行业与公司 - 行业为人造草坪行业，公司为与共创草坪竞争的某企业[1][2] 核心观点与论据 **市场竞争格局变化** - 共创草坪终止上市流程、美国市场份额下降、墨西哥工厂亏损及运营成本高削弱其竞争力，为行业内其他公司提供市场机会[2][3] - 共创草坪2020年利润1.4亿元，2021年1.3亿元，2023年降至1亿元，未恢复至2020年高点[3] - 墨西哥工厂火灾损失5000多万元，成本高于越南30%至50%，被迫关停并搬回越南[3] - 共创草坪股权分散、PE投资者可能提出回购条款、融资难度增加及客户员工信心受挫进一步削弱其竞争力[3] **公司市场策略与表现** - 公司自2023年四季度起通过针对性策略逐步提升美国市场份额，2024年恢复至正常水平，对共创草坪美国市场业绩造成显著负面影响[2][5] - 竞争减弱后公司预计在欧美市场采取更积极策略，通过价格和品种结构改善提升盈利能力[2][6] - 一季度产品均价明显增长，四五月份延续增长趋势，收入增速高于销量增速[7] - 欧美地区单价较高对整体均价提升贡献显著[7] **国内市场发展** - 国家振兴足球经济政策落地带动运动草需求增长，公司调整营销团队和推广草坪系统把握机遇[9] - 国内运动草领域市占率最高为青禾，其次为傲胜等企业[9] - 公司主要通过与工程商合作，由工程商采购产品投标并负责铺装，近年推广草坪系统带动业务量增长[10][11] **成本与盈利** - 原材料价格下降和人民币汇率升值对二季度盈利能力产生积极影响，预计利润增速高于收入增速[4][16] - 公司整体利润率在16%到20%之间波动[4][22] - 通过提升越南工厂运营效率、优化配方和减少中方员工数量（从200多人减至约80人）降低成本[23] - 塑料粒子（PE和PP）价格同比下降，改善二三季度利润[14] **关税影响** - 美国对越南加征10%关税由客户承担，订单需求延续增长趋势[12] - 若关税提高至20-30%，大多数仍由客户承担，公司承担少部分[13] **业务发展** - 仿真植物和草丝业务保持快速增长，预计未来三年占公司收入10%至15%，为主要增长来源[4][24] - 仿真植物盈利能力略高于草丝，传统草坪利润率最高[25] - 墨西哥产能已全部转移回越南，目前主要集中在越南，少量在印尼[19] **其他重要内容** - 公司是亚洲唯一一家合规优选供应商，供应链中具有显著优势[20] - 国内市场对供应商认证和价格因素均有重视，专业场地重认证，其他场地重价格[21] - 欧美市场需求良好，亚太地区订单表现一般，去年增长约十个百分点[17]

股价表现与市场关注 - 2025年6月3日公司股价以27.97元涨停刷新近三年新高 单日成交额突破5600万元 封单金额达5945万元[2] - 近5个交易日主力资金净流入超1.2亿元 北向资金持股比例从1.2%攀升至3.8%[3] - 直接催化剂包括6.4元/10股高分红方案推升股息率至1.92% 以及政策东风带动体育消费热潮[3] 全球化产能布局 - 越南基地年产能达3600万平方米 墨西哥工厂即将投产 形成全球最大人造草坪生产基地[2] - 采用"中国研发+东南亚制造"模式规避欧美贸易壁垒 享受越南10%企业所得税优惠[2] - 2024年海运成本下降23% 北美订单交付周期从45天缩短至30天[5] 财务业绩表现 - 2025年一季度净利润1.56亿元创历史新高 同比增长28.73% 毛利率稳定在30%以上[3] - 经营活动现金流净额同比激增176.9% 应收账款周转天数从89天缩短至78天[3] - 2024年研发费用7928万元占营收比重3.5% 支撑每年300余款新品迭代[3] 产品与市场优势 - 运动草采用直销模式绑定国际足联认证客户 休闲草通过贴牌策略渗透家得宝等零售巨头[2] - Ultrasport系列运动草毛利率达38% 较传统产品高出12个百分点[3] - 2024年上半年美洲市场营收同比增40% 欧洲市场增25% 全球化布局成效显著[2] 行业发展趋势 - 全球人造草坪市场规模2025年将达45亿美元 其中运动草占比48%[4] - 中东地区市政绿化渗透率突破60% 欧美家庭庭院需求年增15%[4] - 行业正经历从"替代品"到"必需品"的认知转变[4] 技术研发与创新 - 2024年研发投入中35%投向环保型草丝 与陶氏化学共建联合实验室即将投产[5] - 生物基可降解草丝研发进入中试阶段 应对潜在技术替代风险[5] - 公司毛利率30.16%显著高于行业平均22% 溢价能力源于持续技术投入[3] 估值与增长前景 - 当前市盈率20.57倍低于家居用品板块中位数 但PEG比值1.2显示成长性溢价未充分体现[5] - 若墨西哥工厂达产净利润有望突破7亿元 对应25倍PE目标价32元较现价有14%空间[5] - 经营现金流/净利润比达0.85 现金流创造能力在制造业中表现突出[5]

