文章核心观点 - 在近地轨道部署数据中心（太空算力）是科技公司未来计算战略的潜力选项 卫星互联网军民两用 低轨星座建设即将进入发射高峰期 火箭运力成本下降与产能扩充将释放需求 行业当前处于供不应求的产能扩充期 看好高价值量和高壁垒标的 [1][4][5] 卫星互联网与太空算力 - 卫星互联网通过规模组网提供全球宽带通信服务 可服务军民两用领域 [1] - 太空算力有望解决地面数据中心散热和供电瓶颈 太空太阳能发电效率为地面的5倍 且无需用水冷却 [1] - 以“三体”星座首次发射为参考 其搭载12颗算力卫星 总计携带5 POPS算力 [3] 低轨星座建设与发射需求 - 中国低轨星座规划和需求庞大 面临“占频保轨”压力 国际规则要求12年内发射总数需达50% 14年内完成整个星座发射 [2] - 国内最大星座组网GW和G60处于起步阶段 截至2025年11月在轨卫星数均不足规划的1% [2] - 未来五年内G60、GW及其他商业计划总计发射约1.6万颗卫星 [3] - 假设单枚火箭携带10颗卫星 对应发射次数将从2025年的54次快速增长到2030年的860次 期间复合年增长率为74% [3] - 预计2029年全球算力的2%转移到太空 对应中国6800次火箭发射 对应全球1.5万次火箭发射 [3] 算力规模增长预测 - 根据IDC预测 2025年中国算力规模预计达到1124 EFLOPS 到2029年将达到5457 EFLOPS 期间复合年增长率为49% [3] - 预计2029年全球算力总规模将达到14130 EFLOPS 期间复合年增长率为45% [3] 火箭行业产能与成本 - 火箭行业处于供不应求的产能扩充期 [1][5] - 国家队产能持续扩充 航天动力新建产业基地项目预计能形成年300台液体火箭发动机的总装总测能力 [4] - 民营火箭企业即将迎来集中试射与放量 力箭超级工厂规划年产能达20发 天兵科技天龙三号火箭目标年产30发 星际荣耀双曲线三号预计年产20发 [4] - 民营火箭企业即将试射的新型号如朱雀-3、天龙-3等运力成本有望下探至2万元/kg 已接近SpaceX猎鹰9号成本 [1][4] - 运力成本下降使更多星座企业能够负担发射成本 从而释放潜在需求 [1][4] 产业链相关标的 - 供应商包括：杭氧股份（火箭液氧燃料） 铂力特（火箭3D打印零件） 斯瑞新材（火箭发动机铜合金） 国机精工（火箭轴承） 超捷股份（火箭结构件） 高华科技（火箭传感器） 豪能股份（火箭结构件与关键系统配套） [5] - 潜在主机厂包括：航天动力（航天六院唯一上市平台） 航天工程（航天一院唯一上市平台） 中天火箭（航天四院唯一上市平台） [5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 商业航天行业正迎来需求释放与供给突破的关键时期，卫星应用场景逐步清晰，火箭产能逐步扩张，行业迈向高频次、低成本的商业闭环 [3][4][19] - 卫星互联网作为军民两用通信网络，以及太空算力作为解决数据中心散热与供电瓶颈的新选项，共同构成了行业增长的核心驱动力 [3][5][17] - 中国低轨星座建设进度严重滞后于规划，面临“占频保轨”压力，未来五年将进入密集发射高峰期，带动火箭发射需求爆发式增长 [5][21][23] - 火箭供给端，国家队产能持续扩充，民营火箭企业新型号即将集中试射并有望放量，运力成本持续下降，发射频率有望提升 [5][29][32] - 火箭产业链当前处于供不应求的产能扩充期，看好高价值量和高技术壁垒的环节及标的 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 01 卫星互联网：多场景应用引领行业增长 - 卫星互联网是通过一定数量的卫星形成规模组网，实现全球覆盖，为地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络 [5][10] - 