"压轴" 1 2月 作者丨彭新 编辑丨倪雨晴 2025年是中国的商业航天事业从技术积累走向爆发的一年。 这一年，多型号民营航天企业完成火箭发射试验，随着卫星互联网组网加速，商业逻辑逐渐清晰，多型号新型火箭的研制节奏已全 面按下快进键。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强国"纳入重点任务；随后，国 家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局； 11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的 快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下游应用，而是上游基础设 施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载 火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺口。 SpaceX则是可回收火箭的绝对先锋，旗下的猎鹰9号已完成500余次发射，其凭借极高的复用效率，重新定义了太空运输。2023年， Spa ...

"压轴"12月 进入12月，中国可回收火箭迎来了真正意义上的"压轴之月"。 同时，政策红利在这一年密集释放，为商业航天提供了有力的支持。"十五五"规划建议将建设"航天强 国"纳入重点任务；随后，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 —2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局；11月末，国家航天局设立商业航天司，正式开 启"专司专管"新阶段。在国家战略的引导下，商业航天正步入系统化、规范化发展的快车道。 尽管行业前景广阔，但供应链端的短板依然清晰。市场共识是，当前制约中国商业航天的胜负手并非下 游应用，而是上游基础设施。以卫星互联网为例，在发射组网环节，我国面临火箭运力不足、发射成本 较高等瓶颈。因此，除传统国家队外，亟需民营运载火箭力量进一步取得突破，以填补庞大的运力缺 口。 12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空。火箭二级精准进入预定轨道， 按程序完成了飞行任务。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回 收场坪的软着陆。尽管回收试验失利，但这一成绩仍被视为中国民营航天力量为火箭回收技术积累了宝 贵经验。 202 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，在美联储降息和中央经济工作会议等重大宏观事件落地后，市场风险偏好有望企稳回升，资金配置将从“再平衡”转向“再配置”，科技成长主题将重回市场主线[1][2] - 投资策略上，报告看好产业势能强劲与中央政策发力的四大方向：商业航天、能源强国、AI应用和内需消费[1][2] 主题温度计：市场交易热度与资金流向 - 热点主题交易热度回升，上周热点主题日均成交额平均为8.39亿元，日均换手率为3.63%，两项指标均较前期提升[2] - 从主题表现看，AI相关的光模块/光芯片、可控核聚变与数据中心电力、智能电网等绿电消纳相关主题以及商业航天主题延续强势；而炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等主题则跌幅居前[2] - 资金流向方面，资金继续净流入光模块等AI方向，显示市场热点重回科技主题[2][15] 重点推荐主题一：商业航天 - 行业近期进展密集：中型可重复使用运载火箭长征十二号甲发射在即；大型可复用液体火箭天龙三号完成“一箭36星”地面验证试验；民营公司蓝箭航天的朱雀三号火箭已入轨成功[3][20][26] - 中国星网低轨卫星组网进度显著加快，截至2025年12月12日已完成16组共127颗卫星的组网，其中2025年发射了117颗[3][20][25] - 政策层面，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景[3][26] - 市场需求巨大，预计到2030年，我国年卫星发射需求将较2024年增长10余倍，亟待解决运力不足与成本短板[3][20] - 产业规模方面，据赛迪智库预测，2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，产业链加速完善，已形成三大产业集群，企业数量达537家[29][31][33] - 投资方向建议关注：1）火箭制造、发射场等新基建；2）卫星通信、遥感等新场景；3）可回收火箭、液体火箭等新技术[3][21] 重点推荐主题二：能源强国 - 政策驱动明确，中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[5][32] - 国家能源局发文指出，将积极发展绿电直连等新模式，以提升电力系统对新能源的消纳、配置和调控能力[5][35] - 我国能源结构转型成效显著：清洁能源累计发电装机容量占比已达60%；在2025年1-10月的新增发电装机容量中，清洁能源占比高达84%[5][39] - 发展目标清晰，根据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重目标为20%，2030年该比重有望达到25%[5][22][36] - 投资方向建议关注：1）受益于绿电直连新模式的智能电网与新型储能；2）代表未来能源解决方案的核聚变能与新兴氢能[5][22] 重点推荐主题三：AI应用 - 政策催化产业进入新阶段，中央经济工作会议提出深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理[5][40] - 国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》设定了明确的应用普及率目标：要求到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%；到2030年，应用普及率超过90%[5][23] - 应用端产品表现亮眼，2025年11月，阿里千问APP的月活跃用户增速高达149.03%，在全球AI产品增速榜位列第一；谷歌发布的Gemini 3模型在多项基准测试中表现领先[5][23][40] - 从技术落地节奏看，图像技术、人脸与人体识别、自然语言处理等领域的AI应用技术企业部署率较高[41][45] - 我国在AI领域具备创新优势，在全球人工智能专利授权数量占比中显著领先[42][43] - 投资方向建议关注：1）受益于应用端产品升级与新场景落地的港股互联网及金融、办公、游戏、政务等领域；2）受益于全球智能算力投资加码的数据中心电力设备、国产算力及AIDC[5][24] 重点推荐主题四：内需消费 - 政策持续发力，中央经济工作会议提出坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划[5][47] - 新消费场景不断兴起并带动显著经济效应，体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等成为拉动消费的新动能[5][24] - 具体案例显示，“苏超”赛事已带动江苏全域多场景消费超过380亿元；辽宁省委提出办好“东北超”，旨在打造全国影响力的足球赛事品牌[5][24] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超过1875亿元，同比增长25%[5][24] - 六部门联合印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年要形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[47] - 投资方向建议关注：1）受益于新场景新需求涌现的赛事经济与冰雪旅游；2）受益于促消费举措加码的旅游、免税、酒店；3）满足情绪价值消费的游戏、潮玩等领域[5][24]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射升空，二级进入预定轨道，完成了飞行任务 [1] - 火箭由蓝箭航天自主研制，为新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭 [1] - 火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全箭长66.1米，动力系统基于自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机 [1] 火箭技术特点与回收试验 - 火箭一级装备了反作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，设计用于完成发射后垂直返回回收与再利用 [1] - 本次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败 [1] - 蓝箭航天研制团队将尽快开展全面复盘与技术归零，查明故障原因，优化回收方案，在后续任务中继续推进可重复使用验证 [1] 任务成果与行业意义 - 此次任务检验了朱雀三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性与合理性，以及各系统接口的匹配性 [2] - 