豆油期货上市20周年发展历程与成就 - 大连商品交易所豆油期货于2006年1月9日上市，至2026年1月9日已满20周年，从新生金融工具成长为国内油脂油料市场的“压舱石”与“定盘星” [1] - 豆油期货深度融入产业链，成为企业应对复杂市场环境、实现稳健经营的重要支柱，并在全球油脂定价体系中发出“中国声音” [1] 交易所持续优化合约规则以贴近现货 - 大商所实施“一品一策”，持续优化豆油期货合约规则以紧贴现货市场变化 [2] - 2018年引入动态升贴水制度并在广东设交割库，2021年增加广西为交割区域，2025年推出集团交割及自报升贴水业务，扩大交割覆盖范围并提升灵活性 [2] - 2022年将豆油期货标准仓单最长有效期从12个月缩短至4个月，保障交割品质并提升交割库使用效率 [3] - 交易所依托产融基地和会员单位，积极开展“企业风险管理计划”等市场培育活动，推动产业链企业共同学期货、用期货 [3] 市场运行数据表现亮眼 - 豆油期货流动性持续提升，日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手，日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手 [4] - 截至2025年底，豆油期货共有33家交割库，包括8家仓库和25家厂库，分布于7个省区市，交割能力充足 [4] - 产业参与度深厚，国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值，大型压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”定价模式 [4] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比达到52% [4] 中国大豆压榨与豆油产业格局演变 - 中国大豆压榨行业从2006年外资占优，发展到2018年后完全市场化，形成国有企业、民营企业、外资企业“三足鼎立”格局 [5] - 豆油期货上市前10年间价格波动剧烈，高低价差达5000元/吨，期货工具的推出解决了企业生存挑战 [5][6] - 豆油期货与大豆、豆粕期货共同构成了大豆压榨行业完整的全链条避险工具体系 [6] - 20年来中国大豆压榨产能快速增长，目前已突破1.8亿吨，形成以沿海港口为核心的加工集群 [6] - 2025年中国豆油产量约1871万吨、消费量约1861万吨，均占全球30%左右，成为全球最大豆油生产国和消费国 [6] - 中粮集团等企业正在打造全球供应链，例如2025年发运6.9万吨通过可持续认证的巴西大豆，实现供应链可追溯 [7] 期货工具在企业风险管理中的核心应用 - 豆油价格波动依然频繁，例如2020年低点约5200元/吨，2022年高点达12280元/吨，2023年最低又跌至6710元/吨，企业依赖期货工具管理风险 [8] - 江苏省江海粮油集团有限公司自2006年投产即利用期货套保，并成为交割库，在华东地区率先推广基差贸易模式 [8] - 江海粮油在2019年市场供应宽松时通过卖出期货合约锁定销售收益，在2025年一季度市场供应紧张时通过买入期货合约锁定采购价格，实现反向套保 [9] - 益海嘉里金龙鱼将套期保值提升至与采购、销售、物流并列的第四大核心职能，风险管理覆盖全链条并严格坚持套保原则 [9] - 北京合益荣投资集团有限公司将套期保值和基差贸易全面融入采购、生产与销售全流程 [9] - 对压榨企业而言，通过“采购大豆时，同步卖出豆粕和豆油期货”的经典模式，可将价格波动风险转化为可管理的基差风险，锁定压榨利润 [10] - 对贸易商而言，通过卖出套保可保护库存价值，抵御价格下行风险 [11] - 对餐饮、食品加工等终端用户，通过买入套保可提前锁定未来采购成本 [11] 基差贸易重塑产业定价与合作模式 - 豆油期货推动行业主流定价模式从传统“一口价”转向“期货价格+基差”模式，基差贸易成为产业链的“润滑剂”和“稳定器” [11] - 中粮油脂将基差交易作为日常经营核心模式，作为“点价方”时先锁定基差，再择机点价以控制采购成本；作为“报基差方”时向下游客户提供基差定价方案 [12] - 基差定价模式已延伸至其他食用油，如西北棉油贸易根据“豆油期货价格+棉豆基差”报价，三级棉油与豆油期货价格三年走势契合度达95% [12] - 