报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，镍价窄幅震荡；不锈钢受供需现实拖累，但原料成本限制下方空间 [2][4][5] - 碳酸锂智利出口回升，需关注矿证续期情况 [2][10] - 工业硅需关注市场情绪发酵；多晶硅需关注今日市场消息 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价为121,070，成交量87,840；不锈钢主力收盘价12,935，成交量82,019；1进口镍121,300；俄镍升贴水500；镍豆升贴水2,550等多项数据展示了镍和不锈钢产业链相关指标在不同时间的变化 [5] - **宏观及行业新闻**：加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁项目进入试生产；IMIP园区发现环境违规问题；印尼计划缩短采矿配额期限；2025年印尼镍矿开采计划产量高于2024年；印尼两镍铁冶炼产业园部分产线停产；印尼要求矿产和煤炭开采公司重新提交2026年工作计划和预算 [5][6][7][8] - **趋势强度**：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [9] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：展示了碳酸锂2509、2511合约的收盘价、成交量、持仓量，仓单量，以及基差、原料、锂盐、消费等环节相关数据在不同时间的变化 [11] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级和工业级碳酸锂指数价格下跌；2025年7月智利碳酸锂出口数量环比增加43%，同比增加4%，不同国家出口量有不同变化 [12][13] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [13] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：涵盖工业硅和多晶硅期货市场的收盘价、成交量、持仓量，基差，价格，利润，库存等数据，以及有机硅、铝合金等相关产品的价格和利润数据 [14] - **宏观及行业新闻**：8月1日美国对进口自中国的晶体硅光伏产品及中国台湾地区的涉案产品发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查 [15] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价偏弱运行，宏观面的反内卷短期有所消化，现货未随价格下跌成交转好，下游刚需采购为主；产业链上矿价和镍铁价格弱稳，部分镍铁报价回升，成本线在低位；不锈钢7、8月是传统消费淡季，本周300系库存小幅上升；新能源汽车产销数据较好，利于镍需求提升；中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价偏弱运行，下游刚需采购，产业链矿价和镍铁价弱稳，不锈钢库存上升，新能源汽车产销好利于镍需求，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍电池级和电镀级报价与上周持平；低镍铁（山东）价格下跌3.03%，高镍铁（山东）价格持平；上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌2.95%、3.19%、3.10%；304不锈钢价格上涨0.18% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格与海运费与上周持平；7月31日中国14港镍矿库存总量增加0.66%，其中菲律宾镍矿增加1.36%，其他国家镍矿减少23.73%；6月镍矿进口量环比增加10.68%，同比减少9.21%，1 - 6月进口总量同比减少8.36%；本周镍矿市场观望居多，矿价弱稳，下游企业降负荷，采购谨慎 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏弱，下游刚需采购，进口窗口打开，部分资源增加；长期供需双增但过剩格局不变，国内新能源或为新需求驱动力，中长期价格或承压但不远离成本线，重心可能下移；6月中国精炼镍产量环比减少4.11%，同比增加30.37%，1 - 6月累计产量同比增加41.50%，7月预估产量环比增加6.46%，同比增加26.62%；6月精炼镍进口量环比减少3.00%，同比增加132.29%，出口量环比减少27.41%，同比减少2.01%；6月硫酸镍实物产量环比增1.52%，7月预计环比减1.49%；电池级和电镀级硫酸镍报价与上周持平；LME库存增加5160吨，上期所库存增加299吨，本周沪镍仓单减少，现货库存增加，保税区库存减少，总库存减少 [25][26][30] 镍铁市场状况分析 - 我的有色数据显示低镍铁价格下跌，高镍铁价格持平；上海有色数据显示高镍铁价格上涨，低镍铁价格上涨；6月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅2.87%，同比降幅7.35%，1 - 6月总金属产量同比减少5.06%；6月镍铁进口量环比增加22.8%，同比增加50.0%，1 - 6月进口总量同比增加28.4%；6月镍铁库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [46][47][49] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）上涨，无锡、上海、杭州持平，佛山上涨；6月不锈钢粗钢产量329.16万吨，300系产量环比下降2.28%；最新不锈钢进口量为10.95万吨，出口量为39万吨；8月1日全国不锈钢库存环比下降0.74万吨，300系库存环比上升0.67万吨 [59][61][71] 新能源汽车产销情况 - 6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；6月我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1 - 6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% [77][78][82] 技术分析 - 日K线价格回到20均线以下运行，黄金分割线支撑与压力有效，主力资金未减退，空头逢高加仓，MACD指标死叉，KDJ进入超卖区有反弹需求，综合看宽幅震荡运行 [85] 产业链梳理总结 - 从基本面各环节对镍价多空影响看，镍矿中性偏空，矿端报价弱稳观望多；镍铁中性偏空，价格弱稳成本线低；精炼镍中性，长期过剩格局不变；不锈钢中性，消费不佳库存表现不一；新能源中性偏强，产量数据好 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，预计镍价承压于低位窄幅震荡运行，基本面矛盾不凸显，盘面边际跟随宏观情绪变化 [4] - 不锈钢宏观淡化回归基本面，预计钢价呈现低位震荡格局 [5] - 工业硅建议关注上游工厂复产进度，若大幅复产供需将转过剩带来盘面下行驱动 [27][32] - 多晶硅短期或有回调，建议谨慎持仓，政策市场主导但短期有回调驱动 [27][33] - 碳酸锂运动式反内卷降温，单边价格在江西矿证事件未明确定性前将宽幅波动，建议谨慎持仓 [61][64][65] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：矿端矛盾淡化，冶炼端全球精炼镍显性库存温和增加，低成本供应增量预期拖累盘面，短线镍铁环节库存高位去化带动价格底部轻微上修，基本面矛盾不凸显，盘面受宏观情绪影响 [4] - 不锈钢基本面：8月排产边际回升，镍铁环节边际去库，镍铁价格上修，盘面回调叠加镍铁上修使交仓利润回调，库存连续三周温和回落但同比仍高，原料端镍铁库存偏高，供应高弹性或拖累钢价，但成本有一定支撑 [5] - 库存变化：中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨，LME镍库存增加5160吨至209082吨；有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比 -10%，同比 +56%；全国不锈钢社会总库存1111189吨，周环比减0.66%；中国港口镍矿库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨 [6][7][8] - 市场消息：涉及加拿大安大略省或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、印尼工业园区环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限、印尼镍矿开采商协会透露产量目标、印尼镍铁冶炼产业园停产等消息 [9][10] - 重点数据跟踪：展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等相关数据 [12] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面弱势震荡，现货价格回落；多晶硅盘面冲高回落，现货成交偏弱 [27] - 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库，供给端周产边际增加，需求端下游短期需求持稳；多晶硅上游库存有所去化，供给端短期周度产量增加，需求端硅片产量有所提升但价格传导不顺畅 [28][29][31] - 