报告核心观点 - 传媒板块近一年表现优异跑赢大盘，2025Q1业绩改善，建议围绕游戏、IP衍生品、出版三条主线布局 [6] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异 [6] - 建议关注恺英网络、完美世界等公司 [6] 行情回顾 近一年表现优异，涨幅明显跑赢大盘 - 截至2025年6月13日，中信传媒指数近一年涨36.04%，跑赢沪深300等指数，在31个一级行业中排第4 [10] - 走势先抑后扬，2024Q3回撤，2024Q4后因多种因素上涨 [11] - 子板块表现分化，互联网广告营销等涨幅居前，传媒板块当前估值历史分位数77.80% [15][16] 2024业绩下滑，2025Q1复苏显著 - 2024年传媒板块营收稳定但利润下滑，主要因税收政策、公允价值变动、其他收益基数效应 [17][19] - 2025Q1营收和归母净利润同比增加，影视和游戏板块靠优质内容拉动，出版靠所得税优惠，广电和互联网媒体有下行压力 [20][22][27] 游戏：基本面与政策面共振，AI有望提振估值 游戏市场稳健增长，基本面稳固 - 2024年国内游戏市场规模、用户规模、ARPU值创历史新高，2025年1 - 4月增速高，预计全年延续 [29][34] - 年轻用户群体增加，消费意愿和ARPU值有增长动力，推动市场增长 [35] 海外竞争力持续提升，游戏出海战略坚定 - 2024年国产自研游戏出海重回正增长并创新高，2025年1 - 4月延续高增长 [39] - 中国游戏企业在海外竞争力提升，出海战略将持续推进，动力来自挖掘海外空间和积累经验 [42][48] 政策与基本面共振，打造文化输出新范式 - 国内游戏版号发放数量扩容，节奏更稳定，有利于游戏上线和产业发展 [49] - 韩国文化产业发展表明政府重视可带动产业发展，中国也有相关战略和政策支持游戏产业 [52][54] - 游戏产业经济、文化、科技价值高，未来有望加强实力和海外竞争力 [63][64] AI + 游戏趋势明朗，应用空间广阔 - AI在游戏产业应用前景广，目前渗透率高，在玩法创新、NPC智能化、关卡设计等方面有应用 [65][67][70] - AI可辅助游戏研发环节提升效率，多家公司推出相关工具或解决方案 [76][79][81] IP衍生品：文化新消费市场崛起 IP衍生品消费市场增长强势 - 全球和中国IP衍生品市场规模增长，中国增速高于全球，IP玩具和其他衍生品增长快 [84][85][89] - 国内IP衍生品消费需求旺盛，相关公司业绩增速高于消费指数和社零总额 [92] - IP是产业链核心，不同公司对产业链覆盖情况不同，各环节有不同特点 [93][94][98] 情绪消费蕴藏机遇，未来空间广阔 - 随着消费群体代际和结构变化，以IP衍生品为代表的新兴消费将持续旺盛 [6] 出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异 图书市场回暖，需求弹性有望改善 - 2025Q1图书市场需求回升，出版板块业绩平稳，盈利质量好，估值水平低 [6][27] 免税政策回归，释放利润弹性 - 出版板块受益于所得税优惠政策延续 [27] 盈利质量好，估值水平低，长期收益高 - 建议关注低估值、高分红、高股息国有出版公司，部分公司近三年平均股息率超5% [6] 拥抱AI技术浪潮，积极布局研学赛道 - 多家国有出版公司推进基于AI的数字化转型，探索新业态，同时布局研学赛道 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 智能网联带来汽车产业链估值重构，2025 年汽车板块已形成估值重构趋势，未来智能网联汽车新周期下汽车零部件板块智能化拓展，整个汽车板块有望全面提升估值[3] - 2025 年智能汽车板块有望迎来戴维斯双击，各车企推进“智驾平权”，智驾功能升级、门槛降低，“车路云”一体化成效好，全行业聚焦智能化、网联化，叠加 AI 赋能，产业链规模扩张，相关板块和个股 EPS 有望迅速增长[3] - 重点关注产业链龙头和高增长环节，包括整车领域掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头，单车智能领域智能底盘相关零部件龙头，“车路云”领域智能化路侧设备相关企业[4][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内汽车市场分析 1.1 智能网联汽车时代已经来临，全方位支持政策陆续推出 - 我国汽车工业历经 70 余年发展进入智能网联汽车时代，分为民族汽车工业启蒙和“市场换技术”、自主品牌崛起、新能源汽车成长和发展、智能网联汽车时代四个阶段[11][12] - 