| | 52家券商/上市主体2026- | | 22112 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 券商 | 净利(亿元) | 同比 | 营收 (亿元) | 同比 | | 中信证券 | 102.16 | 54.60% | 231.55 | 40.91% | | 国泰海通(扣非) | 57.11 | 73.43% | 162.32 | 58.91% | | 华泰证券 | 48.00 | 31.79% | 104.22 | 41.48% | | 广发证券 | 47.07 | 70.73% | 116.82 | 64.33% | | 中信建投 | 36.67 | 99.03% | 76.96 | 62.26% | | 中金公司 | 35.77 | 75.19% | 88.25 | 54.26% | | 中国银河 | 33.20 | 10.09% | 73.55 | 15.66% | | 招商证券 | 32.71 | 41.73% | 69.73 | 47.96% | | 申万宏源证券 | 25.66 | 16.29% | 57.37 | 12.33% | | 国信证券 | 21. ...

报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 报告看好东方证券通过并购上海证券后实现资产负债扩张和优势强化，从而兑现业绩 [7] - 报告维持对公司的盈利预测和买入评级 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：1Q26实现营收40.9亿元，同比增长5%，环比增长54%；实现归母净利润15.9亿元，同比增长11%，环比增长203% [5] - **2025年全年表现**：2025年公司加权ROE为7.22%，同比提升0.15个百分点 [5][6] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为67.77亿元、73.82亿元、81.17亿元，同比增速分别为20.3%、8.9%、10.0% [6][7] - **估值预测**：对应2026-2028年预测的市净率（P/B）分别为0.95倍、0.90倍、0.86倍 [6][7] 第一季度业务分析 - **净利润环比增速高于营收**：1Q26净利润环比+203%，营收环比+54%，差异主要源于管理费用环比下降4%，以及资产减值损失减少至0.2亿元（对比4Q25为2.6亿元） [7] - **各业务收入情况**： - 经纪业务：收入8.6亿元，同比增长23%，环比增长61% [7] - 投行业务：收入3.5亿元，同比增长9%，环比增长5% [7] - 资管业务：收入4.3亿元，同比增长42%，环比增长11% [7] - 净利息收入：4.0亿元，同比增长83%，环比增长7% [7] - 净投资收益：15.2亿元，同比下降27%，环比增长199% [7] - **收入结构**：1Q26主营业务收入占比为经纪22%、投行9%、资管11%、净利息10%、净投资收益39%、长期股权投资（含汇添富）5% [7] 资产负债与杠杆 - **总资产扩张**：1Q26末总资产为5,165亿元，较上年末增长6% [7] - **资产结构变化**： - 客户资产（客户资金存款+客户备付金）为1,336亿元，较上年末增长25%，占总资产26% [7] - 信用资产（融出资金+买入返售金融资产）为444亿元，较上年末增长10%，占总资产9% [7] - 金融投资资产为2,319亿元，较上年末下降7%，占总资产45% [7] - **经营杠杆**：期末公司经营杠杆（剔除客户资金）为4.5倍，较上年末下降0.1倍 [7] 自营投资业务 - **投资资产规模**：期末金融投资资产2,319亿元，较上年末下降7%；其中交易性金融资产1,070亿元（-3%），其他债权投资892亿元（-7%），其他权益工具投资322亿元（-1%），衍生金融资产24亿元（-69%） [7] - **投资收益率**：1Q26单季年化投资收益率为2.54%，环比改善（对比4Q25为0.85%），但低于1Q25的3.73% [7] 财富管理业务 - **经纪业务表现**：1Q26经纪业务收入同比增长23%，环比增长61% [7] - **市场背景**：1Q26 A股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.12万亿元，同比增长79%，环比增长28% [7] - **驱动因素**：报告预计公司经纪收入环比高增长受益于低基数和客户结构优化 [7] 资产管理业务 - **资管收入**：1Q26资管业务收入同比大幅增长42%，环比增长11% [7] - **参股基金公司**：旗下参股的汇添富基金非货币公募基金规模在1Q26末为6,874亿元，行业排名第7，规模较上年末微增0.2% [7] - **子公司规模**：东证资管非货币AUM为1,618亿元，行业排名第39，规模较上年末下降6.6% [7]

