市场行情表现 - 2026年首个交易日A股主要指数全面上涨 上证指数上涨1.38% 收出12连阳 重回4000点上方[1] - 上证50指数与深证成指亦大幅上涨并创出新高[1] - 市场成交额显著放大 全日成交2.57万亿元 较前一交易日增加超过5000亿元[1] - 脑机接口 保险 科技等板块在市场中涨幅居前[1] 市场驱动因素分析 - 市场行情被解读为基本面改善 政策红利释放与流动性修复三者共振的必然结果[1] - 人民币升值 科技板块利好集中释放 宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好 是推动行情的主要因素[1] - 多重利好因素有望共同推动A股跨年行情的继续演绎[1]

2026年首个交易日，A股上演"开门红"，上证指数涨1.38%，收出罕见的12连阳，重回4000点上方；上 证50、深证成指亦大涨，创出新高。两市全日成交2.57万亿元，较前一交易日增超5000亿元。脑机接 口、保险、医疗、科技等板块涨幅居前。"今日市场的全面爆发，并非偶然的脉冲式行情，而是基本面 改善、政策红利释放与流动性修复三者共振的必然结果。"中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生对证 券时报记者表示，展望后市，A股"慢牛"行情的基础依然扎实。 黄付生指出，一方面，2025年制造业PMI重回扩张区间，为经济"稳中向好"提供了坚实底色；另一方 面，"十五五"规划开局之年，政策预期叠加美联储降息周期、人民币强势带来的外部流动性改善，共同 构筑了资金面的"护城河"。在他看来，首个交易日的亮眼表现，不仅是新一年的"开门红"，更是投资者 信心重塑的集中体现。 展望后市，黄付生认为，随着"两重""两新"政策的持续发力，以及企业盈利从"估值修复"向"业绩兑 现"的实质性转变，市场有望延续震荡上行的良性态势。人民币升值、"十五五"政策可期和中国科技发 展进入收获期这三大利好因素将持续发力，看好科技牛市延续与消费板块盈利和估 ...

文章核心观点 - 2026年A股市场迎来开门红，主要股指大幅上涨并创下多项纪录，市场交投活跃，为全年行情奠定积极基调 [1] - 机构观点认为，支撑市场上涨的因素具备延续性，春季行情有望逐步展开，以AI科技成长为主线，并关注资源品、出海等方向 [5][6] 市场整体表现 - 2026年首个交易日，A股主要股指高开高走，上证指数报4023.42点，上涨1.38%，时隔34个交易日重返4000点，并走出12连阳，创1992年3月以来连阳纪录 [1] - 深证成指报13828.63点，上涨2.24%；创业板指报3294.55点，上涨2.85%；北证50指数报1466.42点，上涨1.80%；科创综指报1695.84点，上涨3.61% [1] - 市场量能大幅释放，沪深北三市合计成交额达2.57万亿元，较前一个交易日放量超5000亿元 [1] - 个股呈现普涨态势，超4100只个股飘红，其中超120只个股收获涨停 [1] 脑机接口行业 - 脑机接口概念成为市场最亮眼主线，脑机接口主题指数上涨超10%，板块掀起涨停潮，近30只相关个股集体封板，包括倍益康、三博脑科、美好医疗等 [1] - 消息面上，埃隆·马斯克于2025年12月31日表示，其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向更精简和几乎完全自动化的外科手术流程 [2] - 开源证券研报认为，Neuralink的规模化生产预期与自动化手术方案具备里程碑意义，标志着脑机接口正从“医疗试验工具”向“可普及产品”跨越，并为未来与特斯拉Optimus人形机器人的协同应用奠定基础 [2] 半导体行业 - 半导体产业链同步走强，存储芯片方向领涨，恒烁股份、云汉芯城、普冉股份、西测测试以20%幅度涨停，兆易创新涨停，开普云、江波龙、中微公司等涨幅超10% [3] - 