卫星互联网可为军队构建更强大的通信网络体系，在俄乌战争中，“星链”在通信设施被攻击时保障了部队前后方联系 [5][13] - 卫星互联网能够扩展地面用户网络系统的服务范围，为偏远地区、商用航班和航运船舶提供连接，2024年华为、小米等累计推出21款直连卫星手机，销量超1600万台 [13] - SpaceX已部署600颗以上直连手机卫星，其Starlink直连手机服务连接用户已超过600万 [13] - 太空算力有望解决当前数据中心散热和供电瓶颈，太空数据中心可全天候使用高强度太阳能，发电效率可达95%，为地面的5倍，且无需水冷却 [5][17] - 各国太空算力规划已落地，如美国Starcloud已发射搭载英伟达H100 GPU的卫星，中国“三体计算星座”已完成首次发射12颗卫星，计划建成千星规模 [17] 02 火箭端：需求爆发，供给破局，迈向高频次、低成本商业闭环 - 中国低轨星座规划和需求庞大，GW和G60星座截至2025年11月在轨卫星数均不足规划的1% [5][21][22] - 国际电信联盟（ITU）要求申请频率和轨位后，12年内发射总数需达到50%，14年内必须完成整个星座发射，带来紧迫的发射时间窗口 [21] - 未来五年内，以G60、GW为代表的主要星座计划，保守预计发射卫星总量约1.6万颗 [24] - 假设单次发射平均载荷为10颗卫星，中国年度火箭发射次数预计将从2025年的54次快速增长至2030年的860次，期间年复合增长率（CAGR）达74% [5][24][25] - 根据IDC预测，2025年中国算力规模预计达1124 EFLOPS，2029年将达5457 EFLOPS，CAGR为49% [5][27] - 若2029年全球算力的2%转移到太空，对应中国需要约6800次火箭发射，全球需要约1.5万次火箭发射 [5][27][28] - 国家队产能持续扩充，航天六院航天动力的宝鸡产业基地项目预计能形成年300台液体火箭发动机的总装总测能力 [5][29] - 民营火箭企业产能规划明确，力箭超级工厂规划年产能20发，天兵科技天龙三号目标年产30发，星际荣耀双曲线三号预计年产20发 [5][29] - 民营火箭企业即将试射的新型号如朱雀-3、天龙-3等目标单位成本小于2万元/公斤，已接近SpaceX猎鹰9号成本 [5][32][34] - 中国正加速扩充商业发射场地，截至2025年7月，国内商业航天发射工位总数达25个，其中在运营18个，在建7个 [36] - 海南商业发射场创新采用“三平”测发模式，具备最快3天可发射，发射后最长7天可恢复的能力，大幅提升发射效率 [36][37] - 从价值量看，发动机占火箭一级成本的约54%，箭体结构占约24% [39][40] - 从技术壁垒看，箭体结构中的推进剂贮箱，以及发动机中的燃烧室和涡轮泵技术壁垒最高 [39] 03 火箭产业链重点标的 - 报告列举了火箭产业链的十家重点上市公司，包括供应商和潜在主机厂 [5][43] - **杭氧股份**：火箭液氧燃料及特种气体供应商，空分设备用于制取高纯度液氧推进剂，产品已应用于蓝箭航天朱雀二号发射及国内多个发射场 [5][44][45] - **铂力特**：火箭发动机3D打印零件核心供应商，为航天科技、蓝箭等提供涡轮泵壳体、推力室等产品 [5][48] - **斯瑞新材**：火箭发动机铜合金核心供应商，提供推力室材料，客户包括蓝箭航天、九州云箭等，2025年启动产业化项目瞄准年产300吨锻件等目标 [5][52][53] - **国机精工**：火箭轴承核心供应商，在卫星及运载火箭专用特种轴承领域市占率超90% [5][57][58] - **航天动力**：航天六院唯一上市平台，航天六院是中国液体火箭发动机研制中心 [5][63][64] - **航天工程**：航天一院唯一上市平台，航天一院是中国最大的导弹武器和运载火箭研制基地 [5][68][69] - **中天火箭**：航天四院唯一上市平台，航天四院是中国规模最大的固体火箭发动机专业研究院 [5][72][73] - **豪能股份**：火箭结构件与关键系统配套的核心供应商，产品包括整流罩、碳纤维壳体、特种阀门等，服务于蓝箭航天、星际荣耀等 [5][77] - **超捷股份**：火箭结构件核心供应商，产品包括壳段、整流罩、推进剂贮箱等，与蓝箭航天、天兵科技等合作 [5][80][81] - **高华科技**：火箭传感器核心供应商，产品曾配套于“神舟”飞船、“长征”火箭等国家重大工程，与航天科技集团、蓝箭航天等合作 [5][87][88]

