中信集团概况 - 成立于1979年，总部位于北京，是中国改革开放后首批成立的综合性跨国企业集团 [1] - 采用"金融+实业"双轮驱动模式，业务覆盖金融、资源能源、高端制造、工程承包等领域 [1] - 连续多年入选《财富》世界500强，控股多家上市公司，在国内外市场具有显著影响力 [1] A股上市公司 中信银行 - 中国最早成立的新兴商业银行之一，注册资本556.45亿元 [3] - 提供公司银行、国际业务、零售银行等综合金融服务，2007年上市 [3] - 中央汇金持股2.67亿股，占流通股0.48% [3] 中信证券 - 国内规模最大的证券公司，投行业务份额连续五年第一 [5] - 业务涵盖证券、基金、期货等领域，2025年债券评级"A-1" [5] - 中央汇金持股2.05亿股，占流通股1.38% [5] 中信特钢 - 全球领先的特殊钢材料制造商，产品应用于军工、汽车、能源等领域 [7] - 拥有六大产品板块，在高温合金、超高强度钢领域全球领先 [7] - 中央汇金持股1037万股，占流通股0.21% [8] 中信重工 - 前身为国家"一五"重点工程洛阳矿山机器厂 [10] - 拥有18500吨自由锻造油压机组，市场覆盖全球68个国家 [10] - 2012年上市，注册资本45.80亿元 [11] 中信海直 - 中国最大通用航空运营商，业务覆盖南海、东海等海域 [13] - 主营业务包括海上石油、应急救援、低空经济等 [13] - 2000年上市，注册资本7.76亿元 [13] 中信国安 - 综合信息服务领域重要企业，子公司鸿联九五具有较强影响力 [15] - 聚焦信息技术与新材料，1997年上市，注册资本39.20亿元 [15] 中信金属 - 国内领先金属贸易商，经营铁矿石、铜、镍等产品 [17] - 拥有巴西矿冶公司、秘鲁邦巴斯铜矿等优质资产 [17] - 2023年上市，注册资本49.00亿元 [17] 中信出版 - 国内领先出版集团，经济管理类书籍市场份额领先 [18] - 运营200家中信书店，计划开发IP衍生品和AI荐书平台 [18] - 2019年上市，注册资本1.90亿元 [18] 港股上市公司 中信资源 - 从事石油、煤炭、锰矿等资源开发与贸易 [20] - 持有印尼、澳洲煤矿权益，1997年香港上市 [20] 中信股份 - 中信集团主要资产整合平台，持有中信银行、中信证券等股权 [22] - 业务覆盖金融、资源能源、制造业，1986年香港上市 [22] 中信国际电讯 - 亚太最大国际电讯枢纽之一，提供数据中心等服务 [24] - 2007年香港上市，业务包括国际话音、短信电信枢纽等 [24] 中信金融资产 - 中国四大国有金融资产管理公司之一，前身为中国华融 [24] - 核心业务包括不良资产经营、金融服务，2015年香港上市 [24] 整体评价 - 中信系上市公司在"战略管控+市场化运营"模式下保持竞争力 [26] - 当前多数标的估值处于历史低位，具备低估值+高股息+战略稀缺性特征 [26] - 随着国企价值重估政策推进，有望迎来新的结构性机会 [26]

报告核心观点 - LPR下降有利港股后市表现，美股短期或有压力，资金有望重回港股；看好小米发布会对短期股价的影响；首次覆盖浪潮数字企业并给予“买入”评级 [2][4][8] 国证视点 - 内地5月1年期和5年期LPR报价均降10个基点，港股受提振反弹，恒指收报22681点，全日涨348点或1.49%，恒生科指涨1.15%，主板成交2057亿港元，较上日多11.4% [2] - 港股通交易连续两日净流入，昨日北水净流入63.32亿港元，较上日少25.2%，净买入最多为美团、中移动、建行，净卖出最多为小米、腾讯、三生制药 [2] - 12个恒生综指行业指数全线上扬，医疗保健等领涨，涨幅2.54%-1.36%，地产建筑等落后，涨幅0.46%-0.83% [3] - 美股延续涨势后调整，三大股指跌0.27%-0.39%，投资者关注特朗普减税法案进展，美债息走高 [3] - 美国圣刘易斯联邦储备银行行长穆萨莱姆称关税或对美经济造成压力并削弱劳动力市场 [3] 公司点评 小米1810.HK - 宣布自2021年起十年内芯片研发投资最少500亿元，首款3nm旗舰芯片“玄戒O1”量产，新手机及平板将搭载，还将发布首款SUV车型“YU7”，昨日股价涨4.7%，3日累计升9.3% [4] 浪潮数字企业596.HK - 中国领先的ERP服务企业，控股股东浪潮集团有山东国资委背景，在信创国产化和企业上云趋势下迎来发展契机 [6] - 过去几年营业收入显著增长，2020年至2024年从25.57亿港元增至86.94亿港元，2024年营业总收入83.91亿元，同比降1.47%，核心业务收入稳健增长 [6] - 2024年云服务业务收入27.6亿元，同比增长38.1%，经营利润率改善至4.8%，同比提升7.6个百分点，扭亏为盈；管理软件收入同比增长3.7%，经营利润率为16.9%，同比提升1.5个百分点 [7] - 与同业相比，市盈率与市销率大幅低于同业，ROE和利润成长性优于同行，预计2025/2026年净利润分别为5.27亿和6.80亿，同比增长36.9%和29.2%，给予每股9.85港元目标价，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

中美关税动态与市场反应 - 中美发布联合声明承诺分阶段取消2018年以来的惩罚性关税，标志着贸易战以来首次官方关系缓和[3] - 香港资本圈对关税取消信号反应迅速，市场猜测是否意味着经济重新挂钩[4] 李嘉诚港口资产争议 - 长和集团深夜发布声明，否认以低价向美国资本出让巴拿马港口资产（巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港）的传闻[1][4] - 巴拿马港口位于运河东西两端咽喉位置，全球每17个集装箱中有1个经此通过，中国商船占比超20%，具有战略价值[7][8] - 声明未完全否认交易存在，保留商业灵活性，体现其一贯的"进可守退可攻"策略[8] 长和集团战略布局分析 - 公司近十年持续降低中国大陆资产比重，能源、基建、通信业务集中于欧洲和英联邦体系[14] - 港口资产处置可能涉及地缘风险规避，巴拿马运河被视为美国后院，中资背景易受审查[13] - 资产结构调整与家族传承需求相关，复杂政治属性的港口资产不符合第三代接班人所需的稳定现金流特征[14] 李嘉诚资本运作逻辑 - 历史多次精准转舵：1997年前减持香港资产转向欧洲，2015年拆分长江实业实现香港与海外资产剥离[10] - 当前操作被解读为"提前布防"，92岁高龄更关注资产跨周期延续性而非短期利润[12] - 通过声明传递战略信号而非单纯澄清，动作具有"看得懂的人自然懂"的隐喻特征[16][18] 港口业务战略地位 - 长和全球港口网络长期低调布局，实际控制多国关键物流节点，被视作"世界动脉"控制者[7] - 巴拿马港口交易传闻涉及贝莱德，若成行将改变中美在关键航道的资源博弈格局[8][13]

报告核心观点 - 上周全球股市基本收平，风险偏好普遍回暖，海外流动性边际转紧，全球央行降息预期延后，从经济景气预期看，美国、欧洲边际改善，中国继续抬升 [1] 全球市场 - 上周全球股市基本收平，利率多数上行，油价反弹，人民币升值，MSCI全球 -0.1%，其中MSCI发达市场 -0.1%、MSCI新兴市场 +0.2%，发达市场中日经225表现最强，英国富时100表现最弱，新兴市场中创业板指表现最优，印度Sensex30表现最差 [13] - 债市方面，德国10Y国债利率上升幅度最大，英国下降幅度最大，大宗方面，ICE布伦特原油涨跌幅靠前，COMEX铜涨跌幅靠后，汇率方面，美元、英镑升，日元贬，人民币升 [13] - 全球股市中金融、可选消费、能源等板块涨幅领先，不同地区各板块表现有差异，如港股金融业、电讯业领先，美股工业、可选消费领先等 [18] - 港股、欧股成交回暖，美股成交走弱，主要市场投资情绪延续改善，港股卖空占比环比下降，处于历史高位，美股NAAIM经理人持仓指数环比上升，处于历史偏高位，各主要股指波动率均下降，美债波动率也下降 [24] - 发达市场整体估值较前周下降，新兴市场整体估值较前周提升，不同指数和行业的估值及分位数情况各有不同 [30][31] - 港股盈利预期上修，美股、欧股盈利预期下修，横向对比上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末，各地区不同行业盈利预期修正情况有差异 [49] 全球流动性 - 上周全球宏观中观流动性整体边际转紧，宏观上中国利率大幅下降，美国、欧洲利率小幅下行，日本利率上行，5月7日美联储议息会议宣布不降息，表态偏鹰，市场预期美联储年内降息2.6次，欧央行年内降息2.5次，日央行年内加息0.5次 [62] - 中观上德国、日本、美国、法国10Y国债收益率上行，中国基本持平，英国下降，欧元/美元基差走扩，日元/美元基差走窄 [62] - 3月资金主要流入欧洲、中国香港、日韩、印度，亚太市场中全球共同基金净流入中国大陆、中国香港、日本、韩国、印度规模分别为 -26亿美元、25亿美元、38亿美元、1亿美元、43亿美元，美欧市场中净流入美国、欧洲规模分别为 -476亿美元、63亿美元 [71] 全球经济 - 美国经济景气边际回落，就业市场仍偏强，PMI方面纽约联储公布的美国周度经济指数回升，4月制造业PMI处于收缩区间，服务业PMI回升，通胀方面未来5年通胀预期小幅回落，3月核心通胀有隐忧，就业方面初次申请失业金人数略下降，4月非农就业新增高于预期，零售方面红皮书商业零售销售周同比改善，地产方面15、30年期抵押贷款固定利率回落 [76] - 欧洲经济景气维持稳定，核心通胀略攀升，PMI方面4月欧元区制造业PMI连续4个月改善，服务业PMI连续5个月处于扩张区间，通胀方面4月CPI同比持平，核心CPI同比回升，就业方面3月欧盟27国季调失业率持平，零售方面3月欧元区20国零售销售指数同比回落 [83] - 上周欧美经济预期边际改善，花旗美国经济意外指数从 -12.9升至 -5.8，欧洲经济意外指数从 -4.2升至10.6，花旗中国经济意外指数从44.1升至50.5，为23年5月以来最高水平 [7][87]

港股市场表现 - 5月9日港股开盘恒生指数和恒生科技指数均下跌 能源 金融 消费板块涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF(513160)下跌0.80% 换手率超7% 成交额超8000万元 [1] - 成分股中联想集团涨超2% 中国软件国际 阿里巴巴-W等涨幅居前 [1] ETF市场动态 - 今年以来ETF市场净流入超2492.97亿元 其中股票ETF净流入1323.39亿元 占比超五成 [1] - 年内已有440余只股票ETF发行 整体规模约590亿元 [1] 机构观点 - 建议把握5月回调窗口 重点布局互联网和AI应用领域 [2] - 港股互联网板块本轮反弹表现滞后 但上周已追平市场整体涨幅 [2] - AI应用领域有望受益于AI基础设施完善和DeepSeekR2发布 [2] - 中国与东盟及日韩贸易深化将使外贸和跨境支付领域长期受益 [2] - 科技股回调期间红利股或能为市场提供支撑 [2] - 港股短期或横盘整固 建议加强科技成长风格配置 [2] - 电讯 公用事业 资讯科技和医疗保健等行业受外资波动较小 底部支撑更强 [2]

中俄经贸合作现状 - 2024年中俄贸易额达到2448亿美元创历史新高 能源贸易占比超1/3 东线天然气管道全线贯通奠定基础 [13] - 农产品贸易快速增长成为新亮点 5G、人工智能、物联网等科技合作向纵深推进 [13] - 2025年一季度中俄贸易额同比下降6.6%至532亿美元 西方制裁导致物流阻塞和结算困难 [15] 贸易结构特点与挑战 - 俄罗斯对华出口75%依赖原油 金属矿石和铝占比7% 其余品类不足20% 易受大宗商品价格波动影响 [14] - 中国对俄出口汽车、纺织品、家具等品类市场饱和 2025年一季度俄罗斯跌出中国汽车出口最大目的地 [14] - 俄罗斯中小企业仅占GDP20% 远低于中国60%水平 制约双边服务业合作潜力 [16] 新兴领域合作方向 - 北极航道开发被俄方视为关键合作机遇 电讯产业可依托俄罗斯能源保障实现技术突破 [17] - 需布局汽车产业链转型应对西方品牌重返俄罗斯市场 中俄车企加强战略协调 [16] - 第四次工业革命催生新合作空间 需协调数字贸易法规应对机器人、3D打印等技术变革 [17] 多边经济协作机制 - "一带一路"与欧亚经济联盟对接已有WTO法规基础 需探索中俄欧中亚新互动模式 [18] - 中亚和东欧国家同时重视中俄经济机会 两国可通过政治互信避免地缘竞争 [19][20]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