IPO终止事件 - 青岛青禾及其保荐人于5月30日撤回发行上市申请，上交所据此终止其发行上市审核 [1] - 公司IPO于2023年3月获受理，原计划募资10.92亿元用于越南生产基地建设等项目 [6] - 公司在收到审核问询后，尚未披露问询回复便撤回了上市申请 [6] 公司业务与市场地位 - 公司是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业，2023年全球市场占有率为12.9% [3] - 主营业务为人造草坪及人造草的研发、生产和销售，拥有从草丝生产到草坪成品的完整体系 [3][4] - 产品种类丰富，拥有50余款草丝版型，100余种绿色系草坪品类，千余种颜色组合 [4] - 客户覆盖全球100多个国家及地区，境外销售收入占比极高，2024年上半年达99.16% [4][5] 财务业绩表现 - 2022年至2024年上半年，公司营收分别为18.28亿元、19.56亿元和10.36亿元 [5] - 同期净利润分别为1亿元、1.29亿元和0.61亿元 [5] - 收入高度依赖境外市场，2021年至2024年上半年境外销售占比均超过97% [5] 行业概况与竞争格局 - 人造草坪行业始于20世纪60年代的美国，凭借常绿性、低维护成本等优势被广泛应用于运动和景观领域 [3] - 全球人造草坪行业市场规模保持较快增长，未来发展空间广阔 [5] - 行业集中度较高，主要企业均推行产能扩张，导致行业竞争加剧，可能引发产品价格下降 [5]

IPO终止审核情况 - 5月26日-6月2日沪深北交易所合计3家企业终止审核，包括沪市主板申报企业青岛青禾、北交所申报企业五峰赤诚生物科技和厦门东昂科技 [1] - 保荐机构分别为中信证券、国泰海通证券和招商证券 [1] 青岛青禾业务概况 - 公司主营人造草坪及人造草丝研发生产，全球市场份额12.9%排名第二 [2] - 2021-2024年1-6月产量分别为3808万㎡、4315万㎡、5349万㎡和2905万㎡ [2] - 境外收入占比持续超97%，2024年上半年达99.16% [2] - 采用"两头在外"模式：生产基地在越南，主要客户及部分供应商为境外企业 [2] 财务表现分析 - 2019-2023年净利润波动显著：2470万元、1.42亿元、1.37亿元(-3%)、1亿元(-26.85%)、1.29亿元 [3] - 汇兑损益影响突出：2021-2024年1-6月汇兑收益占利润总额比例达3.06%-44.45% [3] - 应收账款激增：2024年6月末达4.9亿元（占总资产20.58%），较2023年底增长50.81%，2023年较2022年增长58.47% [3] 公司治理结构 - 股权高度分散：经历12次股权转让和9次增资，形成14名自然人股东和22名机构股东 [4] - 实控人于康持股仅36.34%，上市后可能进一步稀释控制权 [4] 海外经营风险 - 墨西哥战略失利：2022年投产后因效率低下持续拖累业绩，2024年已将主要产能转回越南 [5] - 重大安全事故：2024年墨西哥仓库火灾损失5963万元（占当期营收5.76%），越南和墨西哥工厂各发生1起致死事故 [6] - 专利纠纷：与行业龙头共创草坪存在2起已结案诉讼，另涉1起美国未决专利侵权诉讼 [6] 研发投入对比 - 研发费用率显著低于同行：2021-2024年1-6月研发费用占比1.26%-1.51%，同期共创草坪与威腾体育平均值为3.22%-3.70% [7]

股票期权注销 - 公司于2025年4月25日召开第三届董事会第八次会议和第三届监事会第八次会议，审议通过注销部分已授予但尚未行权的股票期权的议案 [1] - 注销原因系2024年股票期权与限制性股票激励计划首次授予的激励对象中有部分人员离职，触发《上市公司股权激励管理办法》及《激励计划草案》规定的注销条件 [1] - 本次注销涉及股票期权总计169,000份，对应激励对象为已离职人员 [1] 注销执行情况 - 公司已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交注销申请，并于2025年5月12日完成169,000份股票期权的注销程序 [2] - 注销事项经中国证券登记结算有限责任公司上海分公司审核确认 [2] 影响说明 - 本次注销不影响公司股本结构 [2] - 注销不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [2] - 操作符合《上市公司股权激励管理办法》及《激励计划草案》规定 [2]

