上市表现与估值 - 沪上阿姨5月8日在港交所挂牌，每股发行价113.12港元，募资净额1.95亿港元，上市首日开盘价190.6港元/股，较发行价上涨68.48%[1] - 公司成为港股第五家新式茶饮品牌，发行市值118.6亿港元，估值33.58倍，远高于蜜雪集团的16倍估值[1] - 新股认购超购逾3300倍，冻资约940亿港元，显示资本市场对下沉市场的高度认可[1] 财务与运营数据 - 2022-2024年营业收入分别为21.99亿、33.48亿和32.85亿元，净利润分别为1.49亿、3.88亿和3.29亿元[2] - 加盟门店数量从2022年5244家增至2024年9152家，2023年增速达47.9%[2] - 截至2024年底门店总数达9176家，微信小程序注册会员1.15亿人，季度平均复购率42.2%-44.3%[3][4] 市场定位与产品策略 - 定位中价带市场，通过"茶瀑布"和"沪咖"实现价格带上下延伸，形成"三叉戟"产品矩阵[2] - 2023年推出10元以内的"轻享版"产品线，2024年升级为2.0版本并推出"茶瀑布"系列，瞄准下沉市场[4] - 差异化聚焦北方市场，截至2023年底在中国北方中价茶饮品牌中排名第一，北方门店达5.6万家[3] 品牌发展与迭代 - 2013年首创"现煮五谷茶"赛道，2019年转型鲜果茶并更新为"上海小阿姨"国潮形象[3] - 2021年全面升级鲜果茶战略，年均推出超100款新品，打造多款爆品[4] - 通过"摩登东方"美学与猎豹IP塑造差异化品牌形象，打破行业同质化[1] 下沉市场扩张 - 截至2024年底50.4%门店位于三线及以下城市，2024年新店中50.7%开设于低线城市[5] - 加盟商吸引力显著，53.9%现有加盟商开设多店，较2021年36.4%大幅提升[5] - 三线及以下城市茶饮市场预计2023-2028年复合增长率达22.8%[6] 供应链与数字化 - 建成12个大仓储物流基地、8个农产品仓库和15个前置冷链仓库，实现每周2-3次新鲜食材配送[6] - 计划将IPO募资25%用于数字化能力提升，20%用于供应链强化[7] - 供应链城市覆盖数在中价茶饮品牌中排名第一[6] 未来发展方向 - 重点拓展加盟网络，海外首店已于2024年2月在马来西亚开业[8] - 持续投入产品研发与原材料升级，推动热销产品创新[7] - 通过ESG建设"绿色工厂"，完善全链条质量体系[7]

公司发展历程 - 沪上阿姨从上海街头小店起步 12年内发展至9000多家门店 完成港股上市[1] - 2013年由单卫钧和周蓉蓉创立 首推五谷奶茶在中国北方市场迅速打开局面[5][6] - 2019年凭借鲜果茶产品成功南下 实现从区域品牌到全国连锁的跨越[7] 品牌与产品矩阵 - 构建三大品牌矩阵：主品牌"沪上阿姨" 咖啡副牌"沪咖" 极致性价比品牌"轻享版"[7] - 年推出超100款新品 包括轻乳茶 季节性限定款等 持续刺激消费需求[7] - 设立专门研发中心 建立储备产品库满足多样化需求[7] 市场地位 - 按门店总数计 2023年末在中国北方中价现制茶饮品牌中排名第一 全国中价品牌第三 全行业第四[7] - 截至2024年末拥有9176间门店 其中99.7%为加盟店[12] - 超半数门店布局在三线及以下城市 提前抢占下沉市场[19] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为21.99亿元 33.48亿元 32.84亿元 年均增速14.3%[8] - 同期经调整净利润分别为1.54亿元 4.16亿元 4.18亿元 年均增速达39.49%[8] - 2020-2024年完成A轮至C轮融资 获嘉御资本等知名机构投资[9] 加盟模式优势 - 加盟相关收入占比从2022年94.3%提升至2024年96.5%[12] - 新店平均初始投资成本27.5万元 低于行业平均水平7.5万元[12] - 30%加盟商开设多店 现有加盟商开新店比例从2022年46.5%升至2024年48.8%[13] 