就业大局 - 累计开展政府补贴性职业技能培训234万人次 [1] - 培育打造“三秦系列”劳务品牌158个 [1] - 建成“家门口”就业服务站788个、零工市场112个 [1] - 城镇新增就业累计超过214万人 [1] 教育服务 - 新建改扩建义务教育学校6000余所 [1] - 实现省级标准化高中县域全覆盖 [1] - 适龄残疾儿童少年义务教育阶段入学安置率在97%以上 [1] - 学生过重作业负担和校外培训负担有效减轻 [1] 公共卫生 - 建成艾滋病检测网络实验室2049家，基本形成2小时检测圈 [2] - 结核病报告发病率由2020年的47.26/10万下降至36.72/10万 [2] - 适龄儿童免疫规划疫苗接种率保持在99%以上 [2] - 麻疹、狂犬病、乙脑、流脑等疫苗可预防疾病维持在历史最低水平 [2] 民生兜底 - 将80.75万脱贫人口、15.48万防返贫监测对象纳入民政兜底保障 [2] - 将176.8万低收入人口和551.2万关注人员纳入监测预警范围 [2] - “十四五”以来实施教育救助934万人次、医疗救助1120万人次、住房救助64.75万户 [2] - 救助受灾群众1129.31万人次，临时救助243.37万人次 [2] 医疗保障 - 建设“一人一档”全民参保数据库 [3] - 构建多层次保障制度，持续巩固医保待遇 [3]

核心观点 - 陕西省在“十四五”期间，将保障和改善民生作为发展核心，通过一系列精准政策在就业、教育、医疗、养老、社保及公共服务等领域持续发力，旨在提升民众的获得感、幸福感与安全感 [1] 高质量就业 - 将就业置于经济社会发展优先位置，分类施策稳住重点群体就业基本盘 [2] - 针对青年就业，坚持市场化社会化方向，挖掘政策性岗位并实施专项计划，连续5年高校毕业生去向落实率稳定在80%以上 [2] - 针对农民工就业，兼顾外出与就近就业，脱贫人口务工规模每年稳定在210万人以上 [2] - 针对困难群体就业，累计帮助66.98万失业人员再就业、20.15万就业困难人员就业，零就业家庭动态清零 [2] 公共服务提质：教育 - 推动教育从“有学上”向“上好学”转变，出台方案推进县域义务教育优质均衡发展 [3] - 坚持教育投入“两个只增不减”，实施义务教育薄弱环节改善与能力提升项目以增加学位供给 [3] - 通过人才“组团式”帮扶、集团化办学等措施，缩小城乡、区域、校际教育差距 [3] 公共服务提质：医疗 - 推动医疗服务从“看得上”到“看得好”，健全体系并推动优质资源扩容下沉 [4] - 规划建设陕南、陕北、关中东部和西部4个省级区域医疗中心，每个项目获中央预算内投资2亿元 [4] - 布局4个省级中医特色重点医院，满足群众就近治疗疑难重症和享受优质中医药服务的需求 [4] 公共服务提质：养老 - 重点发展居家社区养老服务，解决城市老人“吃饭难”、农村老人“就医难”问题 [4] - 建成全国示范性居家社区养老服务网络示范县（区）18个、城市社区老年人日间照料中心2538家、农村互助幸福院9419家 [4] - 实施困难老年人家庭适老化改造4.7万户，累计下拨1.91亿元补助资金支持老年助餐服务，建成老年助餐点4929个，服务老年人超140万人次 [4] 暖心服务升级：医保与就医 - 医保服务进入“码时代”，全省医保码激活人数达3494.8万，激活率94.53% [5] - 在12个统筹区6000余家两定机构上线刷脸支付服务，在全国率先上线覆盖1.6万家定点药店的药品比价功能 [5] - 优化就医服务，推动检查检验结果互认（全省互认项目达236项），2305家公立医疗机构取消门诊预交金并下调住院预交金，431家医院实现住院费用当日结算，80家医院试点“无陪护”住院服务 [5] 暖心服务升级：社会事务 - 婚姻登记实现“跨省通办”，近5年年均办理结婚登记21万对 [6] - 推动县（市、区）“四项基本殡葬服务”减免政策全覆盖，推行个人身后“高效办成一件事”，办理时限从30天压缩至15天内 [6]

公司行动 - 公司根据2018年6月24日采纳的购股权计划授出购股权 [1] - 授出购股权总数为1200万份 [1] - 购股权行使后可认购公司每股面值0.1港元的普通股 [1] 执行细节 - 购股权授出日期为2025年12月2日 [1] - 授出对象为合资格参与者 [1] - 购股权须待承授人接纳后方可作实 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] - 目标价上调至3.38港元（原目标价为2.99港元）[6] 核心观点 - 公司成本高峰已过，盈利能力即将反弹 [4][6] - 25财年业绩符合预期，收入26亿元（同比增长7.8%），经调整净利润8.12亿元（同比增长5.2%）[4] - 预计26至27财年利润上调至8.8亿元和10亿元（原预测为8亿元和8.3亿元），新增28财年利润预测11.4亿元 [6] 经营业绩与质量 - 坚持高质量办学，学生结构持续优化，25财年本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点 [4] - 