，月环比降20元 [5][20] 啤酒数据 - 2025年5月中国规模以上啤酒企业产量358.4万千升，同比+1.3%；1 - 5月累计产量1500.8万千升，同比-0.3% [5][26] 上游原材料数据 - 截至6月13日，牛奶零售价12.16元/升，周环比+0.08%，同比-0.49%；酸奶零售价15.82元/公斤，周环比+0.19%，同比-0.88%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-7.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.13元/公斤，国外品牌271.57元/公斤，5月中国奶粉进口金额60364.04万美元 [28] - 截至6月20日，生猪14.22元/公斤，周环比+1.43%，同比-22.59%；仔猪20.33元/公斤，周环比+0.35%，同比-17.22%；猪肉价格37.47元/公斤，周环比-3.58%，同比-28.91%；白羽肉鸡7.12元/公斤，周环比-2.06%，同比-0.70%；牛肉63.86元/公斤，周环比+0.57%，同比+5.05% [28] - 截至6月20日，玉米2417.06元/吨，周环比+0.47%，同比-1.77%；豆粕3015.14元/吨，周环比+1.59%，同比-8.69%；PET瓶片6600元/吨，周环比+4.76%，同比-8.33%；瓦楞纸3205元/吨，周环比-1.54%，同比+2.56% [28][30] 行业动态 - 2025年5月中国规模以上企业白酒产量29.1万千升，同比降13.4%；1 - 5月累计产量159.7万千升，累计降7.6%；啤酒产量358.4万千升，同比增1.3%；1 - 5月累计产量1500.8万千升，累计降0.3% [51] - 天猫618酒水核心品类成交同比增长39.6% [52] 核心公司动态 - 6月19日古井贡酒向全体股东每10股派现金50元（含税），共计派发现金红利26.43亿元（含税），A股股权登记日为6月25日，除权日为6月26日 [53] - 6月19日青岛啤酒每股派发现金红利2.2元（含税），共计派发现金红利30.01亿元（含税），股权登记日为6月26日，除权日为6月27日 [53] - 6月20日新乳业向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税），共计派发现金红利2.15亿元（含税），股权登记日为6月25日，除权日为6月26日 [53] - 6月20日贵州茅台每股派发现金红利27.673元（含税），共计派发现金红利346.71亿元（含税），股权登记日为6月25日，除权日为6月26日 [53] - 6月20日洋河股份每10股派发现金红利27.17元（含税），共计派发现金红利34.9亿元（含税），股权登记日为6月26日，除权日为6月27日 [53]

核心观点 报告对近期宏观经济数据、沪深股市表现进行分析，对机械、食品饮料、煤炭、药品等行业及相关公司进行研究，给出投资建议，认为A股市场长期向好，各行业有不同发展趋势和投资机会 [3][5][9] 宏观及市场 宏观数据 - 5月社会消费品零售总额当月同比增速6.40%，快于4月，拉动前5月累计增速至5%；6月LPR保持不变，1年期3.00%，5年期3.50%；前5月固定资产投资累计增速由4月4.00%下滑至3.70%，基建、制造业、房地产投资累计同比增速均下滑 [4] 沪深股市 - 2025.06.16 - 2025.06.20，6个A股指数震荡下行，外因是美联储推迟降息拖累，内因是消费偏弱；一级行业跌多涨少，二级行业贵金属、地面兵装Ⅱ累计涨幅居前 [5][6] 投资建议 - 长维度A股市场大概率“慢牛”；中维度关注科技、绿色、消费、基建领域；短维度中美关税90天缓冲期内市场上行概率大，之后不确定性上升，建议关注红利、科技、消费相关板块 [8][9] 行业公司 机械行业（迪威尔） - 2024年公司业绩承压，因产品单价和深海设备订单下降；油气生产系统专用件是主要收入来源，国外地区收入和毛利占比高 [11][12] - 全球油气产销量稳定增长，深海和非常规油气占比提升，下游需求旺盛 [13][14] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [15] 食品饮料行业 - 6月16 - 20日，申万食品饮料行业下跌0.12%，跑赢沪深300；茅台批价回落，原奶价格降幅收窄，乳品终端价格回暖；5月餐饮收入增长亮眼，饮料收入增速下降 [17][18] - 政策纠偏，白酒板块处于政策底、业绩预期底、估值低阶段，建议关注估值修复机会 [19] - 建议关注需求稳定龙头和积极求变企业，关注青岛啤酒等公司，维持“买入”评级 [20][21] 煤炭行业 - 上周煤炭板块下跌0.77%，跑输沪深300；动力煤价格企稳，需求回升；焦煤价格下跌，需求转弱 [22][23][24] - 建议关注长协比例高、防御性强、分红稳定的动力煤龙头煤企，维持“增持”评级 [25] 药品行业 - 上周创新药板块回调，是地缘冲突情绪扰动和快速上涨兑现；国内企业多款GLP - 1靶点管线入选ADA会议 [28][29] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，构建三维选股框架，推荐Pharma转型创新兑现和Biotech持续成长两条投资主线，维持“买入”评级 [31][34][35]

品牌战略与市场定位 - 喜力啤酒首次赞助中国区域性联赛苏超，探索下沉市场，引发"国际品牌下嫁"话题热议 [1] - 公司通过欧冠巩固高端国际化形象，同时借力苏超渗透区域市场，实现全球影响力与本土渗透力的平衡 [7] - 区域赛事成为品牌本土化的战略支点，需借势区域特色构建差异化叙事 [14] 体育营销策略 - 喜力欧冠营销注重品牌精神传递，推出《喜力欧冠百人星看团》系列短片，邀请范志毅、卡西利亚斯、李嗣镕等讲述足球与啤酒文化故事，强化情感共鸣 [2] - 邀请乒乓球奥运冠军樊振东作为欧冠决赛特邀嘉宾，突破垂直圈层，辐射泛体育人群 [2][10] - 线下场景营销如"3AM球迷接管酒吧计划"，在上海、深圳、大连打造欧冠决赛主题观赛派对，强化"啤酒+足球"社交仪式感 [3][6] 本土化与情感共鸣 - 体育营销需摒弃传统硬广思路，挖掘普世情感，通过真实人物故事传递价值观，如范志毅的"人生下半场"、卡西利亚斯的坚守等引发用户情感触动 [8] - 苏超观众更在意朴素情感表达，如常州"东哈"烧烤赞助引发的"营商环境"与"契约精神"话题，老板娘回应带来流量 [8] - 利用本地明星如白鹿为家乡加油，拉近用户心理距离，实现跨界破圈 [10] 科技与场景体验 - 通过线下酒吧观赛派对、VR沉浸体验等，将消费场景与赛事激情绑定，推动产品功能向社交货币转化 [12] - 苏超爆火后，本地酒吧线下观赛活动及户外大屏观赛点涌现，具备"第二现场"观众基础，成为品牌流量入口 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 官媒发文纠偏禁酒令层层加码，酒水板块涨幅居前，大众品板块回调但仍有投资机会，关注“降本增效”和“市占率提升”主线[3][14][16] - 中长期随着促消费政策落地和禁酒令调整，啤酒销量和升级速度有望修复，黄酒单品铺货和动销进入验证期[4][15] - 在Q2大众品板块业绩低基数背景下，看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司[5][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 白酒板块本周涨1.10%，金种子、迎驾、汾酒表现居前，官媒发文纠偏“禁酒令”缓解市场担忧，近期白酒单品批价向下或因需求偏弱和618线上补贴加大，当前申万白酒指数PE - TTM为18X，处于近10年4.32%的合理偏低水位，推荐山西汾酒、贵州茅台[3][14] - 啤酒板块本周涨1.9%，燕京、珠江涨幅靠前，受益于纠偏推进情绪有望修复，5月社零餐饮收入同比+5.9%，规模以上企业啤酒产量5月同比+1.3%，中长期关注燕京啤酒[4][15] - 黄酒会稽山本周跌8.62%、古越龙山涨1.98%，618期间线上渠道表现亮眼，单品铺货和动销进入验证期，建议关注会稽山、古越龙山[4][15] 大众品板块观点 - 大众品板块本周回调，仍看好保健品、软饮料、零食赛道投资机会，保健品处高增赛道，零食有新渠道、新品类、低基数催化，软饮料有新品、低基数、旺季、成本红利逻辑，看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司[5][16] - 软饮料板块本周涨跌幅为 - 2.2%，社零饮料类收入5月同比+0.1%，旺季来临建议关注华润饮料、统一、东鹏[16] - 休闲食品板块本周涨跌幅为 - 5.10%，零食板块 - 6.21%，“洽洽转债”6月20日起恢复转股，看好25Q2低基数下潜在弹性，建议关注三只松鼠等多只个股[17] - 调味品板块本周涨跌幅为 - 3.94%，海天味业港股挂牌上市，日辰股份拟授予股票期权，25年部分企业有望享受成本红利，关注二季度动销和库存去化，建议关注安琪酵母等[17][18] - 餐饮供应链本周预加工食品、烘焙食品涨跌幅为 - 3.10%、 - 3.54%，未来促消费政策落地或带动行业需求回暖，建议关注立高食品等[18] - 乳制品板块本周涨跌幅为 - 