主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定，2025年一季报和2024年一季报均为0.08元，较2023年一季报的0.07元无增长 [1] - 每股净资产持续增长，2025年一季报为3.53元，同比增长4.44%，较2023年一季报的3.19元增长10.66% [1] - 每股未分配利润显著提升，2025年一季报为1.17元，同比增长18.18%，较2023年一季报的0.80元增长46.25% [1] - 营业收入同比下降，2025年一季报为16.11亿元，较2024年一季报的17.14亿元下降6.01% [1] - 净利润小幅下滑，2025年一季报为4.21亿元，较2024年一季报的4.34亿元下降3% [1] - 净资产收益率下降，2025年一季报为2.15%，较2024年一季报的2.33%下降7.73% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例高达87.7%，较上期减少99.15万股 [1] - 河北港口集团有限公司为第一大股东，持股58.27%且持股数量保持325600.81万股不变 [2] - 香港中央结算(代理人)有限公司新进成为第二大股东，持股14.83% [2] - 香港中央结算有限公司(沪股通)减持616.53万股，持股比例降至0.62% [2] - 长城人寿保险股份有限公司-自有资金新进成为第十大股东，持股0.30% [2] - 香港中央结算(代理人)有限公司和南方中证1000ETF退出前十大股东行列 [2] 分红情况 - 公司本报告期不进行利润分配和资本公积金转增股本 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营业收入和归母净利润增长，吞吐量稳增，公司通过向内陆延伸和海外扩张拓展业务，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为69.50亿、70.03亿、71.50亿、73.58亿、80.57亿元，增长率分别为8.9%、0.8%、2.1%、2.9%、9.5% [3][5] - 归属母公司净利润分别为11.27亿、12.19亿、11.10亿、11.32亿、12.42亿元，增长率分别为10.5%、8.2%、 - 8.9%、1.9%、9.7% [3][5] - 毛利率分别为33.8%、32.1%、32.2%、32.2%、32.1% [3][5] - 净资产收益率ROE分别为8.3%、6.9%、6.1%、5.9%、6.3% [3][5] - EPS（摊薄）分别为0.48、0.52、0.48、0.49、0.53元 [3][5] - 市盈率P/E分别为18.35、16.96、18.62、18.27、16.65倍 [3][5] - 市净率P/B分别为1.52、1.17、1.13、1.09、1.04倍 [3][5] 事件总结 - 2024年营业收入70.03亿元，同比增长0.77%，四季度21.01亿元，同比增长2.30% [4] - 2024年归母净利润12.19亿元，同比增长8.18%，四季度3.03亿元，同比增长8.56% [4] - 2024年货物吞吐量3.28亿吨，同比增长5.61%，集装箱吞吐量901.52万标准箱，同比增长12.38% [4] - 2024年深化西部陆海新通道服务，成立重庆分公司，深挖18个省区市货源，海铁联运业务平稳增长 [4] - 2024年新增8条集装箱航线，开通泰国林查班航线、马来西亚航线、越南海防点对点直航 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入71.50、73.58、80.57亿元，同比增长2.09%、2.92%、9.50%，归母净利润11.10、11.32、12.42亿元，同比增速 - 8.91%、1.94%、9.73%，对应EPS为0.48、0.49、0.53元，2025年4月25日收盘价对应PE为18.62、18.27、16.65倍 [4] 研究团队简介 - 匡培钦是信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，有丰富行业研究经验和荣誉 [6] - 黄安是信达证券交运分析师，香港中文大学金融学硕士，负责海运、港口等行业研究 [6] - 陈依晗是信达证券交运研究员，对外经贸大学硕士，负责航空、机场等行业研究 [6] - 秦梦鸽是信达证券交运分析师，上海财经大学硕士，负责快递、物流等行业研究 [6]

伊朗沙希德拉贾伊港口在当天上午恢复了货物进出口工作。伊朗道路与城市发展部长表示，自27日上午 起，该港口的其他区域和路段的装卸等活动均正常进行。当地时间4月26日，位于伊朗南部阿巴斯港的 沙希德拉贾伊港口发生爆炸。总台记者获悉，截至当地时间27日13时许，伊朗港口爆炸事件已经导致28 人死亡。 ...

日前，市场监管总局新闻发言人就长和港口交易事回答了记者提问。有记者问：据《华尔街日报》4月 16日报道， 长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行，国家市场监督管理总局对此有何评论？ 答：我们高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不 得实施集中，否则将承担法律责任。 ...

