特朗普近期频繁与经济学界围绕就业、通胀和关税相关数据及研判发生冲突。本月初，特朗普因劳工统 计局最新发布的就业数据显著弱于市场预期而解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。 《华尔街日报》注意到，被特朗普针对的哈丘斯曾因2008年准确预测次级抵押贷款违约潮可能导致严重 经济衰退而闻名。他关于美国当前关税政策将削弱就业和经济增长前景、推高通胀的观点得到众多经济 学家认同。 另据《财富》杂志援引世界大型企业联合会最新报告，针对第三季度美国企业负责人的信心调查显示， 64%的企业首席执行官确信关税带来的价格上涨将会转嫁给消费者。 新华社华盛顿8月13日电 美国高盛集团日前发布研究报告认为，美国消费者将承担美国关税政策成本 中越来越大的份额。美国总统特朗普12日针对这一观点发文表示，高盛经济学家"应该换人"，集团首席 执行官应该改行做"打碟师（DJ）"。 高盛10日发布的最新报告认为，截至6月美国消费者已承担22%的关税成本。随着越来越多企业转嫁关 税成本，预计到今年10月，美国消费者承担的比例将达到67%。 特朗普12日在社交媒体平台"真实社交"上发文批评高盛首席执行官戴维·所罗门及其经济研究团队，称 其对关税的相关预 ...

美联储降息预期 - 贝莱德预计美联储将在9月启动降息，甚至存在降息50个基点的合理依据，7月通胀数据公布后，互换合约交易员将9月降息概率推高至90%，交易员追加约200万美元权利金押注超预期降息 [1] - 野村证券预测美联储或在9月首次降息25个基点，随后于12月和次年3月各降息25个基点，与市场预期中值存在分歧 [2] - 华泰证券维持美联储9月首次降息、年内降息2次的判断，认为关税传导温和且企业需求偏弱制约通胀上行 [5] - 中信证券预计美联储年内将连续降息三次，每次25bps，因服务通胀前景稳定且劳动力需求放缓 [7] 美联储人事变动 - 巴克莱指出特朗普提名的美联储新理事斯蒂芬·米兰可能成为下一任美联储主席的黑马人选，因其深得特朗普信任并拥有货币政策发言权 [1] 美元与通胀动态 - 荷兰国际集团认为即使美国通胀数据超预期，美元涨幅也将短暂，因劳动力市场数据更具影响力，7月核心通胀率预计环比上升0.4% [3] - 中金公司指出美国7月核心CPI同比反弹至3.1%，高于预期，可能加剧美联储内部分歧，通胀呈现商品温和、服务反弹特征 [4][5] 欧元汇率风险 - 荷兰国际集团分析若美俄峰会未取得进展，欧元可能跌破1.1500，当前新闻头条已对欧元造成轻微影响 [3] 大模型与算力需求 - 中金公司预测全球领先水平大模型将进入密集发布期，GPT-5问世或推动算力需求提升，重申看好算力产业链 [5] A股市场动态 - 中信建投指出A股两融余额突破2万亿元，规模占比仅为2015年峰值一半，资金面活跃且健康，金融地产ETF净流入28.4亿元 [6] 出口与贸易趋势 - 中信证券预计下半年中国出口有望实现2.5%正增长，企业出海加速、技术进步和贸易多元化布局形成3-5个百分点的出口拉动中枢 [8] 港股市场展望 - 中信证券认为8月港股行情将转向业绩驱动与政策验证共振阶段，业绩超预期个股及"反内卷"政策边际变化成为核心变量 [8]

