报告行业投资评级 - 看好家电行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1家电行业收入同比延续增长，利润增速居前，各子行业表现分化，看好白电产业链量价齐升及出口、核心零部件领域投资机会 [3][5] - 国内地产政策、以旧换新政策拉动内需，海外新兴市场需求景气利好出口，行业短期低迷已反映在估值里，2025年有望保持高景气度 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 板块行情回顾 - 2025年1月1日至3月31日，家电板块下跌12.1%，跌幅大于沪深300指数10.1%的涨幅，在所有行业涨跌幅排名中位居下游 [14] - 零部件子板块股价表现较佳，涨幅为22.48%；小家电、厨电、白电、黑电波动幅度分别为11.97%、9.79%、1.43%、 - 0.40% [21] 2025Q1家电行业收入同比延续增长，利润增速居前 - 收入端：2024Q4，65家家电企业营业总收入4304亿元，同比+9.55%，2025Q1实现收入4561亿元，同比+14.79%；白电三大企业2025Q1营业总收入2491.86亿元，同比增长15.92% [24][25] - 利润端：2024Q4，65家家电企业归母净利润257.34亿元，同比增长5.47%，2025Q1共实现归母净利润329.00亿元，同比增长29.48% [28] - 毛利率和费用率：2025Q1毛利率同比下降1.37pcts至22.40%，净利率同比提升0.87pcts至7.43%；期间费用率同比下降2.23pcts至9.91% [30] - 存货、应收账款：2024Q4/2025Q1存货同比分别+12.31%/9.58%；应收账款同比分别上升42.24%/27.59% [34] - 经营性现金流和ROE：2025Q1经营性现金流量净额同比增长120.15%，ROE同比增长0.43pcts至3.98% [36] 子行业表现 收入端 - 2024Q4小家电领跑，各子板块收入增速为小家电>零部件>厨电>白电>黑电；2025Q1零部件领跑，增速为零部件>小家电>白电>黑电>厨电 [43] 利润端 - 2024Q4厨电增速领跑，各子板块利润增速为厨电>白电>零部件>小家电>黑电；2025Q1黑电增速领跑，增速为黑电>白电>零部件>小家电>厨电 [44] 白电 - 2024Q4和2025Q1白电板块营业总收入分别为2493.68亿元和2894.22亿元，同比分别+8.74%和+16.16% [47] - 2024Q4和2025Q1白电毛利率分别为22.92%/24.84%；净利率分别为9.45%/9.30%，同比分别提升1.34/0.98pcts [48] - 2024Q4和2025Q1白电归母净利润分别同比+12.55%/+28.87% [48] 厨电 - 2024Q4和2025Q1厨电板块营业总收入分别为109.49/69.88亿元，归母净利润分别为9.53/5.41亿元，收入、利润同比分别+9.45%/-6.30%、+32.96%/-32.99% [56] - 2024Q4和2025Q1厨电行业毛利率为34.96%/39.70%，同比下降6.68/1.40pcts；净利率为8.71%/7.74%，同比下降10.09/增长0.69pcts [57] 小家电 - 2024Q4/2025Q1小家电板块营业总收入为421.17/352.60亿元，同比增长21.60%/24.02%；归母净利润为17.16/26.91亿元，同比下降31.57%/增长11.41% [61] - 2024Q4/2025Q1小家电板块销售毛利率为30.62%/31.35%，同比下降3.53/1.26pcts，净利率同比下降3.15/0.80pcts至4.07%/7.63% [61] 黑电 - 2024Q4黑电行业营业总收入971.60亿元，同比增长2.04%，归母净利润0.34亿元，同比 - 89.15%；2025Q1营业总收入896.69亿元，同比增长3.61%，归母净利润23.88亿元，同比增长150.83% [68] - 2025Q1黑电毛利率同比+0.39pcts至12.86%，净利率同比+1.32pcts至2.14%；期间费用率同比 - 0.22pcts至7.07% [70] 零部件 - 2024Q4零部件板块收入307.87亿元，同比+30.06%，归母净利润13.68亿元，同比 - 15.35%；2025Q1收入347.45亿元，同比+35.02%，归母净利润16.96亿元，同比+22.73% [76] - 2024Q4和2025Q1零部件行业销售毛利率分别为16.28%/14.13%，同比分别 - 3.48/-2.54pcts [77] 2025全年家电趋势判断 - 空调行业：2025Q1空调总销量增速提升，内外销分别同比+6.2%/+24.5%，预计2025年整体出货量有望维持增长 [80] - 冰洗行业：2025Q1冰箱总销量2371万台，同比+6.1%，洗衣机总销量2242万台，同比+8.7%，均价均有显著提升 [81] - 厨电行业：传统/新兴厨电表现分化，线下渠道复苏显著，中长期传统厨电头部企业市占率稳定，新品类增长亮眼 [82] - 小家电行业：出海高速增长，内销新品持续推进，受疫情、汇率等因素影响，行业销售和出口有波动 [86] 重点标的 - 2025年一季报业绩，白电企业美的集团、格力电器超预期，海尔智家符合预期；小家电科沃斯超预期，石头科技、莱克电气低于预期；厨电老板电器不及预期；零部件盾安环境符合预期，三花智控超预期；消费级投影光峰科技不及预期，极米科技超预期 [88] 投资分析意见 - 内销：推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合，看好白电产业链量价齐升 [5] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技 [5] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控 [5]

行业背景 - AI大模型浪潮推动各行各业加入"AI+"趋势，厨电行业也迎来AI应用爆发期[1] - 厨电行业进入慢增长周期，存量市场竞争加剧，AI成为品牌突破增长点的重要机遇[1] - 2024年厨电市场呈现以价换量局面，上半年零售量4149万台（+0.5%），零售额771亿元（-2.3%）[4] - 国家"以旧换新"政策显著拉动需求，油烟机/燃气灶/电热水器零售额分别增长14.9%/15.7%/8.8%[4] 公司表现 - 华帝股份2024年总收入63.72亿元（+2.23%），归母净利润4.85亿元（+8.39%），创历史新高[2] - 2020-2024年营业收入从43.6亿元增长至63.72亿元，实现逆势增长[8] - 线上超薄吸油烟机市场份额37.17%，连续两年保持市场第一[9] - 线下/线上/海外渠道收入占比分别为49.4%/32.32%/11.92%[13] 产品与技术 - 2024年新增专利885项，累计专利4416项，成为行业技术标准主要制定单位[6] - 产品覆盖传统厨电（油烟机/灶具等）和新兴品类（集成灶/洗碗机等），并延伸至家居定制领域[6] - 推出多款创新产品如巨能洗洗碗机JWB19-B8、超薄小飞碟S36烟机等[6] - 燃气热水器GW8i和净白套系产品分别获得"家电类至尊金奖"和"CMF设计奖"[6] 战略布局 - 实施年轻化战略，通过产品创新/营销变革/品牌重塑触达年轻消费者[12][13] - 重点发展AI技术，智慧家APP新增厨房环境监控/智能提醒等功能[14] - 智能恒温热水器i12161具备AI智洗功能，可学习用户习惯自动调温[14] - 建设中山小榄厨电数字化产业园，对标世界级"灯塔工厂"标准[9] 市场前景 - 全球智能厨电市场规模预计2028年达2237.99亿元，年复合增速12.36%[14] - 行业集中度提升，"方老华"三强马太效应显著，华帝表现尤为突出[1][4] - AI赋能推动产品力升级，健康/智能/省心需求成为新增长点[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 国补拉动2024Q4收入大幅增长，2025Q1受公司响应政策时间较晚影响，营收规模阶段回落；毛利率同比优化，费用投放节奏差异导致费用率有所上升，Q1公司经营利润阶段下滑；公司滚动推出股权激励，彰显龙头发展信心；公司围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，并共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收112.13亿元，同比增长0.10%，归母净利润15.77亿元，同比下滑8.97%，扣非归母净利润14.56亿元，同比下滑8.08%；2024Q4营收38.17亿元，同比增长16.78%，归母净利润3.75亿元，同比增长4.28%，扣非归母净利润3.81亿元，同比增长26.93%；2025Q1营收20.76亿元，同比下滑7.20%，归母净利润3.40亿元，同比下滑14.66%，扣非归母净利润3.14亿元，同比下滑11.13% [2][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），若考虑中期分红，2024年公司分红率为59.88%，较上年提升5.4pct，且安排2025年度中期分红，分红金额不低于2025H1分红金额，不超过当期归母净利润的100% [4] 收入分析 - 