公司核心项目与规划 - 箭元科技计划最快于明年年底发射并海上回收首枚完全“杭州制造”的可回收火箭“钱塘箭” [1] - 公司主打产品为“元行者一号”火箭 高66米 直径4.2米 起飞质量575吨 相当于22层楼高 [2][3] - 该火箭设计可重复使用20次 是国内首枚对标SpaceX“星舰”的火箭 [3] - 公司已于今年5月成功完成国内首次全尺寸不锈钢火箭海上回收试验 [2] - 公司采用“不锈钢箭体+液氧甲烷”方案 是国内首个以此实现可回收可复用中大型运载火箭的民营企业 [3] 生产能力与成本目标 - 公司在杭州的生产基地总投资52亿元 建成后将具备年产25发火箭的规模化制造能力 [3] - 公司首个价格目标是将发射成本控制在2万元/公斤 以提升商业发射竞争力 [3] 市场定位与行业影响 - 公司目标市场不仅限于卫星发射 还包括点对点运输、太空旅游、空间站建设、深空探测及小行星防御等未来领域 [4] - 公司正推动商业航天从国家工程转向以市场需求驱动、以成本控制为核心的全新产业阶段 [3] - 国内注册的火箭相关研发生产企业有40多家 但具备完全回收能力的屈指可数 [3] 区位优势与产业生态 - 选择杭州钱塘（新）区的原因包括其靠近火箭海上发射降落区域 且拥有杭州唯一的深水出海码头 [5] - 杭州已形成完整的航天产业配套网络 包括杭氧集团的燃料、西子航空的精密制造、国科大杭高院的技术支撑、之江实验室的关键算力以及地卫二的智能卫星制造等 [5] - 优越的营商环境使得项目从拿地到开工预计仅需两个月 所有证件即可办妥 [5] - “钱塘箭”项目是杭州构建完整商业航天产业闭环、向万亿级空天产业赛道发展的重要一步 [5]

SpaceX的IPO计划与估值前景 - 公司计划在未来一年通过IPO筹集250亿美元 预计于2026年6月或7月进行 此举将使公司估值超过1万亿美元 成为全球最有价值的公司之一 [1] - 公司目前是全球第二大最有价值的私营初创公司 估值飙升主要归功于星链业务的快速扩张以及推出直连移动服务的计划 [1] - 公司估值自2002年成立时的2700万美元 经历多轮融资后大幅增长 2015年估值约120亿美元 2020年估值达到460亿美元 [1] SpaceX与同业及历史IPO的对比 - 公司IPO后的估值将使其接近同行特斯拉 特斯拉目前市值为1.39万亿美元 其2010年IPO时估值约为22亿美元 [2] - 成功上市将使公司跻身万亿美元俱乐部 目前全球仅有10家公司估值达到或超过此门槛 [2] - 历史上最大的IPO是沙特阿美石油公司2019年的上市 其估值约为1.7万亿至1.87万亿美元 通过出售1.5%的股份筹集了256亿美元 上市后估值曾接近2万亿美元 [2]

事件概述 - 蓝箭航天于12月3日成功发射朱雀三号重复使用运载火箭，并进行了国内首次一子级回收尝试的飞行验证 [1] - 公司于12月6日对外披露了此次一子级回收验证的关键技术细节 [1] 技术验证与突破 - 火箭一子级在完成分离后，按计划成功开展了垂直回收技术的飞行验证 [1] - 此次飞行经历了可回收火箭最具挑战性的“超音速再入气动滑行阶段”，需穿越最大动压环境 [1] - 该阶段对火箭的结构热防护系统、总体气动布局设计以及姿态控制能力提出了极高要求 [1] - 火箭在再入点火段及气动滑行段均实现了对着陆场坪回收点的高精度制导控制 [1] - 验证内容包括冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略，以及相应制导算法的正确性 [1] 行业意义与影响 - 此次飞行过程积累的数据，为后续型号的迭代改进打下了坚实基础 [1] - 本次试验进一步夯实了我国在液氧甲烷可回收运载火箭技术路线上的工程实践基础 [1] - 此次试验为我国实现一子级回收探索了可行路径 [1]

