公司会议与报告 - 公司于2025年10月24日召开第十届第九次董事会会议，审议了包括2025年三季度报告议案在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于聚醚化工行业，占比63.14% [1] - 氯碱化工行业是公司第二大收入来源，2025年上半年营收占比35.95% [1] - 其他业务收入占比为0.9% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿，公司市值为31亿元 [1]

文章核心观点 - 财险行业正积极推动业务模式从传统事后赔付向“承保-减损-理赔”的前端风险预防转变，即风险减量服务 [2] - 风险减量服务通过主动降低风险事故发生概率和损失程度，实现了保险公司降低赔付成本与被保险人减少损失的双赢 [2][8] - 保险公司运用气象监测、卫星遥感、智能设备等技术手段进行风险预警和干预，是风险减量服务的核心实践 [3][9][12] 苹果种植风险减量案例 - 在新疆阿克苏红旗坡苹果核心产区，人保财险与果农按60%/40%比例共同出资1660万元建设防雹网，计划5年内每年示范建设500亩，目前已建成1520亩 [5] - 2024年7月雹灾导致近十万亩果园近乎绝收，但防雹网下的果园挽回损失400多万元，整个试点项目累计挽回经济损失1000余万元 [6] - 防雹网有效解决了该区域因处于航空管制区无法开展常规防雹作业的难题，其总面积已迅速扩大至3万余亩 [4][7] 棉花产业风险减量实践 - 针对阿克苏地区750万亩棉花种植面积（占全国产量六分之一），人保财险与气象部门建立“气象+保险”机制，2021-2024年累计投入农业防灾减损资金1.4亿元 [10] - 在棉花加工存储环节，公司试点应用热成像监控系统预防火灾，并通过卫星云图和激光3D建模助力精准定损 [11] - 2024年对承保的300余家企业进行火灾隐患风险排查后，企业整体赔付率下降明显 [12] 化工企业综合风险减量方案 - 为人保氯碱化工企业中泰化学量身定制综合保障方案，涵盖工程险、货运险、财产险等六大险类，为其70余家子公司、3万余名员工提供风险保障 [13] - 公司组建专属服务团队并邀请行业安全专家，构建“事前预防、事中响应、事后赔付”的全流程闭环服务体系 [14] 行业模式转变与挑战 - 保险行业业务模式与服务性质已发生深刻改变，社会职能从传统风险承担者向主动风险管理伙伴转变 [14] - 服务高科技行业时面临专业度门槛，需突破行业壁垒组织专业技术人员回应复杂风险管理诉求 [14] - 需不断深化技术应用和生态协同，将风险减量服务转化为新质生产力 [15]

公司资产处置 - 子公司无穷矿业拟公开挂牌转让其2.5万吨/年黄磷产能指标 [1] - 该产能指标经评估基准日2025年9月30日的市场价值为2479万元 [1] - 无穷矿业磷化工厂已于2023年12月19日停产 此次转让旨在盘活闲置无形资产 [1] 公司财务与经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入56.68亿元 实现归母净利润1663.85万元 同比增长48.65% [2] - 行业虽处于持续下行阶段 但公司净利润实现显著增长 [2] 公司项目进展与战略布局 - 年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目二车间产线建设完成 已进入试生产及客户产品导入验证阶段 [2] - 马边磷矿项目进入试生产 进展良好 [2] - 公司投资建设60万吨硫磺制酸项目 旨在与钛白粉产业融合 实现钛白粉生产碳的"零消耗" [2] - 硫酸项目亦适配宜宾及周边地区新能源上游原料企业需求 可促进锂电产业发展 [2] 公司资本开支与成本控制 - 全资子公司拟投资1.85亿元实施氯化法钛白粉尾渣资源化利用项目 [3] - 项目旨在处理生产废渣 提取氯化亚铁用于磷酸铁生产 以降低生产成本并提升市场竞争力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕但需求有好转，出口有韧性但制品出口或受影响，期货仓单高位压制价格，需关注政策影响 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应预计增加，需求端氧化铝厂减产预期增加，库存去化，非铝端开工回升，成本支撑仍存 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4699元/吨（-3）；华东基差-69元/吨（+3）；华南基差1元/吨（+3） [1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0）；华南电石法报价4700元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润-12元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-713元/吨（-91）；PVC乙烯法生产毛利-553元/吨（-14）；PVC出口利润-0.8美元/吨（-0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3）；社会库存55.6万吨（-0.1）；电石法开工率74.73%（-7.03%）；乙烯法开工率76.10%（-2.44%）；开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2375元/吨（-5）；山东32%液碱基差188元/吨（+5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液碱报价1280元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）988.3元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）216.28元/吨（-10.