投资评级与目标价 - 报告对聚辰股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给予公司目标价为195.77元，当前股价为166.80元，存在上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长99.92%，环比增长14.56% [1] - 2025年第三季度，公司毛利率为59.03%，同比提升3.86个百分点，净利率为31.33%，同比提升5.15个百分点 [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.67亿元、6.20亿元、8.51亿元，同比增速分别为61.0%、32.6%、37.3% [3] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长 [7] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [7] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [7] - 高附加值业务的增长有效对冲了消费电子市场需求波动导致的传统业务业绩下滑 [7] 行业前景与公司优势 - 受益于海外原厂计划退出DDR4生产，DDR4价格大幅上涨，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5 [7] - 随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5 SPD芯片的销量和收入同比高增 [7] - 公司是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，市场份额快速提升 [7] - 公司基于客户资源优势，通过提供汽车级EEPROM芯片和汽车级NOR Flash芯片的组合产品及解决方案，汽车级NOR Flash芯片也已成功导入市场 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.67/6.20/8.51亿元 [7] - 基于预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.95元、3.92元、5.38元 [3] - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年50倍市盈率（PE），从而得出目标价 [7] - 对应2025年10月29日股价，公司2025年至2027年预测市盈率分别为56倍、43倍、31倍 [3]

公司动态 - 鼎捷数智（300378）新成立全资子公司东莞鼎捷数智科技有限公司 [1] - 新公司法定代表人为刘波，注册资本为1000万元 [1] - 新公司由鼎捷数智全资持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围包含计算机软硬件及辅助设备批发 [1] - 业务涉及人工智能基础软件开发 [1] - 新增集成电路芯片及产品销售业务 [1] - 业务包含智能仪器仪表销售 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及其说明发布，政策方向与预期相符，部分规划内容或对大类资产定价产生中长期影响，不同资产受影响表现各异，如股指年末震荡后两会前或进攻，国债短期影响有限11 - 12月震荡偏强，商品市场结构性分化，碳中和关注新旧能源切换碳价或上行，科技相关领域有望高速增长 [2][3][35] 各部分总结 宏观经济 - 《建议》和《说明》发布，政策方向与预期一致，从整体结构和具体规划细节看，与“十四五”规划纲要相比，对外开放和民生保障章节优先级提升，部分内容合并调整 [8][9] - 对未来五年关键任务作定性规划，部分内容或对大类资产定价产生中长期影响，包括科技新兴产业战略地位增强、大力提振消费、扩大有效投资、反内卷深化、宏观经济政策调整、金融市场发展、人民币国际化、供应链安全等方面 [10][11][13] 股指 - 权益市场对短期政策利多已充分计价，中期上行趋势巩固，9 - 10月股市高位区间震荡，以看长做短思路把握四条政策主线 [15] - 四条主线为积极稳增长、强调制造科技、优化传统产业、提振内需保障民生，结合“十五五”规划节奏，明年两会或有定量措施，股市会前乐观布局进攻，关注科技与“反内卷”主题 [16][17][20] 中国国债 - 《建议》传达“稳中求进”政策基调，强调经济发展，货币政策需完善相关体系，确保传导顺畅，后续将加快构建宏观审慎管理体系 [21][22][23] - 对债市短期影响有限，11 - 12月预计震荡偏强，“十五五”规划聚焦中长期，投资者观望政策效果，四季度货币政策、机构配置和基金费率改革影响债市 [24][45] 商品 - 供给端，《建议》推动传统产业优化升级，不同商品领域政策作用不同，从供给弹性管理角度为商品价格提供支撑 [26] - 需求端，政策保障经济增长，托底商品总需求，但不同板块需求拉动效果差异大，大宗商品市场进入结构性分化阶段，短期政策预期推动市场，长期回归基本面 [27][28] 能源转型和碳中和 - 能源方面，《建议》支持新能源发展，加快建设新型能源体系，发展储能和电网建设，拉动相关金属需求，推动化石能源消费达峰和结构转变 [30] - 碳市场，《建议》扩大碳市场覆盖范围，加快自愿减排市场建设，短期碳价受配额结转政策影响震荡偏弱，长期或震荡上行 [31] 科技自立和先进制造 - 《建议》将科技自立自强提升到第二位主要目标，强调先进制造业，重点领域投资有望快速增长，带动相关材料应用和市场需求 [33]

