人事任命与战略启动 - 公司聘任韩伟为集团副总裁，统管营销工作，并将担任公司执行总裁 [1] - 此次人事调整是公司主动进行的营销体系提质增效整合举措，旨在推动渠道战略和销售策略快速落地 [1] - 战略升级由深耕公司多年的韩伟统筹负责全渠道及品牌业务，体现战略执行团队的精准匹配和战略部署的连贯性 [4] 战略升级核心内容 - 公司在厨电行业存量竞争加剧、渠道碎片化的关键转型期，正式启动以“渠道一体化”与“品销合一”深度融合的战略升级 [4] - 战略调整是从过往“双线并行”进化到“渠道一体”，并实现“品销一体”的有机结合 [5] - 战略目标是通过营销体系整合实现品牌影响力与销售转化的双向赋能，在存量市场中构建长期竞争力 [4] 新任负责人过往业绩 - 韩伟曾成功带领公司实现业绩转折，营收从2015年的37.2亿元提升至2018年的61.46亿元 [4] - 公司2018年归母净利润达6.77亿元，同比增长32.83%，创下阶段性新高 [4] 战略基础与行业影响 - 战略升级基于公司在品牌渠道建设、产品体系完善及市场基础巩固等方面的前期努力 [5] - 此次战略调整贴合行业发展趋势，依托成熟团队保障执行力，为厨电行业战略转型提供借鉴 [6]

公司核心战略调整 - 华帝启动营销体系整合，聘任韩伟为集团副总裁并统管营销体系及各级渠道，韩伟将担任公司执行总裁，此次调整旨在锚定渠道一体化变革 [1] - 公司此次渠道一体化变革是顺应行业发展趋势的重要战略决策，旨在打破线上线下渠道壁垒，实现资源优化配置与高效协同 [1][3] 行业背景与挑战 - 房地产市场下行导致厨电行业增量空间收窄，存量竞争成为市场主流 [1] - 线上渠道成为主流消费场景，家电十一期间终端动销承压，线上表现优于线下，奥维云网数据显示2025年国庆促销期家电价格同比走低，增长压力显著，线下因同期高基数降幅更明显 [1] - 厨电行业头部品牌竞争加剧，2025年1—4月油烟机线上市场“方老华”占据近45%份额 [1] - 渠道割裂导致运营效率瓶颈凸显，消费者“线上比价、线下体验、全域服务”的一体化需求成为制约企业增长的关键因素 [3] 渠道一体化变革的动因与目标 - 效率提升是厨电企业在存量竞争中突围的关键，渠道一体化是提升效率的重要途径 [3] - 传统渠道模式面临线上线下割裂、资源无法高效整合、运营效率低下等挑战，严重制约企业发展 [3] - 公司推进渠道一体化变革旨在提升整体运营效率，以更优质的产品和服务满足消费者需求，在存量竞争中抢占先机 [3][4] 新任高管的背景与过往业绩 - 新任副总裁韩伟在厨电行业拥有丰富经验和卓越能力，其过往业绩为渠道一体化变革提供有力保障 [3] - 韩伟此前推动华帝渠道从“传统依赖”转向“多元协同”，积极布局线下、线上、工程三大渠道 [3] - 2022年工程渠道营收达6.29亿元，线下核心渠道营收同比增长7.24%，证明了韩伟在渠道拓展与运营管理方面的出色能力 [3] 未来展望 - 在韩伟带领下，华帝或将进一步整合全渠道资源，强化品牌建设，提升整体运营效率，实现企业高质量发展 [4] - 公司的渠道一体化变革也为厨电行业的渠道变革提供有益参考 [4]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已仔细研读这份2026年家电行业投资策略报告，并总结关键要点如下。 核心观点 报告认为，家电行业在经历需求改善与估值回落后，配置性价比凸显，并围绕“红利”、“科技”、“出海”三大主线布局2026年投资机会 [2][3][4]。 板块回顾：需求与估值分析 白电板块 - 2025年1-9月空调累计内销量9081万台，同比增长8.4%，但25Q3单季度增速放缓至6.0%，其中9月内销同比下滑2.5% [1][3][9] - 空调外销受高基数和关税影响显著，25Q2/Q3出口同比分别下降8.2%/12.9%，2025年1-9月累计外销量7264万台，同比仅增2.2% [3][9] - 行业集中度略有回落，2025年1-9月空调出货CR3为59.