公司业绩表现 - 预计2025年上半年归母净利润9.6亿元至9.9亿元 同比增长57.64%-62.57% [3] - 收入同比增幅约25% 其中二季度收入增速进一步提速至近40% [3] - 科沃斯品牌业务二季度收入同比增幅超60% 得益于扫地机器人热销及新品类高增长 [3] - 二季度归母净利率预计恢复至9.9%-10.5% 受益于运营效率优化及投资公允价值提升 [4] 产品与市场表现 - X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人延续热销态势 成为高端市场标杆 [3] - 双品牌全渠道成交额突破32.5亿元 滚筒活洗技术机型销量超31万台 [3] - 5000元以上价位段市占率达44% 连续10年蝉联中国扫地机器人市场规模第一 [3] - 添可品牌凭借艺术家系列洗地机产品强化中高端市场地位 盈利表现提升 [3] 行业发展趋势 - 6月30日至7月6日扫地机器人线上零售额同比增长70.4% 国补政策延续未现失速迹象 [4] - 国内清洁电器增速具韧性 受益于品类渗透率持续攀升及新消费群体活跃 [4] - 中国企业引领发达市场AI导航/避障、自清洁基站等技术渗透 新兴市场保有率有望提升 [4] - 扫地机器人线上均价同比下降对毛利率形成短期拖累 但技术创新支撑价格向上空间 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 公司2025年半年度业绩预增，归母净利润和扣非后归母净利润同比均大幅增长 [3][9] - 2025上半年线上及线下渠道并重发展，国内业务稳步增长带动公司收入同比增长25%，25Q2收入增速达40% [4][10] - 预计25Q2单季度归母净利润4.86 - 5.16亿元，同比增长56.3% - 65.9%，延续一季度良好表现 [4][10] - 科沃斯品牌业务自24Q4至今表现优异，25Q2同比增长超60% [4][10] - 清洁电器行业25H1扫地机器人和洗地机线上/线下零售额增速可观 [4][10] - 预计25 - 27年公司EPS达3.17/3.49/3.97元，给予25年25xPE估值，对应目标价79.25元 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 现价64.03元（2025年07月14日收盘价），目标价79.25元，市值364.5亿元/50.8亿美元，日交易额（3个月均值）4286万美元，发行股票数目5.692亿，自由流通股占比29%，1年股价最高最低值65.27 - 36.59元 [2] 财务数据 |时间|收入（百万元）|收入增减|净利润（百万元）|净利润增减|摊薄每股收益（元）|毛利率|净资产收益率|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Dec - 24A|16542|7%|806|32%|1.40|46.5%|11.2%|46| |Dec - 25E|19811|20%|1824|126%|3.17|48.4%|20.0%|20| |Dec - 26E|22375|13%|2009|10%|3.49|48.2%|19.0%|18| |Dec - 27E|24866|11%|2283|14%|3.97|47.9%|18.7%|16| [2] 可比公司估值情况 |代码|公司|收盘价（元）|市值（亿元）|EPS（元/股）（2024/2025E/2026E）|PE（倍）（2024/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688169.SH|石头科技|148.61|385.03|7.63/7.77/9.78|19.48/19.13/15.20| |002032.SZ|苏泊尔|52.05|417.11|2.80/3.00/3.21|18.58/17.35/16.23| |002242.SZ|九阳股份|9.69|74.32|0.16/0.44/0.52|60.75/22.22/18.66| |002705.SZ|新宝股份|14.71|119.43|1.30/1.45/1.60|11.34/10.17/9.19| [8] ESG评价 - 环境方面，清洁电器领域产业链布局完善，生产经营过程中未发生污染事件 - 社会方面，自身组织结构高效运作，保证安全生产 - 治理方面，以持续经营及经营质量为本，自身治理结构良好 [13]

