纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、房地产、新质生产力（涵盖电子元器件、输配电、汽车零部件、电池、新能源链、人工智能、电子半导体、航空航天、可控核聚变等）、有色金属、黑色金属、电力基建、服务业（特别是生产型服务业）[1][3][5][8][9][10][11][16] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 * **新旧动能切换与经济拉动**：中国经济正经历新旧动能切换，新质生产力（如电子元器件、输配电、汽车零部件、电池）经济体量扩张，对经济的拉动能力已超过房地产[1][5] 从2012年到2023年，新质生产力对经济拉动能力超过平均水平，并取代传统支柱产业地位[12] * **新质生产力的支柱地位评估**：新质生产力有望承接房地产支柱产业地位，其对经济贡献和拉动能力已超过房地产，但就业吸纳能力仍不足以完全弥补房地产带来的减量[5] * **服务业发展空间**：中国服务业供给和需求与发达经济体相比仍有10%-20%的提升空间，特别是生产型服务业差距更大[1][6] 未来经济将呈现制造业保持合理比重，服务业扩张的趋势[1][6] * **生产效率指标变化**：2023年中国增加值率改善0.8个百分点至38.5%，但与美国及OECD平均水平仍有差距[1][7] 全要素生产率（TFP）自2020年以来增长较快，预计2023年和2024年分别增长1.2%和0.7%[1][7] * **原材料消耗结构变化**：新旧动能切换导致原材料消耗结构变化，设备更新投资增速明显跑赢建安投资增速[8] 有色金属比价跑赢黑色金属，新产品（如汽车、芯片）对有色金属消耗程度显著高于老产品[8] * **嵌入全球电气电子化进程**：中国的新旧动能切换嵌入全球电气电子化进程[1][4] 从2018年起，中国能源终端消费中的电气化比例大幅超过OECD平均水平[9] 过去十年中，铜和银终端需求电气化分别提高8.1和16.3个百分点[9] * **电网建设优势**：中国在电网建设方面具有显著优势，尤其是在1,000伏特高压输电技术以及跨区域输电能力上，工商业电价相对较低，为高耗能产业如人工智能提供了竞争优势[3][10] * **中美AI竞争与能源挑战**：2023年中美在大模型性能上的差距为23%，预计到2025年将显著缩小[11] 人工智能的用电负荷集中且存在尖峰波动，新能源供电难以匹配AI用电需求，未来可控核聚变等新型能源有望迎来发展机遇[11] * **收入分配与税负变化**：2020年至2023年间，中国居民收入上升、生产税净额下降，收入分配向居民倾斜[13] 劳动报酬率有所提高，新能源链相关产业劳动报酬改善显著[3][13] 2024年中国宏观税负率约27.8%，低于OECD国家平均水平34.1%[15] * **未来经济展望与投资方向**：未来经济均衡状态应是新质生产力与现代服务业双足并进[16] 有色金属和电力长期投资价值看好[16] 在科技竞争领域，如AI等高耗能领域，中国具备优势[16] 其他重要内容 * **资本市场趋势**：2026年中国资本市场呈现出科技开门红的行情，与提质增效主线密切相关[2] * **分析方法**：通过2002年至2023年的投入产出表变化，可以观察中国各产业的新旧动能切换[3] * **就业与内循环**：服务业扩张有助于提高居民劳动报酬和消费水平，并形成内循环[13] 高校毕业生就业难问题也使现代服务业扩张具有一定诉求[14] * **宏观税负国际比较**：过去十年间，中国宏观税负率下行约5至9个百分点[15] 考虑到OECD国家多属高福利、高税负国家，中国提升空间有限[15]

行业与公司 * **涉及的行业**：PCB（印刷电路板）及上游材料行业，具体包括覆铜板（CCL）、铜箔、树脂、布料等细分领域，主要应用于AI服务器、交换机等高端计算领域[1] * **涉及的公司**： * **终端客户/设计方**：英伟达（NV）、谷歌、亚马逊、H公司[4][12] * **PCB/CCL供应商**：生益科技、南亚新材、华正、台光、腾讯科技[1][9][24] * **铜箔供应商**：日本三井、金宝、铜冠、德福科技、金居[4][16][26] * **布料供应商**：惠利华、中材、日东纺[24] 核心观点与论据 * **架构与材料趋势**： * **材料降级以优化成本与供应链**：为降低成本和提高供应链稳定性，CPX可能从M9材料降级到M8，CPH也更倾向于降级到M8以匹配成熟供应链[1][3] * **中板设计趋势**：中板设计仍以标准设计为主，目前更倾向于使用普通楼梯间布或二代楼梯间布，若电性能不足则考虑Q布方案[1][5] * **Switch模块方案调整**：Switch