分红新规实施效果 - 截至3月13日 67家A股公司披露2024年度利润分配预案 其中6家分红超10亿元[1] - 证监会2023年12月发布现金分红新规 鼓励公司章程明确分红政策 便利中期分红程序 约束异常高比例分红[1] - 新规后上市公司分红积极性提高 2024年全市场分红总额达2.4万亿元创历史新高[2] 行业分红格局变化 - 医药和计算机行业分红比重明显增加 传统行业分红比重降低[1] - 现金分红比重增加 出现10派30元高派送案例[1] 高分红企业案例 - 每股派息前三：同花顺3元 东鹏饮料2.5元 深南电路1.5元[3] - 现金分红总额超10亿元企业：宝丰能源30.06亿元 中兴通讯29.5亿元 同花顺22.1亿元 东方雨虹16.13亿元 东鹏饮料13亿元 粤高速10.93亿元[3] 分红对市场的影响机制 - 持续稳定分红被视为经营稳健信号 增强市场对内在价值的认可[2] - 强化"投资回报源于企业盈利"认知 抑制题材炒作[2] - 养老金和保险资金等机构更偏好分红稳定标的 为市场提供压舱石[3] - 分红通过短期技术调整和长期价值重估影响市值 改善市场结构并引导资金流向[4] 监管关注重点 - 防止清仓式分红或影响正常经营的大比例分红行为[3]

公司违规行为 - 公司存在关联方非经营性资金占用且未及时披露 向实际控制人李卫国提供资金6950万元 其中2023年2000万元 2024年4950万元 [1] - 公司财务核算不规范 包括光伏组件销售业务采用总额法核算营业收入不准确 工程项目收入确认时点不准确 居间费核算不准确 抵账资产债务重组核算不准确 信息披露不规范 使用预付款不当冲减应收账款 其他应收款账龄划分错误 [1] - 公司董事长李卫国 总经理张志萍 董事会秘书张蓓 财务总监徐玮未能忠实 勤勉履行职责 对违规行为负有主要责任 [2] - 控股股东李卫国违反上市公司资金往来监管要求 [2] 监管措施 - 北京证监局对公司及相关人员出具警示函 并记入资本市场诚信档案数据库 [2] - 公司表示将积极整改 加强法律法规学习 强化财务核算质量 提升信息披露质量 [2] - 公司计划完善内部控制体系 建立健全内部监督机制 规范资金管理等存在缺陷的环节 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1995年 2008年上市 是建筑防水行业龙头企业 国内首家防水行业上市公司 [3] - 公司被称为"防水茅" [3] 财务表现 - 2023年上半年营收135.69亿元 同比下降10.84% [4] - 2023年上半年归母净利润5.6亿元 同比下降40.16% [4] - 截至2023年8月11日股价12.64元/股 市值302亿元 [4] - 2021年6月股价曾达61.63元/股 市值1400亿元 [4]

A股中期分红概况 - 截至8月8日，近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [2][3] - 中国移动以594.32亿港元（约540亿元人民币）分红居首，宁德时代、药明康德等多家公司分红超10亿元 [3][4][5] - 东鹏饮料、硕世生物等每股派息较高，分别达2.5元和3.4元，思维列控股息率超7% [2][5][6] 高分红公司业绩表现 - 多数高分红公司上半年实现增收增利，如东鹏饮料营收107.37亿元（同比增超30%）、药明康德净利润85.61亿元（同比增101.92%） [6][7] - 部分公司业绩下滑仍高分红：中国移动营收5437.69亿元（同比降0.54%）、藏格矿业营收16.78亿元（同比降4.74%）、东方雨虹净利润5.64亿元（同比降40.16%） [7] 分红实施进度与行业趋势 - 苏交科、中宠股份等3家公司将于下周实施分红，派现总额分别为0.25亿元和0.61亿元 [8] - 常熟银行首次推出中期分红，拟派现4.97亿元 [8] - 2024年沪深A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增9%，连续分红公司数量占比提升 [8][9] 分红政策与市场影响 - 监管政策引导下，上市公司分红频次增加，出现"一年多次分红"和"特别分红"现象 [9] - 高股息资产因稳定现金流和低估值特性成为资金避险选择，消费、公用事业等成熟行业更受关注 [9]