文章核心观点 山东港口集团青岛港全自动化集装箱码头桥吊平均单机作业效率刷新世界纪录，“连钢创新团队”在张连钢带领下不断突破，实现从“跟跑”到“领跑”，并谋划多项技术创新助力中国港口领先世界 [1][2][6] 团队成就 - 桥吊平均单机作业效率达每小时60.9个自然箱，第十二次刷新自动化集装箱码头装卸效率世界纪录 [1][2] - 2017年5月11日开港运营，桥吊单机效率26.1个自然箱/小时，创世界自动化集装箱码头商业运营首船作业最高效率 [4] - 二期引入“氢动力 + 5G技术”等设想，三期推出全国产全自动化集装箱码头智能管控系统A - TOS，实现关键核心技术完全自主可控 [4] 团队发展历程 - 2013年我国虽有7个港口进入世界前十，但无自动化码头，青岛港决定启动建设项目，张连钢扛起筹建重任 [3] - 项目启动时张连钢处于肺癌手术后康复期，仍带领团队通宵达旦工作 [3] - 面对AGV控制系统研发瓶颈，团队攻坚突破 [4] 团队成员贡献 - 90后许浩然在前辈“传帮带”下重拾信心，与团队成功上线全新的、高效率自动化码头AGV路径规划算法 [4][5] - 80后张常江用三天三夜破解AGV充电难题，使设备减重12吨、电池寿命延长至12年以上 [5] 未来规划 - 谋划多项技术创新，推动人工智能等新质生产力加速发展，做好港机装卸设备等原始底层创新，构建新一代智慧绿色港口 [6]

核心观点 - 2024年南京港营业收入同比增长4 86%至9 84亿元 但净利润同比下滑8 07%至1 53亿元 主要受营业成本增速(9 94%)高于营收增速及化工业务下滑影响 [1][2] - 公司集装箱业务收入7 45亿元(占比75 73%)同比增长10 41% 但化工业务收入1 97亿元(占比20 04%)同比下降8 69% 业务结构集中度风险显现 [2] - 筹资活动现金流净额-1 21亿元 同比恶化1435 69% 反映公司面临显著偿债压力 [1][4] 财务表现 营收与利润 - 扣非净利润1 43亿元同比下滑10 87% 降幅大于净利润整体 显示核心业务盈利能力承压 [2] - 基本每股收益0 3162元/股 同比减少8 08% 与净利润变动趋势一致 [2] - 非经常性损益1020万元中政府补助1307万元 对利润形成支撑 [2] 成本费用 - 营业成本5 6亿元同比增长9 94% 增速超营收5个百分点 直接挤压利润空间 [2] - 总费用1 83亿元同比下降5 26% 其中研发费用1495万元骤降24 87% 或影响长期竞争力 [3][5] - 管理费用1 46亿元下降3 4% 显示内部管控见效 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流3 37亿元同比微降4 55% 整体保持稳定 [4] - 投资活动现金流-3 44亿元同比恶化116 9% 主要因投资支付现金大幅增加 [4] - 筹资现金流出6 02亿元同比增12 17% 主要系股利分配及利息偿付增加 [4] 业务与人员 - 集装箱装卸业务保持双位数增长 成为主要收入驱动力 [2] - 在职员工981人 生产人员占比58 3%(572人) 技术人员占比21 3%(209人) 结构稳定 [7] 管理层与治理 - 高管薪酬区间22 5-48 2万元 部分董事从关联方获取报酬 [12] - 未领取公司报酬的董事包括董事长赵建华等核心管理层 [12]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 今天我们谈谈特朗普关税贸易战的变化 。 在风云变幻的全球政治经济格局中 ， 每一次政策的调 整都如同投入湖面的石子 ， 激起层层涟漪 。 特朗普政府的关税贸易战 ， 曾让世界市场陷入动 荡与不安 ， 而近日 ， 随着特朗普政策缓和 ， 计划降低之前设置的关税税率 ， 全球股票市场 迎来了期盼已久的大涨 。 这一转变 ， 不仅缓解了市场的紧张情绪 ， 更激发了人们对未来经济走势的无限遐想 。 在这场 贸易战的微妙变化中 ， 我们看到了希望的光芒 ， 也感受到了市场对和平与合作的深深渴望 。 以下是对特朗普关税贸易战缓和 ， 打算降低税率导致全球股票市场大涨的原因分析以及后市操 作建议 ： （ 2 ） 企业盈利修复 ： 关税下调将直接降低出口依赖型行业 （ 如消费电子 、 光伏 、 汽车零 部件 ） 的成本压力 ， 相关企业利润率有望回升 。 例如 ， 中国对美出口额在2024年达5247 亿美元 ， 若关税降低 ， 立讯精密等消费电子企业的净利率可能从亏损转为盈利 。 3 ...