消息面上，长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO申请于2025年12月30日获受理，该公司是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业 [3] - 兆易创新于2025年12月31日公告发行H股进展，全球发售H股基础发行股数为2891.58万股，发行价格区间初步确定为132港元至162港元 [3] - 中银证券研报表示，长鑫科技产能规模位居中国第一、全球第四，若IPO募投项目稳步推进，将助力公司在全球DRAM市场中占据更有利地位 [4] - 中银证券同时指出，兆易创新全球化融资渠道铺开，利基DRAM及定制化存储业务有望再迎新发展机遇，伴随AI驱动DRAM需求提振及国产DRAM厂商融资进程提速，国内DRAM全产业链有望加速成长 [4] 机构市场展望 - 兴业证券研报认为，支撑前期市场“躁动”的部分因素仍具备延续性，春季行情有望逐步展开 [5] - 具体支撑因素包括：市场流动性有望改善，融资资金、险资等中长期资金均有望入市，且年末业绩考核期过后机构资金风险偏好抬升；前期人民币升值为流动性和风险偏好创造的偏暖环境在1月仍有进一步演绎空间；1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善等后续潜在催化也值得期待 [5] - 东方财富证券首席策略官陈果团队报告称，今年春季行情可能具备以下特点：产业端景气度相对明晰，以AI为代表的科技成长或仍是行情主线，资源涨价品受益于全球宽松周期和结构性复苏成为重要支线，受益于外需景气的出海方向可能是重要补充；在业绩空窗期，主题投资还将持续活跃，春节后市场可能逐渐转向业绩驱动 [6] - 基于此，未来一段时间A股将继续演绎慢涨行情，过程是否反复取决于增量资金的流入情况，建议在景气主线的基础上适当增加对低位题材和板块的关注 [6]

文章核心观点 - 脑机接口行业迎来多重积极信号，预计于2026年正式迈入商业化阶段，行业正从临床验证加速转向商业化、规模化发展 [1] - 在技术持续突破、政策密集加持下，产业链上市企业正推动产业从临床验证阶段加速迈向规模化落地新阶段 [6] 行业动态与市场表现 - 截至1月5日收盘，人脑工程板块表现强势，超10家公司股票涨停，板块涨幅达13.24% [1] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，增长率为18.8%，预计到2028年市场规模将达到61.4亿元，2024年至2028年的年复合增长率为17.7% [4] 技术进展与路线 - 2025年被业界视为“中国脑机接口发展元年”，形成侵入式、半侵入式、非侵入式多技术路线并行的格局 [2] - 在侵入式领域，2025年6月我国首例侵入式脑机接口临床试验成功实施，成为全球第二个实现侵入式脑机接口进入临床试验阶段的国家 [2] - 在半侵入式领域，2025年10月“北脑一号”药物临床试验质量管理规范多中心临床试验启动 [2] - 在非侵入式领域，2025年国内出现以超声技术为技术栈的新路线 [1] - 核心技术国产化进程加速，2025年9月完成全国产自主研发脑机接口芯片的首例临床植入手术 [2] 政策与产业支持 - 政策红利持续释放，为产业发展注入强劲动力，北京、湖北、浙江等地于2025年密集出台利好政策，形成覆盖资金扶持、标准研制、医保落地、产业集聚的全链条支撑体系 [3] - 上海市黄浦区于今年1月4日发布《黄浦区关于推动脑机接口创新转化服务的若干措施（试行）》，聚焦技术创新、项目扶持、成果转化等核心环节 [3] - 工业和信息化部等七部门发布的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》明确提出，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系 [3] 应用场景拓展 - 