霍尔木兹海峡通行状况 - 伊朗外长表示，已有多个国家请求伊朗确保其船只安全通过霍尔木兹海峡，伊朗对此持开放态度，但最终决定权在军方 [4] - 伊朗军方已决定允许一批属于不同国家的船只以安全、受保护的方式通过海峡，并提供了安全保障 [4] - 印度官员证实，两艘前往印度的油轮已于周六通过该海峡 [4] 全球石油供应与市场影响 - 全球约五分之一的原油运输通常经过霍尔木兹海峡，该通道因冲突被基本关闭，导致全球石油市场经历历史上最大规模的供应中断 [4][8] - 国际能源署表示，在创纪录规模的石油储备释放计划下，部分石油将立即在亚洲投放市场，以弥补供应中断 [7][8] - 面向欧洲和美洲的石油供应预计要到3月底才会开始投放 [8] - IEA执行干事称，从3月16日开始，将为市场带来前所未有的额外石油供应 [9] - 上周五油价期货收于每桶100美元以上，交易员正为市场可能出现的剧烈波动做准备 [8] 相关方表态与行动 - 美国能源部长预计当前冲突将在未来几周内结束，甚至可能更早，之后供应将回升，价格会下降 [5][6] - 美国能源部长承认冲突造成了短期扰动，导致美国国内价格出现一定程度的上涨 [6] - 美国能源部长声称，美国军事力量及其他国家的力量将共同努力重新开放霍尔木兹海峡 [6] - 伊朗外长表示，在当前战争持续的情况下，伊朗目前并未向美国提出停火或谈判请求，并誓言将继续自卫 [4] - IEA执行干事强调，要恢复稳定的能源流动，重新开放霍尔木兹海峡至关重要 [9]

文章核心观点 - 美国石油行业高管警告，因伊朗局势导致的霍尔木兹海峡运输中断，可能引发更严重的能源危机，导致油价进一步上涨和市场剧烈波动 [1] - 尽管美国政府已采取或考虑多项措施试图压低油价，但行业普遍认为效果有限，长期高油价可能损害全球经济并抑制需求 [2][4] 行业现状与风险 - **地缘政治风险加剧**：霍尔木兹海峡是全球能源运输关键通道，每日输送全球五分之一的石油和液化天然气，其持续中断是市场波动的核心原因 [1][2] - **油价高位运行**：美国原油价格已从每桶87美元攀升至99美元，并持续在接近每桶100美元的高位徘徊 [2][3] - **供应中断风险升级**：美国对伊朗军事设施的空袭及进一步打击原油设施的警告，加大了能源供应中断加剧的风险，为油价带来额外上涨动力 [3] 公司高管观点与行动 - **对油价前景的警告**：埃克森美孚首席执行官警告，若投机者推高油价，油价可能突破当前高位，并可能出现成品油供应紧张 [1] - **对危机的担忧**：雪佛龙和康菲石油公司首席执行官均对供应中断的规模表达了担忧 [1] - **为长期高油价做准备**：部分石油公司高管表示正在为油价长期高企做准备，这短期内可能推高利润，但长期可能损害行业和经济 [4] 政府应对措施与效果 - **已实施或考虑的措施**：包括进一步放松对俄罗斯石油制裁、大规模释放约4亿桶应急石油储备、可能豁免限制美国港口间原油运输的法规、以及希望增加委内瑞拉与美国间的石油运输量 [2] - **措施效果有限**：尽管宣布放松对俄制裁并参与史上最大规模石油储备释放，但这些举措未能有效抑制油价上涨 [3] - **寻求根本解决方案**：政府希望能在数周内重新开放霍尔木兹海峡，五角大楼已告知存在相关方案 [2][3] 行业长期挑战与压力 - **摆脱周期困境**：美国石油行业过去十年一直试图打破困扰其多年的繁荣与萧条周期 [4] - **高油价的双刃剑效应**：油价突破每桶100美元短期内利好生产商，但长期会损害消费者利益，促使减少燃料消费，进而可能导致原油价格暴跌 [4] - **来自投资者的压力**：投资者一直敦促石油公司控制支出，不要盲目追逐更高的油价 [4] 1.