行业震荡与公司变故 - 家居行业近期频发高层变故：2025年5月红星美凯龙创始人车建新被立案调查，7月靓家居创始人曾育周离世、富森美实控人刘兵被留置、居然智家控制人汪林朋身故，行业面临变局[2] - 2024年建材家居卖场销售额1.49万亿元，同比下降3.85%，房地产下行导致新建住宅销售面积、竣工面积、新开工面积均双位数下滑，拖累家居需求[4] 家居卖场龙头企业困境 - 居然智家2024年营收130亿元（行业第一），但净利润8.35亿元依赖资产处置收益；红星美凯龙营收78亿元，亏损37亿元，两者均面临业绩与债务压力[4] - 红星美凯龙2021-2024年收入从155.13亿元降至78.21亿元，净利润由盈转亏（2024年亏损37.28亿元）；居然智家同期收入稳定但净利润从23.78亿元降至8.35亿元[5] - 两家企业资产结构偏重：红星美凯龙投资性房地产等占总资产82%，居然智家占72%，高负债扩张模式（红星资产负债率57%）在行业下行中风险加剧[7][8] 居然智家的战略失误与财务风险 - 2023年居然智家投资活动净流出29.68亿元，包括19.63亿元收购北京睿鸿（商誉1.3亿元2024年全额减值），加剧资金链紧张[10] - 2024年货币资金26.6亿元，但短期借款18.8亿元+一年内到期非流动负债27.5亿元（含15.8亿元租赁负债），现金持续净流出[10] - 租赁业务收入55.4亿元（同比降14%），因租金减免但投资性房地产公允价值反增1.4%至233亿元，估值方法（收益法/成本法）未充分反映租金下滑影响[13] 行业共性问题与应对措施 - 家居卖场普遍减免商户租金：红星美凯龙投资性房地产公允价值2023-2024年累计亏损44亿元，单位租金从264元/平米/月降至208元/平米/月[13] - 商品销售成为居然智家唯一增长业务（2024年营收63.2亿元，同比+14%），但应收账款增加1.1亿元至5.6亿元，坏账计提比率升至4.62%[14][15] - 行业尝试转型（业态调整、海外布局），但重资产模式制约灵活性，红星美凯龙自营商场出租率仅83%，居然智家空置率2%-5%[13][19] 其他家居企业表现对比 - 欧派家居（定制家居）2024年营收189.25亿元、净利润26.03亿元，北新建材（建材）营收258.21亿元、净利润37.26亿元，表现优于卖场企业[5] - 东方雨虹受房企欠款拖累，2024年净利润仅0.76亿元（2021年为42.13亿元），信用减值损失严重[4][5]

入选链主单位 - 公司入选北京市首批"产教评"技能生态链链主单位 为建筑防水行业唯一入选企业 [1] - 全市共15家单位入选链主名单 涵盖智能硬件制造、集成电路、人工智能、智能装备制造、康养服务、生物医药、宠物经济、会属服务、餐饮服务、交通运输、建筑防水、低空技术、绿色旋壤、生态环保等产业领域 [2] 培训体系与资源 - 公司2013年首创标准化施工管理体系 系统性普及标准化施工工法 规范行业标准并提升产业工人技能水平 [2] - 以职业技能培训学校为依托 面向高校和社会推出优质培训课程 提升生态链内部企业吸纳就业能力 [5] - 学校建有2000平方米实训基地 设防水施工、装饰装修、建筑修缮等多个实训区域 [5] - 90%教师具有"全国技术能手"称号、高级技师证书及10年以上项目经验 [5] - 采用70%实践操作+20%跨界融合+10%理论强化的培养体系 [5] 产教融合机制 - 与全国200余家单位建立"培训—认证—就业"闭环合作 聚焦建筑防水领域开展教学 [8] - 学员通过考核后可获得国家职业技能等级证书 实现产业、教学与评价的衔接融通 [8] - 培养环节精准对接市场需求 从职业规划到技能实训再到项目实战形成完整链条 [11] - 为受训合格人员提供精准就业推荐服务 推动"毕业即上岗"模式 [5][8]