财务表现 - 2024年公司实现收入29 52亿元（同比+19 9%），归母净利润5 11亿元（同比+18 6%），扣非归母净利润5 05亿元（同比+20 6%）[1] - 单Q4收入6 93亿元（同比+27 1%），归母净利润1 18亿元（同比+48 9%），扣非归母净利润1 17亿元（同比+51 6%）[1] - 25Q1收入7 93亿元（同比+15 3%），归母净利润1 56亿元（同比+28 7%），扣非归母净利润1 55亿元（同比+32 0%）[1] - 25Q1毛利率32 6%（同比+2 1pct），归母净利率19 7%（同比+2 1pct）[3] 业务分拆 - 2024年境内收入3 19亿元（同比+12 5%），毛利率35 4%（同比+1 7pct），境外收入26 16亿元（同比+21 0%），毛利率29 5%（同比-1 4pct）[2] - 内销草坪系统/运动草收入同比分别+51 8%/+7 7%[2] - 外销休闲草销量/收入同比分别+30 14%/+22 43%[2] 产能与布局 - 截至24年末公司产能合计1 16亿平，其中国内淮安产能5600万平，越南一期&二期产能合计6000万平[2] - 越南三期24Q2开工，投产后将贡献4000万平增量，墨西哥1600万平产能择机投产，合计产能将达1 72亿平[2] 费用与现金流 - 25Q1期间费用率9 4%（同比-0 6pct），销售/研发/管理/财务费用率分别为4 5%/2 3%/3 3%/-0 7%（同比分别-0 7pct/-0 4pct/-0 8pct/+1 4pct）[3] - 25Q1经营性现金流0 59亿元（同比+0 38亿元）[3] - 存货周转天数94 84天（同比-0 88天），应收账款周转天数72 28天（同比+2 78天），应付账款周转天数19 67天（同比+3 06天）[3] 行业地位与展望 - 公司人造草坪销量连续14年位居世界第一[1] - 预计25Q1美国高毛利业务占比提升，均价或已底部企稳[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6 5、7 6、8 7亿元，对应PE估值12 5X、10 7X、9 3X[3]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报&2025一季报，2024年实现收入29.52亿元（同比+19.9%），归母净利润5.11亿元（同比+18.6%）；25Q1收入7.93亿元（同比+15.3%），归母净利润1.56亿元（同比+28.7%），Q1受益于内部降本、原材料价格降价、美国高毛利业务占比提高等因素业绩靓丽，公司凭借成本&产品&规模等优势持续抢占全球份额 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格竞争与业务结构 - 2024年境内/境外分别实现收入3.19亿元/26.16亿元（分别同比+12.5%/+21.0%），毛利率分别为35.4%/29.5%（分别同比+1.7pct/-1.4pct） [2] - 国内加大客户挖掘力度，内销草坪系统/运动草收入同比分别+51.8%/+7.7%，预计25年有望保持平稳增长 [2] - 外销休闲草销量/收入同比分别+30.14%/+22.43%，价格下滑预计系原材料价格下降、公司主动让利客户及局部地区竞争加剧 [2] - 预计25Q1高价/高毛利美国地区占比提升，竞争对手低价竞争趋缓，公司均价或已实现底部企稳 [2] 产能布局 - 截至24年末公司产能合计达1.16亿平，国内淮安产能为5600万平，越南一期&二期产能合计已达6000万平，预计越南产能可充分覆盖美国订单，国内关税大幅提升背景下有望加速美国订单转移 [3] - 越南三期24Q2开工，投产后有望贡献4000万平增量，墨西哥产能逐步落地、1600万平产能择机投产，届时合计产能将达1.72亿平，龙头地位进一步夯实 