核心观点 - 高盛大宗商品策略团队将黄金列为2026年整个大宗商品领域的首选投资标的 [1] - 如果私人投资者追随全球央行的资产多元化配置步伐，金价有望突破每盎司4900美元的基准预测线，迎来显著上行行情 [3] 2025年市场回顾与驱动因素 - 2025年大宗商品市场表现强劲，彭博商品指数总回报率达到15% [3] - 工业品类尤其是贵金属板块的亮眼表现抵消了能源板块的温和负回报，带动指数整体上行 [3] - 贵金属普遍受益于美联储的降息周期 [3] - 全球主要国家在人工智能领域的技术角逐、地缘政治博弈以及全球能源供应格局的结构性变革，共同构成大宗商品市场走势的核心驱动逻辑 [3] 2026年宏观基准预测 - 高盛的宏观基准预测包含两大核心前提：全球GDP将保持稳固增长，同时美联储有望实施50个基点的降息操作 [3] - 这一宏观环境预计将继续为大宗商品市场提供支撑，推动其实现强劲回报 [3] 黄金看涨逻辑与央行需求 - 在所有覆盖的大宗商品品类中，黄金是高盛最看涨的品种 [3] - 全球央行的持续购金行为是这一判断的重要支撑，预计2026年全球央行月均购金量有望达到70吨 [3] - 据测算，央行购金将为2026年12月前的金价上涨贡献约14个百分点的涨幅 [3] 私人投资者配置潜力 - 如果资产多元化配置趋势从央行延伸至私人投资者群体，将为金价带来额外的上行风险 [4] - 私人投资者与央行在实物黄金领域的竞争，已成为驱动黄金多年牛市的重要动力 [4] - 当前黄金ETF在美国私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，较2012年的峰值水平低6个基点，存在显著提升空间 [4] - 高盛测算得出，如果美国金融投资组合中的黄金占比每提升1个基点，将推动金价上涨1.4% [4] 2026年金价预测路径 - 2026年第一季度，金价可能出现回调，触及每盎司4200美元的低点 [4] - 第二季度，金价将逐步回升，重新站上每盎司4400美元的水平 [4] - 第三季度，金价有望突破历史纪录，攀升至每盎司4630美元附近 [4] - 第四季度末，金价将进一步上行至每盎司4900美元的高位 [4]

案件核心 - 中信建投两名前投行人员因涉及IPO突击入股和房企债券发行返费被判处10年以上重刑 涉案金额均超过400万元 [1][3][22] - 前债券承销部总监房蓓蓓在路劲地产债券发行中 通过撮合资金方收取返费超过540万元 [16][36] 涉事公司与个人 - 涉事房企为路劲 创始人为单伟豹 公司业务模式为“公路+地产” 拥有中国5条和印尼3条收费公路 [4][23][24] - 路劲于2003年进入中国房地产业务 首个项目位于广州 并通过收购顺驰地产集团实现全国化布局 [4][6][25][26] - 中信建投作为独家主承销商 在2019年帮助路劲发行一笔“借新还旧”的境内债 [10][31] 具体操作手法 - 路劲2019年发行的债券认购不足 为营造“足额认购”假象 引入上海守朴资管公司以“代投代缴”方式间接认购剩余11.5亿元 [14][34] - 房蓓蓓为债券寻找接盘资金方 其中一笔7亿元资金在票面利率外额外收取年化4%返费 资金方获得利差1千多万元后 将其中440万元分给房蓓蓓 [16][36] - 中信建投在该笔债券发行中仅收取已销售部分的承销费约380万元 并被免除余额包销义务 [10][14][31][34] 行业背景与影响 - 2021年前 众多民营房企如富力、世茂、佳兆业、花样年等曾发行高利率美元债 利率高达十几个点 [18][38] - 随后多家民营房企因资金链断裂导致境外债务爆雷并进入重组 至今仍有众多房企未能走出美元债困局 [18][38] - 路劲最终因上百亿债务规模爆雷并进入债务重组 其公路业务的现金流曾为其提供支撑 [8][29] - 此次案件暴露了金融机构人员在房企融资链条中的逐利乱象 [18][38]