供应链体系 - 构建12个大仓物流基地 4个设备仓库 8个农产品仓库 15个前置冷链仓库[13] - 采用"集中采购+本地化供应"模式 保证品质统一性与规模议价能力[13] - 仓库城市覆盖范围在中价现制茶饮品牌中排名第一[13] 下沉市场战略 - 三线及以下城市茶饮店密度273间/百万人口 远低于一线城市474间/百万人口[17] - 预计未来五年下沉市场复合增长率22.8% 远超行业整体增速[17] - 轻享版品牌专为下沉市场设计 配合低投资成本策略精准获客[18] 行业前景 - 2022年中国新茶饮市场规模1038亿元 同比增长3.49%[17] - 预计2025年市场规模将达2000亿元 市场潜力巨大[17]

新式茶饮行业上市热潮 - 新式茶饮行业迎来上市热潮，已有六家品牌登陆资本市场，包括古茗、蜜雪集团、霸王茶姬和沪上阿姨 [1] - 沪上阿姨成功登陆港交所，首日股价高开68 49%，报190 6港元/股，市值达200亿港元 [1] - 沪上阿姨公开发售获3616 83倍认购，创下年内港股新股申购纪录 [1] 沪上阿姨经营数据 - 沪上阿姨成立于2013年，以"五谷奶茶"起家，后拓展至鲜果茶等领域 [1] - 截至2024年底，沪上阿姨拥有9176家门店，覆盖全国300多个城市，GMV达107 36亿元 [1] - 2022年至2024年营收分别为21 99亿元、33 48亿元和32 85亿元，同期盈利分别为1 49亿元、3 88亿元和3 29亿元 [1] 行业市场规模与趋势 - 灼识咨询预计2025年中国现制茶饮市场规模将达到3749亿元，其中10-20元价位增速最快 [3] - 59 1%的消费者将维持或增加茶饮消费频次，行业正从"规模扩张"转向"效率竞争" [3] - 行业竞争加剧、增速放缓，沪上阿姨2024年营收微跌，平均单店GMV下降 [3] 行业竞争格局 - 行业存在产品同质化、门店过剩等问题，喜茶近日暂停接受事业合伙申请 [3] - 新中式奶茶步入空窗期关闭、内卷加速以及淘汰赛的最后阶段，头部企业加紧IPO [3] - 企业竞争的核心竞争力在供应链，蜜雪冰城供应链最完整，海外接近5000家店 [3] 沪上阿姨市场表现与挑战 - 沪上阿姨门店以北方为主，不能称之为真正意义上的全国品牌 [3] - 长江以北市场消费力相对较低，可持续发展存在短板，食安投诉较多 [4] - 未来具备供应链优势、注重产品创新和差异化战略的企业有望脱颖而出 [4]

新式茶饮品牌资本市场表现 - 2024年以来新式茶饮品牌密集上市 包括2月古茗、3月蜜雪集团、4月霸王茶姬赴美及5月沪上阿姨登陆港股 累计6家品牌进入资本市场 [1] - 蜜雪冰城3月港股上市打破行业"破发魔咒" 带动古茗和蜜雪冰城股价持续上涨 行业热度显著提升 [1] - 沪上阿姨上市首日大涨超54% 暗盘交易涨幅超60% 显示市场追捧热度 [1][2][3] 沪上阿姨市场认购与财务表现 - 公开发售认购倍数达3616.83倍 融资申购倍数3447.33倍 申购额超940亿港元 [3][5] - 富途证券融资申购额495.45亿港元 辉立证券192亿港元 信诚证券77亿港元 反映机构投资者高参与度 [4] - 2024年营收32.85亿元人民币 较2023年33.48亿元微跌1.9% 主要因加盟及自营店收入减少 [9] - 经调整利润从2022年1.54亿元增至2024年4.18亿元 经调整利润率从7%提升至12.7% [9] 门店扩张与商业模式 - 门店数量从2022年底5307家增至2024年底9176家 年复合增长率达31.4% [6] - 加盟模式占比99.7%（9152家） 自营店仅24家（0.3%） 采用轻资产快速扩张策略 [7][8] - 覆盖中国下沉市场中价现制茶饮市场 按门店数计为覆盖城市最广品牌 [6] 同业市场表现分化 - 古茗自2月上市涨幅超170% 蜜雪冰城自3月上市涨幅超90% 显示头部品牌受资本青睐 [12] - 奈雪的茶、茶百道股价表现平淡 霸王茶姬在美股下跌7.46%至32.02美元 反映市场选择性认可 [14][16][17] 行业竞争格局与挑战 - 中国现制茶饮店总数达46.4万家 市场分散且持续整合 2024年行业增速放缓 [17][18] - 平均单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元 平均每单GMV从26元降至25元 反映价格竞争压力 [18] - 喜茶2025年暂停事业合伙申请 指出行业存在同质化竞争、门店过剩、经营效益下滑等问题 [18][19]