国际油价市场动态 - 3月16日早盘WTI原油价格下跌1.34%至97.95美元/桶，布伦特原油价格跌破100美元/桶，日内下跌0.92% [1] - 油价短线走低后，截至发稿时跌幅有所收窄 [1] 贵金属市场表现 - 现货黄金价格深V反弹，站上5020美元/盎司，此前一度快速跳水跌破5000美元/盎司 [3] - 现货白银价格上涨0.81%至81美元/盎司 [3] 影响油价的地缘政治与供应因素 - 伊朗总统与法国总统马克龙通话，强调中东不安全源于以色列和美国的敌对行为，马克龙呼吁恢复霍尔木兹海峡通行 [5] - 日本政府计划从3月16日起释放约8000万桶石油储备，相当于日本45天的需求量，为1978年该国建立国家石油储备制度以来最大规模的释放 [5] - 业内人士认为，油价前景取决于冲突是否结束，产油国能否恢复产能以及霍尔木兹海峡能否恢复通航 [5]

美国筹划“护航联盟”与地区局势 - 美国政府计划近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，一些国家同意为通行船只提供护航 [2] - 护航行动是否在美以停止对伊朗大规模军事行动前就开始，仍在讨论中 [2] - 德国外交部长表示德国不会参与在霍尔木兹海峡保护商船的国际军事行动 [3] 能源市场风险与行业警告 - 美国石油行业高管警告特朗普政府，由伊朗局势引发的能源危机很可能进一步加剧 [4] - 埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的首席执行官警告称，经霍尔木兹海峡的能源运输受阻，将继续给能源市场带来剧烈波动 [4] - 英国首相与美国总统通话，提及“重新开放霍尔木兹海峡的重要性”，因为目前的状况“正在推动全球成本上升” [7][9] 伊朗的军事行动与表态 - 伊朗革命卫队海军在15日清晨同时对美国四个空军基地实施了精确打击 [6][14] - 打击目标包括美军在阿联酋、科威特和巴林的基地内的指挥控制中心、空中交通管制塔、机库、仓库及后勤设施等 [14] - 根据卫星图像，伊朗武装部队已摧毁美军基地超过80%的战略雷达、关键重要设施 [14] - 伊朗最高领袖重申伊朗“将向敌人索取赔偿”，若拒绝将没收或摧毁同等价值资产 [5][10][11] - 伊朗革命卫队海军司令称海湾国家已成为美国野心的牺牲品，呼吁伊斯兰国家团结将美国人赶出该地区 [13] 以色列的军事行动与表态 - 以色列国防军发言人表示，以色列对伊朗的军事行动将至少再持续三周 [15][16] - 以色列总理发布视频自证仍在世，并表示以色列正对伊朗和黎巴嫩展开强力打击，并将继续进行相关军事行动 [17][18][19]

宏观政策与规划 - “十五五”规划纲要正式发布，部署16个方面重大战略任务，并提出6个方面共109项重大工程，呈现“外部主动、改革破局”的思路，将产业发展置于科技之前，引导从前端研究向终端产业应用进阶 [3] - 规划提出2026年GDP增长目标为4.5%至5%，财政政策将更加积极，货币政策将适度宽松 [6] 权益市场观点 - 中东局势持续混乱将压制高估值板块情绪，低估值因子相对优势显现，中国具备竞争优势的资源和传统制造业有较大重估空间，配置上建议增配保险、券商等低估值板块，并关注化工、有色、电力设备和新能源 [5] - 两会后应重点关注扩内需消费、智能经济新基建、未来能源、反内卷统一大市场、提高直接融资比重五大产业方向 [1][6] - 在复杂的国际格局中，中国凭借战略稳定性、强大的产业竞争力及经济转型进展，展现出独特的配置吸引力，中国资产有望得到进一步重估 [7] - 当前港股南向资金持续大额净流入，主要指数估值已回落至历史底部区域，已进入高性价比区间，建议普通投资者将港股作为资产配置的卫星部分 [12] 行业与赛道分析 - AIGC推动算力需求爆发，液冷成为AIDC首选散热方案，带动一次侧冷源设备价值重估，冷水机组、磁悬浮离心压缩机是核心环节 [14] - 美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行效率下降，国际油价大幅上涨，若航运中断风险持续，原油供应将存缺口，油价有上行动力，建议关注上游油气开采企业及炼化龙头 [13] - 布伦特原油大涨，当前处于危机定价模式，核心影响因素为霍尔木兹海峡通航情况及冲突演变，对原油观点上调至较为看好 [24] - 行业估值与表现：煤炭行业一周涨幅5.03%，今年以来涨幅25.96%，PE