投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][17] 核心观点 - 2025年第四季度安踏集团整体增长稳健，各品牌全年流水增速均符合管理层指引 [1][3][5] - 在2025年四季度社零增速放缓、气温回升、春节旺季延后、行业去库及价格竞争加剧的背景下，集团表现稳健 [4][15] - 定位大众市场的安踏主品牌受大环境影响，四季度流水同比小幅下滑，而FILA品牌增长逆势提速，其他品牌（迪桑特、可隆等）延续高增长 [4][15] - 中长期看好集团凭借在中国市场的多层级品牌矩阵和全球市场的多品牌布局，持续增强在全球运动市场的竞争力 [4][15] - 基于宏观消费环境不确定性及2026体育大年营销费用预计增加，下调盈利预测及合理估值区间，但维持“优于大市”评级 [4][17] 营运表现总结 2025年第四季度及全年流水增速 - **安踏主品牌**：第四季度录得低单位数负增长，全年录得低单位数正增长 [2] - **FILA品牌**：第四季度录得中单位数正增长，全年录得中单位数正增长 [2] - **其他品牌**：第四季度录得35-40%正增长，全年录得45-50%正增长 [2] 安踏品牌详细表现 - **第四季度流水**：同比下滑低单位数，其中线上增长低单位数，略好于线下 [6][7] - **库存与折扣**：季末库销比略高于5个月，环比改善（三季度末接近6个月），处于健康区间；线下折扣约7折，线上折扣率同比收窄2个百分点至约65折 [6][7] - **渠道与业态升级**： - **安踏冠军系列**：2025年底约150家门店，流水突破10亿元，超额完成全年目标；冠名香港100越野赛提升专业口碑 [6] - **灯塔店计划**：2025年7月启动，下半年改造300家加盟商门店，单店效率较普通门店高60%以上 [8] - **超级安踏店型**：2025年店数增长，调整策略在高线城市核心商圈加入高端产品，仍处于调试阶段 [8] - **出海进展**：PG7系列2025年销量突破400万双；亚马逊业务表现良好；美国洛杉矶门店2026年1月18日试营业；东南亚、中东、北非布局推进，未来三年1000家海外门店计划仍在执行 [8] FILA品牌详细表现 - **第四季度流水**：同比增长中单位数，其中线下大货高单位数增长，儿童低单位数增长，线上低双位数增长 [9] - **库存与折扣**：季末库销比略高于5个月，处于健康区间；线下折扣约73折，线上约65折，线上折扣环比改善 [10][11] 其他品牌详细表现 - **迪桑特**：第四季度增长约25-30%，全年增长约40%，2025年规模突破100亿元；2025年底门店超240家，其中40家年流水超5000万元，过去多年同店年复合增长超25% [12] - **可隆**：第四季度增长55%，全年增长约70%，增长来自核心门店和成熟渠道 [13] - **MAIA**：第四季度增长约25-30% [14] - **狼爪**：2025年6月并表，公司有3到5年的品牌复兴计划，聚焦中国市场复兴及全球发展；管理层预计该品牌2026年仍有亏损，2027年盈利有望改善 [14] 财务预测与估值调整 - **盈利预测下调**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.1亿元、139.3亿元、155.8亿元（前值分别为132.4亿元、152.2亿元、171.6亿元） [4][17] - **利润增长**：可比口径的利润增长分别为+10.7%、+5.5%、+11.9%（2024年剔除Amer上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为119.3亿元） [4][17] - **估值调整**：基于盈利预测下调，合理估值区间下调至107-112港元（前值为116-121港元），对应2026年20-21倍市盈率 [4][17] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为794.53亿元、872.98亿元、951.43亿元，同比增长率分别为12.2%、9.9%、9.0% [18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年经营稳健，多品牌运营能力卓越，整体表现符合预期 [1] - 安踏品牌2025Q4流水受短期消费环境及春节滞后影响，但库存健康，2026年有望通过产品与渠道举措提振表现 [1][2] - FILA品牌2025Q4流水增长环比提速，受益于品牌、渠道及产品优化，预计2026年将继续高质量运营 [2] - 其他品牌（迪桑特、可隆、Maia Active）2025Q4流水保持35%~40%的高速增长，在高端户外领域品牌力强劲 [2] - 预计公司2025年归母净利润约132亿元，2026年收入增长10%+，归母净利润增长6.4%至140亿元，收购Jack