基差贸易普及将产业链上下游关系从零和博弈转变为合作共赢，江海粮油依托交割库身份为周边中小企业提供仓单服务和风险管理咨询，形成区域性风险管理生态圈 [13] 对外开放提升国际定价影响力 - 2022年大豆系列期货和期权被纳入QFI可交易品种并作为境内特定品种引入境外交易者，2024年基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚BMD上市，豆油期货实现多路径对外开放 [14] - 2025年因中国豆油价格具竞争优势，出口量明显增长，中国豆油出口价的定价依据是大商所豆油期货价格 [14] - 对外开放使大商所豆油期货价格与CBOT豆油、BMD棕榈油等国际市场的联动性明显增强，国内价格对国际供需变化反映更及时 [14][15] - 市场参与者从“以境内为主”转向“境内外并行”，有助于提升人民币计价商品在国际油脂贸易中的定价参考地位 [15] - 越来越多的国际贸易合同开始参照大商所豆油期货价格定价，改变了以往过度依赖国外价格的局面，提升了中国在全球油脂市场中的定价影响力 [15] 豆油期货发展的成功经验与未来展望 - 豆油期货成功经验之一在于根植产业、需求驱动，始终与国内大豆压榨产能布局、食用油消费结构及进口格局深度绑定 [16] - 成功经验之二在于体系化建设、协同发展，豆油与大豆、豆粕期货形成产业链闭环，构建了服务全产业链的风险管理生态 [16] - 成功经验之三在于多方协同、长期培育，是监管机构、交易所和产业各方长期共同努力的结果 [17] - 规则设计以“贴近现货”为核心准绳，以解决产业实际痛点为目标；将“产业参与度”视为市场生命力关键指标；构建“以期货合约为核心的立体化工具箱” [17] - 面对市场竞争激烈及豆油能源属性增强带来的复杂价格走势，企业需要科学的头寸管理能力、良好的信息整理和输出能力、灵活使用衍生品的能力以破解“内卷” [18] - 大商所未来将进一步深耕豆油品种维护优化，持续做好市场培育，推进产业客户参与度提升工程，提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力 [18]

豆油期货二十年发展历程与市场地位 - 豆油期货自2006年1月9日上市，历经二十年已成长为国内油脂油料市场的“压舱石”与“定盘星”[1] - 期货品种深度融入产业链，成为企业应对复杂市场、实现稳健经营的重要支柱，并在全球油脂定价体系中发出“中国声音”[1] - 豆油期货的发展是中国期货市场从探索走向成熟、从服务国内迈向连接全球的微观缩影[1] 交易所制度优化与市场培育 - 大商所实施“一品一策”，通过多项措施保障豆油期货紧贴现货市场，服务产业发展[2] - 适应产业布局变化，稳步扩大交割区域：2018年引入动态升贴水制度在广东设交割库；2021年增加广西为交割区域；2025年推出集团交割及自报升贴水业务[2] - 根据原料品质变化优化交割制度：2022年将豆油期货标准仓单有效期由最长12个月缩短至4个月，保障交割品质并提升周转效率[2] - 交易所依托产融基地和会员单位，积极开展“企业风险管理计划”等市场培育活动，推动产业链企业学期货、用期货[3] 市场运行表现与产业参与度 - 市场容量显著增长：日均成交量从2006年的4.31万手增至2025年的44.50万手；日均持仓量从2.42万手增至84.44万手[4] - 交割布局完善：截至2025年底，共设交割库33家（8家仓库、25家厂库），覆盖天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等地[4] - 产业参与度极高：国内90%以上的大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值；大型压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”定价模式[4] - 截至2025年末，豆油期货产业客户的持仓占比为52%[4] 大豆压榨产业格局演变 - 行业从“大豆危机”后的外资优势，发展到国有企业、民营企业、外资企业“三足鼎立”的市场化格局[6] - 豆油期货上市前价格波动剧烈：1995年2月价格曾冲高至9800元/吨，1999-2001年又从8500元/吨跌至4400元/吨，价差可达5000元/吨[6] - 豆油期货与大豆、豆粕期货共同构成了完整的全链条避险工具体系[6] - 二十年来，大豆压榨产能快速增长，目前已突破1.8亿吨，形成以沿海港口为核心的加工集群[7] - 