公司核心项目与进展 - 星际荣耀在海南文昌建成并运营中国首家运载火箭“复用工厂” 即运载火箭总装总测复用工厂一期项目 [1] - 工厂一期项目总投资约4.5亿元 建筑面积2.88万平方米 厂房高度22米 宽度超30米 总面积达5700平方米 可一次性容纳六枚火箭 [1][2] - 工厂一期具备年产6至12发火箭的能力 二期扩建后年产能将提升至36发 [2] - 公司同步推进总投资1.06亿元的海上回收平台系统 包括一艘最大排水量1.7万吨的回收船 以及总投资3.5亿元的通用型动力系统试车基地 建成后每年可完成10至12次火箭动力系统试车 [2] - 工厂计划作为“航天公共平台”向全球商业航天企业开放 提供一站式服务 [3] 核心技术产品与测试 - 公司核心产品为双曲线三号运载火箭 为可回收复用火箭 火箭身长约68米 [1] - 工厂内已完成火箭着陆装置性能考核试验 标志着双曲线三号运载火箭成功回收的稳定性进一步提升 [2] - 工厂采用“无缝地坪”技术以承受重型部件压力 并使用最长40米的一体板结构抵御台风 配备4台最大起重量为100吨的桁吊 [1] - 首枚双曲线三号运载火箭计划于明年上半年进驻工厂 开展总装总测和复用检测 [3] 行业模式与战略布局 - 工厂致力于改变火箭作为一次性“消耗品”的传统模式 开启“起飞—返回—再起飞”的循环使用模式 [1] - 工厂不仅是新火箭的“起点” 更是其回收后进行全方位“体检”与修复的“归处” 以实现复用 [2] - 公司在海南的布局旨在串联起“制造—测试—回收—复用”的完整产业链闭环 [2]

货币政策与流动性操作 - 中国人民银行将于2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），旨在保持银行体系流动性充裕 [1] 商业航天与卫星互联网 - OpenAI首席执行官奥尔特曼探讨筹集数十亿美元资金，以收购或合作火箭公司（如Stoke Space），旨在与SpaceX展开竞争 [2] - 垣信卫星的“千帆星座”通信在轨业务测试结果符合预期，已在马来西亚、蒙古、哈萨克斯坦等国外场景完成4K视频、网页浏览、微信视频通话等业务演示，体验稳定流畅 [3] 消费与零售政策 - 商务部将加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设，并指导各地打造服务消费、数字消费、绿色消费、人工智能+消费等领域的消费新场景 [4] 汽车行业展望 - 乘联分会分析指出，“十五五”时期扩内需增强内循环等举措有望推动国内汽车销量规模突破3500万辆，新能源汽车渗透率突破70%，高阶智驾将向下普及 [5] 医药与医疗健康 - 国家卫健委与国家医保局依托短缺药品供应保障工作会商联动机制，强化监测预警与分级应对，推动短缺药品保供稳价责任落实 [6] - 推进医疗器械临床研究成果转化暨“春雨行动”工作推进会召开，要求推动以临床价值为导向的医疗器械源头创新，加快产品上市进程，推动行动从试点转向全国常态化运行 [11] 金融市场与交易所 - 伦敦金属交易所（LME）行政总裁表示，LME非常重视中国市场，并正在积极拓展人民币相关服务，澄清此前停止的是以欧元、英镑和日元结算的期权交易（因多年无成交），而非人民币产品 [7][8] 科技创新与独角兽企业 - 2025年全球独角兽企业500强总估值达39.14万亿元，同比增长超30%，中国共有150家企业入选，在数量和估值占比上继续保持全球领先 [9] 航天工程进展 - 神舟二十一号航天员乘组将于近日择机实施第一次出舱活动，自进驻空间站以来已完成乘组轮换、平台维护、科学实验及迎接神舟二十二号飞船到访等工作 [10]