美联储降息预期升温 - 美联储9月降息预期大幅升温，市场悬念从"是否降息"变为"降息多少" [1][2] - 7月CPI环比上升0.2%，同比涨幅维持在2.7%，低于预期的2.8% [2] - CME"美联储观察"显示，9月降息25基点的概率高达93.4% [5] 投行降息预期调整 - 野村证券预计美联储9月降息25基点，并将美国7月核心PCE预期从0.325%下调至0.243% [2][4] - 野村证券预计2025年12月和2026年3月各降息25基点 [3] - 摩根大通预测美联储9月降息25基点 [7] - 汇丰预计美联储将在2025年9月、12月及2026年3月各降息25基点，全年累计75基点 [8] 降息幅度分歧 - 高盛认为市场低估了美联储9月降息50基点的可能性 [6] - 花旗认为若经济数据恶化，美联储可能降息50基点 [6] - 野村证券认为降息50基点可能性不大，因劳动力市场压力迹象不明显 [3]

华兴资本创始人包凡动态 - 华兴资本创始人包凡于2023年2月26日失联，3月2日公告确认其配合机关调查，两年半后于2024年8月8日传出恢复自由的消息 [3][5] - 包凡失联期间公司启动"去包凡化"进程，妻子许彦清接任董事会主席并持有48.71%股份权益，同时董监高团队完成大规模调整 [23][24][28] - 包凡回归后公司公告明确其不再参与日常管理，由执行委员会负责集团战略推进 [3] 市场反应与股价表现 - 包凡回归消息刺激华兴资本股价单日暴涨16.84%至6.87港元/股，盘中触及7.15港元创年内新高，市值达39.39亿港元 [5][33] 调查事件关联方 - 调查原因或涉及前总裁丛林在工银租赁期间的船舶融资租赁违规操作，丛林2016年与包凡产生业务交集，涉及2亿美元贷款 [10] - 工银租赁2022年以来已有3名高管被查，包括原董事长蒋玉林、航运金融事业部杨长昆及副总裁纪福星 [10][11] 华兴资本发展历程 - 公司2005年创立，2018年港股上市，主导过滴滴快的、美团点评等互联网重大并购案，被誉为"并购之王" [14][17] - 上市后投资方向从互联网转向医疗科技、新能源领域，参与知乎、粉笔等企业投资 [19] - 2024年仍活跃于投行领域，担任奥创光年1500万美元A+轮融资独家财务顾问，并参与速腾聚创港股上市 [20][21] 核心管理团队构成 - 现任CEO王力行系17年华兴老将，主导过美团收购摩拜、京东健康IPO等重大项目 [28][29][31] - 华兴证券总经理马刚拥有30年券商经验，历任国泰君安网络金融部总经理等职 [33] - 董监高团队保持与华兴资本的紧密关联，多名成员具有双重任职背景 [28][33] 行业地位与投资业绩 - 中国互联网70%以上融资并购IPO与华兴相关，曾获红杉资本、刘强东等战略投资 [15][18] - 2017年收入2.12亿美元，净利润5810万美元，2018年一季度收入9292万美元，净利润3567万美元 [18] - 早期投资贝壳B轮13.24亿元、C轮6.26亿元，并布局京东科技、理想汽车等明星项目 [17][18]

美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比上涨0.2%符合预期，较6月的0.3%略有放缓，同比上涨2.7%低于预期的2.8%且与6月持平 [2] - 疲软的就业数据和稳定的通胀使市场预计美联储9月降息概率高达95% [4] - 美联储货币政策以"稳物价"和"促就业"为目标，通胀持续下降是市场押注降息的关键条件 [4] 关税政策对通胀的影响 - 美国对69个国家和地区征收10%至41%不等的关税，并对转运加征40%的转运税 [5] - 截至6月，美国企业承担64%的关税成本，消费者承担22%，外国出口商承担14% [6] - 高盛预计到10月消费者承担的关税成本份额将从22%激增至67%，企业份额从64%骤降至8% [6] 通胀前景与政策挑战 - 关税效应已推高核心PCE物价水平0.2%，预计7月再推高0.16%，8月至12月额外增加0.5% [6] - 若剔除关税影响后的潜在通胀趋势为2.4%，12月核心PCE同比通胀率可能达3.2% [6] - 持续升级的关税政策可能推高消费品价格，增加通胀回升风险，给货币政策带来不确定性 [7]

