证券日报网1月28日讯，惠而浦（600983）在接受调研者提问时表示，公司将继续高质量、高标准、高 效益推进日常生产经营工作，坚持惠而浦高端品牌定位，聚焦主业，不断提升自身竞争力，切实提升经 营成果。 ...

公司2026年度战略方向 - 公司董事长指出，2025年行业面临房地产调整、消费分级、地板行业“内卷”同质化与价格战等多重挑战，但公司选择差异化突围，不卷价格只卷“价值”“文化”“美学”“高端”，并交出了逆势上扬的亮眼答卷[4] - 公司2026年将聚焦七大核心方向：坚持专注地板行业不动摇，朝百年千亿目标奋进；坚持品牌建设战略不动摇；以实木复合地板为核心，构建全品类产品矩阵；坚持创新驱动，夯实研发根基；坚守高端品牌定位与美学基因；坚持国际化战略，立志海外再造一个书香门地；坚持零售通路投入不动摇，与经销商共拓共赢[4] 2026年产品与业务战略 - 公司2026年新品主题为“序以雅韵，物见其心”，旨在把握消费者从“功能满足”转向“心境契合”的需求，将东方雅韵与现代生活美学深度融合，通过材质创新、工艺升级与文化赋能打造高品质地板产品[5] - 公司将持续加大研发投入，拓宽产品线矩阵，以强大的产品力为经销商赋能，夯实全年营销工作基础，推动品牌与经销商协同共赢[5] - 2026年经销业务将围绕四大核心维度升级：强化品牌拉动，深化品牌价值体系构建；深耕渠道建设，优化涵盖家装、设计师、新零售等多元赛道的全域渠道布局；精进产品管理，聚焦市场需求迭代优化产品矩阵；升级数字化（CRM）管理，搭建高效智能的客户关系管理系统[8] 战略合作与外部赋能 - 公司与东华大学达成产学研合作，将围绕家居产品创新研发、专业人才培养、技术成果转化等方面开展深度合作，以产学研协同创新赋能新质生产力培育[10] - 公司与全球顶尖设计事务所如恩设计达成产品设计合作，旨在借助其东方美学视角与国际设计语言，提升产品设计质感，挖掘东方家居文化深层价值，打造更具国际竞争力的美学地板产品[12] - 公司与专注AI×空间×产品×影像的跨学科研究平台FINDMedia达成终端赋能合作，将聚焦终端营销升级，围绕品牌推广、流量获取、销售转化等核心环节，为经销商提供全方位的终端赋能支持[13] 美学体系与设计创新 - 著名色彩专家宋文雯发布了“书香门地2026年色彩体系”，该体系基于对中国人情感色调认知的系统研究，深度融合传统与现代的“雅”文化表达，最终明确以幽色调为核心，传递淡雅、幽雅、和谐的东方生活意境，旨在精准契合中国家庭审美诉求并为经销商提供差异化竞争优势[14] - FINDMedia联合创始人Jet分享指出，其核心技术团队80%源自一线室内设计事务所，其AI设计工具及应用场景依托丰富实践积淀，构建起以设计师为核心视角的智能化解决方案[16] 经销商经验分享与表彰 - 苏州、温州、深圳的三位优秀经销商代表分别就“一城多店运维”、“跨城市经营”、“大店升级”进行了干货分享，拆解成功路径与传授实战心得[17][19][21] - 年会现场举行了隆重的颁奖盛典，共颁发了“年度卓越奖”、“年度杰出奖”、“年度突破奖”、“年度贡献奖”、“年度达人奖”、“年度新锐奖”、“十年经销商”7大奖项，以表彰过去一年能力卓越、业绩出众的经销商[21]

评级与目标价 - 海通国际维持毛戈平“优于大市”评级 给予2026年32倍市盈率估值 对应目标价108.2港元 较当前有23.1%上行空间 [1] 核心投资逻辑 - 公司核心价值在于坚固的高端品牌定位与持续的产品创新能力 品牌力与基本面稳固 [1] - 战略合作的推进有望为公司打开新的成长曲线 [1] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.01亿元、64.89亿元、81.15亿元 同比增长31.3%、27.2%、25.0% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.01亿元、14.94亿元、18.48亿元 同比增长36.4%、24.4%、23.7% [2] - 预期2025年下半年将延续上半年的强势增长 2026年继续保持较快增长 [2] - 增长动力来自线下同店表现强劲 由销量带动 会员数扩展和高复购率支持销量上行 [2] - 线上增长仍旧强势 公司通过分配营销资源把握双十二和圣诞节销售节点以推动线上增速 [2] 行业竞争环境 - 2025年以来化妆品行业竞争持续加剧 海外高端品牌在低基数下强势回归 该趋势预计将延续至2026年 [2] - 行业竞争加剧可能对利润空间带来压力 但公司凭借高端定位、产品创新、线上线下产品区隔及灵活市场策略应对 [2] 