报告核心观点 - 关税谈判有进展，港股料可站稳2万2 [4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市40227.59，幅度0.28；标普500指数收市5528.75，幅度0.06；纳斯达克综合指数收市17366.13，幅度 -0.10；英国富时100指数收市8417.34，幅度0.02；德国DAX指数收市22271.67，幅度0.13；日经225指数收市35839.99，幅度0.38；台湾加权指数收市20034.41，幅度0.81 [3] - 上证指数收市3288.41，幅度 -0.20；深证成指收市9855.2，幅度 -0.62；恒生指数收市21971.96，幅度 -0.04；国企指数收市8080.19，幅度0；红筹指数收市3768.92，幅度0.22；恒生科技指数收市4988.94，幅度0.12；AH股溢价指数收市135.36，幅度 -0.32；恒生期货（04月）收市21999，幅度0.12；恒生期货（05月）收市21940，幅度0.16 [3] 每日投资策略 - 美国总统特朗普释出关税谈判好消息，带动美股平稳发展，国新办发布会发改委表示推稳就业稳经济5方面举措，港股两周累涨逾千点后期指结算前夕好淡争持，未能收于两万二之上 [4] - 恒指昨日高开91点报22072后调头向下，曾倒跌162点，半日升16点，午后窄幅走，收市跌8点报21971，大市全日成交1690.31亿元，为2月4日以来最低 [4] - 内地股市偏软，上证指数跌0.2%报3288，深成指跌0.6%；盈富无涨跌报22.32元，成交居首有92亿元；阿里巴巴跌0.3%报115.2元；美团午后反弹，收市升0.6%，居成交榜第三位 [4] 宏观&行业动态 人行政策 - 人行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域精准加力，研究丰富政策工具箱，适时推出增量政策 [6] - 今年以来，人行加大宏观调控力度，精准投放流动性，保持货币信贷合理增长，重点领域金融支持更有力，推动实体经济融资成本下降 [6] 发改委举措 - 发改委副主任赵辰昕称不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心，第一季中国经济成绩亮眼，有丰富政策储备和空间 [7] - 将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动政策尽快出台实施，加力推动既定政策落地见效，大部分政策将在第二季落地 [7] - 出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境5方面内容 [7][8] 上市公司要闻 伯希和户外运动 - 伯希和户外运动集团申请香港上市，中金及中信证券为联席保荐人，集资用于增强研发能力等，主要股东包括腾讯旗下腾讯创业投资和启明创投 [10] - 核心品牌“伯希和”按去年零售额跻身内地三大本土高性能户外服饰品牌，占市场份额5.2%；去年纯利2.83亿元，涨86.3%，营业额17.66亿元，飙94.49%，毛利10.53亿元，扬99.12%，毛利率59.6%，增1.4个百分点；非香港财务报告准则计量经调整净利润3.04亿元，增95.03% [10] 苏黎世与和记电讯香港 - 苏黎世保险（香港）与和记电讯香港及旗下服务品牌Domain5拓展策略合作，推出为SoSIM储值卡客户设的外游服务组合 — 24小时/大湾区乐游宝 [11] 国药控股 - 