Tree模块正在评估从HVRP4转向VIP3等方案，以优化系统并降低材料风险[1][6] * **COUP技术影响**：COUP与COAS设计在材料用量上差异不大，主要影响封装基板而非PCB层数，关键在于线宽间距，需要精密线路工艺，未来载体铜需求可能增加[1][8] * **高频材料选择**：市场倾向于使用M9加PTFE材料，因其在频率超过56G时具有最小频抖，非常适合高频应用[2][22] * **供应链与竞争格局**： * **北美市场供应链偏好**：北美市场（如谷歌、英伟达）倾向于使用国内供应链，但要求组装在非大陆地区进行[4][12] * **未来竞争关键**：PCB供应链未来将通过降低成本和让利给PCB加工商来获得竞争优势，谁能提供优质且便宜的原材料，谁就能在议价中占据优势[14] * **国内供应商受益**：生益科技因台光问题成为NV国内最大受益者，已从去年开始小批量供货且逐步释放[1][9] * **国产化进展**：国产铜箔如金宝和铜冠表现良好，实现了国产替代；公司使用三井产品的比例非常小，不到5%，主要以国产化为主[4][16][28] * **成本与性能平衡**： * **RTF铜箔的降本应用**：RTF3/4铜箔价格比同等性能的HVR P3/P2便宜很多，性能仅略低10%左右，广泛应用于HDI、AI服务器以实现降本[4][13] * **材料降级的性能补偿**：材料降级后，通过调整铜箔或布料来实现电性能要求，即使电性能略微下降，也能通过系统整合和精准计算来满足需求[1][7] * **技术工艺与设备**： * **钻孔技术受布料影响**：使用Q布（含二氧化硅99.95%以上）会显著增加钻嘴消耗量，一个钻嘴只能打100到150个孔，而使用非Q布可打1,500到2,000个孔[17] * **电镀工艺设备调整**：新型电镀工艺需要调整脉冲电镀设备波形，并由于超薄铜层需要快速蚀刻，需配备闪蚀线[18][19] * **技术演进方向**：未来努力方向是完全取消MSAP，但目前尚无法实现；碳化硅衬底直接焊接到PCB的工艺仍需过渡板，目标是完全去掉[20][21] 其他重要信息 * **供应商验证进展**： * 南亚新材正在重新送样品进行测试，新样品预计在2月中旬前后完成验证[1][9] * 华正与权威合作进展有限，重心在安全项目PTS1方案；因未能及时跟上材料更新迭代，与NV合作项目较少，目前主要测试PTFE材料[1][10] * **市场需求与预测**： * H公司目前批量生产910B和910C型号，每月整体需求量大约在80万至90万张CCL，对应每月约15万颗芯片[11] * 新材料PCB商用后，M9需求量预计将达到M8出货量的1.4倍左右，因为其层数更高、结构更复杂，预计最大出货量将在2027年第一季度或第二季度出现[4][23] * **上游材料动态**： * **铜箔产能与价格**：2026年铜箔价格上涨明显，与原材料价格暴涨有关；国内能够生产H2、P3P4级别铜箔的企业如金宝和铜冠实现了全面国产化替代[16] * **台光品质事件**：台光报版事件涉及重大品质问题，可能与使用了其他家的铜箔（如金居）有关，具体原因尚未明确，台光与三井相互推诿责任[26] * **三井市场地位**：在HVRP4级别产品中，台光出货量最大并选择三井作为供应商，因此三井在该领域占据最大份额；但M9级别基本没有批量订单[28] * **合作与研发难点**： * 与三井等大供应商合作存在困难，特别是在配方优化和兼容性方面，调整可能不灵活；与国内供应商合作时，调整可能会更加灵活[27] * 铜箔表面处理剂与树脂配方需要完全融合或兼容，这个过程非常细微且复杂[26]

市场交易与融资融券情况 - 2025年1月16日，公司股价上涨1.97%，成交额达7.80亿元 [1] - 当日融资买入额为1.14亿元，融资偿还8224.08万元，融资净买入3197.73万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计6.94亿元，其中融资余额6.92亿元，占流通市值的3.60%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 1月16日融券偿还3700股，融券卖出1000股，卖出金额3.31万元；融券余量4.83万股，融券余额159.63万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：热管理材料及器件39.94%，电磁屏蔽材料及器件28.83%，轻量化等功能器件27.97%，其他(补充)3.26% [1] - 截至2025年12月19日，公司股东户数为4.66万户，较上期增加3.46%；人均流通股8480股，较上期减少3.34% [2] - 公司A股上市后累计派现1.43亿元，近三年累计派现4111.58万元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入46.17亿元，同比增长34.89% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.86亿元，同比增长175.85% [2] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1529.45万股，相比上期增加357.37万股 [3] - 富国创新科技混合A（002692）为新进第五大流通股东，持股370.01万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股266.21万股，相比上期减少1.81万股 [3] - 南方成长先锋混合A（009318）为新进第八大流通股东，持股264.03万股 [3]