Wolfskin将带来相关成本费用 [3] - 公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，预计2025-2027年归母净利润为131.94/140.35/159.37亿元，对应2026年PE为15倍 [3][4] 2025Q4经营情况总结 - **安踏品牌**：流水同比下降低单位数，主要因Q4国内消费环境较弱及2026年春节较晚导致年货消费滞后 [1] - 分渠道看，电商销售或略有增长，延续前三季度表现；线下渠道中童装销售压力或大于成人装 [1] - 截至2025Q4末，预计安踏品牌库销比略高于5，处于健康水平 [1] - **FILA品牌**：流水同比增长中单位数，增速环比Q3提升 [2] - 尽管外部环境有负面影响，但通过多维优化举措实现优异增长，预计电商在双十一、双十二大促带动下有望实现双位数增长 [2] - 截至2025Q4末，预计FILA品牌库销比略高于5，处于健康状态 [2] - **其他品牌**：流水同比增长35%~40%，保持高速增长 [1][2] - 迪桑特和可隆在高端户外领域已建立强劲品牌力，有望受益于国内户外赛道快速增长而提升市占率 [2] - Maia Active各项调整顺利，预计2025Q4也有优异增长表现 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025年营收增长10.9%至785.64亿元，2026-2027年营收增速预计为10.8%和10.9% [3][4] - **归母净利润预测**：预计2025年为131.94亿元（同比2024年扣除一次性利得后增长11%），2026年为140.35亿元（同比增长6.4%），2027年为159.37亿元 [3][4] - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率稳定在62.1%~62.8%之间，净利率在16.1%~16.8%之间，净资产收益率（ROE）在18.9%~19.6%之间 [11] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.72元、5.02元、5.70元 [4][11] - **估值水平**：基于2026年1月20日收盘价，对应2026年预测市盈率（P/E）为14.8倍，市净率（P/B）为2.8倍 [4][11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，2025年经营稳健，多品牌优势显著 [3][4] - 2025Q4各品牌流水表现符合预期，安踏品牌受短期消费环境及春节滞后影响流水下降低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数环比提速，其他品牌流水同比增长35%~40%保持高速增长 [1] - 展望2026年，公司预计以稳健经营为前提，各品牌将通过优化产品结构、提升营销效率、推进渠道建设等多举措提振表现，但收购Jack Wolfskin将带来相关成本费用 [2][3] 分品牌经营总结 安踏品牌 - 2025Q4流水同比下降低单位数，主要受国内消费环境较弱及2026年春节较晚导致年货消费滞后影响 [1] - 分渠道看，电商销售或略有增长，延续前三季度表现；线下渠道中童装销售压力对比成人或较大 [1] - 营运健康，预计截至2025Q4末库销比略高于5 [1] - 展望2026年，电商业务销售对比2025年或有望改善，线下渠道持续推进安踏冠军店、灯塔店等差异化门店建设，产品端继续发力PG7系列、马赫系列及竞速C系列 [2] FILA品牌 - 2025Q4流水同比增长中单位数，增速表现优于Q3，在外部环境负面影响下仍实现优异增长，得益于品牌、渠道及产品多维度优化 [2] - 预计电商在双十一、双十二大促带动下有望实现双位数增长 [2] - 营运健康，预计截至2025Q4末库销比略高于5 [2] - 展望2026年，将继续推进高质量运营，优化产品结构，渠道端提质增效 [2] 其他品牌 - 2025Q4流水同比增长35%~40%，长期来看迪桑特和可隆在高端户外领域已逐步建立强劲品牌力，面对国内户外运动赛道持续快速增长，其市占率有望稳步提升 [2] - Maia Active目前各项调整顺利，预计2025Q4也有优异增长表现 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营收增长10.9%至785.64亿元，归母净利润为132亿元，同比2024年扣除一次性利得后的归母净利润增长11% [3] - 预计2026年收入增长10%+，归母净利润增长6.4%至140亿元，归母净利率或有小幅下降，主要考虑消费环境不确定性及收购Jack Wolfskin带来的相关成本费用 [3] - 调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为131.94/140.35/159.37亿元 [3] - 对应2026年预测市盈率（P/E）为15倍 [3] - 根据财务数据，预计2025-2027年营业收入分别为785.64亿元、870.19亿元、964.65亿元，增长率分别为10.9%、10.8%、10.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.72元、5.02元、5.70元 [4] - 预计2026年1月20日收盘价对应2026年预测市净率（P/B）为2.8倍 [4][11]