政策出台节奏加快，从准入条件、标准体系等角度全面支持汽车工业向“新能源”和“智能化”转型，涵盖整车、充电基础设施、智能驾驶等方面[15][16] 1.2 自主品牌凭靠产品力和性价比等优势市场份额不断提升 - 产销迈入 3000 万辆新时代，2024 年汽车产销稳健增长，新能源汽车产销量同比大幅增长，2025 年全年新能源汽车渗透率有望超 50%[19][20] - 自主品牌产品力、竞争力不断提升，率先在多领域实现迭代，市场份额从 2023 年 50%左右提高到 2025 年 1 - 5 月的 64%，2025 年有望超 65%[23][24] 1.3 市场从价格竞争转向价值竞争，智能网联产业链具备高价值增量 - 卷价格：各车企推出多种优惠政策，从降价扩大至免息、回购等，预计 2025 年范围进一步扩大并发展到售后服务等[33] - 卷车型：2025 年新车型推出众多，市场更细、价格更低、技术迭代更快、动力路线更多元，预计市场将加速向头部集中[36][37] - 卷技术：车企加大研发投入探索新技术，制造工艺提升，智能底盘技术应用，高能量密度电池和快充技术加速应用，车机芯片性能提升，智驾配置及算法优化[42][50][56] 2. 智能网联产业链将是重点发展方向 2.1 单车智能技术升级，智驾平权将促进产业链快速发展 - 特斯拉引领智驾“端到端”时代，入华版本目前功能开放度约为北美版本的 60%，训练数据和算法完善后用户体验有望提高[63] - 技术迭代与成本重构双轮驱动，自主品牌开启“智驾平权”，各车企发布智能化战略规划，如长安、比亚迪、奇瑞、吉利等[66][67][69] - 智驾平权背景下，L2 及以上智驾渗透率有望进一步提升，2024 年国内乘用车 L2 级及以上智能驾驶渗透率达 55.8%，2025 年 1 - 4 月提升至 60.9%，预计全年超 65%，L2++及以上智驾渗透率 2025 年 1 - 4 月为 17.84%，全年有望达 25%[81] 2.2 “车路云”一体化将成为未来智能网联汽车时代新趋势 - “车路云”可构建全场景智慧交通生态系统，弥补单车智能感知局限，为突破算力瓶颈提供新方案[20][21] - 多个示范区取得较好成效，未来计划全域覆盖与跨产业融合[22] 2.3 智能网联产业链总体市场产值增量预计将超万亿 - 产业链各环节已初步成熟，头部供应商已实现规模化量产[23] - 智驾产业链总体产值增量至 2030 年超 2.5 万亿，CAGR 超 28%[25] 3. 投资建议 3.1 智能网联带来汽车产业链估值重构，并有望迎来戴维斯双击 - 同报告核心观点中相关内容[3] 3.2 关注方向：重点关注产业链龙头和高增长环节 - 整车：掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头有望延续强势，2025 年整车销量将稳健增长、新能源汽车渗透率进一步提升，建议关注比亚迪、吉利汽车等自主品牌龙头[4] - 单车智能：智能底盘相关零部件龙头有望获更多订单，建议关注感知端、执行端、决策端细分板块的零部件龙头[4][7] - “车路云”：智能化路侧设备价值较高、增速较快，未来市场产值增量有望快速提高，建议关注感知设备、路侧系统、智慧路网平台、车端通信模组相关企业[8]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付乐 上海报道 在6月18日至19日举办的陆家嘴论坛上，一揽子利好政策陆续公布。中国人民银行行长潘功胜宣布了8项重磅金融 政策，其中包括设立个人征信机构，为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体 系。 上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚对《华夏时报》记者表示，作为央行8项重磅金融政策之一，新征信机 构的设立将加速金融基础设施建设。这将与数字人民币国际运营中心等举措协同，提升我国金融市场的国际竞争 力。 设立个人征信机构 潘功胜表示，设立个人征信机构。为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体系。 博通分析金融行业资深分析师王蓬博对《华夏时报》记者分析称，在数字化和数据价值高速提升的时期，个人征 信作为金融基础设施的重要性显著提升。再者，央行此举意在推动征信市场向"政府+市场"双轮驱动转型，通过引 入技术领先的市场化机构，提升征信数据的时效性和精准度。最后经济转型需覆盖"信用白户"，监管可能想要推 动市场化转型以提升数据时效。 谈及未来，王蓬博认为，行业可以继续尝试覆盖缺乏传统信贷记录的庞大群体，解决其 ...

