活动概况 - 第三届"郑州企业家日"系列活动在河南郑州开幕 主题为"致敬企业家 '智'启新动能" [1] - 活动由郑州市工业和信息化局 郑州市工商业联合会主办 [1] - 自2023年起 郑州市将每年11月1日设立为"郑州企业家日" [4] AI赋能产业生态 - AI成为产业链升级 产业生态优化的不二选择 是现场企业家和科研机构负责人关注的热点话题 [1] - AI是驱动未来10至20年世界变化的核心技术因素之一 改变了企业"数智化"的生产模式 数据底座及技术架构 [1] - 智能化不是选择题 而是生存题 [1] - AI已将技术突破实实在在地转化为产业竞争力 [3] 企业应用案例 - 超聚变数字技术有限公司首席信息官认为 抓住AI和数据创新的机会能重构企业数智化新引擎 [1] - 郑州恒达智控科技股份有限公司智能制造示范基地正式投产 全自动化生产线能满足近2000种规格产品的柔性制造 [1] - 郑州时空隧道信息技术有限公司(UU跑腿)订单量相比2020年翻了7倍 但客服人员数量却大幅下降 生成式AI正在重构即时配送的产业生态 [1] - 上海汽车集团股份有限公司乘用车郑州分公司车身车间有650台机器人 构建起自动化率达99%的智能工厂 [3] 产业发展与布局 - 新能源电池工厂 全球云计算数据中心等多个前沿技术项目落地郑州 [4] - 项目深度融入郑州新能源汽车零部件产业布局 [4] - 郑州已构建起"核心部件自主研发+整车制造+数智赋能"的完整生态 [4]

行业趋势：即时零售成为大促核心增量 - “双十一”大促周期长达一个月创下史上最长记录 平台竞争将即时零售视作流量红利见顶后的核心突破口[1] - 即时零售从电商竞争的补充选项进阶为必争之地 行业深度挖掘近场消费价值以激活存量用户并巩固流量优势[2] - 淘宝闪购开卖首日咖啡和超市便利订单同比分别激增800%和670% 3C数码和个护美妆等非餐品类增速均超290%[2] 平台与商家策略：履约体验决定转化成效 - 平台通过小时达和秒送激活用户 核心在于打通远近场链路 通过近场高频消费促活用户以激发流量转化[2] - 即时履约模式提升用户活跃度与复购率 让平台核心品类找到新增长突破口[2] - 行业竞争从单纯比速度转向体验分层 不同主体对配送安全性、时效性等有精细化需求[6] 第三方即配价值：全渠道履约与定制化服务 - 第三方即配作为即时零售生态核心基础设施 凭借中立定位为各头部品牌和平台提供运力支撑[1] - 顺丰同城高峰期日单量同比翻倍 饮品、商超百货、医药、美妆、母婴等品类单量高速增长[1] - 公司实现公私域平台一站式接入 帮助商家统一进行全渠道配送以提升运营效率[3] 公司能力：全场景方案与立体运力网络 - 顺丰同城具备远场与近场协同配送能力 提供从库存调度到末端送达的全链路提速服务[3] - 公司构建二轮+四轮+无人多元运力组合 在全国逾100城投放超800台无人车 月均活跃行程约2万趟[9] - 针对不同品类定制方案 如为3C提供新品极速达和修复送返服务 为生鲜配备专属温控包装[6] 行业协同：赋能传统物流末端提效 - 第三方即配作为传统物流的弹性提效工具 通过最后一公里配送缓解高峰期运力压力[9] - 顺丰同城上半年揽收环节支持服务订单量同比增长超150% 通过仓配转运等模式助传统物流实现时效升级[9] - 无人车重点承担短途接驳和网点集散配送 对大促期间高峰订单实现高效批量配送[9] 政策与模式支持：物流与商流分离成趋势 - 商务部等5部门提出鼓励电商企业与快递企业合作 发展共同配送和即时配送以提高精准响应能力[5] - 物流与商流分离的模式成为即时零售行业规模化发展的大势所趋[5] - 第三方物流是行业降本增效的优选路径 尤其对未自建运力体系的电商平台价值关键[5]

行业趋势：即时零售成为大促核心增量 - “双十一”大促周期长达一个月创下史上最长记录 平台竞争将即时零售视作流量红利见顶后的核心突破口[2] - 即时零售从电商竞争的补充选项进阶为必争之地 行业通过近场高频消费促活用户激发流量转化[3] - 淘宝闪购开卖首日咖啡和超市便利订单同比分别激增800%和670% 3C数码和个护美妆等非餐品类增速均超290%[3] 平台与商家战略转向 - 阿里推动千量级品牌入驻淘宝闪购 京东将秒送业务纳入大促范畴 行业对分钟级履约需求愈发迫切[2] - 天猫总裁表示即时履约模式提升用户活跃度与复购率 让平台核心品类找到新增长突破口[3] - 行业竞争从单纯比速度转向体验分层 不同主体对配送安全性时效性等有更高定制化要求[8] 第三方即配基础设施价值凸显 - 