任务获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续型号优化设计、提升整体可靠性、实现子级回收及重复使用奠定了重要基础 [2] - 朱雀三号的发射入轨意味着任务执行已达到预期，极大地提振了我国商业航天从业者的信心 [2] - 尽管回收失利，但为相关企业提供了宝贵的飞行数据，为我国彻底掌握火箭可重复使用技术提供了重要数据支撑 [2] 可重复使用火箭技术验证价值 - 任务全程所获取的姿态控制系统响应数据、热防护材料在轨耐受参数、着陆缓冲机构动态性能等核心数据，填补了我国在大尺寸火箭垂直回收领域的空白 [3] - 这些数据为后续发射提供了不可替代的实战验证依据 [3] - 可重复使用火箭作为商业航天降低发射成本的关键载体，其技术迭代过程必然伴随试错与调整 [2] 行业发展趋势与未来展望 - 未来，随着低轨星座组网进入高峰期，朱雀三号将持续迭代，目标是从回收重复使用的技术突破，发展到常态化重复使用发射的航班化运营 [2] - 朱雀三号之后，在12月份还有两枚可重复使用火箭等待发射，分别是中国航天科技集团的长征十二号甲运载火箭和江苏天兵航天科技的天龙三号火箭 [3] - 天龙三号是我国商业航天目前运力最大的液体火箭，近地轨道运力可达22吨 [3] - 我国可重复使用火箭发射进入密集期，后续将逐步进入密集首飞阶段 [3] - 随着技术团队在试错过程中持续开展数据复盘、方案迭代与技术改进，我国距离实现可重复使用运载火箭发射入轨并回收的目标越来越近 [3]

行业核心事件与里程碑 - 2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭成功首飞入轨，但一级回收验证任务失败，这是中国商业航天首次进行的可重复使用火箭轨道级发射验证 [1] - 朱雀三号首飞任务虽未完成回收，但取得了五项“国内首次”的技术突破，标志着中国可回收火箭研制迈出重要一步 [6][7] - 除蓝箭航天外，国内多家商业火箭企业正集体攻坚大运力液体可回收火箭，包括星河动力的智神星一号、天兵科技的天龙三号、星际荣耀的双曲线三号、东方空间的引力二号/三号、深蓝航天的星云一号/二号以及中科宇航的力箭三号 [7] - 天龙三号和力箭二号也计划于2025年内首飞，但首飞不完全验证回收；航天科技集团的长征十二号甲火箭同样瞄准年内首飞 [11] 行业发展驱动与政策环境 - 商业航天被视为激活经济增长的“新引擎”和重塑全球竞争格局的关键变量 [2] - 2015年国家发改委等部门发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》，鼓励社会资本进入航天领域，被视为“中国商业航天元年” [12] - 2025年，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，并将商业航天纳入国家航天发展总体布局，近期还设立了商业航天司作为专职监管机构 [1] - 国家“十五五”规划建议首次将“加快建设航天强国”写入国家五年规划重点任务 [14] 市场规模与增长潜力 - 中国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元人民币增长至2024年的2.3万亿元人民币，年均复合增长率约22% [14] - 若按25%的年增速计算，2030年中国商业航天市场规模有望逼近10万亿元人民币 [14] - 2015年中国商业航天企业不足10家，截至2025年已超过600家 [12] 产业链生态与竞争格局 - 行业已形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态 [14] - 上游运载火箭研发制造领域，民营企业形成差异化布局：蓝箭航天、星际荣耀、深蓝航天等聚焦液体火箭；星河动力、中科宇航、东方空间等聚焦固体火箭；天兵科技、九州云箭等专注火箭发动机设计 [14] - 卫星制造领域，天仪研究院、微纳星空等深耕微小卫星；银河航天、长光卫星等瞄准星座卫星；另有企业关注卫星载荷、推进系统等核心部件 [14] - 根据表格信息，主要民营火箭公司及其核心产品包括：星河动力（谷神星一号、智神星一号）、天兵科技（天龙二号、天龙三号）、星际荣耀（双曲线三号）、蓝箭航天（朱雀二号、朱雀三号）、零壹空间（OS系列）、东方空间（引力系列）、深蓝航天（星云系列）、中科宇航（力箭系列）等 [9][10] 核心瓶颈与突破方向 - “星多箭少、运力不足”是制约中国卫星互联网（如“千帆星座”、“国网星座”）组网进度的核心瓶颈之一，截至2025年11月，两大万星星座计划累计发射仅230颗卫星 [2] - 可回收火箭的成熟有望缩短发射周期、提升发射密度，从而加快卫星互联网组网进程 [2] - 火箭一级推进器硬件成本占比约77.8%，实现回收将产生可观的经济效益，以满足低轨星座“高密度、低成本”的发射需求 [2] 区域竞争与产业布局 - 