油脂油料期货价格表现 - 9月19日菜籽粕主力合约上涨1.26%至2500.00元/吨 菜籽油主力合约上涨1.32%至10098.00元/吨 [1] - 豆二主力合约上涨0.60%至3692.00元/吨 花生主力合约上涨0.54%至7886.00元/吨 [1] - 当日菜籽油期货开盘价9986.00元/吨 较昨结价9966.00元/吨高开20元/吨 [2] 期货市场仓单变化 - 菜粕期货仓单环比减少600张至9519张 豆一期货仓单减少44手至7878手 [3] - 豆油 棕榈油 菜油 豆二 花生期货仓单环比持平 分别维持24544手/1570手/8206张/100手/0张 [3] - 豆粕期货仓单29065手保持稳定 油菜籽仓单未出现变动 [3] 期现价差结构特征 - 菜籽油基差为140元(现货10106.7元 vs期货9966元) 基差率1.39% [4] - 菜籽粕现期货价差达137元(现货2606.67元 vs期货2469元) 基差率5.26% [4] - 豆一现期货价差408元(现货4300元 vs期货3892元) 基差率9.49%为各品种最高 [4] - 棕榈油 豆粕 豆油均呈现期现倒挂 基差率分别为0.23%/0.37%/0.62% [4]

豆粕：短空，中期区间震荡 报告要点： 总体来看 USDA 虽多次下调全球大豆新作供应，但全球大豆尤其是豆粕的供大于求局面并没有 明显改善，导致已经处于偏低估值的美豆长期维持月线级别震荡，巴西快速扩张的种植面积和 下滑的全球豆粕消费增速是全球大豆过剩的主要原因。短期来看，由于供需格局改善迟迟未现， 美豆及豆粕估值均有一定下跌空间，市场可能先交易国内现实供应压力、美豆收割压力及美豆 进口预期从而引发豆粕期货回落，直到美豆及国内榨利均处于较低水平时盘面进入新的博弈。 策略上可尝试短空豆粕、豆粕 1-5 价差反套，中期因估值偏低及逐渐进入南美种植期，仍以区 间震荡反弹抛空思路为主。 专题报告 2025-09-18 斯小伟 农产品分析师 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 农产品研究|油脂油料 一、全球大豆新作产量边际预估下降，但不够走出低迷格局 9 月 USDA 预计全球大豆 25/26 年度产量环比小幅下降 52 万吨，但仍有 4.26 亿吨的总产量，为 历史最高水平，同比增长 167 万吨。巴西快速扩张的种植面积和下滑的全球豆粕消费增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近双节，节前备货一定程度上支撑油脂价格，但国内油脂库存偏高，弱现实抑制近期豆油价格涨幅，强预期下Y2601合约多单可考虑持有并配合买入虚值看涨期权操作 [3] - 我国对进口加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，加菜籽贸易政策有不确定性，若加菜籽明显缩减，国内菜油将延续去库存进程，菜油震荡偏强 [3][4] - 马棕延续季节性累库但增产预期放缓，出口需求改善，生柴掺混比例有提升预期，棕榈油延续低多思路 [4] - 中美贸易关系反复影响四季度大豆供应预期，国内豆粕供应充足，豆粕价格近期预计宽幅震荡，可考虑3 - 5正套操作 [5] - 我国对加拿大菜籽采购预期减少，豆菜粕现货价差处低位，菜粕短期宽幅震荡 [6] - 外盘市场对CBOT玉米期价有支撑但涨幅受限，国内市场围绕渠道库存与季节性压力博弈，玉米和玉米淀粉11合约偏空，建议空单谨慎持有并考虑相关期权策略 [7] - 东北大豆新粮将上市且有丰产预期，供应增加抑制国产豆价格，豆一空单可继续持有 [8] - 新季花生有增产预期且种植成本下行，季节性供应压力仍存，花生期价短期震荡，轻仓高空 [9] - 生猪期价月间近弱远强，现货价格震荡回落，出栏压力上升，中期等待产能去化确认后可择机逢低买入2601合约 [10] - 鸡蛋期价跌破历史低位后反弹，当前消费逐步进入旺季，蛋价等待库存去化，谨慎追空，激进投资者可逢低买入2511合约 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一11震荡偏空建议偏空操作，豆二11震荡调整建议暂时观望，花生11震荡调整建议轻仓高空，豆油01震荡偏强建议多单持有 [13] - 油脂板块中，菜油01震荡偏强建议轻仓低多，棕榈01震荡偏强建议轻仓低多 [13] - 蛋白板块中，豆粕01震荡偏弱建议暂时观望，菜粕01震荡偏强建议暂时观望 [13] - 能量及副产品板块中，玉米11和淀粉11承压表现建议空单谨慎持有 [13] - 养殖板块中，生猪11震荡反弹建议多单持有，鸡蛋11震荡寻底建议逢低买入 [13] 商品套利 - 油料板块的豆一11 - 1、豆二11 - 1、花生10 - 11建议观望；油脂板块的豆油1 - 5、菜油1 - 5、棕榈油1 - 5建议观望；蛋白板块的豆粕3 - 5建议正套，菜粕1 - 5建议观望；能量及副产品板块的玉米11 - 1、淀粉11 - 1建议观望；养殖板块的生猪1 - 3建议逢低正套，鸡蛋10 - 1建议逢低正套 [14][15] - 油脂板块的01豆油 - 棕油建议偏空操作，01菜油 - 豆油建议偏多操作，01菜油 - 棕油建议暂时观望；蛋白板块的01豆粕 - 菜粕低位震荡；油粕比板块的01豆类油粕比建议偏多操作，01菜系油粕比建议观望；能量及副产品板块的11淀粉 - 玉米建议暂时观望 [15] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖各板块品种的现货价涨跌和主力合约基差涨跌情况 [16] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [18] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率情况 [20] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF和到岸完税成本 [20] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率和库存等数据 [21] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度、周度相关数据，包括价格、库存、出栏量、屠宰量等 [22][23][24][25][26] 第三部分基本面跟踪图 - 展示了养殖端（生猪、鸡蛋）、油脂油料（棕榈油、豆油、花生）、饲料端（玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕）各品种的相关基本面图表 [27][36][61] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米的期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [95][96][97] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单和指数持仓量相关图表 [98][99][100]

油脂油料产业日报 2025/09/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告汇总了美国农业部9月油籽及供需报告中全球2025/26年度菜籽、菜油、菜粕、棕榈油、大豆的产量、库存、出口等数据变化，以及马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量环比情况和印尼生物柴油项目计划，还展示了2025年9月8 - 12日部分油脂油料现货价格 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 全球2025/26年度菜籽产量预计9096.1万吨，同比增523.5万吨；期末库存预计1137.4万吨，同比增101万吨 [1] - 全球2025/26年度菜油产量预计3469.9万吨，同比增59.8万吨；期末库存预计312.2万吨，同比降8.8万吨 [1] - 全球2025/26年度菜粕产量预计4958.2万吨，同比增57.3万吨；期末库存预计157.9万吨，同比增19.8万吨 [1] - 加拿大2025/26年度菜籽出口量预计670万吨，同比降263.5万吨；菜油出口量预计337.5万吨，同比增3.5万吨；菜粕出口量预计550万吨，同比降29.9万吨 [1] - 全球2025/26年度棕榈油产量预计8081.6万吨，较上月预估上调8万吨；期末库存预计1524万吨，较上月预估上调20.6万吨；出口预计4570.8万吨，较上月预估下修45.5万吨 [1] - 印尼棕榈油出口预计2400万吨，较上月预估持平；马来西亚棕榈油出口预计1610万吨，较上月预估持平 [1] - 巴西2025/26年度大豆产量预估1.75亿吨，出口预估11200万吨，与8月预估持平 [1] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预估4850万吨，与8月预估持平；出口预估600万吨，较8月预估增20万吨 [1] - 中国2025/26年度大豆进口预估11200万吨，与8月预估持平 [1] - 全球2025/26年度大豆产量预估4.2587亿吨，较8月预估降52万吨；期末库存预估1.2399亿吨，较8月预估降91万吨 [1] - 马来西亚2025年9月1 - 10日棕榈油产品出口量244,940吨，较上月同期的339,143吨下滑27.8% [1] - 印尼可能先将生物柴油中棕榈油强制性含量提高到45%（B45），再提高到B50，目前规定为40% [1] 现货价格 - 2025年9月8 - 12日，江苏豆粕价格在2960 - 2980元波动，广东菜粕价格在2580 - 2610元波动，江苏豆油价格在8510 - 8600元波动，广州棕榈油价格在9170 - 9420元波动，江苏菜油价格在10030 - 10130元波动 [2]

报告核心观点 - 棕榈油国际市场维持震荡整理，短线在4400 - 4500令吉区间波动，产量季节性增长和出口数据疲软或打压盘面，若无法站稳4500令吉，有向下破位风险 [3] - 棕榈油国内市场维持震荡，等待马棕走势指引，若马棕无法站稳4500令吉，连棕油期货受国庆前多空离场打压，有向下破位寻求9000元支撑的风险 [3] - 国内豆油供应充足与需求增加多空并存，易受国际关联品种影响，若报告好于预期，CBOT大豆上涨将提振连豆油，否则连豆油1月合约有测试8300元支撑并短暂跌破的可能，月报消化后受中秋备货影响有上涨机会 [4] - 豆粕南美大豆贴水报价支撑进口成本，但市场传出中美高层磋商消息，短期盘面弱现实与强预期交织，连粕主力关注3100 - 3120元/吨区间阻力，现货价格重心缓慢上移，关注下旬饲料企业补库动态 [18] 油脂油料价格数据 油脂月间及品种间价差 | 品种 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | 216 | 12 | | P 5 - 9 | 元/吨 | -332 | 74 | | P 9 - 1 | 元/吨 | 116 | -86 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | 310 | 18 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | -242 | 56 | | Y - P 01 | 元/吨 | -994 | -6 | | Y - P 05 | 元/吨 | -1088 | -12 | | Y - P 09 | 元/吨 | -1178 | 6 | | Y/M 01 | / | 2.6995 | 0.25% | | Y/M 05 | / | 2.8572 | 0.38% | | Y/M 09 | / | 2.7278 | 0.07% | | OI 1 - 5 | 元/吨 | 346 | 57 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | -476 | -20 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | 130 | -37 | | OI/RM 01 | / | 3.8539 | -0.08% | | OI/RM 05 | / | 3.945 | 0.07% | | OI/RM 09 | / | 3.9306 | 1.46% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 9296 | -0.36% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 9062 | -0.57% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 9384 | -0.66% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4441 | -0.29% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 9260 | 100 | | 广州24度基差 | 元/吨 | -170 | -196 | | POGO | 美元/吨 | 503.988 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | -46.35 | 0 | [8] 豆油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 8322 | -0.29% | | 豆油05 | 元/吨 | 8018 | 0.39% | | 豆油09 | 元/吨 | 8398 | -0.26% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 51.61 | 1.24% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8460 | 70 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | 54 | -110 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 50.752 | -12.7168 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -580 | 80 | [15] 油料期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3079 | -9 | -0.29% | | 豆粕05 | 2820 | 11 | 0.39% | | 豆粕09 | 3023 | -8 | -0.26% | | 菜粕01 | 2531 | -36 | -1.4% | | 菜粕05 | 2406 | -14 | -0.58% | | 菜粕09 | 2560 | 10 | 0.39% | | CBOT黄大豆 | 1034 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1152 | -0.0025 | -0.04% | [19] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 279 | 11 | | M05 - 09 | -222 | 11 | | M09 - 01 | -57 | -22 | | RM01 - 05 | 147 | 19 | | RM05 - 09 | -130 | 30 | | RM09 - 01 | -17 | -49 | | 豆粕日照现货 | 3000 | 20 | | 豆粕日照基差 | -108 | -22 | | 菜粕福建现货 | 2515 | -2 | | 菜粕福建基差 | -52 | -36 | | 豆菜粕现货价差 | 465 | 2 | | 豆菜粕期货价差 | 521 | -12 | [20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场马棕期货大幅趋弱下跌，因库存增长和出口数据下降，短线关注4400令吉支撑，否则有继续下跌风险；国内连棕油受马棕拖累下跌，关注9200元支撑，若马棕疲软连棕油有震荡下跌风险，整体维持4浪调整走势，下方强支撑9000元[3] - 豆油受马来西亚棕榈油库存增加、出口减少和美国大豆丰产压力拖累下跌，连豆油1月合约跌破8300元，下方支撑8200元，若USDA月报利空有进一步下跌可能，跌势结束后因四季度大豆供应有限仍有上涨机会[4] - 豆粕南美大豆贴水居高及现货供应宽松，连粕主力短期延续震荡格局，运行于3030 - 3080元区间，现货价格于2950 - 3200元/吨之间整理[15] 各部分总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价差220元/吨，涨8元；P 5 - 9价差 - 214元/吨，跌148元；P 9 - 1价差 - 6元/吨，涨140元；Y 1 - 5价差296元/吨，涨4元；Y 5 - 9价差 - 342元/吨，跌46元；Y 9 - 1价差46元/吨，涨42元；OI 1 - 5价差324元/吨，涨9元；OI 5 - 9价差 - 453元/吨，跌43元；OI 9 - 1价差129元/吨，涨34元；Y - P 01价差 - 1078元/吨，跌28元；Y - P 05价差 - 1154元/吨，跌24元；Y - P 09价差 - 1026元/吨，跌126元；Y/M 01为2.7343，涨0.1%；Y/M 05为2.8971，涨0.17%；Y/M 09为2.7892，涨0.11%；OI/RM 01为3.8631，跌0.15%；OI/RM 05为3.9564，跌0.34%；OI/RM 09为3.9137，涨1.76% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01合约9244元/吨，跌2.55%；棕榈油05合约9040元/吨，跌2.44%；棕榈油09合约9446元/吨，跌0.36%；BMD棕榈油主力4416林吉特/吨，跌1.41%；广州24度棕榈油9270元/吨，跌130元；广州24度基差 - 86元/吨，涨20元；POGO为497.126美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕为 - 46.35美元/吨，持平 [6] 豆油期现日度价格 - 豆油01合约8256元/吨，跌0.29%；豆油05合约7964元/吨，跌0.07%；豆油09合约8262元/吨，持平；CBOT豆油主力50.39美分/磅，跌1.96%；山东一豆现货8420元/吨，跌100元；山东一豆基差112元/吨，涨28元；BOHO（周度）50.752美元/桶，跌12.7168美元；国内一豆 - 24度为 - 690元/吨，跌20元 [11] 油料期货价格 - 豆粕01合约3066，跌9，跌0.29%；豆粕05合约2798，跌2，跌0.07%；豆粕09合约3031，持平；菜粕01合约2533，跌17，跌0.67%；菜粕05合约2405，跌3，跌0.12%；菜粕09合约2565，涨15，涨0.59%；CBOT黄大豆1030.5，持平；离岸人民币7.1215，跌0.0012，跌0.02% [16] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差275，涨3；M05 - 09价差 - 231，跌18；M09 - 01价差 - 44，涨15；RM01 - 05价差142，跌2；RM05 - 09价差 - 142，涨42；RM09 - 01价差0，跌40；豆粕日照现货2980，跌20；豆粕日照基差 - 75，涨6；菜粕福建现货2515，涨2；菜粕福建基差 - 35，跌6；豆菜粕现货价差485，跌2；豆菜粕期货价差525，跌14 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场毛棕油期货若站稳4400令吉有延续震荡上扬机会，后市在产量或出口利多下突破4500令吉后可能继续上涨，否则或重新承压下跌；国内市场连棕油围绕9500元强势整理或反复震荡，站稳后在马棕带动下可能继续走强 [3] - 豆油中美谈判无进展，中国依赖巴西大豆，四季度大豆供应或不充足，但国内供应现阶段充足，国际植物油受原油承压影响，连豆油涨幅有限，主力1月合约先看8500元能否突破，否则或回到8300元附近 [4] - 豆粕在弱现实与强预期交织下，连粕主力合约围绕3050元附近整理，现货市场成交慢，油厂一口价持稳，近月基差报价下调，部分油厂降价催提，终端以执行合约为主，短期现货价格承压 [18] 各部分总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为216元/吨，今日跌4元；P 5 - 9为 - 194元/吨，今日涨4元；P 9 - 1为 - 22元/吨，今日持平；Y 1 - 5为290元/吨，今日跌6元；Y 5 - 9为 - 344元/吨，今日涨40元；Y 9 - 1为54元/吨，今日跌34元；OI 1 - 5为216元/吨，今日涨47元；OI 5 - 9为 - 325元/吨，今日涨17元；OI 9 - 1为109元/吨，今日跌64元 [5] - Y - P 01为 - 1034元/吨，今日跌32元；Y - P 05为 - 1108元/吨，今日跌30元；Y - P 09为 - 958元/吨，今日跌66元；Y/M 01为2.7415，今日涨0.47%；Y/M 05为2.8725，今日涨0.41%；Y/M 09为2.8061，今日涨0.24%；OI/RM 01为3.8662，今日涨0.2%；OI/RM 05为3.9879，今日涨0.39%；OI/RM 09为3.8499，今日跌0.37% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01为9526元/吨，涨1.45%；棕榈油05为9294元/吨，涨1.31%；棕榈油09为9408元/吨，涨0.43%；BMD棕榈油主力为4448林吉特/吨，涨0.14%；广州24度棕榈油为9470元/吨，涨90元；广州24度基差为 - 10元/吨，涨58元；POGO为497.309美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕为 - 21.95美元/吨，持平 [8] 豆油期现日度价格 - 豆油01为8450元/吨，涨0.62%；豆油05为8136元/吨，跌0.04%；豆油09为8456元/吨，跌0.1%；CBOT豆油主力为51.91美分/磅，涨0.15%；山东一豆现货为8490元/吨，涨30元；山东一豆基差为104元/吨，跌20元；BOHO（周度）为56.202美元/桶，跌9.3588美元；国内一豆 - 24度为 - 730元/吨，跌130元 [14] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3067，今日涨19，涨0.62%；豆粕05收盘价2807，今日跌1，跌0.04%；豆粕09收盘价2994，今日跌3，跌0.1%；菜粕01收盘价2550，今日涨31，涨1.23%；菜粕05收盘价2392，今日涨4，涨0.17%；菜粕09收盘价2585，今日涨27，涨1.06%；CBOT黄大豆收盘价1033.25，今日持平；离岸人民币收盘价7.1419，今日涨0.0022，涨0.03% [19] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差260，今日涨20；M05 - 09价差 - 187，今日涨2；M09 - 01价差 - 73，今日跌22；RM01 - 05价差158，今日涨27；RM05 - 9价差 - 193，今日跌23；RM09 - 01价差35，今日跌4；豆粕日照现货3000元，跌20元；豆粕日照基差 - 67元，跌39元；菜粕福建现货2501元，跌2元；菜粕福建基差 - 18元，持平；豆菜粕现货价差499元，跌20元；豆菜粕期货价差517元，跌12元 [20][22]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂多空交织，需进一步驱动指引价格，棕榈油产地累库预期强但出口好、消费坚挺且受生物柴油政策影响，豆油美国大豆预计高产、全球供应偏宽松但需关注中美贸易谈判，菜籽维持丰产预期 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9390元/吨，环比+22元，幅度+0.23%；豆油2601合约8356元/吨，环比-10元，幅度-0.12%；菜油2601合约9739元/吨，环比+12元，幅度+0.12% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9380元/吨，环比+80元，幅度+0.86%，现货基差P01 + -10元，环比+58元；天津地区一级豆油现货价格8510元/吨，环比+30元/吨，幅度+0.35%，现货基差Y01 + 154元，环比+40元；江苏地区四级菜油现货价格9900元/吨，环比+20元，幅度+0.20%，现货基差OI01 + 161元，环比+8元 [1] 近期市场资讯 - 美湾、美西、巴西大豆（10月船期）C&F价格均下调3美元/吨，墨西哥湾、美国西岸、巴西港口（10月船期）进口大豆升贴水报价持平 [2] - 阿根廷豆油（10、12月船期）C&F价格持平，加拿大菜油（10、12月船期）C&F报价持平，加拿大菜籽（11月船期）C&F价格下调10美元/吨，（1月船期）下调1美元/吨 [2] - 马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，总产量预估为185万吨，本周国际棕榈油CNF报价小幅下跌，我国棕榈油进口成本回落，进口价格倒挂幅度扩大 [2]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、玻璃、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、豆油、棕油、菜油、橡胶、PTA [2][3][4][5][6][7][8][9] - 震荡偏弱：煤焦、卷螺、玻璃、中证1000 [2] - 偏弱：卷螺 [2] - 下行：中证1000 [4] - 反弹：10年期国债 [4] - 盘整：纸浆 [6] - 偏弱震荡：原木 [6] - 震荡偏强：黄金、白银、生猪 [3][4][7] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [9] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，铁矿石预计跟随成材高位震荡，煤焦、卷螺、玻璃震荡偏弱；金融市场方面，建议控制风险偏好，股指多头减持，国债多头轻仓持有；贵金属方面，黄金、白银震荡偏强；轻工业品方面，纸浆盘整，原木偏弱震荡；油脂油料方面，油脂震荡，粕类震荡偏空；农产品方面，生猪震荡偏强；软商品方面，橡胶震荡，聚酯类产品走势不一，部分需观望 [2][3][4][5][6][7][8][9] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，原料情绪受提振，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量4万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率低，预计跟随成材高位震荡运行 [2] - 煤焦：基本面现实转弱，螺纹库存超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，上游矿山增产，进口矿增加，焦煤总供应上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，焦煤需求降至二季度以来新低，短期震荡偏弱 [2] - 卷螺：螺纹基本面偏弱，政策未限制钢材产量，供应保持高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货有好转，价格至年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发影响成本预期，房地产行业调整，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，需关注现实需求能否好转 