2025年，中国豆油产量约1871万吨、消费量约1861万吨，均占全球的30%左右，成为全球最大生产国和消费国[7] - 企业向绿色化、数字化转型，例如中粮集团在巴西桑托斯建立中转基地，2025年发运的6.9万吨巴西大豆通过第三方可持续认证，确保供应链零毁林[7] 期货工具在企业风险管理中的应用 - 豆油价格波动频繁且幅度大：2020年低点在5200元/吨附近，2022年高达12280元/吨，2023年最低又跌至6710元/吨[8] - 江苏省江海粮油集团有限公司自2006年投产即开始套期保值，并成为交割库，在华东地区率先利用期货套保并开展基差贸易[8] - 江海粮油在2019年油脂供应宽松、基差为负时实施卖出期货的正向套保策略；在2025年一季度供应紧张时实施买入期货的反向套保策略[9] - 益海嘉里已将套期保值提升至与采购、销售、物流并列的第四大核心职能，风险管理覆盖全链条并严格坚持套保原则[9] - 北京合益荣投资集团有限公司通过“采购大豆时，同步卖出豆粕和豆油期货”的经典模式锁定压榨利润[10] - 贸易商通过卖出套保保护库存价值；终端用户通过买入套保锁定未来采购成本[10] 基差贸易重塑产业定价模式 - 豆油期货推动行业主流定价模式从传统“一口价”转向灵活、透明的“期货价格+基差”模式[11] - 中粮油脂作为点价方，通过锁定基差并在期货价格有利时点价来控制采购成本[11] - 成熟的豆油期货市场为基差贸易提供了可靠的价格基准和流动性支撑，该模式已延伸至产业链下游[12] - 豆油期货价格已成为市场价格的“锚”，每天的报价“必须是在交易期间形成价格”[12] - 基于豆油期货的基差定价还被用于棉油等其他食用油贸易，西北地区棉油经营根据“豆油期货价格+棉豆基差”报价，三级棉油和豆油期货价格三年间契合度为95%[12] - 基差贸易将产业链上下游关系从零和博弈转变为合作共赢，促进了整个产业的协同发展[13] 对外开放与国际定价影响力提升 - 2022年大豆系列期货和期权被纳入合格境外投资者可交易品种并引入境外交易者；2024年基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市[14] - 2025年，由于中国豆油价格相较境外有优势，出口量增长明显，豆油出口价的定价依据是大商所的豆油期货价格[15] - 对外开放使大商所豆油期货价格与CBOT豆油、BMD棕榈油等国际市场的联动性明显增强[15] - 豆油期货的对外开放意味着其国际定价话语权增强，越来越多的国际贸易合同开始参照大商所豆油期货价格定价[16] - 国际化拓展了市场深度与广度，体现出中国期货市场在跨境监管、规则衔接和风险防控等方面日益成熟[16] 成功经验与未来展望 - 豆油期货的成功范式可总结为：根植产业需求驱动；与豆粕、大豆期货体系化建设协同发展；监管、交易所、产业多方协同长期培育[17] - 规则设计以“贴近现货”为核心准绳，以解决产业实际痛点为目标；将“产业参与度”视为衡量市场生命力的关键指标；构建“以期货合约为核心的立体化工具箱”[18] - 豆油除食用属性外还具有能源属性，价格走势更易受能源市场影响，企业需具备科学的头寸管理、信息处理和灵活使用衍生品的能力[18] - 未来大商所将进一步深耕豆油品种维护优化，持续做好市场培育，推进产业客户参与度提升工程，提升市场功能发挥水平和产业服务能力[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期来看，在印尼将执行B50的预期下，油脂长期或震荡偏强为主 [5] - 需关注各国生柴政策、东南亚棕榈油的产量和出口情况、中国进口菜籽政策以及原油的价格 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 豆油方面，南美巴西主产区近期降雨有利大豆生长，阿根廷核心产区未来两周降雨少或一般需关注 [6] - 棕榈油方面，马棕12月产量环比降4.64%，出口疲软预计库存超300万吨，印尼或没收400 - 500万公顷种植园且将执行B50计划，长期推高价格 [6] - 菜油方面，下周加拿大总理访华，市场关注加菜籽和加菜油关税问题能否解决 [6] 策略观点与展望 - 单边：建议棕榈油05支撑位参考8200 - 8300，期权暂观望 [8] - 套利：暂观望 [10] 产业链结构 期现市场 - 上周油脂震荡偏强，因市场炒作印尼B50政策及上调棕榈油出口税预期 [22] - 豆棕价差、菜棕价差、菜豆价差宽幅震荡或震荡偏弱，均建议暂观望 [27] 供给端 - 马棕11月产量降5.30%至193.55万吨，消费量增31.84%至37.18万吨，出口量降28.13%至121.28万吨，库存增13.04%至283.54万吨，超预期累库利空价格 [44] - 截至2026年1月2日，全国重点地区豆油商业库存108.1万吨，环比降0.73%，同比涨15.92%；棕榈油商业库存73.38万吨，环比降0.04%，同比涨46.26% [82] - 截至2026年1月2日，沿海地区主要油厂菜油库存0.3万吨，较上周跌0.1万吨；华东地区菜油库存26.7万吨，较上周跌1.4万吨；全国主要地区菜油库存总计27万吨，较上周跌1.5万吨 [86] 需求端 - 展示了国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量的相关数据图表 [74][76] 盘面进口利润 - 截至2026年1月9日，2月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 121元/吨 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱；但从远期来看，印尼没收非法种植园和实行B50计划，以及预期2026年美国生柴总油脂消费有较大幅度增加，预期偏乐观，油脂价格或已接近底部区间[11]。 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：本周国内三大油脂震荡，截至周五，豆油5月合约收盘报7994元/吨，涨幅1.68%；棕榈油5月合约收盘报8682元/吨，涨幅1.14%；菜籽油5月合约收盘报9042元/吨，跌幅0.5%。价差方面，部分合约月差和基差有不同变化[11]。 - 行业信息：印尼可能提高棕榈油出口税以支持生物柴油任务，去年消费1420万升棕榈基生物柴油，较前一年增长7.6%，今年计划分配1565万升，预计下半年掺混比例提至50%。印尼今年可能没收400 - 500万公顷油棕种植园。下周一会发布12月月度供需报告。截止1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加20万吨，环比前一周减少2万吨[11]。 - 基本面评估：给出油脂基本面评估数据、多空评分和简评，综合来看油脂价格或已接近底部区间[12]。 - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[13]。 - 供需平衡表：展示了马来西亚、印尼棕榈油，全球豆油、菜油、菜籽，加拿大菜籽的供需平衡表相关数据[14][15][16]。 期现市场 - 展示了棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差等相关图表[20][23][25][27]。 供给端 - 展示了马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等相关图表[31][33][34][35]。 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、豆油利润库存相关图表、菜油利润库存相关图表、产地棕榈油库存相关图表[39][41][43][45][48]。 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等相关图表[52][55]。 需求端 - 油脂成交：展示了棕榈油累计成交、豆油年度累计成交相关图表[60]。 - 生柴利润：展示了POGO价差、BOHO价差相关图表[63]。

