三峡工程综合效益 - 2003年以来三峡水库拦洪运用70余次 电站发电量超1 7万亿千瓦时 船闸累计过闸货运量突破22亿吨 为长江中下游调节补水2732天 补水总量超3600亿立方米 [1] - 防洪库容近380亿立方米 约占长江上游重要水库总防洪库容的75% 是长江防洪体系骨干工程 [5] - 形成660公里深水库区航道 重庆至宜昌航道维护水深从2 9米提高到3 5-4 5米 船舶吨位从1000吨级提升至5000吨级 消除109处滩险 [6] 清洁能源发展 - 可控装机1 59亿千瓦 清洁能源装机占比96% 可再生能源发电量全球第一 [2] - 水电装机7594万千瓦 占全国水电装机量21% 世界最大清洁能源走廊六库联调使1立方米水发电量从0 25千瓦时提升至2千瓦时 [3] - 新能源装机超6500万千瓦 建成5个百万千瓦级海上风电基地 华东最大抽蓄电站"浙江长龙山"投运 [4] 长江生态保护 - 累计投资超1200亿元 建设管网超2 4万公里 覆盖长江经济带11省市 保护2080种珍稀植物 [8] - 智慧"水管家"模式在25城推行 六安市污水处理能力从日均18 5万吨提升至43 5万吨 [7] - 创新PPP模式 实现雨污分流管网4000多公里 安装5000多个传感器实时监测 [7][8] 科技创新突破 - 研发16兆瓦海上风电机组 单机重1500吨 基础抗弯能力相当于2000台塔吊力矩总和 [9] - 掌握4大类16种海上风电基础型式 形成完整产业链 [10] - 实现百万千瓦水轮机组 全球首台16兆瓦风机 首台抗台风漂浮式风机等重大成果 [10] 企业改革与战略 - 连续17年获经营业绩考核A级 完善现代企业制度 [10] - 从水电开发转向"管理三峡 保护长江" 战略覆盖长江经济带并拓展至全球 [1] - 形成水电为基 风光并举 多能互补的能源体系 [6]

水电水利规划设计总院副院长赵增海：本次活动通过长江、黄河等流域2000多万尾珍稀土著鱼类的 放流，能够很好地改善天然水域生态环境，同时还有助于濒危物种和水生生物多样性保护。 吴川：我们已经掌握了长江鲟全人工繁育技术，连续5年刷新国内长江鲟大规模放流纪录，补充其 野生种群资源，截至目前，三峡集团累计放流长江鲟超260万尾。 本次联合放流行动全年计划在长江、黄河、金沙江、雅砻江、大渡河等我国主要水电基地持续开展 增殖放流，放流鱼类包括中华鲟、长江鲟2种国家一级保护鱼类，圆口铜鱼、长薄鳅等16种国家二级保 护鱼类，39种流域特有鱼类，12种重要经济鱼类。 央广网北京6月7日消息（记者刘梦雅）据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，长 江、黄河、金沙江等主要水电基地日前开展增殖放流行动，放归约643万尾鱼类。今年，8家能源央企计 划在长江、黄河等流域放流超2600万尾鱼类。我国水电业正加快构建流域生态保护体系，珍稀鱼类保护 技术取得多项突破。 在金沙江上游，华电巴塘水电站放流了5万尾长丝裂腹鱼、四川裂腹鱼、短须裂腹鱼3种金沙江上游 珍稀鱼苗。在大渡河大岗山水电站，国家能源集团向大渡河流域共计放流20万尾珍稀 ...