2024年公司营业收入同比+0.10%，吸油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机/消毒柜产品收入分别同比+2.51%/+3.96%/+4.22%/+2.40%/-22.14%；2024Q4营业收入同比+16.78%，或因国补拉动C端渠道高增，2024Q4油烟机/燃气灶/洗碗机/消毒柜行业全渠道零售额分别同比+39.34%/+37.45%/+39.17%/+22.19%；2025Q1营业收入同比-7.20%，预计受各地区国补落地节奏差异，公司未能及时跟进影响，后续预计改善 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比-1.00pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.66/+0.35/+0.23pct，经营利润同比-14.57%；2024Q4毛利率同比+0.84pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.37pct/持平/+0.29pct，经营利润同比+30.25%，2024Q4归母净利润增速相对较低主要是单独进行减值测试的应收款项减值准备转回同比减少约8235万元；2025Q1毛利率同比+2.08pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.94/+0.38/-0.09pct，销售费用率增加较多或因线上渠道费用投放节奏与上年存在差异，经营利润同比-13.08% [10] 股权激励 - 公司发布2025年股权激励计划（草案），激励计划对象人数为372人，拟授予的股票期权总量为608万份，占当前总股本的0.64%，公司层面业绩指标为2025 - 2027年净资产收益率不低于13%，或以2024年营业收入为基数，2025 - 2027年营业收入增长率不低于同行业均值 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.62、17.47和18.47亿元，对应PE为11.23、10.68和10.10倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [15]

财务表现 - 2025年一季度营收同比仅增2 1%至22 8亿 归母净利润同比下滑8 3%至3 2亿 终结连续13年净利润正增长 [1] - 2024年营收112 6亿元(同比+2 8%) 净利润12 8亿元(同比-8 2%) 首次突破百亿但盈利能力结构性恶化 [2] - 2025年一季度营收同比下降5 3%至21 5亿 净利润同比下滑18 6% 创上市以来最大季度降幅 [3] - 综合毛利率同比下降2 1个百分点至49 3% 受原材料成本上涨(钢材铜价+12%-15%)及低毛利新品占比提升拖累 [3] 业务结构 - 油烟机燃气灶合计贡献68 3%营收 但增速分别放缓至1 2%和0 7% 线下市场份额被方太反超(老板28 7% vs 方太31 4%) [2] - 新兴品类(洗碗机集成灶等)营收占比23 5% 但增速从2023年41 3%骤降至2024年18 7% 集成灶增速9 6%远低于行业32 4% [3] - 洗碗机内销份额仅6 3% 显著低于西门子23 1%和美的18 4% 2025年Q1线上均价同比降11 2%至7890元 [5][6] 渠道与现金流 - 工程渠道收入占比35% 2025年Q1同比下降12 8% 恒大融创等坏账计提1 2亿元 [4] - 2025年Q1经营活动现金流净额-1 87亿元(同比减少2 42亿) 应收账款周转天数延长21天至138天 [4][6] - 账面货币资金48亿元(含32亿长期定存) 利息收入占利润总额超10% 引发"大存大贷"质疑 [4] 竞争与转型 - 油烟机线下零售额2024年同比下降3 1% 线上增速回落至4 7% 行业天花板隐现 [2] - 集成灶新品因高价策略(均价1 2万)遇冷 火星人等品牌通过性价比攻占下沉市场 [3] - 数字化零售转型存在断层 线上专供机型占比62% 下沉市场专卖店仅18% 低于华帝万和40%覆盖率 [6] - 管理层年轻化不足(中层平均43 6岁) 员工持股覆盖度<5% 核心人才流失率升至8 7% [6] 行业环境 - 2025年1-3月全国商品房销售面积同比下降19 4% 直接压制厨电需求 [4] - 厨电行业向智能化集成化场景化转型 新兴品类加速替代传统产品 [7]