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.34）；开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%）；印染华东开工率66.76%（+0.13%）；粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复但损失量仍高，新投产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，盘面低价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值偏高 [3] - 9月出口量环比和同比均增加，累计出口同比大增，近期出口签单环比走强但制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，盘面套保压力大，关注政策影响 [3] 烧碱 - 供应端新投产能已满产，检修企业恢复，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南大型氧化铝厂降负带动减产预期增加 [3] - 全国液碱库存去库，非铝端开工回升，刚需采购，关注新增氧化铝厂采购情况 [3] - 山东电价上调，液氯价格上涨，氯碱利润偏低，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：宽幅震荡 [4] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕，需求恢复，出口有韧性但制品出口或受影响，期货仓单高位压制价格，需关注政策影响 [3] - 烧碱现货价格稳定，供应或增加，需求有不确定性，库存去化，成本有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4702元/吨（+14），华东基差 -72元/吨（-14），华南基差 -2元/吨（-14） [1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0），华南电石法报价4700元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 -12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -713元/吨（-91），PVC乙烯法生产毛利 -553元/吨（-14），PVC出口利润 -0.6美元/吨（-3.8） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3），社会库存55.6万吨（-0.1），电石法开工率74.73%（-7.03%），乙烯法开工率76.10%（-2.44%），开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（+36），山东32%液碱基差183元/吨（-67） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（-10），山东50%液碱报价1280元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）988.3元/吨（+48.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）226.28元/吨（-31.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79），片碱工厂库存2.45万吨（+0.34），开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%），印染华东开工率66.76%（+0.13%），粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复，新投产能量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，点价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值偏高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增21.94%，同比增24.53%，累计出口292.15万吨，同比增50.58%，出口有韧性，但制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，套保压力压制价格，需关注政策影响 [3] 烧碱 - 供应端新投产能量产，检修企业恢复，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南氧化铝厂降负带动减产预期增加，非铝端开工回升 [3] - 库存去化，山东库存因检修和采购去库 [3] - 广西氧化铝厂投产有不确定性，需关注采购情况，成本有支撑 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：宽幅震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳中有涨，盘面持续下跌。供给方面，本周检修减少产量上升，但样本企业产能平均利用率环比下降；需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，部分行业产能利用率有降有升，整体产量增减相抵后环比基本持平；库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存有所累库，但场内库存较低；基差方面，当前主力合约基差在93附近，盘面价格贴水；利润方面，山东氯碱企业周平均毛利上涨，整体氯碱利润上行；估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水；宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面。短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少，周度国内烧碱产量环比上涨2.6万吨至83万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.4%，较上周环比 -2.6%，分区域来看，西北、华北、华东、华南、东北负荷均有下滑 [3] - 需求方面，氧化铝开工有所下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.61%，较上周 -1.02%，江浙地区综合开机率为67.26%，环比节前 +0.63%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量在增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存有所累库，当前场内库存较低，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨(湿吨)，环比下调4.25%，同比上调13.83%，本周全国液碱样本企业库容比23.09%，环比下滑0.33%，西北、华中、华东库容比环比上行，华北、东北、华南库容比环比下滑，西南库容比环比持平 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在93附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利在337元/吨，较上周上涨16%，周内液氯上涨，烧碱价格上涨，整体氯碱利润上行 [3] - 估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主，交易策略上套利和单边暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2344.0元/吨，较上周 -5.10%；山东32碱价格2437.50元/吨，较上周 -9.30%；山东50碱价格1280.00元/吨，较上周持平；江苏32碱价格1020.00元/吨，较上周持平；江苏48碱价格1600.00元/吨，较上周持平；内蒙99碱价格3250元/吨，较上周持平；新疆99碱价格3000元/吨，较上周持平 [5] - 中国产量80万吨，较上周 -3.13%；华北产量26万吨，较上周 -2.09%；西北产量22万吨，较上周 +3.85% [5] - 中国开工率81.4%，较上周 -3.44%；山东开工率0.89，较上周 +2.01% [5] - 液碱库存40.33万吨，较上周 -4.25%；片碱库存2.11万吨，较上周 +4.98% [5] - 下游采购价740元/吨，较上周 -1.33%；基差93.50元/吨，较上周 -57.01%；主力 - 次主力 -28元/吨，较上周 -156.00% [5] - 近月 - 连1 40元/吨，较上周 +166.67%；近月 - 主力23元/吨，较上周 -165.71%；32 - 50 122.5元/吨，较上周 -20.33%；50 - 99 1070.00元/吨，较上周 +7.00%；纯碱 - 液碱 -606.25元/吨，较上周 -37.66%；外贸 - 内贸 -41.93元/吨，较上周 -152.89% [5] - 山东氯碱利润337.6396626元/吨，较上周 +160.93%；西北氯碱利润962.35元/吨，较上周 -5.09% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货价格稳中有涨，期货再创新低，液氯补贴较少，液氯价格上涨到50元/吨，氯碱利润维持高位，工厂开工负荷维持高位，检修有所放缓，产量有所上涨，节后需求略有好转，补库需求增加，后续氧化铝新检修力度加大，烧碱供求转向宽松，现货价格预计稳中有降，需关注液氯变动情况、氧化铝投产节奏 [7] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，夏季用电高峰来临，电价企稳 [33] - 上游产量小幅下滑，库存小幅去库 [36] - 主产区中，华北检修有所增加，产量有所下降 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝开工修复，库存累库，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好，同比持稳 [55][56][66] - 非铝需求方面，非铝开工持稳，但不及去年同期，非铝迎来季节性淡季，开工开始下滑 [67][68] - 液氯下游开工率反弹 [75] - 后续检修信息显示，东北航锦科技计划10月20日检修10天左右；华东浙江嘉化计划10月23日开始半负荷检修至10月底，山东鲁西初步计划10月24日以后检修一周左右，江苏理文计划10月28日至11月7日停车检修，氢力新材料初步预计11月初左右检修，九江九宏计划11月检修，宁波万华计划11月轮修；华北乐金渤海计划10月底或11月初停车检修一周左右 [78]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 今日国内液碱市场成交调整不一多地价格持稳 山东、河北32%液碱价格稳中有涨 河南、安徽及重庆液碱价格稳中有降 操作策略建议继续保持观望 多空博弈激烈 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 原盐价格方面 山东、江苏、西北均无涨跌 价格分别为200、260、200 [1] - 电石价格方面 山东、内蒙均无涨跌 价格分别为2830、2425 [1] - 液氯价格方面 山东、江苏、西北C地有不同表现 山东从50降至49 江苏81无涨跌 西北C地从 - 100涨至 - 50 [1] - 32液碱价格方面 山东、江苏、一年等地均无涨跌 山东32%离子膜碱主流成交价格780 - 890元/吨 当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格740元/吨 [1] - 50液碱价格方面 山东、江苏、广东等地均无涨跌 山东50%离子膜碱主流成交价格1280 - 1380元/吨 较上一工作日均价持稳 [1] - 片碱价格方面 山东、内蒙、广东、西南均无涨跌 价格分别为3500、3250、3850、3900 [1] - PVC价格方面 山东、内蒙均无涨跌 价格分别为4520、4380 [1] - 期货主力收盘价从2438涨至2453 涨15 [1] - 基差方面 山东从156降至141 降15 江苏从531降至516 降15 [1] - 50碱 - 32碱价差、片碱 - 50碱价差、50碱区域价差、片碱区域价差均无涨跌 [1] - 氯碱利润方面 山东从41涨至90 涨49 西北无涨跌 [1] - 电价方面 山东、内蒙均无涨跌 价格分别为0.75、0.5 [1] 操作策略 - 继续保持观望 多空博弈激烈 [1]

氯碱日报 | 2025-10-15 烧碱区域分化，关注下游采购 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4692元/吨（-29）；华东基差-92元/吨（+9）;华南基差-32元/吨（-1）。 现货价格：华东电石法报价4600元/吨（-20）；华南电石法报价4660元/吨（-30）。 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润-12元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-622元/吨（+153）；PVC乙烯法生产毛利-538元/吨（+20）；PVC出口利润19.3美元/吨（+0.7）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存38.4万吨（+8.4）；PVC社会库存55.7万吨（+1.9）；PVC电石法开工率81.76%（+1.75%）； PVC乙烯法开工率78.54%（+1.33%）；PVC开工率80.80%（+1.63%）。 下游订单情况：生产企业预售量58.3万吨（-19.3）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2428元/吨（-36）；山东32%液碱基差166元/吨（+36）。 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0）；山东50%液碱 ...