国药控股公布截至3月底止首季财务资料，净利润14.57亿元，按年升2.59%，基本每股收益0.47元，期内营业总收入1416.62亿元，按年减少3.81% [12] 钧达股份 - 钧达股份周一起至5月2日招股，发售6343.23万股H股，香港公开发售占一成，其余为国际发售，每股招股价介乎20.4元至28.6元，集资最多18.14亿元 [13] - 拟将所得款项净额约75%用于兴建海外光伏电池生产基地，约8%用于研发先进技术，约7%用于建立及加强海外销售业务及分销渠道，约10%用作营运资金及一般公司用途，预期5月8日挂牌，联席保荐人为华泰国际、招银国际及德银 [13]

中央汇金增持情况 - 截至2024年12月31日，中央汇金持有的ETF总市值达1.05万亿元，较6月30日环比增长约80%，较2023年12月31日激增7.44倍[6][20][21] - 持仓主要覆盖宽基指数ETF，2024年下半年扩散至行业主题及风格类ETF，沪深300ETF持仓规模达6905亿元，占比65.6%[7][24] - 2025年4月7 - 8日，全市场股票ETF净流入1715.95亿元，沪深300ETF贡献940.79亿元[30] 海外平准基金运作 - 日本平准基金由央行直接下场，截至2023年3月，央行持有的股指ETF账面价值约37万亿日元，占TOPIX指数成分股总市值的5%，2024年3月后停止购买[8][51] - 2010 - 2024年，日本ETF购买计划经历引入、加码、稳定、托底、调整减少等阶段[54][63][65] 上市公司增持回购 - 2025年4月7 - 12日，深市213家公司披露回购增持公告，回购计划73家，拟回购金额181 - 328亿元；增持计划24家，拟增持金额66 - 94亿元[9][70] - 2024年A股上市公司整体回购回暖，但注销式回购超400亿元，占比和体量仍偏少，现金分红是主流[9][70] 南下资金与外资分歧 - 2025年以来，南下资金占港股成交量比例超40%，掌握边际定价权，外资和南下持仓占比分别为42.45%和11.91%[14][98] - 外资持仓中科技、非必需性消费占比超20%，南下资金持仓更均衡，金融和科技持仓权重超20%，能源等板块超配[14][98][100] - 年初至今南下资金净流入超千亿港币，非必需性消费等行业靠前，外资整体净流出，必需性消费等行业有净流入[102]

本周重要事件 - 国内4月1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变；央行开展6000亿元1年期MLF操作，净投放5000亿元；中央政治局会议强调实施积极宏观政策[2][4] - 海外特朗普称对中国商品高关税将大幅下降但不为零，外交部回应关税战态度并澄清未就关税问题磋商谈判[2][6] 本周港股市场回顾 - 全球主要权益指数集体上涨，港股三大指数涨幅居中，恒生指数涨2.74%，恒生科技指数涨1.96%，恒生中国企业指数涨2.32%[2][8] - 恒生综合行业指数中，医疗保健业、资讯科技业、工业涨幅居前，分别涨8.37%、5.98%、3.14%；必需性消费、电讯业分别下跌0.29%、2.73%[2][11] - 港交所日均成交金额为2312.64亿港元，较上周上升184.83亿港元；日均沽空金额占成交额比例的日均值为10.76%，较上周下降1.34个百分点；南向资金本周净流出3.79亿港元[2][13][15] - 截至4月25日，恒生指数PE、PB分别为9.86倍、1.04倍，较上周五上涨2.7%、2.2%，分别处于2019年以来51%、59%分位数水平[2][19] 港股市场投资展望 - 美国关税政策影响递减，投资者风险偏好回升，国内积极宏观政策有望带动港股盈利稳中有升，当前港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值较高[2][41] - 短期内建议关注受益于扩大内需政策的消费板块、自主可控程度提升的科技板块、贸易依赖度较低及股息率较高的板块[2][41] 风险提示 - 国内政策效果不确定风险、关税政策扰动风险、市场情绪不稳定风险[2][43]