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - 截至2025年9月，空调渠道库存为4335万台，库存销量比为41%，略高于历史中枢水平但风险可控 [10] 厨电板块 - “以旧换新”政策对传统厨电拉动效果显著，2024年油烟机零售额362亿元同比增长14.9%，燃气灶零售额204亿元同比增长15.7% [1][3][24] - 2025年上半年油烟机、燃气灶零售额分别为167亿元和93亿元，同比保持11.8%和10.1%的增长 [1][24] - 新兴品类表现分化，集成灶销售承压，2024年零售额173亿元同比下降30.6%；洗碗机表现亮眼，2024年零售量229万台，零售额132亿元，同比分别增长18.0%和17.2% [25] 估值与机构持仓 - 白电板块估值回落至近年底部，配置性价比凸显 [1][2][29] - 截至2025Q3，公募基金家电股重仓占比为2.45%，配置比例连续4个季度回落，其中主动基金在白电板块超配0.38%，小家电超配0.11% [2][34] 趋势研判：2026年驱动因素 政策与内需 - “以旧换新”政策成效显著，2024年拉动8大类家电销售6000多万台，直接带动消费超2600亿元；2025年政策加力扩围，截至9月已带动超1.26亿台产品销售 [54][57] - 地产政策转向“托举并用”，多地出台“好房子”标准文件，有望激发房地产市场新活力并带动家电需求 [48][51][52] 出口与成本 - 家电出口景气度逐季回落，25Q2/Q3出口额同比均下降6% [63] - 洗衣机出口表现相对稳健，25Q3出口额同比增长13%，其对美国市场依赖度仅为4.8%，受关税影响较小 [63][68][69] - 头部企业通过全球产能布局应对贸易波动，例如海尔智家在全球拥有35个工业园和163个制造中心，美的集团在海外设有23个制造基地 [71][72][73] - 成本方面，截至2025年11月14日，铜价较年初上涨17.8%，铝价上涨10.1%，而美元兑人民币汇率为7.0816，较年初下跌1.5%，仍利于出口 [75][77] 投资主线与标的推荐 红利主线 - 聚焦白电、黑电头部企业，其具备“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐组合为“三大白电”（海尔、美的、格力）和“两海信”（视像、家电） [2][4] 科技主线 - 上游核心零部件企业向机器人、数据中心温控、半导体等新兴领域转型，推荐标的包括盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2][4] 出海主线 - 清洁电器等新消费品类在海外渗透率持续提升，推荐扫地机领域的科沃斯和石头科技，以及小家电出口企业德昌股份和欧圣电气 [2][4]

核心人事变动 - 公司副总裁王操和蒋凌伟因个人原因辞去副总裁职务，辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务 [1] - 王操和蒋凌伟于2025年5月20日当选副总裁，此次续聘仅五个月后两人双双离职 [3] - 公司同意聘任韩伟担任公司副总裁，韩伟曾于2017年至2022年期间在公司担任副总裁及高级副总裁职务，此次属于“官复原职” [7] 离职高管背景 - 王操为“70后”，于2020年9月首次担任公司副总裁，拥有美的集团、方太集团和德意电器等公司任职经历，任职公司营销总监后提升至副总裁 [5][6] - 蒋凌伟为“80后”，于2022年5月升任副总裁，曾任职于阿里巴巴和老板电器，同样以营销见长 [6] - 2021年王操年薪达73.5万元，在公司高管中排名第三，但2023年和2024年其薪酬在高管薪酬排名中已居中 [6] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收41.6亿元，同比下降9.1% [8] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比下降11.9% [8] - 2025年前三季度公司销售费用微降4.3%至10.6亿元，但销售费用率为25.5%，创下三年来同期新高 [8]

