核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为70分，市场情绪处于“较热”状态 [5][8] - 当情绪值低于或接近20分时市场将获得一定支撑，当情绪值高于60分时将出现一定阻力 [8] - 随着外围市场波动加剧，市场进入快速整理阶段 [8] - 今日热点主题聚焦AI安全、机器人、算电协同三大方向 [5] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为70分，处于“较热”区间（60-79分） [5][24] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [24] - 指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，趋势行情中可能出现钝化现象 [24] - 情绪分级标准：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）、过热（80-100） [24] - 较热状态下市场活跃、投资者信心较强，可适度增加投资但需警惕市场过热带来的风险 [23] 热点主题追踪 - AI安全主题：一款广泛使用的编程语言曝出重大安全漏洞，亚洲多国政府与企业紧急排查并加固旗下网站，全球多地掀起预防性网站关停潮，美国国家安全局和欧盟网络安全机构已紧急示警 [5] - AI安全主题相关标的：深信服(300454)、三六零(601360) [5] - 机器人主题：特斯拉首席执行官埃隆·马斯克透露计划为旗下擎天柱（Optimus）人形机器人建造一座“机器人学校”以保障人工智能训练，公司达成年产100万台机器人的目标所需时间可能超过一年 [5] - 机器人主题相关标的：拓普集团(601689)、均胜电子(600699) [5] - 算电协同主题：北京市人民政府印发《北京市“十五五”时期新型能源体系规划》，统筹能源资源与算力布局协同，新建算力中心100%使用绿电，存量数据中心电源使用效率(PUE)达到1.35以下，单位算力能效和碳效达到国际先进水平 [5] - 算电协同主题相关标的：中国能建（601868）、国电南瑞（600406） [5] 主力资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十个股：中际旭创319,562.02万元、新易盛148,486.78万元、天孚通信89,561.63万元、君正股份67,916.12万元、沪电股份66,080.76万元、金安国纪58,363.71万元、东山精密56,932.80万元、招商银行55,108.52万元、京东方A 46,718.73万元、万向钱潮42,092.22万元 [9] - 主力资金前一交易日净流出前十个股：宁德时代-129,022.34万元、大洋电机-36,041.77万元、阳光电源-35,724.68万元、源杰科技-31,801.61万元、五粮液-29,021.84万元、东方财富-28,828.40万元、中兴通讯-27,801.94万元、上海九百-25,566.31万元、云南锗业-25,151.51万元、恒瑞医药-23,448.64万元 [10] - 主力资金净流入前十行业：SW电子771,925万元、SW通信691,301万元、SW机械设备174,999万元、SW汽车166,794万元、SW银行83,775万元、SW家用电器65,050万元、SW传媒56,461万元、SW基础化工50,166万元、SW美容护理19,774万元、SW建筑材料19,225万元 [15] - 主力资金净流出前十行业：SW电力设备-186,485万元、SW计算机-75,442万元、SW食品饮料-50,935万元、SW医药生物-38,927万元、SW商贸零售-36,421万元、SW国防军工-32,750万元、SW非银金融-31,021万元、SW公用事业-29,572万元、SW建筑装饰-26,518万元、SW农林牧渔-25,017万元 [16] 融资融券动态 - 融资前一交易日净买入前十个股：源杰科技40,426.31万元、长鑫科技22,896.53万元、中国船舶20,844.96万元、寒武纪20,719.16万元、润建股份20,189.34万元、紫金矿业16,394.37万元、君正股份15,342.70万元、方正科技13,935.17万元、先导基电13,655.36万元、中微公司13,414.74万元 [9][12] - 融券前一交易日净卖出前十个股：民生银行2,117.45万元、兴业银行1,321.57万元、中远海控1,016.26万元、潍柴动力895.12万元、东材科技860.05万元、伊利股份715.30万元、中联重科649.71万元、新易盛612.68万元、君正股份484.96万元、东方电气447.28万元 [11] - 融资前一日净买入前十行业：SW电子154,023万元、SW通信80,143万元、SW银行21,429万元、SW传媒19,013万元、SW建筑材料18,324万元、SW计算机9,520万元、SW国防军工9,370万元、SW交通运输9,097万元、SW煤炭7,941万元、SW食品饮料7,913万元 [18] - 融券前一日净卖出前十行业：SW汽车2,228万元、SW银行1,850万元、SW机械设备1,599万元、SW基础化工991万元、SW交通运输855万元、SW非银金融560万元、SW国防军工557万元、SW计算机485万元、SW电力设备372万元、SW煤炭353万元 [18] - 融资净买入通常表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，但融资余额过高可能意味着过度投机风险 [24] - 融券净卖出通常表明投资者对市场或特定股票持悲观态度，融券卖出属于高风险交易策略 [24] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [24]

核心观点 - 金融工程研究显示上周A股主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大达6.97%，上证50跌幅最小为0.69%，两融余额继续下降至24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元 [3] - 乖宝宠物2026年前三季度营收51.25亿元同比增长8.17%，但归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，盈利能力承压但外销有改善，维持"增持"评级 [6][10] - 罗莱生活2026年前三季度营收35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，稳增长兼顾高股息，维持"增持"评级 [13][14] - 药明康德2026年前三季度营收455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，在手订单进一步提升至767.4亿元同比增长36.4%，全年指引再次上调，维持"增持"评级 [17][18][20] - 