生猪养殖行业 - 25年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行[1][3] - 8月13日猪价14 25元/kg 较24年年末下跌12% 自繁自养 外购仔猪养殖利润分别为33 95元/头 -151 8元/头[3] - 优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企[3][5] 宠物食品行业 - 7月宠物食品出口额9 31亿元同比-3 08% 出口量3 31万吨同比+11 67% 出口均价28 15元/kg同比-13 21%[4] - 1-7月累计出口额59 30亿元同比-0 16% 出口量20 1万吨同比+6 64% 出口均价29 51元/kg同比-6 38%[4] - 国产龙头企业有望保持较快增长 推动行业集中度提升[1][4] 农业整体表现 - 8月初至22日农林牧渔指数+6 02% 表现弱于沪深300的+7 42%[2] - 农产品加工子行业+13 17% 动物保健+8 72% 表现居前 渔业+4 53% 种植业+4 45% 表现靠后[2] 宏观经济数据 - 7月CPI同比+0 0% 食品项同比-1 6% 猪肉同比-9 5%[1] - 7月CPI环比+0 4% 食品项环比-0 2% 猪肉环比+0 9%[1] - 7月农产品进口金额186 78亿美元同比+5 14% 出口金额83 85亿美元同比+1 59% 贸易逆差102 93亿美元同比+8 21%[1] 行业投资标的 - 生猪养殖推荐温氏股份 牧原股份 神农集团 天康生物 关注德康农牧[1][5] - 宠物食品推荐中宠股份 乖宝宠物 佩蒂股份 关注源飞宠物[1][5] - 养殖链后周期推荐海大集团 瑞普生物 科前生物[5] - 黄鸡养殖关注立华股份[5]

财务表现 - 公司1H25收入同比增长32.72%至32.21亿元，归母净利润同比增长22.55%至3.78亿元 [1] - 2Q25营收同比增长30.99%至17.41亿元，归母净利润同比增长8.54%至1.74亿元 [1] - 1H25净利率为11.7%，同比下降0.97个百分点，2Q25净利率为10%，同比下降2.1个百分点 [3] 业务发展 - 1H25自主品牌境内业务大幅快于行业增长，弗列加特线上销售额同比增长138.2%，线上占比提升13.7个百分点至31.8% [2] - 通过三方平台直销模式实现营收12.1亿元，同比增长40%，占主营业务收入比重提升1.88个百分点至37.7% [2] - 1H25主粮产品营收18.8亿元同比增长57%，零食营收12.9亿元同比增长8% [2] - 境外代工业务2Q25受贸易摩擦影响增速回落 [2] 盈利能力 - 1H25毛利率同比提升0.71个百分点至42.4%，2Q25毛利率同比提升1.04个百分点至43.4% [3] - 主粮毛利率同比提升1.53个百分点至46.2%，零食毛利率同比下降1.71个百分点至37.5% [3] - 销售费用率同比上升2.1个百分点至21.1%，管理费用率同比下降0.4个百分点至5.4% [3] 战略规划 - 股权激励计划设定2025-2027年营收目标为65.5/80.2/96.4亿元，较2024年基数增长25%/53%/84% [4] - 公司有望超越玛氏成为行业第一大企业 [4] - 国内宠物食品行业在量、价、格局、盈利等维度存在较大提升空间 [4]

生猪养殖行业 - 2025年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行 [1] - 成本下行带来利润超预期 [1] - 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企 [1] 宠物食品行业 - 行业处成长过程中 [1] - 优质企业市占率呈提升趋势 [1] 养殖链后周期 - 推荐饲料龙头海大集团 [1] - 推荐动物疫苗相关企业 [1] 黄鸡养殖 - 黄鸡价格与猪价有一定相关性 [1] - 考虑自身供给端低位 后续价格存上行可能 [1]

