纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔行业（细分生猪养殖、水产养殖、饲料、宠物食品、宠物医院） - **公司**：牧原、温氏、神农、巨星、海大集团、禾丰股份、乖宝、中宠、瑞普生物、新瑞鹏、瑞派、麦富迪、皇家、先朗、兰氏、弗莱加特、陈氏优品 纪要提到的核心观点和论据 生猪养殖板块 - **优先级调前**：基于资金配置属性和估值水位，未来产能优化或成主基调，上修2026年及以后生猪市场行情预期[3][4] - **一季度情况**：生产供应压力大，猪价低位震荡；出栏、存栏、猪肉产量同比增加；饲料价格降成本，养殖利润好转，1 - 5月自繁自养净利润77.82元/头[5] - **供需情况及趋势**：出栏均重增加，二次育肥情绪减弱；仔猪存栏同比增16.33%，育肥存活率持平，下半年出栏量或逐月增加，供应压力大，猪价将维持低位[6][7] - **企业盈利及产能**：24年前三家企业集中度达16.84%，牧原超10%；饲料成本降，企业降本增效；申万养殖板块资产负债率均值56%，同比降4.2个百分点，但整体压力大，企业收缩产能[8] - **整体情况及价格走势**：行业微利，能繁母猪存栏4038万头，环比持平，同比增1.3%，行业去化幅度低；下半年猪价下行，仔猪价格波动大，母猪补栏保守，三季度仔猪销售或亏损，带动母猪主动淘汰加速[9][10] 水产养殖行业 - **各品种市场前景**：普水鱼价格上行，罗非鱼受贸易政策影响但养殖户利润尚可；特水加州鲈和黄颡价格强劲；南美白对虾价格跌至年内最低，后续底部震荡；整体养殖盈利改善，投苗情况好，饲料需求有望同比增长[3][11] 饲料行业 - **市场展望**：国内生畜存栏回升带动饲料需求增长，禽畜饲料需求稳定，下半年需求有望延续，全年同比增长预期好；海外如越南1 - 4月饲料销量同比高增，饲料企业受益[12] 宠物食品行业 - **出口与内销趋势**：1 - 4月出口量及金额同比增长，对美出口额降约5%，影响可控，品牌出海东南亚趋势强；内销保持双位数增长，消费升级持续[13] - **市场集中度及品牌表现**：1 - 4月线上销售TOP10品牌市占率约36.56%，较2024年提升，麦富迪和皇家居前两位，本土品牌市占率迅速增加[14] 宠物医院行业 - **发展现状及前景**：国内宠物医院超3万家，行业集中度低，连锁化率低于发达国家，未来整合空间大，有规模和品牌效应的企业有望成领军企业[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2025年上半年农业板块表现**：整体表现好，消费成长类方向和相关标的成绩显著，宠物消费和水产链是核心赛道，新消费赛道近期有分化，交易拥挤度增加[2] - **下半年投资方向**：猪肉产业关注低成本优质猪企；饲料板块关注海大集团、禾丰股份；宠物消费板块关注产品推新和品牌升级能力强的企业；宠物医疗领域关注具备整合市场资源能力的企业[16][17]

公司战略布局 - 三只松鼠成立新子公司"安徽饿了个喵宠物食品有限公司"，注册资本500万元人民币，经营范围涵盖宠物食品及用品零售、批发等 [2] - 2025年1月成立全资子公司安徽三只松鼠宠物食品有限公司，孵化新子品牌"金牌奶爸"专注宠物食品领域 [3] - 曾于2020年推出宠物品牌"养了个毛孩"但后因战略调整退出，现借业绩回暖重返宠物市场 [3] 产品与市场定位 - "金牌奶爸"已上线天猫和抖音，主打烘焙猫粮、猫条等产品，目标用户为"新手养宠人群"，强调"省心喂养"概念 [3] - 主粮单价普遍较低，走性价比路线以吸引年轻消费者 [3] - 2020年"养了个毛孩"双十一销售额破250万元，但最终被转让 [4] 行业背景与竞争格局 - 2023年中国宠物经济规模达5928亿元，预计2028年突破万亿，宠物食品占比超50% [3] - 猫粮市场增速快于狗粮，国内宠物食品CR10仅为24.2%，远低于韩国的45.4% [3] - 赛道竞争激烈，除皇家、渴望等传统品牌外，伊利、贝因美、好利来等食品企业也已跨界入局 [4] 公司优势与挑战 - 优势在于成熟供应链和线上渠道经验，但宠物食品对营养配方专业要求高于休闲零食 [4] - 需解决消费者对"做坚果的能否做好猫粮"的信任问题 [4] - 新品牌若仅靠低价和营销恐难长久立足，需突破产品研发和品牌信任度 [5] 多元化扩张策略 - 除宠物食品外，公司还孵化酒类、预制菜、日化等子品牌，试图打造"全品类消费生态" [4] - 零食主业增长放缓背景下，宠物经济成为重要新增长点 [4]