中钨高新2026年前三季度营收236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，业绩高速增长，增量项目助力发展，维持"增持"评级 [23][25] - 中顺洁柔2026年前三季度营收65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，高端化与降本增效下看好结构性改善，维持"增持"评级 [30][32] 金融工程研究——融资融券周报 - 上周（10月21日-10月27日）A股主要指数全部震荡调整，创业板指下跌6.97%跌幅最大，上证50下跌0.69%跌幅最小，上证综指下跌2.33%，深证成指下跌4.71%，科创50下跌6.72%，沪深300下跌2.47%，中证500下跌4.82% [3] - 10月27日沪深京三市两融余额为24,097.54亿元，较上周减少705.93亿元，其中融资余额23,809.87亿元较上周减少702.58亿元，融券余额287.67亿元较上周减少3.35亿元 [3] - 户均融资融券余额为1,204,247元较上周减少30,381元，有融资融券负债的投资者数量占全体融资融券投资者数量的占比为23.51%较上周减少0.11%，每日平均参与融资融券交易的投资者数量为309,099名较前一周增加7.44% [3] - 行业方面，美容护理、石油石化和纺织服饰行业融资净买入额较多，电子、通信和电力设备行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为钢铁、非银金融和通信，较低的行业为轻工制造、纺织服饰和商贸零售 [4] - 融券方面，非银金融、通信和银行行业融券净卖出额较多，电力设备、电子和轻工制造行业融券净卖出额较少 [4] - 10月27日市场ETF融资余额为1112.46亿元较上周增加18.56亿元，融券余额为69.50亿元较上周减少2.84亿元；融资净买入额排名前五的ETF为易方达创业板ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华安创业板50ETF、华夏纳斯达克100ETF(QDII)、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII) [4] - 个股融资净买入额前五名为凡拓数创（301313）、九阳股份（002242）、宇树科技（688836）、北新路桥（002307）、科森科技（603626）；个股融券净卖出额前五名为中国平安（601318）、潍柴动力（000338）、中信证券（600030）、中际旭创（300308）、中联重科（000157） [5] 乖宝宠物(301498)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入51.25亿元同比增长8.17%，归母净利润2.14亿元同比下降58.35%，扣非归母净利润2.14亿元同比下降56.50%；Q3单季度营业收入15.82亿元同比增长4.27%，归母净利润2,300.63万元同比下降82.96%，扣非归母净利润2,389.38万元同比下降80.93% [6] - 前三季度毛利率为39.18%同比下滑3.65个百分点，Q3单季度毛利率37.09%同环比分别下降5.83和1.73个百分点，汇率波动与原材料价格上涨系毛利率下降主要原因 [7] - 前三季度期间费用率为32.91%同比提升4.15个百分点，其中销售费用率同比提升2.40个百分点受自有品牌及直销占比提升影响，财务费用率同比提升1.22个百分点受人民币升值导致汇兑损失扩大影响；存货与应收账款周转率同比分别减少0.16和0.45次，经营活动产生的现金流量净额同比下降89.36% [9] - Q3单季自有品牌增长放缓，旗下品牌弗列加特7、8月受舆情影响Q3单季度销售大幅承压，麦富迪、霸弗等自有品牌在产品、渠道等方面进行结构性优化，Q3单季度境内自有品牌收入基本与去年同期持平；Q3季末经销商出货与终端销售出现一定边际改善 [9] - 外销方面公司自2025年开始拓展欧洲市场降低单一地域依赖，今年上半年欧洲区收入增速超过20%，Q3单季度欧洲市场延续较好表现，整体外销收入已企稳改善，但关税、汇率、原材料等因素下外销毛利率层面仍有一定压力 [9] - 麦富迪品牌基本盘稳定、海外订单回暖、K9/康弗等新价格带品牌贡献增量，公司收入增长确定性较强；公司计划发行可转债募集不超过11亿元用于30万吨高端主粮、智能仓储和数智化项目 [9] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.77/1.06/1.39元，对应2026年PE估值为45.21倍，估值高于可比公司均值，但考虑到公司为国内宠物食品行业龙头可享有一定估值溢价，维持"增持"评级 [10] 罗莱生活(002293)2026年三季报点评 - 前三季度营业收入为35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润为4.35亿元同比增长27.88%，扣非后归母净利润为3.82亿元同比增长28.56%；单三季度营业收入为12.67亿元同比增长5.20%，归母净利润为1.86亿元同比增长20.04%，扣非后归母净利润为1.74亿元同比增长21.77% [13] - 今年Q1/Q2/Q3公司单季营收分别同比增长5.87%/5.19%/5.20%，收入端延续平稳表现；前三季度毛利率为49.92%同比提高2.01个百分点，Q1/Q2/Q3分别为49.58%/50.38%/49.82%同比分别提高3.61/0.69/1.77个百分点 [13] - 前三季度净利率为12.20%同比提高2.15个百分点，Q1/Q2/Q3分别为12.75%/8.92%/14.64%同比分别提高2.40/2.23/1.84个百分点；前三季费用率为35.09%同比下降0.39个百分点，其中销售费用同比增长9.37%销售费用率同比提升0.98个百分点，公司强化线上营销与爆品的投入带动销售费用增长 [13] - 前三季度存货和应收账款周转天数分别减少0.84和8.75天，存货周转加快回款能力进一步加强；经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元同比下降36.15%，但公司现金储备充足，货币现金1.86亿元、交易性金融资产5.11亿元，经营性现金流的同比下降与公司生产采购节奏调整有关 [13] - 今年上半年公司聚焦小红书、抖音双平台提升平台精细化运营能力，推动线上收入同比增长13.82%毛利率同比提升2.86个百分点，预计Q3线上渠道延续较好增长趋势收入占比进一步提升；产品端持续聚焦爆品战略落地，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0 PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵 [14] - 家具业务方面今年上半年收入同比下降9.25%，在美国终端需求波动以及再启加息背景下Q3单季度预计仍呈现同比下降；2025年公司股利支付率99.46%，今年中期分红为每10股派发现金红利2.8元（含税）股利支付率为94.04%，若今年全年延续95%以上的股利支付率则当前股息率超过6%，高股息属性凸显 [14] - 中性情景下预测公司2026-2028年EPS分别为0.76/0.84/0.91元，对应2026年PE估值为15.81倍，估值低于可比公司均值，维持"增持"评级 [14] 药明康德（603259）2026年三季报业绩点评 - 2026年前三季度实现营业收入455.37亿元同比增长38.59%，归母净利润193.98亿元同比增长60.64%，扣非归母净利润164.77亿元同比增长73.03%，经调整Non-IFRS下归母净利润183.8亿元同比增长74.4%；26Q3实现营业收入166.40亿元同比增长38.01%，归母净利润83.18亿元同比增长136.67%，扣非归母净利润59.05亿元同比增长49.85% [17] - 前三季度持续经营业务收入同比增长46.3%实现高速增长，截至2026年9月末持续经营业务在手订单767.4亿元同比增长36.4%进一步提升 [18] - WuXi Chemistry前三季度实现收入393.6亿元同比增长51.5%，经调整Non-IFRS毛利率同比提升5.9pct.