文章核心观点 - 港股市场正迎来新一轮扩容周期，2026年港股IPO发行提速且A股公司赴港上市热情高涨，A+H同步上市标的数量远超历史水平，这将带来港股通入通标的数量的大幅增加，并催生基于港股通入通的交易策略和投资机会 [1] 港股通入通规则与流程 - 港股通入通筛选主要围绕新纳入恒生综合指数成分股与A+H两地上市的H股展开 [2] - 入通分为定期调整和不定期调整两类 [2] - 定期调整主要依托恒生综合指数的半年度检讨，考察截止日为6月、12月，并在9月和次年3月批量生效，恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股及符合条件的小型股指数成份股在纳入指数同时调入港股通 [2] - 针对一季度、三季度上市的优质大中型新股，可通过季度审议快速纳入，无需等待半年度定期检讨 [2] - 不定期调整主要针对A+H股，两地上市H股一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通 [2] 基于港股通入通的实战策略与收益复盘 - **时间区间收益**：买入需趁早，港股通入通前的60-90个交易日收益和胜率最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益，入通后的10个交易日内整体收益相对微弱 [3] - **投资时点与流动性关系**：入通前后收益表现与市场流动性关系紧密，美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大 [3] - **分季度特征**：Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显，入通后进场可考虑在10个交易日兑现收益，无明显的季节趋势特征 [3] - **分入通类型收益**：集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通，非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通 [3] - **A+H上市情形差异**：无价格稳定期个股入通后上涨弹性更高，有价格稳定期个股上涨更稳健 [3] 当前投资建议与布局方向 - 当前处于非集中入通期，建议重点关注拟两地上市H股IPO动态 [4] - 中国股市无风险收益下沉与美联储降息周期下，南向资金和美元流动性有望持续保持充裕，为后续入通标的收益表现提供支撑 [4] - 投资布局上，建议重点关注后续潜在入通标的，提前布局，并规避临近入市前后的资金博弈期 [4] - 具体关注方向包括：A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动（有无价格稳定期）情况，特别是A+H两地上市个股入通 [4] - 同时关注一季度上市的优质大中型新股在6月进行的恒生指数季度审查 [4] - 个股和行业特征影响投资收益，重点推荐内外资审美一致偏好、基本面扎实的硬科技（如半导体、高端制造等）龙头 [4]

【固收】专项债"自审自发"试点范围再扩大，二季度发行量超过2.6万亿元 上周（2026年4月20日-2026年4月24日），江苏、广西、山西、云南、甘肃、四川、新疆、内蒙、河北、江西、湖南、福建12个省市共发行50只地方债，规模 共计2416.82亿元。其中新增一般债295.39亿元、新增专项债328.47亿元、再融资债券1792.96亿元。 上周地方债发行利差为9.21BP，较前一周（2026年4月13日-2026年4月17日）的11.18BP小幅下行。 每周 一 景 ：深圳 点击右上角菜单，收听朗读版 专项债"自审自发"试点范围再扩大。 4月24日，财政部和发改委联合印发《关于扩大地方政府专项债券项目"自审自发"试点范围的通知》，将河北省、江西 省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目"自审自发"试点范围。此前，2024年12月，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意 见》。文件指出，开展专项债券项目"自审自发"试点，在北京市、上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、安徽省、福建省（含厦门市）、山东省（含青岛 市）、湖南省、广东省（含深圳市）、四川省10个省份以及雄安新区下放项目审核权限 ...

证券研究报告 | 2026年04月29日 股指分红点位监控周报 年报披露接近尾声，主力合约基差快速收敛 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2026 年 4 月 29 日： 上证 50 指数中，有 33 家公司处于预案阶段，9 家公司处于决案阶段，1 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，2 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 204 家公司处于预案阶段，37 家公司处于决案阶段，5 家公司进入实施阶段，10 家公司已分红，27 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 329 家公司处于预案阶段，65 家公司处于决案阶段， 10 家公司进入实施阶段，11 家公司已分红，63 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 598 家公司处于预案阶段，132 家公司处于决案阶段， 9 家公司进入实施阶段，17 家公司已分红，215 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至 2026 年 4 月 29 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.00%，剩余股息率 2.41%； 沪深 ...

公司2026年第一季度财务表现 - 公司2026年第一季度实现营业收入6,973,207,418.79元，同比增长47.96% [1] - 公司2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3,270,564,508.47元，同比增长41.73% [1]

证券日报网讯 4月29日，中国银河发布2026年第一季度报告称，公司2026年第一季度实现营业收入7， 354，563，884.74元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润3，320，207，445.86元，同比 增长10.09%。 （编辑 丛可心） ...