南博会概况 - 第九届中国—南亚博览会将于6月19日—24日在云南昆明举办 主题为"团结协作、共谋发展" [1] - 采用"线下为主、线下线上融合"模式 展馆第一天为专业观众开放日 后5天对社会公众开放 [1] - 斯里兰卡担任主题国 泰国担任特邀伙伴国 [1] - 设置两个南亚馆包含近800个展位 印度和巴基斯坦展位数量最多均为140个 [1] - 设置东南亚馆和境外馆 覆盖全部南亚、东南亚国家 54个国家和地区的企业参会参展 [1] - 境内外参展企业1400多家 世界500强、中国500强等知名企业达120余家 较上一届增长36% [1] 专业展馆设置 - 深化"综合展、专业办"模式 设置制造业馆、绿色能源馆等11个专业馆 专业馆占比近70% [2] - 集中展示先进制造、清洁能源、现代农业等有经贸合作潜力的领域 [2] - 吸引境内外近千家专业采购商报名 涵盖31个国家和地区 [2] 中国与南亚经贸合作 - 2024年中国和南亚国家贸易额接近2000亿美元 10年间实现翻番 年均增长率约6.3% [3] - 中国连续多年成为巴基斯坦、孟加拉国等国最大贸易伙伴 [3] - 中巴经济走廊"升级版"建设有序推进 斯里兰卡汉班托塔港、孟加拉国帕亚拉电站等项目陆续落地 [3] - 中国—马尔代夫自贸协定于今年初正式生效 中国与孟加拉国启动投资协定升级谈判 [3] - 中国给予尼泊尔、孟加拉国和阿富汗等南亚最不发达国家100%税目输华产品零关税待遇 [3] 云南对外开放成果 - 开行"粤滇·澜湄线""京滇·澜湄线"国际货运班列和昆明至泰国拉廊多式联运列车 [4] - 中老铁路运输网络覆盖国内31个省份和老挝、越南、泰国等19个国家和地区 商品种类超3000种 [4] - 中老铁路累计发送旅客超5300万人次、货物超6000万吨 [4]

ESG发展与能源行业 - ESG理念迎来20周年 联合国全球契约组织与中国外文局亚太传播中心、第一财经联合推出"ESG+20可持续发展领导力系列访谈"节目 探讨中国企业领导者在可持续发展、ESG及企业社会责任方面的洞见 [1] - 能源发展的安全性、经济性、绿色性三大目标相互作用、相互制约 被认为是能源领域发展的"不可能三角" 新能源表现在可靠性弱 但是对环境友好 [1] - 水电能够在"不可能三角"里取得一个比较好的平衡 水力发电是清洁能源的代表 水电是实现碳中和的最佳电源之一 [1] 三峡国际的可持续发展战略 - 三峡国际是三峡集团实施"走出去"战略的重要平台 积极践行"一带一路"倡议 参与全球清洁能源领域投资开发 [2] - 公司现有五大区域公司 市场覆盖欧洲、北美洲、南美洲、亚洲和非洲 业务范围涵盖水电、风电、太阳能等清洁能源 截至2024年底 公司资产总额逾千亿元 发电总装机逾1900万千瓦 [2] - 巴基斯坦卡洛特水电站是"中巴经济走廊"能源合作优先实施项目 总装机容量72万千瓦 年均发电量32亿千瓦时 可满足当地约500万人用电需求 每年可节约标准煤约40万吨 减少二氧化碳排放约267万吨 [2] 中国水电技术的国际化 - 巴基斯坦卡洛特水电站从设计到施工全部采用中国标准 截至目前已经发了70多亿度电 [3] - 在巴西建设水电站时 中国工程师和巴西水电工程师通过辩论、研究形成可行性方案 管理的水电站成为巴西市场标杆 [3] - 三峡国际在巴西打造生态走廊 将原先断断续续的森林串联起来 进行400公里长的岸线生态维护 促进生物多样性 [3] 国际合作与ESG深耕 - 三峡巴西公司2017年加入联合国全球契约组织 倡导与UNGC成员企业一起在ESG领域进一步深耕 [4]

中交集团在老挝开展"澜湄绿色课堂"教学活动 - 中交集团中国水利电力对外有限公司在老挝国立大学开展"澜湄绿色课堂"教学活动，中国河海大学水利水电学院教授周建旭受邀现场教学，老挝国立大学、老挝理工学院共计190余名学生参加[1][2] - 水电对外老挝分公司代表表示希望通过活动发扬澜湄合作精神，向当地学子传递绿色发展理念，共享能源领域经验技术与成果[2] - 老挝国立大学校方代表表示愿在人才培养方面与中国企业加强务实合作，为老挝水电领域培养更多高素质人才[2] 教学活动内容 - 周建旭教授以"水电能源开发利用的典型成就和关键技术"为主题，展示中国水电站、抽水蓄能电站、水风光储互补能源项目等绿色工程和在老典型项目[2] - 周建旭系统讲解水电工程技术，展现"双碳"目标下绿色清洁能源技术的现状和发展趋势[2] - 参与建设运营老挝南立1-2水电站的中老方工程师分享工程建设、项目管理方面的实践案例与经验成效[2] 学生反馈 - 老挝国立大学学生赛丽亚表示课程让其了解到水风光储多能互补系统等特色技术，收获新知识[2] - 