纪要涉及的行业 消费电子、厨电、工业金属、能源金属、汽车零部件、造船、机械、医疗器械、化学制品、小家电、电池、通信设备、纺织制造、钢铝、汽车及其核心零部件、铜、药品、纸制品、法福链（FMCG）、电子元件、家居 [1][2][3][5][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对中美贸易额及行业净利润影响**：利用2018 - 2019年数据计算出关税弹性为1.7，即中美贸易额因关税每增加10%而萎缩17%；通过新增税率乘以弹性系数、上市公司业务对美营收敞口，再乘营收下降与净利润下降系数1.3，可评估各细分行业净利润受损情况 [1][4] - **部分行业超跌现象**：消费电子、厨电、工业金属和能源金属已现超跌，股价跌幅超净利润受损程度，估值显著下降，原因是面临长期营收空缺需下调估值 [1][5] - **不同情景假设下行业情况** - 维持当前145%对等关税或更差情况（125%对等关税加20%分摊抵消），各行业可能继续超跌，政策不确定性增加 [1][6] - 232调查加征25%关税（总税率达45%），厨电、工业金属和能源金属超跌明显，消费电子被剔除 [1][7] - 中美谈判进展使关税退回54%并维持232调查品种豁免，超跌行业与现状相似，部分行业反弹空间大 [1][8] - 最乐观情景（取消125%对等关税，仅加征20%反倾销关税且不新增25%关税产品），小家电、厨电、消费电子、电池、通信设备、纺织制造及部分工业金属板块超跌 [1][9] - **中长期关注行业** - 全球渗透率低且有提升空间的新兴出海品种，如汽车零部件、造船、机械、医疗器械及化学制品等中高端制造业，以及海外有充足产能布局的企业 [2][10] - 传统优势产业掌握全球话语权的行业，如法福链（FMCG）、电子元件及化学品等，对美直接敞口小通过转口再加工销售；对美敞口高但海外有充足产能布局的家居和电池产业 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对中国进口商品平均关税达124%历史高点，部分产品加征145%对等关税，涉及232调查的钢铝、汽车及其核心零部件等商品关税为25%，铜、药品、化学品和纸制品仍在调查未实施25%关税 [3] - 梳理2025年新增税率，结合白宫文件将单独税率与各行业整体情况计算出整体税率 [3] - 营收敞口通过上市公司财报海外营业收入占比和海关数据结合测算 [4] - 中美进入谈判期，全球关税谈判密集但政策能见度低 [6]

2024 年公司经营情况 - 公司实现营业收入约 286.01 亿元，同比增长 17.32%；归属于上市公司股东的净利润 6.99 亿元，同比减少 4.97% [1] - 冰箱（柜）业务收入约 92.96 亿元，同比增长约 5.53% [2] - 空调业务收入约 154.07 亿元，同比增长约 33.20% [3] - 洗衣机业务收入约 17.47 亿元，同比增长约 31.44% [5] - 厨大电、小家电业务收入约 14.92 亿元，同比减少约 19.34% [5] - 生物医疗业务收入约 2.64 亿元，同比减少约 5.36% [6] 各产业经营策略 冰箱柜产业 - 国内：坚持“抢存量、拓增量、练能力”，研产端以用户为中心，市场端构建“精品 + 超级单品”双轨策略 [1][2] - 海外：产品端加大中高端研发投入，研发端推差异化产品，营销端深化市场能力建设 [2] 空调产业 - 国内：贯彻“产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达”策略，聚焦产品名片，加强品牌宣传，推进渠道共建和用户直达 [3] - 海外：围绕品牌蓄势、产品升级等推动业务发展，执行品牌优先战略，聚焦核心市场，开拓新区域和新客户 [3] 洗衣机产业 - 国内：坚持差异化错位竞争，以用户为中心，推进高端化，夯实腰部精品布局 [4] - 海外：通过冰洗协同拓展客户资源，聚焦重点区域及大客户 [5] 厨大电、小家电产业 - 聚焦核心产品线，推进产品技术更新迭代，优化产品结构，调整经营策略 [5] 生物医疗产业 - 国内：实施渠道组织变革与重构，挖掘用户需求，强化市场宣传 [6] - 海外：坚持“老客户上规模，新客户强布点”策略，拓展新兴市场，提升交付效率和客户服务能力 [6] 营销能力发展情况 - 国内：优化销售网络及服务体系，坚持五大关键举措，推动营销转型 [7] - 海外：提升营销能力，打造专家型团队，强化推广建设，围绕 KA 业务转型升级，聚焦优势渠道，加强品牌建设和产品推广 [8] 2025 年经营计划 - 以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同，内外融合，力争规模和利润双增长 [9] 2025 年各产业市场策略 国内冰箱柜产业 - 紧抓四个机会，坚持三个导向，打通四个路径，精细化运营渠道，分类提升市场区域，聚焦品牌建设 [10] 海外冰箱柜产业 - 把握消费需求升级趋势，构建产品矩阵，构建营销体系，拓展业务，深耕品牌根据地市场 [12] 海外空调产业 - 践行“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”理念，坚持品牌优先，保存量求增量，紧跟市场趋势，提升产品质量和服务能力 [13] 国内洗衣机产业 - 坚持产品为王，推进品质化和高端化，强化电商渠道能力建设，聚焦线下渠道 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1家电板块营收业绩增长提速，现金流趋势向好，各细分板块表现有差异，白电营收增速环比提速、净利率优化，厨电零售稳增但报表端部分个股承压，黑电营收增长提速且大尺寸&高端化趋势加速，小家电清洁营收高增、厨小增势回暖，其他家电零部件收入亮眼 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年家电板块整体营收/归母净利润分别达15832/1199亿元，同比+5%/+7%；2025Q1分别达4237/330亿元，同比+13%/+25% [1][14] - 2024年板块毛利率/归母净利率为24.6%/7.6%，同比-1.4/+0.1pct；2025Q1分别为23.6%/7.8%，同比-1.6/+0.7pct [1][14] - 2024年/2025Q1板块经营活动现金流净额分别为1664/288亿元，分别同比-19%/+116% [1][14] 白电板块 - 25Q1空冰洗外销维持较高景气度，内销方面空调内销量同比+6%、冰箱出货量同比略有下滑、洗衣机同比略有增加，外销空冰洗外销量分别同比+24%/+16%/+8%，预计25Q2白电内销同比呈增长态势，外销同比小规模下降 [19] - 白电核心个股2024年营收/归母净利润分别同比+6%/+13%；25Q1分别同比+16%/+28%，美的集团25Q1收入增速领先行业 [27] - 25Q1美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售毛利率分别为25.4%/27.4%/25.4%/21.4%，分别同比-1.1/-0.6/+0.1/-0.2pcts；归母净利率分别为9.7%/14.2%/6.9%/4.5%，分别同比+1.2/+1.4/+0.0/+0.4pcts [31][32] - 25Q1白电企业营销投放力度整体有所节缩，美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售费用率分别同比+0.02/-1.9/-3.5/-0.4pcts；美的集团、格力电器、海尔智家财务费用率分别同比-2.7/-0.1/-0.6pcts [33] - 25Q1末美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电合同负债+预收账款分别为416/182/59/18亿元，环比-16%/+46%/-46%/-2%，同比+11%/-11%/+49%/+20%；其他流动负债分别为999/615/18/80亿元，环比+10%/+2%/-7%/+16%，同比+27%/-1%/+49%/+1% [38] 厨电板块 - 24年&25Q1烟灶行业整体零售端实现稳定增长，2024年油烟机市场累计零售额为362亿元，同比增长14.9%，2025年Q1零售额61亿元，同比增长13.1%；2024年灶具市场累计零售额为204亿元，同比增长15.7%，2025年Q1零售额37.2亿元，同比增长13.4% [42] - 政策拉动下24Q3起烟灶线下渠道零售均价同比提升明显，25Q1油烟机线上/线下均价分别为1341/4297元/台，分别同比-4%/+4%；同期燃气灶线上/线下均价分别为654/2118元/台，分别同比-2%/+14% [48] - 集成厨电需求低迷，均价有所走低，2024年我国集成灶市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%；2025Q1集成灶零售额为25亿元，同比下降34.5% [51] - 传统厨电核心个股25Q1营收/归母净利润分别同比-7.8%/-14.6%，相较于2024年的+0.9%/-5.4%均有所下滑；集成灶核心个股营收/归母净利润分别同比-57.5%/-164.1%，延续承压态势 [56] - 2024年&25Q1传统分体式龙头老板电器毛利率表现领先板块，2024年其毛利率49.7%同比-1.0pcts，25Q1毛利率52.7%，同比+2.1pcts；集成灶企业毛利率、归母净利率呈同比下滑态势 [58] - 25Q1厨电标的销售&管理费用率基本呈现同比上行趋势 [64] - 25Q1厨电企业受需求压制导致当期存货周转有所放缓，Q1经营性现金流指标均同比下滑明显 [66] 黑电板块 - 24年&25Q1国内彩电行业规模扩张，大尺寸、MiniLED趋势加速，2024年中国彩电市场零售量为3086万台，同比微降1.8%，零售额为1271亿元，同比增长15.7%；2025Q1零售量为691万台，同比-2.2%，零售额为264亿元，同比+3.4% [70] - 