文章核心观点 - 中澳油菜籽贸易中断四年后于2025年11月底恢复，但首批澳大利亚油菜籽到港后因检验周期超预期延长，导致压榨计划推迟，未能缓解短期供应紧张局面[2][4][5] - 供给延迟与春节前备货需求窗口叠加，导致进口菜籽油库存下降、现货价格上涨，可能推动菜油期货在节前出现阶段性行情，其持续性与强度取决于后续压榨产能的实际兑现速度[7][12][14][23][25] 行业供需现状 - 供应端严重受限：沿海油厂进口油菜籽库存持续为零，开工率连续九周为零，压榨活动停滞[5] - 库存持续下降：截至2025年12月26日，进口菜籽油库存量降至31.69万吨，同比及环比均显著下降[9] - 现货价格走强：2025年12月进口三级菜籽油均价达到9851元/吨，业内预计2026年1月均价可能进一步上涨至9965元/吨[9][10] - 短期供需预测：预计2026年1月供应量约为55.5万吨，而需求量约为29.6万吨，供应偏紧[10] 春节时间窗口影响 - 需求集中释放：2026年春节假期为2月15日至23日，按惯例节前1月下旬至2月上旬将出现渠道及企业集中备货需求[15] - 放大价格波动：节前备货需求“陡坡”若与供给延迟问题叠加，可能放大现货紧张局面，导致期货盘面波动加剧[15][17] 期货市场动态与预期 - 期货价格与资金关注：2026年1月5日，郑州商品交易所菜籽油主力合约OI2605结算价约为9078元/吨，市场资金关注度较高[17] - 行情驱动逻辑：行情核心驱动在于“供给兑现延迟”与“春节备货窗口”的碰撞，可能呈现“结构性走强”[23] - 行情演变两阶段：前期由预期修正和现货紧张带动盘面上行，后期走势则取决于1月下旬开榨产能的实际兑现速度，兑现慢则趋势延续，兑现快则可能出现利多出尽[19][23][25] 供给端结构性风险 - 进口来源高度集中：2024年中国进口的639万吨油菜籽绝大多数来自加拿大，来源单一[21] - 贸易政策影响显著：2024年9月对加拿大油菜籽启动反倾销调查，2025年8月实施75.8%的保证金临时措施，严重限制了进口量[21] - 新增变量意义重大：澳大利亚油菜籽恢复贸易被视为重要的“结构性变量”，其压榨进度直接影响市场对供给增量的预期修正，成为当前多空分歧的焦点[23] 关键观察指标 - 供给恢复进度：需密切关注油厂开榨时间及后续产量爬坡速度[25] - 市场结构信号：观察基差与期限结构能否持续走强[25] - 替代品影响：关注豆油、棕榈油等其他替代油脂的价格表现[25]

行业政策动态 - 印尼可能因资金紧张而提高棕榈油出口税，以支持其生物柴油计划 [1] - 印尼通过向棕榈油出口商征收出口税来补贴其生物柴油计划 [1] 市场供需与库存 - 路透调查显示，马来西亚12月棕榈油库存预计将攀升至近七年来的最高水平 [1] - 马来西亚棕榈油库存预计将上升至297万吨，较11月增长4.7%，为2019年2月以来最高水平 [1] - 行业观点认为基本面存在库存压力，出口乏力 [3] 价格走势分析 - 1月9日棕榈油现货价格报8710元/吨，较上一日上涨60元/吨，当日涨幅为0.69% [1] - 最近一周，棕榈油价格累计上涨43.33元/吨，上涨幅度为0.50% [1] - 最近一个月，棕榈油价格累计下跌3.33元/吨，下跌幅度为0.04% [1] 市场观点与博弈 - 行业观点认为棕榈油市场在“印尼政策利好预期”与“马来西亚高库存现实”之间博弈 [3] - 国内现货市场基差成交寡淡，终端需求一般 [3] - 宏观上国际原油偏强，多空因素交织导致棕榈油走势振荡为主 [3]

核心观点 - 2025年末至2026年初，国内豆油与棕榈油（豆棕）现货价差负值持续收窄，呈现修复趋势，主要因棕榈油价格趋弱而豆油价格相对坚挺 [2][11] - 预计2026年1月，豆油基本面支撑预期转强，而棕榈油产地缺乏利多，豆油行情表现将较棕榈油偏强，豆棕价差修复趋势或将延续 [2][7][10] 豆棕价差现状与近期表现 - 截至2026年1月6日，华东市场一级豆油均价为8399元/吨，24度棕榈油均价为8579元/吨，豆棕价差为-180元/吨 [2][11] - 当前豆棕价差较上月同期（2025年12月初）负值收窄了170元/吨，价差修复趋势在2026年初仍在延续 [2][11] 棕榈油市场基本面分析 - 主产区马来西亚棕榈油2025年四季度步入减产季，但实际减产幅度不及预期，同时出口需求萎缩，导致库存高企 [4][13] - 根据MPOB数据，2025年11月马来西亚棕榈油产量为193.55万吨，环比下滑5.30%，出口量为121.28万吨，环比缩减28.13%，月末库存增至283.54万吨，环比增加13.04%，库存累积至近五年来峰值 [4][13] - 高频数据显示，2026年1月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降34.48%，但基于11月高结转库存，预计12月库存压力难以释放，将继续制约行情 [7][16] - 