公司上市与募资计划 - 松果出行于2025年1月2日向港交所主板提交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司计划将IPO募集资金主要用于扩大地区覆盖与市场渗透、研发投入、加强电单车销售商业化、探索海外扩张及潜在战略投资收购，以及补充一般营运资金 [1] 公司业务与市场地位 - 松果出行成立于2017年，是中国领先的共享电单车服务供应商 [1] - 公司是唯一一家专业的共享电单车平台，涵盖从自主电单车设计、自主生产到运营管理的完整价值链 [1] - 按2024年交易额及截至2024年底已投放的电单车数量计算，公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，并在中国整体市场中位居第四 [1] - 截至2025年9月30日，公司的共享电单车服务在全国422个市县共投放454,627辆共享电单车 [1] - 公司的注册用户总数由截至2023年年底的9900万增至截至2024年年底的1.13亿，并进一步攀升至截至2025年9月30日的1.28亿 [1] - 公司依托专有的人工智能运营管理系统与本地化团队，构建了完整的产业链，为用户提供了高效的中短途出行解决方案 [2] 公司财务表现 - 2023年至2024年，松果出行的营收分别为9.53亿元和9.63亿元 [2] - 2023年至2024年，公司毛利率由15.8%提升至18.9% [2] - 2023年至2024年，公司净亏损从1.92亿元降至1.51亿元，经调整净亏损分别为0.80亿元、0.44亿元 [2] - 2025年前三季度营收达7.46亿元，毛利率进一步提升至24.3% [2] - 2025年前三季度净亏损收窄至0.60亿元，并实现经调整净利润约为0.26亿元，实现扭亏为盈 [2] 行业市场概况 - 2024年，中国中短途出行或10公里以内的出行约占总出行需求的75.9%，相当于约5250亿次出行 [3] - 中国的共享电单车服务市场稳步增长，电单车数量从2019年的120万辆增至2024年的710万辆 [3] - 中国共享电单车服务市场的交易价值从2019年的22亿元增至2024年的166亿元，复合年增长率为49.7% [3] - 预计到2032年，市场规模将达到1083亿元，2024年至2032年期间的复合年增长率达26.4% [3] 公司竞争策略与挑战 - 作为独立垂直领域运营商，松果出行选择了与行业巨头错位竞争的市场拓展路径，在县域及下沉市场展现出决策链条短、运营灵活的优势 [3] - 与美团、滴滴、哈啰等拥有生态协同能力的平台相比，其单一业务模式缺乏生态导流与交叉补贴支持，在行业竞争深化阶段必须独立面对盈利压力 [3] - 重资产运营模式带来了资产周转效率和运维成本的压力 [2] - 与地方政府合作的模式虽形成了一定的区域壁垒，但也使公司经营高度依赖政策环境，未来在行业规范加强、总量控制政策普遍实施的背景下，扩张空间可能面临制约 [2] - 公司需通过业务模式创新和战略转型寻找第二增长曲线 [4]

来源：封面新闻 记者了解到，成立于2017年的松果出行由美团创始团队成员、天天用车联合创始人翟光龙创办。作为一 家共享电单车服务提供商，截至2025年9月30日，松果出行在全国422个市县共投放454,627辆共享电单 车。 招股书显示，松果出行2023年、2024年营收分别为9.53亿、9.63亿元；毛利分别为1.51亿、1.82亿元；期 内亏损分别为1.92亿、1.51亿。松果出行2025年前9个月营收为7.46亿元，毛利为1.81亿，期内亏损为 5999万元，期内亏损率为8%。据统计，近三年松果出行亏损超4亿元。 松果出行在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩大地区覆盖范围并深化市场渗透；研发 用途；加强电单车销售的商业化；探索海外扩张机会，并选择性地寻求策略性投资和收购机会；以及一 般公司用途及营运资金需求。 封面新闻记者 付文超 1月2日，共享电单车企业松果出行正式向港交所递交招股书，计划在港交所主板挂牌上市，华泰国际担 任独家保荐人。 ...

