核心观点 - 美联储预计年内连续降息三次，推动"降息交易"主线明确，利好利率敏感型资产 [10][16][19] - 欧洲国防开支提升至GDP的5%，聚焦本土军工及关键材料、能源设备、工程机械领域受益 [28][35][37] - 菲律宾二季度GDP超预期达5.5%，降息周期延续增长势头，资金流入低估值的东南亚市场 [45][47][52] 美国市场 - 7月美国CPI环比升0.2%，核心CPI环比升0.3%，同比分别为2.7%和3.1%，关税成本转嫁温和推升物价 [14] - 鲍威尔在Jackson Hole强调就业下行风险，为9月降息铺垫，预计年内降息75基点 [16] - "降息交易"主线明确，利率敏感型板块如罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术有望补涨 [19] - Mobileye高阶自动驾驶订单量达200-300万套（L2+/L3）和1.2万套（L4），预计2027年量产 [22] - Klaviyo在数字营销市场份额达3%，电子营销市场份额达7%，增速行业首位 [22] - Invesco标普500等权重房地产ETF（RSPR US）提供分散化房地产投资组合 [23] 欧洲市场 - 俄乌和谈分歧巨大，领土和安全条件障碍显著，俄罗斯在财力、火力和领土控制上优势加大 [30][33][34] - 近30个欧洲国家承诺国防支出提至GDP的5%，其中3.5%用于核心国防，测算未来十年增量达2.9万亿美元（核心）和5.8万亿美元（广义） [35][36] - 核心国防支出中23%用于装备购置，利好欧洲本土及美韩军工企业；广义安全支出中54%投向交通和能源领域 [37] - 莱茵金属预计收入年均增长20%至2030年，劳斯莱斯国防需求上升，账单与订购比率约2倍 [39] - 精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF（EUAD US）持仓集中赛峰（18.75%）、劳斯莱斯（18.15%）、空中客车（17.91%）和莱茵金属（13.70%） [42] 菲律宾市场 - 二季度GDP同比增长5.5%，超市场预期的5.4%，主要受消费驱动 [47][49] - 通胀降至2019年10月以来最低水平，预计年内再降息两次 [49] - MSCI菲律宾指数估值约11倍，受益区域资金流入，看好银行业（BPI、BDO Unibank）、公用事业（Converge、Manila Water）和地产业（Ayala Land、Robinsons Land） [52] - iShares MSCI菲律宾ETF（EPHE US）覆盖菲律宾股市99%可投资标的，适合卫星配置 [53] 资产表现数据 - 全球股票：MSCI ACWI全球指数周涨0.3%，年内涨13.5%；纳斯达克周跌0.6%，年内涨11.3%；沪深300周涨4.2%，年内涨11.3% [4] - 债券：美国国债收益率周降7bp至4.01%，年内回报4.3%；亚洲高收益债收益率周升1bp至8.44%，但年内回报达5.8% [5] - 商品：COMEX期金周涨1.2%至3,374.4美元/盎司，年内涨27.8%；布伦特原油周涨2.9%至67.73美元/桶 [7] - 外汇：美元指数周跌0.1%至97.72，年内跌9.9%；欧元兑美元年涨13.2%至1.17 [7]

恒生指数系列半年度调整 - 恒生指数成分股总数增至88只 纳入中国电信权重1.44%、京东物流权重0.51%、泡泡玛特权重0.22% [1] - 恒生国企指数纳入泡泡玛特权重2.10% 剔除极兔速递-W剔除前权重0.71% 成分股数量保持50支 [1] - 恒生科技指数未进行成分股调整 成分股数量保持30支 [1] - 指数调整结果将于2025年9月8日生效 港股通调整名单9月5日公布 [1] 港股ETF市场动态 - 华夏基金旗下港股ETF总规模突破1000亿元 成为全市场首家破千亿的基金管理人 [2] - 华夏基金港股ETF数量达14只 覆盖宽基、科技、医药、红利、消费等多领域 [2] 重点投资标的 - 恒生ETF（159920）代表港股核心宽基 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）聚焦AI与平台经济 [3] - 恒生国企ETF（159850）追踪港股中国企业发展 [3]

人生在世，最大的考验之一就是：一枝独秀，以及木秀于林风必摧之。 从任正非43岁创业之后，随着华为的迅速发展，很快从"巨大中华"脱颖而出，成了行业的标杆，外界对华为和任正非的凝视、质疑、批评等意见也多了起 来。 对此，任正非基本都是置之不理，特别是在华为早期阶段，任正非都是埋头在公司的管理上，对外沟通的工作都交给了别人。 《华为的冬天》中说，"十年来我天天思考的都是失败，对成功视而不见，也没有什么荣誉感、自豪感，而是危机感。" 《一江春水向东流》也有讲，"业界老说我神秘、伟大，其实我知道自己，名实不符。我不是为了抬高自己，而隐起来，而是因害怕而低调的。" 这跟很多企业家热衷于荣誉、声望的做法截然不同，一直到很多年后，我们发现那些顶级的互联网创业者貌似也是这样的做法。或许，这才是有智慧的策 略。 任正非究竟是一个什么样的人？老方说柳传志王石等人的评价太主观 通常而言，评价很难做到客观，毕竟大家都是以自我为中心，习惯了居高临下的指指点点。企业界有不少对任正非的评价，其中跟任正非有过交往的如柳传 志、王石等人都有提及任正非这个人。 柳传志还专门写过文章谈自己跟任正非的往来，他们同龄，"江湖辈分"也差不多，都是中年创业 ...