财务表现 - 2Q2025营收76.14亿元，同比下降5.64% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比下降37.52% [1] - 扣非归母净利润3.35亿元，同比下降36.20% [1] - 中期分红22.10亿元，股息率7.76% [1] - 上半年收入同比下降10.84%，主要因去地产化直销业务收缩及B端、C端需求承压 [1] 业务分项表现 产品收入 - H1防水卷材收入55.13亿元，同比下降8.84% [1] - H1涂料收入39.46亿元，同比下降17.11% [1] - H1砂粉收入19.96亿元，同比下降6.24% [1] 渠道收入 - 零售渠道收入50.59亿元，同比下降6.98%，占总收入37.28%，同比增加1.54个百分点 [1] - 工程渠道收入63.47亿元，同比下降5.26% [1] - 直销渠道收入20.36亿元，同比下降28.01% [1] 地区收入 - 海外收入5.76亿元，同比增长42.16% [1] - 东南亚、北美、中东等海外地区业务有望快速发展 [1] 毛利率与费用 - H1毛利率25.40%，同比下降3.82个百分点 [2] - 防水卷材毛利率22.60%，同比下降5.23个百分点 [2] - 涂料毛利率36.54%，同比下降1.04个百分点 [2] - 期间费用率17.06%，同比下降1.54个百分点 [2] - 销售费用率9.04%，同比下降0.91个百分点 [2] - 管理费用率5.67%，同比下降0.37个百分点 [2] - 研发费用率1.66%，同比下降0.23个百分点 [2] 资产与现金流 - 资产及信用减值损失4.06亿元，减值损失率2.99%，同比增加0.62个百分点 [2] - 归母净利率4.16%，同比下降2.04个百分点 [2] - 经营现金流-3.96亿元，同比改善9.32亿元 [2] - 收现比94.5%，同比增加1.2个百分点 [2] - 付现比95.5%，同比下降2.1个百分点 [2] 未来展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.28/15.19/19.09亿元，同比增速943%/35%/26% [2] - 对应EPS分别为0.47/0.64/0.80元 [2] - 最新收盘价对应3年PE分别为25.25x/18.75x/14.92x [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营收135.69亿元，归母净利5.64亿元，经营性净现金流同比显著改善，战略聚焦现金流修复、双主业协同、渠道优化及全球化提速 [1][2][4] 经营质量与现金流 - 2025年上半年经营性净现金流为-3.96亿元，同比改善（上年同期-13.28亿元），Q2单季度净流入4.17亿元 [2][4] - 现金流改善源于主动收紧信用政策、加强应收账款管理及优化销售模式，工程与零售渠道占比提升至84.06% [4][11] - 现金流修复增强供应链稳定性、抗风险能力及研发投入支撑 [4] 双主业驱动与业务结构 - 防水材料业务营收94.59亿元，占比69.71%，同比下滑12.48%，但通过拓展基建、能源、城市更新等领域对冲地产风险 [5][6][7] - 砂浆粉料业务营收19.96亿元，占比14.71%，同比下滑6.24%，成为第二增长曲线 [6][7][9] - 民建集团营收47.48亿元，占比34.99%，提供六大领域一站式解决方案 [8] - 其他主营收入同比增长46.97%，多元化业务延伸至涂料、保温、新能源等高潜力赛道 [7][8] 渠道结构优化 - 工程渠道营收63.47亿元（占比46.78%），零售渠道营收50.59亿元（占比37.28%），双渠道合计占比84.06% [11][12] - 工程渠道深化"平台+创客"模式，带动多品类销售；零售渠道线上线下融合并下沉，提升终端服务能力 [10][14] - 直销业务营收20.36亿元（占比15%），同比下滑28.01%，渠道结构更趋健康 [12] 全球化战略进展 - 境外营收5.76亿元，同比增长42.16%，占比提升至4.25% [14][15] - 海外产能布局包括美国休斯敦、沙特达曼、加拿大及马来西亚基地（试生产阶段），实现本地化研发生产服务 [16] - 通过并购香港万昌五金、康宝公司及智利Construmart S.A.获取成熟渠道，加速海外市场整合 [17] - 参与国际展会（如美国IRE、德国ECS、巴西建材展），提升全球影响力与品牌认可度 [18]

