纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业（包含PCB、被动元件、面板等细分行业） - **公司**：盛红、生益电子、生益科技、沪电股份、建涛、泰山波线、四川波线、巨石、三环、TJX公司、顺路公司、法拉公司、萨拉公司、江海公司、京东方（BOE）、TCL 纪要提到的核心观点和论据 PCB板块 - **业绩增长**：2025年第一季度业绩同比显著增长，如盛红净利润同比增长339%，生益电子超600%，生益科技增长43%，反映AI算力和智能驾驶等领域需求拉动及大宗PCB产品复苏[1][3] - **原材料价格上涨**：2025年上半年，PCB原材料价格显著上涨，建涛3月发涨价函，铜、玻纤布等价格上涨使每张涨五元，其他厂商跟进，龙头厂商主导电子纱、电子布全品类提价，如巨石泰山波线3月提价每吨800元，钉子户每米提价0.3元，环氧树脂同比涨幅近10%[1][4][5] - **高端HDI产品需求旺**：AI服务器、交换机和AI加速卡拉动高端HDI产品需求，对稳定性要求高，国内外头部厂商高阶HDI产品良率自2024年下半年以来显著提升[1][7] - **PTFE材料优势明显**：PTFE材料具有低介电常数和低介质损耗特性，适合AI高速互联应用，能支持复杂无线环境中信号完整性，适用于GPU高速互联及光模块接口[1][8] - **行业投资机会大**：持续看好CCL和PCB行业投资机会，不同公司产业链布局等差异可能导致股价表现不同，应聚焦结构性产业趋势与投资机会，高端HDI产品需求旺盛和PTFE材料优势将推动行业发展[9] 被动元件行业 - **整体增长稳健**：2024年处于稳健增长阶段，营收和盈利同比增长约18%和17%，预计2025年延续增长趋势，EQ25分别同比增长19%和22%[1][10] - **小尺寸片式元件市场稳定**：2024年至今MLCC电感及上游供应商面临稳定需求及份额提升，EQ25各厂商收入同比双位数增长，毛利率维持良好水平，三环形成全面业务矩阵，TJX公司收入增长、毛利率提升，顺路公司消费电子业务有望稳健增速，汽车电子等业务增长强劲[1][11][12] - **大尺寸片式元件市场有喜有忧**：4Q24和1Q25大尺寸变压器厂商收入同比增长，但毛利率受降价和产品结构变化影响承压，1Q25有所好转，如法拉公司收入增长、毛利率下降但净利润增长，萨拉公司毛利率稳定、利润有望同步收入增加，江海公司收入利润同比增速10%，主业预计平稳发展，关注AI服务器方案变化[13][14] - **估值情况**：截至上周五，被动元件龙头公司股价基本涨回关税升级前位置，但估值仍处历史30%分位数左右，大部分公司PE约20倍，三环不到25倍[14] 面板行业 - **价格走势**：LCD面板价格前期上涨后趋稳，上半年预计平稳，下半年旺季可关注低位布局机会；2025年第二季度后，价格可能趋于稳定，部分尺寸面临下行压力，大尺寸预计部分下跌2 - 3个百分点，中尺寸全年预计涨幅2 - 3个百分点，小尺寸LCD稳定、LED呈下行趋势[1][15][16][18][19] - **供需情况**：供给端大陆厂商通过控产维持供需平衡，Mini LED产能扩张竞争激烈盈利承压；需求端政策刺激、新兴车载需求驱动整体需求良好，二季度后可能放缓，需关注库存与厂商控产动态平衡；全球显示屏产能增长预计今年放缓至2 - 3%，需求呈前高后低格局，新兴领域带动增量[15][22][23] - **加工率情况**：一季度全球LCD面板加工率维持在80%以上，约82%左右，需求淡季时可能回落至75 - 78%左右，高端市场需求有限叠加成本压力使柔性产能利用率提升[20] - **投资机会**：BOE和TCL值得关注，第二季价格企稳调整背景下，有望迎来低位布局机会，目前估值处历史较低位置，全年盈利能力随着控价逐步回升，TCL财务指标优化逻辑提供投资机会[15][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电子板块一季度表现**：2025年第一季度电子板块整体震荡，受财报季预期充分反映及AI投资主题风险偏好回落影响，云厂商开发情况引发短期分歧，AI板块热情回调[2] - **PCB产业链环节涨价影响**：PCB产业链环节涨价顺序不一致导致部分企业利润波动，如大宗厚板价格曾涨150%，后进入下行周期，到2023年一季度末，普通版和上游原材料都跌超50%，交货周期跌至两周以内[6] - **各类显示屏具体需求**：大尺寸24年出货量增长，今年平稳或微降，出货面积因大尺化增加；中尺寸24年增长，今年预计微增，下半年增速放缓；小尺寸Mini LED智能手机渗透高，新兴折叠屏手机预期出货量增长30%以上，智能手表等拉动OLED产品增长，抑制低端LCD需求，可穿戴设备与ARVR对小尺寸增长显著[24][26]

MLCC市场 - 2025年上半年MLCC供需节奏被打乱 企业及终端市场避险与观望心态加剧 [1] - 下半年MLCC市场面临"旺季不旺"风险上升 [1] OLED显示器市场 - 2025年第一季OLED显示器出货量达50.7万台 同比大增175% [3] - 第二季受27吋UHD机型推动 出货量预计攀升至65万台 [3] - 2025全年OLED显示器出货量预估258万台 年增81% 渗透率提升至2% [3] - 品牌市场份额：三星22.4% 华硕21.6% MSI14% LG13% 戴尔11% 其他18% [4] 电动车合作 - 三菱汽车与鸿海子公司鸿华先进签订电动车供应备忘录 计划2026年进军澳新市场 [7] - 合作助力三菱推进电动化战略 同时验证鸿海CDMS商业模式获国际车厂认可 [7] 半导体产业活动 - TSS2025集邦咨询半导体产业高层论坛将呈现6大亮点 [11] 面板与光伏动态 - 5月电视/笔电面板价格持平 显示器面板价格持续看涨 [13] - 光伏产业链硅片/电池价格微降 普遍通过减产稳定价格 [13]