新式茶饮品牌上市热潮 - 2024年以来已有6家新式茶饮品牌登陆资本市场，包括古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨等 [1][2] - 蜜雪冰城上市后打破行业"破发魔咒"，带动古茗和蜜雪冰城股价持续上涨 [2] - 沪上阿姨上市首日大涨54%，暗盘交易涨幅超60%，融资申购倍数达3447.33倍，融资额超940亿港元 [3][4][5] 沪上阿姨业务表现 - 门店数量从2022年底5307家快速扩张至2024年底9176家，覆盖城市数量居行业中价品牌首位 [8] - 采用加盟模式实现扩张，截至2024年底99.7%门店（9152家）为加盟店 [9][10] - 2024年营收32.85亿元同比微跌1.9%，但经调整利润达4.18亿元，利润率提升至12.7% [11][12] - 单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元，每单GMV从26元降至25元 [22] 行业竞争格局 - 中国现制茶饮店总数达46.4万家，市场分散且持续整合 [21] - 2024年行业增速放缓，三线以下城市成为竞争焦点，价格战加剧 [22] - 喜茶宣布暂停加盟申请，指出行业存在同质化竞争、门店过剩等问题 [23] 上市品牌股价分化 - 古茗上市后涨幅超170%，蜜雪冰城涨幅超90% [14] - 奈雪的茶、茶百道股价表现平淡 [17] - 霸王茶姬美股股价下跌7.46%，52周波动区间29-41.8美元 [20]

公司上市与市场表现 - 沪上阿姨通过港交所聆讯，即将成为港股第五家新式茶饮品牌，此前奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城已上市 [2] - 新式茶饮品牌上市破发"魔咒"被打破，蜜雪冰城、霸王茶姬上市后股价上涨，沪上阿姨表现受市场关注 [2] - 公司门店数量从2022年底的5307家增至2024年底的9176家，99.7%为加盟店 [2][6] 下沉市场战略 - 公司战略聚焦下沉市场，截至2023年底覆盖中国城市数量最多的中价现制茶饮品牌，门店网络覆盖300多个城市 [3] - 2024年底三线及以下城市门店达4629家，占总门店数的50.4% [4][7] - 推出轻享版品牌（价格2-12元）和"茶瀑布"概念，2023年开设300多家门店，GMV达7380万元 [5] 多品牌与咖啡业务 - 拥有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌，沪咖于2022年推出（价格13-23元），2024年关闭约300家门店 [5] - 行业趋势显示茶饮品牌向咖啡探索（如茶颜悦色推鸳央咖啡），咖啡品牌推出乳茶产品 [5] - 中国现制茶饮店总数约46.4万家，现磨咖啡店约12万家（截至2023年底） [5] 加盟模式与运营数据 - 加盟模式占比99.7%，2024年新增门店中48.8%来自老加盟商再开店 [6][7] - 平均单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元，每单GMV从26元降至25元 [6] - 2024年营收32.85亿元（同比降1.9%），加盟收入占比96.5% [6][7] 供应链与行业竞争 - 供应链包括12个大仓储物流基地、4个设备仓库等，其中3个大仓储和所有前置冷链仓库由第三方运营 [7] - 行业进入分化之年，2025年被视为咖啡与新茶饮品类窗口期关闭时刻，马太效应凸显 [8] - 公司2023年完成2.3亿元B轮融资，2024年完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本等 [8] 行业趋势与挑战 - 县域及乡镇市场存在增量，中国五六线市场有近30万家非连锁奶茶店待整合 [4] - 加盟模式面临管理难题，如门店管控、食品安全及供应链成本增加 [7] - 竞争加剧导致产品同质化，需差异化、规模化及提升运营效率 [9]

