报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱均给出中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需基本面难有明显改善，走势延续疲弱；烧碱虽有液氯价格下跌支撑盘面，但基本面缺乏利好驱动，上行空间有限 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4894元/吨（+2），华东基差 -114元/吨（-2），华南基差 -64元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2855元/吨（-20），电石利润105元/吨（-20），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -7.7美元/吨（+1.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+0），山东32%液碱基差123元/吨（+63） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+20），山东50%液碱报价1290元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1540元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）397.0元/吨（+22.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）230.03元/吨（+90.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1294.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：7月上游装置集中检修，但氯碱利润支撑难大幅减产，且新增产能预期投产，产量仍处高位，供应压力难缓解 [3] - 需求端：国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度政策有不确定性，若落地或拖累出口 [3] - 成本端：电石市场预期偏弱，价格走低，成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下移 [3] 烧碱 - 供应端：山东液氯价格下跌，成本上移，压制综合利润，后期液氯价格仍可能下降，或引发烧碱被动减产；装置检修增多，开工率环比下行，后续检修回归及新增产能投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工稳定上升，新投产步入尾声，非铝下游刚需偏弱，整体需求未见明显改善 [3] 策略 PVC - 供需格局偏弱，库存预计累库，短期延续偏弱震荡，以逢高空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 液氯下跌支撑成本，或驱动盘面继续上探，但利润仍有压缩空间，库存去化不畅，上行空间有限，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [4]

报告基本信息 - 报告名称：能化产品周报—烧碱 [2] - 报告日期：2025年7月8日 [2] - 研究员：屠越海，执业编号Z0019382 [3] - 审核人：唐韵，执业编号Z0002422 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 从供需看烧碱近期部分装置回归开工提升，当前利润因电力成本下移维持良好或仍能刺激生产意愿，下游氧化铝开工率提升以及基本面改善，助推烧碱震荡上行 [10] 根据相关目录总结 价格 - 7月8日烧碱主力合约（SH2509）收盘报2408元/吨，较前一交易日上涨0.54% [6] - 32%离子膜碱鲁西南主流成交价790 - 830元/吨，鲁中东部主流成交价810 - 890元/吨且部分企业因检修供应偏紧，鲁北主流成交价850 - 910元/吨受氧化铝厂刚需支撑，鲁南主流成交价850 - 870元/吨且区域价差收窄 [6] - 50%离子膜碱主流成交价1480 - 1550元/吨 [6] 供给 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.5%，较上周环比提升1.0% [7] 需求 - 氧化铝行业产能利用率维持在81.8%，上升3% [7] - 粘胶短纤开工率79.2%，环比下降0.3% [7] - 印染行业江浙地区开工率66%，环比上调1.5% [7] 库存 - 截至7月8日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为38.42万吨（湿吨），环比下调1.58%，同比上调2.45% [8] 利润 - 截至7月1日，山东氯碱利润环比再度下降80元/吨，当前为470元/吨 [9] - 原盐价格稳定在280 - 300元/吨 [9]

报告行业投资评级 - PVC和烧碱均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需基本面难有明显改善走势延续疲弱，烧碱虽有盘面上行支撑但整体需求未见明显改善反弹空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4892元/吨（-14），华东基差-112元/吨（+4），华南基差-62元/吨（-16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（-10），华南电石法报价4830元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2875元/吨（-5），电石利润125元/吨（-5），PVC电石法生产毛利-552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利-695元/吨（-2），PVC出口利润-9.0美元/吨（-1.6） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+28），山东32%液碱基差61元/吨（+35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价790元/吨（+20），山东50%液碱报价1270元/吨（+20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1478元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）374.5元/吨（-137.