老挝理工学院学生利根表示通过课程更深入了解水电站如何将水能转化为电能，保护生态环境，预防洪水灾害[5] 活动意义 - 活动是中国企业服务"一带一路"倡议，推动落实"澜湄合作"机制，深化中老人文交流的实践[5] - 活动能助力当地绿色能源发展，为建设"澜湄国家命运共同体"储备专业人才，注入智慧动能[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业，包括火电、水电、绿电、核电、分布式能源（垃圾发电）等子行业 - **公司**：京能、华电、长江科技、长江、华能水、电国投、川投、中国核电、中国广核、福能、申能、华电、江苏国信、浙能、皖能、中闽、新天、华能龙源、远达、电投、湖南发展、军信股份、伟明环保、万能环境 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - 电力行业从粗放式发展转向高质量发展，绿电交易市场更注重质量，火电角色转变为兜底和调峰，2025 年后新增用电需求主要由非化石能源满足[1] - 绿电行业发展趋势转向质量优先，新增装机规模放缓，存量机组收益率预期稳定，增量机组有兜底效应，但面临补贴、电价及消纳压力等问题[3] 各子行业情况 - **火电** - 煤价下跌显著提升盈利能力，北方港口 5,500 大卡动力煤指数探底至 620 元/吨，每度电煤耗降低有望拉大盈利空间，市场采购比例高、电韧性强的企业业绩乐观[1][6] - 容量电价机制和调峰辅助服务费用提升收益保障，预计 2026 年起容量电价回收固定成本比例将提升至 50%-70%，容量收入占营收比例也将提升，增强业绩稳定性[1][9][10] - 3 月中旬开始竞争格局有所回升，北方大型火电厂如京能、华电一季度业绩亮眼，二季度煤价同比跌幅大，总体业绩保持增速[3][4] - **水电** - 一季度蓄水良好，二季度雅砻江来水情况良好，水电竞股表现出色[1] - 竞价波动性较小，分红相对稳定，如长江科技分红比率常年保持在 70%以上，今年四五月份来水偏好，水电竞价表现理想[21] - 在低利率背景下，水力公司如长江、华能水、电国投和川投具备较高配置性价比，股息率常年高于 10 年期国债收益率[22] - **绿电** - 受 136 号文影响，发展方向转向高质量，未来以质为先，入市交易后电价和消纳等方面会变化[2] - 脱碳政策预期温和，风光装机容量已成常态，火电竞争格局转向调节性作用，发电利用小时数下降[5] - 面临补贴、电价及消纳压力等问题，国家通过拓宽消纳场景、建设特高压外送渠道、推动绿电直联试点等措施缓解消纳压力[13][15] - **核电**：今年新核准 10 台机组，中国核电影响装机容量年复合增长率预计达到 7%，中国广核预计达到 8%，未来若继续核准 8 - 10 台机组，增速有望维持三至五年，长期资产盈利增速前景可观[23] - **分布式能源（垃圾发电）** - 与数据中心协同发展具有多方面优势，如地理位置接近、电力供应稳定、提高综合能效等，能改善企业现金流并减少减值风险[19] - 通过直供模式向数据中心供应绿电，可缩短付款周期，提高收入确定性，增加企业收益[20] 投资建议 - 关注具有市场采购比例高、电韧性强的大型火电企业，如京能、华电子等；关注具有稳定收益且不易受政策波动的小型分布式能源项目，如垃圾发电子等[8] - 电力板块子板块投资建议包括关注水电、核电、火电、绿电等子板块，以及行业内重组并购方向和垃圾焚烧发电与 IDC 协同项目[24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长协合同签订情况受供需格局、煤炭价格水平、电市场交易情况等多因素影响，不同地区情况不同，公司长协合同中市场采购比例高者受益于下跌弹性更大[7] - 国家计划在 2025 年底使新增数据中心的绿电占比超过 80%，通过东数西算工程和算力协同，促进垃圾焚烧发电脱销，扩大工业、化工领域等消费场景，提高绿色能源渗透率[3][18] - 垃圾焚烧发电企业通过直供模式向数据中心供应绿电，退坡后垃圾焚烧发电竞价基本固定在每度五毛钱左右，而智算中心用电成本较高，每度八毛到一块二之间，直供价格若定为六毛钱，将有助于增厚企业 ROE[20]