医疗健康是脑机接口的主要应用领域，其正从医疗刚需向运动功能重建、语言解码等多元化领域延伸，并在慢性疼痛管理等领域稳步推进 [3] - 随着技术方案成熟度提升与量产进程推进，应用场景将逐步拓展至消费电子、智能交互、工业控制等场景，有望形成“医疗+消费”双轮驱动的产业格局 [3] 公司动态与商业化进展 - 美好医疗正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化 [6] - 南京麦澜德医疗科技股份有限公司预计在2026年一季度获得首张脑机接口医疗器械注册证（脑机接口经颅磁刺激仪），并计划将技术快速应用到现有产品线 [6] - 江苏爱朋医疗科技股份有限公司布局的ADM系列麻醉深度监护仪产品已上市销售，多模态注意缺陷与多动障碍行为训练系统和顽固性失眠麻醉治疗系统的商业化已正式启动推广 [6]

行业与公司 * **行业**：脑机接口（BCI）行业 [1] * **涉及公司**： * **国外**：Neuralink [1][2][4] * **国内一级市场（未上市）**：阶梯医疗、博睿康、北脑金之达、微领医疗、脑物科技、圣和健行（复旦大学张傅明教授团队）、品驰景岳、脑虎、强脑 [1][3][6][19] * **国内二级市场（已上市）**：赛摩脑科、东微半导体、小鱼医疗、创新医疗、美好医疗 [19] 核心观点与论据 * **政策支持力度大，中国发展速度全球领先** * 中国将脑机接口技术纳入“十五”规划六大方向之一 [1][2] * 上海市企业可申请1,000万至2,000万人民币资金支持 [1][2] * 国家医保局已将脑机接口植入费、取除费、设备费纳入立项指南，并在七八个省份出台了相关费用标准 [1][2] * 七部门联合推动形成产业联盟，系统性支持行业发展 [18] * **Neuralink进展显著，引领行业并影响估值** * 已通过美国FDA关于运动皮层解码、视觉皮层刺激和语言编码的审批 [1][2][4] * 已完成20例人体实验，植入速度从前几年的七八例提升至最近几个月的12例 [1][4] * 计划在2026年进行量产，并已开设视觉刺激和语言编码两条新产品线 [2][4] * 其临床节奏的推进可能为医疗器械公司带来估值翻倍的影响 [1][2] * **国内企业成果显著，多路径并行发展** * **阶梯医疗**：对标Neuralink，专注于瘫痪患者设备植入，估值约15亿美元 [1][3][6] * **博睿康**：采用人工智能耳蜗方案，预计2024年底完成多中心临床试验，有望成为国内首个获得医疗器械注册证的公司，估值约40亿元人民币 [1][3][6] * **复旦大学张傅明教授团队（圣和健行）**：在脑机接口康复训练方面取得进展，患者经几周训练后可扶着高压区行走，并已申请美国FDA突破性设备认定 [1][6] * **景昱和品驰**：通过闭环调控脑起搏器治疗重瘾、强迫症等，已实现商业盈利 [2][16] * **技术路径与格局：根据适应症选择，半侵入与全侵入式各有应用** * **全侵入式**：电极直接植入大脑皮层附近，信号清晰，可实现复杂任务控制（如打游戏、控制机器人），但技术难度大 [2][14] * **半侵入式**：信号有限，更适合康复训练等简单任务 [2][14] * 博睿康等公司的微创半切入方案，比全侵入式更具优势，同时信号质量优于非侵入式 [12] * 部分公司选择成熟工艺（如大电极工艺、脊髓刺激器）以实现快速临床应用 [13] * **商业落地场景明确，部分领域已实现盈利** * 已盈利场景：闭环调控脑起搏器治疗重瘾、强迫症等 [2][16] * 前景明确的场景：康复训练、瘫痪患者独立行走设备 [1][6][16] * **国内技术存在差距但正在追赶** * **电极**：国内可生产相关材料，但在微丝电极集成度方面与Neuralink有差距（国内一两百通道 vs Neuralink上千通道） [1][8] * **芯片**：Neuralink采用台积电流片，自研实现256通道放大器，通过组合达1,024通道；国内中芯国际具备130/180纳米工艺生产能力，已有企业开发出200多通道的放大器芯片 [1][8] * **核心元器件供应链**：MCU、蓝牙模块等依赖ST、高通等国际公司；电池是重要成本项（如Ingenic电池每个700到800美元）；封装、组装环节有国内企业（如蓝思科技、美好医疗）参与 [8][9] * **技术挑战与解决方案** * **柔性电极**：植入3个月后容易出现回缩或信号丢失问题，需改进材料和设计 [2][10] * **长期生物相溶性**：已通过多年实验和加速老化实验验证，深度植入技术在安全性、稳定性和生物相溶性方面表现良好 [2][11] * 国内最早植入的几名患者显示出较高的有效留存率 [11] 其他重要内容 * **国内企业出海需求强烈**，特别是针对瘫痪患者对独立行走能力的迫切需求 [1][6] * 研究表明，即使停止使用设备，部分患者仍能保持独立行走能力，意味着神经连接被激活后可持续发挥作用 [7] * **未来政策需进入“深水区”**，如在型式检验、动物实验和临床试验等方面形成规则和标准，并加强基础研究投入、完善知识产权保护 [16][18] * 上海已成立长三角脑接口集聚区，未来更多地方可能形成类似集聚区，推动上下游合作及产学研医用一体化 [18] * **一级市场看好**品驰景岳、格瑞康、阶梯、脑虎、强脑、博瑞康等公司 [19] * **二级市场可关注**赛摩脑科（投资多个一级市场企业，在癫痫领域有积累）、东微半导体成立的轻物智能接口公司、小鱼医疗（计划推出30款产品并实现一个亿销售额）、创新医疗、美好医疗等 [19]

**涉及的公司与行业** * 公司：狄耐克（迪耐克）[1] * 行业：脑机接口、智慧社区、智慧家庭、智慧医院、智能家居、大健康消费市场[2][3][5][9] **核心观点与论据** * **公司战略定位**：公司将严肃医疗技术小型化、家用化，切入大健康消费市场，通过“智能硬件+脑电数据”形成闭环解决方案以确保收入[2][3][5] * **脑机接口业务布局**：聚焦非侵入式技术，布局三大方向：睡眠健康（助眠产品）、认知康复（阿尔茨海默症减缓研究）、认知培优（儿童青少年专注力提升）[3][18] * **技术进展与精度**：脑机接口算法在医疗领域PSG测试中准确率达84.3%，接近国际最高水平85%[2][8][15] 公司算法可同时运行在云端、设备端和终端，并围绕鸿蒙系统进行数据采集和呈现[8] * **产品与认证进展**：正在申请福建省二类医疗器械证书，已完成考核评价，预计一两个月内获证[11] 消费级睡眠产品已完成开发，但需获证后才启动销售推广，预计在2025年底或2026年开春[12] 计划2026年上半年召开产品发布会并启动市场营销[2][9][14] * **研发与数据基础**：建立大数据云平台训练各类模型（如睡眠模型、认知力模型）[2][3][7] 算法为自研，数据库来源包括公有渠道、自行标注数据及合规收集的特定对象数据[12] 正与医院洽谈购买脱敏医疗数据以丰富数据库[12] * **渠道优势**：在智慧社区、智慧家庭、智慧医院领域积累深厚，有助于脑机接口产品快速推广[2][6] 已为近3,000家医院提供数字化病房服务[6][9] 自2025年起为上百家酒店提供智能客房控制系统，预计2026年扩展至一两千家[6] * **未来发展策略**： * 巩固智慧社区主营业务（行业排名第一），与国央企地产合作[9] * 拓展医院市场，已覆盖全国近3,000家三甲医院，并成为首个加入鸿蒙系统并落地应用的企业之一[9] * 布局海外市场（东南亚、迪拜、新加坡、马来西亚、美国、土耳其等）[9] * 与米家生态、科大讯飞、阿里巴巴等合作布局智能家居[9] * 重点发展脑机接口业务[9] * **资金用途**：募集资金主要用于研发、营销及建设研发大楼[3][9] 研发大楼项目正与厦门市政府洽谈，预计2025年内完成招牌挂并启动建设[3][9] **其他重要内容** * **技术路径选择**：公司认为非侵入式技术市场更大、受众更广，计划先做好非侵入式，未来可能根据社会接受度和技术发展，在十年八年后考虑进入侵入式市场[3][18] 