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）139.53元/吨（+59.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1294.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：7月上游装置集中检修但氯碱利润支撑难大幅减产，新增产能预期投产产量仍处高位，供应端压力难缓解 [3] - 需求端：国内下游需求淡季内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度反倾销政策有不确定性或拖累出口 [3] - 成本端：电石市场预期偏弱价格走低，美国撤销乙烷对华出口限制或带动乙烯法成本下移但有滞后性 [3] 烧碱 - 供应端：山东液氯价格下调压制氯碱综合利润，后期液氯价格仍可能下降或引发烧碱被动减产，装置检修增多但后续产能预期投产供应端压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工稳定上升，非铝下游仍刚需偏弱，整体需求未见明显改善 [3] 策略 PVC - 宏观情绪缓和后走势回归基本面，短期预期延续偏弱震荡，后期供需格局仍偏弱库存预期累库，以逢高空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动上行空间有限，关注液氯价格走势影响 [4]

行业现状 - 国内烧碱总产能接近5000万吨/年，较2015年增长30%，产量连续多年居全球首位 [2] - 下游传统支柱领域如化纤等行业需求增长放缓甚至局部萎缩，产能扩张与需求放缓形成冲突 [2] - 行业利润率持续收窄，市场价格周期性波动加剧，例如2022年华东32液碱价格创1600元/吨新高，2023年降至不足700元/吨 [2] 期货工具的作用 - 烧碱期货上市为行业提供风险管理工具，帮助企业管理价格波动带来的经营冲击 [1][3] - 期货工具从可选品变为必需品，尤其在微利时代成为稳定生产经营利润的关键 [3] - 基差点价模式提升定价效率，减少买卖双方价格分歧，促进成交 [7] 贸易商转型案例 - 东泊集团将期货工具嵌入业务链条，通过基差点价模式实现"高买低卖"也有利润空间，内销贸易量增长20%~30%，出口量增长30% [4][5] - 塑道控股利用期货工具向上下游延伸服务，帮助实体企业锁定成本和利润，烧碱基差贸易量占比从2024年的10%~20%提升至2025年的30% [5][6] - 东泊集团2024年通过点价模式采购及销售液碱累计超过5万吨 [7] 产业生态升级 - 贸易商从传统博弈者转变为风险管理服务商，推动产业协作模式升级 [8] - 东泊集团和塑道控股通过培训与研讨会提升上下游对期货工具的认知和应用能力 [8] - 期货工具成为产业新生态的基石，指引行业穿越周期、提升效率 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱方面供给侧优化预期提振市场情绪商品价格多数反弹，但高利润刺激高产下游非铝相对淡季，氧化铝端调降采买价对价格支撑有限，短期宏观情绪偏强预计低位有反弹但势能待现货跟进，建议观望 [6] - PVC方面供给侧优化政策信号带来长线利好，但短期供需矛盾突出，需求端地产拖累，海外出口或回落，库存同比低结合基差与仓单压力有限，盘面短期走强但上方空间需谨慎看待 [6] 甲醇 - 港口累库及伊朗装置重启、MTO装置停车使港口累库压力加大基差走弱，内地高开工与需求淡季，7月检修计划增多缓解供应压力，整体上下空间有限，建议区间操作 [10] LLDPE、PP - PP和PE供应收缩库存去化，但总量压力仍存，短期可关注去库支撑，PP中期建议在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [13] 尿素 - 尿素盘面受宏观政策面驱动上扬，装置检修提供边际支撑，但需求端工业疲软和出口配额未明确限制上行空间，需关注反内卷政策细化、第二批出口配额释放进度和农业需求区域推进情况 [19] 原油 - 油价震荡偏弱，受贸易谈判和OPEC + 供应决策担忧影响，后续取决于OPEC + 会议增产计划和贸易谈判结果，短期维持之前观点，冲高回落后单边行情概率不大，建议观望，可捕捉期权波动收窄机会 [77] 苯乙烯 - 纯苯低位反弹但中期受高进口和高产冲击港口库存高位压制，苯乙烯华东市场整体走稳，基差价格强势，中期供需边际有压力估值有修复预期，建议关注原料端共振的苯乙烯高空机会 [73] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA短期在4600 - 4900区间震荡且TA9 - 1滚动反套，乙二醇短期价格震荡整理且EG9 - 1逢高反套，短纤绝对价格随原料波动、PF盘面加工费低位做扩，瓶片供需有改善预期、PR单边同PTA且PR8 - 9逢低正套、PR主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间波动关注下沿做扩机会 [81] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 - 现货&期货：7月3日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价涨20元/吨涨幅0.4%，部分期货合约价格有涨跌 [2] - 海外报价&出口利润：6月26日烧碱FOB华东港口报价降10美元/吨跌幅2.4%，出口利润涨83.9元/吨涨幅61.3%；PVC CFR东南亚等报价有涨，出口利润涨41.9元/吨涨幅147.2% [2][3] - 供给：6月27日烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率微升，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [4] - 