公司近期重大资本支出 - 公司计划通过一家待成立的全资附属公司，以3040万美元的代价收购一幅位于埃及New October City工业区的地块，总占地面积约为80万平方米 [1] - 该土地收购交易取决于埃及当地政府的批准，且收购资金将来源于集团内部资源 [1] 公司近期市场表现与估值 - 截至2026年1月20日收盘，公司股价报7.04港元，单日下跌2.22%，当日成交量为203.64万股，成交额为1446.07万港元 [1] - 公司港股市值为205.4亿港元，在服装家纺行业中排名第6位 [2] 投行机构观点 - 近90天内共有2家投行给出买入评级，近90天的目标均价为8.95港元 [1] - 中信证券于2025年11月24日发布研报，给予公司买入评级，目标价为9.30港元 [1][2] 公司核心财务与运营指标 - 公司净资产收益率为14.13%，显著高于行业平均的-4.15%，在70家同业公司中排名第14位 [2] - 公司营业收入为26.05亿，低于行业平均的38.81亿，在行业中排名第18位 [2] - 公司净利率为8.0%，远高于行业平均的-16.02%，在行业中排名第19位 [2] - 公司毛利率为19.73%，低于行业平均的36.62%，在行业中排名第48位 [2] - 公司负债率为34.11%，低于行业平均的46.51%，在行业中排名第32位 [2]

市场整体表现 - 2024年1月20日，服装家纺板块整体上涨0.17%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，天创时尚以6.30%的涨幅领涨，康隆达以-3.94%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 天创时尚收盘价9.95元，上涨6.30%，成交量40.27万手，成交额3.90亿元，是板块内涨幅最大的公司 [1] - 梦洁股份上涨4.94%，收盘价4.25元，成交量48.54万手，成交额2.02亿元 [1] - 汇洁股份上涨3.86%，收盘价8.07元，成交量22.61万手，成交额1.82亿元 [1] - 太平鸟上涨3.00%，收盘价16.84元，成交量5.83万手，成交额9803.71万元 [1] 领跌个股表现 - 康隆达下跌3.94%，收盘价32.45元，成交量5.64万手，成交额1.85亿元 [2] - 棒杰股份下跌3.28%，收盘价5.60元，成交量12.99万手，成交额7327.96万元 [2] - 洪兴股份下跌2.65%，收盘价21.30元，成交量4.53万手，成交额9720.24万元 [2] - 日播时尚下跌2.64%，收盘价25.43元，成交量3.67万手，成交额9430.17万元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.31亿元 [2] - 游资资金净流入8183.71万元，散户资金净流入4881.44万元 [2] 个股资金流向详情 - 探路者获得主力资金净流入6985.36万元，主力净占比9.21%，但散户资金净流出7510.42万元 [3] - 天创时尚获得主力资金净流入5902.04万元，主力净占比15.12%，游资和散户资金均为净流出 [3] - 雅戈尔获得主力资金净流入1710.29万元，主力净占比10.72%，但游资净流出1527.44万元 [3] - 海澜之家获得主力资金净流入1398.12万元，主力净占比7.16% [3] - 真爱美家获得主力资金净流入923.53万元，主力净占比4.25% [3]

公司产品与技术动态 - 公司于2021年底推出了集成移动通信模块的北斗防寒服 该产品能同步位置信息以提升用户安全感 [2] - 公司在产品安全功能升级迭代中 将综合评估用户核心需求、技术可靠性、系统适配性及成本效益等因素 [2] - 公司表示正在积极探索和引入能为用户创造切实价值的先进技术与系统 具体产品规划与新技术应用以官方发布为准 [2]