顺丰同城作为最大第三方即配平台凭借中立定位为各头部品牌和平台提供运力支撑 618期间高峰期日单量同比翻倍[2] - 公司实现公私域平台一站式接入 帮助商家统一进行全渠道配送 已与麦当劳、肯德基、山姆会员店、永辉超市等建立深度合作[4] - 商务部等5部门提出鼓励电商企业与快递企业合作 发展共同配送和即时配送 物流与商流分离成为行业大势所趋[7] 履约能力精细化与定制化 - 顺丰同城针对不同品类定制方案 为3C提供新品极速达和修复送返服务 为生鲜配备专属温控与防颠簸包装[8] - 公司与抖音、微信达成全生态合作 接入外卖和小时达场景 同时为美团、饿了么提供运力支撑实现主流平台全覆盖[8] - 头部客户市占率长期领先 广泛连接上游直播和私域等全渠道需求 成为即时零售体验分层的重要履约力量[10] 传统物流末端赋能 - 即时零售培养的分钟级时效预期延伸至传统物流 第三方即配作为弹性提效工具价值愈发重要[11] - 顺丰同城依托弹性运力网与快递网络深度协同 通过最后一公里配送助力传统物流提效 上半年揽收环节支持服务订单量同比增长超150%[11] - 公司构建二轮+四轮+无人多元运力组合 在全国逾100城投放超800台无人车 月均活跃行程约2万趟重点承担短途接驳和网点集散配送[11] 全渠道与供应链整合 - 基于前置仓/门店+同城即配模式 顺丰同城协同顺丰生态构建仓储+转运+同城即时配送一体化供应链[5] - 公司为电商品牌提供从库存调度到末端送达的全链路提速服务 如与小米、华为等数码品牌合作[5] - 在远近场电商加速融合趋势下 公司的全渠道和全链路履约优势愈发凸显[7]

行业前景与驱动力 - 即时配送行业在2023-2028年期间规模复合年增长率预计为18.9%，订单规模复合年增长率预计为14.5% [1] - 行业增长由流量多极化、多元即时零售业务发展、餐饮外卖供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [1] - 具备独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业在行业中具有稀缺性 [1] 公司定位与业务模式 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，致力于成为“新消费配送第一品牌” [2] - 业务全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务四大主流消费场景 [2] - 业务类型主要包括面向商家和消费者的同城配送以及最后一公里配送 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司在23年净利润首次扭亏为盈，实现归母净利润0.51亿元，24年实现归母净利润1.3亿元，同比增长159% [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [4] - 盈利能力提升得益于规模效应、网络效应增强以及科技水平提升带来的精细化运营管理和资源投入产出效益优化 [2] 核心竞争优势 - 公司具备“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，精准契合即时配送行业发展趋势 [1] - 作为无商流独立第三方背景的运力平台，公司是商家和流量平台进行私域流量运营时的首选合作伙伴 [3] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [3] 增长机遇与战略举措 - 在“外卖大战”等背景下，第三方即配平台有望承接商流平台的溢出订单，商家使用第三方独立物流的需求可能被催化 [3] - 公司通过布局无人配送、AI赋能等智能化手段驱动配送效率与服务质量双提升，有望进一步优化成本结构 [3] - 公司有望深度受益于即时配送行业的蓬勃发展和线上流量去中心化的行业红利 [4]