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1公司毛利率32.6%（同比+2.1pct），归母净利率19.7%（同比+2.1pct） [3] - Q1期间费用率为9.4%（同比-0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.5%/2.3%/3.3%/-0.7%（同比分别-0.7pct/-0.4pct/-0.8pct/+1.4pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1公司经营性现金流为0.59亿元（同比+0.38亿元） [4] - 截至2025Q1末公司存货周转天数94.84天（同比-0.88天）、应收账款周转天数72.28天（同比+2.78天）、应付账款周转天数19.67天（同比+3.06天） [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.5、7.6、8.7亿元，对应PE估值分别为12.5X、10.7X、9.3X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,461|2,952|3,428|4,000|4,569| |增长率YoY %|-0.4%|19.9%|16.1%|16.7%|14.2%| |归属母公司净利润(百万元)|431|511|648|758|870| |增长率YoY%|-3.5%|18.6%|26.7%|16.9%|14.8%| |毛利率%|31.1%|30.0%|32.2%|32.3%|32.4%| |净资产收益率ROE%|17.3%|18.5%|21.0%|21.9%|22.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.27|1.61|1.89|2.17| |市盈率P/E(倍)|18.76|15.82|12.48|10.68|9.30| |市净率P/B(倍)|3.25|2.93|2.63|2.34|2.08| [7] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等具体数值及变化情况 [8]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报&2025一季报，2024年公司实现收入29.52亿元（同比+19.9%），归母净利润5.11亿元（同比+18.6%），扣非归母净利润5.05亿元（同比+20.6%）；单Q4收入为6.93亿元（同比+27.1%），归母净利润1.18亿元（同比+48.9%），扣非归母净利润1.17亿元（同比+51.6%）。25Q1收入为7.93亿元（同比+15.3%），归母净利润1.56亿元（同比+28.7%），扣非归母净利润1.55亿元（同比+32.0%） [1] - 预计Q1受益于内部降本、原材料价格降价、美国高毛利业务占比提高等因素，业绩表现靓丽 [1] - 自2011年开始共创人造草坪销量连续14年位居世界第一，公司凭借成本&产品&规模等优势持续抢占全球份额 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格竞争与业务占比 - 2024公司境内/境外分别实现收入3.19亿元/26.16亿元（分别同比+12.5%/+21.0%），毛利率分别为35.4%/29.5%（分别同比+1.7pct/-1.4pct） [2] - 国内加大客户挖掘力度，内销草坪系统/运动草收入同比分别+51.8%/+7.7%，预计25年有望保持平稳增长 [2] - 外销休闲草销量/收入同比分别+30.14%/+22.43%，预计价格下滑主要系原材料价格下降、公司主动让利客户，并且局部地区竞争加剧 [2] - 预计25Q1高价/高毛利美国地区占比提升，且竞争对手低价竞争趋缓，公司均价或已实现底部企稳 [2] 海外基地布局 - 截至24年末公司产能合计达1.16亿平，其中国内淮安产能为5600万平，越南一期&二期产能合计已达6000万平 [3] - 预计越南产能已可充分覆盖美国订单，国内关税大幅提升背景下有望加速美国订单转移 [3] - 越南三期24Q2开工，投产后有望贡献4000万平增量，且墨西哥产能逐步落地、1600万平产能择机投产，届时合计产能将达1.72亿平，龙头地位进一步夯实 