【文/观察者网 阮佳琪】 据《今日匈牙利》（Hungary Today）等匈媒12日报道，在美俄元首阿拉斯加峰会举行前，美国总统特 朗普"自爆"，他曾向匈牙利总理欧尔班征求意见。 当地时间8月11日举行的白宫新闻发布会上，在被问到如果峰会进展顺利，美俄是否有望恢复正常贸易 往来时，特朗普给出了肯定答复，但前提是俄罗斯能够从"战争转向商业发展"。 随后他提起，自己曾向一个"非常非常聪明"的人士询问有关俄乌冲突的问题。此人正是匈总理欧尔班。 同为右翼阵营，两人私交甚笃。 特朗普说，欧尔班身处冲突地区，同时对俄乌两国都足够了解。他回忆道，在听到自己提问"乌克兰能 否打败俄罗斯"的问题后，"他（欧尔班）看着我，那表情就像在说，'这是个多么愚蠢的问题'。" 据特朗普所说，这位匈牙利总理随后将俄罗斯的军事经验与中国的贸易实力相类比。其引述欧尔班的话 称，"他说，'俄罗斯通过战争赢得其国家生存所需的一切……中国在贸易上击败你，俄罗斯则通过战争 击败你'。"（China beats you with trade． Russia beats you with war．） 特朗普故作豁达道，欧尔班发表了一番"有意思的"见解。但这 ...

通胀数据表现 - 7月美国CPI环比上涨0.2%符合预期 较6月0.3%涨幅放缓 同比上涨2.7%低于预期2.8% [2] - 核心CPI环比上涨0.3%符合预期 同比上涨3.1%高于预期3.0% 创2月以来新高 [2] 货币政策预期 - 通胀数据温和消除美联储降息障碍 交易员将9月降息概率推高至95% [2] - 高盛认为数据为9月降息25基点提供空间 市场预期概率从88%升至96% 10月再降息概率达62% [2] - 摩根士丹利指出核心通胀上行源于服务价格粘性 美联储可能采取保险式降息应对增长放缓 [2] 贵金属市场表现 - 现货黄金交投于3350关口附近 受降息预期推动与美元走弱影响出现反弹 [1] - 现货白银于37.50支撑企稳 空头力量减弱 若38一线企稳有望上探38.40-38.50 [3] - 现货铂金收看涨吞没阳柱 4小时上探1340一线阻力 若突破短线有望挑战1370-1380 [3] 技术指标状况 - 黄金日线RSI位于50附近 4小时区间3330-3360震荡走势未明朗 [3] - 白银日线RSI呈现上扬态势 技术面显示多头力量复苏 [3] - 铂金5日与10日均线走平 日线RSI维持在50左右水平 [3]

投资哲学演变 - 核心困境在于如何决定投资比例而非预测市场涨跌，通过抛硬币实验揭示"投多少"的决策难题[2] - 维克多·哈加尼经历从坚信市场有效到认可市场难战胜的转变，投资风格从激进套利转向低成本、无杠杆的全球股票配置[3][16][17] - 长期资本管理公司(LTCM)崩盘和金融危机促使维克多质疑对冲基金商业模式，认为集中持仓和杠杆具有危险性[16][17] 投资策略与实践 - 埃尔姆财富(Elm Wealth)采用系统化规则管理长期股票风险敞口，避免情绪化决策[5][22] - 动态资产配置策略基于风险溢价与市场风险水平调整持仓比例，而非固定比例[26][29] - 指数增强策略并非被动复制，而是运用金融理论中的机械规则(如Kelly准则)优化风险调整回报[24][27][28] 市场有效性认知 - 市场分割性创造狭小利基，但机构需特殊条件(如资本渠道)才能从中获利[13][14] - 非理性投资行为(如散户疯狂交易)冲击市场有效性理论，但从中稳定获利仍极其困难[15][16] - 顶尖对冲基金需投入巨量资源才能实现稳定收益，普通投资者难以复制[16] 财富管理核心挑战 - 历史巨富家族"消失"现象揭示长期财富管理的核心在于风险管理与支出决策[5][34][35] - 人力资本是最重要隐形资产，年轻人应最大化风险调整后人力资本并养成储蓄习惯[38][39] - 支出计划需动态调整，建议每年审视并在重大生活事件(如职业变动、退休)时重新评估[40] 投资原则与技术创新 - 基本投资原则应立足风险承担本质而非依赖市场历史，适应快速变化的环境[43][44] - AI可能提升生产力但未必改变企业盈利格局，股票回报仍取决于盈利收益率[45][46] - 财富积累主要依靠人力资本(高薪工作或创业)，合理投资的作用在于守护财富[52][53] 行为金融与决策优化 - 抛硬币实验揭示人们在赌注规模选择上缺乏合理方法，反映实际投资中的决策缺陷[28] - "一步到位"配置数学上最优但心理难接受，分阶段投入可作为折中方案[47][48] - 基于规则的系统能避免情绪化操作，相比主观判断更可能实现良好风险调整回报[29]