25财年在校生13.9万人，较24财年下降0.6%，但平均学费同比增长8.1%至1.67万元/学年，住宿费同比提升5.2%至1998元/学年 [4] - 25财年收入成本16.8亿元，同比增长9.2%，其中人工成本10.8亿元（同比增长14.7%），教师成本估计为7.2亿元（同比增长14.7%）[5] - 折旧摊销成本增长10.8%至2.6亿元，毛利率同比收缩0.8个百分点至35.5% [5] 资本开支与效率 - 25财年资本开支回落至6.9亿元，较24财年9.2亿元的高峰有所下降 [6] - 预计未来常态化资本开支或将进一步下降，整体开支受海南学校投建计划影响 [6] - 25财年生师比约为19.1:1，接近教育主管部门达标线，预计运营效率将提升 [6] - 判断成本快速增长期已经结束，自26财年起毛利率将重启扩张 [6] 财务预测 - 预测营业收入：26财年28.11亿元（同比增长8.12%），27财年30.96亿元（同比增长10.16%），28财年34.13亿元（同比增长10.25%）[7] - 预测经调整净利润：26财年8.81亿元（同比增长8.49%），27财年10.05亿元（同比增长14.02%），28财年11.38亿元（同比增长13.29%）[7] - 预测每股收益：26财年0.52元，27财年0.60元，28财年0.67元 [7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为17.59港元/股，较当前股价存在56.2%的上涨空间 [4][78] 核心观点 - 公司游戏业务以《魔域》《征服》《英魂之刃》等长青IP构筑稳健基本盘，AI战略助力降本增效 [2][4] - 教育子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，受益于北美设备更新周期渐进，并加速向“AI+SaaS”高毛利订阅模式转型 [3][4] - 公司通过战略投资布局AI、AR与泛文娱赛道，与主业形成协同，构建长期增长生态 [4][69] - 预期公司2025–2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，对应PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍 [1][4] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1999年，已从网络信息化服务商发展为覆盖游戏与教育、布局AI与元宇宙的全球化企业 [15] - 发展历程分为业务转型期（1999-2007）、平台孵化期（2008-2014）、双轮驱动期（2015-2024）和全面拥抱AI期（2025至今） [15][16] - 股权结构集中，实控人刘德建先生合计持有36.36%的公司股份，核心管理层行业经验丰富 [19][21] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入为23.8亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.11亿元，同比下降92.5%，业绩短期承压主要受教育业务拖累 [22][25] - 预计2025-2027年营业总收入分别为46.41亿元、49.32亿元、52.67亿元，同比增速分别为-23.25%、6.27%、6.79% [1][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，同比增速分别为29.03%、68.09%、1.17% [1][76] - 2025年上半年毛利率接近70%，产品优化及AI降本增效效果显著 [31] 游戏业务分析 - 游戏业务聚焦MMORPG赛道，依托《魔域》《征服》《英魂之刃》三大长青IP，具备强用户粘性与长线运营能力 [2][36][37] - 旗舰IP《魔域》已运营近二十年，2025年上半年MAU突破250万人，经营利润率长期处于行业高位 [2][41] - 全面践行“AI+游戏”战略，AI已深入美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，2025年上半年游戏板块研发费用同比减少26.7% [2][51] - AI工具链助力存量游戏快速推出多语言版本及加速“端游转手游”开发，低成本拓展全球市场 [2][54] 教育业务分析 - 子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其品牌普罗米休斯2016-2024年累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16% [3][56] - 受疫情后补贴退出及美国政策不确定性影响，收入阶段性承压，2025年上半年教育相关营收同比下滑41.3%至8.2亿元 [3][25] - 北美2020–2021年疫情高峰期采购的教育设备陆续到期，下一轮替换周期渐进 [3][56] - 2025年上半年SaaS生态初步成型，通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，加速向高毛利订阅模式转型 [3][64][65] 战略投资布局 - 战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，强化在AI、AR、泛文娱等领域的生态布局 [4][69] - 子公司创奇思与中科闻歌签署独家合作协议，共同开发多款AI大模型产品，抢占AI大模型出海先机 [4][70] - 投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏的新应用场景 [4][71] - 投资帅库网络，卡位团播赛道，其每月主播总流水在一千万美元以上，总粉丝量高达二十五亿 [4][72] 估值与投资建议 - 采用SOTP估值法，游戏业务及多元投资部分给予2026年10倍PE，对应市值70.9亿元；教育业务给予2026年0.8倍PS，对应市值14.2亿元 [78] - 综合目标市值为85.0亿元人民币，对应港股目标价17.59港元/股 [4][78] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍，估值具备吸引力 [1][4]

公司股份回购行动 - 卓越教育集团受托人于2025年12月2日依据受限制股份单位计划在公开市场购买公司股份 [1] - 本次购买股份数量合计为23.8万股 [1]

教育板块市场表现 - 12月2日，教育板块整体下跌1.71%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为中国高科，跌幅达4.85% [1][2] - 板块内少数个股上涨，行动教育涨幅为0.75%，国脉科技涨幅为0.16% [1] 个股价格与交易情况 - 中国高科收盘价为12.37元，成交量为69.48万手，成交额为8.60亿元 [2] - 科德教育跌幅为4.59%，收盘价21.81元，成交额9.08亿元 [2] - 中公教育跌幅为2.28%，收盘价2.57元，成交量111.81万手 [2] - 学大教育跌幅为2.12%，收盘价36.93元，成交额5893.28万元 [2] - 行动教育收盘价41.39元，成交额2912.20万元 [1] - 国脉科技收盘价12.73元，成交额8.27亿元 [1] 板块资金流向 - 当日教育板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3.34亿元 [2] - 游资资金净流入3798.35万元，散户资金净流入2.96亿元 [2] - 个股资金流向分化，昂立教育主力净流入223.47万元，主力净占比5.72% [3] - *ST传智主力净流入147.90万元，主力净占比6.59% [3] - 博瑞传播主力净流出2297.49万元，主力净占比-15.89% [3] - 凯文教育主力净流出1290.66万元，主力净占比-7.07% [3] - 学大教育主力净流出551.02万元，主力净占比-9.35% [3]

政策导向与市场趋势 - 六部门联合印发《实施方案》，推动婴童产品向精细化、品质化、智能化发展，重点提升喂养护理、出行装备、户外运动、教育玩耍等品类的供给能力，并加快环保与安全材料的研发 [1] - 《实施方案》旨在解决部分领域产品供给过剩和优质供给不足的问题，是二十届四中全会后首个促消费政策文件，将推动消费领域结构性变革 [1] - 政策规划到2027年，将形成3个万亿级消费领域，并培育包括婴童用品、智能穿戴在内的10个千亿级消费热点 [6] - 针对婴童产品，《实施方案》提出“品质育儿行动”和“电商平台设立高品质婴童优品入口”，预示行业核心竞争力将迈向“标准驱动”和“品质驱动”，迎来“良币驱逐劣币”的变革 [6] 市场表现与消费需求 - 市场对智能化育儿产品需求旺盛，2025年上半年京东平台AI玩具销量环比增长超过6倍，多款产品上架后即登上热销榜 [1] - 智能化育儿已从市场趋势上升为政策明确方向，正从“升级选项”快速转变为新一代父母的“育儿刚需” [1] - 新的消费结构正在形成，大市场被拆分为需求更明确、用户更细分、增长更持续的赛道 [6] 行业竞争与跨界布局 - 不仅母婴行业，家电、可穿戴设备、教育机器人等企业均在加速布局婴童智能化赛道 [6] - 例如，松延动力与编程教育龙头“编程猫”达成战略合作，共同投入资源打造“人形机器人编程教育实验室”，融合机器人平台与编程课程体系及渠道网络 [6] 公司案例：Babycare的产品与市场表现 - Babycare作为母婴头部品牌，其推出的“AI天才小丑鸭”上市首月销售额便突破200万，一度卖断货 [2] - “AI天才小丑鸭”搭载多个AI大模型，具备智能互动、长期记忆、情绪感知与安抚等功能，被定位为孩子的“智能伙伴”和家长的育儿辅助工具 [2][3] - 智能化是Babycare近年重点投入板块，已推出包括智能电动摇椅、智能定量调奶器、智能电动行李箱等多款产品 [4] - 其智能电动行李箱兼具两档调速和智能化操作把手，获2025德国IF设计奖，上市首周即登上天猫“超级88”期间儿童行李箱热卖榜第一 [4]