行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1][5] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1][5] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [2][5][6][52] 核心观点 - 中央与地方政策聚焦培育服务消费新增长点，IP+消费、体育赛事将成为扩大内需的重要抓手 [4][51] - 建议持续关注体育装备、运动服饰、“谷子经济”等相关受益领域 [4][51] - 以旧换新政策平稳接续，人民币升值利好造纸盈利改善 [5] 行业要闻总结 - 1月13日，《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》正式出台，围绕金融、信息服务、交通运输等6个重点行业领域推出28条举措 [1][4][12] - 1月16日，国常会研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，指出要加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民 [1][4][12] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至1月16日，国内TDI均价为1.41万元/吨，周环比下跌260.00元/吨；MDI均价为1.78万元/吨，周环比下跌260.00元/吨 [13] - **造纸原料**：截至1月16日，国内漂针浆均价为5,599.73元/吨，周环比下跌32.55元/吨；漂阔浆均价为4,666.73元/吨，周环比上涨25.96元/吨；国际漂针浆价格为785.50美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比持平 [14] - **成品纸**：截至1月16日，国内瓦楞纸均价为2,950.00元/吨，周环比下跌100.00元/吨；箱板纸均价为5,665.00元/吨，周环比持平；白板纸均价为4,640.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,400.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,800.00元/吨，周环比持平 [24] - **纺织原料**：截至1月16日，国内长绒棉均价为2.49万元/吨，周环比上涨176.25元/吨 [35][38] 重要公司公告总结 - **嘉美包装**：预计2025年归母净利润为8,543.71万元-10,442.31万元，同比下降43.02%-53.38% [1][42] - **我乐家居**：预计2025年归母净利润为17,100.00万元至19,000.00万元，同比增长40.78%至56.42% [1][42] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：1月12日至1月16日，SW轻工制造指数下跌1.11%，跑输沪深300指数0.54个百分点；子板块中，家居用品上涨0.70%，文娱用品上涨1.24%，包装印刷下跌3.47%，造纸下跌2.13% [2][42] - **轻工制造个股**：周涨幅前五名为张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、康欣新材（14.05%）、共创草坪（12.95%）和*ST亚振（12.02%）；周跌幅前五名为顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）、王子新材（-10.18%）和环球印务（-8.75%） [42][43] - **纺织服饰行业**：1月12日至1月16日，SW纺织服饰指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.02个百分点；子板块中，饰品上涨0.22%，纺织制造下跌0.92%，服装家纺下跌0.60% [2][46] - **纺织服饰个股**：周涨幅前五名为康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、聚杰微纤（11.49%）和明牌珠宝（10.05%）；周跌幅前五名为联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）、红蜻蜓（-6.63%）和ST新华锦（-6.26%） [46] 本周策略总结 - 政策从优化供给和扩大消费两端共同发力，加快培育服务供给和消费需求的新增长点 [4][51] - 综合国常会与上海政策，IP+消费、体育赛事是今年扩大服务消费的重要抓手 [4][51] - 维持行业“中性”评级，维持重点公司“增持”评级 [5][52]