智通财经APP获悉，6月19日，香港政府统计处发布2025年第一季环比物量计算按经济活动划分的本地 生产总值初步数字。根据初步统计数字，整体本地生产总值在2025年第一季较上年同期实质上升 3.1%，而2024年第四季的升幅为2.5%。 按组成服务行业分析及与上年同期比较，所有服务活动合计的增加价值在2025年第一季实质上升 2.6%，而2024年第四季的升幅为1.7%。 进出口贸易、批发及零售业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升4.2%，而2024年第 四季则下跌0.2%。 公共行政、社会及个人服务业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升1.7%，而2024年 第四季的升幅为3.0%。 就服务行业以外的其他行业而言，本地制造业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质上升 0.7%，而2024年第四季的升幅为1.0%。 电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业的增加价值，在2025年第一季与上年同期比较实质下跌 1.4%，而2024年第四季则上升3.0%。 建造业的增加价值，继2024年第四季与上年同期比较实质下跌4.7%后，在2025年第一季下跌1.9%。 运输、仓库、邮 ...

公司概况 - 乐自天成是国内第三大IP玩具公司 旗下潮玩品牌52Toys拥有草莓熊 蜡笔小新 哆啦A梦等热门IP手办 [4][5][7] - 公司向港交所递交上市申请 力争成为港交所第三家潮玩企业 [3][4] - 截至2024年拥有超过100个自有及授权IP 其中自有IP 35个 授权IP 80个 [17] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从4 63亿增长至6 3亿 但亏损从174万扩大至1 22亿 [10] - 同期泡泡玛特收入从46 17亿增至130 38亿 净利润从4 76亿增至31 25亿 [10] - TOP TOY在2024年实现扭亏为盈 全年盈利0 92亿 收入从4 47亿增至9 84亿 [10] 门店与渠道 - 门店数量从2022年初16家缩减至2025年仅剩5家 同期泡泡玛特突破400家 TOP TOY达276家 [7] - 经销商贡献超6成收入 2024年国内及海外经销商分别有336家和90家 [11][12] - 在KKV等渠道中产品展位占比不足1/5 摆放位置边缘化 [12][13] IP运营 - 蜡笔小新IP贡献2024年60 31%收入 GMV达3 8亿 [17] - 授权IP收入占比从2022年50 2%升至2024年64 5% 授权成本从0 34亿增至0 46亿 [17] - 核心授权IP如蜡笔小新 猫和老鼠等合约将在2025-2027年陆续到期 [18][19] - 授权IP非独家 如史迪奇存在柏治廷等竞品 [20][22] 行业竞争 - 北京朝阳大悦城B1层聚集6家潮玩品牌 包括泡泡玛特 TOP TOY等 [16] - 泡泡玛特2024年市值达3317亿港元 授权IP收入仅占12 3% [4][18] - 潮玩行业呈现两极分化 泡泡玛特业绩爆发式增长而乐自天成持续亏损 [10]

服务案例 - 南京禄口机场工作人员在暴雨天气下使用升降平台车协助95岁高龄旅客安全登机，展现特殊场景应急处置能力 [1][5] - 值机环节提前识别特殊旅客需求，完成电动轮椅托运并安排专人全程陪护，体现服务流程标准化 [5] - 现场采用"双保险"方案（升降平台车+人力抬运备选）确保服务可靠性，强化旅客信任度 [5] 服务理念 - 东航江苏公司通过"四精服务"（精心、精准、精致、精细）将服务标准转化为主动关怀行为，包括换位思考与细节处理 [6] - 案例中工作人员自发用雨衣保护旅客、构筑防雨屏障等行为，验证服务理念的实践转化效果 [5][6] 运营数据 - 2023年上半年东航江苏累计保障南京机场轮椅旅客超3100人次，反映特殊旅客服务已成常态化业务 [7] - 公司明确将持续贯彻"人民航空为人民"宗旨，通过真情服务提升出行体验品质 [7]

股价表现 - 同洲电子今日跌停 全天换手率4.77% 成交额3.13亿元 振幅16.42% [2] - 近半年累计上榜龙虎榜18次 上榜次日股价平均跌0.67% 上榜后5日平均涨3.07% [3] 资金流向 - 今日主力资金净流出8605.04万元 其中特大单净流出4421.81万元 大单净流出4183.23万元 [3] - 近5日主力资金净流出2.47亿元 [3] 龙虎榜数据 - 机构净买入803.94万元 营业部席位合计净卖出2953.60万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交1.18亿元 买入4806.80万元 卖出6956.45万元 合计净卖出2149.66万元 [2] - 4家机构专用席位现身 合计买入3716.10万元 卖出2912.16万元 [2] 交易明细 - 买一机构专用买入1583.52万元 [3] - 买二机构专用买入1051.81万元同时卖出1455.53万元 [3] - 卖一广发证券厦门环岛东路营业部卖出1713.22万元 [3] - 卖四招商证券深圳红荔西路营业部卖出1144.68万元 [3]