需求：6月27日烧碱下游氧化铝行业开工率微升，粘胶短纤和印染行业开工率下降；PVC下游制品隆众样本管材、型材开工率和预售量下降 [5][6] - 库存：6月26日液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [6] 甲醇 - 价格及价差：7月3日MA2601等收盘价有涨跌，太仓基差等价差有变化 [10] - 库存：甲醇企业、港口和社会库存均上升 [10] - 上下游开工率：上游国内企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游行业开工率有降 [10] LLDPE、PP - 价格及价差：7月3日L2601等收盘价有涨跌，L2509 - 2601等价差有变化 [13] - 库存：PE企业库存下降、社会库存上升，PP企业库存下降、贸易商库存上升 [13] - 上下游开工率：PE装置开工率上升，下游加权开工率微降；PP装置开工率微降，粉料开工率下降，下游加权开工率微降 [13] 尿素 - 期货收盘价及价差：7月3日01合约等收盘价有涨跌，01合约 - 05合约等差价有变化 [15][16] - 主力持仓：7月3日多头前20和空头前20持仓下降，多空比变化不大，单边成交量下降，郑商所仓单数量持平 [17] - 上游原料：7月3日无烟煤小块等部分原料价格持平，合成氨价格下降 [18] - 现货市场价：7月3日山东等地区小颗粒尿素现货价有涨跌，跨区价差和内外盘价差有变化，基差有涨有跌 [19] - 下游产品：7月3日三聚氰胺等部分下游产品价格持平，复合肥尿素比下降 [19] - 化肥市场：7月3日硫酸铵等部分化肥价格下降，部分价格持平 [19] - 供需面概览：7月4日国内尿素日产量持平，周度产量持平，装置检修损失量上升，厂内库存下降，港口库存上升，东北地区流入量持平，生产企业订单天数下降 [19] 原油 - 价格及价差：7月4日Brent等原油价格有涨跌，Brent M1 - M3等价差有变化；NYM RBOB等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3等价差有变化 [77] - 裂解价差：7月4日美国汽油等成品油裂解价差有降 [77] 苯乙烯 - 上游：7月3日Brent原油等上游原料价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变化，纯苯华东现货价上升，纯苯进口利润下降 [71] - 现货&期货：7月3日苯乙烯华东现货价微降，EB2508等期货价格上升，EB基差下降，EB月差上升 [71] - 产业链开工率&利润：6月27日国内纯苯综合开工率下降，苯乙烯开工率上升，部分下游开工率有升有降；苯乙烯一体化和非一体化利润上升，部分下游利润有降有升 [73] - 库存：6月26日纯苯港口等库存上升 [73] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：7月3日POY150/48等下游聚酯产品价格有涨跌，POY150/48现金流等有变化 [81] - PX相关价格及价差：7月3日CFR中国PX等价格有涨跌，PX - 原油等价差有变化 [81] - PTA相关价格及价差：7月3日PTA华东现货等价格有涨跌，PTA基差等价差有变化，PTA现货和盘面加工费有变化 [81] - MEG相关价格及价差：7月3日MEG华东现货等价格有涨跌，MEG基差等价差有变化 [81] - 开工率变化：6月27日亚洲和中国PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等下降，煤制MEG开工率上升，聚酯综合等开工率有降 [81] - 库存及到港预期：6月30日MEG港口库存下降，到港预期上升 [81]

报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期PVC供需格局仍偏弱，库存预期继续累库；当前氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4914元/吨（-16），华东基差-134元/吨（+36），华南基差-64元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+20），华南电石法报价4850元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-5.2美元/吨（-4.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（-11），山东32%液碱基差26元/吨（+11） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）512.0元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）80.03元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，后期计划检修企业多，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新增产能预期投产，供应端承压 [3] - 需求端：下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定，印度BIS标准政策延期6个月支撑出口，但反倾销政策有不确定性 [3] - 成本端：电石市场偏弱，电石法成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下降，但有滞后性 [3] - 库存：供应充足、需求欠佳，社会库存延续累积 [3] 烧碱 - 供应端：液氯价格下降使边际装置成本上移，装置检修增多开工率环比下行，但氯碱利润尚可减产意愿不足，后续检修回归开工预期回升，新增产能计划投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工持稳，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，某氧化铝厂液碱送货量回落，囤货积极性下降，非铝下游刚需偏弱 [3] - 