外卖市场多平台竞争格局 - 外卖市场呈现多平台良性竞争格局，即时配送从外卖延展到更大的服务业市场，服务消费有效提振扩容，线下零售业态获得新增长 [1] - 淘宝闪购非餐饮订单对比上线之初整体增长143%，新注册商家数超过24万，其中大部分为中小商家 [1] - 暑期消费带动下，近16万非餐小店创下历史订单峰值 [1] 线下零售业态线上化转型 - 社区超市、便利店、水果店、仓店在外卖订单带动下迎来收入和用户双增长，部分商家扩大品类、新招店员或给员工涨工资 [1] - 常州明都超市上线淘宝闪购后，7月订单数环比增长超3倍，新用户增长超4倍，收入比6月增长20倍，夜间订单占比约40% [1] - 北京顺天府接入淘宝闪购后，线上涌现大量90后、00后客群，日均单量连续翻番，成交增长超过100% [4] 中小商家经营效益提升 - 上海爱森优选便利店因线上生意火红新招店员，5-6平小店周末单日卖出170-200单 [4] - 苏州鲜果壹号上线淘宝闪购后日均单量涨400%-500%，日均毛利涨5%-10%，员工月薪预计涨500-1000元 [8] - 切果NOW！推出"9.9元西瓜桶"爆款后，单量从日均4万迅速翻番至峰值15.7万单 [7] 消费客群与场景变化 - 传统零售超市线上客群与线下形成互补，淘宝闪购年轻消费者更多且夜间订单占比大 [2] - 顺天府线上订单带来线下客流，年轻人通过闪购下单后也会到店逛逛 [4] - 爱森优选店员通过"地推"教老年顾客使用App，同时吸引年轻上班族成为新客群 [4][5] 品类拓展与市场扩容 - 淘宝闪购上荔枝、葡萄等水果品类订单飙升几十倍，果切外卖成为新兴增长点 [7] - 美妆品牌己悦在淘宝闪购订单量飙升，且未影响其他平台订单，平台竞争带来增量市场 [10] - 行业专家指出多平台良性竞争为市场提供活力，带动中小商家增收和就业 [10]

淘宝闪购业务表现 - 7月2日推出500亿元补贴计划后，淘宝闪购日订单数超8000万，日活跃用户超2亿 [2] - 过去2个月中淘宝闪购订单增长6000万单，占全市场日新增订单总量1亿单的60% [2][5] - 5月26日日订单数突破4000万，6月23日达6000万，7月进一步增至8000万 [3][5] 补贴与运营策略 - 500亿元补贴全部由平台出资，不要求商家投入，覆盖消费者端（红包/免单卡/一口价商品）和商家端（店铺/商品/配送补贴及免佣减佣） [2][4][5] - 联合饿了么开放全品类供给，提供全国30分钟送达运力支持，并叠加免单红包、奶茶、外卖券等权益 [3] - 夏季高温、暴雨天气及暑假旅游旺季推动即时消费需求，选择此时加码补贴可快速培养用户心智 [7][8] 行业竞争格局 - 即时零售赛道日订单总量突破2亿单（淘宝闪购8000万+美团1.2亿） [5] - 淘宝闪购依托阿里线上运营能力、最大用户/商家规模及饿了么配送优势，京东依赖自营供应链但本地生活供给不足，美团需补齐实物电商短板 [8] 商业模式创新 - "大消费"模式通过创造新体验和服务场景驱动增长，500亿补贴相当于平台发放"消费券"，预计撬动千亿级增量 [2][6] - 服务消费（如餐饮/住宿）频次提升潜力显著，2003年数据显示相关从业人员已达7000万，超过终端消费品制造业 [6] - 补贴避免商家内卷式压价竞争，反哺线下中小商家增量 [6] 组织架构调整 - 饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群，业务决策与中国电商事业群统一目标以强化协同 [3]

