公司人工智能应用现状 - 郑州煤电已将人工智能应用于煤矿智能开采 [1] - 人工智能应用主要体现在智能工作面、AI监控系统和设备智能巡检等方面 [1] - 公司目前暂未应用煤矿开采机器人 [1]

市场表现 - 2023年12月12日，煤炭开采板块整体下跌0.3%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内苏能股份领跌 [1] 资金流向 - 当日煤炭开采板块主力资金净流出2.62亿元 [2] - 当日煤炭开采板块游资资金净流出4.12亿元 [2] - 当日煤炭开采板块散户资金净流入6.74亿元 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开了第九届第十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于工业业务，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为368亿元 [1]

核心观点 报告认为，煤炭行业正从“增产保供”过渡至“稳产保供”的新阶段，供给端面临刚性约束，需求端则展现出结构性韧性，行业强周期属性弱化，正转变为高价值资产，板块估值具备上行空间，维持“看好”评级 [3][9] 供给分析：刚性约束，增速平稳 - **国内产量增速平稳，进口显著下滑**：2025年1-10月，全国原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%，增速呈现“前高后低”特征，预计全年增速维持在1.5%以内；同期煤炭进口量3.88亿吨，同比下降11% [4][17] - **区域结构分化明显**：国内产量呈现“晋增新缓、陕稳蒙降”特征，2025年1-10月，山西产量同比增长3.9%，新疆增长4.9%，陕西增长2.7%，内蒙古微降1.1% [4][24][31] - **供给增量有限，中东部未来衰减**：主要煤炭上市公司在建工程虽同比增长28.2%至2087亿元，但投资重心已向煤电、煤化工等下游延伸，新建煤炭产能有限；根据预测，2030年前全国煤炭产量维持在41亿吨以上，随后因资源枯竭进入快速下降通道，2035年、2050年及2060年产量预计分别降至36亿、19亿和17亿吨，未来衰减将主要集中于中东部地区 [4][47][48] - **海运煤贸易规模下降制约进口**：2025年1-9月，国际海运煤贸易量同比下降4.3%至9.67亿吨；我国海运煤进口量2.84亿吨，占全球贸易总量比重为29%，全球贸易规模达阶段性顶峰及印度、东盟等新兴市场需求分流，制约我国进口上限 [4][68][71] 需求分析：消费增长，韧性凸显 - **商品煤消费稳步增长**：2025年1-9月，商品煤消费量35.7亿吨，同比增长0.5%；其中动力煤消费量30.7亿吨，同比持平；炼焦煤消费量4.5亿吨，同比增长2.2%；无烟煤消费量0.6亿吨，同比增长15.3% [7][74][77][78] - **电力行业是核心需求，化工行业增长最快**：2025年1-9月，电力行业动力煤消费量19.5亿吨，占比63.5%；化工行业动力煤消费量2.5亿吨，同比增长17.4%，占比提升至8.1%，成为增长最快领域 [7][82] - **火电需求韧性充足，AI算力带来增量**：2025年1-9月电力行业动力煤消费量同比下降1.4%，但月度降幅逐月收窄，10月累计同比收窄至-0.4%；火电在极端天气和新能源调峰中的“压舱石”作用凸显；预计AI算力发展将推动数据中心用电量激增，2025、2030年用电量分别达1637亿、10554亿千瓦时，“十五五”期间年均增速有望达45.2% [7][89] - **非电需求保持增长**：2025年1-9月，非电行业煤炭消费量13.1亿吨，同比增长3.6%；化工行业是增长主力，建材行业动力煤消费量受房地产下行拖累同比下降4.6% [7] 价格展望：中枢下移，区间运行 - **2025年煤价呈“V型”走势，中枢下移**：2025年秦皇岛港5500大卡动力煤均价690元/吨，同比下降19%；京唐港主焦煤均价1499元/吨，同比下降26% [8] - **政策与成本支撑价格在合理区间运行**：政策端强化产能约束并调整长协定价机制；成本端，预计2026年秦港5500大卡价格中枢约为730-760元/吨，京唐港主焦煤价格中枢约为1700-1800元/吨；长期看，煤炭布局西移及成本抬升有望支撑煤价中枢保持高位 [8][9] 投资观点：估值上行，布局机会 - **板块估值处于合理偏低区间**：当前动力煤企业PE在10-15倍，PB在1.0-2.7倍；炼焦煤企业PE在17-32倍，PB在0.6-1.0倍，多为破净状态；随着煤价中枢底部确立，业绩改善将推动估值修复 [9] - **PPI转正周期中具备配置价值**：历史两轮PPI转正周期（2016年、2021年）中，煤炭板块均出现显著上涨；行情初期低估值、高成长性标的领涨，中后期兼具业绩与估值性价比的中型市值煤企涨幅居前 [9] - **行业属性转变，关注优质资产**：煤炭行业强周期属性逐步弱化，行业有望走向供需再平衡甚至阶段性偏紧；煤炭资产正从传统的周期性资产转变为高价值、高业绩、高现金、高分红的资产，估值体系需要重构 [9] - **投资建议**：维持行业“看好”评级，建议关注三类标的：一是经营稳定、业绩稳健的公司如中国神华、陕西煤业等；二是具有估值性价比且弹性较大的公司如兖矿能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司如山西焦煤、平煤股份等 [9]