非侵入式技术对人体危害更低，爆发速度可能快于侵入式[15] * **合作与临床**：与厦门大学医学院等机构合作，采用40赫兹声光电技术进行阿尔茨海默症研究[2][7] 正在与长庚医院、第二医院洽谈认知康复领域合作并办理伦理手续[13] * **行业对比**：在非侵入式脑机接口方面，国内企业与国际水平差距不大（国际最高85%，国内可达80%以上）[19] 但在侵入式技术上，国内与Neuralink等国际领先公司仍有距离[19] * **业务协同**：公司原有的智能硬件、物联网解决方案平台、算力、AI模型以及医院和酒店渠道，能很好地支持脑机接口新业务的发展[21] * **量产与成本**：计划在取得医疗器械证书后实现产品量产[14] 希望通过严肃医疗认证和国产芯片降低成本，使产品成为几千元价格的大众消费品[15][16]

产业端催化不断，脑机接口正当时 20260105 摘要 全球脑机接口市场规模在 2024 年已达 26.2 亿美元，预计 2025 至 2034 年复合增长率为 17.4%；中国市场规模相对较小，预计 2028 年 后突破 60 亿美元，增长潜力巨大。 Neuralink 公司在侵入式脑机接口领域取得进展，N1 芯片拥有 1,024 个电极信号采集点，计划提升至 3,000 个以上，并采用手术机器人进行 精确植入，但长期材料安全性仍是挑战。 非侵入式脑机接口技术门槛较低，多家公司已获二类医疗器械证书并商 业化销售，主要应用于医院康复科等，收费标准提升至 900 多元，已有 8 省份出台收费目录，增加医院收入并提高康复效率。 国家政策高度重视脑机接口行业，纳入"十五五"规划并成立专项基金， 医保局单独立项收费报销，创新审评绿色通道加速临床试验，有望在未 来几年实现更多人体临床试验和商业化。 国内脑机接口技术在电极数量上已基本对标国际水平，供应链以国内为 主，关键节点包括政策落地、一级公司进入临床试验、持续融资及上市， 非侵入式产品预计 2026 年商业化，侵入式产品有望在临床试验中取得 进展。 Q&A 脑机接口 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：医疗器械行业（涵盖医疗设备、高值耗材、IVD体外诊断、低值耗材、脑机接口等细分领域）[1][2][3] * **A股/港股市场**：会议内容同时覆盖A股和港股市场的医疗器械及脑机接口相关上市公司[2][6][12] 核心观点与论据 一、 医疗器械板块整体展望：估值与业绩双重修复 * **整体判断**：医疗器械板块预计在2026年迎来估值和业绩的双重修复，政策影响逐步出清，企业战略调整后正迎来复苏[2] * **医疗设备**：2025年招标改善，龙头公司如联影、迈瑞、开立、奥华等预计2026年收入稳定增长或提速[1][2] 新一期设备更新项目在2025年三季度开始落地，预计2026年业绩增速前低后高[1][2] 上游设备公司如美好医疗、海泰新光、英瑞科技等也有望在2026年加速增长[3] * **高值耗材**：受集采政策优化影响，整体估值和业绩有望恢复，但不同公司业绩拐点出现时间可能不同[1][3] 电生理赛道受政策优化影响显著，值得重点关注[13] * **IVD（体外诊断）**：自2023年以来受集采等政策影响较大，但这些影响预计将在2026年逐步减弱[3] 看好海外业务占比高且增长迅速的公司，如迈瑞医疗、新产业和联影[1][3] * **低值耗材**：需分国内外两条主线看待，国内增长平稳，出海方向需关注海外产能投产进度及中美关税变化，业绩受汇率影响较大[17] 二、 重点公司分析与前景 * **迈瑞医疗**： * 处于长周期拐点，过去几个季度收入同比增速转正并有望进一步提升，预计在稳健增长背景下实现估值重塑[1][7] * 长期业务结构正从以设备为主转向以IVD及其他流水线业务为主，海外市场占比将从当前的40%多提高到接近60%[1][7] * 