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300交通设施指数报1316.02点 [1] - 沪深300交通设施指数近一个月下跌0.25% 近三个月下跌1.65% 年初至今下跌6.81% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [2] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [3] - 遇样本公司退市、行业归属变更或特殊事件时 指数将进行临时调整 [3] 成分结构 - 沪深300交通设施指数样本中 上海证券交易所占比70.62% 深圳证券交易所占比29.38% [2] - 行业分布：机场44.74% 高速公路38.07% 港口17.19% [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入7 94亿元 同比减少11 16% [1] - 归属于母公司所有者的净利润13 49亿元 同比增长21 74% [1] - 期末归母净资产178 68亿元 同比增长34 34% [1] - 2024年10月完成重大资产重组配套募资40亿元 引进中远海控作为战略投资者 [1] 港口运营 - 盐田港区已开通17个内陆港 14个组合港 17条驳船支线 32条海铁联运线路 覆盖大湾区 西南及中部地区 [1] - 2024年我国港口货物和集装箱吞吐量实现较快增长 [1] - 未来将持续提升码头数字化 智能化 绿色化 打造国际航运枢纽 [1] 数字化与智能化建设 - 黄石新港实现散货生产业务全面线上化 [2] - 启动海事船舶管理信息化系统建设 [2] - 三期工程散货码头智能化建设项目入选湖北省首批数字经济典型应用案例 成功申报2024年湖北省首批5G工厂 [2] - 常德港数字化建设项目已完工并开展联调联试 [2] - 惠州荃湾煤炭港以数字化手段实现生产经营与智慧绿色发展双突破 [2] 绿色港口发展 - 黄石新港综合智慧零碳电厂项目(一期)通过高效光伏发电系统实现节能减排与经济效益双赢 [2] - 惠州荃湾煤炭港筹备4星级绿色港口等级评价申报 [2] - 小漠港全力打造零碳滚装码头 同步开展光伏发电项目合作可行性研究 [2] 未来发展规划 - 聚焦港口主业 港口物流及延伸产业 推动横向规模化和纵向多元化 [2] - 强化资源整合及业务协同发展 坚持内涵式与外延式发展并行 [2] - 2025年将紧盯市场变化 开拓新客户 发展新业务 提升经营业绩 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数，利率环境仍处低位，各板块成交额回升，行业估值有差异，皖通高速有资本运作[5] - 预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响[5] - 看好长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性，对港口、公路、铁路给出投资建议[5] 各目录总结 月度行情表现 - 2025年4月1日至18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct，年初至今累计下跌4.86%，跑输0.73pct；红利资产细分板块中，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数，铁路运输板块最佳；个股方面，4月1日至18日，高速公路与铁路运输板块过半数个股上涨，港口板块连云港表现强势[9][10][14] - 2025年4月国债收益率呈下行态势，处于低位，截至4月18日，10年中债国债到期收益率为1.65%，较3月31日下行16bp，30年为1.90%；4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显，高速公路、铁路、港口日均成交额同比分别上升29.8%、14.28%、224.7%；从PE和PB历史分位数及行业整体股息率看，各行业有差异[16][19][21] - 皖通高速4月12日公告向安徽交控增发4998.19万股H股，每股10.45港元，募集5.22亿港元，交易构成关联交易，增发后安徽交控集团持股比例提升2%；3月31日发布购买股权进展公告，已完成相关股权交易，自有公路里程增长至745公里[23] 公路板块跟踪 - 2025年1 - 2月，公路客运量累计18.62亿人次，同比-0.2%；旅客周转量累计797亿人公里，同比+1.8%；货运量累计57.65亿吨，同比+5.7%；货物周转量累计10550亿吨公里，同比+6.3%[25] - 赣粤高速2024年营业总收入59.85亿元，同比下降20.12%，净利润12.79亿元，同比增长8.65%，拟每股派0.17元，分红比例31.04%，对应股息率3.5%，2025年3月通行费收入约3亿元，同比-4.97%；宁沪高速2024年营业收入231.98亿元，同比+52.7%，净利润49.47亿元，同比+12.09%，拟每股派0.49元，分红比例49.90%，对应股息率3.2%；四川成渝2024年营业总收入103.62亿元，同比下降11.07%，净利润14.59亿元，同比增长22.91%，拟每股派0.29元，分红比例60.79%，对应股息率5.1%；皖通高速2024年营业总收入70.92亿元，同比增长6.94%，净利润16.69亿元，同比增长0.55%，拟每股派0.604元，分红比例60.02%，对应股息率3.5%，发布2025 - 2027年股东回报规划，原则上每年现金分红，比例不低于60%；招商公路2024年营业总收入127.11亿元，同比+30.62%，净利润53.22亿元，同比-21.35%，拟每10股派4.17元，分红比例53.44%，对应股息率3.2%；山东高速2024年营业总收入284.94亿元，同比+7.34%，净利润31.96亿元，同比-3.07%，拟每股派0.42元，分红比例63.76%，对应股息率4.1%[30][32][35] 铁路板块跟踪 - 2025年3月，铁路旅客发送量3.37亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%，1 - 3月累计10.74亿人次，同比+5.9%；旅客周转量1121.34亿人公里，同比-1.3%，环比-22.7%，1 - 3月累计4018.86亿人公里，同比+1.7%；货运总发送量4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%，1 - 3月累计12.53亿吨，同比+1%；货运总周转量3126.19亿吨公里，同比+2.9%，环比+19.2%，1 - 3月累计8632.55亿吨公里，同比-1.1%[48] - 大秦铁路2025年3月大秦线完成货物运输量3527万吨，同比-2.08%，1 - 3月累计9272万吨，同比-5.62%；广深铁路2024年营业总收入270.9亿元，同比+3.42%，净利润10.6亿元，同比+0.18%，拟每股派0.07元，分红比例46.77%，对应股息率2.4%；京沪高铁预计2024年度净利润125 - 130亿元，同比增长8.27% - 12.6%[56][57] 港口板块跟踪 - 过去四周监测港口货物吞吐量10.48亿吨，同比增长4.5%，年初至今累计38.83亿吨，同比增长3.8%；集装箱2477万标箱，同比增长6.7%，年初至今累计9561.7万标准箱，同比增长9.6%；近两周货物吞吐量5.05亿吨，同比增长0.7%，环比下降6.9%；集装箱吞吐量1223.7万标箱，同比增长5.7%，环比减少2.4%，美国关税政策暂未产生显著影响；2025年1 - 2月，港口货物累计吞吐量267421万吨，同比+2.3%，集装箱累计吞吐量5354万标箱，同比+8.1%；2月重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+10.4%）>铁矿石（-4.7%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.5%），1 - 2月为集装箱（+8.8%）>铁矿石（+2.7%）>原油（-6.9%）>煤炭（-10.0%）[58][62][63] - 厦门港务2024年营收221.47亿元，同比-3.4%，净利润2亿元，同比-13.84%，拟每股派0.055元，分红比例40.12%；唐山港2024年营收57.24亿元，同比-2.06%，净利润19.79亿元，同比2.8%，拟每股派0.2元，分红比例59.89%，对应股息率4.7%，发布2025 - 2027年股东回报规划；青岛港2024年营收189.41亿元，同比增长4.23%，净利润52.35亿元，同比增长6.33%，拟每股派0.3141元，分红比例39%，对应股息率3.5%；上港集团2024年营业收入约381.17亿元，同比增长1.51%，净利润约149.54亿元，同比增长13.26%，拟每股派0.145元，分红比例30.36%，对应股息率2.6%，预计2025年第一季度净利润约38.86亿元，同比增长5.14%左右；招商港口2024年营业总收入161.3亿元，同比+2.41%，净利润45.16亿元，同比+26.44%，拟每股派0.74元，分红比例41.92%，对应股息率3.8%，发布2024 - 2026年度股东回报规划，2025年3月完成集装箱吞吐量1683.8万TEU，同比+6%，散杂货吞吐量10833.6万吨，同比-1.8%，1 - 3月累计集装箱吞吐量4874.8万TEU，同比+6.22%，散杂货吞吐量30616.8万吨，同比-2.5%[75][76][77] 投资建议 - 港口方面，认为市场低估龙头港口盈利稳定性，集装箱港口具备费率优化潜力，成熟港区有高分红潜力，港口分红意愿提升、资本开支下降、自由现金流积累，海外码头资产价值凸显；重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港[88][92] - 公路方面，认为高速公路投资有产业逻辑变化，重视收费公路政策优化，地方国资上市公司平台重要性凸显；静态推荐招商公路、山东高速、宁沪高速，关注皖通高速；动态推荐四川成渝、赣粤高速[93][95] - 铁路方面，认为铁路长久期、类永续经营资产改革释放活力是红利；持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流[96][97]