老龄化社会健康消费趋势 - 银发人群壮大催生对健康长寿的迫切需求，推动健康消费市场扩张 [1] - 中老年人追求"健康衰老"和"延缓衰老"，带动宣称抗衰老的保健品市场增长 [1] - 行业中存在鱼龙混杂现象，部分产品夸大"逆转时光"等功效 [1] 长寿编码产品定位与研发 - 产品定位为精准营养支持的膳食补充剂，目标人群为追求健康生活人士 [1] - 研发理念结合现代营养学和抗衰老研究，核心配方含优质蛋白、维生素B族、矿物质等营养素 [1] - 由英国营养专家Patrick HolFord参与指导，并通过权威第三方检测认证 [1] 市场价格争议与品牌回应 - 网络流传产品售价达3万-5万元，引发市场关注 [2] - 品牌方澄清此为虚假信息，强调单盒零售价始终稳定在500元以内 [2] - 官方渠道严格执行国家法规，价格公开透明，已启动法律程序追究造谣者 [2] 行业消费警示 - 衰老是复杂生物学过程，需警惕宣称"极短时间内显著逆转衰老"的不实宣传 [4] - 膳食补充剂作用在于营养支持，不能实现"返老还童" [4] - 行业存在针对老年人的健康骗局，建议通过正规渠道购买并查验资质 [5] 品牌经营理念 - 公司秉持诚信经营，将消费者权益置于首位 [6] - 专注于产品研发优化，提供精准营养支持方案 [6] - 呼吁行业以科学指导健康消费，倡导理性选择 [6]

保健品行业618表现 - 2025年618期间全网营养保健销售总额达143亿元 同比增长55% [1] - 即时零售渠道表现亮眼 美团滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] - 电商和新零售渠道为品牌提供更多入局机会 行业增速将保持高位 [1] 品类表现 - 传统品类稳健增长 骨骼健康/提高免疫/肝脏保养等保持个位数增速 [2] - 高成长赛道表现突出 抗老和减少皱纹品类销售额同比增速最快 [2] - 婴童营养品(维矿/DHA/鱼肝油)和特医食品在京东成交额靠前 [2] 品牌格局 - 天猫TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/万益蓝/WHC/金凯撒 [3] - 京东TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/九芝堂/善存/佰澳朗德 [3] - 抖音渠道格局差异显著 TOP5包括诺特兰德/五个女博士等新锐品牌 [3] - 龙头品牌保持领先 Swisse和汤臣倍健在主要平台地位稳固 [3] - 新锐品牌通过性价比(诺特兰德)或细分赛道(五个女博士胶原蛋白饮)突围 [3]

报告行业投资评级 - 仙乐健康、汤臣倍健投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 在健康消费浪潮下营养保健品类增速将保持高速增长 电商、新零售等渠道或给予更多品牌入局机遇 [1] - 具备强功效性的基础营养品类将受益于老龄化、人群渗透率提升等趋势保持增长 抗老、护肝等为需求多元细分化趋势下的高成长赛道 [2] - 天猫京东两大龙头品牌保持领先 新锐品牌以性价比、细分赛道突围 [3] - 建议关注代工环节如仙乐健康、百合股份 以及优质品牌商如H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特等 [4] 报告各部分总结 保健品618概览 - 2025年618期间全网营养保健销售总额143亿元 较2024年618期间的92亿元增长约55% [1] - 即时零售等渠道入局 美团自营大药房滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] 分品类 - 2025年“京东买药618免单”活动会场成交额靠前的品类有婴童营养品、特医食品、鱼油、氨糖等 [2] - 2025年5月电商平台抗老、减少皱纹销售额同比增速最快 骨骼健康、提高免疫、肝脏保养等传统品类销售额同比保持个位数稳健增长 [2] 分品牌 - 2025年618期间天猫平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、万益蓝、WHC、金凯撒 京东平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、九芝堂、善存、佰澳朗德 [3] - 2025年618期间抖音平台TOP5品牌为诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂、Swisse [3] - Swisse、汤臣倍健龙头地位不变 消费者对保健品品质要求提高 WHC、金凯撒等新上榜 [3] - 新锐品牌以性价比优势、细分高成长赛道弯道超车 如诺特兰德品类矩阵丰富、性价比突出 五个女博士、万益蓝分别在胶原蛋白饮、益生菌细分赛道表现突出 [3] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300791.SZ | 仙乐健康 | 增持 | 1.37 | 1.30 | 1.64 | 1.95 | 18.60 | 18.74 | 14.91 | 12.50 | | 300146.SZ | 汤臣倍健 | 增持 | 0.38 | 0.47 | 0.56 | 0.65 | 28.50 | 23.29 | 19.51 | 16.86 | [6]