至57.1%；小分子药物发现（R）业务过去12个月成功合成并交付超过45万个新化合物，前三季度R到D转化分子314个；小分子工艺研发和生产（D&M）业务前三季度实现营收235.8亿元同比增长65.6%，D&M管线累计新增分子1089个，截至2026年9月末小分子D&M管线达3863个，前三季度新增23个商业化和临床III期项目 [18] - 新分子（TIDES）业务增长提速，前三季度实现收入115.2亿元同比增长46.9%，公司预计全年有望同比增长约47%（半年报指引为约45%）贡献新增量 [18] - WuXi Testing前三季度实现收入39.1亿元同比增长32.0%，其中药物安评业务收入同比增长40.6%显著改善，新分子业务收入占比超35%；经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.7pct.至40.8% [18] - WuXi Biology前三季度实现收入21.9亿元同比增长12.4%，为公司CRDMO业务高效引流带来超过20%的新客户，经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct.至37.4% [18] - 前三季度实现经调整Non-IFRS毛利249.4亿元同比增长61.4%，经调整Non-IFRS毛利率54.8%同比提升7.8pct.；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元同比增长74.4%，经调整Non-IFRS净利率达到40.4%同比提升8.3pct. [19] - 公司再次上调全年指引，预计2026年整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42% [20] - 中性情景下预计公司2026-2028年归母净利润分别为244.0/289.0/341.7亿元，EPS分别为8.04/9.52/11.26元/股，对应2026年PE为18.16倍，维持"增持"评级 [20] 中钨高新(000657)2026年三季报点评 - 2026年前三季度公司实现营业收入236.99亿元同比增长85.57%，归母净利润29.79亿元同比增长227.93%，扣非后归母净利29.66亿元同比增长279.94% [23] - 业绩高增且利润增速显著高于收入增速，主要原因是钨精矿均价同比上涨，公司依托全产业链成本优势带动盈利空间扩大，叠加公司持续推进扩产，PCB微钻业务实现量价齐升共同推动业绩增长；前三季度资产减值损失同比增长804.53%，主要原因是计提存货跌价准备增加对利润形成一定拖累 [24] - 公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司将实施PCB钻针棒提质增效技术改造项目，建成后将新增年产2000万支PCB钻针棒产能，有利于提升中大规格（直径>1.15mm）PCB钻针棒供给能力，巩固公司在PCB刀具产业链地位 [25] - 看好资源端注入和微钻产品业务放量为公司带来的成长性，中性情景下考虑到钨价回落幅度和公司资产减值损失，下调公司2026-2028年归母净利预测分别至40.19、45.88、50.91亿元，EPS分别为1.76、2.01、2.23元/股，对应2026年PE为22.05X低于可比公司均值，维持"增持"评级 [25] 中顺洁柔(002511)2026年三季报点评 - 前三季度公司实现营业收入65.06亿元同比增长0.43%，归母净利润3.68亿元同比增长59.84%，扣非归母净利润3.66亿元同比增长59.33%；Q3单季度营业收入20.96亿元同比下降2.43%，归母净利润1.42亿元同比增长78.05% [30] - 公司Q1/Q2/Q3单季度营收同比分别为+6.29%/-2.21%/-2.43%，增速逐季走低并于二季度起转负；今年上半年生活用纸、个人护理及其他收入同比分别增长1.66%和18.49%，进入三季度业务收入进一步承压 [31] - 前三季度毛利率为34.64%同比提升0.66个百分点，公司持续深化全渠道布局推进品类结构优化，高毛利、趋势品、新品类产品矩阵持续发力；费用率同比下降2.89个百分点其中销售费用率同比下降2.18个百分点，净利率同比提升2.20个百分点 [31] - 前三季度存货与应收账款较去年底分别下降7.04%和16.04%，存货与应收账款周转天数同比分别减少21.56和1.74天；应付票据及应付账款与预付款项较去年底分别下降20.25%和42.47%；经营活动产生的现金流量净额同比下降17.62%其中Q3单季度同比下降55.67%，购买商品接受劳务支付的现金Q3单季度同比增长46.09% [31] - 公司营运资本占用明显下降，Q3单季因主动缩短供应商账期应付票据及应付账款周转天数下降到60.32天，加大原材料采购而使经营现金流阶段性承压，但属于主动的现金再配置而非效率恶化；前三季度资产负债率降至32.82%较去年底下降5.98个百分点，短期借款同步压降财务安全边际增强 [31] - 核心原材料纸浆价格仍处于低位，今年Q3国内纸浆现货均价为4,874.26元/吨同环比分别下跌16.47%和3.32%，浆价低位可为毛利率提供支撑，但在行业产能持续扩张背景下成本红利更可能以价格竞争形式让渡给终端难以转化为超额盈利，看好公司高端化、高毛利品类占比提升带来的结构性改善 [31] - 中性情景下预测2026-2028年公司EPS分别为0.38/0.42/0.50元，对应2026年PE估值为18.00倍低于可比公司均值，维持"增持"评级 [32]