证券之星消息，1月19日服装家纺板块较上一交易日上涨0.91%，奥康国际领涨。当日上证指数报收于 4114.0，上涨0.29%。深证成指报收于14294.05，上涨0.09%。服装家纺板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603001 | 奥康国际 | 9.41 | 10.06% | 24.73万 | | 2.23亿 | | 603808 | 歌力思 | 9.70 | 5.78% | 11.23万 | | 1.07亿 | | 300952 | 恒辉安防 | 52.47 | 5.26% | 23.46万 | | 12.48亿 | | 002762 | *ST金比 | 7.29 | 5.04% | 7.42万 | | 5326.20万 | | 002193 | 如意隻团 | 5.64 | 5.03% | 13.25万 | | 7360.77万 | | 002780 | 三夫户外 | 15.10 | 4.43% | 9.16万 | | 1.36亿 | | ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 从CES 2026展会观察，国产品牌在扫地机器人、庭院机器人、NAS私有云存储等品类继续引领全球技术迭代，产品力持续完善、品类渗透率提升有望持续兑现，建议关注引领全球技术变革的中国创新企业石头科技、科沃斯、九号公司、绿联科技[3][14] 从CES看2026年科技家电新品趋势 - **扫地机器人**：技术方向是打破平面清洁局限，通过轮足、机械臂等新型结构探索，推动产品从单一地面清洁向全场景智能清洁演进，同时滚筒活水技术升级迭代持续提升清洁能力[3][14] - **石头科技**：推出全球首款采用轮足结构、具备楼梯清扫能力的扫地机器人G-Rover，每条“腿”具备独立伸缩、升降与动态平衡能力，可稳定攀爬楼梯并在斜坡上实现悬停、调头与连续清扫[14] - **科沃斯**：推出地宝T90 PRO OMNI与地宝X12系列等新品，搭载OZMO ROLLER 3.0恒压活水滚筒洗地技术，通过长滚筒+多喷头实时冲洗，清洁效率实现翻倍提升[15] - **追觅**：展出Cyber X、X60系列等新品，其中Cyber X采用仿生六足履带架构提升爬楼性能，旗下MOVA品牌开创配备Pilot 70飞行模组的扫地机器人新品类，通过无人机与扫地机智能协同抵达传统方式难以触及的区域[15] - **割草机器人**：技术方向是多技术方案融合、定位精度跃升、多功能集成，激光雷达、RTK、视觉技术融合使定位精度达厘米级，产品正从单一割草向“割草与边缘修剪一体化”发展以最大幅度减少人工干预[3][18] - **九号公司**：推出9款智能割草机器人新品，覆盖i2、H2、Terranox、X4四大系列，其中H2系列通过激光雷达、RTK与视觉技术协同运作，达成定位模式1毫秒高速切换，障碍物检测精度达1厘米，X4系列的Xero-turn全轮驱动系统升级后可征服84%的极限坡度[18] - **科沃斯**：推出GOAT A、GOAT O两大系列共2款割草机器人新品，搭载AI增强TruEdge Trimmer技术将割草与边缘修剪整合为全自主流程，配备HoloScope 360双激光雷达导航系统可在1分钟内实现厘米级精准定位[21][23] - **其他品牌**：追觅旗下MOVA NAVAX AWD系列融合星基RTK、AI双目视觉和高精度激光雷达技术实现厘米级精准定位且无需额外安装地面基站，库犸LUBA 3 AWD采用全球首创的360度激光雷达、双摄AI视觉、NetRTK三融合定位方案实现全场景稳定导航[25] - **泳池机器人**：技术方向是聚焦于全流程自动化突破与清洁精细化升级，通过智能导航、多传感协同与场景化功能拓展，逐步实现从基础清洁到智能养护的进阶[4] - **科沃斯**：推出公司首款泳池机器人Ultra Marine，配备环境识别与路径规划算法可深度清洁颗粒杂质与顽固污渍，并拥有高效过滤系统[28] - **追觅**：发布Zircon 2系列专业款Z2 Pro和旗舰型号Z2 Ultra，其中Z2 Pro定位专业级泳池，搭载自动上岸基站，拥有8000GPH吸力与300㎡的清洁覆盖能力，Z2 Ultra内置水下LDS激光测距与多传感系统配合15组同步电机可轻松攀爬泳池阶梯，旗下子品牌MOVA Rover Master首创6自由度仿生机械臂设计可灵活抓取水中杂物[29][31] - **其他品牌**：库犸SPINO S1 Pro搭载全球首创AutoShoreCharge™系统可自主完成清洁、导航、上岸回桩、充电全流程，星迈创新AquaSense X凭借基站自清洁功能结合AstroRinse冲洗站设计可实现长达2个月的全自主运行，其搭载的Beatbot AI 2.0系统与HybridSense视觉技术可精准识别40种碎片[33] - **NAS私有云存储**：绿联科技推出AI NAS新品，包括iDX6011、iDX6011Pro系列2款NAS产品，内置本地大模型，支持AI自然语言搜索，用户通过自然语义对话即可完成文件搜索、交互、AI相册整理、语音笔记转录等智能服务，全程无需依赖云端，同时基于NAS基础正式进军家庭安防领域，发布SynCare系列，支持AI多模态识别，监控录像可直接加密存储至绿联NAS[4][37] 行情数据 - **家用电器板块**：本周家电板块涨跌幅为+0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为-2.0%/+6.2%/+3.0%/+6.9%[5][40] - **原材料价格**：LME铜、LME铝环比上周分别+1.91%、-1.04%[5] - **纺织服装板块**：本周纺织服装板块涨跌幅为-0.55%，其中纺织制造涨跌幅为-0.92%，服装家纺涨跌幅为-0.60%[5][43] - **纺织原材料价格**：本周328级棉现货15,931元/吨（+0.01%），美棉CotlookA 75.05美分/磅（+0.33%），内外棉价差2209元/吨（-1.34%）[5][43] 各板块跟踪（销售数据） - **白电板块（25年11月及累计数据）**： - **海尔**：线下冰箱销额同比-48%，均价同比-17%，累计销额同比-9%，均价同比-5%；线下洗衣机销额同比-39%，均价同比-16%，累计销额同比-1%，均价同比-4%；线下空调销额同比-39%，均价同比-14%，累计销额同比+16%，均价同比-6%[51] - **美的**：线下冰箱销额同比-39%，均价同比-20%，累计销额同比+11%，均价同比-9%；线下洗衣机销额同比-22%，均价同比-31%，累计销额同比+28%，均价同比-19%；线下空调销额同比-50%，均价同比-16%，累计销额同比0%，均价同比-6%[51] - **格力**：线下空调销额同比-60%，均价同比-4%，累计销额同比-9%，均价同比+1%[51] - **小家电板块（25年11月及累计数据）**： - **科沃斯**：线下扫地机销额同比-24%，均价同比-25%，累计销额同比+37%，均价同比-8%[52] - **石头科技**：线下扫地机销额同比+58%，均价同比-17%，累计销额同比+80%，均价同比-7%[52] - **厨电板块（25年11月及累计数据）**： - **老板电器**：线下油烟机销额同比+43%，均价同比+10%，累计销额同比+13%，均价同比+2%；线下洗碗机销额同比+40%，均价同比+3%，累计销额同比+40%，均价同比+3%[55] - **方太**：线下油烟机销额同比+44%，均价同比+4%，累计销额同比+16%，均价同比-7%[55] - **黑电板块（25年11月及累计数据）**： - **海信**：线下彩电销额同比-35%，均价同比-3%，累计销额同比-1%，均价同比0%[56] - **小米**：线下彩电销额同比-39%，均价同比+34%，累计销额同比-10%，均价同比+60%[56] 行业新闻 - 1月13日，海尔智家发布行业首套全品类AI智慧康养套系——海尔天悦套系，围绕安全、便捷与健康三大核心需求设计，旨在破解银发族科技使用障碍，目前该套系已正式上线销售[57] - 1月14日，阿根廷对原产于中国的单桶容量不超过13千克的洗衣机（不包括带热烘干系统及投币装置的洗衣机）启动反倾销调查，倾销调查期为2024年10月至2025年9月，损害调查期为2022年1月至2025年9月[57]

核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业持积极看法，核心观点围绕上游原材料价格变化、下游消费趋势及公司第二增长曲线展开 [1] - 上游纺织制造板块，澳毛价格大涨且供求格局紧张，市场全年展望乐观，利好相关公司 [5] - 建议关注积极探索新赛道、新产品以打造第二增长曲线的龙头公司 [5] - 下游服装家纺板块，临近冬奥会，看好相关体育品牌借助奥运周期实现品牌和业绩提升 [5] - 受益于睡眠经济兴起，建议关注积极布局枕头等爆款产品的家纺龙头 [5] - 轻工制造行业方面，家居板块受地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善 [5] - 造纸板块预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖且估值处于低位 [5] - 包装板块预计受益于内需改善，且行业格局有望变化，龙头将率先受益 [5] 纺织服装行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）上证指数下跌0.45%，创业板综上涨1.29% [13] - 纺织服饰（SW）指数下跌0.38%，在31个一级行业中排名第22位 [13] - 轻工制造（SW）指数上涨0.66%，在31个一级行业中排名第16位 [13] - 截至本期最后一个交易日（2026.1.16），纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.75X，历史区间最高PE为57.80X，最低为14.44X [15] - 当前纺织服饰行业PE所处历史分位数为44.51% [16] - 细分板块表现分化，本期SW鞋帽及其他上涨1.52%、SW其他纺织上涨1.47%、SW家纺上涨1.30%，而SW棉纺下跌3.05%、SW其他饰品下跌3.83% [18] - 