文章核心观点 - 江苏在“十五五”期间将以“融通”为核心深化改革，通过破除体制机制壁垒，促进人才、技术、资本、数据等关键要素高效流动，将分散资源整合为整体优势，转化为新质生产力，支撑高质量发展走在前列 [1] 科技、教育、人才协同改革 - 依托苏州实验室、紫金山实验室等重大科创平台和科技攻关项目，支持青年科技人才担任项目负责人，建立“揭榜挂帅”机制 [2] - 推行“双导师制”研究生培养模式，由高校学术导师和行业领军企业家共同指导，鼓励博士生、博士后基于真实产业需求开展研究 [2] - 构建产业教授与科技副总双向融通机制，选聘科技企业家到高校任产业教授，支持高校教师到企业任科技副总 [3] - 建立以创新价值、能力、贡献为导向的人才评价体系，基础研究人才注重同行评议，应用研究人才突出技术转化效益 [3] - 落实科研经费包干制，赋予领军人才技术路线决定权、经费支配权，推行首席科学家负责制，支持科研人员带着成果在职或离岗创业 [4] 区域协同发展改革 - 完善“1+3”功能区改革，推动土地、能耗、排放等要素指标市场化交易，建立统一的“功能区要素交易平台” [5] - 优化“飞地经济”利益分享机制，改革GDP核算和税收分成办法，探索跨区域科创飞地研发成果共享和生态补偿机制 [6] - 推进“轨道上的长三角”城际铁路公交化运营和“水运江苏”建设，实现长三角港口智慧系统互联和口岸通关流程统一 [6] - 扩大“一网通办”事项范围，推动电子证照跨省自动核验，复制推广长三角示范区人才互认模式 [7] - 拓展环境治理至“三水共治”，鼓励社会资本通过EOD模式参与流域治理 [7] - 对标国际高标准经贸规则，在竞争政策、政府采购等领域开展试点，建立风险预警体系，优化口岸监管至全贸易生态服务 [7] 市场体系建设与营商环境优化 - 设立省级首台（套）应用风险补偿基金，吸引社会资本参与，建立“三首”产品应用后评估与迭代机制 [8] - 将“江苏精品”纳入政府采购创新产品清单，打造国际识别体系，推动认证国际互认，提供专属金融服务 [9] - 围绕城市治理、医疗、环保等领域痛点发布公共技术应用攻关清单，建立场景合伙人制度和公共应用风险补偿基金 [9] - 探索新消费激励与碳足迹、绿色积分挂钩，构建循环消费市场，利用消费大数据设计动态补贴政策 [10] - 健全知识、技术、数据等要素收益分配机制，探索知识期权、技术干股制度，建立技能人才薪酬指引制度 [10] 平台融合与要素市场化配置 - 建立覆盖各类平台的基础性数据与接口标准，在工业互联网、公共数据开放等领域优先应用，降低中小企业资源使用门槛 [11] - 在苏南试点城市突破公共、企业、个人数据“三权”分置细则，建立基于区块链的数据要素贡献度计量和分成模型 [11] - 改革以GDP、引资额为纲的考核方式，引入“要素融通度”核心指标，将技术外溢、数据共享等成效与资源分配挂钩 [12]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，上证综指报3892.55点，跌幅0.55%，深证成指报13045.95点，跌幅0.77%，创业板指报3065.15点，跌幅0.88% [1] 领涨板块分析 - 医药商业板块涨幅居前，上涨1.80%，总成交量630.14万手，总成交额69.45亿元，资金净流入2.32亿元，板块内上涨家数23家，下跌7家 [2] - 种植业与林业板块上涨0.95%，总成交量774.78万手，总成交额70.47亿元，资金净流入4.47亿元，板块内上涨家数20家，下跌8家 [2] - 旅游及酒店板块上涨0.75%，总成交量568.34万手，总成交额57.36亿元，资金净流入1.88亿元，板块内上涨家数20家，下跌11家 [2] - 包装印刷板块上涨0.70%，总成交量850.12万手，总成交额80.38亿元，但资金呈净流出状态，净流出0.99亿元 [2] - 家居用品板块上涨0.66%，总成交量708.37万手，总成交额75.59亿元，但资金呈净流出状态，净流出2.51亿元 [2] 领跌板块分析 - 教育板块跌幅居前，下跌1.73%，总成交量248.33万手，总成交额22.14亿元，资金净流出4.98亿元，板块内仅1家上涨，16家下跌 [2] - 能源金属板块下跌1.71%，总成交量205.39万手，总成交额82.29亿元，资金净流出5.45亿元，板块内仅1家上涨，12家下跌 [2] - 游戏板块下跌1.53%，总成交量537.75万手，总成交额78.34亿元，资金大幅净流出13.09亿元，板块内仅2家上涨，22家下跌 [2] - 医疗服务板块下跌1.51%，总成交量444.52万手，总成交额71.09亿元，资金大幅净流出12.25亿元，板块内6家上涨，47家下跌 [2] - 电池板块下跌1.40%，总成交量1298.09万手，总成交额406.16亿元，资金大幅净流出29.59亿元，为所有板块中净流出额最高，板块内13家上涨，86家下跌 [2] - 工业金属板块下跌1.39%，总成交量1728.65万手，为所有板块中成交量最高，总成交额200.13亿元，资金净流出19.42亿元 [2] - 自动化设备板块下跌1.43%，总成交量294.95万手，总成交额105.03亿元，资金净流出16.82亿元 [2]