1.11%，6月12日生鲜乳主产区平均价同比 - 7.9%，建议关注上游牧场和下游乳制品企业[19] - 保健品板块本周涨跌幅为 - 4.48%，看好中游代工企业集中度提升和研发及成本优势凸显，建议关注仙乐健康等[19] 板块投资建议 - 本月继续推荐软饮料和低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会，如李子园、承德露露等[6][20] - 酒类板块推荐强α和享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台等[6][21] - 大众品看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，如立高食品、西麦食品等[6][21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月16 - 20日，食品饮料板块涨跌幅为 - 0.12%，上证综指 - 0.51%，沪深300指数 - 0.45%，具体板块中啤酒+1.91%、白酒+1.10%、乳品 - 1.11%等[2][22] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股为皇台酒业、金种子酒等，涨跌幅后五个股为均瑶健康、康比特等；白酒涨跌幅前五个股为金种子酒、迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股为天佑德酒、口子窖等[25][28] 板块估值情况 - 截至2025年6月20日，食品饮料板块动态市盈率为20.7倍，位于一级行业第21位，其他酒类55.47倍、保健品46.35倍等，啤酒本周估值涨跌幅最大，零食最小[29] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价、棕榈油平均价、中国大麦进口平均单价、中国主产区生鲜乳平均价、中国瓦楞纸市场价AA级、华东市场聚酯瓶片主流价等成本指标变化[37][40][47] 重点白酒价格数据跟踪 - 6月20日，25年茅台（原/散）批价分别为1950元/1900元，较上周变动 - 75元/ - 60元；普五（八代）批价905元，较上周变动 - 35元；国窖1573批价为845元，较上周变动0元[50] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、啤酒月度进口量及进口金额、葡萄酒月度产量及同比增速、Liv - ex100红酒指数走势等数据[64][67] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、中国进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等数据[70][74] 调味品数据跟踪 - 未提及具体数据内容 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年6月20日，卤制品门店中绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为11576、2670、5615家；休闲食品门店中赵一鸣、来伊份等门店数分别为5798、3004等[82] 软饮料数据跟踪 - 涉及软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据[85] 重要公司公告 - 五粮液完成董事会换届选举及聘任高级管理人员等[87] - 日辰股份拟实施2025年股票期权激励计划，授予228万份股票期权[87] - 康比特股东张炜、陈庆玥拟减持股份[87] - 南侨食品2025年5月归属于母公司股东的净利润同比减少87.33%[87] - 金种子酒澄清经营范围调整不涉及主业变更[87] - “洽洽转债”6月20日起恢复转股[87][91] 行业动态 - 赵一鸣零食回应个别门店物资遭哄抢，将协助加盟商恢复营业和理赔[92] - 康师傅首推维生素果汁饮料“多维计划”[92] - 千禾味业推出有机老抽酱油、有机窖醋新品[92] - if椰子水母公司IFBH全球发售股份招股[92] - 三只松鼠全国首家生活馆启幕，年内计划拓展至20家门店[92] - 洽洽推出瓜子仁冰淇淋[92]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 白酒、餐饮链市场情绪有所回暖，关注啤酒、饮料旺季表现 [1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 5月我国烟酒类零售总额2787亿元，同比增长6.7%，5月零售额482亿元，同比增长11.2%；1 - 5月规模以上企业白酒产量累计159.7万千升，累计下降7.6%，5月产量29.1万千升，同比下降13.4%；京东618战报显示头部名酒电商渠道高速增长 [11] - 本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均延续下跌趋势，酒企在供给端积极调控，茅台部分省区联谊会采取“控货挺价”措施 [12] - 本周白酒指数上涨1.1%，市场情绪边际回暖，后续政策执行注重方式方法，大众正常消费需求有望松绑，当前板块估值处于历史较低分位数，白酒仍是优质顺周期资产 [13] - 个股推荐把握三条投资主线，关注抗风险能力强的龙头、数字化工程显正反馈的企业、基地市场有份额提升逻辑的企业，也可关注渠道风险加速释放的企业 [2][13] 大众品 - 啤酒板块情绪回暖，啤酒消费以大众消费为主，本次杜绝违规吃喝风潮对其影响有限，行业进入旺季，今年旺季有望在良好天气条件下实现销量企稳或增长，建议紧盯alpha型啤酒个股，关注超跌反弹机会，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [14] - 零食板块本周整体回调系资金面波动，行业维持产业链各环节提效趋势，未来企业将加速分化，年内建议优选竞争优势突出或有新品类、新渠道突破的个股 [15] - 基础调味品龙头表现韧性，复合调味品与餐饮关联度高更具弹性，未来中长期核心矛盾在于应对消费场景需求和渠道结构变迁问题，建议关注复调行业估值修复，推荐复调及基础调味品板块龙头 [16] - 速冻食品淡季需求平稳，头部企业积极研发针对B端定制化和C端小容量化的新品 [17] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，建议布局2025年龙头乳企向上弹性 [18] - 饮料行业景气度或延续，5月消费旺季龙头提前布局有望抢占份额，年初至今成本端红利明显，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [18] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月16日至20日）食品饮料板块下跌0.02%，跑赢上证指数0.49pct [1][19] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五略有下降，国窖持平 [30] 大众品 - 肉鸭、毛鸭、鸭苗价格下降，棕榈油、猪肉、PET价格上升，其余原材料价格不变 [42] 本周重要事件 - 多家公司发生股东质押、回购注销限制性股票、高管变动、可转债调整转股价格、收到应诉通知书、提供担保等事件 [66][68][69] 下周大事提醒 - 下周多家公司将召开股东大会、进行分红、举办业绩发布会 [70]

广州市属国企人事变动概况 - 2024年至今26家广州市属国企已有14家换帅，占比达53.8% [1][8] - 今年已有4家广州市属国企出现"一把手"变动，包括珠江啤酒、越秀集团、广汽集团和珠江实业集团 [1][2] - 换帅原因多为到龄退休，如珠江啤酒王志斌、越秀集团张招兴（62岁）、广汽集团曾庆洪（64岁） [2] 新任领导层背景分析 - 接任者多为"行业老兵"，如珠江实业郑洪伟（15年珠实集团经验）、广汽集团冯兴亚（20年汽车行业经验） [3] - 越秀集团陈强曾参与广州塔、花城广场等重大项目建设 [4] - 珠江啤酒黄文胜为复合型人才，具有电子装备行业背景，任职期间公司业绩屡创新高 [4] 企业当前经营状况 - 珠江啤酒2024年营收57.3亿元（+6.56%），净利润8.1亿元（+29.95%），但非华南地区营收下降超10% [6] - 越秀集团2024年资产总额11385亿元，营收1356亿元，但利润从147亿元降至66亿元 [6] - 广汽集团2024年营收1078亿元，净利润8.24亿元，面临合资板块失速、自主品牌承压等挑战 [7] 新任领导改革举措 - 广汽集团实施"番禺行动"：总部搬迁、组织重构、研产销一体化改革，推行三维晋升体系 [9] - 越秀集团进行子公司高管调整，委任两位"80后"担任要职 [10] - 广州轻工集团通过资本运作入主泰慕士，实施"外延突破"战略 [10] - 广州水投集团计划扩大有效投资，发挥全产业链优势 [11] 行业协同发展趋势 - 广州国企加强内部协同，如越秀集团与广州城投集团业务交流，广药集团与广州公交集团签订合作协议 [11] - 广州市国资委明确要求加力推进协同合作，将其列为八个"加力推进"重点工作之一 