战略合作 - 公司与投资机构路威凯腾签署战略协议 拟在全球市场扩张、设立高端美妆投资基金及优化公司治理等方面展开合作 [3] - 该合作若能成功落地 将显著提升公司品牌在海外高端市场的渗透能力 并可能通过投资基金平台为外延式增长打开空间 是迈向全球化的重要战略步骤 [3] 股东减持计划 - 公司控股股东及部分董事计划减持不超过公司总股本约3.51%的股份 以1月7日收盘价87.95港元计算约合15.1亿港元 [4] - 减持主要出于个人财务规划需求 不会导致控制权变更 毛戈平及其亲属仍将维持约70%的公司股权 [4] - 相关股东持续致力于公司经营 预计对基本面与长期治理结构影响有限 [4]

文章核心观点 - 首席执行官帕特里斯·卢韦通过回归奢侈品牌初心、重塑高端定位、精简渠道和清晰化子品牌等战略，成功带领拉尔夫·劳伦公司实现财务与品牌复兴 [4][7][8] 公司历史与危机背景 - 拉尔夫·劳伦品牌曾陷入危机，利润大幅下滑，品牌声誉岌岌可危 [1] - 为追求增长，品牌曾入驻彭尼百货、科尔士百货等折扣渠道，与“永恒奢华”的定位背道而驰 [4] - 子品牌定位重叠，让消费者无所适从 [4] - 1997年上市后增长压力加剧，2007至2015年营收增长80%至76亿美元峰值，但品牌同时入驻高端百货与折扣店，试图“满足所有人” [10] - 过度生产导致库存积压，最终只能打折清仓 [11] - 2016至2018年，公司销售额下降13亿美元，降幅高达18%，利润也暴跌 [14] 领导层与治理结构 - 创始人拉尔夫·劳伦于2015年辞去CEO，保留创意官职务，交由斯特凡·拉尔森接手 [12] - 拉尔森上任后于2016年裁员8%，削减了1,200个工作岗位，并开始关闭门店 [12] - 拉尔森仅任职20个月后于2017年5月离职，媒体报道暗示其与创始人在实现目标的路径上存在分歧 [12] - 帕特里斯·卢韦于2017年出任CEO，此前在宝洁公司深耕近三十年 [4][13] - 劳伦家族掌握公司85%投票权，这一控制力成为关键优势 [12] - 卢韦的合同中明确规定，劳伦对品牌和创意决策，以及对设计和营销高管的任免有最终决定权 [14] 复兴战略与具体措施 - 破局关键在于回归品牌初心，找回奢侈品基因 [7] - 退出超千家美国百货门店，减少在衰退渠道中的过度曝光 [7] - 推行“小而强”战略，北美百货覆盖量缩减三分之二 [16] - 增开独立门店，聚焦高价单品，强化高端叙事 [7] - 全球269家直营店均精心设计，以劳伦的电影化审美为灵感，营造独特体验 [16] - 营销预算增至销售额的7.3%，采用数据驱动个性化广告与产品归类 [19] - 明确各子品牌定位：Purple Label对标爱马仕，Double RL主打复古工装，Polo系列延续学院风，RLX专注功能性运动装，Lauren系列面向轻奢女性 [19] 财务与运营成果 - 最近财年营收达71亿美元，利润与营业利润率创13年新高 [7] - 单品平均售价翻倍，例如2200美元的小牛皮肩包与2995美元的西装 [7] - 打折商品逐年减少 [7] - 2011年，仅梅西百货销售额就占公司22%，如今此比例大幅下降 [16] 品牌重塑与市场反响 - 通过精准营销，成功吸引Z世代与网红关注 [8] - 典型案例：泰勒·斯威夫特与橄榄球明星特拉维斯·凯尔斯订婚时，二人均身着拉尔夫·劳伦 [8] - 研究公司Kantar的BrandZ数据显示，在年轻群体心中，拉尔夫·劳伦的品牌资产在奢侈服装品类中排名第四，较五年前有显著提升 [20] - 年轻人争相在公司旗下的Polo Bar预订座位，这处餐厅是曼哈顿最难预约的场所之一 [21] 创新业务与体验拓展 - 女装店旁的Ralph‘s Coffee常排长队，全球已30家分店，且还在持续扩张 [16][18] - 将奢华手袋陈列于咖啡馆旁，吸引高端客群 [16] - 在女装店销售古董珠宝与复古服饰，增添“寻宝”乐趣 [18] - 在男装旗舰店为顶级客户提供超豪华套房私密购物体验 [18] 未来发展方向 - 2022年发布三年计划“下一个伟大篇章”，重点拓展女装业务（目前仅占服装销售额约30%），挖掘手袋、外套等品类潜力，并进军印度等新兴市场 [22] - 4月女装秀的成功印证了女装品类的潜力 [22]

