中国稀土产业现状 - 中国稀土储量占全球37% 内蒙古白云鄂博矿区为全球最大稀土矿 [2] - 中国稀土产量在90年代已占全球90%以上 目前供应全球70%以上稀土 重稀土领域占据绝对主导 [2][3] - 2023年中国稀土集团营业收入39.88亿元 净利润4.18亿元 扣非净利润2.47亿元同比下滑40% [3] - 广晟有色2023年营业收入208.05亿元 净利润2.03亿元同比下滑12.45% [3] 行业垄断地位形成原因 - 资源禀赋优势与20世纪80年代开始的技术积累 实现从开采到加工的全产业链能力 [2] - 1985年出台鼓励出口政策 2010年实施出口配额制度增强国际话语权 [2] - 2021年成立中国稀土集团整合行业资源 控制全国30%稀土产量 重稀土占比60-70% [8] 国企盈利能力薄弱的核心问题 成本控制问题 - 开采加工设备陈旧 部分矿区仍使用几十年前设备 分离提纯效率低于国际水平 [3] - 单吨稀土生产成本常超千元 环保治理投入巨大 如内蒙古尾矿湖治理单项目耗资数亿 [5] - 管理模式僵化 决策效率低下 难以快速应对市场价格波动 [5] 关联交易问题 - 产业链上下游被国企及关联公司把控 存在低价内部交易转移利润现象 [5] - 部分案例涉及腐败 高管通过关联企业进行利益输送 [6] - 中国稀土集团成立后关联交易问题仍未彻底解决 [8] 低价竞争问题 - 非法小矿场低价倾销扰乱市场 2023年氧化钕价格下跌30-40% [8] - 国企间恶性价格竞争导致利润空间压缩 销量增长但利润率持续下滑 [8][9] - 低价策略导致环保和技术投入不足 资源浪费严重 储量显著下降 [9] 行业发展建议 - 推动设备更新和技术升级 发展绿色开采技术降低长期合规成本 [11] - 加强审计监管打击腐败 提高关联交易透明度 [11] - 整顿非法矿场 引导企业转向高附加值产品如稀土合金和新材料 [11] - 增强国际市场议价能力 避免过度价格竞争 [11]

股价与交易数据 - 2025年6月23日收盘价34 25元 较上一交易日微涨0 32% 成交额8 52亿元 [1] - 当日大宗交易5 90万股以平价34 25元/股成交 金额202 08万元 买方为机构专用席位 卖方为中信证券泉州温陵北路营业部 [1] - 近三个月内累计大宗交易金额405 72万元 占当日总成交额0 24% [1][2] - 近五个交易日股价累计下跌7 41% 主力资金净流出7 34亿元 融资余额减少1 68亿元至15 28亿元 降幅9 89% [1] 财务指标 - 2025年一季度营收7 28亿元 归母净利润7262万元 [1] - 总市值363 47亿元 动态市盈率125 13倍 市净率7 70倍 [1] 高管变动 - 原总经理闫绳健辞职 由梅毅接任 任期至第九届董事会届满 [1] - 原副总经理贾江涛辞职 由徐建新接任 两人均未持有公司股份 与主要股东及管理层无关联关系 [1] 行业与市场 - 公司主营业务集中于稀土行业 2024年全年营收全部来源于该领域 [2] - 所属板块涵盖小金属 江西板块及MSCI中国等核心概念 [1]