2025年3月线上市场75英寸产品销量份额为30.9%，同比+0.7pcts；2024年Mini LED产品销量份额为18%，同比+15.1pcts；量子点产品销量份额为7.5%，同比+3.3pcts [70] - 黑电板块2024年营收整体同比+18%，归母净利润同比+23.7%；其中，TCL电子2024年营收/归母净利润分别同比+25.7%/+136.6%；2025Q1黑电板块营收/归母净利润（除TCL电子）同比分别+1.6%/+1.2% [72] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4毛利率分别同比-0.3/-8.5/+8.2/-0.1pcts，25Q1毛利率分别同比+0.2/-7.2/+6.0/+0.6pcts；TCL电子24H2毛利率同比-4.2pcts [74] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4归母净利率分别同比+2.0/+2.4/+11.3/-1.5pcts，25Q1归母净利率分别同比+0.5/-14.6/+6.0/-1.1pcts；TCL电子24H2归母净利率同比+1.0pcts [75] - 24Q4黑电企业存货周转效率同比总体有所优化，25Q1光峰科技存货周转效率优化显著；截至25Q1，海信视像、兆驰股份预收账款+合同负债水平较去年同期均有提升；光峰科技25Q1经营性现金流量同比扩容明显 [84] 小家电板块 - Q1清洁小家电板块中科沃斯、莱克电气、石头科技营收同比均实现上行，环比均有所下滑；传统小家电板块中苏泊尔、小熊电器、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增 [88] - 25Q1小家电板块毛利率同比略有下滑，但科沃斯、新宝股份等公司毛利率同比有所提升；科沃斯、石头科技、北鼎股份等企业销售费用率同比上行，九阳股份、小熊电器研发费用率同环比均呈现上行趋势 [90] - Q1小家电板块净利率环比上升但同比略有下滑，净利润增速有所放缓 [90] - 25Q1小家电主要企业存货周转天数同比有所减少，多数小家电主要企业Q1经营现金流环比有所下降 [103] 其他家电 - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团收入分别同比-6%/+3%，受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境收入分别同比+21%/+37%/+19%/+15%，整体增速趋势向好 [108] - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团归母净利润分别同比+17%/+5%，欧普投资收益+其他收益增厚业绩；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-5%/-4%/+39%/+4%，大元泵业降幅收窄明显，三花利润端增长提速 [109] - 欧普照明/公牛集团/德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境24Q4毛利率分别同比-6.1/-3.1/-4.9/-1.2/-2.4/-0.7pcts；25Q1毛利率分别同比-2.2/-1.1/-1.6/-8.9/-0.2/-1.4pcts [111] - 25Q1公牛集团、大元泵业存货周转整体有所放缓，盾安环境存货周转提速；25Q1欧普照明、大元泵业、盾安环境现金流较大幅度改善 [121]

有这样一群"逆袭者" 用三十年磨一剑的倔强 壮士断腕的坚决 勇闯深水区的胆识 把"不可能"劈成两半！ 人民日报经济宣传融媒体品牌栏目 《高质量发展故事汇》 第六期上线 让我们跟随镜头 透过三个故事 听中国民营经济研究会会长李兆前 揭秘民营经济如何在时代浪潮中 勇立潮头、大显身手 "敢想、敢干、敢坚持" "下一代显示技术的主动权 攀登珠穆朗玛峰 南坡和北坡难度不同、风光不同 如果"南坡"注定拥挤 我们就要做勇闯"北坡"的开拓者 凭什么不能掌握在中国人手里？" 秉持清华人产业报国的初心 维信诺董事长、总裁张德强博士 以敢想、敢干、敢坚持的 "三敢"宣言 讲述柔性"中国屏"29载逆袭之路 张德强说 李兆前指出 民营企业敏锐、高效、灵活等特征 与科技产业创新高度契合 百年变局下 民营企业加速抢占新赛道新领域 为我国加快培育新质生产力 开创高质量发展新局面赢得主动 "要么被时代淘汰 要么长出新的翅膀" 当传统厨房逐渐冷清 厨电企业如何重新找到自身定位？ 杭州老板电器股份有限公司 副董事长兼总经理任富佳给出答案 苦练内功，做难而正确的事 要么被时代淘汰，要么长出新的翅膀 从传统工厂到"未来工厂" 从拓展生态到深研需求 积 ...