中金点睛数字化投研平台核心定位 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台，集成中金研究分析师投研智慧，是一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究超过30个专业团队、全球市场视野、覆盖超1800支个股的深度积淀 [1] - 平台结合大模型技术，致力于为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 平台提供的核心研究内容与服务 - **研究观点**：提供日度更新的投研焦点与精选文章推送，例如“中金晨报” [4] - **研究报告**：提供超过3万份完整版研究报告，涵盖宏观经济、行业研究、大宗商品等领域 [9] - **数据与研究框架**：提供超过160个行业研究框架、行业数据以及超过40个精品数据库和精品数据看板 [10] - **公开活动**：提供资深分析师解读市场热点的公开直播与公开路演 [4] - **精品视频**：提供真人出镜、图文并茂的直观展示内容，例如“CICC REITs TALK”系列视频 [5][7] 平台特色功能与技术应用 - **中金点睛大模型**：平台应用大模型技术，提供AI搜索、要点梳理、智能问答等功能 [10] - **智能搜索**：平台设有智能搜索功能，用户可直接输入问题获取信息 [11] 平台访问与用户权益 - 用户可通过网站（research.cicc.com）或手机号登录体验平台 [4] - 用户完成邮箱认证后，可解锁三大升级功能 [8]

公司事件与背景 - 日本生物科技公司Spiber与川名麻耶签署业务支持协议 [1] - 川名麻耶是软银集团创始人孙正义隐藏了44年的长女，此次为首次主动公开家世 [1] - 事件引发外界对孙正义是否考虑交接班给下一代的猜测 [1] 川名麻耶个人经历 - 川名麻耶毕业于庆应义塾大学，曾于2004年至2008年任职于高盛投行部 [3] - 离开高盛后，她并未加入软银，而是创办了自己的品牌咨询公司 [3] - 她于今年接手Spiber，该公司目前面临巨额亏损和债务，情况棘手 [3] Spiber公司财务状况 - Spiber公司目前背负295亿日元亏损 [3] - 公司需在本月底偿还362亿日元债务 [3] 公开身份的动机与影响 - 川名麻耶公开身份的原因是为了表明“不是来赚快钱的”，旨在建立信任 [5] - 此举被视为可能是在向软银集团表明态度，时机微妙 [5] - 孙正义明年将满70岁，软银近年投资频频踩雷，正急需新鲜血液 [5] 接班前景与挑战 - 软银内部有传言称孙正义更看好从小学习投资的小女儿 [5] - 川名麻耶空降生物科技赛道，选择了软银此前未涉足的领域 [5] - 外界关注其能否将Spiber从破产边缘拉回，并可能为软银带来新变化 [5] - 其选择让人联想到孙正义当年果断投资阿里巴巴的魄力 [5]

转自：北京日报客户端 12月26日，外交部发言人林剑主持例行记者会。 交部 今日俄罗斯记者：日本政府今天批准了2026财年预算案，其中防卫预算超过9万亿日元，再创新高。请 问中方对此有何评论？ 林剑：我们注意到有关报道。近期国际社会对日本军事安全动向批评声音不断，日方不但没有反省收 敛，反而计划再次大幅增加防卫预算，更加暴露出日本右翼势力推动日本"再军事化"、企图让军国主义 死灰复燃的险恶用心。 由于日本军国主义罄竹难书的侵略罪行，日本军事安全动向一直备受亚洲邻国和国际社会关注。日本新 政府执政以来，明显加快强军扩武步伐。从高市首相发表涉台错误言论、对中国发出武力威胁，到日本 首相官邸高官发表拥核言论，再到推进修改"安保三文件"，放风修改"无核三原则"，日本正在悖离一贯 标榜的"走和平发展道路"，在危险的方向上越走越远。 近年来，日方自我松绑集体自卫权，发展所谓"对敌基地攻击能力"，强化"延伸威慑"合作，将沿海岛屿 打造为"前沿阵地"，明显超出"专守防卫"范畴。所谓"防御""反击"成为日本右翼势力煽动民意、欺骗舆 论、突破战后国际秩序和日本宪法规定的借口，这些动向已经引起国际社会的高度警惕。 林剑。