报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒仍处出清筑底期，下半年有望边际好转，大众品啤酒边际改善，零食魔芋亮眼，乳业轻装上阵待反转，投资建议为白酒底部配置，大众把握拐点[1][4][44] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 回款发货节奏略有放缓，头部酒企完成度相对较高，行业理性降速、二季度进一步出清后，有望迎来底部信号[9] - 各价格带龙头有望实现增长，高端酒茅五优势明显，基地型次高端龙头回款、动销相对良好，扩张型次高端动销端持续承压、回款节奏略缓[10] - 贵州茅台经营稳健加速转型，预计Q1收入/利润同比增约9%/10%[11] - 五粮液终端份额优势延续，批价企稳回升，预计Q1收入/利润同增4%/3%[12][13] - 泸州老窖回款同比微增，主销区表现稳健，预计Q1收入/利润同增2%/1%[13] - 汾酒青花保持稳健，老白汾加速铺货，玻汾控量，预计Q1收入增速约8%，利润增速约5%[14] - 洋河股份加速调整出清，预计Q1收入/利润下滑10%/10%[14] - 古井Q1进度符合预期，增长韧性持续释放，预计Q1营收/净利润同增8%/10%[15] - 今世缘省内份额持续提升，省外低基数下实现弹性增长，预计Q1收入/利润同增8%/7%[15] - 口子窖Q1释放压力，强化新品布局，预计Q1营收/净利润分别同降5%/10%[16][17] - 舍得酒业渠道持续纾压，预计Q1延续出清，收入/利润同比下滑20%/30%[17] - 水井坊臻酿八号周转加快，预计Q1收入/利润略增2%/1%[17] - 金种子酒表现仍显疲软，改革阵痛延续，预计Q1收入同比下滑50%左右，利润延续亏损[18] 大众品 - 啤酒边际改善，零食魔芋单品景气突出，乳业轻装上阵待Q2反转，主要原料与包材价格同比继续回落，多数企业原材料成本红利延续[19] - 乳业Q1需求延续平淡，盈利能力有所修复，预计伊利收入/利润分别同比-1%/-37%，天润同比-2%/+450%，新乳业同比+0%/+18%，双汇同比-1%/-1%[25][26] - 啤酒Q1轻装上阵，多数龙头实现开门红，预计青啤收入/利润同比+4%/+10%，燕京同比+6%/+62%，重啤同比+2%/持平，百威内生收入/利润同比-6%/-15%[25][26] - 休闲及功能食饮软饮料细分景气延续，龙头表现更优，零食春节错期下Q1增速放缓，魔芋单品表现亮眼，保健品、烘焙表现分化，预计东鹏收入/利润同比+32%/+40%，盐津同比+18%/+12%，洽洽同比-10%/-25%，甘源同比-3%/-5%，安琪同比+5%/+10%，桃李同比-10%/-20%，仙乐同比+6%/+6%，汤臣同比-10%/-16%[25][26][27] - 餐饮供应链调味品企业调整分化，龙头势能延续，速冻食品需求景气偏弱，Q1基本面承压，连锁业态外部需求承压，企业延续调整，预计海天收入/利润分别同比+7%/+8%，中炬同比-12%/-18%，千禾同比+5%/+4%，榨菜同比+4%/+8%，恒顺同比+8%/+15%，天味同比-5%/-8%，宝立同比+6%/+16%，安井收入/利润分别同比-1%/-7%，千味同比+0%/-10%，立高同比+10%/-5%，绝味收入/利润同比-11%/-27%，紫燕同比+3%/+6%，巴比同比+9%/+2%[26][27][28] 投资建议 - 白酒基本面预期筑底期，估值先行修复，优先推荐茅台、五粮液、汾酒，持续推荐古井、今世缘，以及弹性品种老窖[44] - 大众品把握库存及经营周期拐点，重点推荐啤酒、乳业，加大关注零食，布局酵母经营向上周期，推荐青啤、华润、伊利、蒙牛、飞鹤、盐津、好想你、安琪，持续战略性推荐东鹏、农夫、海天等，关注仙乐[44]