会议基本信息 - 公司将于2025年8月18日（星期一）下午14时30分召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统进行 具体时间为2025年8月18日上午9:15-9:25 9:30-11:30和下午13:00-15:00 [1] - 互联网投票系统投票时间为2025年8月18日上午9:15至下午3:00 [6] 参会资格要求 - 股权登记日下午收市时在中国结算深圳分公司登记在册的全体普通股股东有权出席 [2] - 公司董事 监事和高级管理人员可出席会议 [2] - 北京市金杜律师事务所律师将出席会议 [2] 会议审议事项 - 议案已经公司第八届董事会第三十一次会议审议通过 [3] - 议案详情参见2025年8月1日《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网公告 [3] - 审议议案时需对中小投资者表决单独计票 中小投资者指除单独或合计持有5%以上股份股东及董监高以外的其他股东 [3] 会议登记方式 - 自然人股东须持本人身份证原件 股东账户卡或持股凭证登记 [3] - 法人股东须持加盖公章的营业执照复印件 法人代表证明 股东账户卡及出席人身份证登记 [3] - 委托代理人须持本人身份证原件 授权委托书原件 委托人身份证及股东账户卡登记 [4] - 异地股东可通过书面信函或电子邮件方式登记 注明"2025年第二次临时股东大会登记资料" [4] 投票规则 - 股东可选择现场投票或网络投票方式 重复投票时以第一次投票结果为准 [1] - 非累积投票提案表决意见分为同意 反对 弃权三种 [5] - 对总议案与具体议案重复投票时 以第一次有效投票为准 [5] 会议注意事项 - 现场参会股东需提前半小时到达办理签到手续 [4] - 会议不接受电话登记 [4] - 会议期间谢绝录音 拍照及录像 [5] - 股东发言需根据大会安排有序进行 [4]

核心观点 - 公司基于谨慎性原则对2025年半年度资产进行减值测试和核销处理 计提减值准备总额40,550.02万元 核销应收账款3,328.16万元及其他应收款69.57万元 以公允反映财务状况和经营成果 [1][2][7] 计提资产减值详情 - 信用减值损失达42,992.63万元 其中应收账款坏账损失37,664.89万元 其他应收款坏账损失6,761.44万元 [1] - 资产减值损失为2,442.61万元 合同资产减值损失2,444.73万元 存货跌价损失2.12万元 [1] - 减值测试覆盖金融资产、合同资产、长期资产及商誉等 按预期信用损失模型分三阶段计量 [2][3][4][5][6] 资产核销情况 - 核销已全额计提坏账的应收账款3,328.16万元及其他应收款69.57万元 符合财务核销确认条件 [2][7] 会计处理依据 - 采用《企业会计准则》预期信用损失模型 结合历史数据与未来经济预测计算违约风险敞口 [2][3][4] - 应收款项按信用风险特征分组 包括银行承兑汇票、商业承兑汇票、关联方及其他客户组合 [4][5] - 长期资产按可收回金额低于账面价值的差额计提减值 商誉每年强制进行减值测试 [5][6] 治理层意见 - 董事会审计委员会认为减值计提及核销依据充分 符合会计准则且未损害股东利益 [7] - 董事会及监事会均确认处理符合谨慎性原则 能公允反映公司资产状况及经营成果 [7]

债务重组概述 - 公司进行债务重组以加快债权清收、实现资金回笼、改善资产结构并优化财务状况，涉及总债权账面价值83,870.21万元，包括已过户房产58,902.67万元、股权资产21,122.56万元及未过户资产3,844.98万元，同时签订折让协议涉及债权70.84万元，公司作为债务人抵出资产账面价值5,856.33万元 [1] 债务重组规模 - 公司作为债权人的债务重组账面价值83,941.05万元，占最近一期经审计净资产的3.37%，作为债务人的债务重组账面价值5,856.33万元，占比0.23%，该事项经董事会审议通过且不构成关联交易或重大资产重组 [2] 债务重组对方情况 - 主要涉及下游客户绿地集团和金科股份，绿地集团为无控股股东的混合所有制企业，2024年资产总额10,999.08亿元、负债9,807.06亿元、归母净利润-155.52亿元，金科股份实际控制人为黄红云，2024年资产总额1,771.83亿元、负债1,944.70亿元、归母净利润-319.70亿元 [3][4] 债务重组方案 - 公司通过取得住宅、商铺、股权等抵债资产清偿债务，包括已评估的绿地集团资产如云景中心商铺评估价值3,202.61万元、办公房产51,867.93万元及车位1,702.58万元，并通过公开拍卖以2.14亿元竞得金科服务3,268万股股票（每股约6.54元） [5][6][7] 协议主要内容 - 与绿地集团协议涉及以房抵债金额6.40亿元抵扣履约保证金，对应债权账面价值5.61亿元 [7] - 与金科股份协议通过股票处置实现债权回收，股票已过户至公司名下 [6] - 其他协议包括与常州鸿新、合肥华侨城等企业的抵债安排，单笔金额从72.68万元至2,409.98万元不等，均以资产抵偿工程款或材料款 [10][11][12] 债务重组目的 - 旨在提升资金周转效率、优化资产安全及支持可持续发展，符合行业和公司经营现状 [15]