人事任命核心信息 - 公司聘任韩伟担任副总裁，接替原线下营销副总裁王操与线上营销副总裁蒋凌伟，整合营销业务 [1] - 此次调整为主动的营销体系提质增效举措，旨在支持渠道战略、销售策略及品销联动的快速落地 [1] - 韩伟于2016年加入公司，历任营销总部总经理、副总裁、高级副总裁及董事长助理等职，渠道整合与战略布局能力突出 [2] 人事调整的战略背景与行业环境 - 调整系公司营销整合发展的战略规划需求，是渠道变革的关键一步，以应对复杂市场环境并加速渠道整合与结构优化 [1] - 厨电行业正从“规模扩张”转向“价值深耕”，存量竞争下渠道效率与全域协同成为破局关键 [1] - 长远看，人事变动顺应行业从分散渠道向一体化运营的转型潮流，以“品销合一”模式创新为行业高质量增长提供实践路径 [2] 渠道结构与财务表现 - 公司构建“线下体验+线上引流+新零售渗透”全域网络，是支撑高毛利结构的重要支柱 [2] - 2025年前三季度，公司线下渠道营业收入实现14.86亿元，线下渠道毛利率为45.89%，同比增长6.83%；新零售渠道毛利率达41.51% [1] - 过去四年公司毛利率分别为40.77%、39.52%、41.11%和40.71%，平均约40%，优于行业大盘 [2] 新任副总裁的历史业绩 - 在韩伟主导营销期间，公司营收从2017年的57.31亿元增长至2018年的61.46亿元 [2] - 2018年公司归母净利润增至6.77亿元，同比大幅增长32.83%，创下阶段性新高，此成绩与其推动的渠道转型密不可分 [2] - 韩伟积极推动公司从传统依赖线下渠道转向线上线下多元协同发展 [2] 公司近期渠道竞争力提升举措 - 公司近年来通过“万店领航”、打造音乐节营销IP和新零售游学IP等多种举措提高渠道竞争力 [1] - 公司与美团、高德地图等平台开展本地化服务 [1]

公司战略调整 - 公司开启营销体系战略整合，任命韩伟为副总裁，统揽原先分别由王操和蒋凌伟负责的线下及线上营销业务 [1] - 此次调整是公司围绕“渠道一体、品销合一”长期战略布局的必然一步，旨在建设“百年企业” [1] - 战略整合目的为加快强化“渠道一体”战略部署，由一位深谙企业文化且拥有全渠道实战经验的负责人统揽全局，以减少内部磨合成本，确保新战略高效连贯执行 [2] 新任高管背景 - 新任副总裁韩伟已在公司拥有第二个副总裁任期，其过往操盘经验展现出对用户需求的深刻洞察与战略执行力 [1] - 在上一任期主导营销期间，其成功推动品牌年轻化转型，通过引入年轻代言人、打造2018年世界杯“法国队夺冠、华帝退全款”现象级营销等内容，精准触达并赢得年轻消费群体信赖 [1] 战略预期效果 - 整合营销体系可使公司更敏捷捕捉市场反馈，并快速反哺至产品研发与服务升级 [2] - “渠道一体、品销合一”将打通线上线下信息壁垒，使品牌营销内容与终端产品销售高度协同，消费者线上被种草的亮点可在线下门店获得真实体验与验证，让消费决策更放心 [2] - 战略深入推进有望进一步打通用户与品牌之间的价值纽带，推动公司向高端厨电领导品牌的定位持续迈进 [2] 行业背景与影响 - 当前消费需求日益多元化、个性化，传统厨电行业运营模式面临挑战，打破渠道壁垒、提供无缝衔接的一体化购物体验成为行业升级关键课题 [1] - 此次战略升级为正处于深度调整期的厨电行业提供了一个有价值样本，表明企业竞争正从单一“内卷”、“参数”、“价格战”转向以“价值战”、用户体验为核心的综合生态竞争 [1][2] - 当行业整体从增量市场转向存量竞争，深耕用户价值、提升用户全生命周期满意度将成为品牌构筑长期护城河的关键 [2]