竞争叙事在营销中的核心作用 - 竞争的核心在于讲述故事 通过提及竞争对手实现消费者参与互动和强化客户忠诚度 [1][12] - 品牌竞争根植于共同历史 具备可识别角色和持久冲突情节 使信息传递更具意义和吸引力 [4] - 借助现有竞争叙事本质上是借用故事叙述的吸引力 故事本身具有易于理解 充满趣味且触动情感的特点 [4] 竞争参照效应的实证研究 - 分析2020-2022年100个品牌推特数据 涵盖20个类别包括软饮料和移动运营商 [3] - 提及竞争对手比提及其他竞品显著提高消费者参与度及购买意愿 [3] - 研究包含对数千名美国消费者的对照实验 [3] 负面信息的差异化效果 - 针对竞争对手的负面信息比正面信息效果更好 尤其在忠实客户群体中 [3][5] - 负面信息强化忠诚客户的自我认同 产生优于"另一方"的感觉 正面信息可能降低其参与度 [5][7] - 竞争对手间的负面信息感觉自然且在情理之中 弱化了通常产生的不良影响 [5] 受众群体对竞争信息的反应差异 - 忠诚客户对负面信息反应最强烈 负面信息转化为更高购买意愿 正面提及可能适得其反 [7] - 中立消费者（市场最大部分）对负面和中性信息都有效 负面信息略占优势 [7] - 竞争品牌忠诚客户只对正面信息有反应 策略性正面举措可能缓和对立态度 [7] 竞争信息实施策略 - 识别真正竞争对手需要共同历史 反复竞争和消费者认可 市场领导者与较小挑战者都能有效运用 [9] - 构建竞争叙事需创建互动日志 记录重大事件和关键瞬间维持叙事连贯性 [9] - 运用故事叙述引导元素如"传奇仍在延续"等语言线索 帮助消费者理解叙事背景 [9] - 信息基调与渠道匹配：自有社交媒体用负面策略 广泛受众营销用负面/中性基调 正面信息用于特定战略时机 [10] - 考虑时机和频率 策略性适时调侃比持续攻击更有效 过度使用可能产生疲劳效应 [10] 竞争叙事的边界与风险控制 - 需确保消费者认可竞争关系 否则负面信息可能被视为不恰当的竞品诋毁 [11] - 保持适度攻击性而非任性敌意 使用亲社会的调侃承认对手优势同时彰显自身优越性 [11] - 准备应对反击 有效竞争信息引发回应对双方品牌都有益 延长叙事并产生更多参与度 [11]

中印关系：一场围绕"合作"与"对抗"的微妙博弈 在此之前，中国为了表达善意，不仅解除了对化肥和稀土等关键物资的出口限制，向印度输送了急需的资源——其中稀土供应更是占到印度稀土磁铁进口量 的85%，莫迪总理当时还笑容满面地接受了这份"大礼"，并承诺将以两国合作大局为重，不让边界分歧影响双边关系。然而，这一承诺似乎转瞬即逝，印度 随即却又向美国递交了所谓的"投名状"。 为了缓和与美国总统特朗普政府之间的紧张关系，印度暂停了对美国棉花加征的11%关税。不料，此举并未换来缓和，反而招致了美国变本加厉的报复。白 宫不仅直接取消了原定的第六轮贸易谈判，更对印度的纺织品、药品等商品加征了高达50%的关税，甚至连印度从俄罗斯进口的石油也未能幸免，被额外征 收了关税。美国财政部长姆努钦公开指责印度通过转售俄罗斯石油"牟取暴利"，这使得印度企业陷入了订单锐减、工厂被迫停工的困境。 在亚洲这片古老而充满活力的土地上，印度总理莫迪曾满怀诚意地向邻邦中国抛出了橄榄枝，公开宣称"中印是伙伴而非对手"，并强调亚洲未来的繁荣离不 开两国携手同行。然而，这番示好之举却如昙花一现，不到48小时，印度政府的态度便来了个180度大转弯。就在中国外交 ...