文章核心观点 - "十五五"规划建议提出采取"超常规"措施，以加强原始创新和关键核心技术攻关，显示出国家在集成电路、工业母机等重点领域实现科技自立自强的战略紧迫感和坚定决心 [1] - "超常规"举措旨在打破传统路径依赖和常规模式，重构创新生态，以应对国际技术封锁和战略遏制，推动经济发展从要素驱动转向创新驱动 [1][2] - 该战略的核心在于通过新型举国体制，实现资源配置、政策支持和科技体制改革的"超常规"，以形成全国一盘棋的攻坚格局，最终目标是建立自主可控、安全高效的现代产业体系 [3][4] 重点技术领域 - 规划明确提及将全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域的关键核心技术攻关取得决定性突破 [1] 战略背景与紧迫性 - 国际环境中单边主义、保护主义、"脱钩断链"暗流涌动，使国家在关键领域面临日益严峻的技术封锁与战略遏制 [1] - 新一轮科技革命和产业变革汇集的时代浪潮，正以人工智能、生物医药、量子信息等前沿技术重塑全球创新格局和产业形态，带来历史性机遇 [1] - 以往依赖土地、资本、劳动力等传统要素投入的边际效用持续递减，经济发展需实现向创新驱动的根本转变 [2] "超常规"举措的内涵 - 资源配置的超常规：打破部门分割、区域壁垒和行业壁垒，依托新型举国体制集中优势资源，实施有组织的科研攻关，推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [3] - 政策支持的超常规：财政政策向重大科技项目倾斜，提高研发费用加计扣除比例，扩大超长期特别国债在科技创新领域的投放；货币政策为科技企业提供低成本、长周期资金支持；产业政策通过政府采购、首台(套)应用等机制为国产高端装备打开市场空间 [4] - 科技体制改革的超常规：深化科技体制改革，赋予科研人员更大自主权，完善以创新质量、贡献为导向的评价体系，建立容错机制，鼓励颠覆性创新 [4] 预期目标 - 未来五年，目标不仅是实现几项关键技术的突破，更是推动一个自主可控、安全高效的现代产业体系的全面崛起 [4]

政策核心目标 - 通过政策组合拳激活资本市场活力，加速产业整合与升级，引导资源向新质生产力方向集聚，推动首都经济高质量发展 [1] - 坚持市场主导与政府引导相结合，尊重市场主体自主决策权，不预设规模目标，不干预微观决策，同时政府发挥引导作用，为并购重组创造良好环境 [1] 重点支持产业领域 - 重点支持人工智能、医药健康、集成电路、商业航天、低空技术等北京市重点产业领域 [3] - 鼓励上市公司围绕战略性新兴产业和未来产业开展并购，加快构建首都现代化产业体系 [3] - 自去年9月至2025年7月末，北京上市公司共披露18单重大资产重组计划，其中近九成（约90%）为产业并购，超八成（超过80%）涉及TMT或战略性新兴产业 [3] 并购重组战略导向 - 大力倡导产业整合，鼓励具有发展潜力的上市公司发挥产业链“链主”功能，通过并购成长为千亿级乃至万亿级市值的企业 [3] - 对于传统行业，鼓励通过并购提升产业集中度，减少“内卷式”竞争 [3] - 支持规范的跨行业、跨区域并购，鼓励上市公司在全国乃至全球范围内寻求优质资产 [3] - 本轮并购重组具有产业升级加速器、科技突围新路径和政策效应凸显三重战略意义 [3] 政策实施与服务保障 - 公平支持各类所有制主体参与并购，为央企、市属国企和民营上市公司提供差异化、高效的服务 [4] - 大力提升中介机构的专业服务能力，支持券商发挥交易撮合作用 [4] - 建立重点并购重组标的项目清单，涵盖专精特新企业等优质标的，实现动态管理 [4] - 支持组建非营利属性的并购重组服务平台，通过线上线下结合提供政策咨询、精准对接、撮合交易等全方位服务 [4] 风险防范与市场监管 - 将风险防范置于重要位置，依法加强监管，严厉打击财务造假、内幕交易等违法行为，保护中小投资者权益 [5] - 健全风险监测预警机制，密切关注市场非理性因素，并加强与司法、反垄断等部门的联动，确保并购重组在规范、安全的轨道上运行 [5] - “活跃性”和“规范性”需要平衡发展，上市公司在估值合理性、业绩承诺可靠性等方面必须给市场明确答案 [6] 配套措施与市场展望 - 系统性地部署优化营商环境措施，包括简化行政审批、鼓励设立市场化并购基金、加强金融机构联动等 [7] - 在政策合力下，北京并购重组市场有望迎来更深入、更广泛的发展，更多创新型、跨界并购案例或将加速落地，为首都经济转型升级注入强劲动力 [7]