公司动态 - OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼研究过筹集资金以收购或与一家火箭公司合作 从而与埃隆·马斯克的SpaceX公司展开竞争 [1] - 奥特曼在今年夏季接触了至少一家火箭制造商Stoke Space 并在秋季加快了讨论进程 [1] - 奥特曼的一项提议是OpenAI对Stoke Space进行一系列股权投资并最终获得控股权 此类投资最终将耗资数十亿美元 [1] - 目前关于OpenAI与Stoke Space的谈判已不再处于积极推进状态 [1] 战略意图 - 萨姆·奥特曼曾公开谈及打造一家火箭公司的可能性 [1] - 奥特曼亦曾探讨在太空建设数据中心的潜力 [1]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 蓝箭航天公司的朱雀三号遥一运载火箭于12月3日中午12点左右发射升空，按程序完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道 [1] - 火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在排查 [1][2] 朱雀三号火箭技术规格与定位 - 朱雀三号是公司面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭 [1] - 其一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于20次 [1] - 火箭成熟后，在航区回收状态下近地轨道运载能力不低于18吨，具备互联网星座一箭多星部署能力 [1] - 该火箭旨在为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑 [1] 本次任务关键飞行过程 - 火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠 [2] - 本次任务同时开展了一子级垂直回收技术的飞行验证 [2] 本次任务取得的技术突破 - 在国内首次实现了全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行 [2] - 在国内首次实现九机并联液氧甲烷动力系统的集成应用 [2] - 在国内首创全新的高强度不锈钢/高性能激光焊接贮箱制造材料和工艺体系 [2] - 在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证 [2] - 在国内首次实现重复使用运载火箭混合冗余分布式综合电子集成设计与应用 [2] 中国可重复使用火箭行业动态 - 近期中国有多款可重复使用火箭进行试射，包括天兵科技的“天龙三号”、航天科技集团的长征十二号甲等 [2] - 中国的可重复使用火箭技术突破在即 [2]

星舰V3助推器测试事故 - 星舰超重型火箭V3版本的第一级助推器在测试时外壳突然破裂并喷出大量气体，被公司确认为“气体系统压力测试异常” [1] - 此次事故损坏的是用于验证新方案的首台且当前唯一的V3版本超重型助推器 [3] - 事故导致原计划的静态点火、轨道试飞等后续步骤全被打乱，团队需先进行数据分析和事故原因调查 [1][3] 星舰项目研制进度与延误影响 - 星舰V2版本的全部5次飞行测试中，前3次均以爆炸告终，严重影响了研制进度，直至2025年8月才首次成功 [3] - 公司原计划V3版本在2026年2月实现首飞，但此次事故可能使该目标受阻 [2] - 关键的轨道加油技术演示因此次事故大概率将推迟到2027年以后 [3] 对NASA载人登月计划的影响 - 星舰火箭的研制进度滞后使公司承受来自NASA的巨大压力 [2] - 基于星舰飞船研制的月球着陆器，即便一切顺利，也要比原定时间推迟一年，至2028年9月才能准备就绪 [2] - 此次事故可能会使公司向NASA证明该火箭登月能力的努力复杂化，美国载人登月的时间表可能需相应调整 [1][2][3]