印度自力更生政策历史演变 - 1947年独立后制定新工业政策 国家主导快速工业化 借鉴苏联五年计划模式[1] - 1950-1980年代依靠苏联技术转让建立钢铁厂和发电厂等关键产业 掌握完整供应链[3] - 1990年代实施新自由主义改革 国有部门私有化 自力更生体制被废除[3][4] - 2014年莫迪政府关闭计划委员会 转向"在印度制造"战略 依赖外资设厂但缺乏技术转让[4][5] 半导体产业发展历程 - 1984年成立半导体综合有限公司(SCL) 投资5000万美元发展微处理器技术[7] - 10年内从5微米进步到800纳米技术 仅落后国际先进水平两年 领先中国和韩国[8] - 1989年SCL工厂烧毁后政府失去兴趣 目前仅能生产180纳米芯片 落后多个技术周期[8] - 2021年宣布100亿美元半导体激励计划 2024年追加至250亿美元 提供70%建厂补贴[11] - 实施4年仅吸引美光建立测试组装厂 无实际芯片制造 富士康/韦丹塔等合作均失败[11][12] 电信设备产业发展对比 - 1984年成立C-DOT比华为早3年 从农村交换机起步 5年内取得重大进展[10] - 1990年代政策转变导致资金枯竭 私有化后允许进口外国设备[10] - 中国保持国有电信服务商 激励国产设备采购 华为成为全球领先企业[10] - 印度电信设备市场现被爱立信/诺基亚主导 华为份额因中印关系紧张下降[15] 数字基础设施依赖现状 - 个人电脑市场由美国/中国/中国台湾公司主导[15] - 服务器市场被外国企业控制[15] - 手机市场65%为中国品牌 三星和苹果份额落后[15] - 移动平台95%为安卓 5%为iOS[15] - 浏览器90%为谷歌 Chrome[15] - 搜索引擎97%为谷歌[15] - 电子商务沃尔玛Flipkart占38% 亚马逊占35%[15] - 网约车优占50% 印度Ola占30-40%[15] - 社交媒体被美国公司垄断 WhatsApp用户8.53亿 Facebook用户5亿 Instagram用户4.13亿 YouTube用户4.91亿[18] - 云计算由亚马逊/谷歌/Azure主导[18] 数字支付与数据主权 - UPI支付系统由印度国家支付研究所开发 但终端应用被沃尔玛PhonePe和Google Pay主导[18] - 2019年数据主权法案被淡化 取消数据本地化要求 允许数据存储在美国[19] - 与美国/英国协议放弃政府合同保护 允许外国公司竞标IT项目[20] - 放弃敏感产品软件检查权 政府数据需提供给英国[22] 人工智能研发投入 - 行业领袖Infosys和TCS坚持服务提供商定位 不开发基础大模型[22] - DeepSeek发布后研发资金从2000万美元增至2.35亿美元 增长10倍[23] - 国家人工智能使命聚焦应用开发而非基础研究 托管3个Llama开源模型[23] 技术人才与研究基础 - 印度理工学院等研究机构在64项关键技术中45项排名全球前5[26] - 拥有庞大软件/硬件/半导体领域人才库 但缺乏产业化转化[28][29] 地方开源技术实践 - 喀拉拉邦2001年采用开源软件 14000所学校使用开源系统[14] - 国家层面2015年发布开源政策但未执行 政府系统仍依赖微软/谷歌专有软件[14][15]

印度数字主权历史背景 - 印度独立后实施国家主导的工业化战略 借鉴苏联模式 通过五年计划发展重工业 建立科技机构支持本土研发[1][2][4] - 苏联及社会主义阵营国家向印度转让技术 支持建设大型钢铁厂和发电厂 提供机械设备和技术人员培训[4][5] - 1990年代新自由主义改革取消国家主导角色 国有部门私有化 自力更生体制被废除[5][6] 数字技术领域发展历程 - 半导体领域1984年成立半导体综合有限公司(SCL) 投资5000万美元 从5微米技术发展到800纳米技术 曾领先中国和韩国[9][10] - 电信领域1984年成立C-DOT 比华为早3年成立 早期农村交换机技术领先 但因政策变化资金枯竭[13] - 当前半导体制造技术落后 仅能生产180纳米制程芯片 落后领先技术多个周期[11] 现行制造业政策成效 - "在印度制造"战略依赖外国资本 提供补贴/廉价土地/劳动力 但缺乏技术转让[7] - 半导体激励计划4年未取得实质进展 仅美光建立测试组装厂 富士康/韦丹塔/塔塔合作均失败[14][15] - 电子制造激励计划推动手机组装 但零部件依赖中国/台湾/东南亚 五年期满后成本效益存疑[16] 技术依赖现状 - 硬件市场完全依赖外国公司: 个人电脑(美/中/台企主导) 服务器(同前) 电信设备(爱立信/诺基亚) 手机(中国品牌占65%)[19] - 软件平台被西方垄断: 安卓占移动平台95% 谷歌占搜索引擎97% 谷歌浏览器占90% 电商(Flipkart38%/亚马逊35%) 网约车(优步50%)[20][22] - 云计算由亚马逊/谷歌/Azure主导 社交媒体无印度公司: WhatsApp8.53亿用户 Facebook5亿 Instagram4.13亿 YouTube4.91亿[22] 本土技术亮点 - 数字支付系统UPI由印度国家支付研究所开发 被广泛使用 但终端应用被沃尔玛PhonePe和Google Pay主导[22] - 喀拉拉邦推行开源技术: 14000所学校使用开源软件 政府系统采用开源方案超20年[18] - 研究机构取得进展: IIT马德拉斯为ISRO开发18/22纳米Shakti芯片(美国制造) 推出BOSS操作系统和BharOS移动系统[18] 人工智能领域布局 - 行业龙头Infosys/TCS坚持服务商定位 不开发基础大语言模型 专注应用集成[27] - 政府人工智能使命资金增至2.35亿美元 重点构建应用能力而非基础研究 托管Llama开源模型[28] - DeepSeek问世后研发投入增10倍 但资金规模仍不足[27] 数据主权与政策挑战 - 2019年数据主权法案被淡化 数据本地化要求取消 允许数据存储于美国[23] - 与英国协议放弃政府合同保护 允许外国公司竞标IT项目 放弃软件检查权[24][26] - 美国法律对印度用户数据无保护 国家监控加强而隐私保护薄弱[23] 国际合作与未来方向 - 需与全球南方国家组建技术开发联盟 特别是金砖国家 实现技术交换与协作[32][33] - 依托现有世界级研究机构(IIT/IISc/IISER) 在64项关键技术中45项排名全球前五[30] - 需重建国家主导的技术开发战略 利用本土人才库实现技术自主 摆脱西方依赖[32][33]

恒生指数系列调整 - 恒生指数成份股数量由85只增加至88只 纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特 [2][4] - 恒生中国企业指数纳入泡泡玛特 剔除极兔速递 成份股数量维持50只 [8] - 恒生科技指数成份股无变动 数量维持30只 [8] - 恒生生物科技指数成份股由50只减少至30只 纳入映恩生物-B 剔除四环医药等21只个股 [8] - 恒生综合指数成份股由502只增加至504只 纳入中国食品 恒瑞医药 宁德时代等24只个股 剔除冠城钟表珠宝 天齐锂业等22只个股 [8] - 恒生可持续发展企业指数纳入信和置业 长江基建集团 瑞声科技 剔除恒隆地产 友邦保险 舜宇光学科技 数量维持30只 [8] - 恒生A股可持续发展企业指数纳入顺丰控股 中信证券 建设银行等 剔除京东方A 中国石化等 数量维持30只 [9] - 所有调整将于2025年9月5日收市后实施 9月8日起生效 [2][10] 市场表现与机构观点 - 8月22日恒指涨0.93% 恒生科技指数大涨2.71% 恒生国企指数涨1.17% [12] - 半导体芯片 传媒娱乐 电信设备板块大幅走强 华虹半导体涨17.85% 中芯国际涨10.06% 英诺赛科涨7.09% [12] - 国元香港认为南向资金加速流入支撑港股上涨动能 看好结构性行情 [13] - 招商证券指出港股中报盈利预喜率创三年新高 建议配置创新药 互联网 新消费板块 [13] - 中泰国际认为内资情绪高涨及外资回流提振港股 美联储降息预期利好资金面 [13] - 富兰克林邓普顿看好中国香港股市 因估值极具吸引力且企业盈利可预测性提升 [2][14] - 港股平均市盈率约10.8倍 略高于10年平均水平10.4倍 标普500市盈率25倍 纳斯达克35倍 [15] - 富兰克林邓普顿尤其看好中国科技板块 认为腾讯等互联网巨头市盈率合理 [15]