国际生物柴油政策话题暂歇，缺乏进一步利多指引，棕榈油市场持续交易供应压力，预计2026年1月国内24度棕榈油现货价格运行区间为8450-8750元/吨 [7][16] 豆油市场基本面分析 - 2025年底，南美大豆供应近尾，原料大豆供应季节性缩减，压榨企业开工负荷率小幅下滑，豆油产出减少，叠加下游刚需补货，豆油库存呈下降趋势 [5][14] - 因前期采购大豆增量明显，且国储持续投放进口豆，压榨企业大豆衔接缺口有限，开工负荷率整体降幅有限，因此豆油库存降幅缓慢，年末基本面支撑力度一般 [5][14] - 预计2026年1月大豆到港量缩减，1月预估748万吨，2月预估520万吨，油脂企业开工负荷率或继续小幅下降，影响豆油产出 [7][16] - 春节前下游市场有豆油刚需补货，预计2026年1月国内豆油库存将延续降库趋势，基本面支撑力度转强，预计1月一级豆油现货价格运行区间为8300-8600元/吨 [8][17] 未来价差走势预测 - 基于棕榈油供应压力持续而豆油供需格局收紧的基本面评估差异，预计2026年1月豆棕价差负值将进一步收窄，可能收窄至-100元/吨以内 [8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待利空出尽关注宏观情绪影响，豆油单边区间反弹为主关注月差机会 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货收盘价方面，棕榈油主力8562元/吨涨0.73%、夜盘8594元/吨涨0.37%；豆油主力7958元/吨涨0.58%、夜盘7974元/吨涨0.20%；菜油主力9095元/吨跌0.38%、夜盘9028元/吨跌0.74%；马棕主力4035林吉特/吨涨1.08%、夜盘4050林吉特/吨涨0.42%；CBOT豆油主力49.27美分/磅跌0.26% [1] - 期货成交量及持仓方面，棕榈油主力成交453,932手变动39340、持仓393,568手变动2,512；豆油主力成交297,201手变动34,187、持仓643,998手变动22,151；菜油主力成交289,824手变动72,757、持仓228,469手变动8,124 [1] - 现货价格方面，棕榈油(24度)广东8570元/吨变动0；一级豆油广东8470元/吨变动0；四级进口菜油广西10,050元/吨变动 - 50；马棕油FOB离岸价1,015美元/吨变动0 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）8元/吨；豆油（广东）512元/吨；菜油（广西）955元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差533元/吨（前两交易日630元/吨）；豆棕油期货主力价差 - 604元/吨（前两交易日 - 588元/吨）；棕榈油59价差110元/吨（前两交易日118元/吨）；豆油59价差150元/吨（前两交易日138元/吨）；菜油59价差14元/吨（前两交易日52元/吨） [1] 宏观及行业新闻 - 1月7日印尼总统表示今年可能再没收400万至500万公顷油棕种植园 [2] - 马来西亚12月棕榈油产量预估减少4.64%至184万吨，其中马来半岛减少7.59%，沙巴减少0.6%，沙捞越减少2.41% [3][4] - 马来西亚2025/26年度棕榈油产量预计为1960万吨，较上次预估高出2.1%，预估区间介于1910 - 2010万吨 [4] - 截至2025年12月31日，印度主要港口植物油总库存为914,310吨，较12月15日减少37,363吨降幅3.93%，毛棕榈油库存为435,412吨，较上期减少47,606吨降幅9.86% [4] - 泰国2025/26年度棕榈油产量预计为382万吨，预估区间为332 - 432万吨，11月棕榈油产量降至26.7万吨，较上月下滑15.1%，1 - 11月产量累计为362万吨同比增加15.3% [4] - 印尼2025/26年度棕榈油产量预期维持在5120万吨，恶劣天气持续影响田间作业，苏门答腊部分地区11、12月受强降雨影响，未来天气多变，苏门答腊南部持续潮湿、加里曼丹岛天气温和 [5] - 市场预计美豆定产报告维持产量42.53亿蒲式耳、单产53.0蒲/英亩预估，全球大豆产量或同比减少1.1%，数据发布前后波动性可能提升 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [6]