公司基本信息 - 证券代码 301507，证券简称民生健康 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间为 2025 年 6 月 20 日上午 10:00 - 11:00，地点在公司会议室，接待人员有董事会秘书陈稳竹等 [2] 业务推广与布局 - 医美业务率先在重点药店建样板店，其他药店柜台铺货，推广区域涵盖全国 [2] - 益生菌业务通过控股子公司中科嘉亿（浙江）及其全资子公司中科嘉亿（山东）开展，山东团队负责原料销售及 To B 业务，杭州团队负责制剂销售、To C 业务及研发工作，产品以菌粉产品和 OEM 为主 [3] 渠道与市场应对策略 - 面对药店渠道势能受损，公司计划终端下沉拓展终端网络，加速布局新品实现维矿市场全品类布局 [3] 产品特色与研发 - 公司自有“炎黄菌株库”有 6500 多株菌株入库，其中专利菌株将近 50 株，针对专利功能菌株进行多项实验证明效果，已有多篇研究文献发表 [3] - 公司在关节治疗、抗衰、改善睡眠等领域有研发储备，但产品上市需策划和规划 [6] 业务信心与可行性 - 医美业务基于渠道需求开展，推出的肌素然医美产品为二类医疗器械类护肤产品，满足差异化需求；治疗型 OTC 业务是重点发展领域，行业和产品进入壁垒高，与现有渠道有协同性 [5] 消费群体定位 - 公司致力于品牌年轻化，但不忽视老年消费群体，现有维矿类产品有针对老年人群的专用产品，研发中的产品也与老年人需求相关，拟推出专为中老年群体设计的益生菌产品 [5] 收入集中原因 - 公司收入集中在一季度是因年末清理库存和应收账款，一季度增加发货量补充下游库存并满足春节销售需求 [6]

报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 618收官宠物赛道高景气延续，保健品消费年轻化趋势明显，家电整体受益于国补，政策支持下内需有望迎来复苏 [3][4] - 出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著 [5] 各部分总结 618专题 - 2025年618综合电商销售总额为8556亿元，同比+15.2%，今年618周期拉长，部分平台规则简化，消费持续能力较好 [14] - 宠物赛道高景气延续，天猫宠物行业100分钟成交额超去年大促首日全天，京东宠物业务表现出色，成交用户和新晋养宠用户均有增长 [17][20] - 国补拉动下家电总销售额1101亿元，同比约+46%，各平台家电销售均有增长，部分品类和产品涨幅显著 [28][31] - 保健品行业景气度高，全网销售总额143亿元，同比+55%，年轻消费者保健意识提升 [3][35] - 部分公司618战报显示，美的、格力、海尔等公司在各品类销售中表现优异，部分公司销售额和市场份额增长明显 [40] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电、纺服、电动两轮车等领域相关公司 [4] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等领域相关公司 [5] - 全球制造业重构下，建议关注大家电、吸尘器、工具代工以及纺服制造领域相关公司 [5] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅-0.2%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.5%/-3.0%/-2.7%/-2.7%，LME铜、LME铝环比上周分别+2.97%、+1.77% [4][46] - 本周纺织服装板块涨跌幅-5.12%，纺织制造涨跌幅-3.84%，服装家纺涨跌幅-3.66%，328级棉现货14879元/吨（+0.40%），美棉CotlookA 77.55美分/磅（-0.77%），内外棉价差629元/吨（+52.30%） [4][48] 各板块跟踪 - 白电板块重点公司销售数据显示，部分品牌和品类的销售额和均价有不同程度的变化 [55] - 小家电板块公司销售数据显示，电饭煲、空气炸锅、扫地机等品类的销售情况各有差异 [55] - 厨电板块公司销售数据显示，油烟机、洗碗机、集成灶等品类的线下和线上销售表现不同 [61] - 黑电板块公司销售数据显示，彩电品类的线下和线上销售有一定增长 [62] 行业新闻 - 美的集团宣布在巴西投资4个项目，总投资额1.98亿雷亚尔（约合2.58亿人民币） [63] - 长虹美菱子公司拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目 [63] 上游跟踪 - 家电原材料价格方面，展示了铜铝、塑料、钢材价格走势以及美元兑人民币汇率走势和海运运价指数 [64][70][72] - 房地产跟踪数据展示了累计和当月商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积及30大中城市成交面积等数据 [75][80][82] - 纺织原材料价格跟踪展示了328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格走势以及内外棉价差走势 [92][97]