图源：外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济正在越过顶部区域开始转弱，中国权益资产有望启动春季行情 [4][37] 各部分总结 全球经济展望 - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利将继续支撑行情，若包含股息总回报率将达15% [4] - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [4][5] - 特朗普表态下一任美联储主席须相信“大幅降息” [4] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号高度相似 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [4] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭“勒紧裤腰带” [4] - 日本央行加息25个基点，日本10年期国债收益率升至2.0% [4] - 美国失业率上升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号 [4] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生颠覆式深远影响 [4] 美国经济数据 - 11月核心CPI为2.6%，远低于预期的3.0% [8] - 当周初申失业金人数为22.4万人，失业率上升至4.6%，就业景气下降，11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数快速上升 [11][14] - 10月零售和食品销售总额环比零增长，消费转弱 [17] - 9月资本品进口金额同比、环比均快速下降，暗示制造业前景不佳 [20] - 11月ISM制造业PMI指数继续收缩，制造业PMI物价指数继续扩张，服务业PMI价格指数扩张速度仍快，通胀提速 [23][26] - 9月PPI商品环比增速为0.9%，叠加消费转弱、就业下行，经济滑向滞涨 [29] 其他经济体情况 - 11月欧元区制造业PMI再度收缩，经济受美国对等关税冲击较大 [32] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2%，日元套息交易大规模回流将对美债、美股、中债产生负向冲击 [34] 大类资产配置 - 美联储扩表利多中国权益资产 [37] - 中美太空基建竞赛使商业航天进入爆发式高景气，卫星ETF强劲上涨 [37][38] - 部分机构提前开启春季布局，机构资金通过A500ETF大规模入市，推升上证指数至3950点上方 [37][45] - 中证500指数、中证1000指数已接近前期高点，元旦后有望创出新高 [37] - 中国股市春节前后通常开启春季攻势，A股横盘即将结束，有望开启新行情 [37][48] - 成长类指数进攻性强，中证500指数“含科量”最高，有望突破前期高点 [37][51] - 人民币升值速度加快，有利于国际资本加速涌入中国 [37][54] 商业航天动态 - 蓝箭航天12月6日验证垂直回收一子级技术 [41]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同主题和资产类别提出了具体观点和展望 [1] 报告的核心观点 - 报告提出了2025年可能延续至2026年的15个关键投资争论，涵盖人工智能、宏观经济、大宗商品、地缘政治等多个领域 [1] - 核心观点认为，尽管存在部分风险，但市场正在为2026年更有利的宏观环境定价，同时结构性分化（如K型经济、行业表现差异）将持续存在 [15][17][22] 根据相关目录分别进行总结 人工智能资本支出与采用 - 关于人工智能资本支出规模能否产生足够回报存在争论，投资者同时关注人工智能生态系统中高杠杆公司带来的风险 [4] - 人工智能相关交易目前仍集中在基础设施领域，但该领域内的回报差异正在扩大 [6] - 