公司上市进程与市场地位 - 公司已向港交所递交上市申请 华泰国际为独家保荐人 此前曾于2021年秘密向美国SEC提交申请 后因不利的资本市场状况转向港股[1] - 按2024年交易额及截至2024年末已投放的电单车数量计算 公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商 并在中国整体市场中位列第四[1] 业务运营与用户数据 - 公司成立于2017年 截至2025年9月30日 业务已覆盖全国422个市县 共投放45.46万辆共享电单车[2] - 注册用户总数持续增长 从2023年末的9900万增至2024年末的1.131亿 再到2025年9月末的1.283亿[2][3] - 每日订单量呈下滑趋势 从2023年末的110.19万单降至2024年末的105.51万单 2025年9月末进一步降至100.6万单[2][3] - 单次行程平均价格持续上涨 从2023年的2.73元涨至2024年的2.85元 2025年前三季度又涨至2.94元[2][3] - 每日活跃的电单车日均订单数量从2023年的2.76单提升至2024年的2.85单 2025年前三季度达到3.08单[3] 财务业绩表现 - 2023年及2024年营收分别为9.53亿元和9.63亿元 2025年前9个月营收为7.46亿元[3] - 2023年及2024年期内亏损分别为1.92亿元和1.51亿元 2025年前9个月期内亏损收窄至5999万元[3] - 经调整净亏损从2023年的8008万元收窄至2024年的4407万元 并于2025年前9个月实现经调整净利润2640万元[4] 股权结构与融资历史 - 公司已完成多轮融资 知名投资机构包括创新工场 险峰 蓝驰创投 软银 诺基亚投资基金 红杉中国等[4] - 2025年11月完成D+轮融资后估值为9.96亿美元 而3年前的D轮融资后估值曾达13.82亿美元[4] - IPO前 创新工场 险峰和蓝驰创投为主要机构投资方 持股比例分别为23.23% 14.12%和11.85%[4] - 联合创始人翟光龙 朱蓝天及相关实体为控股股东 合计持有公司31.30%的股份[4] 管理层背景与公司战略 - 执行董事 董事会主席兼总裁翟光龙曾任职于美团 并曾共同创立从事拼车服务的公司[5] - 联合创始人朱蓝天曾担任腾讯控股的研发工程师[5] - 本次IPO募资计划用于扩大地区覆盖与市场渗透 人工智能及大数据研发投入 寻求海外拓展机会以及加强高端品牌“探所”的电单车销售[5]

公司上市与市场地位 - 松果出行于2025年1月2日向港交所递交招股书，拟于港股上市，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司成立于2017年，专注共享电单车服务，业务覆盖全国422个市县，投放电单车超45.5万辆，注册用户达1.28亿 [1] - 按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放电单车数量计算，公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，在中国整体市场中位居第四 [1] 行业与业务模式 - 共享电单车由电力驱动，相较于共享自行车可延长出行距离，有效满足中短途出行需求 [1] - 共享电单车通过有效衔接公共交通枢纽与最终目的地，完成出行的“最后一公里”，成为城市交通系统的重要补充 [1] 财务表现 - 2023年和2024年，公司营收分别为9.53亿元和9.63亿元 [1] - 2025年前三季度营收为7.46亿元，与2024年同期的7.45亿元基本持平 [1] - 2023、2024、2025前三季度年度/期内亏损分别为1.92亿元、1.51亿元、0.60亿元，亏损持续收窄 [2] - 2025年前三季度经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为0.26亿元 [2]