通过外延并购（如收购海肽、德赛、汇泰）提升实力，预计未来10年收入与利润均有望保持双位数复合增长[7] 当前估值处于历史较低水平，仅20多倍[8] * **新产业**： * 海外业务占比持续提升，目前已达40%以上，每年保持25%-30%的增长率，2025年预计增速为20%-25%[2][9] * 海外收入毛利率不断提高，从2023年的50%上升至2025年上半年的68%[9] 海外市场中大型机占比已超过70%，逐步突破中大型终端市场[9] * 国内市场受集采、DRG等政策影响，2024年是影响最大的一年，但到2025年一季度影响逐步减弱，正在企稳[10] * **惠泰医疗**： * 估值性价比凸显[1][13] 2026年整体收入和净利润有望实现较高增长，冠脉和外周业务预计稳健增长[14] * 电生理业务中，PFA（脉冲消融导管）产品在2025年首个完整商业化年度国内手术量预计超5,000例，2026年将加速放量，受益于北京集采后放量及福建电生理联盟集采续标扩展至27省范围[14] 高密度标测导管、压力相融导管也有望通过后续集采续约加速放量[14] * **微电生理**： * 2025年三季度营收超预期，海外业绩保持快速增长[15] 自研PFA产品预计2025年10月获批，2026年将通过自研及联营公司产品实现商业化[15] * 海外业务出色，重点产品在海外市场准入持续推进，前三季度海外业务占比已达30%，未来有望进一步提升[16] * **港股医疗器械公司**： * 具有创新属性强、多数进入盈亏平衡点后的利润快速释放阶段、出海优势明显三大特征[2][12] * 具体公司：长期看好微创医疗、微创机器人、时代天使等通类公司，以及硅创通桥、新维医疗等[12] 微创脑科学（市值81亿港币）2024年营收7.6亿同比增长14%，净利润2.5亿，已成立脑机研究院[11] 新伟医疗（市值约20亿港币）已摆脱集采负面影响并扭亏为盈，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为0.7亿元、1.02亿元和1.55亿元[11] 三、 脑机接口领域：重要方向与进展 * **产业进展**：2026年对脑机接口产业持乐观态度，预计临床阶段将有更多进展[18] Neuralink在2025年初至今已累计进行19例人体临床试验，并发布第二代手术机器人，是唯一获得长期植入审批的公司[2][18][20] 国内企业如翔宇医疗、三博脑科等将在2026年加快临床试验[2][19] * **政策与研发**：各地政策支持力度强劲[18] 博睿康半侵入式脑机接口有望获得三类医疗器械注册证，创新医疗C端产品将在治疗ADHD上展示临床效果[18] * **公司动态**： * 非上市公司如博睿康、心之达、阶梯医疗、脑虎科技积极推进临床试验，计划2026年加速患者招募[20] 微灵医疗已在天坛医院开始患者招募，预计2026年公布进展[20] * 商业化进程较快的公司包括康飞亚企业、翔宇迈兰德（储备近30款产品将于春节左右公布）等[21][22] 爱朋医疗已推出治疗少儿多动症的非侵入式产品并开始销售，还通过参股布局侵入式路线并成立一亿元脑科学投资基金[22] * **技术前景**：2026年预计会有更多临床试验、政策进展及非侵入式产品销售反馈[23] 中长期（三至五年内）有望看到成熟注册产品上市[23] * **投资标的筛选**：应关注布局广泛且商业化进程较快的公司，如爱朋医疗、三博脑科、乐普医疗、新伟医疗、美好医疗、诚益通等[21][24] 其他重要内容 * **A股关注公司**：除龙头外，2025年应重点把握微电生理、美好医疗、易瑞科技、澳华内镜、可孚医疗等处于历史相对不贵位置的公司[5][6] * **美好医疗**：除脑机接口潜在订单外，其血糖管理业务和半导体相关业务订单也有望在2026年显著提升[3] 因布局脑机接口和人形机器人等方向，吸引了AI、科技及智能投资人的广泛关注[4] * **投资逻辑**：关键在于识别真正具有技术含量的项目，并关注国家政策支持方向，应重点把握技术含量及业绩恢复趋势[4] 不论是否处于科技牛市，有基本面的公司都值得关注[4]