报告核心观点 报告对宠物食品、基础化工、机械设备、医药生物、非银金融等行业进行分析，指出宠物食品行业国产龙头表现亮眼，基础化工行业受地缘政治影响产品价格或波动，机械设备行业谐波减速器需求激增，医药生物行业创新药械获政策支持，非银金融行业券商和保险有不同发展动态；还涵盖财经新闻、A股市场评述和市场数据等内容，为投资者提供各行业投资建议和市场信息[6][13][18][22][27] 各行业报告总结 宠物食品行业 - 2025年“618”期间综合电商平台销售总额8556亿元，同比增15.2%，宠物食品全网销售总额75亿元，同比增36% [6] - 天猫618国产品牌主导，乖宝、中宠、佩蒂旗下品牌排名有升有降，爵宴全渠道GMV破3800万元，同比增52% [7] - 京东宠物618成交用户同比增32%，乖宝、中宠、佩蒂旗下部分品牌排名上升或新上榜 [8] - 5月宠物食品出口量受关税扰动同比降5.5%，出口金额同比微降0.4%，进口金额同比增5.5% [9] - 预计2025年城镇犬猫消费市场规模达3311亿元，同比增10.3%，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [10] 基础化工行业 - 以伊冲突加剧，伊朗原油、甲醇、尿素产能大，若封锁霍尔木兹海峡，油价或升破100美元，关注油公司、油服公司和炼化企业 [12] - 奥升德关闭己二胺工厂，亚太地区己二胺供应或减少，价格或上涨，关注产业链相关企业 [14] - 上周沪深300、申万石油石化、申万基础化工指数下跌，子板块涨跌幅不一 [15] - 上周布伦特原油等价格涨幅靠前，丙烯酸甲酯等跌幅靠前 [16] - 建议关注油公司、油服公司、炼化企业、制冷剂和氟化工企业、龙头胎企、农药企业、国产替代新材料企业 [17] 机械设备行业 - 谐波减速器主要用于工业机器人，2023年国内工业机器人谐波减速器消费量66.93万台，同比增4.64%，市场规模24.9亿元 [18] - 人形机器人量产加速，预计2029年全球产量100万台，谐波减速器需求达1400万个，增量市场84亿元 [19] - 哈默纳科占全球市场85%，扩产谨慎，国内绿的谐波等积极扩产，有望抢占份额 [20] - 建议关注绿的谐波等有技术储备和研发创新的上市公司 [21] 医药生物行业 - 上周医药生物板块下跌4.35%，跑输沪深300，子板块均下跌，个股多数下跌 [22] - 国家医保局、药监局发布多项政策，征求意见或审议通过相关方案 [23] - 创新药是核心投资方向，短期调整利于中长期布局，关注创新药链等细分板块及相关个股 [24][25] 非银金融行业 - 上周非银指数下跌1.1%，券商指数下跌1.7%，保险指数上涨0.3%，市场股基日均成交额等数据环比降低 [27] - 科创板深化改革，重启上市标准、设科创成长层；证监会修订证券公司分类评价规定，推动行业差异化竞争 [28] - 金融监管总局推进开放合作，下发分红险监管意见，建议关注大型券商和综合险企 [29][30] 其他内容总结 财经新闻 - 国务院总理李强同新加坡总理会谈，双方愿加强多领域合作，推动区域经济一体化 [32] - 十四届政协常委会第十二次会议开幕，围绕深化经济体制改革协商议政 [33] - 伊朗同意美国提出的停火协议，以伊将全面彻底停火 [33] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收复多条均线，量能略放，大单资金净流入，分钟线指标修复，关注量能和资金流及3418点压力位 [35] - 上证指数周线收阳，深成指、创业板收涨，能源金属板块涨幅居首，技术条件向好，或有震荡盘升动能 [36][37] 市场数据 - 展示2025年6月23日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [41]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点推荐公司乖宝宠物，投资评级为买入 [12][15] 报告的核心观点 - 当前国内宠物食品市场竞争从价格与渠道竞争转向品牌竞争，弗列加特锚定年轻消费群体，构建品牌心智壁垒 [4][8][19] - 品类拓展驱动弗列加特过去 5 年高速成长，2025 年进入 2.0 鲜肉精准营养阶段，产品力全面提升 [4][8][19] - 弗列加特侧重抖音、小红书等新型内容电商渠道，投流力度大，店铺自播模式成增长引擎 [4][8][19] - 看好弗列加特品牌高端化路径及长期发展，重点推荐乖宝宠物 [4][8][19] 根据相关目录分别进行总结 宠物食品行业现状 - 中国宠物食品高端市场规模增速快于行业，2008 - 2024 年高端主粮销售额占比从 22%提至 34%，年复合增长率达 20.8%，2008 - 2013 年高端市场规模 CAGR 达 17%，2013 - 2024 年达 23% [20] - 2018 年以来高端猫粮增速快于高端狗粮，2022 - 2024 年高端猫粮两位数增长，国产高端品牌崛起，海外超高端品牌份额下降 [23] - 养宠人群多为高学历、高收入，近六成是企业白领，90 后、95 后、00 后成消费主力，超 87.5%的宠物主将宠物当家人/朋友，高消费宠物主占比超 20% [26] - 宠物主对食品关注从基础营养转向功能性需求，精准营养定制和科学喂养理念普及，推动功能性食品和细分品类需求爆发 [29] - 我国宠物猫约 