展望2026年，人工智能交易可能会进一步扩大到人工智能平台类股票和人工智能生产力受益股 [9] 私人信贷与金融稳定 - 三笔贷款出现的重大损失和欺诈指控引发了市场对非银行贷款风险的担忧 [12] - 私人信贷基金以及更广泛意义上的其他非银行金融机构，与金融体系其他部分的相互联系正日益紧密 [13] 美国宏观经济与市场 - 近期美国周期性板块的反弹（高盛美国周期性板块与防御性板块相比，16个交易日中有13个交易日上涨）正在为2026年更有利的宏观环境定价，包括增长加速、财政刺激、关税拖累减弱和美联储降息 [15] - 然而，市场目前仅反映了2%的增长加速预期，而高盛的预估为2.5% [15] - 指标显示美国非住宅建筑行业正出现回升，该行业仍是周期性板块中表现明显不佳的领域 [15] - 综合减税、投资激励和新增支出等措施，到2026年，美国的财政刺激将会变得相当积极 [17] K型经济与消费分化 - 健康的总体经济趋势掩盖了面向低收入和高收入消费者的公司之间的显著差异 [22] - 对于门店普遍位于低收入邮政编码区域的零售商而言，消费者情绪整体转为负面，过去一年的名义同店销售额仅增长0.2%，而面向中高收入邮政编码区域的公司这一比例为2.5% [22] - 预测表明，2026年低端消费将持续表现不佳，就业增长乏力以及《两党预算法案》对SNAP和医疗补助福利的削减，将拖累低收入家庭的收入增长 [22] - 明显的下行风险仍集中在低端消费者群体 [22] 大宗商品与能源 - 在美元下跌和通胀上升的背景下，实物资产受到追捧，2026年可能是旧经济的一年 [24] - 预计铜价将在2026年上半年继续上涨，铝供应已达产能上限，市场供应紧张 [24] - 央行需求是推动黄金和白银价格上涨的一个动力 [24] - 另一方面，布伦特原油价格存在实质性下行风险，2026年的普遍价格预期也面临同样情况 [26] 数字货币 - 稳定币市场的规模目前约为3070亿美元，由Tether和Circle两家发行商主导 [29] 欧洲市场挑战 - 尽管欧洲在上半年表现出色（德国的财政刺激、欧洲的防务、银行业），但欧洲的资金流入仍然显著滞后 [31] - 高盛最近对中国GDP增长预测进行了过去10年来最大规模的上调之一，这主要得益于中国强劲的出口增长 [38] - 报告认为，这对欧洲等外国制造商的冲击将是实质性的，且对全球（不含中国）GDP增长的净影响为负 [38] - 由于欧元升值，在美国和国际市场销售额占比较高的公司持续表现不佳，外汇策略师预计未来12个月欧元兑美元汇率将进一步升至1.25 [41] 新兴市场机会 - 韩国综合股价指数（KOSPI）今年以来已上涨60%，但报告认为在韩国“价值提升”交易中，市场仍处于初期阶段，类似于日本交易的“2020年阶段” [43] 中美科技竞赛 - 尽管美国和中国达成了新的贸易协议，但两国为实现技术优势而展开的激烈竞争仍一如既往地激烈，双方都在推行政策以发展自给自足的技术栈 [45] - 报告探讨了此类政策能否取得成功以及可能带来的投资机会 [47]

基金设立概况 - 中金河钢（河北）发展股权投资基金于12月25日举行成立大会，总规模320亿元，运营期15年 [1] - 该基金由河钢集团与中金资本共同发起设立，近期已完成备案 [1] - 基金采取“母基金+直投”的运作模式 [1] 投资方向与战略目标 - 基金将围绕河钢集团优势传统产业和战略性新兴产业进行投资 [1] - 具体聚焦领域包括高端材料、新能源、新一代信息技术、节能环保、高端制造等 [1] - 设立基金是双方布局新赛道、培育新动能的战略举措，旨在深化产融结合、布局战略性新兴产业 [1] 合作方背景与优势 - 河钢集团是全球最大的钢铁材料制造和综合服务商之一，连续17年入选世界500强 [2] - 河钢集团旗下拥有钢铁材料、新兴产业、海外事业与金融服务四大业务板块 [2] - 中金公司是中国领先投资银行，业务结构涵盖投资银行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权和财富管理 [3] - 中金公司将发挥“投资+投行+研究”的综合金融服务优势 [2] 合作展望与意义 - 合作旨在充分发挥河钢在钢铁材料领域的产业优势，融合中金在资本运作、金融服务领域的专业能力 [1] - 目标是将基金打造成为开放、协同、共赢的产业投资平台，为推进现代化产业体系建设贡献力量 [1] - 合作是双方深化战略协同、共促区域发展的重要举措，旨在引导金融资源流向河北产业创新一线 [2] - 合作致力于打造产融合作新典范，为高质量发展注入新动能 [2] 国际投资机构参与 - 储备子基金BlueFive Capital董事会副主席表示看好中国市场的长期发展潜力及河钢集团在高端制造、新型建材等领域的出海机遇 [2] - BlueFive Capital是一家全球投资平台，目前管理资产规模达80亿美元 [3] - BlueFive Capital业务涵盖私募股权、房地产、基础设施及金融产品等领域 [3]

事件概述 - 高盛警告其部分另类投资基金的投资者 其数据可能因外部律师事务所的网络安全漏洞而泄露 [1][2] - 事件涉及高盛的外部法律顾问Fried Frank Harris Shriver & Jacobson LLP 该律所发生了一起“网络安全事件” [1][2] - 高盛表示其自身系统未受此次事件影响 目前仍然安全 [1][2] 事件进展与各方回应 - Fried Frank律所告知高盛 其网络现已安全 导致数据泄露的漏洞已被修复 并称任何被泄露的数据“不太可能被传播或不当使用” [2][3] - Fried Frank表示已迅速控制事件 聘请了外部数据安全专家协助应对并验证系统安全性 同时已将此事报告给执法部门 其客户服务未受影响 [1][3] - 高盛正在对Fried Frank的安全控制措施进行独立评估 以验证其补救措施的有效性 并强调数据安全至关重要 [2][3] 相关法律行动 - 高盛于12月19日发出的警告信函 被包含在一宗针对Fried Frank提起的拟议集体诉讼中 [1][2] - 该集体诉讼的原告为高盛旗下Petershill Private Equity Seeding II Offshore Fund的投资者Andrew Sacks [1][2]

基金概况与核心目标 - 中金河钢（河北）发展股权投资基金于12月25日正式成立，总规模达320亿元人民币，运营期为15年 [1][7] - 基金由河钢集团与中金资本共同发起设立，旨在打造开放、协同、共赢的产业投资平台和产融结合新典范 [1][4] - 该基金是双方布局新赛道、培育新动能的战略举措，也是助力京津冀协同发展的务实行动 [1] 运作模式与投资方向 - 基金采取“母基金+直投”的运作模式 [5][12] - 投资将围绕河钢集团的优势传统产业和战略性新兴产业展开，聚焦领域包括高端材料、新能源、新一代信息技术、节能环保、高端制造等 [5][12] - 基金兼具“产融协同、央地合作、跨境联动”的鲜明特色，旨在打造地方政府、跨境资本与产业合作的新桥梁 [5][12] 合作方背景与战略意图 - 河钢集团是全球最大的钢铁材料制造和综合服务商之一，连续17年入选世界500强，旗下拥有钢铁材料、新兴产业、海外事业与金融服务四大业务板块 [6][13] - 中金公司是中国领先的投资银行，致力于发挥“投资+投行+研究”的综合金融服务优势，引导金融活水流向产业创新一线 [4][6][11][13] - 储备子基金代表BlueFive资本集团是一家全球投资平台，管理资产规模达80亿美元，业务涵盖私募股权、房地产、基础设施等领域，期待整合中东长期资本与中国产业资源进行合作 [4][7][11][14] 出席机构与支持力度 - 成立大会由河北省政府高级官员（包括常务副省长）、省金融办、国资委、发改委等多部门领导出席，显示地方政府的高度支持 [3][9] - 国内主要商业银行的河北省分行行长悉数到场，包括中国银行、建设银行、农业银行、工商银行、交通银行等，表明金融机构的广泛参与 [3][9] - 河钢集团与中金公司的高层管理人员均出席了大会 [1][3][4][9]