募投项目延期决定 - 公司决定将新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目和年产5万吨新型宠物食品项目完全达到预定可使用状态的日期从原计划调整至2027年12月31日 不改变募集资金用途、项目规模和投资总规模 [1][22] 可转换公司债券发行详情 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券（佩蒂转债）面值总额为人民币72,000万元 每张面值100元 共计720万张 期限6年 [2] - 募集资金净额为人民币711,859,782.01元 于2021年12月28日划入专户 上市时间为2022年1月21日 转股起止日期为2022年6月28日至2027年12月21日 [2] 募投项目资金分配 - 新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目投资总额28,800.76万元 其中募集资金承诺投资23,650万元 [2] - 年产5万吨新型宠物食品项目投资总额34,662.98万元 其中募集资金承诺投资26,535.98万元 [2] - 补充流动资金项目使用募集资金21,000万元 [2] 项目建设进展 - 截至2025年6月30日 新西兰湿粮项目已投入募集资金9,180.10万元 占拟投入总额的34.59% [5] - 年产5万吨新型宠物食品项目已建成风干粮产线（2024年5月投入使用）、冻干粮产线（2024年11月投入使用）和烘焙粮产线（2025年8月投产） 其他产线仍在实施中 [5] 项目延期原因 - 新西兰湿粮项目延期因公司需优先保障已建成的年产4万吨高品质宠物主粮项目产能投放 避免新项目建成后产生较大折旧和运营费用压力 [6] - 新型宠物食品项目延期因产线数量多、建设周期差异大 公司采用边建边投产方式实施 原截止日无法使全部产品线达到可使用状态 [7] 宠物行业市场前景 - 2024年全球猫狗食品市场规模达1,473亿美元（约人民币10,606亿元） 预计2024-2029年CAGR为5.7% [7] - 全球宠物产业规模预计从2023年3,200亿美元增长至2030年5,000亿美元 [8] - 2019-2024年全球猫狗湿粮市场规模从249亿美元增长至393亿美元 CAGR为9.5% 2024年占比27% [8] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3,002亿元 较2023年增长7.5% 预计2027年达4,042亿元 [9][17] - 2024年中国犬主人对湿粮购买偏好度达20.2% 猫主人湿粮购买偏好度达39% [9] 公司战略与竞争优势 - 公司实施"一体两翼"发展战略 在稳固ODM/OEM业务基础上着重发展自有品牌 品类覆盖全品类犬猫食品 [11] - 具备全球市场渠道优势：在中国市场拥有线上旗舰店、分销渠道及线下经销商网络 在海外市场与国际知名品牌商、渠道商建立长期合作关系 [12][13] - 拥有国际化经营经验：原材料采购覆盖中国、中亚、东盟、美洲、大洋洲 海外工厂产品引入中国市场 [13] - 技术研发优势：拥有畜皮咬胶清洁化生产工艺、胶原纤维复合技术、冷冻干燥技术、低温烘焙技术、高温灭菌技术等核心技术 [14][15][20] - 质量控制体系符合ISO9001、ISO14001、ISO22000、BRC等国际标准 [15][20] 项目重新论证结论 - 新西兰湿粮项目仍具必要性：湿粮是宠物食品消费重要趋势 公司需补齐高端湿粮产品线 中新友好经贸关系为项目提供保障 [7][8][11] - 新型宠物食品项目仍具可行性：中国宠物食品市场空间巨大 2024年养宠渗透率约24% 较美国市场存在3倍差距 国产主粮崛起趋势显著 [16][17][18] - 两项项目效益测算经复核仍合理 公司决定继续实施 [16][21]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约7.28亿元 同比减少13.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7910万元 同比减少19.23% [1] - 基本每股收益0.32元 同比减少17.95% [1] 公司业务动态 - 租用2.5万亩试验田开展非洲种粮业务 [1] - 首季粮食亩产达到250斤 [1] - 计划将种植规模扩大至10万亩 [1] - 以月薪1-2万元标准招聘农业人员 [1]