文章核心观点 - 美的集团完成对欧洲厨电巨头Teka集团收购交易，增强其在欧洲和拉美高端厨电市场竞争力，双方优势互补实现共赢 [1] 收购交易情况 - 4月29日美的集团在西班牙马德里宣布正式完成对Teka集团收购交易，不包括Teka在俄罗斯子公司业务 [1] Teka集团情况 - Teka集团业务遍及全球120多个国家和地区，在西班牙、葡萄牙、墨西哥、智利等市场占据重要地位 [1] - 集团年产量达数百万台，拥有横跨欧亚美三大洲的10座生产基地和近3000名员工队伍 [1] - 旗下拥有Teka、Küppersbusch和Intra三大国际知名品牌，近两年斩获34项国际设计大奖 [1] 双方表态 - 美的国际业务负责人付鉴称双方将发挥各自优势，美的科技创新与制造能力和Teka品牌传承与客户信任积累互补，为全球用户提供高价值创新产品 [1] - Teka集团CEO毛罗·科雷亚认为加入美的集团将开启新发展篇章，有助于加速业务扩张、开拓新市场、丰富产品线、服务全球客户 [1] 美的集团情况 - 过去十年美的集团在研发领域投入近1000亿元人民币，产品和服务覆盖全球200多个国家和地区，累计服务用户超5亿 [1]

厨电行业业绩分化 - 老板电器2024年营收112.13亿元（同比+0.1%），归母净利润15.77亿元（同比-8.97%），华帝股份2024年营收63.72亿元（同比+2.23%），归母净利润4.85亿元（同比+8.39%），增速较2023年显著放缓 [1][2] - 万和电气2024年营收73.42亿元（同比+20.29%），归母净利润6.58亿元（同比+15.73%），2025年一季度营收22.95亿元（同比+15.94%），归母净利润1.79亿元（同比+8.01%），逆势增长 [1][4] 业绩分化原因：产品与市场策略差异 - 老板电器和华帝股份与精装修市场深度绑定，受房地产低迷拖累：2025年一季度精装修新开盘项目同比-38.9%，厨电配套规模同比-37.3% [1][3] - 万和电气2024年出口额增长41.43%，海外收入占比达36.27%，而老板电器和华帝股份海外收入占比仅0.6%和11.92% [1][6] - 万和电气主营生活热水和厨房电器（烟机/灶具/热水器），2025年一季度油烟机零售额同比+13.1%，燃气灶零售额同比+13.4%，热水器零售额同比+0.4%，而老板电器和华帝股份多品类中净水器/集成灶等拖累整体 [5] 行业趋势与政策影响 - 2025年一季度厨电行业整体低迷，房地产是最大影响因素，但"以旧换新"国补政策提供托底支撑 [3][6] - 精装修市场厨电配套中洗碗机规模同比-33.3%（配置率65%），一体机规模同比+5.4%（配置率22.9%），内资品牌份额65.2%，TOP3为方太、老板、华帝 [3]