机器人产业规模与增长 - 2024年吴中区"机器人+人工智能"产业规模突破1600亿元 近六年年均增速超20% [1] - 服务机器人产量占全国六成以上 工业机器人占全国内资品牌七分之一 [1] - 规划2026年全区机器人相关产业规模突破2200亿元 [11] 龙头企业表现 - 科沃斯集团618全渠道成交额突破32.5亿元 连续十年蝉联国内服务机器人销额销量双冠 [2] - 追觅科技北美春促销售额同比飙升362% 成立8年即在国际市场崛起 [2] - 绿的谐波谐波减速器市场占有率超60% 销量全国第一全球第二 [5] - 汇川技术SCARA机器人销量连续三年全国第一 2024年工业机器人营收达11亿元 [6] 核心技术突破 - 绿的谐波研发全球最小谐波减速器 率先实现国内技术突破 [4][5] - 伟创电气自主设计生产6毫米空心杯电机 实现机器人轴关节全核心部件自主化 [6] - 魔法原子人形机器人"小麦"通过算法特训实现技能升级 与300家企业达成场景测试合作 [2] 产业链协同 - 全区集聚1100家"机器人+人工智能"企业 45家整机制造企业生产58种类型700余款本体 [3] - 形成覆盖关键零部件、本体制造、智能装备、系统集成及终端应用的完整产业链 [7] - 汇川技术构建从伺服系统、控制器到本体的完整技术链 提供超百种工业解决方案 [6] 创新生态建设 - 引入哈工大苏州研究院、浙大苏州智能制造研究院等顶尖科创平台 [8] - 哈工大苏州研究院已引进13个团队 推出液压人形机器人、机器导盲犬等产品 [8] - 组建五大创新联合体 覆盖前沿智能技术、服务机器人、核心零部件等关键领域 [10] - 设立总规模约150亿元机器人合作基金 对重点领域荣誉奖励标准提高30% [10] 全球市场地位 - 科沃斯产品远销全球170余国 服务超5000万家庭 [2] - 玖物智能光伏行业机器人全球第一 SLAM移动机器人市场份额全球前三 [3] - 乐享机器人完成首轮近2亿元融资 估值达6亿元 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收165 42亿元同比增长7%归母净利润8 06亿元同比增长32%扣非归母净利润7 16亿元同比增长48% [1] - 2024Q4单季度营收63 16亿元同比增长27%归母净利润1 91亿元同比增长2178%扣非归母净利润1 85亿元同比增长584% [1] - 2025Q1营收38 58亿元同比增长11%归母净利润4 75亿元同比增长59%扣非归母净利润3 56亿元同比增长24% [1] - 公司拟每股派发现金红利0 45元合计2 59亿元占年度归母净利润的32 12%并承诺未来三年现金分红比例不低于可分配利润的30% [1] 业务发展 - 科沃斯品牌2024年收入80 82亿元同比增长5 22%占总收入49%添可品牌收入80 61亿元同比增长10 87%占比49% [2] - 科沃斯T30/T50/X8系列新品推动24Q4出货量同比增长47 5%其中T50/X8系列分别销售29 4/20 6万台 [2] - 海外业务收入68 08亿元同比增长12 6%占品牌业务42 2%欧洲市场科沃斯/添可收入分别增长51 6%/64 0% [2] - 公司在法国意大利等市场通过提升门店覆盖率和突破核心线下渠道实现高增长 [2] 经营效率 - 2024年销售费用率同比下降3 84个百分点2025Q1研发和财务费用率均有所收窄 [2] - 公司下调2025-2026年盈利预测至13 1/15 6亿元新增2027年预测17 8亿元对应PE分别为23/20/17倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1毛利率持续修复，财务及公允价值对净利率有所贡献，维持买入评级；公司内销受益于国补、外销欧洲地区拓展顺利，上调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为13.9/17.2/19.6亿元，对应EPS分别为2.41/2.99/3.41元，当前股价对应PE为22.1/17.8/15.6倍，公司渠道布局完善，有望持续享受行业红利 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月25日，当前股价53.18元，一年最高最低68.39/36.25元，总市值305.94亿元，流通市值302.70亿元，总股本5.75亿股，流通股本5.69亿股，近3个月换手率85.02% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收165.4亿元（同比+6.7%），归母净利润8.1亿元（+31.7%），扣非归母净利润7.2亿元（+48.1%）；2024Q4收入63.2亿元（+27.1%），归母净利润1.9亿元（+2178.0%），扣非归母净利润1.9亿元（+583.8%）；2025Q1实现营业收入38.6亿元（+11.1%），归母净利润4.7亿元（+59.4%），扣非归母净利润3.6亿元（+24.2%） [5] 