上市进展 - 沪上阿姨通过港交所聆讯，即将成为港股第五家新式茶饮品牌 [1] - 此前新式茶饮品牌上市破发"魔咒"已被蜜雪冰城、霸王茶姬打破，股价呈现上涨趋势 [1] 门店扩张与市场定位 - 公司门店从2022年底5307家增至2024年底9176家，年复合增长率31.4% [1][6] - 99.7%门店为加盟模式，9152家由加盟商经营 [1][6] - 战略聚焦下沉市场，三线及以下城市门店达4629家，占总门店数50.4% [2][6][7] - 覆盖中国300多个城市，是中价现制茶饮品牌中覆盖城市最多的 [2] - 门店数量位列全国第四，仅次于蜜雪冰城等头部玩家 [2] 多品牌战略与产品布局 - 拥有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌 [3] - 轻享版定位2-12元价格带，2023年推出后开设300多家门店，GMV达7380万元 [3] - 沪咖咖啡子品牌价格13-23元，2024年关闭约300家门店 [5] 财务表现 - 2024年营收32.85亿元，较2023年33.48亿元下降1.9% [6] - 平均单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元 [6] - 平均每单GMV从26元降至25元 [6] - 加盟相关收入及自营店收入减少是营收下降主因 [6] 加盟体系特点 - 2024年新增门店48.8%来自老加盟商再开新店 [6] - 加盟收入占比达96.5% [7] - 要求加盟商集中采购食材，已建立12个大仓储物流基地等供应链设施 [7] 行业竞争格局 - 中国现制茶饮店总数达46.4万家，现磨咖啡店约12万家 [5] - 行业进入马太效应阶段，2025年被视为品类窗口期关闭时刻 [8] - 头部品牌加速上市融资以强化供应链和规模效应 [8] 未来发展重点 - 产品差异化塑造与快速规模化扩张是关键 [9] - 门店零食销售(威化饼干、薯片等)成为业绩增长补充 [9] - 供应链完整度、海外拓展、品质提升是可持续发展要素 [9]

羽衣甘蓝市场崛起 - 新式茶饮品牌推出以羽衣甘蓝为主要原料的瘦身健康饮品，如"纤体瓶"、"超模水"等 [1] - 羽衣甘蓝价格从几毛钱一斤上涨至3.5元一斤，涨幅显著 [1] - 羽衣甘蓝因营养全面、富含膳食纤维和维生素，被誉为"超级食物"，契合健康消费趋势 [1] 产品创新与市场驱动因素 - 茶饮品牌通过配方改良和口感优化，解决了羽衣甘蓝口感粗糙的问题 [2] - 健康食品市场呈现功能性需求、场景化消费和社交货币属性三大特点 [2] - 产品创新将羽衣甘蓝打造成兼具健康功效与时尚属性的饮品 [2] 产业链发展 - 山东、广西等地出现规模化种植基地，采用现代化温室和有机种植技术 [2] - 产业链下游衍生出冻干粉、复合果蔬汁、饼干、面条等多样化产品 [2] - 全产业链创新升级提升了产品附加值和消费场景适应性 [2] 消费市场趋势 - 羽衣甘蓝走红反映我国消费市场正经历品质革命 [2] - 消费者追求更健康、更有品质的生活方式 [2] - 经营主体需敏锐捕捉趋势并通过持续创新满足需求 [2]