TTM历史分位63.35%，处于偏高估状态；电力设备一周涨幅4.55%，今年以来涨幅15.18% [15] - 银行行业一周涨幅1.39%，但今年以来下跌4.33%，PE TTM历史分位23.03%，处于偏低估状态；食品饮料行业一周微涨0.27%，今年以来下跌1.99%，PE TTM历史分位8.46%，处于低估状态 [17] - 国防军工行业一周下跌6.64%，今年以来微涨1.93%，但PE TTM历史分位71.83%，处于偏高估状态 [18] 债券与宏观固收 - 2月信贷偏弱叠加存款改善，银行配置债券的需求上升 [1][21] - 企业结汇意愿增加使得存款保持较快增长，预计社融余额同比与M2同比之差可能继续趋于下行，这意味着债券利率将继续受到向下驱动 [21] - 美伊冲突主要通过CPI、PPI及货币政策三个渠道影响国内债市，当前国内潜在输入性通胀为成本推动型，PPI对债市收益率传导力度微弱，暂不具备推动债市中枢结构性上行的基础 [20] - 近期银行间流动性整体平稳，前2月进出口数据大超预期，但3月增速或调整，二季度后出口下行风险加大，当前流动性有望保持充裕，通胀风险有限，继续看好国内债券市场 [22] 资产配置建议 - A股受油价推升通胀、全球风险偏好下降影响波动加大，应重视分散化和尾部风险控制，可逢回调定投布局权益资产 [24]

地缘政治风险对石油市场的影响 - 石油公司高管在白宫会议中向官员表示，霍尔木兹海峡的关闭可能进一步推高油价 [1]

全球宏观与地缘政治 - 美国正通过通胀稀释其天量债务，而中国处于“反通胀”状态并向全球输出通缩，形成美国用未来将被稀释的美元购买中国实物商品的格局，这既压制了美国通胀，又为中国过剩产能提供了出口 [1] - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运风险加剧，全球石油供应迅速收紧，已有约650万桶/日的原油生产停摆，预计下周供应削减或接近1200万桶/日 [2][3] - 原油价格及其供给已成为全球资产价格趋势的核心观测点，当前油价波动率很高，市场下一个最重要的信号是原油价格波动率何时收敛 [3] - 伊朗正考虑允许有限数量的油轮通过霍尔木兹海峡，前提是以人民币结算石油货物 [31] - 中美两国经贸团队于3月15日在法国巴黎开始举行中美经贸磋商 [32] 中国经济与金融数据 - 2月社融增量2.38万亿元超预期，主要受企业端信贷发力及表外融资少减支撑 [5] - 2月新增人民币贷款9000亿元，企业中长贷款是亮点，企事业单位中长期贷款增加8900亿元 [5][6] - 2月M2同比增长9%，M1同比增长5.9%，M1与M2剪刀差收窄至3.1个百分点 [5][6] - 从2月经济金融数据看，名义周期呈现恢复态势，Rating Dog PMI、出口同比、M1同比、通胀均有明显回升 [6] - 名义周期的恢复并未带动通胀预期的可持续回升，意味着中期实际利率可能并未下行 [7] 市场策略与资金动向 - 多家券商认为，油价上涨驱动的再通胀交易和美联储降息预期推迟，对市场风险偏好形成影响，A股短期可能维持震荡格局，资源品板块相对受益 [15][16] - 配置上，机构普遍关注涨价链（如石油石化、有色金属、化工）、科技创新（如AI、半导体）、以及“十五五”政策支持方向 [15] - 当周A股市场主力资金净卖出423.81亿元，为连续第2周净卖出，净卖出前五大行业为有色金属、国防军工、传媒、机械设备、非银金融 [36] - 当周最受市场资金追捧的行业是建筑装饰，资金净流入215.46亿元，电力设备、基础化工紧随其后 [37] - 北向资金当周成交15528.22亿元，其中沪股通成交7057.82亿元，深股通成交8470.40亿元 [36] 行业与产业动态 - 受地缘冲突影响，环氧丙烷价格自2月27日以来涨幅达25%，累计上涨2000元/吨至10130元/吨 [24] - 2025年全球燃气轮机订单达99.9GW，同比增长76%，接近2000年的历史前高107GW [19] - 国家电网1～2月固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6% [19] - 印度尼西亚总统表示，煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业在满足国内需求前不得出口，以确保供应安全 [32] - 截至3月13日，全国生猪均价跌至10.07元/kg，创近5年最低点，反映供给过剩 [32] 科技创新与前沿领域 - “十五五”规划纲要全文5.9万字，量化指标、重大任务等浓缩在23个专栏中，但市场预期的消费率量化指标并未出现，仅提出“明显提高”的定性要求 [10][13] - 脑机接口领域取得突破，国家药监局批准了全球首款侵入式脑机接口医疗器械上市；阶梯医疗完成5亿元战略融资，格式塔科技完成1.5亿元天使轮融资 [22][23] - 月之暗面Kimi最新估值已上升至180亿美元，在3个月内翻了4倍，新一轮10亿美元融资正在进行 [30] - 上海建立国内最大算力调度平台，每年拿出10亿元算力券，帮助企业接入全市14万P异构算力 [29] - 英伟达GTC 2026大会将于3月16-19日举行，相关产业链（如CPO、PCB、电源、液冷）公司受关注 [27][28] 公司公告与业绩 - 中国电建签订印尼TMS镍矿开采项目施工总承包合同，金额约54.56亿元 [43] - 中国东航控股股东拟增持5亿元-10亿元A股股份 [43] - 永太科技子公司拟投建年产5万吨六氟磷酸锂技改扩建项目及年产5000吨新型补锂剂项目，总投资8.2亿元 [44] - 章源钨业2025年净利润2.9亿元，同比增长68.73% [45] - 中科三环2025年净利润9135.56万元，同比增长660.80% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价推高美国通胀或难避免，3月1 - 12日WTI原油现货价均值较去年3月均值上涨近20%，9 - 12日平均涨幅超30%，若后续1 - 2个月WTI油价持续高于90美元/桶，能源CPI同比涨幅可能接近或超20%，推动美国CPI同比涨幅重回3%以上甚至4%，影响美联储年内降息预期及美债市场，且高油价持续时间越长，上涨空间可能越大 [3] - 美国能否在霍尔木兹海峡提供护航是油价冲击持久性的看点，美国政府考虑了护航选项，但安全风险致行动无法实施 [3] - 美伊围绕哈尔克岛的相互威慑升级，美军打击了哈尔克岛防御设施，特朗普暗示将该岛石油设施安全与霍尔木兹海峡航线关联，下周应重点关注美伊围绕哈尔克岛的博弈及美国何时能在霍尔木兹海峡护航，国际油价剧烈震荡风险进一步放大 [3] - 国际油价延续升势、国内肉菜价格回落，本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升15.22%和17.22%，农业部猪肉平均批发价环比降2.74%，28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比降2.77% [3] - 2026年2月30大中城市商品房日平均成交面积约13.4万平米/天，2025年2月约18.6万平米/天；2026年3月1 - 12日约18.7万平米/天，2025年3月约28.8万平米/天 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 展示了各类高频数据周度环比变化，如食用农产品价格指数环比 - 2.74%、布伦特原油期货结算价周环比15.22%、WTI原油期货结算价周环比17.22%等 [16] - 呈现了对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括LME铜现货结算价同比、粗钢日均产量同比、PPI同比、CPI同比等不同指标在不同时间的数值 [17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含多组图表对比高频数据和重要宏观指标走势，如RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等 [21] 美欧日重要高频指标 - 涉及美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率、美国同店销售增速和PCE同比等美欧日重要高频指标，以及衍生品市场隐含日本央行、欧央行加/降息前景 [89] 高频数据季节性走势 - 以图表形式展示了粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数、30大中城市商品房成交面积等高频数据的季节性走势（环比涨幅） [98] 北上广深高频交通数据 - 展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化 [145]