49%处于青年期，宠物犬约 45%处于成年期，高肉猫粮引领升级趋势，宠物主粮专龄专用趋势明显 [29] 弗列加特产品优势 - 品类拓展驱动弗列加特过去 5 年高速成长，产品从“主食冻干 - 膨化粮 - 湿粮 - 烘焙粮”丰富，“大红桶主食冻干”“高鲜肉烘焙粮”预计 2025Q1 占线上销售额 50% + [9][36] - 2025 年进入 2.0 鲜肉精准营养阶段，推出精准营养烘焙粮，未来围绕宠物健康细分需求创新升级 [9][36] - 首创鲜肉标准化专利工艺系统，应用于新款烘焙粮，乖宝宠物 20 年研发积淀有 329 项专利技术矩阵 [9][36] - 拥有 500 只猫狗的研发基地支撑犬猫基础研究，50 + 学术论文论证营养配比，动态优化配方 [9][36] 弗列加特渠道运营 - 乖宝宠物为弗列加特设单独运营团队，精准洞察渠道变迁，实现线上全渠道精细化运营覆盖 [10][60] - 侧重抖音、小红书等新型内容电商渠道，投流力度大，2024 年以来店铺自播模式成增长引擎，带动公司直销收入增速达 59% [10][60] - 2022 年抖音双十一弗列加特居宠物食品类目第 7，2023 年升至第 2，2024 年天猫双十一排名第四 [61] - 加大在抖音等内容平台投流，关联直播及关联视频数量领先，多账号长期开播 [67] - 线上自播模式快速放量，效率高且费用可控，弗列加特持续名列天猫双十一宠物食品自播榜单前 2 [69] 弗列加特品牌建设 - 精准锚定年轻消费群体，“95 后”高线城市女性用户成主力军，注重生活品质，追求科学喂养 [11][80] - 提出“鲜肉精准营养”理念，与中国农业大学合作，双方基金支持鲜肉营养等前沿课题 [80] - 通过多元化线下场景提升曝光度，参与行业展会，入驻山姆会员店等高端商超，强化品牌高端化定位 [80][87] - 实现线上流量与线下渠道深度融合，形成全渠道营销闭环，未来通过线下渠道引导消费者认知“精准营养”产品价值 [87]

报告公司投资评级 - 2025年4月23日评等为买进，2024年12月4日评等为区间操作 [3] 报告的核心观点 - 618大促期间乖宝宠物旗下弗列加特和麦富迪表现优异，弗列加特排名上升，麦富迪直播电商表现好于综合电商，预计产品结构优化对毛利率有正向作用 [10][12] - 泰国工厂有序建设，产能布局提升，海外代工业务转移到泰国工厂可规避关税影响，筹备建设研发中心将增强海外竞争力 [12] - 公司高端化战略深入，产品和品牌矩阵完善，加快数字化转型，盈利提升能力有望持续增强 [12] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为8亿、9.6亿和11.5亿，同比增27%、21.3%和19%，EPS分别为1.99元、2.41元和2.87元，当前股价对应PE分别为54倍、45倍和37倍，建议逢低布局，维持“买进”投资建议 [11][12] 公司基本资讯 - 产业为食品，2025年6月23日A股股价106.88元，深证成指10048.39，股价12个月高/低为125.61/41.27，总发行股数400.04百万，A股数179.02百万，A股市值191.34亿元，主要股东秦华持股45.76%，每股净值10.61元，股价/账面净值10.08，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-0.7%、22.6%、105.1% [2] 产品组合 - 主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品和其他占比0.88% [4] 财务数据 利润表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3398|4327|5245|6591|7932|9213| |经营成本（百万元）|2290|2733|3028|3790|4545|5261| |营业利润（百万元）|319|526|810|1020|1239|1475| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|267|429|625|795|964|1147| [11][15] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2283|4143|5010|5746|6580|7372| |负债合计（百万元）|524|473|858|964|1033|916| |股东权益合计（百万元）|1756|3665|4144|4772|5534|6440| [16] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|306|617|720|923|1190|1474| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-180|-1075|-969|-1120|-1190|-1198| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-265|1282|-96|-119|-151|-184| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-126|822|-344|-316|-151|92| [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 