报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现不一，部分品种震荡偏强，部分品种趋势偏弱，部分品种震荡运行 [2] - 各品种受不同因素影响，如成本、供需、政策等，需关注各品种具体基本面情况及市场动态 [12][13][21] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 市场动态：期货价格上涨，实物市场活动清淡，月间结构呈期货溢价 [6][8] - 趋势强度：0 [11] - 观点及建议：海外调油需求支撑芳烃估值，短期相对偏强，关注制裁对短流程装置开工的影响 [12] 精对苯二甲酸（PTA） - 市场动态：期货价格上涨，聚酯负荷开工超预期反弹，PTA 刚需尚可，供应端短期开工率下降 [6][12] - 趋势强度：0 [11] - 观点及建议：市场关注供应减量，价格偏强震荡，加工费逢高空，区间操作为主 [12] 乙二醇（MEG） - 市场动态：库存大幅上升，供应压力较大 [9][13] - 趋势强度：-1 [11] - 观点及建议：单边趋势偏弱，月差逢高反套，关注煤制装置成本线及高成本装置开工情况 [13] 橡胶 - 基本面跟踪：期货价格上涨，成交量增加，持仓量减少，基差和月差有变化，现货价格有涨有跌 [15] - 行业新闻：青岛地区天胶库存有变化，部分企业装置运行及库存情况有变动 [16][17] - 趋势强度：1 [15] 合成橡胶 - 基本面跟踪：期货价格上涨，成交量增加，持仓量减少，基差和月差有变化，现货价格有涨有跌 [18] - 行业新闻：顺丁橡胶库存下降，丁二烯市场偏弱整理，顺丁橡胶短期下跌速度放缓，中期受丁二烯影响动态下移 [19][21] - 趋势强度：0 [20] 沥青 - 基本面跟踪：期货价格下跌，成交量和持仓量有变动，基差和月差有变化，现货价格下跌，炼厂开工率和库存率有变动 [22] - 市场资讯：本周国内沥青总产量下降，厂库库存增加，社会库库存减少 [36] - 趋势强度：0 [30] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 基本面跟踪：期货价格持平，成交量增加，持仓量增加，基差和月差有变化，现货价格弱调 [37] - 现货消息：市场价格延续弱调，下游拿货积极性不高，排产方面线性生产比例下降 [37] - 市场状况分析：原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，下游刚需支撑较强，中期关注供需压力 [37] - 趋势强度：0 [38] 聚丙烯（PP） - 基本面跟踪：期货价格上涨，成交量减少，持仓量增加，基差和月差有变化，现货价格稳中小涨 [40][41] - 现货消息：期货偏暖运行，对现货市场有提振，下游适量补货，成交较上一工作日好转 [41] - 市场状况分析：贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，长期趋势偏弱 [41] - 趋势强度：-1 [42] 烧碱 - 基本面跟踪：期货价格和现货价格有变动，基差为正 [44] - 现货消息：山东液碱市场东西部走势分化，西部成交价格走跌，东部暂稳观望 [45] - 市场状况分析：高产量、高库存格局延续，氧化铝投产和减产预期影响相抵，冬季囤货供需缺口有限，非铝下游和出口承压，估值受氧化铝减产预期压制，成本端仅能修复低位估值，反弹空间有限 [45] - 趋势强度：0 [45] 纸浆 - 基本面跟踪：期货价格上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差有变化，现货价格有涨有跌 [48] - 行业新闻：期货主力合约受资金推动上涨，现货市场部分品牌跟涨，下游成品纸市场氛围回暖，但终端需求改善有限，生活用纸市场价格预计区间震荡 [49][50] - 趋势强度：1 [48] 玻璃 - 基本面跟踪：期货价格下跌，成交量增加，持仓量增加，基差和月差有变化，现货价格下跌 [52] - 现货消息：国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，期货盘面震荡走低，下游择低价采购 [52] - 趋势强度：0 [52] 甲醇 - 基本面跟踪：期货价格下跌，成交量增加，持仓量增加，基差和月差有变化，现货价格有跌有涨 [54][56] - 