公司重大进展 - 老板电器食神大模型正式通过国家大模型备案，成功实现安全备案、算法备案及大模型备案三项关键资质的“备案大满贯” [1] - 该成果标志着公司在合规性、安全性与技术先进性上获得国家层面的全面认可 [1] - 食神大模型是厨电行业唯一实现“备案全满贯”的大模型 [1] 备案体系与技术实力 - 安全备案和算法备案是AI产品上线运营的基本要求，而大模型备案是国家对系统完备性与创新力的更高层级认定，审核标准更严格 [1] - 三项备案构建了完整的资质体系，彰显了公司在技术研发上的硬实力 [1] 未来应用与行业影响 - 依托完备的资质体系与领先的技术能力，食神大模型将在智能厨电、个性化营养膳食等领域持续释放价值 [1] - 该大模型为厨电行业树立了高标准发展的典范，将为提升民众生活品质、推动产业升级贡献可靠力量 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 家电板块龙头在面临内销国补退坡、外销关税挑战的形势下，整体表现出较强的盈利韧性 [2] - 家电板块持仓已环比显著回落至相对低位，估值亦处于合理偏低水平 [2] - 建议把握业绩趋势性高增长龙头成长机会和确定性稳定在龙头的价值回归机会 [2] 整体行业表现 - 2025年前三季度家电行业营收实现中高个位数增长（+7.52%），Q1/Q2/Q3分别增长+13.97%/+5.46%/+3.59%，呈现逐季放缓趋势 [4][21] - 2025年前三季度行业归母净利润同比近双位数增长，Q3同比增长4.22%，盈利能力延续提升 [4] - 2025Q3家电行业毛利率为24.75%，同比-0.54个百分点，但毛销差同比+0.64个百分点至16.35% [31] - 2025Q3行业归母净利润率为8.30%，同比+0.05个百分点 [37] - 2025年前三季度家电行业累计实现经营性现金流净额1526.13亿元，同比增长31.23% [45] 白电行业 - 2025年前三季度白电行业营收同比+9.06%，Q3同比+5.29% [5][24] - 2025Q3白电行业归母净利润同比+3.50%，盈利能力保持相对平稳 [5][70] - 2025Q3白电行业毛利率为26.14%，同比+0.56个百分点，预计因国内价格竞争舒缓 [65] - 2025年前三季度白电行业归母净利润率为9.60%，同比+0.31个百分点 [73] 黑电行业 - 2025年前三季度黑电板块收入同比+3.09%，Q3同比-2.64% [6][24] - 2025Q3黑电行业归母净利润同比+37.26%至14.51亿元，归母净利率达2.99%，同比+0.87个百分点 [6][89] - 长期来看行业结构性升级趋势确定，毛利率有望提升 [6] 厨电与后周期行业 - 2025Q3厨电行业营收同比-4.09%，主要受地产景气度下探影响 [7][100] - 2025Q3厨电板块归母净利润同比-12.73%，归母净利润率同比-1.38个百分点 [7][42] - 行业需求趋于存量，业绩阶段承压 [7] 小家电行业 - 2025Q3小家电板块营收同比+5.92%，其中清洁板块营收同比+30.70% [8][24] - 2025Q3小家电板块业绩同比+16.52%，归母净利润率同比+0.60个百分点 [8][42] - 板块毛利率整体同比提升，企业表现分化 [8] 上游零部件行业 - 2025年前三季度上游零部件行业收入同比+8.13%，Q3同比+3.31% [9][24] - 2025Q3上游零部件行业归母净利润同比+30.29%，归母净利润率同比增加1.66个百分点 [9][42] - 盈利能力大幅提升，主要受益于订单或业务结构优化 [9] 投资建议 - 把握趋势性增长机会，重点推荐安克创新、石头科技、九号公司等新兴家电企业 [10] - 关注稳定性龙头价值回归机会，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头 [10]