货币政策决议与基本面 - 美联储10月FOMC会议将联邦基金利率目标区间维持在3.75%–4.00%不变，符合市场预期，CME数据显示市场预计本次暂不加息概率接近90%[2][6] - 投票结果出现2票反对，丽莎·库克和贝丝·哈马克主张本次会议加息25个基点[6] - 9月非农新增就业仅2.9万人，低于市场预期，失业率升至4.2%，且7月和8月就业合计下修6万人，降低短期加息必要性[7] - 9月美国CPI同比增速自上月+3.4%升至+3.7%，受油价上涨影响，通胀粘性偏高，保留12月再次加息可能[7] 政策立场与沟通变化 - 10月政策声明将通胀"更快（timelier）回到2%"改为"及时（timely）回到2%"，反映美联储强硬加息立场有所软化[3][8] - 美联储主席沃什提及"自上次会议以来金融条件已经收紧了一些""短期通胀预期上升，但长期预期依然稳定"，对冲鹰派论调[3][8] - 沃什宣布自2027年秋季起减少议息决策次数，最终降至一年6次，2027年有一次会议、2028年有两次会议不进行利率投票与公布政策声明，可能放大市场波动并增加"落后于曲线"风险[3][9] 市场反应 - 截至10月28日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数较上一交易日分别变动+0.19%、+0.28%、+0.27%[5] - 10年期美债收益率上行6bp至5.05%，2年期美债收益率下行3bp至4.67%[5] 三个"悬念"与中期展望 - 通胀有望在2027年上半年见顶，彭博预测美国CPI同比增速在2027年一季度见顶、二季度降至2.2%的合意区间，2027年上半年或成为加息周期真正拐点[15][16] - 中期选举后若共和党失去一或两院，2026年12月可能再次出现政府停摆，拖累2027年一季度经济与就业数据，为暂停加息打开空间[15][17] - 中期选举后民主党或对美伊战争施加更强限制，特朗普在明年接受临时停火、缩小军事目标并展开谈判的概率上升，美联储进一步加息必要性或将下降[15][19]

31省份经济三季报 - 前三季度GDP十强省份经济总量合计超65万亿元，占全国经济总量六成以上 [1] - 广东、江苏两个省份前三季度GDP总量超过10万亿元，分别为111090.77亿元、108631.3亿元，排在前两位；山东以82309亿元列第三位；浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、安徽分别排在第四位至第十位 [1] - 15个省份GDP增速跑赢4.6%的全国水平，西藏以6.2%的增速排在第一位；浙江、山东两个经济大省增速均为5.6%，紧随其后 [1] - 山西、海南两个省份经济增速排在后两位，仅为0.5%和1.2%，经济增长动能亟需增强 [1] - 新兴产业和先进制造业成为经济大省增长的重要引擎，凭借工业制造与外贸的韧性，广东省经济增速追平全国平均；AI与新能源相关产业带动的出口增长，为河南、江西等中部省份提供了突破口 [1] - 清洁能源产能释放与工业投资逆势增长，推动西藏经济增速领跑全国；传统产业收缩、新兴产业尚未接续、工业增长乏力的省份经济增长明显承压，山西和海南属于此列 [2] - 前三季度经济增长主要由工业生产和外贸拉动，投资和消费偏弱，内需活力仍待提振 [2] SK海力士三季度财报 - 第三季度营业利润同比增长632.1%至83.33万亿韩元，远超市场预期的76.27万亿韩元，超出幅度约9% [3] - 营收达104.62万亿韩元，同比增长327.9%，较市场预期的97.34万亿韩元高出约7% [3] - 净利润仅录得39.53万亿韩元，远低于市场预期的60.73万亿韩元，成为本季财报最大的意外变量 [3] - 宣布2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），涵盖逾30万亿韩元现金分红及逾60万亿韩元股份回购与注销 [3] - 管理层表示当前AI内存需求火爆导致"客户需求是供应量的两倍"，公司已与包括全球大型云服务商在内的14家主要客户签署长期供应协议，锁定的供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上 [3] - 净利润爆冷来源于汇兑损失和投资损失，这些短期扰动并不影响公司的长期经营；随着公司资本开支的增加，明年产能爬坡将逐步加速，与大客户长期协议的签订为SK海力士提供了业绩的下行保护 [4] - SK海力士对于AI行业的依赖度进一步加深，业绩增速也与头部客户深度绑定；如果AI行业的发展没有出现急剧转向，公司明后两年业绩大概率仍将维持高增，增长幅度则与云大厂的资本开支高度相关 [4] OpenAI计划采购谷歌TPU - OpenAI据传计划从Alphabet旗下的谷歌购买AI芯片，此次潜在交易涉及谷歌张量处理单元（TPU），但双方尚未确定最终协议条款 [5] - OpenAI还在与博通合作开发代号为Jalapeno的自研AI芯片，目标是为旗下AI模型提供计算支持；该芯片在谷歌资深员工的协助下研发，负责OpenAI内部芯片团队的Richard Ho此前曾参与谷歌TPU的研发 [5] - 甲骨文公司近日宣布，将首次在其云平台上向客户提供基于谷歌TPU芯片的算力 [5] - 大模型厂商寻求更多元的芯片供应，算力愈发紧缺、推理成本持续攀升，把芯片全部押在英伟达并不稳妥；大模型推理端重复性强，针对特定模型和推理场景定制芯片反而能获得更优解 [5] - OpenAI与博通合作研发的Jalapeno目前限内部使用，无需做成通用产品，成本相对可控；谷歌TPU是其长期积累的自研算力平台，随着软件生态成熟，已经开始向部分外部客户供货，成为新的收入源 [5] - 英伟达凭借CUDA生态和集群能力还将保持领先优势，但头部厂商已在建立更分散、更可控的算力底座；未来不同芯片将按场景分工，模型训练端短期内或仍由英伟达GPU主导，大规模推理可由自研或定制芯片承担，云厂商则能提供多种算力选择 [6] 博通630亿美元AI基建融资 - 博通CEO陈福阳亲自出马，与多家银行高管紧急谈判，最终敲定了一笔总规模高达630亿美元的AI芯片融资交易，这是迄今为止全球规模最大的人工智能基础设施债务融资 [7] - 该交易代号"北极星"，旨在帮助AI初创公司Anthropic租用博通与谷歌联合开发的专用芯片，该笔融资与Anthropic的IPO申报同步披露 [7] - 其中约435亿美元为优先担保贷款，约180亿美元为次级债务，博通披露的担保上限达290亿美元 [7] - 部分参与银行因利率上升、AI市场风险加剧，认为所获补偿不足以覆盖风险，一度考虑退出；陈福阳随即同意提高贷款利率，并为银行提供更有力的损失保障承诺，方才稳住局面 [7] - 这笔交易带有循环融资特征，Anthropic为此成立的公司借入资金采购博通芯片，再租赁给Anthropic，租金用于偿还贷款，博通为部分贷款回收提供担保；这样的协议有助于深化博通与客户的合作关系，但也使博通承担了相应的债务风险 [7] - 华尔街银行正尝试将部分AI相关债务分销给投资者以降低风险敞口，但过程并不顺利，部分银行不得不提高债券收益率甚至亏本出售，少量债券依旧难以售出；算力资产的贬值速度本就快于传统基建项目，大量AI相关债务又与少数头部AI公司深度绑定，进一步抬高了集中度风险 [8] 泡泡玛特三季度业绩 - 泡泡玛特第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%—50% [9] - 中国收益同比下降25%-30%，亚太收益同比下降65%—70%，美洲收益同比下降70%—75%，欧洲及其他地区收益同比下降50%—55% [9] - 中国线下渠道收益同比下降5%—10%，线上渠道收益同比下降45%—50% [9] - 