公司上市计划与市场地位 - 公司已于2025年1月2日向港交所递交招股说明书，计划在主板挂牌上市，独家保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司 [1] - 按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量计算，公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，并在中国整体市场中位居第四 [1] - 截至2025年9月30日，公司的共享电单车服务已覆盖全国422个市县，共投放454,627辆共享电单车 [1] 用户增长与财务表现 - 公司注册用户总数持续增长，从2023年12月31日的9900万增至2024年12月31日的1.13亿，并进一步攀升至2025年9月30日的1.28亿 [1] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营收分别为9.53亿元、9.63亿元和7.46亿元 [1] - 同期，公司年度/期间亏损分别为1.92亿元、1.51亿元和0.6亿元，近三年累计亏损超过4亿元 [1] 募资用途规划 - 本次香港IPO募资拟用于扩大地区覆盖范围及深化市场渗透 [2] - 募资将用于研发用途，包括人工智能及大数据分析 [2] - 募资将于未来三年内拨付，以加强电单车销售业务的商业化探索 [2] - 募资将用于探索海外扩张机会，并选择性地寻求策略性投资和收购机会 [2] - 部分募资将用于一般公司用途及营运资金需求 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是中国领先的共享电单车服务供货商，按2024年交易额及已投放电单车数量计算，是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，并在中国整体市场中位居第四 [5] - 截至2025年9月30日，公司的共享电单车服务已覆盖全国422个市县，共投放454,627辆共享电单车 [5] - 公司注册用户总数持续增长，从2023年12月31日的9900万增至2024年12月31日的1.131亿，并进一步攀升至2025年9月30日的1.283亿 [5] 商业模式与业务构成 - 共享电单车服务是公司商业模式的核心 [5] - 为支持商业生态系统，公司还提供平台服务以支持运营合作伙伴，包括提供特定的IT基础设施支持及人工智能营运管理系统 [5] - 公司通过松果出行应用程序提供广告服务，并向运营合作伙伴及客户销售电单车及备件 [5] 财务表现 - 公司收入在2023年度、2024年度以及2025年截至9月30日止九个月分别约为9.53亿元、9.63亿元、7.46亿元 [9] - 公司毛利呈现增长趋势，同期分别为1.51亿元、1.82亿元、1.81亿元 [11] - 公司年度/期间亏损持续收窄，同期分别约为1.92亿元、1.51亿元、5998.7万元 [10] - 具体财务数据显示，2024年收入为9.6275亿元，毛利率从2023年的15.8%提升至18.9% [8] - 2025年前九个月收入为7.45842亿元，毛利率进一步提升至19.9%，期间亏损大幅收窄至5998.7万元 [8] 行业前景与市场规模 - 中国共享电单车行业市场规模（以交易额计）从2019年的22亿元增长至2024年的166亿元，复合年增长率高达49.7% [12] - 预计行业未来将以26.4%的复合年增长率增长至2032年的1083亿元 [12] - 外围发展区域共享电单车交易额从2019年的10亿元增长至2024年的44亿元，复合年增长率为33.6%，预计到2032年将增长至约332亿元，2024年至2032年复合年增长率约为28.7% [15] - 市辖区区域共享电单车交易额已由2019年的12亿元快速增长至2024年的122亿元，复合年增长率达59.8%，预计到2032年有望增至约751亿元，2024年至2032年复合年增长率为25.5% [15] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由五名董事组成，包括两名执行董事及三名独立非执行董事 [18] - 执行董事、董事会主席兼总裁为翟光龙先生，44岁，于2017年9月加入集团 [18] - 执行董事兼首席技术官为朱蓝天先生，43岁，于2017年11月加入集团 [18] - 根据一致行动人士协议，翟光龙先生、朱蓝天先生及相关实体被视为采取一致行动的股东集团 [20] - 截至最后实际可行日期，该控股股东集团合计持有公司已发行股份总数的约31.30%，其中New Glory（由翟光龙全资拥有）持股26.08%，Broadband Route（由朱蓝天全资拥有）持股5.22% [21] - 其他主要股东包括：李开复相关实体持股23.23%，K2 Partners相关实体持股14.12%，INNOVATION WORKS DEVELOPMENT FUND II, L.P.持股13.19%，BRV Aster Fund II, L.P.持股10.72%等 [23]

文章核心观点 - 共享出行行业在经历短期回调后已重回增长轨道，2024年交易规模达2345亿元，同比增长9.07%，未来将与自动驾驶、电动汽车等技术深度融合，发展空间广阔 [1][8][9] - 共享经济市场持续增长，为共享出行提供广阔空间，其交易规模从2015年的1.96万亿元增长至2024年的4.46万亿元，年复合增长率9.57%，预计2025年达4.8万亿元 [4] - 行业正从规模扩张转向精细化运营，形成多元主体并存的竞争格局，并朝着服务模式深度整合、技术驱动体验升级、绿色化与能源生态协同演进三大趋势发展 [9][13][14][15] 共享出行行业概述 - 共享出行是一种无需拥有车辆所有权，以共享和合乘方式使用车辆并付费的新兴交通方式 [2] - 主要方式包括以打车软件、共享单车为代表的专车、快车等网约车服务，以及共享单车和分时租赁服务（如共享汽车） [2] 共享出行行业发展背景 - 共享经济通过技术手段优化社会资源配置，共享出行作为其重要组成部分，实现了交通资源的高效流转与循环利用 [4] - 中国共享经济市场交易规模持续增长，从2015年的1.96万亿元增至2024年的4.46万亿元，年复合增长率9.57%，预计2025年达约4.8万亿元 [4] 共享出行行业产业链 - 产业链上游为基础硬件供应，包括车辆制造商、电池供应商、充电设备提供商等 [5] - 产业链中游为平台运营与服务，由共享出行服务提供商组成，负责车辆调度、运营管理和技术开发 [5] - 产业链下游为终端用户，通过平台选择和使用服务 [5] 共享出行行业发展现状：用户与市场 - 网约车已成为重要出行方式，截至2025年6月，中国网约车用户规模为5.11亿人，使用率为45.6% [7] - 中国共享出行用户数量从2016年的3.8亿人增长至2024年的7.1亿人，年复合增长率8.13% [7] - 2022年受疫情影响，行业交易规模短期回调至2012亿元，同比下降14.16% [1][8] - 2024年行业交易规模已恢复并增长至2345亿元，同比增长9.07% [1][9] 共享出行行业企业格局和重点企业分析 - 行业形成多元主体并存格局：网约车领域滴滴出行占主导，曹操出行、T3出行、享道出行等依托车企背景拓展市场；共享单车领域哈啰、青桔、美团单车三足鼎立；共享汽车以环球车享、GoFun出行为代表 [9] - **嘀嗒出行**：运营顺风车与智慧出租车服务，2025年上半年顺风车服务营业收入2.75亿元，同比下降29.31%；广告及其他服务收入0.09亿元，同比下降22.1%；智慧出租车服务收入0.02亿元，同比下降19.37% [11] - **如祺出行**：2024年在港交所IPO上市，融资10.50亿港元，业务涵盖网约车、Robotaxi等，2025年上半年企业出行服务业务营业收入16.36亿元，同比增长86.12% [12] 共享出行行业发展趋势 - **服务模式深度整合与出行即服务（MaaS）的成熟**：共享出行将深度融入城市综合交通体系，通过统一数字平台实现多模式联运，推动交通从“拥有车辆”向“购买出行服务”转变 [13] - **技术驱动下的体验升级与运营智能化**：自动驾驶技术将拓展应用，AI算法实现精准需求预测、调度和定价，智能座舱提供增值服务，提升出行可靠性、舒适性和效率 [14] - **绿色化与能源生态的协同演进**：共享出行绿色化将与城市能源系统深度协同，自动驾驶电动车队可作为分布式储能单元，通过车辆到电网（V2G）技术参与电力调峰，实现交通与能源网络的价值联动 [15]