超导概念板块表现 - 截至6月19日收盘，超导概念下跌3.41%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内永鼎股份、宁波韵升、精达股份等跌幅居前 [1] - 可控核聚变概念跌幅更大，达4.07%，超导概念跌幅仅次于该板块 [1] 概念板块涨跌幅对比 - 可燃冰概念涨幅居首，达1.41%，页岩气概念上涨0.89% [1] - 中韩自贸区概念下跌3.13%，成飞概念下跌3.02%，核污染防治下跌2.97% [1] - 铜缆高速连接概念微跌0.36%，钠离子电池和PCB概念均下跌0.43% [1] 资金流动情况 - 超导概念板块获主力资金净流出9.68亿元 [1] - 21只个股获主力资金净流出，7只个股净流出超5000万元 [1] - 精达股份主力资金净流出2.20亿元居首，永鼎股份净流出1.99亿元，宁波韵升净流出1.37亿元 [1] - 联创光电净流出9256.89万元，白银有色净流出8245.85万元 [1] - 沃尔核材获主力资金净流入4487.32万元，百利电气净流入2315.09万元，京源环保净流入1248.58万元 [1][2] 个股表现数据 - 精达股份今日下跌6.07%，换手率10.75% [1] - 永鼎股份下跌8.65%，换手率14.68% [1] - 宁波韵升下跌8.56%，换手率17.76% [1] - 联创光电下跌4.63%，换手率2.89% [1] - 西部超导下跌1.98%，换手率1.05% [1] - 百利电气下跌5.78%，换手率11.45% [2] - 沃尔核材上涨0.63%，换手率9.62% [2]

6月19日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 有记者提问，据彭博社报道，美国官员正在为未来几天可能对伊朗的打击做准备。中方对此有何评论？ 郭嘉昆表示，当前中东地区局势紧张敏感，面临失控的风险，中方反对任何违反联合国宪章宗旨和原则、侵 犯别国主权安全和领土完整的行为，反对在国际关系中使用或威胁使用武力。 国际社会特别是有影响力的大 国，应秉持公正立场和负责任态度，为推动停火止战、重回对话谈判创造条件，避免地区局势滑向深渊，引 发更大的灾难。 有记者就以色列与伊朗军事冲突提问。 郭嘉昆表示，以色列和伊朗的军事冲突已持续一周，呈现出愈演愈烈的态势。不但给两国人民造成巨大伤 害，而且严重冲击地区和世界的和平稳定，中方对此深感担忧。冲突升级没有赢家，只会造成更大的破坏， 引发更大的动荡。 中方强烈呼吁冲突当事方，特别是以色列，以地区国家人民利益为重，立即停火止战，缓 解当前的紧张局势。 有记者提问，美国国务院宣布将恢复学生签证面试，中方如何看待这一政策？ 郭嘉昆表示，我们注意到有关动向。中美教育合作是互利的，中方一贯反对将教育合作政治化， 希望美方将 特朗普总统欢迎中国留学生来美学习的表态落到实处，切实保障在美中国留 ...

6月18日，国家网络安全通报中心发布消息称，经国家计算机病毒应急处理中心检测，发现64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息的情 况。 上述被通报的64款移动应用中，有7家金融机构的APP赫然在列，涉及诚通证券、兴业证券、申港证券、五矿证券这4家券商，龙江银行、乌海银行、海峡银行这3 家银行。 共涉及13项违规行为 国家网络安全通报中心主要是代表国家发布权威网络安全预警信息，传播网络安全防范知识技能。此次通报主要是依据《网络安全法》《个人信息保护法》等法律 法规，按照《中央网信办、工业和信息化部、公安部、市场监管总局关于开展2025年个人信息保护系列专项行动的公告》进行的。 据国家网络安全通报中心，经国家计算机病毒应急处理中心检测，64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息情况，检测时间为2025年5月23日至6月11日。 被点名的64款移动应用，共涉及13项违规行为，其中有3种情形是"重灾区"： 一是隐私政策未逐一列出App（包括委托的第三方或嵌入的第三方代码、插件）收集使用个人信息的目的、方式、范围等。这共涉及25款移动应用，包括龙江银 行、申港证券的移动应用。 二是未向用户提供撤回同意收集个人信息的途径 ...