港股新消费品牌表现 - 2025年以来部分港股新消费品牌股价表现阶段性领先 古茗涨超29% 蜜雪集团涨近16% 泡泡玛特累计上涨23% 毛戈平微涨0.7% 老铺黄金微跌 均跑赢恒指（跌近5%）和恒生科技指数（跌7.5%）[2] - 一季度恒生新消费指数涨幅达近36% 跑赢恒指（+31%）和恒生科技指数（+45%） 更远超整体消费板块（恒生消费指数+17.6%）[2] - 截至4月28日 老铺黄金股价涨幅超195% 古茗和蜜雪集团较发行价累计涨幅超140% 泡泡玛特涨112% 毛戈平涨71% 布鲁可涨逾122%[2] 新消费品牌发展历程 - 2015年前后新消费业态兴起 伴随消费升级和互联网+模式升级 吸引一级市场投资人关注 但上市后股价跌多涨少 二级市场投资者持保守观望态度[4] - 新消费品牌最初仅在小众圈层流行 通过IPO、国际化等关键事件破圈 走向大众视野 消费者和投资者逐渐形成新消费习惯[4] - 2024年以来港股市场对新消费价值认定发生积极转向 头部企业如泡泡玛特、老铺黄金等上市后股价和业绩表现稳定 资本市场接受度提升[10] 新消费品牌估值逻辑 - 新消费品牌估值逻辑在于破圈和增量 关注用户增长速度、潜在市场空间和创新能力 估值空间较大 泡泡玛特PE-TTM超70倍 老铺黄金PE-TTM达76倍 毛戈平超50倍 蜜雪37倍[11] - 传统消费品牌估值更侧重供应链、渠道、盈利能力和市场份额 估值相对稳定 A股白酒龙头贵州茅台PE-TTM在22-23倍 乳制品龙头伊利股份PE-TTM在15-16倍[11] - 新消费品牌通过抓住特定消费群体需求痛点 结合社交媒体和流量红利快速崛起 通过破圈提升市场认可度和品牌估值[12] 港股新消费生态 - 港股消费领域呈现多元化发展格局 包括造车新势力、潮玩、新式茶饮、连锁餐饮、黄金饰品品牌、化妆品、文旅等多种新兴消费品类 A股则以白酒、饮料等传统消费品类为主[13] - 恒生消费指数涵盖食物饮品（28%）、纺织及服饰（21%）、旅游及消闲设施（21%）、家庭电器及用品（25%）等行业 A股上证消费指数超42%权重为白酒[14] - 港股上市周期较短且条件灵活宽松 融资工具多样化 投资者国际化 吸引新消费企业集中上市 截至2025年4月末 港交所排队上市企业超135家 包括卡游、沪上阿姨、八马茶叶、周六福等[17] 政策与市场环境 - 2025年国家促消费扩内需政策信号明显 「提振消费」被写入政府工作报告 位列十大政府工作任务之首 3月16日发布《提振消费专项行动方案》支持新型消费加快发展[18] - 港股新消费板块2025年以来股价表现突出 受益于政策支持和市场预期催化 成为新消费品牌的集大成之地[20]

新茶饮四巨头资本市场表现分化 - 蜜雪冰城于2025年3月以发行价202.5港元上市，首日暴涨43.21%至290港元，截至2025年4月25日股价累增131.5%至468.8港元，市值达1780亿港元 [2] - 古茗于2025年2月以发行价9.94港元上市，截至2025年4月25日股价累涨117.3%至21.6港元，市值达513.7亿港元 [2] - 奈雪的茶自2021年6月以19.8港元上市后股价持续下跌，截至2025年4月25日收盘价仅0.97港元，市值仅剩16.51亿港元，2025年内累跌28.68% [2] - 茶百道于2024年4月以17.5港元上市，首日破发收于12.41港元，截至2025年4月25日股价累跌超30%至8.38港元，市值仅剩123.8亿港元，2025年内累跌23.2% [2] 茶百道2024年财务业绩显著下滑 - 2024年营收同比减少13.78%至49.18亿元人民币，归母净利润同比减少58.55%至4.72亿元人民币 [3] - 2024年毛利率减少3.22个百分点至31.21%，净利率减少10.42个百分点至9.75% [3] - 2024年上半年营收同比减少9.95%至23.96亿元，归母净利润同比减少59.7%至2.37亿元 [4] - 公司上市前盈利增速已放缓，归母净利润增速从2021年的276.82%降至2023年的19.37% [4] - 与竞争对手相比，茶百道是2024年唯一营收与净利润双下滑的企业 [5] 市场对茶百道的增长预期相对保守 - 国泰海通研报预计公司2025-2027年对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [5] - 