首席运营官司德表示，2025年第三季度是业务爆发的核心时期，尽管今年三季度面临较大的同比压力与挑战，但海外市场已实现平稳发展，并在即将到来的第四季度销售旺季中展现出良好机遇；品牌线下门店的顾客热情依旧高涨，从全年来看中国市场的表现依然稳健，全年业绩仍有望实现同比正增长 [9] - 去年三季度泡泡玛特在国内外受到追捧，产品销量快速走高，超高基数下今年三季度业绩同比回落在预期之内，只是业绩回落速度偏快；爆款IP拉布布的热度向常态化回归，新款的星星人系列获得消费者喜爱但热度难以与拉布布相比，大量新IP表现平平，二手市场价格溢价极低，新IP的爆发力大幅减弱 [10] - 海外市场热度消退之后，年内销量持续下滑；泡泡玛特正在试图降低对单一IP以及盲盒产品的过度依赖，投资主题乐园、动画等方面，提升IP长线生命周期 [10] 一人公司（OPC）模式兴起 - 8月份"OPC"搜索量同比暴增1750% [11] - 在北京海淀区一个科创服务中心里，硕士在读生张嘉玮创办了自己的OPC一人公司，注册公司流程几乎无费用，甚至还有免费的法律咨询、财务咨询等，目前有上限10万元（Token）的扶持政策 [11] - 在浙江杭州，"95后"小伙张乾超带着8个智能体，两个月内就卖出了3000多顶帽子，经过两周努力迅速拿下一个约2000美元的订单 [11] - AI智能体已经可以完成大量实际任务，帮助创业者接管部分工作流程，一个人就能完成过去数人小团队的工作量；市场调研、内容生产等过去需要专业人员的工作现在可以交给AI智能体，大幅降低了创业成本 [11] - AI可以降低发现机会和执行方案的成本，却无法创造市场需求；AI智能体谁都可以用，工具使用上的优势将随着时间逐渐收窄，只有拥有独特产品、赢得客户信任，一人公司才可能走得更远 [11] - 多地政府正大力扶持"一人公司"模式，在注册便利化、算力补贴等方面给予支持；比注册量更值得关注的是公司存活率与持续收入能力 [12] 长鑫科技纳入上证综指 - 长鑫科技于10月27日正式被纳入上证综指，权重4.67%，位列第一大权重股；在科创综指权重达15.74%，同样是头号权重 [13] - 根据上证综指的编制方案，上市以来日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券则须满一年 [13] - 华源证券表示，根据截至9月30日的市值排名及上市期限要求，在12月指数定期调整之际，长鑫科技还有望被纳入科创50、科创创业50及科创芯片指数；而被纳入沪深300、中证A500等重要指数则需要长鑫科技上市时间满一年 [13] - 截至28日收盘，长鑫科技上涨3.16%，报收44.36元/股 [13] - 上证综指原本就是以市值加权为基础的综合指数，缩短超大市值新股纳入指数的时间能更好地反映沪市实际市值结构；本次指数权重调整后也将为长鑫科技带来一定规模的被动配置流入 [13] - 长期占据沪市首位的银行业已让位于电子行业，科技企业在A股市场中的地位进一步提升；中国产业结构正在加速向高技术行业转型，由此带来的K形分化也正在资本市场与实体经济中同步显现 [14] A股市场行情 - 10月28日市场震荡反弹，创业板指涨超3%，深证成指、科创50指数涨超2%；沪深两市成交额1.63万亿，较上一个交易日放量1675亿；全市场超4100只个股上涨 [15] - 人形机器人板块爆发，半导体板块走强，CPO板块走强，CRO概念集体上涨；白酒板块集体下跌，大金融板块调整 [15] - 截至收盘，沪指报3681.47点涨0.91%，成交额为7510亿元；深证成指报11473.18点涨2.02%，成交额为8775亿元；创业板指报2634.76点涨3.40%，成交额为4540亿元；科创综指报1560.38点涨3.20% [15] - SK海力士发布史上最强季报，连续两个交易日全球AI交易回暖，A股相关板块迎来日内反弹；AI交易全面修复，半导体板块领涨，人形机器人、CPO、创新药与CRO等板块相继走高，除大金融板块以及白酒等少量避险板块走弱外，两市情绪得到全面修复 [16] - 在外围市场的带动下，两市高开后一度出现快速回落，市场全天震荡上行，但市场对反弹的持续性仍存分歧；经过连续数月的调整后，市场对于行情展开的信心明显不足，成交额能否回到2万亿元以上成为观察本轮反弹持续性的关键指标 [16]

核心观点 - 希音-W(00625.HK)为全球最大线上时尚品牌，2026年9月港交所上市，发行市值约262亿美元，小单快返(LATR)模式是核心竞争力，数据驱动柔性供应链兼顾丰富供给、快速上新与低库存 [7] - 希音当前盈利承压但美国市场已展现复苏势头，账面积累超152亿美元净现金占市值约74%，估值具较好安全边际，合理估值区间50.31-52.53港元，对应明年15.3-16.0倍PE（剔除净现金后6.7-7.3倍PE），相对目前股价有30.5%-39.2%溢价空间，首次覆盖给予"优于大市"评级 [12] - 公用环保行业前三季度全社会用电量8.07万亿kWh（+3.9%），江苏11月月度电价同比涨6分/kWh，东部省份月度交易电价出现底部反转，火电盈利有望周期性反转 [14][17] - 金融工程季度报告显示科技板块配置有所回落（减仓10.20%），医药行业获明显加仓（加仓4.25%），配置权重最高的三个行业为电子、通信、医药，分别为34.40%、15.39%、9.77% [81] 希音-W(00625.HK) - 公司概况：SHEIN创办于2012年，2023年正式推出销售其他品牌产品的商城，现为全球最大线上时尚目的地，近三年净收入复合增速14.2%，2025年净收入418亿美元、经调净利润18亿美元、活跃顾客2.73亿，大股东许仰天持股30.3%、苗苗持股16.0% [7] - 行业与竞争：全球线上时尚零售额2025年达6,060亿美元，线上渗透率34.9%长期持续提升，SHEIN 2025年全球时尚市场份额居第三，高性价比、高周转和丰富款式优势突出但盈利能力弱于其他头部服饰品牌，在"跨境四小龙"中客单价占优、单位经济盈利潜力最佳 [8] - 风险与机遇：跨境四小龙贴身竞争推高获客成本，单均营销费用相比两年前增加0.5-1美元且订单增速放缓，小包直邮关税成本上升使欧美单均关税上升约6-7美金；平台化发展下2025年单均经营利润增长超50%，欧美以外新兴市场收入占比2026中期上升至44%，品牌化升级参照安踏体育多品牌拉动下市场总份额相比单品牌时期扩大一倍以上 [9] - 财务分析：2024年至2026年上半年收入增速由20.7%降至1.0%，2026年上半年订单仍增长6.4%且26Q2较26Q1有所提速，毛利率升至70.1%但履约费率升至49.2%，2026上半年经调整净利润降56%至5.0亿美元，存货周转保持在40天以内，2026年中期现金资源达152.5亿美元且无银行借款 [10] - 盈利预测：预计2027-2028年收入增速约高个位数，经调净利润2026-2028年分别达13.9/17.8/21.7亿美元，同比-23.6%/+28.1%/+22.0% [11] 公用环保行业 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.57%，公用事业指数下跌1.99%，环保指数下跌1.76%，周相对收益率分别为-0.43%和-0.20%，申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅处于第20和第18名，火电下跌3.12%、水电下跌0.91%、新能源发电下跌1.49%、水务下跌2.75%、燃气下跌3.90% [14] - 