ESG评级提升 - 富佳股份ESG评级由BB上调至A，标志着公司在践行ESG方面取得积极成就 [1] 公司治理 - 公司建立由股东大会、监事会、董事会及其下属委员会、各经营管理层组成的治理架构，权责分明、相互协调与制衡 [2] - 2024年公司专业委员会中独立董事占比达50%，包括专业领域资深人士 [2] - 公司党支部获得"宁波市五星级党组织"荣誉称号，截至2024年末共有党员21人 [2] 股东权益维护 - 2024年共发布公告112份，其中定期报告4份，临时公告108份，获得上海证券交易所信息披露考评B级 [3] - 公司通过多种渠道与投资者互动，2024年接待投资者交流5次，上证e互动回复45次（回复率100%），接待投资者现场调研55人次 [3] 绿色发展 - 2024年环保投入139.51万元，光伏发电268.46万千瓦时，温室气体减排量2676.55吨二氧化碳当量 [5] - 环境治理目标全面达成，包括危废100%依法处置、污水排放一级标准、大气污染物综合排放标准二类标准等 [5][6] - 公司荣获2024年浙江省绿色低碳工厂荣誉称号，推动绿色低碳工厂建设 [6] 社会责任 - 2024年研发投入超1亿元，新产品开发项目16项，产品合格率达到99.4% [7] - 截至2024年末，公司授权专利累计435项，其中发明专利40项、新型专利308项 [7] - 公司产品获得多项国际认证，包括中国CCC认证、美国UL认证、欧盟CE认证等 [8] 员工福祉 - 公司为员工提供法定节假日和五险一金外，还增设一系列福利与关怀举措 [8] - 2024年安全生产投入158万元，社会公益总投入90万元，劳动合同签订率和社保覆盖率均为100% [7][9] 公益事业 - 公司通过捐款捐物、志愿服务等方式支持教育、扶贫、救灾等社会公益项目 [9] - 注重与供应商长期合作，推动供应商遵守环保和社会责任标准 [9]

公司业绩表现 - 科沃斯2025年半年度预计实现归母净利润96,000万元到99,000万元，同比增加57.64%到62.57% [1] - 扣非净利润预计84,000万元到87,000万元，同比增加50.71%到56.09% [1] - 公司收入预计同比增长约25%，其中2025年二季度收入同比增长近40% [2] - 科沃斯品牌业务收入在2025年二季度同比增长超60% [2] 产品与市场表现 - 科沃斯品牌X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人持续畅销，自2024年四季度以来保持强劲势头 [2] - 新品类业务在报告期内保持较高增长动能 [2] - 添可品牌在艺术家系列洗地机产品带动下，巩固和提升了中高端市场的收入和盈利表现 [2] 股价与交易情况 - 7月14日科沃斯股价强势涨停，成交额达6.08亿元，换手率1.70% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措推动业务增长 [2] - 参与对外投资公司的公允价值显著提升，带动非经常性损益同比增加 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年预计实现归母净利润9.6亿至9.9亿元，同比增长57.64%至62.57% [1] - 扣非净利润8.4亿至8.7亿元，同比增长50.71%至56.09% [1] - 上半年收入同比增长约25%，二季度收入增速进一步提速至近40% [1] - 科沃斯品牌二季度收入同比增幅超60% [1] 产品与市场策略 - 通过"创新产品组合+多价格带覆盖+全渠道协同"的立体化布局推动国内外业务均衡增长 [1] - 科沃斯品牌X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人成为高端市场标杆 [1] - 新品类业务保持高增长动能 [1] - 添可品牌凭借艺术家系列洗地机产品强化中高端市场地位 [1] 市场表现与竞争力 - 618大促双品牌全渠道成交额突破32.5亿元 [2] - 滚筒活洗技术机型销量超31万台，5000元以上价位段市占率达44% [2] - 连续10年蝉联中国扫地机器人市场规模第一 [2] 机构分析与预测 - 华泰证券上调2025-2027年归母净利润预测至18.93亿、20.58亿、23.90亿元(较前值分别+29%、+24%、+16%) [2] - 对应EPS为3.29元、3.58元、4.16元 [2] - 给予25倍目标PE，对应目标价82.25元(前值63.75元) [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业（包含白电、清洁电器、厨房小家电、黑电、厨大电等细分行业） - **公司**：美的、海尔、格力、科沃斯、石头科技、追觅、北鼎、小熊、海信视像、TCL 