政策资金安排 - 中央已下达两批共计1620亿元资金支持一、二季度消费品以旧换新工作[1] - 剩余1380亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达[1] - 今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新[1] 政策实施效果 - 截至5月31日消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元[2] - 发放直达消费者补贴约1.75亿份[2] - 汽车以旧换新补贴申请量达412万份[2] - 家电销售方面4986.3万名消费者购买12大类产品7761.8万台[2] - 数码产品方面5352.9万名消费者购买5662.9万件[2] - 电动自行车以旧换新650万辆[2] - 家装厨卫"焕新"5762.6万单[2] 零售市场表现 - 5月份商品零售额36748亿元同比增长6.5%增速较4月上升1.3个百分点[2] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长53.0%[2] - 通讯器材类零售额增长33.0%[2] - 文化办公用品类零售额增长30.5%[2] - 家具类商品零售额增长25.6%[2] 地方政策推进 - 深圳市在6月6日发布方案提及用好超长期特别国债资金支持汽车报废更新、家电以旧换新等6大领域[3] - 福建省推动装修材料、卫生洁具等更多优势产品参与以旧换新活动[3] - 国家发展改革委要求加快消费品以旧换新资金下达并简化补贴申领流程[3]

政策调整 - 当前补贴暂停仅为阶段性管理措施，全国统一截止时间仍为2025年12月31日 [1] - 财政部预拨810亿元衔接资金，多地明确7月重启补贴 [5] 补贴暂停原因 - 资金消耗超预期：全国3000亿元补贴资金池已消耗超1500亿元，重庆12亿家电补贴于6月初用尽 [4] - 系统防漏洞升级：江苏、广东等地暂停线上入口，增设IP监测与设备码绑定功能 [4] - 避免618价格踩踏：若"国补+平台大促"双重叠加，部分商品降价幅度或超40% [5] 重启计划 - 重庆：第二轮补贴预计7月出台，覆盖家电、汽车、家装等多领域 [5] - 江苏：线上系统升级后恢复，实行"每日抢券"制，线下每日保留670万元额度 [6] - 广东：深圳、东莞保留线下"粤焕新"平台核销通道 [7] 补贴规则 - 家电：1级能效补20%（单件最高2000元），2级能效补15%（最高1500元），空调每户最多可享3台补贴 [9][10] - 手机数码：单价≤6000元，≤3333元补售价15%，>3333元封顶补500元 [11][12] - 汽车：报废2018年前旧车购新能源车最高补2万元，报废国四及以下燃油车最高补1.5万元 [14] 消费者行动指南 - 高价值商品优先下单：空调、高端手机、新能源车消耗额度最快，汽车补贴审核需45天 [14] - 锁定资格关键入口：家电类搜索"家电省2000"，手机数码类搜索"手机省500"或"数码省2000" [14] - 618叠加省40%技巧：8000元空调示例（国补1600元+平台券1500元+以旧换新抵2000元=实付约2900元） [14] 地方加码政策 - 深圳、上海叠加地方券后综合补贴达30% [13] - 海南扩围至投影仪、智能家具 [13]

以旧换新政策效果显著 - 以旧换新政策扩围覆盖家电、手机、智能穿戴等多类商品，进一步释放消费活力 [1] - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额同比分别增长53%、33%，增速较4月份加快14.2个、13.1个百分点 [1] - 文化办公用品类、家具类零售额分别增长30.5%、25.6%，延续年初以来较快增长态势 [1] - 建筑及装潢材料类、汽车类零售额分别增长5.8%、1.1% [1] 618大促消费亮点 - 京东3C数码品类表现亮眼，运动相机和户外电源销量同比增幅分别达133%和113% [2] - XR设备和游戏机销量同比增长超50% [2] - 智能手表品类整体销量同比增长54%，其中智能手表实现80%的同比增幅 [2] - 消费者在购买家电、手机、智能手表等商品时，主动咨询相关产品补贴力度 [1] 产品品质化升级趋势 - 热销产品包括大屏电视、智控冰箱以及果蔬清洗机、切片机等，反映消费者对品质生活、健康生活的追求 [3] - 海信视像Vidda在京东平台夺得4K投影销量和销售额双冠军，并包揽三色激光投影品类销售额总冠军 [3] - 江苏新日电动车推出契合消费者需求的新产品，带动销量增长 [3] 企业应对策略 - 企业应加大产品研发创新投入，推出更贴合政策导向与消费需求的新品 [4] - 各地可结合本地产业特色与消费需求，制定区域性特色补贴政策 [5]