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒重视底部机会，5月社零数据稳步上行，6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，啤酒、白酒、其他食品表现领先 [3][11][13] - 5月禁酒令使白酒需求和资金情绪受影响，股价回调，本周官媒纠偏使白酒板块反弹，禁酒令利于产业库存去化和行业出清，当前白酒估值收缩，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 2025年5月社零总额同比+6.4%，增速环比回升1.3pct，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，中长期食品饮料板块有望受益 [4][12] - 白酒处于筑底阶段，后续有望迎资金关注，大众品建议关注新消费板块，如零食、小食品公司及“悦己消费”产品公司 [4][12] - 推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月16 - 20日食品饮料指数表现及子行业情况，5月禁酒令影响及本周官媒纠偏效果，白酒需求下滑、价格回落、库存高，禁酒令利弊，当前白酒投资价值及推荐标的 [3][11] - 2025年5月社零数据及各子行业情况，中长期食品饮料板块趋势，细分板块投资建议 [4][12] 市场表现 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中啤酒、白酒、其他食品表现领先，个股方面皇台酒业等涨幅领先，均瑶健康等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%，6月12日国内生鲜乳价格环比-0.3%，同比-7.9%，中短期国内奶价回落 [16] - 6月21日生猪出栏价格同比-22.9%，环比+1.5%，猪肉价格同比-17.8%，环比-0.2%，2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平，3月生猪存栏同比+2.2%，6月14日白条鸡价格同比-2.4%，环比-1.6% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 6月20日大豆现货价同比-10.2%，6月12日豆粕平均价格同比-9.4% [35] - 6月20日柳糖价格同比-6.6%，6月13日白砂糖零售价格同比-0.1% [37] 酒业数据新闻 - 6月20日新华社文章强调整治违规吃喝核心是“违规”，与正常消费并行不悖 [40] - 6月15日崃州蒸馏厂完成第50万支陈酿桶灌注，年产能约3.6万吨，占国内威士忌行业总产能约80%，未来4 - 5年计划实现100万桶原酒储备 [40] - 6月19日会稽山618战绩，全网GMV突破5000万元，同比增长400%，在多个平台排名领先 [41] 备忘录 - 关注6月27日泸州老窖召开股东大会 [8][42] - 下周（6月23 - 29日）有16家公司召开股东大会 [42]

青岛啤酒节活动概况 - 2025年青岛啤酒节在山东菏泽、济南、临沂三地联动首发，活动以"快乐配方"为核心，融合鲜爽啤酒、科技体验、城市文创和音乐浪潮等元素，打造全民共享的夏日盛会 [1] - 活动通过"美酒美食+音乐狂欢+文化体验"三维联动形式，为游客提供沉浸式体验 [7] - 青岛啤酒节后续将在全国多地接力举办，持续扩大品牌影响力 [14][16] 三城活动特色 菏泽站 - 活动为期10天，场地面积达9000多平米，预计吸引超10万人次客流 [3] - 设置"玩啤无限·派对夜"等四大主题夜，通过音乐、舞蹈和巡游演出提升体验 [3] - 现场设有"山东手造"文创市集，融合牡丹元素和传统手工艺展示 [11] 济南站 - 活动时间为6月21日至7月6日，首次采用大篷形式，提供鲜啤系列和MBTI特调饮品等创新服务 [5] - 巨型啤酒大篷融入泉城地标文化，游客购买500ml鲜啤可获赠印有济南7大地标的特色杯套 [9] 临沂站 - 活动持续20多天，结合临沂大剧院喷泉景观，举办沂蒙山歌挑战赛和本土文化展示 [7][13] - 通过沂蒙剪纸和手绘啤酒杯等创意形式强化地域文化特色 [13] 城市文化融合 - 济南站将大明湖、趵突泉等地标元素融入杯套设计，增强文化传播属性 [9] - 菏泽站通过牡丹元素和民俗艺人展示凸显地方特色 [11] - 临沂站以沂蒙山水和传统艺术为载体，深化文旅融合 [13] 产品与体验创新 - 济南站提供原浆、纯生、白啤等鲜啤系列及新品IPA，满足多样化需求 [5] - MBTI性格测试推荐专属酒品和特调饮品，提升个性化体验 [5] - 三地活动均通过音乐、巡游等互动形式强化沉浸感 [3][7][9]