市场表现 - 12月11日，煤炭开采板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 板块内个股表现分化，新大洲A领跌 [1] 资金流向 - 当日煤炭开采板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为3.65亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入6139.37万元，散户净流入3.04亿元 [2]

公司基本情况与主营业务 - 公司全称为山西焦煤能源集团股份有限公司，位于山西省太原市，成立于1999年4月26日，于2000年7月26日上市 [7] - 公司主营业务为煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营 [2] - 公司主要产品包括焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤、电力热力、焦炭及化工产品 [2] - 公司属于国有企业，最终控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [3] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括山西国资、动力煤、中盘、融资融券、MSCI中国等 [7] 近期市场表现与交易数据 - 12月11日，公司股价下跌1.22%，成交额为1.60亿元，换手率为0.53%，总市值为367.88亿元 [1] - 当日主力资金净流出2681.80万元，占成交额的0.18%，在行业内排名第26/30名，所属煤炭行业主力资金净流出4.32亿元，且已连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金持续净流出，近3日净流出7132.79万元，近5日净流出1.02亿元，近10日净流出1.24亿元，近20日净流出4.51亿元 [5] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额1.19亿元，占总成交额的10.8% [5] - 筹码平均交易成本为7.13元，近期筹码在减仓但减仓程度有所减缓 [6] 经营与财务数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入271.75亿元，同比减少17.88%；实现归母净利润14.34亿元，同比减少49.62% [7] - 公司主营业务收入构成为：煤炭57.58%，焦炭、焦油23.18%，电力热力17.42%，其他收入1.67%，水泥熟料等0.15% [7] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利240.19亿元，其中近三年累计派现128.08亿元 [8] - 截至11月30日，公司股东户数为16.63万户，较上期增加1.26%；人均流通股为27896股，较上期减少1.25% [7] 机构持仓与股东变动 - 截至2025年9月30日，国泰中证煤炭ETF（515220）为公司第二大流通股东，持股1.13亿股，较上期大幅增加6848.77万股 [9] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股7371.20万股，较上期减少579.14万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股4846.02万股，较上期减少244.81万股 [9] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股3493.51万股，较上期减少111.13万股 [9] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股2606.96万股，较上期减少36.43万股 [9] 业务发展与战略动向 - 2025年9月1日，公司与晋浙三家科技企业签订了矿山具身智能机器人联合研发框架协议 [3] - 该合作旨在针对煤矿井下复杂工况与狭窄空间环境，开发具备自主决策与协同作业能力的煤矿井下具身智能机器人，以推动煤矿作业的无人化、智能化升级，达成“减人增效、增安提效”目标 [3]

总体通胀表现 - 11月CPI同比回升至0.7%，创年内新高，主要受翘尾因素回升0.6个百分点推动[1] - 11月PPI同比为-2.2%，低于预期的-2.0%，7-10月连续上升趋势被打断[1][6] 消费者价格指数 (CPI) 分析 - CPI环比下降0.1%，食品项环比上涨0.5%是主要拉动项，显著强于季节性均值-0.5%[1] - 鲜菜价格受供给冲击环比大涨7.2%，单项拉动CPI环比约0.17个百分点[1] - 核心CPI环比下降0.1%，主要受服务项环比下跌0.4%拖累，其中旅游分项环比跌幅达5.7%[2] - 居住项在CPI中权重占22%，其环比下跌0.1%拖累CPI环比约0.02个百分点[2] 生产者价格指数 (PPI) 分析 - PPI环比连续两月上涨0.1%，显示工业品价格低位企稳[3] - 上游采掘工业环比上涨1.7%，创2023年10月以来新高，但在PPI中权重不足5%[3] - 中游原材料工业环比下跌0.2%，系8月以来首次转负，是PPI环比回升幅度不高的重要拖累[3][6] - 下游加工业在PPI中权重近50%，其价格企稳是支撑PPI的核心力量[4] 行业与政策影响 - “反内卷”政策推动光伏设备、锂离子电池、新能源车制造价格同比降幅分别收窄2.0、0.7和0.6个百分点[4] - 科技周期回暖带动外存储设备、集成电路制造价格同比分别上涨13.9%和1.7%[4] 市场展望与投资逻辑 - 若12月CPI环比持平，同比将维持在0.7%；若PPI环比延续0.1%涨幅，同比有望收窄至-2.0%[7] - 报告建议关注具备“涨价逻辑”的结构性机会：一是“反内卷”主线（光伏、锂电、新能源车），二是全球科技周期受益板块（电子硬件、存储等）[7]