电子、欧圣电气、德昌股份、莱克电气、老板电器、华帝、公牛集团、飞科电器、康旺科技、火星人、亿田、帅丰电器、浙江美大、苏泊尔、德尔玛、奥普照明 纪要提到的核心观点和论据 白电及零部件板块 - **核心观点**：2025 年第二季度白电龙头公司预计双位数增长，二线品牌较弱；零部件公司收入双位数增长但盈利未达拐点 [1][4] - **论据**：白电龙头盈利能力稳定、市场份额提升；零部件公司下游家电生产需求旺盛，但受价格压力和高毛利新业务弱势影响 [1][4] 清洁电器板块 - **核心观点**：受益于国补政策和全球市场份额提升，收入增长强劲 [1] - **论据**：国内市场国补带动价格下探后弹性释放，国产扫地机品牌全球市场份额提升；2024 年中国扫地机销售额同比增长 40%，2025 年上半年延续增长趋势，618 期间清洁电器整体销售额实现 30%的增速 [6] 厨房小家电板块 - **核心观点**：行业景气度修复，利润率有所提升 [1][2] - **论据**：618 期间整体规模增长 25%，均价提升约 15%，销量提升个位数；国补政策扩充、竞争趋缓、企业利润诉求增强等因素推动利润率修复 [1][10] 黑电板块 - **核心观点**：表现稳定，Mini LED 渗透率提升推动彩电提价，大屏化趋势明显 [1] - **论据**：国补政策推动 Mini LED 渗透率提升，今年第二季度 Mini LED 背光电视内销出货量同比提升 40%，全渠道渗透率达到 30%，行业均价提升 7%；全球范围内大屏化趋势明显，今年一季度全球 75 寸以上电视出货量同比增长 80%，收入同比增长 60% [13] 厨大电板块 - **核心观点**：受地产竣工需求压制，但国补政策提供支撑 [2] - **论据**：今年 4 - 5 月份住宅竣工面积同比下滑 24%，新开工面积延续约 20%的下滑趋势；二季度油烟机、燃气灶及洗碗机全渠道实现约 10%的增长，而集成灶则双位数下滑 [17][18] 出口制造类公司 - **核心观点**：受益于东南亚产能布局完善，预计三、四季度业绩将逐步修复 [1] - **论据**：东南亚产能布局完善，应对关税不确定性策略更加从容；如欧圣电器预计二季度收入增速接近 20%，利润端个位数增长，三、四季度业绩确定性及增速将逐步改善 [1][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **内需方面**：国补政策显著推动内销需求增长，但二季度末期受国 V 政策不确定性影响，7 月中旬新一轮国补资金到位后负面影响缓解 [2] - **外销方面**：美国关税波动导致 4 月份对美出口停摆，5 - 6 月逐步恢复；龙头企业通过海外产能转移规避增量关税，预计海外业务至少有高单至双位数增长水平，二线白电海外增长可能落在中低个位数到中个位数左右 [5] - **竞争格局**：空调行业存在价格竞争，但龙头企业通过渠道效率提升降成本让利消费者，未导致利润率损失；小家电板块因产能出清和流量费边际改善，利润率有所提升；清洁电器子行业持续投入费用提升消费者转换率；黑电板块竞争趋缓，海外代工厂压力增大 [2] - **个股表现**：公牛集团传统业务平淡，新能源与新品类海外业务增长迅速但占比仍低，业绩增速压力较大；飞科电器处于战略调整期，海外市场布局加速，下半年业绩值得关注 [2]

潮流玩具线上销售数据 - 深度监测泡泡玛特、乐高、布鲁可等14个国内外潮玩品牌在天猫/京东/抖音三大平台的销售动态 [2] - 解析潮玩IP市场趋势 [2] - 泡泡玛特月度销售额数据来源于久谦数据、飞瓜数据 [2] 清洁电器月度数据跟踪 - 全面覆盖清洁电器行业整体，包括扫地机、洗地机等品类 [3] - 跟踪石头、科沃斯、小米、追觅等知名企业的线上、线下渠道零售详情 [3] - 扫地机线下零售额/量月度同比数据来源于奥维云网 [3][4] 海外核心经济指标跟踪 - 深度追踪美国、欧元区、日本等核心海外经济体GDP与通胀、劳动力市场、房地产市场、工业、消费、投资、对外贸易、货币银行、调查指数等九大维度 [5] - 精准把握全球经济动态 [5] - 美国CPI环比与同比数据来源于美国劳工部 [5][6] 短视频行业数据库 - 精选短视频行业的代表应用，月度更新抖音、快手等重点APP的活跃用户数、人均使用时长 [7] - 短视频月活跃用户数（抖音、快手系重点APP合计对比）数据来源于QuestMobile [8]