公司产品结构 - 公司当前形成了以烟机、灶具、热水器等厨电产品为核心的产品体系 [1] - 产品覆盖以集成灶、洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴集成厨电类产品 [1] - 产品延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉等其他产品，构成完善的产品结构体系 [1] 公司战略与运营 - 公司将继续坚持高端品牌定位，并巩固传统产品优势 [1] - 公司未来将从加强技术创新、优化运营效率、强化组织能力入手，促进高效高质可持续发展 [1] - 公司会结合自身经营状况、行业市场发展趋势等因素综合考虑未来发展战略布局 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.5亿元，同比增长28.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.8亿元，同比增长113.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.3亿元，同比增长288.9% [1] 分业务板块表现 - 北鼎中国业务前三季度实现营业收入4.7亿元，同比增长43.0%，其中第三季度增长31.7% [2] - 海外自主品牌业务前三季度创收3642万元，同比下降16.6%，其中第三季度下降39.7% [2] - OEM/ODM业务前三季度实现收入1.4亿元，同比增长7.6%，其中第三季度增长14.6% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点 [3] - 2025年第三季度综合费用率同比下降6个百分点至35.8% [3] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2.3个百分点至25.2% [3] - 2025年第三季度归母净利率为12.4%，同比提升8.6个百分点 [3] 增长驱动因素 - 北鼎BUYDEEM自主品牌业务是公司发展的核心驱动 [2] - 北鼎中国业务增长受益于政府积极政策与公司渠道及品类拓展 [2] - 国内产品推新和新兴渠道建设有序推进 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未披露，当前股价782.0港元 [1][2] 核心财务表现 - 25H1收入123.5亿人民币（同比+251%），净利润22.7亿人民币（同比+285.8%），中期股息9.59元人民币/股 [1] - 25H1毛利率38.1%（同比-3.2pct），净利率18.4%（同比+1.7pct），销售费用率降至11.9%（同比-3.3pct） [7] - 预计2025-2027年净利润分别为45.45亿（+209%）、63.48亿（+40%）、84.22亿人民币（+33%），对应25PE26.5X [1][7] 渠道与业务拓展 - 25H1线下门店收入107.4亿元（同比+243.2%），同店增长200.8%；线上收入16.18亿元（同比+313.3%） [7] - 自营门店达41家（较24年末净增5家），新增上海港汇恒隆、新加坡金沙购物中心等高端点位，计划下半年继续扩容 [7] - 境外收入15.97亿元（同比+455.2%），中国内地收入107.58亿元（同比+232.8%），新加坡为首个出海站点 [7] 品牌与用户数据 - 忠诚会员达48万人（较24年末新增13万人），与国际奢侈品牌消费者重合度超70% [7] - 品牌定位持续高端化，弗若斯特沙利文调研显示其与爱马仕等品牌客群重叠度高 [7] 财务预测与估值 - 2025E营业总收入252.14亿人民币（同比+196%），2027E达459.43亿人民币（年复合增速32%） [6][10] - 2025E每股收益26.99元人民币，2027E提升至50.02元人民币，PB从20.8X（2025E）降至9.3X（2027E） [8][11] - ROE预计从78.6%（2025E）逐步回落至65.2%（2027E），资产负债率67.3%（2025E） [11] 股价与市场表现 - 12个月绝对涨幅748%，显著跑赢恒生指数（相对表现+705%） [4] - 当前总市值135.0亿港元，每股净资产22.7港元，ROE（TTM）37.6% [2][11]