现货消息：甲醇现货价格指数下跌，港口交投重心下滑，内地弱势整理，部分企业竞拍有流拍表现 [56] - 市场状况分析：基本面驱动向下，供应增加，进口充裕，需求端 MTO 行业压力增加，抑制上涨空间，宏观驱动减弱，成本端定价逻辑权重提升，下方空间逐步收窄 [56][57] - 趋势强度：-1 [57] 尿素 - 基本面跟踪：期货价格下跌，成交量减少，持仓量减少，基差和月差有变化，现货价格有涨有跌，开工率和日产量有变动 [59] - 行业新闻：尿素企业库存小幅上涨，部分企业产销维持弱平衡，少数区域受环保预警制约发运受阻，短期预计震荡运行，期货升水现货格局下增量仓单对价格形成压力，国内基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度，四季度为“买方市场”，01 合约有基本面压力位和支撑位 [60][61] - 趋势强度：0 [61] 苯乙烯 - 基本面跟踪：期货价格下跌，价差和利润有变化 [62] - 现货消息：矛盾不大，纯苯估值偏低，化工基本面偏弱，调油价差打开，关注资金抄底情绪，目前纯苯处于偏弱格局 [63] - 趋势强度：0 [62] 纯碱 - 基本面跟踪：期货价格上涨，成交量增加，持仓量减少，基差和月差有变化，现货价格稳定 [64] - 现货消息：国内纯碱市场震荡偏强，轻碱价格上移，市场情绪好转，原料端煤炭价格上涨，成本增加，供应窄幅下行，企业新订单接收良好，下游需求平稳，低价补库成交，预计短期走势坚挺 [64] - 趋势强度：0 [64] 液化石油气（LPG）和丙烯 - 基本面跟踪：期货价格有涨有跌，成交量和持仓量有变动，价差有变化，产业链重要数据有变动 [68] - 市场资讯：12 月和 1 月 CP 纸货价格上涨，国内有 PDH 装置和液化气工厂装置检修计划 [73][74] - 趋势强度：LPG 趋势强度为 0，丙烯趋势强度为 0 [72] 聚氯乙烯（PVC） - 基本面跟踪：期货价格和现货价格有变动，基差为负，1 - 5 月差为负 [76] - 现货消息：国内 PVC 现货市场成交价格弱势探低，上游供应维持高位，内外贸需求淡稳，行业库存承压 [76] - 市场状况分析：利润端“以碱补氯”格局难持续，冬季供应端维持高开工，内需偏弱，库存传导不畅，社会库存同比偏高，仓单处于高位，多头接货压力大，市场高产量、高库存结构难改变，出口增速或放缓，趋势仍有压力，关注明年供应端检修旺季减产力度 [76] - 趋势强度：-1 [77] 燃料油和低硫燃料油 - 基本面跟踪：期货价格有涨有跌，成交量和持仓量有变动，仓单有变化，价差有变化，现货价格有涨有跌 [79] - 趋势强度：燃料油趋势强度为 0，低硫燃料油趋势强度为 0 [79] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：期货价格有涨有跌，成交量和持仓量有变动，价差有变化，运价指数有变动，即期运价有变动 [80][90] - 宏观新闻：哈马斯指责以色列扩大“黄线”控制区域，以总理称将强硬执行停火协议，伊朗否认要求美国解除制裁 [89] - 市场情况：昨日集运指数震荡偏弱，SCFIS 指数环比上涨，预计下一期收在 1400 - 1450 点区间，11 月下旬市场运费中枢预计在 2100 - 2200 美元/FEU 附近 [90] - 合约分析：2512 合约未来 1 - 2 周驱动偏强、下方有支撑，上方空间不确定，预计在 1700 - 1900 点震荡，若 12 月运力增幅有限、船司宣涨 2 次，估值或上调到 2050 - 2150 点；2602 合约博弈性质强，涉及春节时间、是否复航、12 月运费高度等因素；2604 合约季度级别维持逢高布空 [91][92] - 趋势强度：0 [93] 短纤和瓶片 - 基本面跟踪：期货价格有涨有跌，价差和基差有变化，持仓量和成交量有变动，现货价格有涨有跌，产销率有变动 [94] - 现货消息：短纤期货跟随原料震荡偏强，现货部分维稳或上调，贸易商优惠减小，直纺涤短销售大多疲软，个别尚可；瓶片上游原料期货震荡，工厂报价多稳，局部上调，市场交投气氛一般，不同品牌价格差距较大 [94][95] - 趋势强度：短纤趋势强度为 0，瓶片趋势强度为 0 [95] 纯苯 - 基本面跟踪：期货价格有涨有跌，价差有变化，纸货价格有变动，港口库存有变动 [97] - 新闻：江苏纯苯港口样本商业库存去库，山东纯苯非长协成交量和价格有变动，华东纯苯现货及不同月下成交价格有变动 [98] - 趋势强度：-1 [98]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指上涨0.13%，创业板指上涨0.58% [1] - 存储芯片、CPO、黄金、电力等板块涨幅居前 [1] 机构对AI及周期板块的观点 - 当前市场上涨不仅限于TMT板块，有色、化工、电新等板块的上涨也直接或间接受到AI叙事影响，这些板块合计占机构持仓比例已超过60% [2] - 调仓思路应选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，例如沉寂较久且利润率和行业景气度处于历史相对低点的化工、有色、电新行业 [2] - AI叙事影响行情斜率而非趋势，若未来AI叙事出现波动，只要ROE能实现从底部持续抬升，股价波动仅为短期 [2] - 近期市场交易的涨价行情逻辑是对明年顺周期大年的抢跑，2026年将形成20年一遇的中美共振之年 [3] - 综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可考虑布局的顺周期选择 [3] 机构对顺周期及科技板块的布局建议 - 10月CPI、PPI修复验证经济边际改善趋势，应重视钢铁、化工、建材、新消费及服务消费、农业等顺周期板块的修复机会 [4] - 景气优势、产业趋势与政策支持共振，应继续坚守AI算力为代表的强产业趋势，并挖掘AI软件应用、军工、创新药等低位科技成长方向 [4] - 资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向，应警惕科技板块结构性或阶段性回调风险 [5] - 行业重点关注新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等 [5] - 主题重点关注新材料、固态电池、商业航天、核电、两岸融合等 [5]

好的，我已经仔细阅读了这份中金公司关于化工行业的研究报告。以下是我根据要求整理的关键要点。 涉及的行业与公司 * 行业：中国油气化工行业（包括基础化工、石油化工）[1][3] * 重点覆盖公司：包括万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、卫星化学、扬农化工、巨化股份、华特气体、雅克科技、新和成等数十家上市公司，涵盖化工龙头、民营大炼化、新材料、精细化工、新能源材料、农药、磷化工等多个子板块 [26][28] 核心观点与论据 “十四五”期间行业发展成就 * 中国化工行业营业收入从2020年的10万亿元增长至2024年的14.5万亿元，增幅达45% [4][11] * 已构建全球规模最大、门类最全的生产体系，PTA、尼龙6（PA6）、甲醇等化工品全球产能占比超过50% [4][11] * 企业规模显著提升，2024年全球化工行业收入前50名中，中国企业占据11席，较2020年增加5家，中国石化、中国石油、万华化学、恒力石化等位列其中 [4][11][15] “十五五”行业发展趋势：从规模转向质量 * 核心观点：行业发展主旋律将从“规模为先”转为“质量为先”，追求有效益的高质量发展 [5][16][17] * 主要发展方向一：传统化工行业提质增效 * 背景：2022年以来行业资本开支快速增长，叠加需求偏弱，导致竞争加剧、利润率下滑，化学工业利润总额在2022-2024年间走低 [18][20][21] * 政策导向：政府将治理“内卷式”竞争，引导落后产能退出，改善盈利能力，并关注因盈利压力加大可能带来的安全生产风险 [18] * 主要发展方向二：新材料技术水平再上新台阶 * 政策导向：国家将重点发展新能源、新材料等战略性新兴产业，并突破先进材料等领域的“卡脖子”技术 [22] * 市场空间：半导体材料（如光刻胶、电子特气）、显示材料、先进封装材料等众多关键材料国产化率仍低，替代空间广阔 [22][25] * 前沿领域：固态电池、基因育种、合成生物学等领域国内外技术差距较小，有望获得重点支持 [22] * 主要发展方向三：绿色低碳发展进入新阶段 * 政策导向：实施碳排放总量和强度双控，推动煤炭和石油消费达峰，完善碳市场 [25] * 影响与机遇：通过碳排放考核提高行业准入门槛，推动产能达峰，同时为废塑料回收、可持续航空燃料（SAF）、绿色甲醇等产业带来发展机遇 [25] 近期市场表现与估值 * 市场表现：截至报告期（2025年10月），基础化工板块本周上涨3.37%，同期沪深300指数下跌0.43%，板块跑赢大盘3.80个百分点，涨幅居各行业首位 [3][30] * 个股表现：本周涨幅居前的个股包括振华股份（涨34.3%）、多氟多（涨33.1%）、亚士创能（涨31.7%）等 [30][37] * 估值水平：基础化工板块动态市盈率（TTM，剔除负值）为27.90倍，2025年预测市盈率为23.90倍，板块相对沪深300的估值比值为2.09，高于一年均值2.01 [39][41][42] 主要化工产品价格动态 * 周度涨幅居前产品（截至2025年10月31日）：液氯（涨56.8%至185元/吨）、NYMEX天然气（涨23.5%至4美元/mmBtu）、锂电池电解液（涨18.4%至22,500元/吨）、维生素E（涨10.5%至52,500元/吨）等 [46][48] * 周度跌幅居前产品：R22（跌60.5%至16,000元/吨）、丁二烯（跌8.1%至7,900元/吨）、醋酸（跌6.0%至2,255元/吨）等 [49] 其他重要内容 * 风险提示：化工品产能投放超预期、下游需求下滑超预期是行业面临的主要风险 [7] * 投资建议：研报维持对所覆盖公司的盈利预测与投资评级不变 [6]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为化工行业 重点分析了基础化工 石化 以及有机硅 PTA 氨纶 MDI TDI 等细分领域 [1] * 涉及的公司包括万华化学 华鲁恒升 华峰化学 扬农化工 龙佰集团 以及民营炼化与涤纶长丝企业如恒力 荣盛 盛虹 桐昆 新凤鸣等 [3][10][18] 核心观点与论据 行业周期与市场预期 * 化工品市场自2022年下半年进入新产能投放周期 导致价格持续波动并探底 2024年下半年多数化工品单位盈利创下新低 [1][2] * 市场对涨价预期持续走弱 但自2024年9月24日后 龙头公司股价未创新低且部分创出阶段性新高 反映市场对行业改善的预期已先行 [1][3] * 全行业持续亏损不可持续 中长期看边际成本支撑逻辑依然有效 [1][2] 供给端变化 * 产能投放周期接近结束 供给端存在收缩可能性 [1][2] * 反内卷政策推进 例如石化化工行业稳增长工作方案的出台 旨在出清老旧产能 提高行业发展质量 [15] * 海外供给端承压 能源和人工成本高企 欧洲计划在2024至2027年底退出约460万吨乙烯口径化工产能 欧洲日韩等地潜在关停重组风险总规模达870万吨每年 这将加速国内市场修复 [14] * 多个细分行业新增产能投放基本结束 例如PTA行业从现在到2030年仅剩3套相对确定的新装置 PTA增量有限 有机硅供给投放也从去年开始逐步进入尾声 [9][17] 需求端变化 * 需求端正在逐步好转 下游聚酯消费量增速通常略高于GDP增速 [2][9] * 以新能源为代表的新兴需求领域有望打开成长空间 例如储能和光伏产业将带动EVA 隔膜等产品需求 如果明年新能源增速达到30% 许多化工产品供需平衡表将被扭转 [16][18] * 传统需求领域如氨纶 受益于下游纺织市场稳步增长及渗透率提升 2024年表观消费增速可达25%左右 [8] * 有机硅在新兴应用领域渗透率持续提升 2024年我国有机硅中间体表销达182万吨 同比增长21% [17] 重点公司与细分领域 * **万华化学**：MDI业务盈利能力极强 在2024和2025年不利环境下每吨仍可实现5000元以上盈利 TDI业务在三季度迎来反弹 石化板块中的PDH和乙烯装置在周期上行时将展现极大弹性 新材料板块稳步增长 公司估值处于较低水平 [4][5][6] * **华鲁恒升**：通过成本优势在红海市场中脱颖而出 三季度在全行业普亏情况下依旧实现8亿元盈利 未来随着TDI等新项目投产具备成长性 当前估值约600亿元 安全边际较高 [2][7] * **华峰化学**：作为全球聚氨酯材料领军企业 己二酸和鞋底原液全球第一 凭借顶尖成本控制水平为核心护城河 氨纶行业投放接近尾声 公司规划到2025-2026年投产15万吨产能 需求端表观消费增速快 供需有望进入修复通道 [8] * **PTA行业**：新增产能投放接近尾声 下游聚酯消费增速有支撑 行业有望进入修复通道 9月下旬以来多家企业联合探讨反内卷措施 库存压力不大 加工费处于历史低位 企业诉求强烈 有条件推动协同效应改善盈利 [2][9][10] * **有机硅行业**：在反内卷政策推动下 产业链上下游联合挺价意愿强烈 可能较早进入周期修复阶段 供给投放进入尾声 