而在外部算力间歇的空窗期，华为昇腾、百度昆仑、寒武纪等国产芯片厂商也没闲着。尽管离世界顶级 水准尚有差距，但星光不负赶路人，中国"芯"也拥有了博弈的筹码。 谈及与华为等国产芯片的竞争关系，黄仁勋笑称："任何房子里总有容纳两个人的空间。"他强调："任 何轻视华为、轻视中国制造能力的人，都极其天真。" 合作与竞争是市场共生的一体两面，在AI产业链供应链的横向和纵向上都是如此。ChatGPT和DeepSeek 是横向上的竞争关系，大模型的你争我夺，算力的需求旺盛，纷至沓来的合作诚意，促成"卖铲人"英伟 达市值飙到4万亿美元；反过来，由于AMD、华为昇腾等全球芯片竞争者的存在，让GPU主导的算力成 本一降再降，既能满足大模型、机器人等创业者的不同需求，又能保障芯片禁令等非市场因素之下的从 业者蓄力创新。 与小米CEO雷军合影，链博会开幕式着唐装秀中文，媒体见面会户外穿皮衣，与阿里云创始人王坚对 话……以第三届链博会为契机，英伟达CEO黄仁勋年内第三次来华，行程异常繁忙。 聚光灯和热搜背后，黄仁勋不仅带来了H20 GPU获准恢复在中国销售的好消息，更是多番重申全球产业 链供应链合作共赢的重要性。"（链博会）参展企业遍布 ...

行业趋势 - 智驾平权是行业重要趋势，中高阶辅助驾驶功能下沉至中低端车型，未来中阶辅助驾驶有望成10万元级车型标配 [2] - 多数车企选择全栈可控+生态合作路径，自主及合资品牌辅助驾驶市场机遇增加 [2] - 芯片行业受美国出口限制和国际贸易环境影响，车企成本压力增大，倒逼本土企业加快第三代半导体布局和国产芯片上车进程 [2] 公司业务前景 - 合规业务增长趋势明确，2024年智云板块营收22.54亿元，同比增长28.96%，公司正深化与云服务商合作 [3] - 世界模型相关能力在四维体系内闭环应用，未来将升级为智能驾驶的数据与模型基础设施提供者 [4] - 智驾业务以“极致性价比”舱驾方案发力“量产主力市场”，盈利受订单构成、成本控制和运营效率影响 [5] - 政策强化推动行业高质量发展，公司在地图、数据合规、车路云领域有优势，主机厂支付账期承诺利于公司资金回笼 [6] 芯片业务进展 - 杰发科技专注汽车电子芯片设计超10年，与主流Tier 1和整车厂合作，客户覆盖国内超95%整车厂，SoC芯片出货量达9000万套片，MCU芯片出货量突破7000万颗 [6] - 重点布局多个系列产品，发布第五代SoC产品舱行泊一体芯片AC8025AE，MCU芯片打造初、中、高阶产品矩阵 [6] - 两轮车新国标和车企出海需求为杰发科技带来新市场和收入增量 [9] - 2025年4月发布车规级MCU芯片AC7870，适用于多个场景 [11] - 推进芯片国产化进程，已有产品在中国大陆完成设计、封测和晶圆制造 [12] 人效比情况 - 2024年公司人效比约为168万营收每人，同比上涨50%以上，提升人效比是长期战略 [8] 产品应用与差异 - SoC集成度和复杂度高，侧重综合处理和系统预算，价格高，应用于高端智能化场景；MCU着重实时控制，价格低，用于对成本、功耗和可靠性要求高的场景 [13][14] - SoC应用于舱驾一体、智能座舱和仪表场景，MCU应用于数字钥匙等10大核心场景 [15] 合作与布局 - 与阿里云、华为云、火山云等云厂商合作，覆盖多个关键领域，支持智云业务增长 [16] - 六分科技是定位解决方案提供商，产品与服务覆盖中国及海外市场，服务低空经济 [17] - 六分科技形成低空经济完整解决方案，已在多城市接洽项目 [18] - 六分科技高精度定位产品应用于无人物流车等场景，已为多家头部企业服务并拓展全球市场 [19] 业绩目标 - 2025年大幅减亏、2026年扭亏为盈的股权激励计划解锁条件严苛，公司将推动订单落地和实施降本增效措施 [20][21]