消费品以旧换新政策效果 - 政策启动以来消费者参与踊跃 [1] - 带动汽车销售超7万台 销售金额176亿元 [1] - 线上线下累计销售家电和数码产品1001万台 销售金额191亿元 [1] 行业销售数据 - 汽车行业通过以旧换新实现显著销量提升 [1] - 家电和数码产品行业销量突破1000万台 [1]

6月16日，国家统计局公布了5月份经济运行数据。在消费领域，当月社会消费品零售总额达41326亿 元，同比增长6.4%，较4月提升1.3个百分点，创下2024年以来的最高增速纪录；环比增长0.93%，呈现 显著回暖态势。 7家机构对5月社零增速预测的算术平均值仅为4.85%，实际增速较平均预期值高出1.55个百分点。更值 得关注的是，所有机构预测值均未触及6%关口，其中最低预测值为4.3%，最高预测值也仅5.5%。这一 超预期表现使得社零数据成为5月经济指标中最令人惊喜的亮点。 图片来源：国家统计局 值得注意的是，5月社零增速表现大幅超出市场预期。根据Wind宏观预测平台数据，7家机构对5月社零 增速预测的算术平均值仅为4.85%，实际增速较平均预期值高出1.55个百分点。更值得关注的是，所有 机构预测值均未触及6%关口，其中最低预测值为4.3%，最高预测值也仅5.5%。这一超预期表现使得社 零数据成为5月经济指标中最令人惊喜的亮点。 数据来源：wind 5月消费市场呈现结构性增长特征。限额以上单位商品零售额同比增长了8.2%，增速加快，且较社零总 额增速高出1.8个百分点。 从细分领域看，汽车类零售额略增1 ...

港股市场表现 - 6月17日港股三大指数高开低走，恒生指数跌0.13%至24028.83点，恒生科技指数跌0.06%，国企指数跌0.23% [1] - 相关ETF如恒生科技指数ETF(513180)和港股消费ETF(513230)均小幅微跌，呈现低位布局机会 [1] 消费行业动态 - 618购物节与以旧换新国家补贴政策叠加，刺激家电、数码、汽车等耐用消费品需求爆发 [1] - 政策推动下，耐用可选消费品需求释放将带动相关行业繁荣，并为内需市场扩容提供支撑 [1] 投资主线分析 - 安全边际较高的资产：低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在低利率环境下兼具安全性与收益确定性 [1] - 科技仍是中长期配置主线，建议关注估值较低的细分板块 [1] - 政策提振下的大消费板块：以旧换新政策显效，新消费潜力在技术赋能下持续释放 [1] 港股投资标的 - 港股消费ETF(513230)覆盖电商及新消费赛道，相对A股更具稀缺性 [2] - 恒生科技指数ETF(513180)囊括软硬科技龙头，相对A股科技标的更稀缺 [2]

消费品以旧换新政策效果 政策实施与市场表现 - 多地以旧换新政策持续加力，有效激发市场活力，成为促进经济增长与提升民生福祉的关键措施 [1] - 今年首次实施手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴政策，并将8大类家电以旧换新产品扩围至12大类 [2] - 安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围 [2] 销售数据增长 - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6% [2] - 上述四类商品合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点，比4月份提高0.5个百分点 [2] 产业与需求联动 生产端增长 - 5月份新能源汽车、平板电脑、电动自行车等换新类产品产量分别增长31.7%、30.9%和20.5% [3] - 汽车、家电、数码产品、家装厨卫等行业通过产品创新推动产业向"新"发展 [3] 消费需求升级 - 消费者对消费品性能、安全的关注度提升，需求从"有没有"转向"好不好" [4] - 以旧换新推动消费者购买功能更强、性能更优的新型产品，实现"从有到优"的品质跃升 [4] 政策展望 - 深入推进以旧换新工作将形成消费者实惠、商家和企业效益增长的多方共赢局面 [4]