库存：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行动能不足 [3] 策略 - PVC：宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局偏弱，库存预期累库，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱：氯碱综合利润有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑，后期逢高空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格反弹后突破前期震荡区间，但缺乏强驱动，短期单边行情概率不大，建议观望为主，期权端可捕捉波动放大机会 [2] - 预计短期PX高位震荡为主，PTA短期绝对价格承压但低位受原料端支撑，乙二醇短期价格震荡整理，短纤供需整体偏弱，瓶片供需存改善预期 [6] - 尿素期货价格上行由需求端预期改善主导，后市供需面有进一步修复可能 [15] - 烧碱短期宏观情绪偏强下预计低位有反弹，但势能有待现货跟进；PVC短期供需矛盾仍突出，长线有积极利好预期 [38] - 甲醇上下空间有限，建议区间操作 [41] - 苯乙烯供需边际仍存压力，估值有修复预期，关注原料端共振的苯乙烯高空机会 [51] - LLDPE和PP供应收缩带动库存去化，7月有去库预期但总量压力仍存，PP中期可在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [55] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 7月3日Brent涨2.00美元至69.11美元/桶，WTI跌0.19美元至67.26美元/桶，SC涨10.50元至509.00元/桶；部分成品油价格有涨跌 [2] - 隔夜油价上涨受地缘政治和贸易进展驱动，但基本面制约涨幅；伊朗暂停合作引发供应担忧，美越贸易协议提振需求预期；OPEC +增产被消化，沙特出口增加，美国原油库存意外增加，汽油需求疲软 [2] 聚酯产业链 - 7月2日下游聚酯产品价格多数下跌，PX相关价格及价差有变动，PTA相关价格及价差有变动，MEG港口库存减少、到港预期增加，聚酯产业链开工率多数下降 [6] - 7月PX预计高位震荡，PTA供需预期转弱、基差走弱，乙二醇供需转向宽松，短纤供需两弱，瓶片供需存改善预期 [6] 期货日报（未明确品种） - 7月2日期货收盘价多数上涨，期货合约价差有变动，主力持仓多头前20和单边成交量减少，空头前20减少，多空比下降，郑商所仓单数量不变 [10][11][12] - 上游原料部分价格不变，合成氨涨9元至2240元/吨；现货市场价部分有涨跌；跨区价差部分缩小，基差部分缩小；下游产品价格多数不变；化肥市场部分产品价格有涨跌 [13][14][15] - 尿素日度产量和生产厂家开工率下降，周度产量和装置检修损失量不变，厂内库存减少，港口库存不变，生产企业订单天数减少 [15] PVC、烧碱产业 - 7月2日山东32%液碱折百价等部分价格不变，华东电石法PVC市场价涨20元至4760元/吨，期货价格上涨，基差和月差有变动 [33] - 烧碱海外报价FOB华东港口降10美元至405美元/吨，出口利润增83.9元至220.6元/吨；PVC海外报价上涨，出口利润增41.9元至13.4元/吨 [34][35] - 烧碱行业和山东样本开工率上升，PVC总开工率微升，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少；烧碱下游氧化铝行业开工率上升，粘胶短纤和印染行业开工率下降；PVC下游制品开工率下降，预售量减少；液碱和PVC部分库存有变动 [36][37][38] 甲醇产业 - 7月2日MA2601和MA2509收盘价上涨，MA91价差缩小，太仓基差缩小，部分现货价格有涨跌，区域价差缩小 [41] - 甲醇企业、港口和社会库存增加；上游国内企业开工率上升，西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率有变动 [41] EIA周度数据 - 截至2025年6月27日当周，美国原油产量微降，炼厂开工率上升，商业原油库存增加384.5万桶，库欣原油库存减少149.3万桶，战略原油库存增加23.9万桶，部分油品库存和产量有变动，原油出口减少196.5万桶/日，进口增加97.5万桶/日，石油产品表需减少2.6万桶/日 [43] 苯乙烯产业 - 7月2日Brent原油等上游原料部分价格有涨跌，纯苯进口利润减少；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差和月差缩小 [49] - 苯乙烯海外报价部分有涨跌，进口利润增加；国内纯苯综合开工率下降，苯乙烯等部分开工率有变动，苯乙烯一体化等利润有变动，纯苯等库存增加 [50][51] 聚烯烃产业 - 7月2日L2601等期货收盘价上涨，L2509 - 2601和PP2509 - 2601月差缩小，部分现货价格上涨，基差有变动 [55] - PE装置和下游加权开工率下降，PP装置开工率上升、粉料开工率下降、下游加权开工率下降；PE企业库存减少、社会库存增加，PP企业库存减少、贸易商库存增加 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC谨慎偏空，宏观情绪缓和后走势回归基本面，后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库 [4] - 烧碱中性，基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，现货预期继续降价，氯碱综合利润仍有压缩空间，需关注下游需求修复情况 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4821元/吨（-68），华东基差-41元/吨（+68），华南基差-21元/吨（-22） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4800元/吨（-90） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-7.9美元/吨（-0.