直播电商虚假宣传现象 - 直播电商平台存在大量将普通食品包装成"保健神药"的现象，例如宣称γ-氨基丁酸骨胶原小分子肽饮具有增高功效，实际执行标准仅为饮料国标GB7101 [6][7] - 北京同仁养生滋补茶直播间宣传14.8元的人参天麻平卧菊三七茶具有"通络化瘀、降血压"功效，实际产品类型为代用茶且封面出现错别字 [10] - 多个直播间销售号称国药药材的"鲨鱼软骨素乳钙片""氨糖软骨素"，实际仅为压片糖果 [12] 虚假宣传案例与涉案金额 - 山子传媒有限公司通过直播虚构红曲胶囊降血脂功效，以499元/套(成本约18元/盒)销售给50岁以上人群，涉案金额超3089万元 [13] - 某团队虚构"北京某某医药大学中医临床专家"身份，虚假宣传产品可治疗心脑血管疾病，诱导116名老年人购买，涉案金额近百万 [15][16] - 2024年平台接收直播带货投诉举报40.2万件，同比增长19.3%，其中社交种草类直播平台投诉增长3倍 [12] 监管现状与行业问题 - 市场监管总局部署开展老年人药品、保健品虚假宣传专项整治，拟出台《直播电商监督管理办法》强化直播间责任 [17][18] - "三品一械"直播存在三大问题：虚假宣传、隐蔽性强、处罚力度不足，主播常借用"食药同源"概念进行心理暗示 [18][19] - 专家建议限制非专业机构带货"三品一械"，参考健康类自媒体管理要求实施资格认证制度 [19] 产品安全风险 - 小林制药含红曲成分保健品已致391人死亡，但直播平台仍大量销售宣称"降血脂"的红曲胶囊及凝胶糖果 [14][15] - 红曲霉菌发酵易产生有毒物质，部分直播间销售的"曲远凝胶"等产品未公示成分表 [14][15]

日化护肤市场假货问题 - 完美芦荟胶凭借多年口碑成为消费者常备产品 市场占有率逐步提升 品牌影响力扩大 [1] - 不法分子利用品牌知名度制假售假 扰乱市场秩序 威胁消费者使用安全 [1] - 假冒产品已从芦荟胶扩展到保健品、美容日化等品类 包括"芦荟浓缩洗衣液"等 [4] 售假案件与模式 - 上海浦东警方破获销售假冒注册商标商品案 涉案金额250余万元 非法获利180余万元 [2] - 犯罪团伙以1.5元/支低价进货 通过电商平台销售 导致消费者皮肤过敏 [2] - 浙江非法生产窝点被查获 当场缴获3万余支假冒芦荟胶 5名嫌疑人被刑拘 [2] - 非官方直播间通过仿造二维码 以"正品促销"名义低价售假 欺骗消费者 [4] - 扬州警方曾破获涉案1.6亿元制假售假案 犯罪团伙自2017年起仿冒产品 [8] 企业打假措施 - 公司构建"刑事打击与民事诉讼双轨并行"维权体系 2012年成立专门打假小组 [8] - 累计捣毁数十个制假窝点 发起民事诉讼超千起 形成司法震慑 [8] - 配合警方调查 提供产品鉴定等专业支持 [8] - 面临取证困难 行刑衔接障碍 打假成本高等挑战 [9] 消费者权益保护 - 建议通过"油葱商城"及授权服务中心等正规渠道购买 [12] - 提供九步防伪鉴别方法 包括包装膜特征、防伪标签变化等具体识别标准 [15] - 提醒消费者保留订单截图、支付记录等证据 通过多渠道维权 [15]