618大促宠物消费增长势头强劲，路斯股份5月合计GMV同比+1%，环比+3% [5] - 2025年Q1公司营收和归母净利润同比增长，收入增长受益于外销市场订单及主粮海外认可度提升，利润增速略低因销售和管理费用上升，2024年外销占比超60%，罐头和主粮境外毛利率提升带动整体毛利率扩大 [5] - 存货与应收账款攀升，柬埔寨项目拖累短期盈利，电子加速器项目投产及产能扩张为后续增长奠定基础 [5] - 公司加速国内外产能布局，国内以主粮为突破口，未来拟加强研发创新和品牌化转型提升国内收入占比，借力东南亚和美国市场打开成长空间 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为0.86、1.17、1.44亿元，下调2025年、2026年业绩预期，对应PE分别为27、20、16X [3][5] 相关目录总结 公司基本状况 - 总股本1.0331亿股，流通股本0.936亿股，市价22.58元，市值23.3266亿元，流通市值21.135亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|696|778|950|1158|1295| |增长率yoy%|27%|12%|22%|22%|12%| |归母净利润（百万元）|68|78|86|117|144| |增长率yoy%|59%|15%|10%|36%|24%| |每股收益（元）|0.66|0.76|0.83|1.13|1.40| |每股现金流量|1.01|0.64|1.13|1.22|1.63| |净资产收益率|14%|13%|13%|15%|16%| |P/E|34.1|29.8|27.1|20.0|16.2| |P/B|4.9|4.2|3.8|3.3|2.8| [3] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|154|190|232|259| |应收账款|59|65|70|74| |存货|121|132|161|178| |固定资产|269|309|345|357| |在建工程|35|75|115|145| |负债合计|169|237|294|260| |归属母公司所有者权益|552|617|713|837| [6] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|778|950|1158|1295| |营业成本|600|736|897|991| |销售费用|39|48|53|53| |管理费用|31|40|41|45| |归属母公司净利润|78|86|117|144| [6] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|66|116|127|168| |投资活动现金流|-120|-108|-108|-78| |融资活动现金流|-7|28|23|-63| [6] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|11.7%|22.2%|21.8%|11.8%| |归母公司净利润增长率|14.6%|9.7%|35.7%|23.7%| |毛利率|22.9%|22.6%|22.5%|23.4%| |净利率|10.1%|9.1%|10.1%|11.2%| |ROE|12.9%|12.8%|15.2%|16.2%| |资产负债率|21.8%|26.0%|27.7%|22.6%| [6]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][8][54] 报告的核心观点 - 2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数，行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，未来有望估值回归 [5][8] - 生猪养殖下半年或供需双增，种业具备投资价值，宠物食品行业规模有增长空间 [8][53][54] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年5月，农林牧渔（中信）指数涨2.22%，排中信一级30个行业第23位，跑赢沪深300指数0.37pcts [5][11] - 5月动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [5][11] - 