需求在新兴领域快速增长 [3][4][17] * **民营炼化与涤纶长丝企业**：随着油价从年初约80美元/桶回落至60-65美元/桶区间并趋于平稳 解除了部分估值压制 盈利状况相较二季度有明显改善 未来油价进一步下行空间有限 相关企业如恒力 荣盛 盛虹 桐昆 新凤鸣等受益于成本优势提升及反内卷政策 [10][11][12][18] 其他重要内容 * 油价变化对石化行业资产评估产生积极影响 油价下行解除了一部分前期因油价下行预期所带来的估值压制 对炼化资产产生积极影响 [11] * 行业景气度处于筑底阶段 推动了海外老旧产能退出 从历史分位来看 多数主要化工品的盈利仍处于历史低位 [13] * 磷化工 氟化工等细分领域也受新能源带动需求增长 [19]

| 股票代码 | 我景 | 收盘 | | 融资净买 融资净买入占比 | 涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 简称 | 价 | 入额 | (%) | (%) | | | | | | (万元) | | | | | 688550.SH | 瑞联新 | 48.8 | 7409.43 | 23.58 | 4.14 | 化工 | | | 材 | | | | | | | 688695.SH | નિ | 中创股 31.35 | 638.37 | 21.89 | 0.58 | | | 688350.SH | 富翁科 | 23.25 | 2102.5 | 20.46 | 5.01 | | | | 中 | | | | | | | | 浩辰软 | | | 17 0 | O OF | | | | 件 | | CCC707 | T / . O | 5.00 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000159.SZ | 国际头 | 6.57 | 3384.93 | 17.22 | 3.3 | 化 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 提供市场情况、消息面、资金面等信息 并给出操作建议 涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域 投资者可根据各品种的具体情况进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：物价指数回暖 消费板块上行 A 股主要指数早盘高开后午后拉升 四大期指主力合约随指数上涨 基差贴水修复 建议观望为主 若单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差 [2][3][4] - 国债期货：资金面短期收紧 债市情绪向好 国债期货收盘多数上涨 建议逢回调适当做多 关注正套策略机会 [5][6] 贵金属 - 美国政府有望结束“停摆” 美元指数回落 供应趋紧驱动贵金属显著走强 建议在 4100 美元下方逢低买入黄金 白银可买入虚值看涨期权 [7][8][10] 集运指数 - 集运指数（欧线）主力下行 预计盘面在 1750 - 1950 点区间震荡 建议波段操作 短期震荡可逢低做多 12 合约 [11][12] 有色金属 - 铜：美国政府停摆或将结束 流动性风险缓释驱动铜价反弹 建议主力关注 84000 附近支撑位 86500 附近压力位 [12][13][16] - 氧化铝：盘面底部震荡 南北现货价差分化 预计后续价格维持弱势震荡 主力合约参考区间 2750 - 2900 元/吨 [16][17][18] - 铝：盘面高位震荡 短期基本面制约上涨高度 预计主力合约运行区间 21000 - 21800 元/吨 [19][20][21] - 铝合金：高价下现货交投冷清 原料供应持续紧张 预计 ADC12 价格维持偏强震荡走势 主力合约参考区间 20400 - 21100 元/吨 [21][22][23] - 锌：锌价高位震荡 现货成交一般 预计沪锌维持震荡 主力参考 22300 - 23000 [24][25][27] - 锡：市场情绪好转 锡价高位震荡 建议多单继续持有 [28][31][32] - 镍：基本面变动不大 宏观偏弱 盘面震荡调整 主力参考 118000 - 124000 [32][33][34] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡 宏观驱动减弱 基本面仍有压力 