新股申购 - 华新精科8月25日申购 申购代码732370 发行价18.60元/股 申购上限1.35万股 [2] 监管政策 - 证监会发布修订后《证券公司分类评价规定》 突出促进证券公司功能发挥和高质量发展 强化综合惩戒和投资者保护 [3] - 三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求稀土生产企业建立产品流向记录制度 每月10日前录入追溯信息系统 [3] - 中国光伏行业协会发布倡议 要求企业严格遵守价格法、反垄断法等法律法规 坚决抵制低于成本的恶性竞争 建议电站企业降低招投标价格权重 [3] - 电器电子产品有害物质管控领域首个强制性国家标准发布 将于2027年8月1日正式实施 [5] 宏观经济数据 - 央行将于8月25日开展6000亿元MLF操作 期限1年期 [4] - 1-7月全国新设立外商投资企业36133家 同比增长14.1% 实际使用外资金额4673.4亿元人民币 同比下降13.4% [4] - 7月社会消费品零售总额3.88万亿元 同比增长3.7% 增速比去年同期高1个百分点 [4] - 1-7月社会消费品零售总额28.42万亿元 同比增长4.8% 服务零售额同比增长5.2% [4] 市场动态 - 恒生指数成份股增加至88只 加入中国电信-H股、京东物流、泡泡玛特 变动9月8日起生效 [4] - 深交所本周对147起证券异常交易行为采取自律监管措施 对*ST宇顺进行重点监控 对3起重大事项进行核查 [5] - 上交所对253起证券异常交易行为采取监管措施 对*ST亚振等风险警示股票及东芯股份、上纬新材等异常波动股票进行重点监控 对17起重大事项进行专项核查 [5] 公司重大事项 - 长江电力控股股东拟增持40-80亿元公司股份 [7] - 泰凌微拟筹划购买磐启微全部或部分股权 股票8月25日起停牌 [7] - 科兴制药筹划发行H股在香港联交所上市 [8] - 中坚科技授权管理层启动发行H股在香港联交所上市相关筹备工作 [8] - 万辰集团拟发行H股在香港联交所主板挂牌上市 [8] - 中昊芯英拟入主天普股份 浙数文化参投 [8] - 圣阳股份拟设合资公司布局开源鸿蒙生态领域业务 [8] - 歌尔股份子公司歌尔光学拟取得上海奥来100%股权 [8] - 和展能源库伦旗30万千瓦源网荷储一体化项目获通辽市能源局批准同意 [8] 公司业绩表现 - 合康新能上半年净利润7118.37万元 同比增长732.83% [8] - 真爱美家上半年净利润同比增长484.48% 拟10派4元 [8] - 东方甄选2025财年持续经营业务净溢利620万元 [8] - 硕贝德上半年净利润3353.08万元 同比增长981.11% [8]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数成份股数目由85只增加至88只 加入中国电信、京东物流、泡泡玛特[1][3][5] - 恒生综合指数成份股数目由502只增加至504只 加入24只股票同时剔除22只股票[2][8] - 恒生科技指数成份股数目维持30只 无变动[7] - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只 加入泡泡玛特同时剔除极兔速递-W[8] - 恒生生物科技指数成份股数目由50只减少至30只 加入映恩生物-B同时剔除21只股票[8] - 所有变动将于2025年9月5日收市后实施 9月8日起生效[3][9] 港股市场近期表现 - 恒生指数本周累计上涨0.27% 恒生科技指数本周累计上涨1.89%[11] - 南向港股通资金8月22日净买入超过50亿港元 8月以来累计净买入约900亿港元[12] - 2025年以来南向港股通累计净买入超过9500亿港元 超过2024年全年8079亿港元净买入额[12] - 安踏体育本周累计上涨11.53% 蔚来-SW累计涨幅达27.75% 个股表现分化显著[11]