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2358元/吨（+39），山东32%液碱基差48元/吨（-70） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（-10），山东50%液碱报价1250元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）672.0元/吨（-111.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）60.03元/吨（-71.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱格局无明显改善，供应端前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新投装置试车运行且新增产能预期投产，抵消检修损失量，供应端承压；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定、持续放量，印度政策延期短期支撑出口市场，但反倾销政策有不确定性，需关注出口持续性；社会库存止跌回升，关注库存拐点；估值偏低，供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势承压 [3] 烧碱 - 供应端上游开工回升，企业高负荷生产，后期有产能计划投产，供应压力预期加剧；现货价格下调拖累市场心态，下游采购积极性不高，液碱库存回升；需求端主力下游氧化铝开工持稳，现货价格下跌，企业暂无新增减产检修，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，山东某氧化铝厂采购价格下调，非铝下游刚需偏弱，需求支撑不佳，山东现货仍有下行可能；基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，关注下游需求修复情况 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，关注下游需求修复情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱均谨慎偏空，PVC后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，现货预期继续降价，氯碱综合利润仍有压缩空间，需关注下游需求修复情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4889元/吨（-30），华东基差-109元/吨（+30），华南基差1元/吨（+40） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4890元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-7.0美元/吨（-5.7） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2319元/吨（+0），山东32%液碱基差119元/吨（+0） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1280元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）121.28元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1253.53元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供需格局：当前供需偏弱格局尚无明显改善，供应端前期检修延续但新增产能预期投产，供应端承压；成本端电石后期仍存回落可能，支撑乏力；需求端内需疲弱，外需出口签单稳定但印度反倾销政策有不确定性；社会库存止跌回升 [3] - 估值与走势：当前估值偏低，供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势仍承压 [3] 烧碱 - 供需格局：供应端上游开工继续回升，后期新增产能计划投产，压力预期加剧；需求端主力下游氧化铝开工持稳但价格下跌，非铝下游刚需偏弱，液碱库存回升 [3] - 基差与利润：基差逐步修复，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱谨慎偏空，关注下游需求修复情况 [4]

PVC市场前景 - 2025年可能是PVC市场的低点，未来行情将有所反弹 [1] - 今年可能是PVC行业低谷，产品价格或达到本世纪以来的最低点 [1] - PVC市场受到全球供应过剩和建筑需求疲软的影响，尤其在亚洲市场 [1] - PVC市场有望迎来周期性复苏，因太阳能、风能、生物燃料和电池金属等领域需求提升 [1] 氯碱行业新需求 - PVC树脂生产仍然是全球氯碱行业的最大终端应用 [2] - 清洁能源技术的推广正在催生新的需求，如PVC地板作为地暖系统的地面覆盖材料 [2] - 双面太阳能电池板的增长增加玻璃消费，提升烧碱和氯的需求 [2] - 到2028年，双面太阳能板组件将占全球太阳能电池板安装量的61%左右 [2] - 风能基础设施建设促进氯碱需求的增长，涡轮机涂料和黏合剂都要用到氯碱 [2] - 预计到2030年风电装机容量持续扩大带动的氯碱应用将强劲增长 [2] 烧碱需求增长 - 2024年氧化铝精炼行业的全球烧碱需求达到1740万吨 [3] - 铝在电动汽车和可再生能源基础设施中作用越来越大，预计烧碱需求还将继续增加 [3] - 能源转型正在创造需求并改变氯碱行业生产 [3] - PVC仍然是许多基础设施和终端产品应用的首选材料 [3] 生物塑料与氯碱行业 - 国际社会对更可持续材料的推动促进了PLA等生物塑料的使用 [4] - 从2025年到2030年，全球PLA市场预计将以9.1%的年复合增长率增长至45.5万吨以上 [4] - 在食品包装和相关应用中使用可生物降解聚合物如PLA来减少塑料废物是可行之策 [4] - PLA的加工将成为氯碱行业的发展指引方向 [4] - 木薯资源丰富的泰国可能成为一个生物塑料生产中心，木薯加工需要烧碱，为泰国氯碱工业提供机会 [4]