重要事件：前三季度规上工业发电量7.49万亿kWh同比+2.2%，9月规上工业发电量8294亿千瓦时同比下降1.2%，其中火电同比下降1.4%（降幅收窄2.9个百分点）、水电下降18.1%、核电增长21.5%、风电增长10.6%、太阳能发电增长19.5% [15] - 用电量数据：9月全社会用电量8997亿千瓦时同比增长1.2%，第一产业用电量135亿千瓦时同比增长4.1%，第二产业用电量5800亿千瓦时同比增长1.7%（工业用电量5751亿千瓦时同比增长1.8%，高技术及装备制造业用电量1167亿千瓦时同比增长4.6%），第三产业用电量1852亿千瓦时同比增长4.9%（充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达57.0%、35.4%），城乡居民生活用电量1210亿千瓦时同比下降6.0%；1-9月全社会用电量累计80734亿千瓦时同比增长3.9% [16] - 江苏电价：江苏完成首次竞双月电价，11月成交电量56.20亿kWh，月竞电价415.70元/MWh，较上月环比+20.38元/MWh、同比+59.75元/MWh、较年度长协提高71.51元/MWh；12月成交电量28.65亿kWh，月竞电价398.15元/MWh，较10月+2.83元/MWh、同比上年12月+58.57元/MWh [17] - 六网融合专题：六网指水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网六类基础设施网络，2026年相关方面投资初步估算将超过7万亿元 [17] - 投资策略：公用事业推荐东部区域受益较大的全国大型火电企业国电电力、华能国际、华电国际，核电运营标的中国核电、中国广核，新能源发电龙头龙源电力、三峡能源，水电龙头长江电力，燃气推荐九丰能源，环保推荐光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技、皖仪科技、山高环能、浙富控股 [17][18] 江苏金租(600901.SH) - 盈利保持双位数增长：2026年前三季度营业收入53.42亿元同比+15.18%，归母净利润26.96亿元同比+10.22%，Q3营业收入18.28亿元同比+11.99%、归母净利润9.86亿元同比+11.89%，加权平均ROE 10.38%同比+0.46个百分点，期末总资产1939亿元较年初+20.56% [19] - 规模扩张与利差：期末应收租赁款1747亿元较年初+20.40%，融资租赁资产余额1804亿元较年初+20.17%，前三季度利息净收入56.52亿元同比+19.62%，租赁业务净利差3.70%较上年同期3.75%收窄5个基点，成本收入比9.50%同比下降0.05个百分点 [20] - 资产质量：期末不良融资租赁资产率0.88%与年初持平，拨备覆盖率405.24%较年初421.22%有所回落但仍充裕，拨备率3.58%，前三季度信用减值损失11.17亿元同比多提30.31% [20] - 资本与分红：期末核心一级资本充足率14.82%、一级14.84%、资本充足率16.05%，2025年度累计每股派现0.30元合计17.38亿元派息率超50%，2026年中期再度每10股派1.40元，派息率与股息率居上市公司前列 [21][22] 中信证券(600030.SH) - 前三季度盈利高增：2026年前三季度营业总收入665.90亿元同比+18.60%，归母净利润310.22亿元同比+32.66%，加权平均ROE 10.21%同比+1.98个百分点；Q3营业收入168.98亿元同比-26.59%、归母净利润76.79亿元同比-20.19%，单季回落主要受上年同期自营投资收益高基数及市场波动影响 [22][23] - 业务结构：前三季度手续费及佣金净收入326.31亿元同比+32.86%为第一增长引擎，其中经纪业务净收入147.30亿元增长34.65%、投行业务净收入51.24亿元同比+38.90%、资管业务净收入108.67亿元同比+24.86%，华夏基金Q3净利润5.81亿元管理规模2.86万亿元；利息净收入32.23亿元同比+319.68%；投资收益179.78亿元同比-45.25%为主要拖累项 [23] - 跨境布局：公司完成H股增发8.04亿股，并将募集100亿元人民币等值港元增资全资子公司中信证券国际，做实海外资本平台 [23] - 资产负债：TPL资产8197亿元较年初+5.46%，其他债权投资941.34亿元大增64.38%，融出资金2117亿元较年初基本持平，应付债券2114.79亿元较年初+34.99%，永续债487.94亿元较年初+27.53%，母公司口径净资本1896亿元 [24] 小熊电器(002959.SZ) - 收入利润承压：2026Q1-3营收33.88亿元同比-8.22%，归母净利润1.51亿元同比-38.63%，扣非归母净利润1.35亿元同比-40.38%；Q3单季营收10.39亿元同比-10.16%，归母净利润0.31亿元同比-25.30%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄 [25] - 行业承压：2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，电饭煲、养生壶、破壁机前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9% [26] - 毛利率与费用：2026Q1-3毛利率36.51%同比-0.65pct，Q3单季36.13%同比-0.97pct环比-0.90pct，毛利率下滑受原材料价格上涨、竞争加剧及罗曼智能毛利率下降拖累；Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%同比+1.86/+0.19/+0.31pct；2026Q1-3财务费用0.35亿元，上年同期为净收益0.01亿元 [26] - 现金流改善：2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿元同比+165.65%，单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿元转正为1.48亿元 [27] - 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至2.9/3.5/4.1亿元（前值4.4/4.8/5.2亿元），同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持"优于大市"评级 [28] 报喜鸟(002154.SZ) - 前三季度收入利润：2026年前三季度收入同比增长6.5%至37.1亿元，归母净利润同比增长30.0%至3.1亿元，扣非归母净利润同比+17.2%至2.1亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至64.0%，销售费用率同比下降1.4个百分点至43.4%，归母净利率提升1.5个百分点至8.3% [29] - 