美团即时零售订单数据 - 美团即时零售当日订单突破1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单，占比超80% [1] - 2小时内新增订单超2000万笔，从1亿单增至1.2亿单 [1] 暑期补贴大战驱动因素 - 美团与阿里同步推出"满25减21""满16减16"等无门槛大额券，近乎免单的优惠直接刺激消费 [4] - 用户晒单显示瑞幸咖啡低至2元/杯，麦当劳早餐仅7元 [5] - 订单激增导致美团App出现短暂卡顿和优惠券异常，公司承诺补偿受影响用户及商家 [5] 行业竞争格局与战略 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划，首日餐饮连锁品牌和中小商家订单量环比增长170%和140% [5] - 京东外卖日订单量突破2500万单，覆盖350城及150万家餐饮门店 [5] - 高盛预测2030年外卖配送市场规模达2.4万亿元，即时零售市场达1.5万亿元 [8] 平台商业模式分析 - 美团已验证通过外卖导流向高利润业务（到店、酒店、旅行）交叉销售的模式，EBIT利润率达30%-40% [7] - 电商巨头整合业务架构，将高频外卖与低频电商/旅行服务捆绑，争夺"日常应用"地位 [7] - 高盛预计价格战将持续至2025年9月达投资峰值，三家公司6月单季投资额已达250亿元 [6] 专家观点与市场前景 - 即时消费需求增长推动行业供给升级，美团、阿里、京东需错位竞争促进行业发展 [6] - 高盛构建三种竞争情景：美团保持领导地位/双寡头格局/三足鼎立碎片化市场 [6] - 价格战核心目标为通过外卖流量转化至高利润业务，中期或提升GMV利润率 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [3][94][96] 报告的核心观点 - 顺丰同城作为第三方即配龙头，收入加速增长，盈利拐点已现，业务高增且分业务表现良好，"全场景覆盖 + 智慧物流系统"构筑护城河，京东入局开启"三国杀"为中游即配市场创造发展机遇，看好公司中长期发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 第三方即配龙头，聚焦四大主要场景 - 顺丰同城是国内最大第三方即时配送服务平台，覆盖四大场景，截至2024年末有活跃商家65万、活跃消费者2341万，业务覆盖2300多个市县 [1][10] - 公司实控人王卫持有58.5%股权，股权集中稳定，2025年修订激励计划助力发展 [12][14] - 营收快速增长，2024年增速27%，2021 - 2024年CAGR为24%；盈利拐点确立，2024年毛利10.7亿元，归母净利润1.3亿元，同比大增159%；费用率有效管控，现金储备充裕，债务结构健康 [1][16][18] - 同城配送服务是营收支柱，2024年占比58%，收入91.21亿元，同比增长23.5%；最后一公里配送业务是另一大营收来源，2024年占比42%，收入66.25亿元，同比增长32.5% [27][35] 2 "全场景覆盖 + 智慧物流系统"构筑护城河，实现持续领跑行业 - 依托全场景能力优化产品服务，2024年茶饮配送收入同比增长73%，多品类高双位数增长；成为即时配送首选服务商，活跃商家和消费者增多，覆盖市县增加，县域收入提升；拥有弹性骑手运力网络，保障骑手权益，提升人效 [40][43][46] - 与顺丰控股业务协同，打造一体化供应链解决方案，2024年月结客户创造3.67亿元外部增量收入，同比增长45.5%；物流网络完善，时效达成率约95%，协同提升最后一公里配送时效、服务和效益 [48][50][52] - 推出城市物流系统降本增效，推进AI大模型多场景应用；探索"智慧物流 + 无人配送技术"商业化，2024年无人车营运投产，接入DeepSeek大模型 [53][54] 3 市场规模稳步增长，京东入局开启"三国杀"，上游即时零售市场竞争加剧 - 政策推动即配行业高质量发展，行业在就业和促消费方面重要性凸显，一系列政策为行业提供保障 [55][56] - 我国即时零售快速发展，2018 - 2026E规模CAGR为42.6%，2030年有望超2万亿元；即时专送预计2028年市场规模超500亿元，2023 - 2028E的CAGR超47.5%；县域即配业务潜力大，规模增长、消费意愿强、消费潜力大 [58][61][64] - 京东入局外卖行业，采取激进竞争策略，与美团、饿了么开启"三国杀"；美团闪购、京东到家、顺丰同城各有覆盖优势，顺丰同城为第三方即配服务商，与美团和京东是"竞争 + 合作"关系 [72][83][84] - 即配行业呈现市场规模扩大与需求多元化、技术创新与智能化升级、政策引导与规范化发展趋势 [85][86] 4 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年同城即时配送服务业务增速分别为26%、25%、24%，毛利率分别为7.0%、7.2%、7.3%；同城配送服务预计增速分别为26%、26%、28%；最后一公里配送服务预计增速分别为25%、22%、19%；预计费用率有不同变化趋势 [89][90][92] - 选择中通快递 - W、京东物流、极兔速递 - W为可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE分别为11/8/7倍，公司PE分别为35/22/15倍，公司有第三方即配龙头、成长性更强、业绩弹性更大优势，首次覆盖给予"推荐"评级 [93][94][95] - 预计公司2025 - 2027年营收197.8/246.6/306.2亿元，归母净利润分别为2.6/4.1/5.9亿元，EPS分别为0.28/0.45/0.65元，当前股价对应PE分别为35/22/15倍，看好公司中长期发展 [3][96]

即时配送行业趋势 - 即时配送推动消费习惯重塑和消费链条缩短 母亲节早上八点准时送达的康乃馨花束 午餐时分如约而至的定制蛋糕等场景凸显即配服务重要性[1] - "万物皆可送"趋势明显 母亲节礼赠场景持续拓宽 淘宝 京东等平台加入"外卖大战" 淘宝"小时达"升级为"闪购"并联合饿了么推出"超百亿补贴"[1] - 顺丰同城数据显示母亲节期间商超百货单量同比增长161% 饮品单量同比增长143% 鲜花配送单量环比前日增超6倍 "独享专送"服务单量同比增长4倍[1] 平台与品牌合作动态 - 瑞幸咖啡 霸王茶姬 山姆会员商店 海底捞外送等品牌与即时配送建立深度合作 平台根据消费特点量身打造精细化配送方案[2] - 即时零售平台上线鲜花专区活动 抖音平台推出"鲜花小时达"60元券包刺激消费 商家加速布局全渠道销售 覆盖多元消费群体[2] - 专业骑士对鲜花 蛋糕等易损品采取轻拿稳放 匀速行驶 喷壶补水及蛋糕保温等特殊处理方式[2] 消费节点与市场机遇 - 520 618等消费节点陆续到来 即时配送将持续发挥连接商家与消费者的纽带作用 为消费市场注入新活力[2] - 上海 深圳 北京 成都等地"独享专送"服务单量增长显著[1]