主力运行区间参考 12500 - 13000 [35][36][38] - 碳酸锂：盘面大幅拉涨 宏观氛围推动资金情绪 建议关注前高压力位表现 [39][40][42] - 多晶硅：现货企稳 期货午后震荡上行 建议期货端逢低试多 期权端卖出看跌期权 权益端可持有或逢高获利平仓 [42][43][44] - 工业硅：部分地区现货涨价 工业硅震荡上涨 预计价格低位震荡 主要波动区间 8500 - 9500 元/吨 [44][45][46] 黑色金属 - 钢材：1 月合约铁元素供应宽松 建议单边关注螺纹和热卷支撑位置表现 多焦煤空热卷套利继续持有 [47][48] - 铁矿石：发运下滑 到港下降 港存上升 铁水大幅下降 铁矿弱势下跌 建议逢高沽空 套利多焦煤空铁矿 [50][51][52] - 焦煤：产地煤价偏强运行 蒙煤价格坚挺 钢厂减产利空补库需求 建议短线逢低做多 2601 合约 套利多焦煤空焦炭 [53][54][55] - 焦炭：主流焦企开启第四轮提涨 焦煤提供成本支撑 建议逢低做多 2601 合约 套利多焦煤空焦炭 [56][57][58] 农产品 - 粕类：美豆出口仍存变数 关注周五 USDA 报告 豆粕维持宽幅震荡看法 [60][61][62] - 生猪：前低存支撑 猪价震荡为主 建议 3 - 7 反套继续持有 单边维持谨慎偏多看法 [63] - 玉米：现货价格上涨 盘面反弹震荡 关注后续卖粮节奏、采购进度及收储情况 [65][66] - 白糖：原糖价格维持偏空格局 国内底部震荡 维持底部震荡思路 [67] - 棉花：美棉底部震荡 国内新花成本逐渐固定 短期棉价或区间震荡 [69][70] - 鸡蛋：蛋价稳定为主 整体压力仍大 预计蛋价底部宽幅震荡 参考区间 2900 - 3300 [72] - 油脂：马棕震荡 连棕低位整理 连豆油震荡上涨 [72] - 红枣：通货价格下调 盘面偏弱震荡 预计短期内现货价格弱稳运行 [75] - 苹果：地面交易转向冷库交易 现货价格偏稳强 [76] 能源化工 - PX：中期供需偏紧预期支撑短期价格 但成本端支撑有限 建议短期在 6200 - 6800 区间震荡对待 多单逢高减仓 [78][79] - PTA：减产预期支撑短期价格 但成本端支撑有限 反弹空间受限 建议 TA 短期在 4300 - 4800 运行区间震荡对待 多单减仓 TA1 - 5 滚动反套对待 [80][81] - 短纤：供需预期转弱 短纤加工费存压缩预期 单边同 PTA 盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡 逢高做缩为主 [82][83] - 瓶片：11 月瓶片供需宽松格局不变 PR 及加工费跟随成本端变化 PR 单边同 PTA PR 主力盘面加工费预计在 300 - 450 元/吨区间波动 [84][85] - 乙二醇：短期刚需支撑尚可 但供应持续高位 MEG 上方承压 建议 EG2601 行权价不低于 4100 的虚值看涨期权持有 EG1 - 5 逢高反套 [86][87] - 纯苯：供需预期偏弱 估值偏低 价格反弹承压 建议短期 BZ2603 跟随油价逢高偏空对待 [88][89] - 苯乙烯：供需预期紧平衡 关注装置动态和成本变动 建议 EB12 价格反弹偏空对待 [90][91] - LLDPE：现货变化不大 套保商成交较好 建议观望 [92] - PP：成交好转 基差维持 建议观望 [92] - 甲醇：基差走弱 成交尚可 建议观望 [93] - 烧碱：下游接货一般 现货成交偏弱 价格依旧承压 建议大趋势偏空对待 跟踪下游补库节奏 [94][95] - PVC：供大于求的矛盾观点未有改善 盘面趋弱运行 预计延续底部趋弱格局 [96] - 纯碱：现货跌价后碱厂待发天数增加 盘面反弹 建议暂观望 等待反弹空的机会 [97][99] - 玻璃：现货走货明显转弱 盘面承压回调 建议观望 [97][100] - 天然橡胶：市场情绪好转 胶价延续反弹 建议观望 [100][102] - 合成橡胶：供需提振有限 且成本端偏弱 预计 BR 上方承压 建议逢高做空 BR2601 关注 10800 附近压力 [103][105]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司生产涉及重氮工艺吗？ 光华科技（002741.SZ）11月11日在投资者互动平台表示，公司不涉及该工艺。 （文章来源：每日经济新闻） ...