同期，中国银河预计古茗2025-2027年市盈率为21倍、18倍、15倍，蜜雪冰城为30倍、26倍、23倍 [5] - 较低的市盈率反映市场对公司未来盈利增长的预期相对保守 [5] 茶百道高度依赖加盟模式扩张 - 公司业务高度依赖加盟商，2021年至2023年加盟店贡献收入占比均超过99% [7] - 收入主要来自向加盟商销售货品及设备，2021年至2023年该部分收入贡献占比约为95% [7] - 截至2024年末，加盟商数量从5538家增至5742家，加盟店数量从7795家增至8382家 [10] - 2024年向加盟商销售货品及设备收入占比为94.60% [10] 行业进入存量竞争阶段 - 新式茶饮行业已从快速扩张的“跑马圈地”阶段，过渡至注重精细化运营的存量竞争阶段 [8] - 产品同质化现象突出，行业内卷加剧，市场空间趋于相对饱和 [8] - 预计未来几年，新式茶饮市场规模将维持小幅但稳定的增长态势 [8] 公司战略转向下沉与海外市场但面临挑战 - 公司将扩张目标转向下沉和海外市场，截至2023年末四线及以下城市门店占比达22.2% [9] - 截至2024年末，四线及以下城市门店数量增至2145家，占比提升至25.6% [11] - 但下沉市场面临蜜雪冰城等低价品牌的激烈竞争，蜜雪冰城在三线及以下城市拥有23858家门店，规模优势显著 [12] - 门店数量增加的同时，单店收入下降，2021年新开门店当年收入为7414元，2023年降至5985元 [12] - 2024年上半年按平均门店数计算单店收入同比减少26%，主要来自单店平均杯量的下滑 [12] - 2024年闭店率升至11.4%，全年终止890家加盟店，是2023年220家的4倍多，同期蜜雪冰城闭店率为4.29%，古茗为7.49% [13] 营销与支持政策加码但费用高企侵蚀利润 - 2024年公司加大对加盟商的政策支持及货品销售优惠力度，并提供物料销售补贴与营销活动支出共担 [10] - 通过数字化营销、IP合作、艺人代言等方式扩大品牌声量，相关话题阅读/播放量累计达149亿次，官方自媒体传播达19亿次，广告曝光超30亿次 [10] - 但分销及销售费用同比大增201.64%至3.95亿元，费用率从2.3%增至8.03% [11] - 行政费用增长21.36%至5.1亿元，费用率从7.36%提升至10.37% [11] - 销售货品及设备收入同比减少14.2%至46.52亿元，特许权使用费及加盟费收入减少7.85%至2.13亿元 [11] - 同期蜜雪冰城的分销及销售费用率为6.44%，行政费用率为3.04%；古茗为5.45%、3.54%，均低于茶百道 [11] 公司在供应链与运营数字化方面取得进展 - 供应链管理优化，约92%门店实现下单后次日达，约95%门店每周获两次或以上配送服务 [14] - 截至2024年末，对门店的水果统一配送已覆盖门店总数的71.7% [15] - 2024年5月原叶茶生产基地正式投产，保障茶叶原料质量 [15] - 自动化营建系统升级，AI巡检准确率达到90%，提升了门店管理效率 [15] - 截至2024年底，公司注册会员达1.39亿，活跃会员5929万，粘性高于行业平均水平 [16] - 持有的现金及现金等价物为35.6亿元，较上年同期的7.16亿元大增397% [16] 其他运营数据与公司治理情况 - 2024年全年推出60款新品，门店量同比增长7.6% [16] - 截至2024年末，在韩国、马来西亚、泰国、澳大利亚及中国香港共开设14家海外门店 [15] - 2024年研发费用虽同比大涨105.7%，但体量仅3380万元，远低于同期销售与行政费用 [16] - 在营利双降背景下，董事、监事及最高行政人员薪酬达到1653.6万元，同比上升88% [17] - 公司2024年拟一般分红每股0.2元，并于2024年12月宣布派发每股0.36元人民币的特别股息 [17] - 控股股东王霄锟、刘洧宏夫妇直接间接合计持有公司超82%股份 [17]