核心观点 - 中金维持老铺黄金跑赢行业评级和目标价1079.06港元 对应37倍2025年市盈率和27倍2026年市盈率 有38%上行空间 [1] - 公司1H25业绩表现强劲 收入同比增长251%至124亿元 归母净利润同比增长286%至23亿元 符合市场预期 [1] - 公司首次中报分红 拟派发中期股息9.59元/股 派息率约73% [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长251%至124亿元 归母净利润同比增长286%至23亿元 [1] - 毛利率同比下降3.2个百分点至38% 主要因金价快速上涨且公司仅进行一次价格调整 [3] - 经营杠杆效应凸显 销售及管理费用率同比下降5.1个百分点 [3] - 库存从年初41亿元提升至6月末87亿元 库存周转天数从2024年195天回落至1H25的150天 保持健康水平 [3] 业务运营 - 线下收入同比增长243%至107亿元 线上收入同比增长313%至16亿元 线上贡献收入13% [2] - 中国内地收入同比增长233%至108亿元 境外收入同比增长455%至16亿元 境外贡献收入13% [2] - 上半年净增5家至41家门店 同店收入同比增长201% [2] - 单一商场平均销售额达4.6亿元 在内地单一商场收入和坪效均位列国内外珠宝品牌第一 [2] 品牌定位与发展 - 品牌定位高端 与五大国际奢侈品牌消费者平均重合度达77.3% [4] - 已入驻国内十大头部商业中心的9家 预计年内完成全面覆盖 [4] - 忠诚会员数达约48万名 较年初增加约13万名 [4] - 产品将于8月25日提价 预计对毛利率形成较好支撑 [5] 增长前景 - 上半年新开上海港汇恒隆、上海IFC、新加坡滨海湾金沙购物中心等门店 预计新增及优化渠道在下半年贡献更明显收入和利润 [5] - 中金维持2025/26年EPS预测26.57/35.80元不变 当前股价对应27/20倍2025/26年市盈率 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入为123.54亿元，同比增长251% [6] - 2025年上半年期内利润为22.68亿元，同比增长285.8% [6] - 公司股价自2024年6月港交所上市发行价40.50港元/股，一度上涨至最高1108港元/股 [7] - 截至8月20日13点37分，公司股价报收786港元，单日上涨9.39% [8] 公司战略与市场定位 - 公司定位为金字塔尖的高端品牌，与宝格丽、卡地亚等品牌共同向奢侈品领域升级 [5] - 公司已实现产品价格与金价波动的脱钩 [5] - 公司宣布将于8月25日进行年内第二次产品价格上调，此举在国内黄金首饰品牌中罕见 [6] - 创始人公开表示对标爱马仕，强调高端品牌定位 [6] 招聘策略与品牌形象 - 门店销售岗位招聘标准严格，对身高、体重、外形、气质等有具体要求，如身高160-166cm，体重不超过55kg等 [3][4] - 招聘流程共设4轮筛选，通过率较低，注重眼缘和面相 [3][5] - 公司招聘倾向于具有空乘背景、温婉古典长相的员工 [3] - 公司回应称招聘的基本条件是能够穿下统一工装 [4] 行业背景 - 2025年上半年国内黄金消费整体疲软，黄金消费量505.205吨，同比下降3.54% [6] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.826吨，同比下降26% [6] - 公司在行业消费量价齐跌的背景下实现逆势增长 [6]

品牌定位与商业落地 - 百果园董事长余惠勇提出"教育消费者成熟"的言论引发舆论风暴，被解读为高姿态宣言[2] - 公司战略从2019年"大生鲜"转向"高品质水果专家与领导者"，但定位转换未能解决实际运营问题[2][4] - 高端定位未带来预期效果：2024年关闭966家门店，会员人数从117万降至85.4万（降幅27.1%）[4] 加盟模式挑战 - 全国数千家门店中直营店仅十余家，加盟模式虽实现快速扩张但难以保证品质统一[3] - 水果行业对冷链运输、温湿度控制等环节要求极高，加盟商在利益与成本压力下易出现执行偏差[3][4] - 公司面临加盟商不满情绪积累，包括高提成、压货和退货成本等问题[4] 品牌升级尝试 - 通过礼品化包装提升情感价值与溢价空间[4] - 推出"招牌果"系列强调原产地与种植技术差异化[4] - 进行视觉系统升级，统一线上线下专业形象[4] 行业普遍问题 - 中国消费品牌普遍存在过度依赖"教育消费者"来塑造品类心智的误区[5] - 企业常将复杂战略简化为重复性口号，但实际品牌建设需要长期品质与运营一致性[5][6] - 真正威胁品牌的是流失的消费者而非可见投诉，需关注未归来的"被击落战机"[5][6] 核心观点 - 品牌占据品类需依靠时间、品质、效率与一致性，而非口号或消费者教育[1][5] - 运营能力缺失导致定位与落地脱节，百果园案例显示高端定位需要完整供应链支撑[3][4] - 消费者离开比差评更危险，单纯追逐心智占领的战略具有高风险性[6]