公司业绩 - 公司预计2025年半年度实现归母净利润9.6亿元至9.9亿元，同比增长57.64%至62.57% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元至8.70亿元，同比增长50.71%至56.09% [1] - 公司收入预计同比增长约25% [1] - 2025年二季度收入同比增长近40%，其中科沃斯品牌业务收入同比增长超60% [2] 业务表现 - 公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，实现国内外业务持续稳步增长 [1] - 科沃斯品牌X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人持续赢得市场认可 [2] - 添可品牌在艺术家系列洗地机的带动下，巩固并提升了中高端市场的收入与盈利表现 [2] - 双品牌全渠道GMV达32.5亿元，稳居清洁电器行业第一 [2] - 科沃斯滚筒洗地机器人销量占大盘比例超20%，总销量超31万台 [2] - 在5000元以上高端市场，科沃斯扫地机器人的销量与销额占比均超44% [2] 行业背景 - 清洁电器市场受益于消费升级与政策支持，居民对智能清洁设备的需求持续释放 [1] - 技术迭代推动产品向多功能、智能化升级，AI与交互技术的应用进一步打开市场空间 [1] - 科沃斯的增长是行业红利与企业竞争力共振的体现 [1] - 公司凭借双品牌协同、全价格带覆盖及线上线下融合的策略，精准捕捉不同消费群体需求 [1]

充电式家电安全问题 - 充电式清洁电器事故因素包括电芯故障、设计缺陷、使用不当，其中电芯故障是高风险因素[3] - 锂电池电芯过热短路是自燃主因，原理与充电宝电芯问题相似[3] - 家电行业3C强制认证较早，电池技术和行业发展成熟度保障产品质量[3] - 2023-2025年清洁电器召回事件不完全统计显示2023年4起、2024年3起、2025年1起[7] - 2025年1月加拿大召回中国产Powerextra 4000mAh V6电池，已售出4446件并收到6起火灾报告[8] 行业认证与技术发展 - 智能马桶3C标识2023年7月实施，真空吸尘器2001年已纳入第一批3C认证目录[9] - 清洁电器3C认证历史约20年，充电宝2023年才纳入，认证时间差超10年[9] - 头部企业3C认证记录：科沃斯185条(有效30+)、添可108条(有效88)、云鲸29条(有效25)、石头98条(有效45)、追觅12条(有效7)[9][10] - 科沃斯电池安全测试涵盖电安全/环境安全/机械安全等6大类，包括850度灼热丝试验[10] - 家电电池能量密度达250-300WH/kg，0%-80%电量充电时间1-2小时，头部企业实现互联网安全预警监测[11] 供应链与成本压力 - 锂电行业存在"内卷式"压价现象，正极材料占成本30%-40%，低价材料易导致电池过热[14] - 电池供应商为降本可能使用杂质含量较高的正极材料，增加安全隐患[14] 行业改进方向 - 8月将发布GB 44240标准，将储能锂电池安全要求从推荐性提升至强制性[12] - 建议生产商设置滤网、软件预警功能，避免积水短路等设计改进[12] - 需强化生产过程管控降低缺陷，政策层面加强监管力度[12]

业绩预增 - 公司预计2025年半年度归母净利润9.60亿元到9.90亿元，同比增长57.64%到62.57% [1] - 扣非净利润8.40亿元到8.70亿元，同比增长50.71%到56.09% [1] - 收入预计同比增长约25%，主要得益于创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措 [1] - 通过优化运营结构和效率提升经营利润率 [1] 产品表现 - 恒压活水滚筒洗地机器人持续畅销，延续去年四季度以来的势头 [1] - 添可品牌艺术家系列洗地机产品带动中高端市场收入和盈利表现提升 [1] - 618期间科沃斯双品牌全渠道GMV达32.5亿元，居清洁电器行业第一 [4] - 滚筒洗地机器人销量占大盘比例超20%，总销量超31万台 [4] - 5000+价位高端市场扫地机器人销量销额占比超44% [4] 市场认可 - 入选"2025高品质消费品牌TOP100"并荣获"年度十大高品质消费品牌" [1] - 滚筒洗地技术获得用户深度认可 [4] 季度增长 - 预计2025年二季度收入同比增长近40% [4] - 科沃斯品牌业务收入在2025年二季度同比增长超60% [4]