核心观点 - 应从战略和策略角度看稀土板块的配置价值，稀土与磁材产业链是中美博弈中我国的稀缺王牌，投资不应拘泥于短期产业基本面数据变化 [8][15] 各行业情况总结 稀土板块 - 部分投资者认为稀土与磁材板块行情存在短期博弈成分，缺乏长期逻辑支撑，积累一定涨幅后看淡后市 [8][14] - 我国稀土冶炼分离能力具备技术、效率、经济与环保优势，国外中期难以独立规模化冶炼，产业链发展受制于我国 [8][15] - 供给侧国内稀土配额发放稳定且增速下行，严打走私使产业链供给向两大稀土集团集中，我国对海外稀土矿资源管控能力也在加强 [8][16] - 需求侧新兴产业发展使高性能稀土永磁电机有望跨越式发展，出口申请发放加快，磁材需求边际改善 [8][17] 钢铁行业 - 供需方面，本周螺纹钢消耗量环比降 0.35%、同比降 7.03%，铁水产量周环比升 0.24%，螺纹钢产量周环比升 2.22%，长流程产能利用率升 1.72%，短流程降 1.71% [18][20][23] - 库存方面，钢材总库存环比降 1.16%、同比降 23.99% [25][26] - 盈利方面，澳大利亚 PB 粉矿等部分原材料价格有变动，螺纹钢长流程成本降 1.14%、毛利升 19 元/吨，短流程成本降 0.37%、毛利降 4 元/吨 [29][34] - 钢价方面，普钢综合价格指数周环比降 0.11%，螺纹等部分品种价格有不同变动 [37][38] 新能源金属行业 - 供给方面，2025 年 5 月碳酸锂产量同比升 31.37%，镍生铁产量中国同比升 2.12%、印尼同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [41][43] - 需求方面，2025 年 5 月中国新能源乘用车产销量同比分别升 33.02%和 35.53%，中国不锈钢表观消费量同比升 4.44%，印尼不锈钢产量同比降 18.61% [45][49] - 价格方面，截至 2025 年 6 月 20 日，锂、镍、钴价格均下跌 [51] 工业金属行业 - 供给方面，本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量同比升 3.90%，5 月电解铝开工率环比升 0.05PCT、产量同比升 3.02% [62][65][72] - 需求方面，2025 年 5 月中国制造业 PMI 为 49.5%、环比降 0.9PCT，美国制造业 PMI 为 48.5%、环比降 0.7PCT [76] - 库存方面，本周 LME 铜库存环比降 13.34%，COMEX 铜库存环比升 2.63%，上期所铜库存环比降 1.11%，LME 铝库存环比持平，上期所铝库存环比降 5.02% [84] - 成本与盈利方面，本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 5 月新疆、山东等地电解铝单吨完全成本下降、盈利上升 [87][88] - 价格方面，本周 LME 铜结算价周环比升 2.13%，LME 铝结算价周环比升 0.82% [91] 贵金属行业 - 金价小幅下降，截至 2025 年 6 月 20 日，COMEX 金价周环比降 0.65%，截至 6 月 10 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量周环比降 0.23% [97] - 美国 10 年期国债收益率为 4.38%、环比降 0.03PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%、环比持平 [99] 板块表现 - 本周上证综指报收 3360 点、周内跌 0.51%，申万有色板块报收 4847 点、周内跌 3.57%，申万钢铁板块报收 2077 点、周内跌 2.05% [102] 投资建议 - 短期关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入) [8][112] - 中期关注全球稀土产业链龙头集团，全产业链竞争力不断提升的北方稀土(600111，买入) [8][112] - 关注长期成本优势显著，指标建设提升盈利能力的天山铝业(002532，买入)，以及中国宏桥(01378，未评级)，中国铝业(601600，未评级) [8][112]

全球稀土市场格局 - 中国在全球稀土市场占据主导地位，完成全球约70%的稀土矿开采，拥有85%的精炼产能，并占据90%的稀土金属合金和磁铁产量，构建了从开采到加工的完整产业链 [1] - 美国稀土储量丰富但产业发展滞后，长期依赖进口，尤其是从中国进口，部分美企宣称要在一年内打破中国垄断，并计划2026年实现稀土磁铁技术突破 [1] - 美国能源部去年资助了15个稀土项目，但无一实现商业化量产，冶炼设备仍需从中国进口，专家预估重构整个产业链需十年以上时间 [3] 美国医药行业供应链现状 - 美国超过60%的日用药物和原材料依赖中国供应，基础药物如阿莫西林的原料80%来自中国 [3] - 若美国持续推行制造业回流政策，药企可能因成本压力放弃本土市场，导致"无药可用"的风险 [3] 中哈核能合作进展 - 中哈签署10余份双边合作文件，包括价值超百亿美元的核电站项目，中核集团将承建哈萨克斯坦第二座核电站 [4][5] - 中核集团提供"全产业链解决方案"，涵盖融资、技术支持、设备供应、燃料供应及核废料处理，融资条件优于法国、韩国等竞争对手 [5] - 合作确保中国铀矿稳定供应，推动核电技术国际化，同时帮助哈萨克斯坦实现能源安全多元化和技术升级 [7] 中美发展模式对比 - 美国通过政治手段强行重构供应链，违背市场规律，导致多领域困境加剧 [7] - 中国通过"一带一路"倡议开展国际合作，以技术输出和资本合作实现优势互补，逐步拓展全球高端制造业版图 [9]