5月涨幅居前个股有雪榕生物等，居后个股有罗牛山等 [11] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌1.60%，同比跌8.16% [8][16] - 5月7公斤外三元仔猪出栏均价529.48元/头，环比降3.17%，同比降7.34% [16] - 2025年4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增2.16%，环比降2.37% [17] - 5月生猪自繁自养理论盈利均值196.63元/头，环比下滑13.00%，同比跌幅16.98%；仔猪育肥理论盈利均值181.30元/头，环比跌40.70%，同比跌62.31% [22] - 5月牧原股份出栏生猪640.60万头，同比增长30.42%；温氏股份、大北农、唐人神出栏量同比增速较高 [23] 白羽鸡 - 2025年5月，白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽 [8][24] - 5月白羽肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤 [8][27] - 5月份肉鸡养殖盈利预估值为0.69元/只，环比上涨0.16元/只，同比上涨0.32元/只 [29] 宠物食品出口数据 - 2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比+6.90%；1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17% [8][32] - 2025年4月宠物食品出口金额1.13亿美元，同比-6.12%；1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07% [8][32] - 京东超市宠物618期间成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%、PLUS用户同比增长35%；淘宝天猫宠物发布618战报公布品牌和店铺成交榜TOP10 [35] 主要农产品价格跟踪 - 2025年5月玉米现货价格震荡上行，小麦现货价格偏强震荡，豆粕现货价格回调，菜粕现货价格偏弱震荡 [36][39] 行业动态及公司要闻 行业动态跟踪 - 5月5日我国首批五座9000吨级气膜粮仓完成充气成型；5月12日中国与阿根廷签署约9亿美元农产品采购意向书；农业农村部发布2025年5月中国农产品供需形势分析 [44] - 2025年1 - 4月我国累计进口粮食进口量为3182万吨，同比减少39.9%；进口金额为962.5亿元人民币，较去年同期减少40.5% [44] 上市公司重点公告 - 5月有多份上市公司公告，涉及股份增减持、借贷担保、关联交易、股权激励等 [46][48][49] 河南省农林牧渔行业上市公司跟踪 行业动态跟踪 - 5月河南省印发多项政策，包括深化供销合作社综合改革、深化农村改革、提振消费专项行动等 [50] 上市公司动态跟踪 - 展示了2025年5月河南省农食行业多家上市公司收盘价、总市值、EPS、PE、5月涨跌等情况 [52] 投资评级及主线 - 生猪养殖下半年或供需双增，建议关注牧原股份 [53] - 种业具备投资价值，建议关注秋乐种业 [53] - 宠物食品行业规模有增长空间，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [54]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，规则简化，部分国货美妆品牌表现好；618整体天猫高质量增长，美妆预计双位数增长；珀莱雅/韩束分别稳居天猫/抖音TOP1，国际品牌反扑；宠物食品赛道高增延续，弗列加特表现优异；建议关注618势头向上、具备新品及新品牌催化的公司，以及估值逐渐落于击球区的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，阶段划分更精细，促销力度稳定，开启时间提前至5.13，结束时间一致，均设“预热期 - 官宣期 - 高潮期 - 返场”流程，天猫主推立减折扣 [8] - 规则精简后，618全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10%，25年618综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，618全周期天猫美妆成交额同比增长11.1%，占大盘41.3% [9] - 天猫618美妆全周期TOP10中国货珀莱雅位列前十，抖音618美妆全周期TOP10中国货韩束、珀莱雅、自然堂位列前十，毛戈平天猫及抖音彩妆排名分别上升5位/8位，部分国际品牌排名提升 [9][11] - 