让生产更高效、让创新更具活力、让合作更紧密、让生命更精彩、让出行更便捷、让地球更美好……不 同展区的口号体现的是全球企业通过发展增进人类福祉的美好愿景。空客、英伟达、施耐德等行业巨头 首次参与链博会，将携手中国合作伙伴全面展示产供链融合互补成果。医疗、健康、餐饮、化妆品等行 业全球头部企业也将带来最新的产品和服务，充分反映产供链深度协作如何给人类带来更美好的生活。 美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋在开幕式上表示，链博会规模大、气氛热烈，充分体现了中 国对创新的支持以及致力于共建繁荣未来的努力。 当前全球产供链是多年来生产要素高效自由流动、资源优化配置的结果，为世界经济带来繁荣和财富增 长。1982年，英国分析师基思·奥利弗提出"供应链管理"的概念。通过供应链管理，企业得以打破生 产、销售和财务之间的界限，实现从原料产地、制造工厂到终端消费者的协同。正因如此，1970年以 来，全球国内生产总值（GDP）总量增长三倍以上，贸易占GDP比重翻番，形成"你中有我、我中有 你"的产业分工格局。 近年来，受单边主义、贸易保护主义和地缘政治紧张等影响，全球产供链稳定受到严重威胁。部分国家 搞"脱钩断链"打乱国际分工， ...

1. 7月17日(周四)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.19%，标普500指数期货跌0.08%，纳指期货涨0.02%。 | | | 华尔街捍卫鲍威尔!大行CEO齐发声：美联储独立性是市场信心基石。随着美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间长期存在的矛盾不断加剧，华尔街一些 大型银行的高层领导强调了需要一个独立的美联储机构的重要性。美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉以及高盛首席执行官大卫·所罗门与摩根大通首席执 行官杰米·戴蒙一道强调了美联储自主权的重要性。莫伊尼汉周三在接受采访时表示，美联储"是被设计成具有独立性的"。花旗首席执行官简·弗雷泽则在一 份声明中表示："美联储的独立性是其信誉之所在。这对于我们的资本市场以及美国的竞争力而言至关重要。" 美联储博斯蒂克：通胀压力加剧，支持维持利率不变。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周三表示，他仍然支持维持利率不变，并指出最近的通胀数据显 示价格压力正在上升。博斯蒂克表示示："我们看到经济中潜在的迹象表明通胀压力正在上升，这确实令人担忧。" 他在谈到利率时表示："目前我会观 望。"美国6月份基本通胀率连续第五个月低于预期，但美国劳工统计局发 ...

核心观点 本周产业趋势集中在大模型和AI芯片，政策端关注整治“内卷式”竞争及险企长周期考核新规，短期关注五大赛道，中长期关注新科技、国产替代、“双碳”周期及电动智能汽车趋势，全球股市涨多于跌[2][5]。 核心关注与投资建议 本周重要事项前瞻 无具体内容提及[9]。 市场交易热点 上周A股涨跌幅居前的重要主题指数为稀土、炒股软件、稀土永磁[11][12]。 主题与产业趋势变化 - Grok - 4大模型正式发布，xAI确立AI新标杆：当地时间7月9日发布，架构基于全新MoE系统，专家模型数量提升，推理能力提升10倍，在多项测试中超越竞品；采用多代理推理与算力飞跃技术，训练策略升级；性能表现亮眼，在多领域测试中刷新纪录；商业定价高，应用覆盖多领域，未来有望实现科学新发现，产品进化路线明确[15][23][32]。 - 英伟达、AMD芯片供应相继解禁，美方批准H20与MI308X芯片对华销售：7月15日英伟达H20芯片获批销往中国，16日AMD宣布重启对华出口AI芯片；回顾中美贸易争端缓和及技术封锁解除进程；海外AI及算力链带动国内CPO厂家上涨；此前美国限制销售使相关公司受损；H20、MI308芯片是应对出口管制产物，性能有管控限制[42][43][49]。 投资建议 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五大具备边际改善的赛道；中长期关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期下产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链降本增效以及电动智能汽车渗透率增加[53]。 政策端 整治内卷式竞争 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，建筑行业发出“反内卷”倡议，炼焦行业达成提价共识并坚持预付款交易；回顾整治“内卷式”竞争相关表态及近期各行业举措[55][56][60]。 引导保险资金长期稳健投资 7月11日财政部发布通知，升级国有商业保险公司绩效评价标准，建立三年以上长周期考核机制，要求保险公司提高资产负债管理水平、注重稳健经营、增强投资管理能力[61]。 7.7 - 7.13重要政策梳理 涵盖重要会议、总量政策、资本市场、房地产、营商环境、产业政策、其他政策等多方面政策，包括循环经济促进法执法检查、北京提振消费方案、沪深股通投资者程序化交易报告等[64][66][67]。 全球观察 全球股市行业表现 上周全球股市整体涨多于跌，能源、工业、医疗保健和房地产表现较好，公共事业表现欠佳；美股、欧股、英股、日股、港股、A股各有涨跌表现[68]。 全球强势股与异动股简析 过去一周领涨的200亿美元以上市值公司中运输、半导体与半导体生产设备较多，领跌的公司中软件与服务最多；分析阳光电源异动上涨和FAIR ISAAC股价暴跌原因[74][75][77]。 重要资讯速递 国内重要资讯与产业政策 包括CPI与PPI数据、港股南向通政策、稳定币学习会、市场监管抽查、电子信息规划编制、电网充电设施通知、建筑“反内卷”倡议、绿电供应模式、医疗器械采购措施、软信业发展措施等[80][82][84]。 国外重要资讯与产业政策 涉及关税计划、关税反制、中美贸易磋商、美联储降息、美债收益率、铜关税、俄乌冲突、人工智能浏览器、绿色能源补贴、自动化医疗等[88][90][93]。 全球重点科技公司跟踪 涵盖互联网科技、消费电子、新能源汽车、半导体芯片、人工智能、传媒和游戏等领域公司动态，如苹果高管变动、三星折叠屏手机发布、特斯拉无人驾驶出租车服务扩展等[96][98][99]。