公司基本信息 - 湖北启源锐创科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为姜坤 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司业务范围 - 公司业务涵盖集成电路设计 [1] - 公司涉及新能源原动设备及新能源汽车电附件的销售与制造 [1] - 公司经营输配电及控制设备、电力电子元器件的制造与销售 [1] - 公司业务包括发电机及发电机组的销售与制造 [1] - 公司开展合同能源管理业务 [1] - 公司业务涉及新能源汽车换电设施销售及废旧动力蓄电池回收与梯次利用 [1] - 公司业务包括集中式快速充电站、充电桩销售及机动车充电销售 [1] - 公司提供充电控制设备租赁、电池销售及电池零配件销售服务 [1] - 公司业务包含新兴能源技术研发 [1] - 公司经营金属结构、金属工具及金属成形机床的制造 [1] - 公司业务涉及建筑用金属配件及其他建筑用金属制品的制造 [1] - 公司提供机械设备租赁、通用设备修理及专用设备修理服务 [1] - 公司业务包括资源再生利用技术研发 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入167.34亿元 [2] - 报告期内归母净利润为7.13亿元 [2] - 公司摊薄每股收益为1.71元 [5] - 最新净资产收益率（ROE）为9.47% [4] 盈利能力与效率 - 公司最新毛利率为15.29%，较去年同期下降6.26个百分点 [4] - 最新总资产周转率为0.92次 [6] - 最新存货周转率为1.73次 [6] 资本结构与现金流 - 公司最新资产负债率为58.93%，较去年同期增加0.49个百分点 [4] - 经营活动产生的现金流量净额为9.22亿元 [2] 股权结构与股东情况 - 公司股东户数为4.38万户 [6] - 前十大股东合计持股2.89亿股，占总股本比例为68.84% [6] - 第一大股东蔡华波持股比例为38.67% [6] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司及香港中央结算有限公司分别为第三和第九大股东，持股比例分别为4.79%和1.46% [6]

财务业绩 - 2025年第三季度公司营业总收入为11.17亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为2332.97万元，在已披露同业公司中排名第79 [1] - 公司摊薄每股收益为0.27元，在已披露同业公司中排名第63 [3] 盈利能力 - 公司最新毛利率为39.53%，较上季度毛利率减少0.06个百分点 [3] - 公司最新ROE为1.99%，在已披露同业公司中排名第79 [3] 现金流状况 - 2025年第三季度经营活动现金净流入为1.47亿元，较去年同期经营活动现金净流入减少1.14亿元 [1] - 经营活动现金净流入同比下降43.61% [1] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为40.63%，在已披露同业公司中排名第97，较去年同期资产负债率增加4.72个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.54次 [3] - 公司最新存货周转率为2.54次，较去年同期存货周转率减少0.26次，同比下降9.22% [3] 股权结构 - 公司股东户数为8574户 [3] - 前十大股东持股数量为6075.97万股，占总股本比例为69.01% [3] - 前两大股东胡黎强和夏风持股比例分别为24.3%和22.2% [3]

行业与公司 * 涉及对“十五五”规划建议稿的全面解读，涵盖科技（人工智能、量子科技、6G）、高端制造（航空航天、低空经济、半导体设备）、军工、医药卫生（创新药、医疗AI）、消费等多个行业[1][3][9][11][12][36] * 提及具体公司或领域包括中国移动、中国联通、中国电信等运营商[25]，国盾量子等量子科技企业[25]，以及在无人机、扫地机、运动相机等科技消费领域具备全球竞争力的中国公司[17] 核心观点与论据 **宏观经济目标与框架** * 设定5%左右的经济增长目标以稳预期[1][8] * 指导方针包括“五个以”、“两个推动”（提升经济质与量、促进人的全面发展）、“一个确保”和“六个坚持”（如人民至上）[8] * 十四五期间20个主要经济发展目标完成约18个，细项指标完成率超过95%，为十五五奠定基础[4] **科技自立自强与现代化产业体系** * 科技是贯穿十五五规划的最强投资主线，政策重心从解决“有无”转向增强自主创新能力和抢占科技制高点[19] * 2024年创新产出指数增长8.1%，高价值发明专利连续三年保持两位数增长[19] * 