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1公司毛利率32.6%（同比+2.1pct），归母净利率19.7%（同比+2.1pct） [3] - Q1期间费用率为9.4%（同比-0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.5%/2.3%/3.3%/-0.7%（同比分别-0.7pct/-0.4pct/-0.8pct/+1.4pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1公司经营性现金流为0.59亿元（同比+0.38亿元） [4] - 截至2025Q1末公司存货周转天数94.84天（同比-0.88天）、应收账款周转天数72.28天（同比+2.78天）、应付账款周转天数19.67天（同比+3.06天） [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.5、7.6、8.7亿元，对应PE估值分别为12.5X、10.7X、9.3X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,461|2,952|3,428|4,000|4,569| |增长率YoY %|-0.4%|19.9%|16.1%|16.7%|14.2%| |归属母公司净利润(百万元)|431|511|648|758|870| |增长率YoY%|-3.5%|18.6%|26.7%|16.9%|14.8%| |毛利率%|31.1%|30.0%|32.2%|32.3%|32.4%| |净资产收益率ROE%|17.3%|18.5%|21.0%|21.9%|22.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.27|1.61|1.89|2.17| |市盈率P/E(倍)|18.76|15.82|12.48|10.68|9.30| |市净率P/B(倍)|3.25|2.93|2.63|2.34|2.08| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [8]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业发展中国家对运动场地投入加大叠加发达国家存量更新带动运动草增长，产品性能升级与节水、低维护成本优势拉动休闲草渗透率持续提升，全球人造草坪前景广阔 [7] - 公司休闲草与运动草内外销齐头并进，全球产能与业务布局不断深入，技术与生产共筑底层优势，提质增效成果明显，收入业绩有望持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 29.52 亿元（+19.92%），归母净利润 5.11 亿元（+18.56%），扣非归母净利润 5.05 亿元（+20.63%）；2024Q4 营收 6.93 亿元（+27.08%），归母净利润 1.18 亿元（+48.94%），扣非归母净利润 1.17 亿元（+51.59%）；2025Q1 营收 7.93 亿元（+15.27%），归母净利润 1.56 亿元（+28.73%），扣非归母净利润 1.55 亿元（+31.98%） [4] - 公司拟以 4.02 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.40 元（含税），共计 2.57 亿元，分红率 50.28% [4] 公司业务结构 - 分产品看，2024 年公司休闲草/运动草/铺装业务及其他收入分别为 20.52/5.94/2.88 亿元，分别同比+22.43/+6.38/+37.18%；其中，铺装与其他收入高增主系仿真植物、草丝增长所致，休闲草双位数增长主系欧美地区拉动，外贸业务团队重点区域精细化运营，新客户不断拓展，全球市场份额持续提升，运动草稳健增长主系国内带动（+6.69%） [5] - 分地区看，2024 年境外/境内收入分别 26.16/3.19 亿元，分别同比+21.02/+12.48%，均实现较快增长，外销表现更优 [5] 公司盈利指标 - 毛利率方面，2024Q4/2025Q1 毛利率分别为 29.50/32.55%，分别同比-1.23/+2.07pct，2025Q1 明显改善 [6] - 净利率方面，2024Q4/2025Q1 净利率分别为 16.98/19.67%，分别同比+2.49/2.06pct，盈利能力持续提升 [6] - 