财政部、国家税务总局调整超豪华小汽车消费税政策 财政部调整超豪华小汽车消费税政策，将超豪华小汽车征收范围调整为"每辆零售价格90万元（不含增 值税）及以上的各种动力类型（含纯电动、燃料电池等动力类型）的乘用车和中轻型商用客车"。 越赚越少！锦江酒店递表港交所后首份财报：上半年净利润预降超五成 在递交港交所IPO申请后的首个财报窗口期，上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"锦江酒店"） 于7月14日发布2025年半年度业绩预告：上半年净利润预降超五成。预告发布后，锦江酒店股价冲高回 落，7月15日收盘，涨0.86%，成交额3.19亿元，换手率1.56%，总市值238.78亿元。公告显示，预计 2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元到4亿元，与上年同期（法定披露数据）相 比，将减少4.88亿元到4.48亿元，同比下降57.53%到52.81%。预计2025年半年度实现归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益后的净利润为3.9亿元到4.1亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加148 万元到2148万元，同比增长0.38%到5.53%。（泰山财经） 霸王茶姬泰国拓店失败！1.42亿泰铢卖身求 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价从 166 美元上调至 195 美元 [3][5] 报告的核心观点 - 英伟达获准恢复 H20 芯片对华出口，7 月 15 日股价涨 4.0%，提振半导体板块情绪，相关标的表现强劲，AMD 也获准恢复 MI308 芯片对华出口，股价同日涨 6.4% [1] - H20 最快有望在 FY3Q 恢复出货，此前预计的 80 亿美元营收缺口有望在今年 Q3 弥补，但恢复出货更多是短期内库存消化，至 Q4 将过渡至全新合规产品，RTX PRO 6000D 或成主要替代方案，H20 在 2024 年全年或贡献 120 - 150 亿美元收入，2025 年有望突破 150 亿美元，三星将获短期利好 [2] - 英伟达 FY26Q1 游戏业务同比 42%、环比 48%强劲增长，因部分客户将 AI 工作负载需求转移至高端游戏显卡，该趋势未来有望延续 [2] - 上调 FY26/27/28 Non - GAAP 净利润 7.2/14.4/10.0%，从 1130/1407/1631 亿美元至 1211/1609/1795 亿美元，给予 30x FY27E PE，对应目标价上调 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品相关 - 英伟达在第三届北京链博会上发布 RTX PRO 6000D，预计内存配置沿用原 RTX Pro 6000，搭载 96GB GDDR7，不采用 HBM 技术、不集成 NVLink 互联，架构接近游戏显卡，最快 9 月面市 [1] - 对比了英伟达 H20、H100、B300、RTX Pro 6000 与 AMD、华为部分产品的制程节点、浮点运算能力、内存等参数 [11] 财务数据相关 - 给出 2025 - 2028E 经营预测指标与估值，包括营业收入、归母净利润、EPS、PE、PB、ROE 等数据及变化情况 [9] - 展示英伟达 2026E - 2028E 盈利预测变动，涉及主营业务收入、数据中心、毛利润等指标的前值、新值及变动 [18] - 对比英伟达与 AMD、英特尔、博通等可比公司 2025E - 2027E 的 PE、PS 数据 [19] - 呈现英伟达 2024 - 2028E 利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，如营业收入、毛利润、经营活动现金流、总资产等 [25][26] 营收占比相关 - 展示英伟达分地区营收占比及营收情况，地区包括美国、中国台湾地区、中国大陆、新加坡等 [13][15]