现代化产业体系包括传统产业升级、新兴支柱产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济、海洋经济）和未来产业（量子科技、生物制造、脑机接口、6G、具身智能、氢能、核聚变）[1][9][30][34] * 通过新型举国体制突破卡脖子技术，如集成电路、EDA设计软件、高端工业母机、光刻机、先进材料[1][9][21][26] * 国产替代将从供给驱动转向需求驱动，伴随国产AI芯片、高端制成产能扩张及良率提升，进入业绩加速兑现期[21] **人工智能（AI）技术发展** * AI技术将贯穿整个产业链，预计到2027年与六大重点领域深度融合，智能终端普及率超过70%[1][20] * AI投资机会分三层：基础设施（国产AI芯片、服务器、智算中心）、端侧AI（AI手机、PC、眼镜、智能网联汽车）、应用生态（工业自动驾驶、金融政务等垂直领域）[20][23] * 中美在AI领域全面竞争，占据全球研发投入56%的份额[6] **消费行业战略提升** * 消费行业战略地位提升，目标是居民消费率明显提升，内需成为拉动经济增长主动力[12] * 政策措施包括增强居民消费力（促就业、增收入、健全社保、提高居民收入占比）和扩大优质服务供给（放宽准入、业态融合、建设旅游强国、培育国际消费中心）[12][13][16] * 2025年有大规模国家补贴缓解需求不足，2026年可能仍需短期补贴[15] * 扩大优质商品供给通过品牌引领、标准升级、新技术应用推动，科技消费（如无人机、扫地机）体现全球竞争力[17][18] **军工行业新动向** * 首次强调推进祖国统一大业，提高对台政策优先级[3][28] * 从装备建设转向追求质量与效能，加快先进战斗力建设，将AI等前沿技术深度融合到军事领域[3][28][29] * 军费增长持续高于GDP增长，增速约7%[32] * 军贸市场全球市占率快速提升，带动装备需求量和价格，利好主机厂及关键分系统厂商[33] * 商业航天、低空飞行、深海科技等新兴产业与军工体系技术同源，提供第二成长曲线[30][31] **医药卫生领域发展** * 加快建设健康中国，支持中药、创新药、创新机械、心理健康等方向[3][36] * 创新药板块得益于政策支持，研发效率和成本优势显著，十四五期间临床试验数量和国产创新药获批数量创历史新高[36][37] * 重点方向包括双抗产品（国内已批两款）、ADC（Her2、Trop2等靶点领先全球）、小核酸药物、细胞与基因治疗（CGT）[38][39] * 医疗AI应用前景广阔，从诊断、研发到生产各环节逐渐普及，医学数据可扩展至金融保险等领域[38][40][41] **资本市场与投资机会** * 外资持续看好A股，聚焦科技、金融商品材料、消费品板块[1][14] * 新质生产力方向与房地产方向指数剪刀差明显，反映新旧动能加速转换[1][14] * 具体投资建议围绕AI主线（算力基础设施、AI Agent、终端侧AI）、EDA/工业软件国产替代、前沿技术突破（量子科技、脑机接口）等[23] * 通信行业高景气度细分领域包括光模块、运营商（高股息、业绩稳定）、卫星互联网、量子科技[25] * 机械行业方向包括科技自强（AI基建、半导体设备）和制造立国（高端数控机床国产化提升）[26] * 储能行业预计未来五年年复合增长率超过20%[35] 其他重要内容 **风险与挑战** * 全球百年未有之大变局加速演进，外部环境复杂（逆全球化、地缘政治风险），从战略机遇期转变为战略机遇与风险挑战并存期[5][10] * 国内风险包括发展不均衡、有效需求不足、国内大循环卡点堵点、新旧动能转换艰巨、人口就业问题等[10] **政策保障与体制** * 强调统筹发展与安全，包括能源安全、粮食安全、国防安全和社会安全[8] * 要素市场改革、资本市场重组机遇、“一带一路”出海战略、农村现代化等也被提及[11]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为63.17亿元，归母净利润为6.99亿元 [1][2] - 公司摊薄每股收益为1.75元 [4] - 公司最新毛利率为23.48%，在已披露同业公司中排名第90 [4] 现金流与资产状况 - 经营活动现金净流入为-10.42亿元，在已披露同业公司中排名第119，较去年同期减少4.28亿元 [2] - 公司最新资产负债率为52.83%，在已披露同业公司中排名第108，较去年同期增加3.78个百分点 [4] - 公司最新总资产周转率为0.69次，存货周转率为1.22次，在已披露同业公司中排名第76 [4] 盈利能力与股东回报 - 公司最新ROE（净资产收益率）为14.18% [4] - 公司股东户数为1.83万户 [4] - 前十大股东持股数量为1.90亿股，占总股本比例为47.17% [4] 股权结构 - 第一大股东徐辰持股比例为13.64% [4] - 国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司为第二大股东，持股比例为6.70% [4] - 第三大股东莫要武持股比例为5.96% [4]