行业现状 - 中国成年人脂肪肝患病率达40%且呈现年轻化趋势 主要诱因包括高糖高脂饮食、久坐少动和过度饮酒 [2] - 肝脏作为"沉默器官"早期损伤难以察觉 即使受损达70%仍能通过代偿机制运转 [2] - 传统护肝产品多聚焦症状缓解 缺乏可量化干预效果 行业存在"模糊调理"痛点 [1][2] 产品技术突破 - LR13祛脂化因子采用AI长寿科技平台RevOrgan研发 整合百万级生物数据库与器官衰老模型 将成分发现周期缩短至传统方式的1/10 [2][5] - 通过深度学习锁定数万种成分中与肝脏代谢强相关的候选物质 利用分子动力学模拟计算配比协同效应 [5] - 独创"拦截-清除"双通路机制：益生菌矩阵Lactospore MTCC5856和植物乳杆菌UALP-05可吸附食源胆固醇 对高脂食物脂肪移除率极高 耐胃酸特性使90度高温下存活率达90% [6] - 氨基酸矩阵LOLAMET包含天门冬氨酸、鸟氨酸等 能促进肝脏解毒酶活性并抑制脂肪合成关键酶 临床显示90天内甘油三酯平均下降28.7% [5][6] 市场策略 - 推出"90天无效退款"政策 将产品效果置于消费者监督之下 打破行业信任壁垒 [2][9] - 以数据化护肝理念重塑行业规则 从"心理慰藉"转向效果可验证 满足消费者对科学数据的需求 [9] - 番茄红素作为抗氧化成分添加 抑制脂质过氧化反应 巩固多靶点协同设计优势 [6][9] 研发成果 - 临床验证显示LR13能显著改善转氨酶指标(ASAT/ALT) 实现肝脏脂肪变性程度量化降低 [5] - 益生菌与氨基酸矩阵的黄金组合通过AI算法对成分相互作用深度解析 实现脂肪肝有效逆转 [5][6]

涉老消费欺诈案件特征 - 欺诈行为呈现专业化、链条化趋势，商家通过精心设计的营销话术和情感套路诱导老年人消费[1] - 案件涉及高价理疗仪和"蜂胶"保健品，均采用虚假宣传手段，理疗仪被包装成"包治50多种疾病"，普通蜂胶被吹嘘为"天然养生"[1] - 作案手法趋同，包括租赁正规商铺营造合法假象、街头招揽物色客户、以"健康讲座""免费体验"名义引流[1] - 形成完整产业链："前端体验引流-中端洗脑营销-后端高价销售"[1] 虚假宣传具体表现 - 医疗器械店虚假宣传产品为"百病克星、医院同款"[2] - 保健品店夸大蜂胶功效，宣称具有"抗肿瘤、抑制化疗副作用"等医疗效果[2] - 采用"温情营销"策略，通过免费体检、专家讲座获取信任后推销高价产品[2] 市场监管应对措施 - 开展"护老清源"专项排查行动，强化源头治理[3] - 简化涉老投诉证据认定流程，确保执法及时响应[3] - 呼吁子女关注父母消费动态，帮助识别"亲情营销"陷阱[3]

金工：短期利空因素影响有限 - A股自4月中旬处于反弹趋势，6月13日因地缘利空出现单日放量下跌，万得微盘股指数和北证50跌幅较大 [1] - 当前融资余额未显著上涨，风险指数显示A股主要指数隐含风险未处高位，短期调整幅度有限 [1] - 截至2025-6-13，医药、银行板块赚钱效应最好，食品饮料、房地产较弱 有色金属、银行、医药抛压较小，家电、建材抛压较大 [1] - 小盘股修复明显，大盘价值与小盘成长风格分化处于过去两年中枢水平，暂无显著均值回归机会 [1] - 股指期货基差高位主因5-6月上市公司分红季节性影响及投资者对冲需求增加 IM期货年化基差率达16% [1] - 中证红利指数2021年来呈现季节性规律，3-4月超额收益明显，5-6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [2] 美护：新消费时代化妆品行业跟踪 - 新消费核心在于产品焕新营造情绪价值，区别于2016-2021流量红利驱动 美妆领域重组胶原成分迭代，日化功能升级（如香氛洗衣液、医研牙膏），零食健康低卡品类受捧 [3] - 渠道媒介加速产品焕新 抖音内容电商测试新品，山姆等渠道协助供应商打造爆款，社交媒体传播助力放量 [4] - 传统产业产品焕新成重点方向 日化、个护、保健品、美妆、零食等领域通过大单品突围（如绽家洗衣液、斐萃麦角硫因成分、毛戈平文化溢价） [5] 其他行业动态 - 机械：华为开发者大会受关注，工程机械板块周期性回升 [10] - 石化：地缘冲突升级推动油价大幅上涨 [10]