公司战略方向 - 董事长陈泰铭提出2025年四大营运方针，首要目标是达成本年度营收及获利成长目标，同时管控费用并优化库存管理[1] - 公司计划通过并购扩大平台规模，近期已整合收购的高阶温度感测器事业部（Heraeus Nexensos GmbH）与高阶感测器事业体（Telemecanique Sensors）以发挥综效[2] - 扩展高阶市场并提升利基产品比重，优化产品组合与客户结构，专注未来科技应用领域如AI与电动车市场[1][2] 市场定位与竞争优势 - 公司是全球唯一同时在电阻、电容、电感三大被动元件领域占据领先地位的电子零组件供应商，产品线已延伸至电路保护元件、无线元件与感测器[1] - 强调平台型企业特性，具备稳健性与韧性，能在全球经济与地缘政治动荡中保持灵活应对能力[1] - 深化欧美日高阶市场布局，提升市占率并强化全球策略伙伴关系[1][2] 运营管理 - 根据营收目标动态调整费用控管，采用弹性采购策略与产能规划以提升库存管理效率[1] - 持续推动有机成长与并购双轨策略，未来可能再度启动策略性并购[2] 行业机遇 - 瞄准AI与电动车市场的巨大商机，通过技术升级与产品组合优化抢占增量市场[1]

公司概况 - 顺络电子于2000年在深圳成立 目前共有11个工业园区 2024年销售额达59亿 [4] - 汽车电子是公司增速最快的领域 2016年独立设立汽车电子事业部和生产线 [4] - 公司产品已通过AEC-Q200认证 在材料、工艺、设备方面具备优势 [5] 产品技术 - 提供车载照明、电池管理系统、智能座舱等十大领域解决方案 技术平台包括绕线技术和叠层技术 [5] - 功率电感AMPR系列采用模压工艺和合金材料 尺寸更小功率更大 符合AEC-Q200 G1标准 [5] - 滤波电感AWL-FP系列通过绕线优化实现宽频段高阻抗特性 [5] - 金属端子共模扼流器体积缩小50% 满足车规级小型化趋势 [6] - 电池管理系统产品失效率从100PPM降至0.1PPM以下 [7] - OBC/DC-DC应用通过注塑工艺和PCB集成提升功率密度 [8] 市场表现 - 荣获2025汽车半导体生态大会"年度汽车产业链突破奖" [10] - 2025上海车展展示功率电感、射频电感等高性能被动器件 覆盖汽车电子十大关键领域 [13] 行业应用 - 产品矩阵包括信号线/电源线共模、脉冲变压器、RF电感等 应用于智能座舱和驾驶领域 [5] - 共模产品支持CAN-BUS、千兆以太网等场景 千兆以太网共模扼流器通过OPEN Alliance测试 [6] - 脉冲变压器采用"C"型Pin设计解决传统产品共面度问题 [7]

行情速递 - 主板领涨个股包括德明利（+6.12%）、和而泰（+4.03%）、盈方微（+2.86%）、歌尔股份（+2.61%）、有研新材（+2.55%）[1] - 科创板领涨个股包括云从科技-UW（+19.98%）、天德钰（+13.56%）、翱捷科技-U（+10.04%）、英集芯（+8.28%）、思特威-W（+6.83%）[1] - 活跃子行业中，SW数字芯片设计（+0.55%）和SW被动元件（+0.33%）表现突出[1] 国内新闻 - 2024年中国半导体产业投资总额为6831亿人民币，同比下降41.6%，但半导体设备投资逆势增长1.0%，达到402.3亿人民币[1] - 晶合集成与思特威签署战略合作协议，第一阶段将提供月产能1.5万片Stacked晶圆，第二阶段提升至4.5万片[1] - DeepSeek开源三项优化并行策略，详细展示DeepSeek-V3和R1模型的并行计算优化技术[1] - 芯原股份推出AI图像处理系列IP，包括AINR1000、AINR2000（智能降噪）和AISR1000、AISR2000（超分辨率），覆盖汽车、监控等领域[1] 公司公告 - 华海诚科2024年营收3.32亿元（+17.21%），归母净利润4080万元（+28.97%）[2] - 天承科技2024年营收3.81亿元（+12.32%），归母净利润7684万元（+31.19%）[2] - 微导纳米2024年营收27.00亿元（+60.74%），主要因光伏和半导体设备验收数量增长[2] - 芯源微2024年营收17.70亿元（+3.09%），归母净利润2.11亿元，高温硫酸清洗机台通过客户验证[2] 海外新闻 - 2024年全球电视出货量2.3亿台（+2%），中国出货量首次超过韩国[2] - 2024年全球智能眼镜销量298.3万副，2025年预计增长超4倍，苹果、谷歌等40余家厂商布局[2] - 英伟达财报显示推理需求加速，Blackwell Ultra芯片预计下半年推出[2] - 2024年Q4全球DRAM营收突破280亿美元（+9.9%），Server DDR5合约价上涨及HBM出货推动增长[2] 行业研究团队 - 孙远峰为太平洋证券科技行业首席分析师，团队专注于产业资源赋能研究，获2023年君鼎奖及Wind金牌分析师进步最快奖[3]