行业活动与公司荣誉 - 浙江省燃气具和厨具厨电行业协会于11月5日至7日在湖州成功举办第五届第三次会员大会暨2025厨具产业创新发展论坛 [1] - 大会旨在探讨行业工作成果、新技术应用及未来发展方向，共谋转型升级高质量发展新路径 [1] - 浙江美大在大会上荣获两项2025燃气具和厨具厨电行业"高质量发展典型案例" [1] - 获奖案例分别为《集成灶产品全嵌安装技术的突破与应用》与《集成灶智能工厂的转型升级实践》 [1] 技术创新与产品突破 - 公司聚焦用户痛点，通过模块化设计、精准尺寸控制与嵌入式接口标准化，实现集成灶与各类橱柜的无缝对接 [2] - 全嵌安装技术的创新突破提升了安装效率，推动了厨电产品从功能导向向空间融合美学的升级 [2] - 该技术为厨电安装提供了标准化范本 [2] 智能制造与生产升级 - 公司构建了深度融合工业4.0理念的智能制造基地，该基地是浙江省智能制造示范基地 [2] - 智慧工厂系统引入物联网、大数据与人工智能等关键技术，实现生产全流程精准管控与质量追溯可视化 [2] - 智能化转型大幅提升了产能与品控水准，重塑了行业制造新范式 [2] 公司战略与行业影响 - 作为集成灶行业的开创者与引领者，公司始终以用户需求为导向，以科技创新为引擎 [2] - "高质量发展"理念贯穿于公司产品研发、生产制造与用户服务的每一个环节 [3] - 公司获奖体现了行业对其技术研发实力与智能制造水平的高度认可 [1] - 公司举措标志着其在推动厨电产业向"高质量、智能化、绿色化"转型升级中迈出坚实一步，具有重要示范意义 [1] - 公司未来将继续创新引领、强化智造根基，为消费者提供更智能、更美观、更绿色的厨房解决方案 [4]

公司核心业务与行业地位 - 公司是集成灶行业的开创者和领军企业 于2003年成功研制出世界首台下排油烟系统集成灶 [1] - 公司于2012年在深交所上市 成为集成灶行业首家A股上市企业 [1] - 公司专注于以集成灶为核心的集成智能厨电产品 集成灶产品占其营业收入比重超过90% [1] - 公司正围绕“科技创造智慧生活”的核心战略 向智能厨电和智慧家居领域深化拓展 致力于打造全场景智慧厨房 [1] 战略投资布局 - 公司参股海宁高质创拓股权投资合伙企业 主要从事股权投资、创业投资等业务 [1] - 公司于2021年8月认缴出资1.5亿元 占该合伙企业总认缴出资额的21.43% [2] - 该基金已投资泛半导体、机器人、新型储能、新材料、新消费等领域 [1] - 这一投资是公司推进产业价值链拓展的重要战略步骤 旨在通过投资符合公司战略发展方向的项目完善业务布局 [2] 投资领域的政策与市场前景 - 基金投资的泛半导体、机器人、新型储能等领域是当前国家和地方政策重点支持的新兴产业方向 [2] - 国务院文件明确提出鼓励拓展机器人涵盖全空间的应用场景以及无人体系应用场景 [2] - 政策推动清洁能源在多个领域开放应用 打造清洁能源全产业链协同发展应用场景 [3] - 储能电池需求预计2028年将提升至1384.00GWh 2024-2028年复合增长率为39.07% [3] - 公司的战略投资与浙江省政府关于“培育壮大新兴产业、布局未来产业”的政策导向高度契合 [3] 战略意义与影响 - 公司通过参股基金精准布局前沿领域 体现了把握产业变革趋势的前瞻眼光 [3] - 这种产投结合的模式使公司战略布局与浙江省“千项万亿”工程形成同频共振 为在新兴技术赛道培育长远发展动力提供支撑 [3] - 通过与合作方设立基金 公司能够推进产业价值链拓展 使业务经营和资本运营达到良性互补 提升综合竞争力 [4] - 公司在复杂市场环境中展现战略定力 通过前瞻布局有望打开新的成长空间 实现从单一厨电制造商向多元科技投资者的转型 [4]