公司营收概况 - 公司2025年上半年实现营业收入约120亿元 [2] 公司营收构成 - 营收主要来自磷复肥、尿素等化肥产品 [2] - 营收亦来自氯碱及精细化工产品 [2] - 营收还包括煤炭产品等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱方面短期不追空 10月山东、河北地区新增检修供应压力不大 河北氧化铝厂集中采购预计山东下周去库 现货偏强 但氧化铝未开始投产前备货反弹高度受限 且成本端支撑较强 [5] - PVC方面趋势偏弱 市场高产量、高库存结构难改变 出口存在政策扰动增速或放缓 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱供应上中国20万吨及以上样本企业产能平均利用率84.0% 较上周环比-0.7% 西北及华北负荷下滑 需求上氧化铝价格或下行 部分企业面临亏损风险 广西氧化铝企业10月中旬未开启备货 非铝需求环比上升 出口有好转 50碱 - 32碱价差偏弱 观点为短期山东市场现货偏强 但氧化铝低利润格局或影响备货 反弹高度受限 不宜追空 策略上单边短期或反弹但高度受限 关注氧化铝新产能投产前备货情况 跨期和跨品种无操作建议 [5] - PVC供应上高产量结构难改变 检修量低于2023年同期 需求上出口受印度政策影响增速或放缓 内需下游制品需求同比偏弱 企业备货意愿低 观点为市场受关税政策和国庆累库影响库存压力大 基本面利润端“以碱补氯”使减产驱动不足 库存传导不畅 仓单上升 中期趋势有压力 策略上单边趋势偏弱 01合约上方压力5000 下方支撑4700 跨期不参与 跨品种无操作建议 [7] 烧碱价格及价差 - 山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨 烧碱01基差走强 11 - 1月差走弱 [12][16] - 2025年烧碱出口预计同比去年至少增加30% 全年或超400万吨 1 - 7月累计出口240万吨 同比增加51.7% 出口利润有所扩张 [17][21][22] - 后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转 片碱 - 液碱价差高位 利多烧碱 山东 - 广东区域套利空间上升 50碱 - 32碱价差略低于蒸发成本 中期价差要回归 [27][28][33] 烧碱供应 - 市场结构产量下滑 库存上升 偏弱 20万吨及以上样本企业产能平均利用率84.0% 环比-0.7% 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.12万吨 环比上调7.68% 同比上调26.56% 本周全国液氯样本企业库容比23.41% 环比上涨2.63% [37][38][42] - 10月山东和河北地区有较多企业检修 2025年烧碱实际产能扩张弱于预期 增幅或在2 - 3%左右 虽有较多产能投产但考虑耗氯下游情况整体投产或不及预期 [43][44][46] - 10月山东省大工业电价上调 烧碱成本抬升 山东边际装置成本计算为2361元/吨 液氯仍处于补贴局面 价格大幅补贴会影响企业综合利润 耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷开工上升但利润下滑 二氯甲烷、三氯甲烷开工高位利润下滑 [48][51][55] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位 库存上升 利润下滑 年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升 尤其是投产前灌槽需求大 新建氧化铝企业投产前囤货需求会使烧碱需求大幅上升 [70][76][77] - 纸浆行业产能扩张持续 需求向旺季转变 成品纸行业开工稳定 粘胶短纤开工上升 印染开工回升 短期需求环比上升 水处理行业开工稳定 三元前驱体行业产量上升 [78][89][91] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强 1 - 5月差震荡偏弱 [99] PVC供需 - PVC开工环比上升 同比偏高 本周生产企业产能利用率82.63% 环比增加1.21% 同比增加3.60% 2025年10月仍有季节性检修 且有220万吨新增产能投放 下半年投产集中 多数乙烯法投产确定性高 [104][105][107] - 西北一体化装置利润低位 氯碱产业链以碱补氯是长期趋势 加大PVC因亏损大规模减产难度 PVC生产企业和社会库存累库 [109][111][113] - 地产终端需求未明显回暖 PVC下游开工整体环比下滑 出口预期转弱 1 - 7月出口累计229.10万吨 累计同比增加56.91% 后期受印度反倾销政策干扰 仓单持续高位 [118][124][133]