文章核心观点 - 在激烈的平台竞争下，配送费的承担主体从消费者转向商家，尤其是中小商家，这成为一种隐性的流量竞争成本 [1][6][7] - 商家主动承担配送费是算法驱动下为换取平台流量和曝光而采取的短期竞争策略，但长期可能导致资源配置偏离核心价值，陷入低质同质化竞争 [7][8][9] - 破解困局需多方联动：平台算法应导向价值评价，商家需强化品牌与质量，消费者应理性看待服务定价，监管需确保成本分摊透明 [10][11][12][13][14] 平台配送费的国际差异 - 国际市场如美国、英国、印度等普遍由消费者直接支付配送费，并通过会员体系提供免配送费权益，强调价格透明度和按需计价 [2] - 中国市场尽管存在消费者支付选项，但实际操作中配送费承担主体更多偏向商家，尤其是中小商家，常通过“承担配送费”选项提升销量 [2] - 差异源于中国市场同质化竞争过度、卖家议价能力弱，以及企业沉迷低价策略；中国配送费水平与东南亚市场持平，明显低于欧美 [3] 平台配送费的理论渊源 - 配送费最初源于传统物流体系，体现为按重量、距离等因素的“按需付费”原则，早期由消费者承担 [4] - 随着电商竞争加剧，平台逐步引入“免运费”“满减运费”等机制，配送费开始由平台或商家部分补贴以换取流量 [4][5] - 即时配送兴起后，配送费结构算法化，涵盖骑手成本、时段溢价等多变量，成为调节流量、曝光和区域竞争的工具 [5] 商家承担配送费的动因与影响 - 商家为获取平台流量算法青睐，被迫将配送费转化为隐性折扣，以提升价格竞争力和短期订单量，中小商家尤为普遍 [7] - 长期依赖配送费补贴会掩盖商家在出品、服务等核心能力的短板，导致获客成本上升、复购率低，难以形成稳定盈利模型 [8] - 大型连锁品牌因品牌资产和供应链优势，在配送费承担上拥有策略选择空间，可通过品质和服务维持订单，避免价格战 [8] 行业生态优化路径 - 平台应改革算法，引入“质量权重”“服务稳定性”等长期指标，弱化价格主导，建立高品质商家优先获得流量的机制 [10] - 商家需通过标准化出品、品牌内容运营和私域渠道布局提升产品力与服务力，实现差异化竞争，减少对平台流量的依赖 [11] - 消费者应培养为品质付费的理性观念，平台可通过非价格指标（如高评分）引导关注综合体验，社会需提升对服务劳动价值的认可 [12] - 监管需强化公平竞争规则，推动配送费定价透明化，出台成本核算标准，并要求平台公开商家利润率及成本承担比例 [13][14]

公司财务与业务前景 - 预计顺丰同城2025至2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 公司2025至2027年市盈率估值低于可比公司均值 [1] - 公司作为领先的独立第三方即时配送平台，拥有稀缺的“第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容”属性，有望深度受益于行业红利并借助与顺丰集团的协同效应扩大客户基础、提升业务规模 [1] 行业增长驱动力 - 即时配送行业增长由流量多极化趋势加速、多元即时零售业务并存发展、餐饮外卖供给持续扩容、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] - 根据艾瑞咨询预测，2023至2028年即时配送行业规模复合年增长率为18.9% [2] - 根据沙利文预测，2023至2028年即时配送行业订单规模复合年增长率为14.5% [2] 公司竞争优势 - 在即时配送行业中，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”属性精准契合即时配送行业发展趋势，有望实现快速成长 [2] - 公司通过规模效应及布局无人配送、人工智能技术，将持续增强盈利能力 [1]

公司财务预测与评级 - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1] - 公司25-27年PE估值低于可比公司均值 [1] 公司竞争优势与增长动力 - 公司是国内领先的独立第三方即时配送服务平台，拥有稀缺的"第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容"属性 [1] - 公司将深度受益于即时配送行业的蓬勃发展及线上流量去中心化的行业红利 [1] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [1] - 公司通过规模效应及布局无人配送、AI，持续增强盈利能力 [1] 行业增长前景 - 即时配送行业预计2023-2028年规模复合年增长率为18.9% [2] - 即时配送行业预计2023-2028年订单规模复合年增长率为14.5% [2] - 行业增长由流量多极化趋势加速演进、多元即时零售业务并存发展、持续扩容的餐饮外卖供给、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] 行业发展趋势与公司定位 - 在即时配送行业，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的"第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容"属性精准契合即时配送行业的发展趋势 [2] - 公司有望凭借其独特属性实现快速成长 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予顺丰同城“增持-A”评级 [2][5][7] 核心观点 - 顺丰同城作为国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，凭借“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，有望深度受益于即时配送行业的快速增长 [2][3] - 行业需求端受流量多极化、餐饮外卖供给扩容、即时零售全品类覆盖及下沉市场发展等多重动能驱动，2023-2028年行业规模复合年增长率预计为18.9% [2][45] - 公司已实现扭亏为盈，盈利能力持续提升，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [3][5][128] 行业趋势分析 - 即时配送行业正从餐饮外卖向近场服务、近场电商、同城零售等多元化场景发展，成为“万物到家”生态的核心基础设施 [16][17] - 政策支持为行业发展提供保障，例如2024年1月国务院审议通过的《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》 [21][22] - 即时零售行业处于快速发展期，2023年市场规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2023-2026年复合年增长率达21.82% [28][31] 公司竞争优势 - 公司是稀缺的无商流独立第三方运力平台，不与客户存在流量竞争，成为商家私域流量运营和各大流量平台的首选物流合作伙伴 [4][50][91] - 背靠顺丰集团，通过生态协同打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于拓展高质量客户群并提升粘性 [4][52][105] - 在“外卖大战”等商流平台竞争加剧的背景下，公司作为第三方运力平台有望承接平台的溢出订单，并催化商家转向使用独立物流 [4][101] 财务表现与预测 - 公司业绩实现全面突破，2023年首次扭亏为盈实现归母净利润0.51亿元，2024年归母净利润达1.32亿元，同比增长159% [3][87] - 营收增长提速，2024年营收为157.46亿元，同比增长27.11%，2025年上半年营收同比增长49% [72][74] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长133%、89.4%、52.4% [5][128] 运营与科技赋能 - 公司运营规模持续扩张，截至2025年上半年活跃骑手数量增至114万人，业务覆盖全国超过2300个市县 [52][67][68] - 通过布局“AI+无人”战略，公司自研CLS城市物流系统并接入大模型，2024年及2025年上半年时效达成率高达95% [115][119] - 无人配送技术应用加速，截至2025年上半年已在60多个城市投放300台无人车，月均活跃行程约2万趟，有望显著降本增效 [119] 盈利预测基础 - 同城配送服务收入增长驱动来自行业渗透率提升及与KA客户、流量平台合作深化，预计2025-2027年该业务收入增速分别为24.28%、21.59%、17.31% [125][126] - 最后一公里配送服务增长动力主要源于与顺丰集团的协同效应，预计2025-2027年该业务收入增速分别为90.16%、61.32%、24.51% [125][126] - 公司预计2025-2027年整体毛利率将稳步提升，分别为7.24%、7.42%、7.54% [126][128]