消费品“以旧换新”政策变化 - 2025年资金支持力度和补贴范围提升，超长期特别国债用于该政策规模增至3000亿元，补贴范围扩大至国四燃油乘用车、多种家电及数码产品[4][23] - 资金分配向2024年成效好的地区倾斜，部分省份会调剂增加需求大、进度快地区的额度[4][28] 政策效果 - 4月政策受益商品消费分化，汽车、通讯器材增速回调，家电消费提速，中西部地区效果更好[5][35][39][41] - 5月“以旧换新”提速，家电、电动自行车补贴量同比分别达41.6%、29.5%，或因电商大促提前和产品降价[6][47] 地方国补情况 - 各地在国家政策基础上扩围，部分地区补贴额度告急，出现暂停线上补贴等现象[6][53][61] - 全国仍有1380亿元待下达，后续用完不排除补充增量资金，相关部门将完善机制防骗补[7][65][75] 其他政策动态 - 推进深圳综合改革试点，从四方面推进改革，广东全力支持[78] - 保障和改善民生，增强社保公平性、提高公共服务均衡性和普惠性[85] - 国务院专题学习科技成果转化，强调统筹资源、完善机制[93] - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，取得新进展[98] - 启动国家重点研发计划成果产业化试点，开展智能养老服务机器人试点工作[104][110]

国民经济运行情况 - 5月份国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新 [1] - 5月份社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6 4%，增速比上月加快1 3个百分点，为2024年以来月度最高水平 [1][2] - 1-5月份社会消费品零售总额203171亿元，增长5 0%，其中除汽车以外的消费品零售额184324亿元，增长5 6% [2][4] 消费品以旧换新政策效果 - 消费品以旧换新政策叠加"618"电商促销活动，带动市场销售走高，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53 0%、33 0%、30 5%、25 6% [1][4] - 截至5月末，汽车、家电、数码等五大类以旧换新商品累计带动销售额突破1 1万亿元，发放消费者补贴超1 75亿份 [5] - 家电领域实现12大类商品销售7761 8万台，覆盖4986 3万家庭，数码产品消费5662 9万件，惠及5352 9万消费者 [4] 消费结构分析 - 5月份城镇消费品零售额36057亿元，同比增长6 5%，乡村消费品零售额5269亿元，增长5 4% [4][5] - 5月份商品零售额36748亿元，同比增长6 5%，餐饮收入4578亿元，增长5 9% [4][5] - 1-5月份限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8 5%、6 3%、5 7%、1 8%和1 3% [5] 线上消费表现 - 1-5月份全国网上零售额60402亿元，同比增长8 5%，其中实物商品网上零售额49878亿元，增长6 3%，占社会消费品零售总额比重为24 5% [6] - 实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14 5%、1 2%、6 1% [6] - "6·18"网购促销活动自5月13日启动，与消费品以旧换新政策叠加，带动网上零售商品销售加快 [5]

政策动态 - 国家发改委和财政部紧急辟谣，2025年国家补贴全国统一截止时间仍为2025年12月31日，当前调整仅为阶段性空窗期 [1] - 财政部已预拨810亿元衔接资金，重庆、江苏等地明确6月下旬至7月重启第二轮投放 [4] - 首批资金消耗速度超预期，截至5月底全国已消耗补贴资金超1500亿元，占全年3000亿总池超50% [3] 补贴规则详解 汽车 - 报废国四燃油车或2018年前新能源车购新能源车补2万元，燃油车（2.0L及以下）补1.5万元 [5] - 置换更新新能源车最高补1.5万元，燃油车最高1.3万元（如北京） [5] 家电 - 覆盖冰箱、空调等12类传统家电，新增微波炉、净水器 [5] - 一级能效补售价20%（最高2000元），二级能效补15%（最高1500元），空调每户最多可补3台 [5][8] 手机数码 - 适用手机、平板、手表（单价≤6000元），≤3333元补15%，＞3333元封顶500元 [5] - 超6000元机型（如华为Mate70）享平台额外10%补贴 [5] 资金与监管调整 - 重庆首轮12亿家电补贴6月初耗尽，郑州、湖北等地紧随其后关闭通道 [3] - 江苏启动限额管理，线下每日额度压降至670万元，广东转向"粤焕新"平台核销 [3] - 监管升级主因部分商家利用"虚假旧机回收""一码多刷"套补，增设SN码与身份证绑定核验 [3] 消费者策略 - 高优先级购物清单：空调/高端手机单品补贴高达2000元，建议6月底前下单 [8][9] - 新能源车叠加购置税免征综合省超5万元，河南湖南等地最晚10月前申请 [8][9] - 线上入口：京东APP搜"家电省2000"（家电）、"数码省2000"或"手机省500"（手机平板） [1][9] 市场趋势 - 河南、湖南等人口大省额度或提前至12月中旬耗尽，高需求品类全国资金池消耗率超70% [9] - 下半年政策重点转向县域市场，特斯拉Model Y/3首次入围新能源汽车下乡目录 [9] - 农村充电桩试点县最高获4500万建设补贴 [9]