营运与分红：期末存货账面余额13.8亿元同比下降2.5%，存货周转天数同比下降27天至268天，经营活动现金流净额2.8亿元同比增长约193%，拟每股派现0.02元合计2,919万元为近年首次三季度分红，占前三季度归母净利润的9.5% [29] - 三季度表现：三季度收入同比下降1.0%至10.8亿元，归母净利润同比下降60.0%至0.15亿元，扣非归母净利润同比下降54.6%至0.08亿元，毛利率下滑0.5个百分点至61.8%，归母净利率同比下降2.1个百分点至1.4%，主受去年同期政府补助高基数影响 [30] - 分品牌：上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-2.2%/+13.2%/+26.6%，预计三季度哈吉斯、宝鸟收入仍保持增长，主品牌受商务正装需求偏弱及渠道提质调整影响仍将下滑 [30] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/4.6/5.0亿元（前值4.5/4.8/5.1亿元），同比+22.9%/9.3%/8.9%，维持"优于大市"评级 [31] 罗莱生活(002293.SZ) - 前三季度业绩：2026前三季度营业收入35.69亿元同比增长5.41%，归母净利润4.35亿元同比增长27.88%，扣非归母净利润3.82亿元同比增长28.56%，整体毛利率同比提升2.02pct至49.92%，销售费用率同比增加0.98pct至27.10%，管理费用率同比下降1.74pct至5.32%，归母净利率同比提升2.14pct至12.19% [32] - 三季度表现：Q3营收12.67亿元同比增长5.2%，归母净利润1.86亿元同比增长20.0%，扣非归母净利润1.74亿元同比增长21.8%，毛利率同比+1.8pct至49.8%，管理费用率同比下降1.1pct至4.5%，归母净利率同比+1.8pct至14.6% [32][33] - 费用与营运：2026前三季度研发费用率同比下降0.14pct至2.35%，财务费用率同比增加0.52pct至0.33%，投资收益3,257万元同比+76.93%；三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别为162/15/73天，同比分别减少1天、减少9天、增加4天，单三季度经营活动现金流净额2.34亿元同比增长41%，净现比1.26 [34] - 盈利预测：上调2026-2028年净利润至6.40/7.01/7.48亿元（前值6.21/6.63/7.08亿元），同比增长23.2%/9.5%/6.6%，上调合理估值至12.6~13.4元（前值11.9~13.1元），对应2027年15~16x PE，维持"优于大市"评级 [35] 北大荒(600598.SH) - 公司概况：北大荒以耕地发包经营为核心主业，下辖16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区，2025年营业收入52.29亿元其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤 [35] - 行业景气：本次厄尔尼诺已达超强级别，全球玉米和大豆供需双旺库销比持续下降，一旦减产确认价格或将底部反转；上世纪两次极强厄尔尼诺结束后都出现过强拉尼娜事件，若拉尼娜随后出现则美洲产区面临极端干旱风险 [36] - 公司看点：所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，土地承包费有望保持长期定价能力；国内土地流转租金维持增长趋势，随管理优化和粮价回暖单亩效益有望进一步提升 [36] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-4.4/10.4/11.2亿元，EPS分别为-0.24/0.59/0.63元，合理估值16.0-18.1元相对目前股价溢价空间约15-30%，给予"优于大市"评级 [36] 海大集团(002311.SZ) - 业绩表现：2026年前三季度营收1033.49亿元同比+7.55%，归母净利润29.07亿元同比-29.83%；Q3单季营收391.09亿元同比+4.95%，归母净利润12.96亿元同比-13.81%、环比+79.12%，非经常性损益约1.98亿元，期货套保实现有效对冲 [37] - 海外扩张：2026上半年海外地区饲料销量增速超25%，2026Q3末在建工程达10.79亿元较2026年初累计增加约78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房所致 [38] - 费用与盈利：2026Q1-Q3毛利率同比-2.05pct至9.08%，净利率同比-1.58pct至2.96%，销售费用率同比-0.21pct至2.12%，管理+研发费用率同比-0.02pct至3.38%，财务费用率同比+0.03pct至0.24% [39] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为41.99/54.62/65.91亿元，EPS分别为2.52/3.28/3.96元，维持"优于大市"评级 [39] 厦门钨业(600549.SH) - 业绩表现：2026Q1-Q3营收539亿元同比+67.83%，归母净利32.3亿元同比+81.86%，扣非归母净利润30.3亿元同比+76.43%，经营活动现金流量净额-6.4亿元；Q3归母净利10.3亿元同比+27.44%、环比-6.2% [40] - 产品销量：前三季度磁性材料销量1.02万吨同比增长25%，磷酸铁锂销量6.31万吨同比增长19% [40] - 价格与减值：2026Q1-Q3江西钨精矿均价59.0万元/吨同比增41.3万元/吨（+232%），经测算增厚毛利约27亿元；Q3单季度计提存货跌价损失4.6亿元；2026Q1-Q3毛利112亿元同比增加93.4%，期间费用合计37亿元（研发费用从去年同期12亿元提升至20亿元） [41] - 矿山布局：在产自有矿山包括宁化行洛坑钨矿（权益98.95%）、都昌阳储山钨钼矿（权益100%）、洛阳豫鹭（权益60%），其他现有在产钨矿山钨精矿年