全国至少20个省份已出台商业航天支持政策，北京、湖北、陕西、广东、海南出台的地方法规数量最多，分别为125件、99件、56件、52件、47件 [20] - 已形成京津冀、长三角、珠三角三大商业航天产业集群，其中北京经济技术开发区和大兴区汇聚了全国70%以上的民营火箭整箭研制企业 [16] - 各地提出明确的产业规模目标：上海计划到2025年空间信息产业规模突破2000亿元；北京计划到2028年壮大千亿级产业集群；广东目标到2026年相关产业规模达3000亿元；湖北目标到2028年相关产业规模突破1000亿元 [16][18] - 2024年商业航天领域共发生融资52起，披露总金额150亿元人民币，其中卫星运营、火箭制造和卫星制造融资金额占比分别为43%、30%、16% [18] - 2024年前20大融资事件地域分布：北京7次，上海5次，江苏4次，广东、山东、福建、天津、陕西各1次 [19][20] 技术经济性目标 - 国内企业设定的火箭可重复使用目标次数差异显著，例如中科宇航力箭三号目标重复100次，东方空间引力三号目标实现全箭回收，星河动力智神星一号目标重复使用50次，蓝箭航天朱雀三号目标重复20次以上 [7][9][10]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 蓝箭航天公司的朱雀三号遥一运载火箭于12月3日中午12点左右发射升空，按程序完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道 [1] - 火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在排查 [1][2] 朱雀三号火箭技术规格与定位 - 朱雀三号是公司面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭 [1] - 其一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于20次 [1] - 火箭成熟后，在航区回收状态下近地轨道运载能力不低于18吨，具备互联网星座一箭多星部署能力 [1] - 该火箭旨在为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑 [1] 本次任务关键飞行过程 - 火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠 [2] - 本次任务同时开展了一子级垂直回收技术的飞行验证 [2] 本次任务取得的技术突破 - 在国内首次实现了全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行 [2] - 在国内首次实现九机并联液氧甲烷动力系统的集成应用 [2] - 在国内首创全新的高强度不锈钢/高性能激光焊接贮箱制造材料和工艺体系 [2] - 在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证 [2] - 在国内首次实现重复使用运载火箭混合冗余分布式综合电子集成设计与应用 [2] 中国可重复使用火箭行业动态 - 近期中国有多款可重复使用火箭进行试射，包括天兵科技的“天龙三号”、航天科技集团的长征十二号甲等 [2] - 中国的可重复使用火箭技术突破在即 [2]

卫星互联网与商业航天发展 - 中国卫星互联网进入高密度发射期，截至2025年10月，中国星网今年以来累计发射卫星已达93颗（含试验星）[1][2] - 上海垣信千帆星座在2025年10月17日以一箭18星方式完成第六批组网卫星发射，在轨卫星总数达到108颗[2] - 朱雀三号运载火箭在2025年10月18日至20日完成加注合练及静态点火试验，天龙三号火箭在10月29日成功完成国内首次“一箭36星”分离试验，两者计划于2025年底前首飞[2] - 朱雀三号与天龙三号火箭若成功首飞，将成为国内卫星互联网主力发射火箭，预计2026年国内卫星互联网将进入大踏步发展阶段[1][2] - 卫星互联网产业链中，卫星运营商主要由中国星网及上海垣信卫星承担，并采用卫星工厂流水生产模式，火箭研制环节民营企业发展迅速，国内拥有6大发射基地且民营企业开始建设专属发射工位[1] 通信网络与算力设施建设 - 国家推进通信网络与算力网络设施更新和数智化改造，相关市场持续扩容，产业链包括基站设备、IDC、液冷、光模块及算力芯片等[1][3] - 截至2025年上半年，我国5G基站数量达454.9万个，较上年末净增29.8万个，新增数量较去年同期有所下降[4] - 国内三大运营商推动5G向5G-A升级，已在300多个城市部署5G-A网络，推进三载波聚合、RedCap等技术的规模商用[4] - “5G+工业互联网”全国建设项目超过1.85万个，5G应用已渗透至97个国民经济大类中的80个，相关案例总数超过13.8万个[4] - 