核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平，新能源发电盈利有望趋稳，核电公司盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业；环保方面，建议关注“类公用事业投资机会”，以及受益于国产替代、政策和成本改善的企业 [20] 专题研究与核心观点 异动点评 - 5月沪深300指数涨1.85%，公用事业指数涨2.31%，环保指数涨3.42%，月相对收益率分别为0.47%和4.98%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处第16和第1名；分板块看，环保板块涨6.83%，电力板块子板块中，火电涨2.29%，水电涨2.13%，新能源发电涨2.76%，水务板块涨2.02%，燃气板块涨2.02% [14] 重要政策及事件 - 两部委印发通知明确绿电直连指风电、光伏等新能源通过专用线路直供单一用户，分并网型和离网型，鼓励民企等投资，要求“以荷定源”，新能源自发自用比例不低于60%，余电上网比例一般不超20%，项目参与电力市场交易需缴费并规范计量结算，旨在推动新能源就近消纳，促进绿色电力消费模式创新 [15] 专题研究 - 中国生物质发电补贴政策历经四阶段演变：2006年确立“燃煤电价 + 0.25元/kWh”的15年补贴机制；2010年对农林生物质发电实行0.75元/kWh全国统一标杆电价；2012年规定垃圾焚烧发电按每吨垃圾折算280kWh电量享受0.65元/kWh电价；2020年改革为按82,500小时全生命周期核定补贴，新增项目通过竞争配置确定电价，不再享受中央补贴 [2] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源等多家企业；环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等多家企业 [20] 板块表现 板块表现 - 5月沪深300指数涨1.85%，公用事业指数涨2.31%，环保指数涨3.42%，月相对收益率分别为0.47%和4.98%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处第16和第1名；分板块看，环保板块涨6.83%，电力板块子板块中，火电涨2.29%，水电涨2.13%，新能源发电涨2.76%，水务板块涨2.02%，燃气板块涨2.02% [21][23] 本周个股表现 - 5月A股环保行业多数股票上涨，涨幅前三为玉禾田、通源环境、启迪环境；港股环保行业多数股票上涨，涨幅前三为东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保 [24][27] - 5月A股火电行业多数股票上涨，涨幅前三为粤电力A、华电辽能、晋控电力；A股水电行业多数股票下跌，涨幅前三为乐山电力、湖南发展、华能水电；A股新能源发电行业多数股票上涨，涨幅前三为江苏新能、南网能源、兆新股份；港股电力行业多数股票上涨，涨幅前三为北京能源国际、华润电力、中广核电力 [28][33][35] - 5月A股水务行业多数股票上涨，涨幅前三为深水海纳、联泰环保、中持股份；港股水务行业多数股票上涨，涨幅前三为天津创业环保股份、北控水务集团、中国水务 [36] - 5月A股燃气行业多数股票上涨，涨幅前三为升达林业、ST金鸿、洪通燃气；港股燃气行业多数股票上涨，涨幅前三为中国港能、大众公用、天伦燃气 [38] - 5月A股电力服务行业多数股票下跌，涨幅前三为苏文电能、山大地纬、长高电新 [41] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%；分品种看，4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [42] - 用电量：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [55] - 电力交易：4月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4334.3亿千瓦时，同比增长1.1%，1 - 4月累计组织完成市场交易电量18603.5亿千瓦时，同比增长5.9% [59][60] - 发电设备：截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，1 - 4月全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时 [67] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [77] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情为最高价69.27元/吨，最低价67.91元/吨，收盘价较上周五下跌1.37%，本周全国碳排放配额总成交量2,122,327吨，总成交额145,657,213.09元 [90] - 国际碳市场行情：5月26 - 30日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交1.42万吨CO2e，较前一周下跌22.15%，平均结算价格为71.07欧元/CO2e，较前一周上涨0.13%；现货成交32万吨CO2e，较前一周上涨1.91%，平均结算价格为70.89欧元/CO2e，较前一周下跌0.03% [95] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平，环渤海动力煤5月23日价格为669.00元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月30日报价801.40元/吨，与上周持平 [102] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨，5月30日价格为4419元/吨，较上周下降50元/吨 [105] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：4月全国新增建档立卡新能源发电（不含自然人户用光伏）项目共4415个；《贵州省煤电机组灵活性改造验收规范》征求意见；两部委印发通知推动绿电直连 [112][109][110] - 环保：北京公布2025年度碳排放单位名单；上海静安区发布2025年节能减排降碳扶持资金申报指南；中办、国办印发意见推进碳排放权、用水权等市场化交易 [111][112][114] 公司公告 - 环保：复洁环保签重大合同；宝丽洁、中兰环保、节能国祯、伟明环保进行年度权益分派；龙净环保对外投资；倍杰特注销分公司；华骐环保推出限制性股票激励计划 [115][116][117] - 电力：华能国际发行超短期融资券、推进基础设施公募REITs；上海电力风电项目全容量并网 [119] - 燃气：胜通能源、百川能源、宁波能源进行权益分派 [120] - 水务：联合水务、绿城水务进行年度权益分派，绿城水务推出估值提升计划 [121] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有定增相关进展 [123] 本周大宗交易情况 - 森远股份、朗坤科技、乐山电力等多家公司有大宗交易 [125] 公司盈利预测 - 对包括华电国际、金开新能、上海电力等多家公司给出盈利预测及估值 [128]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 火电方面，北方新能源比例高，火电分时稀缺性好价格易涨难跌，南方现货电价近期上涨，未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 水电方面，除西藏段外大水电基本开发完毕，存量大水电资产稀缺性将凸显，水电价格有望温和上行 [3][41] - 绿电方面，新能源新政注重稳定电价和控制装机增速，装机增速或放缓，市场化推进使新能源电价承压，度电净利下滑 [3][64] - 核电方面，2019 年以来审批常态化，预计 2030 年全国核电装机容量达 1.1 亿千瓦，较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 各行业总结 火电 - 火电分时稀缺性好价格易涨难跌，南方现货电价上涨，未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 2022 年迎峰度夏期间，山西晚高峰现货均价是全年均价 2 倍，部分时段高达 1.5 元/度 [24] - 25Q1 全国火电电量 15327 亿千瓦时，同比 -4.7%，华能国际、华电国际等企业电量同比有不同程度下降 [31] 水电 - 复盘 2018 年以来，大盘震荡及下行时水电板块获显著相对收益，上行时也有显著正收益 [37] - 除西藏段外大水电基本开发完毕，存量大水电资产稀缺性将凸显 [41] - 长江电力四库联调年均增发电量约 100 亿度，六库联调预计增发电量 60 - 70 亿度，上游龙头电站建成将使下游电站受益 [43] - 我国水电市场电占比小，“十三五”电价平稳，“十四五”小幅上行，后续价格有望温和上行 [3][46] - 报告列出主要水电公司 2024 年利润表、度电收入利润、折旧费用、财务费用等情况 [51][52][53] - 水电公司通过借新还旧改善负债结构，综合融资成本下行，资产负债率和财务费用率稳步下行 [54][55] - 主要水电公司分红稳步提升 [59] 绿电 - 截至 2024 年，全国风电、光伏装机容量分别达 5.2、8.9 亿千瓦，新能源装机容量占比达 42%，较 2020 年提升 18pct；发电量分别达 9968、8383 亿度，新能源电量占比达 19%，较 2020 年提升 9pct [63] - 预计 2030 年全国风电、光伏装机将达 10、20 亿千瓦左右，2030 年新能源装机容量较 2024 年 CAGR+13.4% [63] - 市场化推进使新能源电价承压，25Q1 新能源日前现货均价较 23Q1、24Q1 分别下降 200、70 元/MWh [64][66] - 风况和电价影响下，绿电度电净利下滑，2025 年资源改善后归母净利增速中位数约 12%左右 [70][72] - 绿电企业估值不断下修，当前中枢 PE 约 13x 左右，PB 约 1.4x 左右 [72] - 新能源新政注重稳定电价和控制装机增速，未来装机增速或放缓 [75] 核电 - 2019 年以来核电审批常态化，截至 2025 年 4 月已连续 4 年每年获批台数超过 10 台 [3][78] - 预计 2030 年全国核电装机容量将达 1.1 亿千瓦，较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 投资评级相关 - 报告对部分公司给出增持评级，包括华电国际、华能国际、甘肃能源、皖能电力、龙源电力等 [80]

技术突破 - 330千伏玛尔挡水电站2号机组完成我国首次容量最大、电压等级最高、调相能力最强的水电机组压水调相试验 [1] - 试验标志着我国在高海拔大型水电机组压水调相运行技术领域取得重大突破，多项技术指标达到国际领先水平 [1] - 国家电网有限公司首次提出该技术在大容量水电机组应用的具体实践 [2] 技术原理与优势 - 压水调相技术通过注入压缩空气将转轮室水位压至转轮以下，减少旋转阻力并高效提供无功功率 [2] - 技术核心作用是通过快速调整无功功率维持电网电压稳定 [2] - 相比其他方式具有操作简单、切换方便、节约发电用水、经济性优良等显著优势 [2] 试验成果与数据 - 试验团队完成调相性能验证试验、模式切换、稳态失磁等9项关键测试 [4] - 首次在高海拔环境下获取大型水电机组调相运行的完整性能参数 [4] - 机组在进相深度、工况转换时长、提升系统电压稳定性能等方面表现优异 [4] 经济效益与系统影响 - 改造后年增发电量达7000万千瓦时，大幅降低电站耗水率 [4] - 持续为电力系统提供无功电压支撑 [4] - 有效提升近端青豫直流新能源消纳能力和海南新能源基地跨区外送能力 [4] 后续规划 - 国网青海省电力公司将推动大功率压水调相机组在青海落地应用 [4] - 进一步优化电力系统升级，提升清洁能源消纳能力 [4]

市场交易情绪 - 5月交易类指标环比持续下滑 市场交易情绪处于阶段性低位 [1] - 资产联动指标和市场配置指标显示市场向上潜在空间较大 [1] - 回购规模环比持续大幅上升 产业资本净减持幅度大幅走阔 [1] 市场格局与风格 - 综合内外部因素 市场或维持震荡格局 [2] - 中小盘成长股表现相对占优 得益于流动性充裕与科技叙事催化 [2] - 利率下行背景下高股息资产吸引力提升但配置仍偏结构性 [2] 配置建议 - 持续关注并购重组、破净修复等政策支持领域 [2] - 景气回升且受关税影响不大的领域如AI产业链中的云计算、算力等基础设施环节 以及机器人、智能驾驶等应用环节 [2] - 对美敞口不高的出口链如工程机械、电网设备、商用车等值得关注 [2] - 现金流优质、与外需关联度不高的红利板块如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业龙头公司 [2] 食饮板块表现 - 食饮板块Q1季报保持较高质量 4月以来总体稳定 [3] - 两会提出大力提振消费 中央发布《提振消费专项行动方案》指引消费复苏 [3] 食饮板块细分领域 - 白酒龙头酒企业绩稳健 因时调整引领行业 [3] - 低度酒啤酒销量反弹 关注旺季改善持续性 [3] - 餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业、安井食品 景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母、涪陵榨菜 受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际 [3] - 休闲零食保持高景气 新产品和新渠道持续贡献增量 魔芋品类热销 零食品类机遇持续 养生水关注度提升 [3]