上美股份公司韩束天猫销售额同增46%，京东/唯品会/拼多多销售额分别同增81%/40%/229%，X肽系列总销售额过亿，Newpage销售额同增106% [12] - 25年宠物板块618战报显示，猫烘焙粮同比超2500%，狗烘焙粮同比超1200%等，天猫猫狗食品品牌榜TOP10中鲜朗、弗列加特排名提升 [12] - 建议关注618势头向上/具备新品及新品牌催化的【若羽臣】、【上美股份】、【乖宝宠物】、【中宠股份】等，以及估值逐渐落于击球区的【毛戈平】、【珀莱雅】、【巨子生物】等 [12] 本周行情回顾 - 本周（2025年6月16日至20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -2.75%，申万社会服务 -3.29%，申万美容护理 -5.86%，上证综指 -0.51%，深证成指 -1.16%，创业板指 -1.66%，沪深300指数 -0.45% [13] - 2025年初至今（1月2日至6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -7.89%，申万社会服务 -2.02%，申万美容护理 +4.75%，上证综指 +0.24%，深证成指 -3.93%，创业板指 -6.15%，沪深300指数 -2.24% [13] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [19][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、宠物食品行业 - **公司**：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、德康农业、利华股份、乖宝宠物、中宠、三只松鼠、伊利、雀巢、玛氏 纪要提到的核心观点和论据 生猪板块 - **核心观点**：持续推荐生猪板块，当前估值低，基本面和政策拐点临近，政策旨在去产能提升猪价引导 CPI 恢复 [1][2][5] - **论据**： - 今年出栏规模增速预期和二次育肥压栏使猪价看跌，带来去产能机会；发改委和农业农村部出台政策落实禁止二次育肥、降低能繁母猪产能等措施 [2] - 2015 - 2016 年环保政策使生猪行业产能去化 25%，今年政策基调重回产能约束，通过去产能提升猪价是有效方法 [3][4] - 尽管最近一周调整，但生猪板块估值水平低，更具吸引力 [5] 宠物食品板块 - **核心观点**：国产品牌占比提升，高端产品线增长快，跨界企业效果不佳，头部公司市占率提升 [1][9][11] - **论据**： - 2025 年宠物食品市场成交前十品牌中国产品牌居多，弗列加特增速显著，每个月增速超 100% [7] - 高端产品线如烘焙风干粮等细分品类快速增长，弗列加特表现突出，乖宝宠物高端产品占比提升带动毛利增长 [1][9] - 消费者关注精准喂养功能，推动国产品牌以高性价比竞争外资品牌，中高端市场向超高端发展 [1][9] - 跨界企业如三只松鼠、伊利因对消费者需求洞察不足、新品牌建立难度大，效果不佳，头部公司凭借研发和供应链优势提升市占率 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年下半年生猪板块处于基本面和政策拐点阶段，短期内猪价仍震荡，但基本面拐点逐步临近 [2] - 天猫 618 数据的品牌榜和店铺榜反映宠物市场最新情况及排名，各平台战报显示宠物产品销售趋势及消费者偏好变化 [6] - 2025 年宠物食品市场不同品类中各品牌表现，如猫主粮、狗主粮、零食、全价湿粮主粮罐等品类的前十品牌 [7][8] - 今年 618 期间消费者因经济能力和科学养宠观念，理性消费因素增加，更关注精准喂养功能，对配方要求提高 [12]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金、债券等多领域进行分析，指出 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，市场风险偏好可能回落，但调整空间有限；中长期看好中国资产；建议关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴等方向；还介绍了各行业及公司动态，如宠物、游戏、工程机械等行业表现良好，部分公司有业务进展和业绩增长[8][11]。 