业务表现 - 分品牌看，2024年科沃斯品牌实现收入80.8亿元（+5.2%），添可品牌收入80.6亿元（+10.9%）；从出货量看，科沃斯服务机器人/添可洗地机全球出货量同比分别+16.9%/28.3%，2024Q4同比分别+47.5%/+32.7%；2025Q1科沃斯品牌扫地机/添可品牌洗地机内销线上销额同比分别+55%/+10%，外销预计保持较快增长 [6] - 分地区看，2024年境内实现收入94.3亿元（+5.0%），境外收入71.1亿元（+9.1%），其中科沃斯/添可品牌欧洲营收同比分别+51.6%/64.0%，擦窗机器人/割草机器人收入同比分别+214.8%/+186.7%；公司积极开拓亚太、俄罗斯、中东等新市场，2024年实现显著营收增长 [6] - 分销售模式看，2024年线上实现收入111.0亿元（+14.7%），线下实现收入54.4亿元（-6.6%）；截至2024年底，科沃斯和添可品牌于全国合计铺设超8000家线下零售网点，约60%分布于国内三、四、五线城市，二者在国内线下市场占有率均接近60%，高价格段产品市占率均接近70% [6] 盈利情况 - 2024年毛利率46.5%（还原后+2pct，其中科沃斯+4.1pct）；2024Q4毛利率43.5%（-3pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-9.3/-0.5/-0.8/+1.1pcts，综合影响下净利率为3.0%（+2.9pct），归母净利率为3.0%（+2.9pct），扣非净利率为2.9%（+3.7pct） [7] - 2025Q1毛利率49.7%（+2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.7/+0.2/-0.2/-1.2pct，综合影响下净利率为12.3%（+3.7pct），归母净利率为12.3%（+3.7pct），扣非净利率为9.2%（+1pct） [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,502|16,542|18,455|20,388|22,028| |YOY(%)|1.2|6.7|11.6|10.5|8.0| |归母净利润(百万元)|612|806|1,386|1,722|1,959| |YOY(%)|-64.0|31.7|71.9|24.3|13.8| |毛利率(%)|44.6|46.5|46.6|47.5|48.0| |净利率(%)|3.9|4.9|7.5|8.4|8.9| |ROE(%)|9.3|11.2|16.1|16.7|16.0| |EPS(摊薄/元)|1.06|1.40|2.41|2.99|3.41| |P/E(倍)|50.0|38.0|22.1|17.8|15.6| |P/B(倍)|4.8|4.3|3.6|3.0|2.5| [8]

中概股行情 - 10月8日A股交易额达3.48万亿元创新高 港股成交额5037亿港元同样创新高 但两大市场均高开低走 上证指数收盘涨幅回落至4.59% 恒生指数收盘跌9.41% [1] - 美股中概股同日开盘大跌 KWEB指数基金跌10% 阿里、拼多多、京东均跌超5% [1] - 26家市值超百亿美元的中资民营公司中 富途证券以91%涨幅领跑 中芯国际涨67% 拼多多涨49% 贝壳涨幅超40% 腾讯市值仍超5000亿美元 [1] - 区域性基金和对冲基金中的本土机构积极参与行情 全球资金则保持观望态度 境内投资者倾向利用反弹卖出 [1] 科技与制造 - 富士康母公司鸿海在墨西哥建设全球最大GB200芯片工厂 英伟达旗舰AI芯片需求旺盛 预计四季度量产交付 [4] - 瑞典电池公司Northvolt子公司Ett Expansion AB申请破产 主因集团暂停瑞典超级工厂扩建计划 欧洲本土电池供应商面临中国竞争压力 [8] 电商与消费 - 京东推出历年力度最大双十一前低价活动 包括1元洗地机、2349元iPhone 14等商品 部分需好友助力抢购 [5] - Temu用户数达亚马逊91% 覆盖84国中53国用户偏好领先 欧洲30国中28国更偏爱Temu 但美国市场亚马逊市占率40% Temu仅2.3% [7] 科技监管 - 美国法院要求Google开放Android生态 允许第三方商店上架并访问Play全部应用 11月1日生效 有效期3年 Google已提起上诉 [6] 资本市场动向 - 沙特主权财富基金减持任天堂 持股比例从8.58%降至7.54% 期间卖出1730万股 [9]