公司上市与市场地位 - Pinecone Wisdom Inc 于2024年1月2日向港交所主板递交上市申请 华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司是中国领先的共享电单车服务供货商 [1] - 按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量计算 公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商 并在中国整体市场中位居第四 [1]

公司上市申请与市场地位 - Pinecone Wisdom Inc 于2024年1月2日向港交所主板递交上市申请 华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司是中国领先的共享电单车服务供货商 [1] - 按2024年交易额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量计算 公司是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商 并在中国整体市场中位居第四 [1]

公司上市与业务概览 - 松果出行于2026年1月2日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2017年，由美团创始团队成员、天天用车联合创始人翟光龙创办，是一家共享电单车服务提供商 [1] - 截至2025年9月30日，公司在全国422个市县共投放454,627辆共享电单车 [1] 市场地位与运营模式 - 根据灼识咨询报告，公司是唯一一家专业的共享电单车平台，涵盖从自主电单车设计、自主生产到运营管理的完整价值链 [2] - 公司凭借松果人工智能运营管理系统收集用户及电单车数据，以预测出行需求并动态调配车辆 [2] 用户增长 - 公司注册用户总数由2023年12月31日的9900万增至2024年12月31日的1.13亿，并进一步攀升至2025年9月30日的1.28亿 [1] 财务表现：收入与毛利 - 2023年和2024年，公司营收分别为9.53亿元和9.63亿元 [3] - 2025年前三季度营收为7.46亿元，与2024年同期的7.45亿元基本持平 [3] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司毛利率分别为15.8%、18.9%以及24.3% [4][5] - 2025年前三季度销售成本占收入比例从2024年同期的80.1%下降至75.7%，推动毛利增长 [4] 财务表现：费用与盈利 - 研发开支逐年走低，2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九个月，分别为1.288亿元、1.227亿元、0.926亿元及0.852亿元 [4][5] - 2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，公司分别录得净亏损1.92亿元、1.51亿元、1.00亿元及0.60亿元 [4] - 值得注意的是，松果出行在2025年前三季度实现了扭亏为盈，经调整净利润约为2639.6万元 [5][6] 资产负债与融资 - 2023年、2024年及2025年三季末，公司应收款项分别为790万元、1760万元及2020万元，并分别录得应收款项亏损拨备910万元、1790万元及2710万元 [7] - 公司流动负债增速有加快趋势，2023年、2024年及2025年三季末，流动负债净额分别为人民币11.276亿元、12.044亿元及14.528亿元 [7] - IPO前投资者包括Innovation Funds、K2Funds、蓝驰、CHINA VENTURES FUND I PTE.LTD.、Nokia Growth Partners IV,L.P.、HSG Venture V HoldcoI,Ltd.及Growth Acceleration Fund [7] 募集资金用途 - IPO募集所得资金净额将主要用于扩大地区覆盖范围并深化市场渗透；研发用途；加强探所电单车销售的商业化；探索海外扩张机会，并选择性地寻求策略性投资和收购机会；以及一般公司用途及营运资金需求 [7]