事件概述 - 东莞市锦坤实业有限公司因通过暗管偷排生产废水被群众举报，经广东省及东莞市生态环境部门联合调查后被查处 [1][3] 事件调查与查处过程 - 2025年12月下旬，广东省生态环境厅接到群众关于锦坤实业有限公司涉嫌偷排生产废水的投诉 [3] - 自2025年12月30日起，省、市、分局三级生态环境部门组建联合检查组，连续数日进行排查 [3] - 2026年1月4日，检查组在厂区外围墙下挖掘出一段波纹管，其口径、材质与厂区内发现的波纹管完全一致 [5] - 对两段波纹管内残留物的检测结果显示，管内污泥与生产废水中的挥发性物质高度一致，证实了该公司通过暗管将生产废水直排旁边河涌的违法行为 [5] - 东莞市生态环境局表示将继续深入调查，全面固定证据，并依法对企业进行严肃查处 [7] 公司业务与违规背景 - 锦坤实业有限公司主要从事对大豆压榨食用油后的副产品（皂脚）进行加工和销售 [7] - 其生产过程会产生酸化油废水 [7] - 该公司具备环评审批手续，每日产生废水130立方米 [7] - 正常情况下，废水应经厂内污水处理设施处理后，通过公共污水管网送往立沙岛工业污水处理厂处理 [7] - 怀疑该公司为节省污水处理成本而实施偷排行为 [7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供需稳定，盘面持续震荡 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日棕榈油2605合约收盘8500.00元/吨，环比+12元，幅度+0.14%；豆油2605合约收盘7912.00元/吨，环比+56.00元，幅度+0.71%；菜油2605合约收盘9130.00元/吨，环比+86.00元，幅度+0.95% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比+10.00元，幅度+0.12%，现货基差P05+0.00，环比-2.00元；天津地区一级豆油现货价格8310.00元/吨，环比+40.00元/吨，幅度+0.48%，现货基差Y05+398.00，环比-16.00元；江苏地区四级菜油现货价格9880.00元/吨，环比+100.00元，幅度+1.02%，现货基差OI05+750.00，环比+14.00元 [1] 近期市场资讯 - 2026年1月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少34.7%，出油率环比上月同期增长0.04%，产量环比上月同期减少34.48% [2] - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格512美元/吨，较上一交易日上调13美元/吨；(5月船期)C&F价格520美元/吨，上调12美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1141美元/吨，较上一交易日下调6美元/吨；(4月船期)C&F价格1082美元/吨，下调1美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上一交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格475美元/吨，较上一交易日上调6美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格471美元/吨，上调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格447美元/吨，上调10美元/吨 [2] - 墨西哥湾(2月船期)进口大豆升贴水报价232美分/蒲式耳，较上一交易日下调1美分/蒲式耳；美国西岸(2月船期)220美分/蒲式耳，下调5美分/蒲式耳；巴西港口(2月船期)155美分/蒲式耳，上调10美分/蒲式耳 [2] 豆油市场情况 - 大豆到港量充足，12月油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位 [3] - 近期市场交易大豆到港通关时间可能延长，12月底豆系反弹，1 - 3继续走正套逻辑 [3] - 国内或新增2条3月的豆油出口，有助于国内豆油去库 [3] - 现货端近日华东地区提货偏紧张带动现货基差小幅上涨，其他地区正常，预计豆油近期基差继续维持强势 [3]