后市观点：工业硅关注上游工厂复产节奏，若大幅复产供需将转过剩；多晶硅短期市场情绪降温或有回调驱动，政策扰动较强 [32][33] - 行情数据：展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [36] - 供给端：展示了国内工业硅社库、开工率、产量、利润、出口、进口等数据图表以及多晶硅相关数据图表 [38][39][47] - 消费端：展示了多晶硅下游光伏、有机硅、铝合金等相关数据图表 [50][51][52] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约价格大幅下行，现货价格下跌，期现基差上涨，合约价差下跌 [61] - 供需基本面：宏观方面政治局会议适度纠偏市场反内卷；供应方面锂精矿价格下跌，碳酸锂产量减少，关注云母矿生产变化；需求方面下游采购意愿提升，新能源乘用车市场回暖但需求不及预期；库存方面社会库存总量减少，期货仓单数量增加 [62][63] - 后市观点：运动式反内卷预期被打破，价格承压，单边价格在江西矿证事件未明确定性前宽幅波动 [64] - 单边：谨慎持仓，期货主力合约价格运行区间预计5.5 - 8.5万元/吨 [65] - 跨期：不建议套利，近端有矿山停产预期适合正套，仓单增加适合反套 [66] - 套保：考虑价格波动风险，不建议进行套期保值 [68] - 行情数据：展示了碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [70][72][75] - 上游供给端：展示了锂矿相关数据图表 [76] - 中游消费端：展示了锂盐产品相关数据图表 [77][78][79] - 下游消费端：展示了锂电池及材料相关数据图表 [82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格重新走跌，基本面变化不明显，整体过剩格局显著，暂偏弱对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 31日黑色系商品普遍大跌，沪镍表现偏弱，主力2509收跌1.79%报119830，指数总持仓增加11234至190329手 [8] - 上游矿端，菲律宾以及印尼供应均有宽松预期，矿价后续下跌概率较高 [8] - 铁厂和不锈钢端支撑有限，镍铁厂成本高，印尼部分产线转产高冰镍，镍铁价格低位小幅回升，31日8 - 12%高镍铁均价报912.5元/镍点，但对高价镍矿接受度低 [8] - 不锈钢市场偏弱，处于传统消费淡季且库存高企，部分下游采购废不锈钢生产，对高镍生铁价格接受度不佳 [8] - 电池级硫酸镍31日持平报27370元/吨，短期在前驱体刚性补库需求及镍盐厂自身库存偏低支撑下止跌回升 [8] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara探索镍下游产业投资机会，考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案，提供约6000万美元中期融资 [9][10] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，效率达23.66% [10] - 可再生能源储能公司Apatura获苏格兰100兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超1.6吉瓦 [10]

该公司还称，对于维持目前镍产出水平持乐观态度，今年其高冰镍产出目标为71,234吨。 7月30日（周三），镍矿商PT Vale Indonesia周三稍晚在一份声明中称，其第二季度高冰镍产量为18,557 吨，同比增长12%. ...

库存方面，境内外库存均处于近4年的高位运行。7月30日，LME镍库存为20.8万吨，同比增幅达98%。上期所镍库存为1.99万吨，同比增幅达21%。 SHMET 网讯：6月至今，镍价走势总体以区间波动为主。7月，受到国内将实施新一轮钢铁、有色金属、石化等重点行业稳增长刺激方案影响，镍价快速走 高，最高涨至125370元/吨。但随着市场消化该消息，镍价重回震荡区间。展望后市，我们认为镍价走势仍以震荡为主。具体如下： 供给方面，虽然说印尼政府把镍矿生产配额从2.985亿湿吨上调至3.64亿吨，但由于实际产量仅1.2亿吨，远远低于配额的最大限度。因此，印尼和菲律宾的 红土镍矿价格环比仅小幅下滑，同比变化不大。6月镍矿进口量为435万吨，同比-9%，处于近5年的低位水平，但环比增长11%，叠加国内处于消费淡季，最 终导致了镍精矿港口库存低位攀升至931.46万湿吨，回到近5年的中位水平。 不锈钢产业链方面，印尼和中国不锈钢行业处于消费淡季，200系和400系热轧不锈钢和冷轧不锈钢利润均处于负值区间运行，仅部分300系利润率仍为正 数。因此，6月钢企排产下降，热轧不锈钢产量环比下滑5.5%，冷轧不锈钢产量环比下滑2%， ...