成分股方面，本期涨幅靠前的包括康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、新澳股份（8.79%）[21] - 跌幅靠后的包括联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）[21] 纺织服装行业数据跟踪 - 原材料价格：2026年1月9日PA66价格为14833元/吨，同比下跌13.64%，环比持平 [37] - 2026年1月9日PA6价格为9925元/吨，同比下跌16.25%，环比下跌0.50% [37] - 美国零售数据：2025年11月美国服装服饰店零售额同比增长7.60% [49] - 2025年10月美国服装服饰店库存销售比为2.42 [49] - 中国出口数据：2025年12月中国纺织品出口金额（美元值）同比下跌4.10% [64] - 2025年12月中国服装出口金额（美元值）同比下跌10.10% [64] - 全网销售数据：2025年12月，运动休闲服全网销售额为50.53亿元，同比增长1%，均价319元，同比增长5% [56] - 运动鞋全网销售额为50.29亿元，同比下跌17% [56] - 女装全网销售额为337.14亿元，同比下跌4%，但均价175元，同比增长17% [56] - 抖音平台表现强劲，运动休闲服销售额达26.91亿元，同比增长11% [63] 轻工制造行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）轻工制造（SW）指数上涨0.66% [72] - 细分板块中，SW金属包装上涨7.14%，SW塑料包装上涨5.98%，SW纸包装上涨5.46%，而SW大宗用纸下跌0.79% [72] - 成分股方面，涨幅前十包括张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、民士达（15.17%）[73] - 跌幅后十包括顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）[73] 轻工制造行业数据跟踪 - 家居地产数据：本期（1.11-1.17）30大中城市商品房成交面积为132.53万平方米，同比大幅下跌56.16% [77] - 其中一线城市成交面积55.55万平方米，同比下跌47.25%；二线城市51.75万平方米，同比下跌66.21%；三线城市25.22万平方米，同比下跌42.49% [77] - 原材料价格：截至2026年1月16日，TDI国内现货价为1.43万元/吨，同比下跌2.27%；MDI国内现货价同为1.43万元/吨，同比下跌2.06% [88] - 五金材料价格指数为114.00点，同比上涨9.15%，周环比上涨0.45% [88] - 出口运价：2026年1月16日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.85，同比下跌21.83%，环比上涨1.25% [91] - 美西航线指数为867.21，同比下跌20.63%，环比上涨1.35% [91] - 汇率：截至2026年1月16日，美元兑人民币汇率为6.97，同比下跌3.05% [91] - 造纸原料：截至2026年1月16日，针叶浆价格为5395.38元/吨，周环比大幅上涨15.21%；阔叶浆价格为5395.38元/吨，周环比持平 [92] - 废黄板纸价格为1561元/吨，周环比下跌0.38% [92] - 成品纸价：截至2026年1月16日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；双铜纸价格为4680元/吨，周环比下跌0.43% [97] - 箱板纸价格为3572元/吨，周环比下跌2.02%；瓦楞纸价格为3572元/吨，周环比大幅上涨26.64% [97] - 包装原材料：截至2026年1月16日，铝价为24015元/吨，周环比微跌0.04%；镀锡板卷价格为6650元/吨，周环比持平 [112] - WTI原油期货结算价为59.44美元/桶，周环比上涨2.91%；布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，周环比上涨1.25% [112] - PVC期货结算价为4787元/吨，周环比下跌1.81% [112] 重点公司关注 - 报告列举了多家重点公司的估值与财务预测，涉及纺织服饰和轻工制造领域 [6] - 纺织服饰板块关注公司包括：新澳股份（羊毛价格上涨利好）、南山智尚、恒辉安防、富春染织、孚日股份（探索新赛道）、李宁（奥运合作伙伴）、罗莱生活、水星家纺（睡眠经济）、锦泓集团、海澜之家（主业回暖与新消费）[5] - 轻工制造板块关注公司包括：太阳纸业、裕同科技、百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔、匠心家居、嘉益股份、奥瑞金等 [5]