以下文章来源于明星资本论 ，作者娱子酱团队 明星资本论 . 从资本和行业角度看娱乐明星 来源丨明星资本论（mingxingzibenlun） 作者丨红黑之间 图源丨Midjourney UP主这个圈子最近又出大新闻了。 按照大祥哥的讲述，他之所以欠下几百万的外债，都是因为跟着一位餐饮大佬参与大项目的投资。为了 这个项目，大祥哥拉来了6位UP主好朋友和两名工作室的员工一起入股。2024年，这位餐饮大佬跑路，大 祥哥前前后后总共1249万元的投资，就彻底打了水漂。 大祥哥视频截图 视频发布之后，网友们都关心一件事，那就是大祥哥究竟是被"高级骗子"给骗了，还是另有隐情。为了 吃瓜，网友们发动"列文虎克"一般的搜索能力，寻找那位所谓的"餐饮大佬"究竟是谁？ 也就2天的时间，这位餐饮大佬的身份浮出水面，他就是上海曾经的人均2000的高档日料餐厅【鮨心和】 的实控人赵某。拿到赵某的公司信息后，河豚君通过信息备案的方式进行了一番调查，就此还发现，那 六位跟着大祥哥被拐到局中的UP应该为"棉花大哥哥、老番茄、啊吗粽、卡特亚、小文哥吃吃吃和痒局 长"，同时这位赵某与王思聪有着紧密的联系。王校长担任监事的上海爱洛星食品也有他的注 ...

按照大祥哥的讲述，他之所以欠下几百万的外债，都是因为跟着一位餐饮大佬参与大项目的投资。为了这个项目，大祥哥拉来了6位UP主好朋友和两名工作室的 员工一起入股。2024年，这位餐饮大佬跑路，大祥哥前前后后总共1249万元的投资，就彻底打了水漂。 以下文章来源于明星资本论 ，作者娱子酱团队 明星资本论 . 从资本和行业角度看娱乐明星 从百大UP到负债千万， 高端骗局还是投资失败？ 文 ｜ 红黑之间 来源｜ 娱乐资本论（ID：yulezibenlun） 封面来源 ｜ Pexels UP主这个圈子最近又出大新闻了。 3月22日， 美食区UP@大祥哥来了发布视频，详细讲述了过去六年他是怎样从一名百大UP主，一步步走向负债超千万元的尴尬窘境。视频发布之后，"大祥哥 欠 债"和"顶流UP主现在欠账几百万"等微博词条冲上热搜榜榜首。 大祥哥视频截图 视频发布之后，网友们都关心一件事，那就是大祥哥究竟是被"高级骗子"给骗了，还是另有隐情。为了吃瓜，网友们发动"列文虎克"一般的搜索能力，寻找那位 所谓的"餐饮大佬"究竟是谁？ 也就2天的时间， 这位餐饮大佬的身份浮出水面，他就是上海曾经的人均2000的高档日料餐厅"鮨心和"的实控 ...

中国企业全球化进程 - 蜜雪冰城门店数超过麦当劳、星巴克成为全球最大连锁餐饮店 [4] - 比亚迪销量超过特斯拉成为全球最大纯电车制造商 [5] - 名创优品纽约旗舰店单日销售额破百万 [6] - 2024年我国全行业对外直接投资为1.16万亿元人民币 同比增长11.3% [6] 出海面临的挑战 - 越南投资建厂面临土地产权政策隐形成本 [6] - 海外高管因文化冲突短期内离职 [6] - 欧盟碳排放法案可能使三年海外布局清零 [6] - 企业出海是在陌生国度中的"二次创业" [6] 出海成功关键要素 - 需要信念坚定、经验丰富的"船长"带领团队 [7] - 未来中国企业全球化需要大量人才: - 数百名领导世界500强企业的商业领袖 - 3万名领导百亿中型企业的经营人才 - 400万名胜任大中型全球化企业的中级管理人才 - 1300万名胜任全球一线业务的基层管理人才 [9] 领航者必备能力 - 知道"往哪走": 辨别189个国家和地区的风险与机遇 [9] - 清楚"怎么走": 规划市场进入、团队管理、本土化等战略 [9] - 懂得"怎么办": 应对意外事件如墨西哥矿产开采权被收回、印尼电商被封、巴西劳工诉讼等 [9][10] 出海领航者课程 - 课程体系覆盖出海全生命周期: 定战略、搭组织、稳落地、出利润 [12] - 4个月集训式授课 每月1次 [12] - 50%课程为一线出海案例解析 30%为实操演练 [12] - 包含东南亚实地调研 [13] - 导师团队包括华立集团、小米、百威、宝腾汽车等企业高管 [14][15] 课程收获 - 建立完整的企业出海知识体系 [16] - 获得细化的企业出海商业计划书 [18] - 获取华商出海联盟的对接服务 [18] 课程详情 - 时间: 2025年5月-8月(含5天东南亚课程) [19] - 首批开放30个席位 [19] - 面向已出海或有出海计划的企业创始人、总裁、核心高管等 [19] - 价格: 原价9.8万元/人 早鸟价9.5万元/人(3月31日前付款) [19]