美国经济展望 - 美国GDP年增长率预计从二季度2.0%大幅放缓至四季度0.9% 远低于经济学家一致预期的1% [1][6] - 经济放缓受多重因素驱动 包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案财政拖累及债务展期利率上升 [6] - 私营部门工作小时数急剧下降及ISM就业指数疲弱预示就业增长疲软 [2] 利率与通胀预测 - 预计年底前利率下降1% 为市场预期50个基点的两倍 [1][6] - 四季度核心PCE同比预测为3.4% 核心服务除住房3个月年化率为2.3% [6] - 约80%家庭债务和73%企业债务为固定利率 经济对短期利率敏感性异常低 [6] 美元走势分析 - 维持美元长期熊市观点 美元通常以10年为周期波动 自2011年以来上涨约40% [7] - 美国净投资头寸达GDP的-88% 为美元牛市前的修正创造条件 [1][11] - 若美元进入长期熊市 新兴市场或重现1992-1994年降息、干预及资产泡沫模式 [12] 美股风险因素 - 设定MSCI全球指数年末目标960点 2026年末目标1000点 但警告近期存在明显下行风险 [1][15] - CTA模型显示全球股票敞口近历史高位 美国综合贝塔定位中性偏多 [15] - 市场对关税风险存在自满情绪 美国仅占全球贸易16% 非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] 科技股与资本支出 - 约70%盈利增长来自生成式AI 超大规模企业资本支出占销售收入比例接近2000年TMT企业水平 [21] - 预测超大规模企业资本支出增长从60%放缓至2026年16% 对科技股构成阻力 [21] - 生成式AI相关资本支出推动超大规模企业今年资本支出增长60% [9] 市场泡沫风险 - 具备泡沫7个先决条件中的6个 若美联储降息1%将满足全部条件 估计25%概率出现未进入的泡沫 [20] - 市盈率与信贷利差关系紧密 但信贷利差处于历史区间低端 [22] - 股价上涨10%通过财富效应为GDP增加0.6%-1% [9] 潜在上行因素 - 经济上行风险包括大幅降息预期、工资增长稳健及通胀预期良好 [6] - 投资回流美国 韩国、日本和欧盟承诺投资相当于未来3年GDP的5% [9] - 宽松金融条件可能支撑经济 [9]

国际投行上调韩国GDP增长预期 - 摩根大通两次上调韩国2023年实际GDP增长预期 从0.5%调至0.6%再调至0.7% 因出口向好和制造业增长推动第二季度GDP略超市场预期 [1] - 高盛集团将韩国2023年GDP增速预期从1.1%上调至1.2% 并将2024年预期同步上调0.1个百分点至2.2% 主因韩美经贸协议降低半导体等产品关税不确定性 [1] - 8家主要国际投行对韩国2023年GDP增速预期平均值维持在0.9% 已连续两个月保持不变 韩国银行预计8月将修正经济展望并上调增长预期 [1]