核心观点 - 11月份居民消费持续恢复，CPI同比涨幅扩大至0.7%，为2024年3月以来最高，主要受食品价格由降转涨拉动 [1] - 11月份PPI环比连续两个月上涨0.1%，但同比下降2.2%，降幅略有扩大，国内部分行业需求季节性增加与国际大宗商品价格传导共同影响价格走势 [1][3] - 核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，表明扩内需政策显效，物价有望低位温和回升 [2] - 宏观政策显效带来积极价格变化，部分行业价格降幅收窄，新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨 [4] 居民消费价格指数 (CPI) 分析 - **总体表现**：11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，1-11月平均CPI与上年同期持平 [1] - **食品价格影响**：食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点，是CPI同比涨幅扩大的主要原因 [1][2] - **食品细分项**：鲜菜价格同比由下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，猪肉和禽肉类价格同比分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄 [2] - **非食品与服务价格**：11月CPI环比下降主要受服务价格季节性下降0.4%影响，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [2] - **核心CPI**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，运行平稳 [2] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 分析 - **总体表现**：11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][3] - **国内需求拉动行业**：煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，燃气生产和供应业价格环比上涨0.7%，防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2% [3] - **国际输入性因素影响行业**：国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1%，国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格环比下降2.2% [3] 行业价格与政策影响 - **政策成效与行业价格**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄，新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨 [4] - **新兴与绿色产业**：新材料、具身智能等行业快速发展和绿色低碳转型深入推进，带动需求增加，11月外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1% [4] - **消费潜力释放**：提振消费专项行动显效，消费需求焕新提升，11月营养食品制造价格同比上涨1.1%，家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点 [4]

板块市场表现 - 12月10日煤炭开采板块整体下跌0.18%，表现弱于上证指数（下跌0.23%），但弱于深证成指（上涨0.29%）[1] - 板块内个股表现分化，辽宁能源领跌[1] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块主力资金净流出8022.6万元[2] - 游资资金净流出1.16亿元[2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入1.96亿元[2]

行业转型背景与驱动因素 - 传统矿山作业每年因事故和职业病造成的损失超过250亿元，矿山司机平均年龄超过40岁，年轻劳动力招工难且人力成本持续攀升，挤压企业盈利空间 [3] - 在“双碳”目标和智能化转型双重要求下，传统柴油驱动、人工操作模式已难以适应发展需求，行业亟需技术革新以突破安全保障、生产效率、环保压力三重瓶颈 [3] - 国家层面高度重视矿山转型，国家矿山安监局等多部门要求到2026年煤矿智能化产能占比不低于60%、井下人员减少10%以上，新疆、内蒙古等资源大省也出台专项规划推动无人矿卡规模化应用 [7] 技术解决方案与运营模式 - 公司提出了“无人驾驶+无人换电”全流程运营模式，采用自主研发的纯电动无人驾驶矿卡，配备多传感器融合感知系统与全冗余线控底盘，确保复杂工况下的精准感知与稳定控制 [3] - 配套智能换电站实现了从车辆调度、换电操作到能源管理的全流程自动化，车辆可自主驶入换电区，由机械臂全自动完成电池更换，单次换电仅需6分钟，全程无需人工介入 [3] - 电池更换效率高于充电甚至传统加油方式，解决了纯电矿卡在连续作业中的补能焦虑，使其具备全天候、零中断的运营能力 [5] 市场应用现状与增长 - 近日，近200台纯电动无人驾驶矿卡及配套智能换电系统用于新疆某大型露天煤矿，这是全国单矿规模最大的电动无人驾驶矿卡商业化项目 [1] - 在替代人工需求下，2024年露天煤矿无人驾驶矿卡数量达到约2500辆，较2023年增长超过120%，今年落地数量预计超过5000台 [7] - 国家政策推动“人工智能+”能源发展，提出到2027年推动五个以上专业大模型在煤炭等行业深度应用，并探索露天煤矿自主采装与运输无人化等典型应用场景 [7] 经济效益与环保效益 - 相较于传统人工驾驶，无人驾驶矿卡实现了20%—30%的节油率，单台设备年均减少碳排放超过百吨，经济效益与环保效益显著提升 [8] 技术挑战与实施难点 - 矿山独特场景为无人驾驶应用带来挑战，如采煤区煤灰大、激光反射率低导致感知困难，非铺装路面坑洼、车辙多易损伤车辆，雨雪或泥泞路面易引发车辆侧滑偏移 [8] - 无人驾驶技术需与钻机、指挥车等其他矿山装备协同融合，实现“采—运—排”全流程无人化作业，需要对大量既有设备进行远程操控改造 [8] - 对大量吨位大、相对老旧的既有矿卡进行后装改造难度高，存在后装设备稳定性不如一体化前装设计、硬件抗震性待提高、软件算法需优化、运行效率相比有人驾驶较低等问题 [8]