核心观点 - 报告认为，A股市场短期将处于高位震荡状态，后续行情需基于“中美相向而行”、“经济基本面再通胀”或“宏观流动性大幅宽松”等逻辑才能展开[1] - 当前中东地缘冲突（美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁）形势严峻，全球原油供应面临空前挑战，油价上涨引发的“滞胀交易”阴影正在逼近，并将持续影响能源、化工品和农产品价格[1][31][34] - 在资产定价层面，2026年不适合做“弱美元”假设，因美国已成为原油净出口国，高油价将改善其贸易条件并推升美元指数，同时可能迫使美联储维持高利率[2][39] - 在A股结构配置上，反对“一边倒”占优科技或顺周期的格局，认为“新旧共舞”是更有效的配置底色，核心是把握“四大金刚”（资源品有色、周期品化工、AI应用和电力设备、出海机械）和“四个再均衡”[3] - 2026年政府工作报告设定了更具弹性的经济增长目标（4.5%-5%），并突出“发展”、“质量”、“科技”和“安全”等关键词，体现了在“十五五”开局之年调结构、防风险的底线思维[60][63][65] 市场表现与交易特征 - **全球股市表现**：本周（截至2026年3月15日当周）美股普跌，纳指累跌1.26%，标普500累跌1.60%，道指累跌1.99%；港股涨跌不一，恒生指数跌1.13%，恒生科技指数涨1.13%；A股上证指数跌0.70%，沪深300涨0.19%[1][10][12][16] - **市场风格与板块**：全球市场呈现显著的避险与周期切换特征，能源板块是美股唯一上涨板块（周涨3.22%），原材料板块领跌（周跌4.97%）；港股工业（+6.69%）、资讯科技业（+5.63%）和能源业（+5.26%）领涨[10][12] - **资金流向**：A股全A日均交易额24969亿元，环比下降；ETF资金整体净流出，其中中证A500ETF净流出58.42亿元，沪深300ETF净流出51.09亿元；南向资金2026年以来净流入港股1818亿元，偏好互联网、金融和石油股[16][21][26] 外部核心矛盾：中东地缘冲突与油价 - **冲突现状**：美伊冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致其商业通航量暴跌约90%以上，远超1979年两伊战争期间约25%的降幅；伊拉克原油产量被迫削减约60%（从日产430万桶骤降至170-180万桶）[1][31][34] - **油价影响**：布伦特原油价格再度站上100美元/桶关口（本周收盘103.89美元/桶）；IEA协调释放4亿桶战略石油储备以应对，但报告认为这无法解决根本供应断裂，并警告全球7.5%的石油供应已中断[29][34][81][111][112] - **历史对比**：本轮冲突与1979年第二次石油危机（两伊战争）类似，但形势更严峻；与1990年海湾战争和2022年俄乌冲突不同，当前全球缺乏闲置产能缓冲，已进入消耗战略储备阶段[29][34] - **连锁反应**：冲突影响远超原油，全球约44%-50%的硫磺出口依赖该海峡，化肥（如尿素）供应可能减少10%-15%，可能引发全球粮食危机[34][36] 宏观与大类资产定价逻辑 - **美元指数**：传统上油价与美元指数负相关，但因美国已成为原油净出口国，高油价通过改善贸易逆差和带来美元买盘，反而可能在基本面上推升美元指数；2026年美元可能不会如预期般明显走弱[2][39] - **美债与通胀预期**：中东冲突推升油价，市场担忧通胀压力将导致美联储推迟降息，美债收益率曲线陡峭化（3个月期3.72%，10年期4.28%），市场将首次降息预期推迟至9月[70][71][74] - **黄金价格**：尽管地缘冲突带来避险需求，但油价飙升引发的通胀担忧及降息预期推迟压制了金价，伦敦金现本周下跌至5023.10美元/盎司[77][79] - **其他商品**：LME铜价本周收于12780.50美元/吨，受美元走强、库存高企及宏观预期转变影响而下跌[88][90] A股结构配置：“新旧共舞”与再均衡 - **反对“一边倒”**：报告不认可当前HALO（重资产、低过时）交易一边倒占优科技的格局，认为“只要经济弱复苏，TMT就不会输”，关键在于“新旧共舞”[3] - **核心逻辑**：当前顺周期品种（资源品、化工品）的上涨主要源于PPI企稳回升（受地缘政治与资源品涨价驱动），而非AI科技的创造性破坏；但由于缺乏国内外经济周期共振，其价格高位波动，难以对科技形成压倒性优势[3][50] - **配置方向**：“四大金刚”是“新旧共舞”的核心，包括：资源品有色、周期品化工、AI应用和电力设备、出海机械[3] - **行情贡献**：自“924”行情至今，对上证指数贡献最高的五个一级行业是电子、有色、电力设备、机械设备和通信，体现“出海+科技”双主线特征；但滞胀交易可能同时冲击出海（景气下滑）和科技（流动性收紧）[54] 内部经济数据解读 - **出口**：2026年1-2月中国出口额6565.8亿美元，同比增长21.8%，机电产品（+27.1%）和高新技术产品（+26.9%）是核心引擎，对东盟（+29.4%）、欧盟（+27.8%）出口增长显著[91] - **通胀**：2月CPI同比上涨1.3%，主要受春节假期服务价格拉动；PPI同比下降0.9%，降幅连续三个月收窄，环比上涨0.4%，主要受国际大宗商品价格上涨输入性传导推动[91] - **社融信贷**：2月新增人民币贷款9000亿元，结构上“企业强、居民弱”，企业中长期贷款同比多增3500亿元，而居民短贷与中长贷合计净偿还6507亿元，同比多减超2600亿元[91][93] - **政府工作目标**：2026年GDP增速目标设为4.5%-5%，更具弹性；城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右；CPI目标2%左右；财政赤字率4%，规模5.89万亿元[60][61]

核心观点 - 地缘政治是近期资产配置走势的关键变量，高油价环境下科技驱动力较强 [1][8] - 中东局势升温导致国际油价飙升且波动剧烈，市场担忧高油价引发通胀并推迟美联储降息预期，同时导致铜等有色金属价格因需求担忧而回落 [2][8] - 债券市场承压，全球国债收益率普遍上行，美元指数因美国能源独立及需求增加而走强 [2][8] - 中东局势不仅影响能源运输，产油国因高库存导致的减产对未来产能恢复影响较大，预计高油价在中短期内将持续 [2][8] - 除原油外，全球主要化工产品不可抗力声明增多，影响下游连续生产和需求恢复 [8] - 复盘历史，高油价背景下科技驱动力较强，例如近15年的新能源汽车应用、国内煤化工、美国页岩革命 [2][8] - 资产配置建议关注“上游能源+科技应用”组合，并关注英伟达GTC大会与OFC光纤通信大会的新技术指引 [2][8] 全球大类资产回顾 - **权益市场**：3月13日当周，全球主要股市涨跌不一，A股表现相对较好，具体表现为创业板指>深证成指>恒生科技指数>沪深300指数>英国富时100>德国DAX30>上证指数>法国CAC40>恒生指数>纳指>标普500>道指>科创50>日经225 [2][11] - **商品市场**：主要商品期货中原油、铝收涨，黄金、铜收跌 [2][11] - **外汇市场**：美元指数上涨至100.50，周涨幅1.56%；人民币微涨0.02%，欧元、日元贬值 [2][12] - **地缘政治与油价**：中东局势反复，尽管IEA同意释放4亿桶战略石油储备，但油价不跌反涨，高油价压力下美元走强及滞胀风险压低金价 [2][11] - **工业品期货**：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢上涨，水泥、炼焦煤下跌，混凝土持平；高炉开工率环比回升；BDI指数环比上涨0.9% [2][12] - **国内利率债**：收益率涨跌不一，1年期国债收益率下跌0.9个基点至1.2768%，10年期国债收益率上涨3.33个基点至1.8143% [2][12] - **全球国债**：收益率普遍上行，2年期美债收益率上行17个基点至3.73%，10年期美债收益率上行13个基点至4.28%，10年期日债收益率上行2.1个基点至2.2010% [2][12] 国内权益市场回顾 - **市场风格与成交**：3月13日当周，风格表现为消费>金融>成长>周期，日均成交额为24805亿元，前值为26228亿元 [2][19] - **行业表现**：申万一级行业中10个上涨，21个下跌，涨幅靠前的行业为煤炭(+5.03%)、电力设备(+4.55%)、建筑装饰(+4.12%)；跌幅靠前的行业为国防军工(-6.64%)、石油石化(-4.33%)、综合(-4.30%) [2][19] 利率与汇率跟踪 - **资金面**：近期同业存款定价监管及通胀预期对资金面影响温和，预计资金利率中枢有望保持稳定 [2][9][22] - **国内利率债**：油价相关的输入性通胀、2月经济数据改善、全球国债联动等收益率推动因素持续性有待观察，预计收益率震荡格局成立，策略上建议偏短久期，规避长债波动风险 [2][9][23][24] - **美债**：当前油价、利率、军事支出、美股状况均触及特朗普核心经济承诺，后续其可能借助外交、行政及货币施压缓解压力，美债收益率单边上行空间受限但波动性较大 [2][9][27] - **汇率**：短期内人民币主要受制于美元指数强弱；中期在国内经济基本面回升及美元信用偏弱背景下，人民币仍处于有利位置 [2][9][28] 大宗商品跟踪 1. **能源 (原油)** - 截至3月13日当周，WTI原油收于98.71美元/桶，较上周上涨8.6% [29] - 美国原油产量为1367.8万桶/天，同比增长10.3万桶/天；炼厂开工率90.8% [29] - 3月12日霍尔木兹海峡通行流量近乎停滞，仅一艘船舶通过，3月以来中东原油日均装载量降至1090万桶/日，远低于2月的1880万桶/日 [29] - 中东供应中断促使俄罗斯原油作为替代品需求增长，3月第一周运往印度、中国和土耳其的俄罗斯原油交付量攀升至2170万桶 [30] - 美国考虑豁免《琼斯法案》并宣布从战略石油储备中释放1.72亿桶原油 [31] - 沙特阿美东西管道运力将在未来几天达到满负荷700万桶/日，红海延布终端出口量创纪录 [32] - 油价判断：短期布伦特原油预计在80-110美元/桶区间震荡，若中东局势恶化，油价或冲击150美元/桶 [32] 2. **黄金** - 截至3月13日当周，金价收于5018.1美元/盎司，较上周下降2.90% [46] - 2月我国央行增持黄金储备3万盎司 [46] - 市场预期美联储降息时间推迟至今年12月，降息25个基点 [46] - 金价判断：本周金价弱势运行因美股震荡导致流动性短缺及美联储降息预期落空，长期来看美元贬值预期强，黄金长期上涨逻辑坚挺，建议逢低买入 [46][47] 3. **金属铜** - 3月13日当周，SHFE电解铜平均价格为100544元/吨，环比下降1%，同比上涨23.4%；LME伦铜结算价为12945.38美元/吨 [61] - 铜精矿干净料远期现货综合价格指数约为3527.6美元/干吨，环比下降0.7% [61] - 电解铜现货库存为58.34万吨，环比上升0.8%，同比上升64%；铜精矿港口库存约为40.4万吨，环比下降17% [61] - 2026年1月我国电解铜产量约为118.16万吨，环比增长2.3%，同比增长11.7%；2月产能利用率为83.94% [62] - 期货市场持仓量与成交量环比分别下降1.9%和20.5% [62] - 铜价判断：受宏观情绪谨慎、下游需求恢复偏慢及库存压力影响，铜价震荡偏弱，后市或维持区间震荡 [63] 重要市场数据 1. **国内通胀** - 2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4% [92] - 春节错位是CPI同比回升主因，剔除该影响后CPI环比基本符合季节性 [92] - 食品价格中鲜菜表现弱于季节性，猪肉环比4.0%超季节性 [93] - 核心CPI同比升至1.8%，为2019年3月以来最高，环比0.7%创记录 [94] - PPI降幅继续收窄，若油价中枢抬升持续，同比转正时间点可能早于预期 [94] - PPI上行动力包括输入性通胀、“反内卷”成效体现及新兴产业需求带动 [95] 2. **出口** - 2026年1-2月以美元计价出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，出口规模6565.78亿美元创历史同期新高 [100] - 对美国、东盟出口增速回升较大，对非洲出口贡献较多 [101] - 高端制造成为出口核心动力，机电产品、高新技术产品出口增速显著回升，集成电路、汽车、船舶保持高增速 [102] - AI产业链带动自动数据处理设备、集成电路等进口增速回升 [103] 3. **美国通胀** - 美国2月未季调CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，均符合预期 [106] - 食品和能源价格小幅反弹，关税或继续推高核心商品价格 [106][107] - 核心服务价格保持稳定 [108] - 报告认为2月温和的通胀数据难缓市场对滞胀的焦虑，也难改美联储短期政策立场，维持美联储在6月前难降息的判断 [108]