政策核心与目标 - 正式印发《四川省化工园区建设标准和认定管理办法》以推动化工园区由规范建设向高质量发展迈进 [1][2][3] - 新《办法》是继2021年试行版和2023年版后的动态调整 旨在新形势下实现再调整和再突破 [2] - 政策目标为规范化工园区建设和管理 提升化工产业安全环保和集约集聚水平 [5] 基本原则与标准调整 - 确立化工园区建设和发展的四大基本原则为安全风险可控、绿色循环发展、规划布局科学、能力齐备先进 [1][4] - 申请认定的化工园区规划面积原则上不少于2平方公里 [1][4] - 在扩区条件中删除以往“扩区面积原则上不超过10平方公里”的规定 为高质量发展打开空间 [4] 管理与准入机制 - 新增化工园区和入园项目全过程动态管理 强化入园项目事前、事中、事后管理 [1][5] - 严格项目准入和退出 鼓励发展科技含量高、经济效益好、能源消耗低、污染物排放少、安全风险低的项目 [1][5] - 明确“管进管出、优胜劣汰”原则 对限期整改不达标者取消化工园区资格 [5] 产业背景与现状 - 能源化工是四川省六大优势产业之一 化工园区是产业高质量发展的重要载体 [1] - 目前全省已认定化工园区35家、扩区调整9家 [1]

文章核心观点 - 2025年中国市场表现超出预期，牛市主要由流动性叙事、基本面改善和科技趋势驱动 [1] - 展望2026年，市场驱动因素将发生变化，关键在于判断流动性叙事、基本面改善和科技趋势中哪些是可持续的 [1] - 在二元结构割裂的环境和中国资产重估周期中，港股凭借独特优势有望强化其作为资金与资产交汇点的地位 [1][11] 宏观环境分析 - 过去两年中国市场脉络可概括为“过剩流动性”对“稀缺回报资产”的追逐，资产类别轮动明显 [2] - “稀缺资产”的认定由信用周期走向决定：信用收缩时债券和分红资产受青睐；局部修复时体现为结构性行情；整体修复时出现全面牛市；恶性通胀时黄金成为唯一选择 [2] - 当前局面是通缩与通胀并存，表现为资产估值极致分化、实体经济不同领域涨跌互现 [3] - 后市判断关键取决于流动性环境是否被破坏以及稀缺资产能否扩散到更广范围 [3] 流动性环境展望 - 2026年上半年流动性充裕局面将延续，依据是国内宏观流动性过剩、微观流动性维持宽裕、外部流动性维持宽松 [4] - 国内宏观流动性过剩源于回报和收入预期过低导致的信用收缩，政策发力是解法但存在偏好和约束 [4] - 微观流动性宽裕但作用不宜无限放大，利率走低是资金入市前提非必然，收入预期和债务压力是关键 [4] - 外部流动性宽松可能在下半年出现拐点，“去美元化”是局部共识而非全球现象 [4] - 三个流动性因素中，国内宏观流动性最确定，微观流动性更益A股，外部流动性更益港股 [4] 信用周期与稀缺资产扩散 - 2026年信用周期将走向震荡甚至放缓，结构性景气仍在，但稀缺回报资产难以大幅扩散 [5][6] - 信用周期分为新兴需求（科技）、政府支出、传统需求（地产、泛消费）三部分 [6] - 新兴需求（如AI）预计维持高景气，但预期过高；传统需求短暂修复后转弱，核心问题是收入预期不振；财政支出整体力度有限且结构性倾斜 [6] - 私人社融脉冲预计从当前小幅正增长降至2026年三季度-2%，若要对冲需新增6万亿元以上赤字，广义财政赤字脉冲需升至4.3%，接近2022年高点，并不现实 [6] - 2024年信用周期收缩且缺乏产业趋势，2025年信用周期修复与产业趋势共振，2026年将转向信用周期震荡放缓和产业趋势继续 [6] 市场走势与估值盈利预测 - 恒指动态估值为11.4倍，接近2015年以来均值上方一倍标准差，风险溢价低于2018年初低位，难言便宜 [8] - 