文章核心观点 - 在激烈的平台经济竞争中，配送费的承担主体正从消费者向商家，特别是中小商家转移，这反映了行业同质化竞争严重和商家对低价促销的路径依赖[2][8] - 商家承担配送费是一种为换取平台流量和订单而被迫采取的竞争策略，长期看会削弱其品牌建设和盈利能力，而大型品牌商家则拥有更强的议价能力和策略选择空间[8][9] - 破解配送费过度竞争困局需要平台、商家、消费者和监管方多维联动，推动行业从价格战转向以质量和价值为导向的高质量发展[11][12][13][14] 平台配送费的国际差异 - 国际市场如美国、英国、印度普遍采用由消费者在订单结算时单笔支付配送费的模式，并通过会员体系提供免配送费服务，消费者对价格透明度和按需计价接受度高[3] - 中国市场尽管存在类似会员制，但实际操作中配送费承担主体更多偏向商家，平台通过设置“承担配送费”等选项鼓励商家为提升销量而主动承担费用[3] - 差异成因与中国市场同质化竞争激烈、卖家影响力小以及企业沉迷低价策略有关，中国外卖平台的收费水平与东南亚市场持平，明显低于欧美劳动力成本高的地区[4] 平台配送费的理论渊源 - 配送费概念源于传统零售与物流体系，早期电商平台如淘宝、京东由消费者按重量、距离等因素向第三方物流公司支付费用，体现按需付费原则[6] - 随着竞争加剧，平台逐步以“免运费”作为营销手段，2010年后通过“满减运费”等机制将配送费成本向平台或商家转移[6] - 即时配送平台兴起后，配送费结构算法化，包含骑手成本、高峰溢价等多变量，功能演变为流量分配和市场竞争的调节工具，承担主体进一步向商家转移[7] 商家承担配送费的动因与影响 - 商家为争夺平台曝光和用户转化机会，被迫将配送费作为隐性折扣工具，以提升价格维度的相对优势，中小商家因缺乏品牌基础对此策略依赖尤甚[8] - 长期依赖配送费补贴是一种路径依赖陷阱，导致资源配置偏离核心价值链，加剧市场低质同质化，使商家获客成本上升、复购率难以提升[9] - 大型连锁品牌凭借成熟的供应链、标准化流程和品牌资产，在配送费承担上拥有更大策略选择空间，能维持健康增长而不必陷入价格战[9] 行业向高质量发展的路径 - 平台应推动算法治理转向价值导向，引入质量权重、商家成长值等长期评价维度，建立高品质商家优先获得流量的正向反馈机制[11] - 商家需通过提升产品力、服务力及品牌形象构建差异化认知，并拓展私域流量等多渠道布局，以增强议价权并摆脱被动承担成本的命运[12] - 消费者应被引导形成为品质与服务付费的理性文化，平台可通过突出非价格指标来改变对“0配送费”的过度敏感[13] - 监管层需强化公平竞争规则，推动配送费定价机制公开透明，并出台成本核算参考标准以避免平台技术黑箱加重商家负担[14]

公司荣誉与排名 - 公司同时入选2025年浙江省服务业百强企业第38位和成长性最快百强企业第39位 [1] - 公司在服务业百强中的排名较去年提升3位 [1] - 入选双百强榜单表明公司满足营收规模、高增长（营收增长率高于10%）与高研发投入（研发费用占比达3%以上）的双重标准 [3] 财务业绩表现 - 2024年全年实现营业收入157.5亿元，同比增长27% [3] - 2024年毛利润10.7亿元，同比增长35% [3] - 2024年净利润1.3亿元，同比增长162% [3] - 公司是第三方即配行业唯一连续两年收入高增长和连续盈利的企业 [3] 业务模式与市场定位 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送平台，拥有全场景业务模式 [3] - 业务全面覆盖新消费时代的四大主要场景：餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务 [3] - 公司为垂直行业提供定制化解决方案，服务质量与订单规模优于其他第三方平台 [7] - 通过“技术+场景”双轮驱动，验证了其在服务质量、运营效率和盈利潜力上的综合竞争力 [6] 技术投入与运营效率 - 软件层面依托“CLS”城市物流系统，融合AI技术实现订单与运力的最优匹配 [4] - 硬件方面无人配送车运营规模已超过300台，覆盖全国60多个城市，月均活跃行程约2万趟 [4] - 技术投入所带来的效率提升将持续为盈利能力提供支撑 [4] - 与集团协同降本，“最后一公里”服务积累订单规模并提高骑手人效 [7] 骑手关怀与运力体系 - 投入3000万元“圆梦基金”用于骑士发展与关怀，助力骑士提升新职业技能 [5] - 已推动近3800名骑士晋升至队长、站长等岗位，并帮助4.3万人次骑士进入顺丰集团体系发展 [5] - 在生活保障方面，已投入1200万元解决骑士着装需求，联合建成4000余个骑士驿站，并试点租房补贴与优惠换电服务 [5] - 设立“委屈基金”累计处理案例7.8万起，发放金额420万元 [5] 行业趋势与发展前景 - 即时零售正迈入全场景、全时段、全品类的发展新阶段，“闪购到家”成为新的消费常态 [6] - 伴随即时零售高速增长及流量多极化趋势延续，公司盈利有望加速释放 [7] - 大和维持公司目标价20港元，重申“买入”评级，并上调2025—2027年每股盈利预测6%～7% [7] - 公司在业务结构优化与科技投入上的协同发力，有望在未来市场中赢得更广阔的发展空间 [6]