费用端方面，2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.44/3.95/3.68/-4.07%，分别同比+0.38/-1.13/+0.20/-3.49pct；2025Q1 费用率分别为 4.50/3.30/2.32/-0.72%，分别同比-0.29/-0.79/-0.44/+1.35pct，管理费用率持续优化，整体运营效率有所提升 [6] 公司产能布局 - 2024Q2 越南生产基地三期项目开工建设，处于设备安装阶段，预计竣工投产后年产人造草坪 4,000 万平方米；墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，尚未开工建设，预计投产后实现年产人造草坪 1,600 万平方米；公司产能建设积极拓展，预计生产基地建设项目全面投产后，年度总产能达到 17,200 万平方米 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,952|3,427|3,927|4,414| |营业收入增长率(%)|19.92%|16.10%|14.60%|12.40%| |归母净利（百万元）|511|600|703|812| |净利润增长率(%)|18.56%|17.27%|17.24%|15.54%| |摊薄每股收益（元）|1.28|1.49|1.75|2.02| |市盈率（PE）|16.39|12.73|10.86|9.40|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|979|943|1,122|1,359|1,640| |应收和预付款项（百万）|498|612|710|813|914| |存货（百万）|507|564|648|738|825| |流动资产合计（百万）|2,216|2,335|2,700|3,135|3,606| |固定资产（百万）|599|552|489|405|324| |在建工程（百万）|11|131|171|228|301| |资产总计（百万）|3,120|3,308|3,658|4,067|4,529| |短期借款（百万）|300|150|150|150|150| |应付和预收款项（百万）|84|110|126|144|160| |负债合计（百万）|628|548|605|665|723| |股本（百万）|400|402|402|402|402| |资本公积（百万）|607|626|626|626|626| |留存收益（百万）|1,484|1,779|2,077|2,426|2,830| |归母公司股东权益（百万）|2,492|2,759|3,053|3,402|3,806| |股东权益合计（百万）|2,492|2,759|3,053|3,402|3,806| |负债和股东权益（百万）|3,120|3,308|3,658|4,067|4,529| |毛利率|31.09%|30.01%|30.83%|31.20%|31.60%| |销售净利率|17.52%|17.32%|17.49%|17.90%|18.40%| |销售收入增长率|-0.38%|19.92%|16.10%|14.60%|12.40%| |EBIT 增长率|8.92%|18.64%|26.46%|17.12%|15.17%| |净利润增长率|-3.54%|18.56%|17.27%|17.24%|15.54%| |ROE|17.30%|18.53%|19.64%|20.66%|21.34%| |ROA|14.49%|15.91%|17.21%|18.20%|18.90%| |ROIC|14.00%|15.90%|18.30%|19.31%|19.99%| |EPS(X)|1.08|1.28|1.49|1.75|2.02| |PE(X)|18.69|16.39|12.73|10.86|9.40| |PB(X)|3.24|3.05|2.50|2.24|2.01| |PS(X)|3.28|2.85|2.23|1.94|1.73| |EV/EBITDA(X)|13.70|12.44|8.75|7.36|6.23| |经营性现金流（百万）|408|465|591|683|795| |投资性现金流（百万）|267|-320|-98|-86|-100| |融资性现金流（百万）|-255|-259|-313|-360|-415| |现金增加额（百万）|431|-119|179|237|280|[11][12][13]