核心观点 - 新三板作为多层次资本市场的重要“塔基”，持续为沪深北港交易所输送企业，截至2026年1月18日已累计输送860家企业，本周新上市的科马材料也曾挂牌新三板 [2] - 2026年创新层进层工作即将启动，全年计划实施6次，首次进层启动日为1月30日，回顾2025年有281家企业成功进层，其中包含大量优质企业 [3][12][15] - 报告通过分析新挂牌公司、报送上市辅导公司及市场交易动态，挖掘新三板市场中的“专精特新”小巨人及潜在投资机会 [4][5][7] 市场定位与结构 - 中国资本市场已形成包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场在内的多层次体系，新三板是重要组成部分 [2] - 截至2026年1月18日，新三板共有5965家挂牌企业，2025年末挂牌公司总市值为25181.94亿元 [5][7] - 新三板向更高层次资本市场输送企业功能显著，是培育上市公司的摇篮 [2][7] 2026年创新层进层安排 - 全国股转公司拟于2026年实施6次创新层进层工作，进层启动日分别为1月30日、2月27日、3月31日、4月30日、5月29日和8月31日 [3][12] - 每次进层有明确的时间安排，例如首次进层，全国股转公司需在2月2日前发送核查信息，主办券商需在2月5日前提交核查材料 [13] - 回顾2025年，共有281家企业成功进入创新层，这些企业2024年平均营收为5.72亿元，平均归母净利润为5832.48万元 [3][15] - 2025年进层企业中，有180家已报送上市备案辅导，147家为专精特新“小巨人”企业，其中38家企业2024年归母净利润超过1亿元 [15][16] 新挂牌公司分析 - 本周（2026.1.12~1.18）新增8家挂牌公司，平均营收5.27亿元，中值4.21亿元，平均净利润5652.35万元，中值4808.35万元 [4][19] - **天大股份**：专注于钛合金及高温合金用特种中间合金和高纯金属，产品用于C919、深海载人潜水器、“神舟”飞船等领域，超导材料用高纯铌材料制备技术取得突破，是国家级专精特新“小巨人” [4][22][24][25] - **优云科技**：互联网数据中心服务提供商，客户包括腾讯、阿里云、百度、京东、字节跳动等头部企业，是国家专精特新小巨人 [4][37] - **擎科生物**：提供基因合成和Sanger测序服务，2023年基因合成服务及Sanger测序在国内科研服务市场均排名行业第二 [4][44][47] - **橡一科技**：主营药用胶塞，国内市场居行业前三，是国家级专精特新“小巨人” [7][63][68] - **英谷激光**：从事高性能固体激光器研发生产，2024年在超快激光器市场国产厂商中份额排名第四，是国家级专精特新“小巨人” [7][69][85] - **领图电测**：从事智能检测设备和仪器仪表研发生产，主要应用于新能源及3C智能终端领域，客户包括宁德时代、比亚迪等 [7][89] 上市辅导公司分析 - 本周（2026.1.12~1.18）有8家挂牌公司报送上市辅导，平均营收6.70亿元，平均净利润6350.96万元，除一家目标创业板外，其余均目标北交所 [92][93] - **利星科技**：主营PTA、PET上游催化剂与助剂，是国家级专精特新“小巨人”，客户包括恒逸石化、荣盛石化等行业知名企业 [4][94][95] - **绽妍生物**：皮肤屏障修护领域创新企业，是国内首家实现重组贻贝粘蛋白规模化生产的企业，被誉为“中国重组贻贝粘蛋白护肤品领导者” [4][101][102] - **全盛座舱**：业内知名的汽车座椅零部件供应商，客户覆盖佛吉亚、李尔等全球知名座椅厂商及比亚迪、小米、特斯拉等整车品牌 [4][107][108] 市场动态与交易情况 - **交易异常波动**：睿龙科技（军用高端高频覆铜板“小巨人”）本周再次触发交易异常波动，该股近期已多次触发 [5][114][115] - **大宗交易**：本周共发生大宗交易219起，成交金额居前的包括岷山环能（2962.70万元）、伟焕机械（2140.00万元）、中欣晶圆（1880.00万元） [5][116][117] - **协议转让**：本周披露1起特定事项协议转让，涉及顺融科技2666.6666万股，原因为行政划转 [118][119][121] - **要约回购**：本周正合股份、开元环保2家公司开启要约回购 [122][123] - **定增情况**：本周2家公司发布定增预案，6家公司完成增发，实际募资合计1.47亿元 [5][123] - **收购事件**：得邦照明拟收购新三板公司嘉利股份，交易完成后将持有其总股本的67.48% [5] - **成交活跃度**：本周成交金额前十的挂牌公司包括中欣晶圆、岷山环能、恒神股份、中建信息等 [5] 行业数据与趋势 - **IDC行业**：中国IDC行业市场规模在2024年达到6411.6亿元，2020-2024年年均复合增长率约为30% [43] - **基因合成市场**：中国基因合成产品与服务市场规模在2023年约为103.4亿元，预计到2030年将以约14.4%的年复合增长率增长至约265.0亿元 [50] - **激光器市场**：中国紫外激光器2025年预计出货量达62000台，超快激光器市场规模预计2025年达到51.2亿元 [78][80] - **医用橡胶塞市场**：2024年全球医用橡胶塞市场规模约为11.83亿美元，预计2031年将达到16.23亿美元，中国是主要生产国，占全球供应量50%以上 [67]

公司新设子公司 - 立讯精密全资控股的新公司艾界科技(昆山)有限公司于近日成立 [1] - 新公司法定代表人为李敏 [1] - 新公司注册资本为4亿人民币 [1] 公司业务布局 - 新公司经营范围包括电子元器件零售、电力电子元器件销售、智能无人飞行器销售等 [1]

公司股价与交易表现 - 1月16日，风华高科股价上涨5.33%，报收18.58元/股，成交额达5.56亿元，换手率为2.67%，总市值为214.97亿元 [1] 公司基本信息 - 广东风华高新科技股份有限公司成立于1994年3月23日，于1996年11月29日上市，公司位于广东省肇庆市风华路18号风华电子工业城 [1] - 公司主营业务为研制、生产、销售电子元器件、电子材料等，其主营业务收入构成为：电子元器件及电子材料占98.36%，其他业务占1.64% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下的南方中证500ETF（510500）位列风华高科十大流通股东，该基金在三季度减持了19.21万股 [2] - 截至三季度末，南方中证500ETF持有风华高科1178.98万股，占流通股比例为1.02% [2] - 基于1月16日股价上涨，测算显示南方中证500ETF当日浮盈约1108.24万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.19%，同类排名1000/5531；近一年收益率为51.54%，同类排名1218/4215；成立以来收益率为177.29% [2] - 该基金基金经理为罗文杰，其累计任职时间为12年273天，现任基金资产总规模为1702.51亿元，任职期间最佳基金回报为177.05%，最差基金回报为-47.6% [3]

公司股价与市场表现 - 2025年1月16日，中瓷电子股价上涨5.4%，报收80.80元/股，成交额达5.72亿元，换手率为2.13%，总市值为364.45亿元 [1] 公司基本信息与主营业务 - 河北中瓷电子科技股份有限公司成立于2009年8月6日，于2021年1月4日上市 [1] - 公司主营业务涉及氮化镓通信基站射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用产品、电子陶瓷系列产品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：电子陶瓷材料及元件占69.39%，第三代半导体器件及模块占45.56% [1] 基金持仓情况 - 财通基金旗下财通颐享稳健养老一年持有期混合发起(FOF)（021166）在报告期第三季度重仓中瓷电子，持有2700股，与上期相比持股数量不变，该持仓占基金净值比例为0.17%，为基金第四大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在2025年1月16日因中瓷电子股价上涨浮盈约1.12万元 [2] - 该基金成立于2024年9月10日，最新规模为9496.37万元，成立以来收益率为9.4% [2] - 该基金的基金经理为陈曦，其累计任职时间为3年331天，现任基金资产总规模为1.69亿元 [2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月15日，火炬电子股价下跌2.34%，当日成交额为8.27亿元 [1] - 当日融资买入8323.91万元，融资偿还8720.25万元，融资净卖出396.33万元 [1] - 截至1月15日，公司融资融券余额合计7.75亿元，其中融资余额7.74亿元，占流通市值的4.19%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月15日融券卖出1.94万股，卖出金额75.37万元，融券余量3.16万股，融券余额122.77万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本概况与业务构成 - 福建火炬电子科技股份有限公司成立于2007年12月20日，于2015年1月26日上市 [2] - 公司主营业务为电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务 [2] - 主营业务收入构成为：国际贸易业务53.08%，自产被动元器件34.32%，自产陶瓷材料7.29%，自产主动元器件4.73%，其他(补充)0.57% [2] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.57万户，较上期增加20.74% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为13315股，较上期减少17.18% [2] - 自A股上市后，公司累计派现10.37亿元，近三年累计派现3.65亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长25.41% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.20亿元，同比增长41.76% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，长信国防军工量化混合A（002983）为新进第三大流通股东，持股760.83万股 [3] - 广发小盘成长混合(LOF)A（162703）为第四大流通股东，持股681.82万股，较上期增加82.67万股 [3] - 富国军工主题混合A（005609）为第六大流通股东，持股531.55万股，较上期增加94.13万股 [3] - 广发中小盘精选混合A（005598）为第七大流通股东，持股495.11万股，较上期减少187.91万股 [3] - 国泰聚信价值优势灵活配置混合A（000362）为新进第九大流通股东，持股310.00万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B（161005）、景顺长城品质长青混合A（010350）、国泰中证军工ETF（512660）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易数据 - 2025年1月15日，麦捷科技股价上涨0.73%，成交额为3.14亿元 [1] - 当日融资买入4630.68万元，融资偿还3420.41万元，实现融资净买入1210.27万元 [1] - 截至1月15日，公司融资融券余额合计5.73亿元，其中融资余额5.72亿元，占流通市值的5.31%，融资余额水平超过近一年60%分位，处于较高位 [1] - 1月15日融券卖出3.00万股，金额37.23万元，融券余量8.25万股，融券余额102.38万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司基本业务信息 - 公司全称为深圳市麦捷微电子科技股份有限公司，位于广东省深圳市坪山区，成立于2001年3月14日，于2012年5月23日上市 [1] - 公司主营业务涉及研发、设计、生产、销售电子元器件以及LCM显示模组，并提供相关技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：电子元器件占比50.20%，LCM液晶显示模组占比48.56%，其他(补充)占比1.24% [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为4.82万户，较上期减少0.71%；人均流通股为17218股，较上期增加0.72% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1066.98万股，较上期增加62.74万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股643.44万股，较上期减少5.68万股；华夏中证1000ETF（159845）为第十大流通股东，持股382.19万股，较上期减少9500股 [3] 公司财务与分红表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入29.03亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长1.53% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利4.44亿元；近三年累计派现2.92亿元 [3]

公司业务进展 - 帝科股份部分电子元器件浆料产品已应用于卫星通信领域 [1] - 该业务目前规模较小 [1]