核心观点 - 公司董事会和监事会审议通过2025年半年度利润分配预案 每10股派发现金红利2.5元 分红总额100,011,125元 占半年度归属于上市公司股东净利润的26.46% [1][2] 审议程序 - 第二届董事会第十二次会议以11票同意 0票反对 0票弃权审议通过利润分配预案 [1] - 第二届监事会第十一次会议以3票同意 0票反对 0票弃权审议通过利润分配预案 [1] - 根据2024年年度股东大会授权 本议案无需提交股东大会审议 [1] 利润分配方案 - 以2025年6月30日总股本400,044,500股为基数进行分配 [2] - 每10股派发现金红利2.5元（含税） [2] - 现金分红总额100,011,125元 [2] - 分红金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润378,019,131.69元的26.46% [2] - 不实施送红股和资本公积金转增股本 [2] - 若实施前股本总额发生变化 将按照分配总额不变原则调整分配比例 [2] 方案合规性 - 利润分配方案符合《公司法》《证券法》《上市公司监管指引第3号》等相关规定 [2] - 方案符合公司章程和利润分配政策 [2] - 分配方案综合考虑公司经营发展状况和投资者利益 [2] - 方案与公司实际经营情况和未来发展需要相匹配 [2] - 实施利润分配不会造成公司流动资金短缺或其他不利影响 [2]

激励计划实施概况 - 公司第一期限制性股票激励计划采用第二类限制性股票工具 标的股票来源为定向发行的A股普通股 [1] - 激励计划授予总量为217.70万股 占公告日公司股本总额0.544% 其中首次授予214.17万股（占比98.38%） 预留3.53万股（占比1.62%） [2] - 首次授予部分授予价格为每股25.93元 后因权益分派调整为25.43元/股 [2][13] 归属安排机制 - 首次授予部分分三个归属期执行 归属比例分别为20%/30%/50% 对应考核年度为2024-2026年 [3][4][5][7] - 预留部分设置差异化归属安排：若在2024年三季报前授予则与首次授予部分一致 若在三季报后授予则分两个归属期 归属比例均为50% [6][8] - 限制性股票在归属前不得转让、担保或偿债 因资本公积转增股本等增加的股份同样受归属条件约束 [6] 业绩考核体系 - 公司层面考核双指标：营业收入增长率（以2023年为基数）和净利润增长率（剔除股份支付费用及激励奖金影响） [7][8][17] - 2024-2026年考核目标值：营业收入增长率分别19%/42%/68% 净利润增长率分别21%/39%/59% [7][17] - 公司层面归属比例根据指标达成情况动态调整：双指标达标则100% 仅单一指标达标则70% 均未达标则0% [9][17] - 个人层面考核分四级（A/B/C/D） 对应归属比例分别为100%/60%/0% [9][17] 本次归属执行情况 - 首次授予日为2024年8月5日 第一个归属期于2025年8月5日启动 [14] - 本次符合归属条件的激励对象共9人 可归属数量42.8340万股 占首次授予总量20% [1][17][18] - 董事会、监事会及薪酬与考核委员会均确认归属条件已成就 法律意见书认可程序合规性 [13][19][20][23] 财务与股权影响 - 归属完成后总股本由400,044,500股增至400,472,840股 [22] - 股份支付费用已在等待期摊销 本次归属不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [21][22] - 股权结构不会发生重大变化 控股股东及实际控制人保持不变 [22]

财务表现 - 营业收入32.21亿元 同比增长32.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.78亿元 同比增长22.55% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.67亿元 同比增长26.46% [1] - 基本每股收益0.94元 [1]

财务表现 - 营业收入7.28亿元 同比下降13.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7910万元 同比下降19.23% [1] - 扣除非经常性损益净利润7728.6万元 同比下降19.19% [1] - 基本每股收益0.32元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入32.21亿元 同比增长32.72% [1] - 净利润3.78亿元 同比增长22.55% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税） [1]