A 股市场概览 - 2025 年 6 月 23 日，上证指数收于 3359.90 点，跌 0.07%；深证成指收于 10005.03 点，跌 0.47%；创业板指收于 2009.89 点，跌 0.83%；科创 50 收于 957.87 点，跌 0.53%；北证 50 收于 1347.46 点，跌 1.34%；沪深 300 收于 3846.64 点，涨 0.09% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值 653138 亿元，市盈率 12.03，市净率 1.25 [3] 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.31%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；分规模看，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输；分行业看，交通运输、食品饮料、银行涨幅居前，石油石化、计算机、传媒跌幅居前 [6] 估值层面 - 各指数市盈率、市净率及历史分位不同，如上证指数市盈率 14.64 倍，处于历史后 31.7%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 1540 家公司上涨，3644 家下跌，涨停 53 家，跌停 21 家，全市场成交额 10917.4 亿元，较前一交易日减少 1891.5 亿元 [7] 市场策略 - 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，操作宜谨慎，控制仓位；海外风险升温、小微盘股有流动性风险、恒生沪深港通 AH 股溢价指数逼近支撑位、市场担心港元流动性收紧，影响市场风险偏好，但指数调整空间有限；7 月底到 9 月底关注中美关税谈判和增量政策；短期关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴方向 [8][11] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（6 月 16 日 - 6 月 20 日），中国基金总指数下跌 0.7%，部分基金指数有涨有跌，ETF 能源化工品种表现强势；20 日，部分基金指数有涨有跌，港股非银品种表现相对突出 [14][15] 三维情绪模型更新 - 截至 2025 年 6 月 20 日，情绪预期当前值 0.6494 较前值上升，情绪温度当前值 0.561 较前值下降，情绪浓度当前值 0.537 本周趋势下行 [17] 基金市场周报概要 - 本周（20250623 - 20250627）拟发行基金 14 只，规模 184 亿以上；马丽娜具备在管一年以上产品且近一年收益风险比优，可持续观察 [19] 基金经理投资风格分析 - 马丽娜管理工银新兴制造 A 和工银创新精选一年定开 A，两只产品均偏向投资、市场、盈利因子，偏向小盘成长风格，目前整体偏向 TMT 板块 [22] 债券研究 - 6 月 20 日，1 年期、10 年期国债到期收益率下行，期限利差走阔；1 年期、10 年期国开债到期收益率下行；DR001 上行，DR007 下行；国债期货主力合约上涨；3 年期 AAA 级信用利差下行，3 年期 AA - AAA 级等级利差持平 [24] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%，税收收入下降，非税收入增长，中央收入下降，地方收入增长 [26] 财经要闻 - 美军轰炸伊朗 3 处核设施，特朗普警告伊朗 [29] - 网信办整治 AI 滥用，第一阶段处置 3500 余款违规 AI 产品，将开展第二阶段工作 [20] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率等风险，明确多方面内容 [32] - 6 月 22 日跨境支付通上线，首笔业务落地深圳，有助于人民币国际化 [34] 行业及公司动态 行业动态 - 淘宝天猫、京东发布宠物 618 战报，京东用户基础扩大，商家成交额增长，服务升级 [36] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展，出台《举措》 [39][40] - 5 月中国游戏市场回暖，整体收入同比环比增长，手游是主要增长引擎 [42] - 1 - 5 月我国工程机械进出口贸易额增长，出口额增长明显 [44] - 西马克集团对华供应高性能金属加工设备，久立特材采购设备用于高端领域 [46] - 5 月宠物食品出口额环比增长 12.81%，看好头部宠物食品企业二季度境外业务 [49][50] - 5 月份全国全社会用电量同比增长 4.4%，各产业用电有不同增长情况 [52] - 上海超导科创板 IPO 获受理，计划募资 12 亿元用于项目投资 [54] 重点公司跟踪 - 佩蒂股份 618 全渠道 GMV 破 3800 万元，同比增长 52%，旗下爵宴排名靠前，自播 GMV 增长 [56] - 崇德科技与 GE Vernova 达成战略合作，签约 700 万元订单，后续有大批量订单释放 [58] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份与长沙数字集团签署《战略合作协议》，拟在多领域合作，打造示范项目和管理体系 [61] 湖南省地方动态及政策 - 2025 软科中国大学专业排名发布，湖南 6 所高校 13 个专业全国第一，38 所高校 1309 个专业上榜 [63][64]