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告对有色金属行业海外季报进行分析，涵盖锂、镍业务及财务业绩等情况，还提及交易更新，展示各业务产销量、成本、收入等指标变化及未来指引 [1][8][10] 根据相关目录分别进行总结 锂业务 Greenbushes 锂矿 - 2025Q2 锂精矿生产量 34 万吨，环比基本持平，同比增长 2%；销售量 41.2 万吨，环比增长 13%，同比减少 22%；平均实现价格 725 美元/吨，环比下跌 8%；单位现金生产成本 366 澳元/吨，环比增长 7%，同比增长 8% [1] - 2025Q2 用于维持、增长和资本化剥离的支出为 1.636 亿澳元 [2] - 预计 CGP3 于 2025 年年底左右产出第一批矿石；截至 2025 年 6 月 30 日，Windfield 持有现金余额 4.246 亿美元，承担 13.5 亿美元债务 [3] - 2025 财年生产量 147.9 万吨，单位现金生产成本 325 澳元/吨，符合指引；2026 财年产量和现金成本指引分别为 150 - 165 万吨和 310 - 360 澳元/吨 [3] Kwinana 氢氧化锂工厂 - 2025Q2 氢氧化锂生产量 2,126 吨，环比增长 36%，同比增长 60%，产能占铭牌产能 35% [4] - 2025Q2 销售量 1,739 吨，环比减少 25% [6] - 2025Q2 单吨加工成本 17,215 澳元，环比下降 20%；一期项目维持和改进资本支出 450 万澳元；实现收入 2170 万澳元；EBITDA 亏损 2870 万澳元 [7] - IGO 评估 Kwinana 精炼厂资产账面价值，预计 2025 财年有 7000 - 9000 万澳元减值损失，合资伙伴探讨最佳发展路径 [7] 镍业务 - Nova 项目 - 2025Q2 镍产量 5,107 吨，环比增长 22%，同比减少 20%；销量 3,482 吨，环比增长 4%，同比减少 7% [8] - 2025Q2 镍单位现金成本 3.97 澳元/磅，环比下降 23%；镍平均实现价格降至 23,261 澳元/吨，下降 7%；铜平均实现价格 14,586 澳元/吨，大致持平；钴平均实现价格上涨 7%，达 49,925 澳元/吨 [8] - 2025Q2 销售收入 1.263 亿澳元，环比增长 15% [9] 财务业绩情况 - 2025Q2 公司营收 1.269 亿澳元，环比增加 15%，同比减少 46% [10] - 2025Q2 公司基础 EBITDA 为 6230 万澳元 [12] - 截至 2024Q2 末，集团持有现金 2.797 亿澳元；IGO 缩减循环信贷额度至 3 亿澳元，延长到期日至 2028 年 7 月 31 日；设定股东回报目标流动性门槛为 5 亿澳元 [12] Forrestania 交易更新 - IGO 与 Medallion Metals 修订 2024 年 8 月协议，Medallion 无现金收购 FNO 资产，IGO 保留部分权利并获最高 1.5%净冶炼回报特许权使用费 [13] - 完成交易需满足条件，排他协议延长至 2025 年 8 月，预计 2025 年底完成 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍宏观预期定方向，基本面限制弹性；不锈钢宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复；碳酸锂宽幅震荡，矿端扰动仍未落地；工业硅情绪转弱；多晶硅关注市场情绪变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面跟踪：沪镍主力收盘价121,720元，较T - 1跌80元；不锈钢主力收盘价12,920元，较T - 1持平；沪镍主力成交量153,323手，较T - 1增33,388手；不锈钢主力成交量153,403手，较T - 1增14,642手等 [4] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍；4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划缩短采矿配额期限；印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标高于2024年；印尼某镍铁冶炼产业园部分产线停产；印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司重新提交2026年工作计划和预算 [4][5][6] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面跟踪：2509合约收盘价70,600元，较T - 1跌240元；成交量792,909手，较T - 1增48,749手；持仓量272,753手，较T - 1减27,867手等 [9] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌；IGO财报显示Greenbushes 2025Q2锂精矿生产和销售情况及2026财政年度计划；Pilbara财报显示Pilgangoora 2025Q2锂精矿生产和销售情况及2026财政年度计划 [10][11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为 - 1 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面跟踪：Si2509收盘价9,285元/吨，较T - 1跌65元；成交量605,161手；持仓量242,677手，较T - 1减34,057手；PS2509收盘价54,705元/吨，较T - 1增3,900元等 [12] - 宏观及行业新闻：美国商务部部分取消对从中国进口的某些小型太阳能设备征收的贸易关税 [13] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面变化不明显，短期宏观逻辑主导盘面，产业链各环节稍有回暖但整体过剩格局依然显著，伴随高位品种陷入调整镍价跟随整理，应偏弱对待 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力 2509 收跌 0.85%报 121800，指数总持仓减少 3705 至 174585 手 [7] - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格陷入整理 [7] - 上游矿端，菲律宾和印尼供应有宽松预期，矿价后续下跌概率高 [7] - 铁厂和不锈钢端支撑有限，镍铁厂成本高，部分产线转产高冰镍带动镍铁价格低位回升，但对高价镍矿接受度低；不锈钢市场偏弱，下游对高镍生铁价格接受度不佳 [7] - 电池级硫酸镍价格继续回升，29 日报 27370 元/吨，短期在前驱体刚性补库需求以及镍盐厂自身库存偏低支撑下止跌回升 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 探索镍下游产业投资机会，考虑收购中苏拉威西省的 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，通过银团贷款提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66% [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受宏观与基本面共同影响预计区间震荡运行，不锈钢价格受宏观情绪主导且基本面逻辑弹性较差预计区间震荡 [4][5] - 工业硅关注上游复产幅度，多晶硅处于政策市场且短期或有回调驱动 [27][31] - 碳酸锂因反内卷对产量影响分歧大而宽幅波动 [63][66] 各品种总结 镍 - 基本面方面，宏观与消息面共振扰动，政策预期发酵但未落地，基本面与预期逻辑或反复，印尼政策消息多在预期中；现实面镍矿支撑走弱，精炼镍库存有拖累但镍铁补库稍提振镍价 [4] - 库存变化上，中国精炼镍社会库存增加135吨至39114吨，LME镍库存减少3654吨至203922吨，有色网7月中旬镍铁库存37534吨，中国14港港口镍矿库存增加39.51万湿吨至987.87万湿吨 [6][8] - 市场消息包括加拿大或停向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、工业园区现环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限、协会透露产量目标、镍铁产业园停产及需重新提交工作计划和预算等 [9][10] 不锈钢 - 基本面受宏观情绪主导，政策预期提振商品，但趋势上行需具体政策指引；短线盘面受提振，交仓利润修复，镍铁补库修复估值且缓和过剩压力限制钢价底部空间；供需呈双弱格局，库存边际去化 [5] - 库存方面，2025年7月24日，钢联不锈钢社会总库存1118586吨，周环比减2.54% [8] 工业硅 - 本周价格走势为盘面震荡偏强，现货价格上涨，周五收于9725元/吨，新疆、内蒙现货报价环比上升 [27] - 供需基本面，供给端周度行业库存去库，云南、四川、新疆开工增加，后续关注西北地区复产节奏；需求端下游短期需求持稳，多晶硅采购起色，有机硅需求降低但有复产预期，铝合金刚需订单，出口以刚需为主 [28] - 后市观点是关注上游工厂复产节奏，周五夜盘焦煤降温预计下周盘面回调，但基本面改善支撑下方空间，若大幅复产供需将转过剩 [31] 多晶硅 - 本周价格走势为盘面大幅上涨，周五收于51025元/吨，现货市场下游少部分接受高价成交 [27] - 供需基本面，供给端短期周度产量边际增加，部分工厂复产减产并存，库存去化，上游挺价带来下游投机性补库；需求端终端退坡叠加成本抬升，硅片产量缩减，硅片、电池片涨价有接受情况，但组件涨价传导不顺畅 [29][30] - 后市观点是处于政策市场，短期或有回调驱动，盘面上涨后上游套保带来仓单注册预期，后续关注仓单数量 [32] 碳酸锂 - 本周价格走势为快速拉升，主力合约收涨，现货周环比上涨，期现基差走弱，合约价差环比上涨 [63] - 供需基本面，供应上锂精矿价格上涨，外采锂矿盘面套保利润扩大，反内卷政策下江西和青海企业有减产停产可能但市场分歧大，本周产量减少；需求上下游高价采买意愿弱，成交减少，基差下跌，下游正极材料库存平稳，新能源乘用车销量小幅回暖但增速低于预期；库存上社会库存总量延续增加，期货仓单数量增加 [64][65] - 后市观点是多空分歧大宽幅波动，单边谨慎持仓，跨期不建议套利，套保建议上游卖出套保、锂盐企业点价出货 [66][67][70]