脑机接口产业最新动态电话会议 20260105 摘要 中国脑机接口产业在政策支持下快速发展，国家设立专项基金，从 2024 年的 30 亿元增至 2025 年的 700 亿元，并有多部门联合发文支 持，为产业从 0 到 1 的突破提供保障，投资者应关注受益于政策的企业。 脑机接口技术应用广泛，涵盖医疗健康、消费电子和娱乐互动等领域。 医疗健康是短期核心应用方向，包括精神疾病治疗等，而消费电子如情 绪监测耳机和娱乐互动等 C 端应用场景潜力巨大。 市场对脑机接口行业的定价逻辑已转变为注重新质生产力核心资产的战 略性站位，愿意为具备广阔护城河及高技术壁垒的远期行业支付较高估 值溢价，不再仅关注短期 EPS。 脑机接口产业链包括上游（芯片、采集设备）、中游（软硬件转化）和 下游（医疗、娱乐）。投资者应关注具备核心技术能力的公司，特别是 电极材料、芯片、算法和行业应用整合能力。 不同类型的脑机接口产品处于不同发展阶段，非侵入式产品已实现小规 模商业化，而半侵入式、侵入式产品仍处于临床试验阶段，投资者应重 点考虑不同类型产品之间的壁垒差异。 Q&A 脑机接口技术目前在全球范围内的发展状况如何？ 脑机接口技术近年来取得了 ...

行业动态与政策背景 - 2026年首个交易日A股“脑机接口”概念受市场热捧 直接诱因是马斯克宣布其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始大规模量产设备并采用趋近完全自动化的手术流程[1] - 中国“十五五”规划建议已将“脑机接口”明确列为重点布局的六大未来产业之一[3] - 行业商业化进程加速 自2025年初国家医保局发布脑机接口康复收费指导意见后 已有约11个省市出台了相关收费标准 多家公司透露最新商业化进展[2] 汤姆猫公司概况与市场表现 - 公司前身为金科文化 于2015年在创业板上市 2017年以42亿元收购杭州逗宝和上虞码牛 从而获得Outfit7公司56%股权及“会说话的汤姆猫家族”IP 目前定位为围绕该IP的全栖IP生态运营商[4] - 2026年1月5日 公司股价单日大幅上涨16.34%[4] - 公司是A股市场活跃的题材股 被归类为“老妖股” 历史股价波动剧烈 例如2022年末至2025年上半年自低位最大涨幅达210.49% 随后最大回撤66.53% 2024年9月至12月自低位最大上涨143.15% 随后至2025年4月最大回撤47.98%[11][12] 汤姆猫与脑机接口概念的关联 - 公司于2022年设立了子公司上海金科汤姆猫生命科技有限公司 专注于脑机接口领域的研究与应用[5] - 该子公司已申请多项脑机接口产品方向的专利 包括《一种柔性睡眠监测装置》《一种无线射频闭环柔性脑部电刺激装置》等[5] - 但截至2025年12月3日 公司在脑机接口领域尚无正式商业化产品推出 相关探索处于技术积累和业务探索阶段 对短期经营业绩不构成影响[7] 公司业务与财务表现 - 公司业务概念繁多 iFinD数据显示其涵盖概念高达37个 包括云游戏、元宇宙、人工智能、液冷服务器、多模态AI等[6] - 近年业绩持续承压 2023年归母净亏损8.65亿元 2024年归母净亏损8.59亿元[9] - 2025年前三季度营收为6.97亿元 同比下降19.77% 归母净亏损4393.98万元[10] - 业绩下滑主要受移动互联网竞争激烈、用户获取成本攀升、短视频等新兴娱乐形态争夺用户注意力、部分产品进入生命周期尾期以及新兴业务尚处培育期等因素影响[12] 历史并购与商誉风险 - 过去的并购为公司带来巨额商誉 商誉减值严重侵蚀利润 2019年计提商誉减值26.11亿元 2023年及2024年再度计提减值超过17亿元[12] - 截至2025年第三季度末 公司账面商誉余额仍高达17.85亿元[12]