公司上市及融资动态 - 星宸科技于2024年3月在创业板IPO，募资6.8亿元，资金用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目、新一代AI处理器IP研发项目及补充流动资金[3] - 上市16个月后，公司宣布筹划发行H股并在香港上市，理由是深化全球化战略布局、利用国际资本市场优势及加快海外业务发展[3] - 截至2025年一季度末，公司账面广义货币资金达14.78亿元（货币资金5.59亿元+交易性金融资产9.19亿元），并计划使用1.55亿元闲置资金购买理财产品[4] 股东减持行为 - 两大股东Minos International Limited和石誠投資在股票解禁后立即减持，合计套现3.8亿元，持股比例从6.8898%精准降至4.9998%以规避信披义务[8][9] - 另一大股东昆桥资本及其一致行动人昆宸计划减持2.5%股份（约1052.65万股），按股价60元/股估算套现约6亿元，完成后持股比例将降至5%以下[11] - 减持前公司股价从2024年9月的27.55元/股最高涨至2025年2月的97.59元/股，涨幅达250%[10] 分红与盈利情况 - 公司2023年归母净利润同比大降63.72%至2.05亿元，但仍在2024年6月以2023年利润为基础现金分红，上市一年多累计分红1.26亿元[4][5] - A股IPO前夕（2022年上半年）曾突击分红3.64亿元，占2021年末未分配利润6.04亿元的60%，主要受益方为前控股股东联发科[5] 联发科关联与历史股权变动 - 星宸科技前身为联发科通过SigmaStar（开曼）全资设立，IPO前联发科通过SigmaStar套现约10.7亿元，持股比例降至31.98%以规避同业竞争问题[13][14] - 公司51项核心技术专利中24项来自联发科受让，业务独立性曾为IPO关键障碍[15][16] - 减持股东石誠投資和Minos与联发科存在交集：石誠投資2019年以13.39元/注册资本低价入股，Minos2021年以2150万美元受让联发科所持股权[18][20] 股价与市场质疑 - 股东减持时机引发市场对公司前景的担忧，公司解释为股东自身资金需求[11] - 联发科与东博资本（石誠投資、Minos母公司）存在多笔交易，包括低价出售子公司奕力，引发利益输送质疑[20][21]

台积电第二季度业绩表现 - 第二季度净利润同比增长61%，超出预期，主要受AI芯片需求强劲推动 [1] - 第二季度净营收达新台币9338亿元（约317亿美元），同比增长38.65%，超出预期新台币9312.4亿元 [4][6] - 净利润达新台币3982.7亿元，去年同期为新台币3778.6亿元 [6] 第三季度业绩展望 - 预计第三季度营收区间为318亿至330亿美元，同比增长38%，环比增长8%（以中值计算） [1] 技术优势与市场需求 - 7纳米或更小尺寸的先进芯片占本季度晶圆总收入的74% [7] - AI相关芯片需求是主要增长动力，尤其是7nm以下前沿节点 [7] - 分析师认为AI需求激增短期内可持续，因AI仍处于起步阶段并将持续扩展 [7] 股价表现与市场地位 - 公司股价在Robinhood平台上涨近6% [5] - 作为全球最大芯片代工制造商，为英伟达、苹果等客户生产先进AI处理器 [5] 潜在挑战 - 面临美国对台湾潜在高额关税威胁（32%关税已宣布） [7] - 新台币升值和全球宏观形势可能导致智能手机、PC客户订单减少 [8] - 美国出口管制限制与大陆业务及主要客户（如英伟达、AMD）合作，但近期贸易关系解冻允许部分产品向中国发货 [7]

整个科技圈和资本圈都在热议一件事：黄仁勋亲口确认，为中国市场"特供"的H20芯片，在被禁三个月后，恢复销售了！ A股AI概念闻声起舞，英伟达股价应声上涨。一片"利好"声中，硅兔君拨通了自己硅谷专家网络中的专家A（代号无任何意义）的视频电话。A是NVIDIA 前资深系统软件工程师，深度参与过Hopper架构的性能优化项目。 视频那头，A正在硅谷的家中，他呷了一口咖啡，开门见山："Jenson（黄仁勋）的这步棋，走得极其精妙，也极其'毒辣'。它不是一次破冰，而是一场'手 术刀'式的再平衡。 理解了这把刀的落点，你才能看清未来几年中国AI的真实棋局。" 这篇长文，将为您完整转述并解读硅兔君与A长达两小时的深度对话。准备好了吗？让我们一起，拨开迷雾。 H20究竟是"何方神圣"？ A解释说："大模型训练就像成千上万个大脑协同思考一个极其复杂的问题，它们之间需要不断高速交流信息。带宽就是这些大脑之间的'沟通语速'。语速 慢了，整个思考过程就会被拖慢，即便每个大脑本身再聪明，整体效率也上不去。" 这直接决定了H20无法高效地进行万亿参数级别的超大规模集群训 练。 内存带宽（Memory Bandwidth） ：H20配备了 ...