公司治理 - 中国稀土集团资源科技股份有限公司于2025年6月23日召开第九届董事会2025年第三次独立董事专门会议，审议非独立董事候选人和总经理候选人任职资格 [1] - 独立董事基于独立客观原则对候选人进行审查，确认其符合法律法规及规范性文件要求，无《公司法》禁止情形及监管处罚记录 [1][2] 人事任命 - 第九届董事会非独立董事候选人郭良金、梅毅、杨文意均具备任职条件，全体独立董事同意《关于补选非独立董事的议案》并提交董事会审议 [1] - 总经理候选人梅毅符合任职资格，独立董事同意《关于聘任公司总经理的议案》并提交董事会审议 [2]

董事会会议召开情况 - 公司第九届董事会第十七次会议于2025年6月23日在江西省赣州市章贡区章江南大道18号豪德银座A栋14层会议室以现场加通讯方式召开 [1] - 会议应参与表决董事4人，实际参与表决董事4人，由董事闫绳健先生主持 [1] - 会议召开符合有关法律、行政法规及《公司章程》的规定，决议合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 董事会审议通过关于非独立董事辞职暨补选非独立董事的议案，表决结果为4票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 董事会审议通过关于变更公司总经理的议案，表决结果为4票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 公司董事会同意于2025年7月9日召开2025年第二次临时股东大会 [2]

全球稀土市场格局 - 中国占据全球稀土生产近70%份额，在重稀土分离提纯技术上领先美国20年 [3] - 欧美面临稀土短缺风险，海外价格飙升，中国稀土企业全线受益 [1][8] - 美国构建稀土供应链进展缓慢，受限于储备不足、人才短缺和企业数量有限 [3] 中国稀土政策影响 - 2024年稀土开采配额增速降至5.88%，显著低于往年20%以上增速 [4] - 新规要求稀土开采冶炼企业必须隶属国家组建的大型集团，强化北方稀土、中国稀土集团等龙头地位 [4] - 政策将进口矿纳入管控，影响依赖进口的企业 [4] 需求端爆发增长 - 单台人形机器人需2-4千克钕铁硼材料，特斯拉"擎天柱"单台用量约3.5千克 [6] - 2030年人形机器人出货量预计89万台，对应稀土需求3115吨；远期1亿台销量对应20-40万吨需求 [6] - 2025年全球新能源汽车稀土磁材需求达5.8万吨（中国占3.4万吨），单台用量为传统汽车4倍以上 [6] - 全球稀土永磁需求年复合增长12%，新能源车占比将达35% [6] 价格与市场趋势 - 氧化镝、氧化铽欧洲评估价大幅上涨，海外价格涨势有望延续 [6] - 供给收缩叠加需求旺盛推动稀土价格上行趋势明确 [8] 中国企业机遇 - 行业龙头凭借资源壁垒、技术优势和政策支持获取更多市场份额与利润空间 [8] - 企业研发投入增加将巩固中国在全球稀土产业链的主导地位 [9]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 贵金属脉冲行情结束后回调，长期美国滞胀概率加大，看好贵金属板块，建议择机超配 [5] - 铜价高位震荡，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，以 C3 成本 95%分位 - 9350 美金为底部支撑，关税落地价格调整是做多机会 [6] - 看好铝价上行，中美贸易缓解铝价向好，库存去化，逼仓逻辑或弱化但抢出口逻辑持续，不过能源价格提升可能使铝价和电解铝厂盈利分化 [6] - 5 月稀土出口数据创新低，6 月价格反弹，看好出口管制放松下稀土价格上行 [7] - 铀价重启上涨，下半年或开启上涨行情 [7][8] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅 -3.14%，排名第 26 [17] - 本周有色板块涨幅排名前 5 公司为贵绳股份、东阳光、宜安科技、东睦股份、恒星科技；跌幅排名前 5 公司为北矿科技、志特新材、大地熊、宁波韵升、华阳新材 [18] 价格 - 基本金属：LME 铜涨 0.13%、铝涨 2.34%、锌涨 0.86%、铅涨 0.13%、锡跌 0.27% [20] - 贵金属：COMEX 黄金跌 1.98%、白银跌 1.15%、NYMEX 钯金涨 1.69%、铂涨 4.08% [20] - 新能源金属：LME 镍跌 0.33%、钴持平、碳酸锂跌 0.41% [20] 库存 - 基本金属：全球显性库存铜去库 12511 吨、铝去库 5439 吨、锌去库 5004 吨、铅累库 18731 吨、锡去库 357 吨、镍累库 7506 吨 [34]