投资并购事件概况 - 本周共发生112起投资、上市和并购事件，涉及总金额445.02亿元人民币 [2][3] - 最大单笔投资为华能新能源获150.00亿人民币融资，投资方包括南网能创基金、国家绿色发展基金等 [3][15] - 并购市场共41起事件，披露金额78.52亿人民币，最大并购为军信股份21.97亿人民币收购仁和环境63%股权 [19] - 上市企业8家，总融资金额22.21亿人民币，小菜园以8.60亿港元成为募资额最高IPO [21] 地域分布 - 江苏省以18起案例（16.1%）、213.53亿元居交易数量首位 [3][4] - 北京市和上海市并列第二，各14起案例（12.5%），北京涉及金额达1920.02亿元显著领先 [4] - 重庆单笔金额突出，3起案例涉及111.00亿元 [4] 行业分布 - **投资金额前三行业**：能源矿产（158.00亿）、汽车交通（111.43亿）、信息技术（30.00亿） [9][12][13] - **案例数量前三行业**：生产制造（18起）、信息技术（16起）、企业服务（12起） [6] - 能源矿产领域大额融资包括华能新能源150.00亿、醇氢科技3.81亿 [12][14] - 汽车交通领域阿维塔科技获110.00亿融资，悠跑科技获1.00亿 [12][14] 重点交易案例 - **华能新能源**：获150.00亿战略投资，主营风电、光伏项目运营，覆盖全国二十余省 [15] - **阿维塔科技**：汽车交通领域获南方资产、国投资本等110.00亿投资 [12] - **军信股份并购**：21.97亿收购餐厨垃圾处理商仁和环境63%股权 [19] - **小菜园IPO**：港股募资8.60亿港元，计划用于门店网络扩张 [21] 其他关键数据 - 63起投资事件中47起披露金额，合计344.29亿人民币 [15] - 海外投资7起，涉及金额13.17亿元，主要分布在香港、美国等地 [4][14] - 医疗健康领域威脉医疗获1.00亿融资，蒂蓝生物获9000万 [11][12]

大众汽车德国工厂关闭计划 - 大众汽车考虑关闭德国一家整车制造厂和一家零部件厂，并计划终止1994年实施的就业保障协议，目标到2026年节省100亿欧元运营成本 [2] - 大众CEO表示欧洲汽车行业形势严峻，德国作为制造基地竞争力落后，上半年营业利润同比下滑11%至101亿欧元，营业利润率6.3% [2] - 大众削减成本措施包括：行政成本削减20%、产品开发周期从50个月缩短至36个月、取消8亿欧元新研发基地计划 [2][3] - 大众在德国电动车销量7月同比下降37%，前7个月下滑20%；在中国市场上半年销量下降7%，保时捷销量减少约三分之一 [3] - 大众全球员工约68万名，其中一半在德国，关闭工厂可能引发劳资冲突，工会已表示坚决反对 [3] 中国PE/VC市场收缩 - 中国PE/VC机构存量规模连续12个月下降，5月共有12384家，上半年交易总规模和案例数量同比环比均下滑 [3] - IPO退出困难是规模缩减主因，上半年中国企业IPO仅82宗（去年399宗），股权投资2567亿元（去年6928亿元） [3] - 65%受访机构已设立或计划设立海外办公室，投资方向从互联网新消费转向硬科技，500万美元以下投资占比达44.7% [3][4] - 投资人开始"抱团投资"硬科技项目，RBF（收入分成融资）模式兴起，目前市场约有20-30家RBF投资机构 [4] 其他公司动态 - 国泰航空因空客A350引擎零部件故障取消68个航班，涉及15架飞机，预计9月7日前恢复 [4] - DR钻戒母公司迪阿股份上半年收入下降39%至7.8亿元，净利润下降40%至3281万元，关闭84家门店 [5] - 上证指数9月3日跌破2800点至2794.91点，收盘跌0.29%至2802.98点 [6] - 上海推出消费品以旧换新补贴政策，按销售价格15%补贴，单次不超过2000元 [7][8] - 美国今年至少10家连锁餐厅申请破产，破产企业数量同比增加49% [9] - Dior任命Miu Miu原CEO Benedetta Petruzzo为董事总经理，Miu Miu上半年收入增长93%至5.3亿欧元 [11] 行业观点 - Y Combinator创始人认为创始人模式与管理人模式不同，创始人模式能让大公司保持初创气质，但目前讨论不足 [10]

新荣记张勇的战略调整 - 新荣记创始人张勇在2023年7月决定由攻转守，认为品牌存续比规模扩张更重要，提出"品牌如何贵气"的核心观点 [4] - 张勇反思餐饮行业浮躁现象，强调专业性和专注度，以葡萄酒庄20年培育期为例说明时间对品牌价值的关键作用 [5] - 东京开店计划体现长期品牌战略，目标用5-10年将新荣记打造成东京知名中餐品牌，进而成为全球品质中餐代表 [5] 中国电商海外广告投放变化 - Temu和Shein二季度在Meta广告投放合计4亿美元，较去年三季度峰值明显回落，主因Temu控制美国业务比重及Shein上市前低调策略 [6][7] - Meta二季度亚太区广告收入增速从41%放缓至28%，YouTube广告收入增速环比下降8个百分点至13% [6][7] - Meta通过AI算法优化实现广告收入383.3亿美元（同比+21.7%），股价大涨7%，形成与微软/Google的AI商业化差距 [7] 咖啡行业竞争态势 - 星巴克中国二季度同店销售额下滑14%，客单价与交易量均降7%，县级市场扩张速度低于9000家门店目标 [7][9] - 瑞幸营收创新高但净利润连续两季度下滑，库迪咖啡出现大规模闭店，茶饮品牌霸王茶姬已超4500家门店冲击咖啡市场 [9] - 星巴克中国新店首年投资回报率仅70%，县级市场维持30元定价策略但面临本土化挑战 [7][9] 红牛商标权纠纷进展 - 长沙中院一审驳回泰国天丝对华彬经销商商标侵权诉讼，但销售禁令仍有效，双方就50年商标使用权各执一词 [11][12][13] - 泰国天丝声明将上诉并举报程序违法，北京红牛指控泰国方"内外勾联"另立公司替代中国红牛 [12][13] - 微信公众号出现三个"红牛"账号分属泰国天丝、授权运营商普盛食品及华彬集团运营 [11] 半导体行业动态 - 费城半导体指数单日涨6.7%，英伟达市值单日增3290亿美元创纪录，AMD涨4.4%/ASML涨9% [14] - 上涨动因包括：前期超跌（英伟达月跌16%）、科技公司AI基建投入增加、美联储降息预期强化 [15][16] - 台积电2023年员工平均年薪53.8万元（当地收入3.5倍），南京厂硕士年薪35万元，显著高于中芯国际15万元 [18] 汽车行业关键数据 - 理想汽车7月交付5.1万辆创纪录，L6车型占比40%，前7月累计完成下调后年度目标50% [19] - 宝马二季度汽车业务利润率降至8.4%，息税前利润降10%至38.8亿欧元，中国市场需求疲软 [20] - 丰田营业利润增速放缓至17%（1.3万亿日元），中国业务承压且造假丑闻持续影响 [27] 其他行业要点 - 万豪大中华区二季度客房均价下滑4%，表现仍优于行业平均水平 [23] - 字节跳动新加坡办公室食物中毒事件涉及130人，云海肴和莆田两家供应商被停业调查 [22] - 达美航空因CrowdStrike系统故障损失5亿美元，考虑法律索赔 [25][26]