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均收跌，贵金属、电工电网板块资金流入，多元金融、航天军工板块资金流出，财政部与央行联合工作组研讨金融市场相关议题，推动债券市场平稳健康发展，上海楼市优化政策“沪六条”出台，效应初步显现，市场整体走弱，建议控制风险偏好，股指多头减持 [2][3][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展2291亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1508亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3][4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，美国债务问题或加重，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导市场避险情绪，最新数据显示劳动力市场疲软，美联储降息预期提升，支撑金价上涨，预计黄金震荡偏强 [3][4] - 白银：与黄金类似，预计震荡偏强 [3][4] 轻工业品 - 纸浆：现货市场价格持稳，针叶浆外盘价维持720美元/吨，阔叶浆外盘价涨20美元至520美元/吨，成本对浆价支撑增强，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期待验证，纸厂刚需采买原料，基本面供需双增，浆价有望震荡上涨，但行业处于过剩产能阶段，上涨空间或受抑制 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，古建订单改善带动日均出库量相对坚挺，7月新西兰发运至中国原木量较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，9月供应中性预期，难见旺季增量，港口库存297万方，环比去库8万方，降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏弱，太仓、日照部分规格价格下跌，CFR9月报价与上月持平，成本端有支撑，交割方面仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，预计偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积或放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，短期震荡，需关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：对中美贸易谈判乐观情绪消退，中国采购美豆不足，美接近收获季，USDA和Pro Farmer预测大豆丰收，美总统呼吁中国增加进口但买家未入市，南美仍是主要来源，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改变，国内三季度进口大豆到港高峰期，油厂开机率高，阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计震荡偏空，关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，受反内卷政策和高温天气影响，养殖企业减重快销，出栏均重偏小，屠宰企业收购均重随出栏均重下降；国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，高温制约终端消费但部分地区订单改善，市场生猪供应量增加支撑开工率，近期学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加；本周全国肥标猪价差均值环比上涨，临近月末标猪供应充裕，终端需求平淡，价格承压，大猪供应偏紧，价格抗跌，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，标猪价格有望止跌，学校开学或带动局部屠宰量回升，冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策稳定长期猪价，价格下方有成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负，降雨影响割胶作业，原料供应偏紧，收购价格维持高位，海南产区受台风影响产量受阻，胶水产量低于往年和预期，加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，越南产区降水偏多原料价格上涨；需求端半钢胎样本企业产能利用率环比小幅下降，全钢胎样本企业产能利用率环比微增，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，中国天然橡胶社会库存环比下滑，海外到港船货偏少，轮胎企业采购意愿强，仓库出货优于预期，带动总库存下降，预计短期内市场偏强走势，产区降雨影响供应，原料采购价格高位，库存有望进一步下降，9月初国内阅兵活动或影响下游开工，在大宗商品市场走强带动下，价格或继续偏强运行 [9] 聚酯类 - PX：部分产油国考虑10月增产，油价下跌，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：成本支撑坍塌，供需面无实质性利好驱动，部分客户已逢低刚性补入，预计市场区间偏弱震荡 [9] - PF：自身供需端偏弱，成本端及消息面缺乏有力支撑，预计市场偏弱整理 [9]