全球稀土资源竞争格局 - 中国凭借完整产业链长期占据全球稀土龙头地位 [1] - 美国采取双轨策略：施压中国放松出口管制+联合巴西开发资源 [1] - 巴西已探明稀土储量2100万吨占全球21% 远超印度690万吨 [3][8] 美巴稀土合作进展 - 首座美巴合资稀土矿已开工建设 涉及电动汽车和智能手机材料 [3][4] - 巴西简化准入流程并投入50亿雷亚尔 启动124个矿产项目含24个稀土项目 [10] - 戈亚斯州首座稀土矿获美英1.5亿美元投资 主产风电与电动车用镨钕元素 [10] 技术瓶颈与产业现实 - 巴西稀土产量仅占全球0.02% 受限于冶炼技术缺失 [8][12] - 中国控制全球92.3%稀土冶炼产能 其他国家合计仅7.7% [12] - 中国稀土提纯度达99.999% 马来西亚工厂仅能实现99.95%氧化镝纯度 [14] 国际竞争深层挑战 - 日本质疑美巴合作缺乏核心技术 最终仍需依赖中国冶炼环节 [4][16] - 美国欧盟日本持续投入旨在摆脱对中国依赖 但技术差距显著 [14][16] - 航空航天等领域0.01%纯度差异即可能造成重大风险 [14]

商品价格走势 - COMEX黄金期货报收3363.20美元/盎司，较上周下降69.4美元/盎司，降幅2% [1][3] - COMEX白银期货报收35.78美元/盎司，下降0.5美元/盎司，降幅1.38% [1][3] - LME铜现货结算价报收9945美元/吨，周涨幅3% [1][3] - LME铝现货结算价报收2529美元/吨，周涨幅1.8% [3] - 平均现货氧化铝指数报收3197元/吨，周跌幅2.74% [3] - LME锌现货结算价报收2616美元/吨，周涨幅2% [3] - LME镍现货结算价报收14770美元/吨，本周跌幅1.34% [3] - 锑精矿和锑锭价格分别回落5000元/吨，周跌幅达2.7%和2.4% [3] - 氢氧化锂价格跌破6万/吨，行业无成本优势企业将亏损 [3] 行业板块表现 - 有色新材料板块弱于沪深300指数，下跌3.3% [2] - 稀土板块下跌6.02%，黄金板块下跌5.34% [2] - 银行板块表现较强，上涨3.13% [2] 库存与供需动态 - 铜、铝、锌、锡开盘库存量继续减少，铅、镍和氧化铝库存量增加 [3] - 稀土镨、钕、镝和铽价格稳定，属于正常波动范围 [3] - 钨精矿和仲钨酸铵价格小幅回落 [3] - 钼及钼精矿、铟等金属价格高位稳定 [3] - 刚果民主共和国延长钴出口，对钴价格形成支撑 [3][4] - 工业硅和多晶硅价格仍在缓慢下降通道，多晶硅价格跌破成本线 [3] 投资方向 - 黄金价格高位震荡，光伏减产影响白银需求 [4] - 工业金属保持良好运行态势，稀有贵金属价格高位运行 [4] - 能源金属产业链表现较弱，全产业链价格探底 [4] - 固态电池材料和稀土为市场关注重点方向 [4]