指数层面空间打开需要盈利修复，不能单纯依赖估值扩张，今年估值贡献了恒生科技30%涨幅的全部 [8] - 基准假设下，若中美加权无风险利率从3.4%降至3.1%，同时科技板块ERP回到年内低点，其他板块维持均值，对应估值空间约5-7% [8] - 乐观假设下，若政策发力带动物价回升，顺周期板块情绪提振，其他板块ERP均回到年内最低，外资流入使南向占比30%加权，估值有望打开超15%上行空间 [8] - 整体信用周期扩张缺位下，盈利大幅改善难期待，基准情形下2026年盈利增长3%（2025年6%，市场预期9-10%），非金融增长6-7%，金融零增长 [9] - 基准情形下恒指中枢28000-29000点，乐观情形31000点左右，悲观情形21000点附近 [9] 配置策略建议 - 建议适度保持分红资产配置，以应对整体信用周期扩张的疲弱，中国国债利率和货币条件还有宽松必要 [10] - 在信用扩张疲弱环境下，应聚焦依然能扩张信用的方向，包括产业结构（AI科技）、产能出清与海外需求映射（新兴产业链与美国需求） [10] - 建议超配AI软件与硬件（AI产业趋势&外需映射）、电新（产能出清&外需映射）、化工（产能出清&外需映射）、家居（产能出清&外需映射）、创新药（产业趋势&外需映射） [10] - 建议低配地产、食品零售、家庭个人用品，具体配置需综合考虑估值和拥挤度 [10] - 中国PPI或在2024年底到2025年一二季度阶段性走高，可作为市场交易层面切换到顺周期的契机 [11] 港股市场展望 - 港股凭借独特卡位优势，在二元结构割裂环境和中国资产重估小周期中，有望强化资金和资产的交汇点 [11] - A股和中国优质资产赴港上市增多，南向资金持续涌入，港股作为离岸人民币和离岸金库支点的宏观角色，对市场长期大有裨益 [11]

政策服务与监管创新 - 通过“一键推送”精准服务和“综合查一次”创新监管，消除政策信息不对称壁垒并减少多重执法检查烦扰 [1] - 建立联系服务、分析研判、督办反馈三项机制，构建问题“收集—督办—反馈”闭环，市、区政协挂钩服务并开展常态化走访 [2] - 联动推出为企服务“营商环境面对面”小程序、选聘金融机构代表担任金融指导员、设立“润州最滋润”服务点等举措，畅通政企沟通渠道 [7] 企业具体问题解决成效 - 协调供电公司为芳满庭生态科技园降低成本200余万元，帮助奇美化工解决储罐迁移补偿费750万元 [3] - 协调解决江苏索普新材料科技有限公司三氯化磷新产线项目复杂审批流程，该项目计划年产7万吨、年营收4亿元 [2] - 帮助二丫葡萄专业合作社、江苏金合能源破解泵站升级、管道铺设等用水难题 [3] 产业协同与行业发展推动 - 促成南山茶林研究所等十余家茶企联合共建“金山翠芽”区域公共品牌，推动年产能增加3000多公斤，带动近千户茶农增收 [5] - 帮助江苏合力四通智能科技股份有限公司突破用户侧储能电站审批僵局，推动编制出台地方标准，并促使新型储能被列为镇江加快培育的7个未来产业之一 [4] - 推动江苏柳工与南京鼎驱合作研发节能驱动产品，组织远东电机、英科医疗等企业与北京科技大学对接智能化合作 [5] 创新生态与战略布局 - 帮助丹阳慧创医疗成功申报三级人才项目，使其发展成光学脑机接口领域的国家级专精特新“小巨人”企业，并推动出台人才政策实施细则 [6] - 协助镇江威特药业与恒瑞医药、药明康德等行业龙头对接，开启“人用药转宠物药”的战略新布局 [6] - 通过“线上直通车”、智慧政协平台实现企业诉求实时上传，委员反映的共性难题通过社情民意信息渠道被省政协、全国政协采用 [6] 企业绩效与荣誉 - 镇江“四上”省市委员企业实现营业收入和利润总额增速高于全市平均水平 [7] - 9家委员企业先后荣获该市产业发展“金山奖”、科技创新“梦溪奖”等荣誉 [7]