成分股分红进度 - 截至2026年10月28日，上证50指数中有5家公司处于预案阶段，0家处于决案阶段，0家进入实施阶段，0家已分红，2家不分红 [1][3] - 沪深300指数中有28家公司处于预案阶段，5家处于决案阶段，1家进入实施阶段，1家已分红，19家不分红 [1][3] - 中证500指数中有41家公司处于预案阶段，13家处于决案阶段，3家进入实施阶段，10家已分红，43家不分红 [1][3] - 中证1000指数中有46家公司处于预案阶段，4家处于决案阶段，4家进入实施阶段，37家已分红，136家不分红 [1][3] 行业成分股股息率比较 - 对当前已披露分红预案的个股股息率进行统计，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [1][4] - 图1展示各行业已公布分红预案的股票股息率中位数，银行、煤炭和钢铁行业股息率排名前三 [4] 已实现及剩余股息率 - 截至2026年10月28日，上证50指数已实现股息率为2.27%，剩余股息率0.28% [1][8] - 沪深300指数已实现股息率为2.03%，剩余股息率0.26% [1][8] - 中证500指数已实现股息率为1.17%，剩余股息率0.12% [1][8] - 中证1000指数已实现股息率为0.96%，剩余股息率0.05% [1][8] 股指期货升贴水情况跟踪 - 截至2026年10月28日，IH主力合约年化贴水12.46%，IF主力合约年化贴水10.96%，IC主力合约年化贴水7.50%，IM主力合约年化贴水6.58% [1] - IH2611合约当前价差-21.61，升贴水-0.78%，年化升贴水-12.46%，到期天数23天 [4] - IF2611合约当前价差-29.27，升贴水-0.69%，年化升贴水-10.96%，到期天数23天 [4] - IC2611合约当前价差-32.69，升贴水-0.47%，年化升贴水-7.50%，到期天数23天 [4] - IM2611合约当前价差-27.90，升贴水-0.41%，年化升贴水-6.58%，到期天数23天 [4] - 随着标的指数覆盖的市值区间变小，股指期货的贴水幅度越深 [11] - 当前IH主力合约处于历史1%分位点左右，IF主力合约处于历史4%水平，IC主力合约处于历史33%水平，IM主力合约处于历史40%水平 [12] 股指分红点位测算方法 - 价格指数成分股分红会导致指数点位自然滑落，全收益指数则将分红进行再投资，A股股指期货合约跟踪价格指数，因此需对成分股蕴含的分红点位进行估计以准确估计升贴水情况 [24] - 测算需用到核心指标包括成分股权重、成分股分红金额、成分股总市值、指数收盘价，其中总市值和指数收盘价可直接获取，成分股权重和分红金额需进一步估计 [26] - 成分股权重方面，采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据以保证每日个股权重准确性 [28] - 分红金额=净利润×股息支付率，已公布年报、快报或业绩预告的公司直接采用已公布归母净利润数据，业绩预告取上下限均值，未披露的公司基于历史净利润分布进行动态预测 [29][31] - 盈利分布稳定的公司按历史盈利分布规律预测，盈利分布不稳定的公司使用上年同期盈利作为预测值 [31] - 股息支付率预测方面，去年分红的公司以去年股息支付率作为今年预测值，去年不分红的公司以最近3年股息支付率平均作为预测值，过去从未分红的公司默认今年不分红，预期股息支付率大于100%时进行截尾处理 [38] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法，已公布除息日的以公布值为准，已公布预案的根据预案公告日或股东大会公告日到除息日的间隔天数稳定性进行线性外推 [38] - 约90%公司会在7月底之前进行分红，97%的上市公司在除息日之前10天公布具体除息日，预测日距离7月21日之前默认日期设为7月31日，7月22日至8月21日之间设为8月31日，否则设为9月30日 [38] 测算准确度 - 模型对上证50指数和沪深300指数全年预测准确度较高，误差基本在5个点左右，对中证500指数和中证1000指数预测误差稍大，基本稳定在10个点左右 [41] - 测算模型对三类合约都具有较好的预测准确性，各合约股息点预测效果较好 [42]

| 市场数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌(%) | | 上证指数 | | 3,681.47 | +0.91 | | 深证成指 | | 11,473.18 | +2.02 | | 创业板指 | | 2,634.76 | +3.40 | | 科创 | 50 | 1,282.93 | +2.45 | | 北证 | 50 | 946.83 | +1.63 | | 沪深 | 300 | 4,083.87 | +0.85 | 涨跌幅比较 证券研究报告 2026 年 10 月 29 日 资料来源：财汇，财信证券 | 黄红卫 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书编号：S0530519010001 | | | huanghongwei@hnchasing.com | | | 章琪瑛 | 研究助理 | | zhangqiying@hnchasing.com | | 晨会聚焦 财信研究观点 重要财经资讯 【经济要闻】北京市率先以行业自律方式规范互联网营销宣传 行业及公司动态 【行业动态】Counterpoint：苹果 iPhone 1 ...

基金规模与资金流向 - 2026Q3主动和被动偏股基金规模均有所收缩，主动基金降幅更大，被动基金规模再度超过主动基金 [1] - Q3主动基金规模减少9391.77亿元至4.06万亿元，被动基金减少1203亿元至4.20万亿元 [1] - 各类型基金仓位普遍下降，主动偏股基金平均仓位降至85.72%，较上季度下降1.54个百分点，持股集中度同步回落 [1] - 主动基金净赎回规模收窄，被动基金由大幅净赎回转为大幅净申购，综合老基金申赎与新发基金，2026Q3偏股类基金由净流出转为净流入，三季度贡献增量资金4041亿元，主要由被动基金贡献 [1] 主动基金行业配置 - 2026Q3主动偏股基金调仓路径由前期集中配置转向再平衡，资金向低持仓板块与红利方向回流 [2] - 医药生物占比单季提升3.90个百分点，其中医疗服务提升2.52个百分点；银行、煤炭分别提升1.06、0.61个百分点 [2] - 前期持仓拥挤的科技硬件与新能源链条减仓最明显，电子、电力设备分别下降6.88、1.38个百分点，其中半导体、电池分别下降5.31、0.99个百分点 [2] - 食品饮料、家用电器和汽车分别提升0.70、0.50、0.88个百分点，白酒、白色家电与汽车零部件成为主要回补方向 [2] - TMT占比仍超过五成，电子、通信均处近十年98%分位，科技持仓仍处高位 [2] - 持仓配置再平衡，主板配比提升，双创配比下降 [1] 固收+基金持仓 - Q3债基重仓持股规模小幅下降至2100亿，仍为历史次高值，持股规模下降主要由于股价下跌 [2] - 估算Q3债基逆势净买入股票234亿，其中通信、医药、银行是加仓较多的方向 [2] 被动基金持仓 - 被动基金重仓中医药生物、银行占比小幅提升，电子、通信占比下降 [3] - 2026Q3被动基金重仓中主板占比回升，双创板块占比下降 [3] - 风格偏好上，上证50、中证A50、国证成长重仓占比环比升幅靠前，TMT、科创50、创业板指降幅靠前 [3] - 相对于主动基金，被动基金仍超配非银金融、食品饮料和银行，电子、建筑材料、机械设备的低配幅度有所收窄 [3] 港股配置 - 2026Q3主动基金港股配比回升，港股重仓总规模达2137亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2026Q2的8.73%回升至10.74%，环比提升2.01个百分点 [3] - 重仓持有的港股数量从355只增至386只，前50、100、300、500大重仓股中港股数目均有所回升，港股在主动基金重仓组合中的配置比例明显改善 [3]