截至2025年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，较2024年底的880万增长23.3%，智能算力规模达788 EFLOPS[4] - 截至2025年6月底，全国存力规模超过1680 EB，相比于2023年增长约40%[4] 量子科技产业发展 - 量子信息技术正从实验室研究走向产业化应用，形成以“产学研用管”协同推进为特征的产业生态系统[5][6] - 量子通信企业与通信网络运营商合作开展技术验证和应用探索，并与不同类型ICT系统及网络进行融合应用研究[6] - 量子计算机在密码破译、大数据优化、材料设计、药物分析等领域通过特定算法展现出比经典计算机更优的计算能力，目前处于多种技术路线并存的早期探索阶段[6] - 量子精密测量利用量子状态敏感性提升对时间、位置、加速度、电磁场等物理量的测量精度，应用场景丰富，产业化前景明确，产业进入多元化发展周期[6] 第六代移动通信（6G）布局 - 国际电信联盟（ITU）明确6G发展时间表：2025年启动技术标准化，2029年冻结首个标准，2030年实现商用，全球各国正加速技术研发、标准制定与频谱资源争夺[7] - 我国将6G纳入未来产业培育体系，依托IMT-2030推进组统筹产学研力量，并主导3GPP首个6G标准立项[7]

行业投资评级 - 报告对通信行业的投资评级为“看好/维持” [4] 报告核心观点 - “十五五”规划建议提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点，适度超前建设新型基础设施 [2] - 商业航天将加速发展，若朱雀三号与天龙三号火箭顺利完成首飞，2026年国内卫星互联网将进入大踏步发展阶段 [3] - 通信网络与算力网络设施建设将从大规模投资转向集约高效发展，相关产业链市场持续扩容 [3] - 量子科技与6G等前沿技术处于早期发展阶段，长期发展空间广阔 [11][12][13] 商业航天与卫星互联网发展 - 中国星网今年以来累计发射卫星已达93颗（含试验星）[3] - 上海垣信千帆星座在轨卫星总数达到108颗 [3] - 朱雀三号运载火箭进入首飞准备关键阶段，已完成加注合练及静态点火试验 [3] - 天兵科技“天龙三号”火箭成功完成国内首次“一箭36星”分离试验，计划于2025年底前首飞 [3] - 卫星互联网产业链涵盖卫星运营商、火箭研制及发射场等多个环节 [3] 通信网络与算力网络建设进展 - 截至2025年上半年，我国5G基站数量达到454.9万个，较上年末净增29.8万个 [10] - 国内三大运营商已公布5G-A商用计划，在300多个城市部署5G-A网络 [10] - “5G+工业互联网”全国建设项目已超过1.85万个，5G应用已渗透至97个国民经济大类中的80个，相关案例总数超过13.8万个 [10] - 截至2025年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，较2024年底增长23.3% [10] - 智能算力规模达788 EFLOPS，全国存力规模超过1680 EB，相比于2023年增长约40% [10] 前沿科技产业培育 - 量子信息技术正从实验室走向产业化，形成初步产业生态系统，在通信、计算、精密测量等领域有应用前景 [11] - 全球6G进入关键布局阶段，ITU计划2025年启动技术标准化，2029年冻结首个标准，2030年实现商用 [12] - 我国将6G纳入未来产业培育体系，依托IMT-2030推进组统筹产学研力量，并主导3GPP首个6G标准立项 [12] 相关投资标的 - 卫星互联网产业链相关公司包括中国卫星、中国卫通、华测导航等 [14] - 通信网络与算力网络相关公司包括中兴通讯、中际旭创、新易盛等 [15] - 量子科技与第六代移动通信相关公司包括国盾量子、中兴通讯、信科移动等 [15]

天龙三号火箭技术突破 - 天龙三号大型液体运载火箭一子级动力系统海上试车成功完成 [1][3] - 试车创下世界首次海上动力系统试车试验和中国商业航天液体火箭发动机推力纪录两项关键突破 [3] - 火箭一级配置9台天火十二发动机并联工作，全箭长72米，起飞重量约600吨 [3] 天龙三号火箭性能与应用 - 天龙三号是中国民营航天最大推力液体火箭，可实现一箭36星互联网卫星组网发射 [3] - 火箭支持中国空间站大规模货物运输需求及中高轨卫星发射需求 [3] - 该型号于2022年3月启动研制，计划于2025年底执行首飞任务 [3] 海上发射平台发展 - 此次试车是东方航天港HOS-1平台首次正式投入使用，该平台为中国首个半固定式海上试车试验平台 [3] - 试车成功标志着东方航天港已具备液体火箭全系统试车保障能力 [3] - 截至目前，东方航天港已成功保障固体火箭18次海上发射任务及液体火箭3次动力试车等任务 [3]