报告核心观点 - 报告构建了基于“宏观面、市场面、基本面”三维度的大类资产配置框架 并将其应用于2026年5月的市场展望 核心结论是5月三维度模型呈现“宏观面强 市场面强 基本面弱”的格局 对权益资产有利 维持A股“慢牛”判断 大类资产配置顺序为股票>债券>大宗 [1][2][3][4][36] 大类资产配置框架 - 湘财三维度模型的本质是DCF定价全要素拆解的本土化落地 宏观面对应无风险利率 市场面对应风险溢价 基本面对应未来现金流 这是模型可跨资产拓展的理论基础 [1][9] - 模型拓展目标是从单一权益资产判断升级为全品类大类资产的轮动、权重分配、组合构建与动态再平衡 形成自上而下的全链条投资体系 [1][9] - 针对每类大类资产 重构了通用核心逻辑和分资产专属指标体系 并建立0-10分标准化打分规则 实现跨资产横向可比 [10] - 综合得分由三个维度得分加权计算得出 权重可根据风险偏好动态调整 例如保守型配置为宏观面40%、基本面30%、市场面30% 积极型为宏观面30%、基本面30%、市场面40% [21][22] - 沿用原模型的强弱组合逻辑 定义了8种三维度组合场景及其对应的大类资产配置优先级 例如“宏↑市↑基↓”场景对应“流动性宽松 基本面未修复 情绪强” 配置上优先避险资产及流动性敏感的成长/主题资产 [24] 5月大类资产状况 - 全球宏观方面 国际货币基金组织在2026年4月预测全球经济增速在2026年将回落至3.1% 较2026年1月的预测下调0.2个百分点 其中预测中国2026年经济增速为4.4% [25][26] - 当前湘财三维度模型处于“宏↑市↑基↓”状态 宏观面依然偏强 市场面在3月因中东冲突升级由强走弱后 于4月中下旬已转强 并可能延续至5月 [3][27] - 基本面在2026年一季度有所转强 我国工业企业利润在2025年徘徊于零轴附近后 于206年一季度出现明显反弹 但同期固定资产投资和社会消费品零售总额增速相对平淡 基本面完全转强仍需观察 [3][27] - 权益市场处于相对有利状况 4月政治局会议进一步强调稳定与发展 支撑2026年“慢牛”格局 [3][28][29] - 债券市场整体继续窄幅震荡 信用债表现预计优于利率债 [29] - 大宗商品方面 5月原油市场预计将继续高位震荡 主因中东地缘风险短期难消除 贵金属和战略金属则处于震荡筑底阶段 黄金前期涨幅较大导致其短期避险功能被削弱 [3][35] 投资建议 - 长期来看 2026年是“十五五”开局年份 国内继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策 为经济稳健运行和A股“慢牛”提供支撑 [4][36] - 短期来看 随着美以与伊朗在中东冲突逐步放缓 国内一季度宏观数据状况良好 三维度模型转向“强强弱”格局 为5月大类资产配置指明方向 [4][36] - 报告给出的2026年5月大类资产配置顺序为：股票 > 债券 > 大宗商品 [4][36]

报告投资评级 - 投资评级：中性（维持）[2][6] 报告核心观点 - 公司2025年盈利略低于预期，但2026年第一季度业绩同比和环比均实现显著修复，体现了其固收特色与展业环境特征，符合预期[6] - 公司固收、资管标签鲜明，有望持续培育差异化、特色化优势[6] - 考虑到经营环境实际，报告下修了公司2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年预测[6] 财务与市场数据总结 - **市场数据（2026年4月29日）**：收盘价7.52元，市净率1.8倍，股息率0.98%，流通A股市值31,602百万元[2] - **基础数据（2026年3月31日）**：每股净资产4.21元，资产负债率69.65%，总股本/流通A股为4,202百万股[2] - **历史及预测财务数据**： - 2025年营收36.86亿元（+4.4%），归母净利润8.41亿元（-6.9%）[5][6] - 2026年第一季度营收8.5亿元（同比+28.2%，环比+20.8%），归母净利润2.0亿元（同比+67.1%，环比+178.8%），加权ROE为1.13%（同比+0.41个百分点）[6] - 盈利预测：2026E/2027E/2028E归母净利润预测为10.33亿元（+22.8%）、11.74亿元（+13.6%）、12.66亿元（+7.8%）[5][6] - 估值：现价对应2026E-2028E的P/B分别为1.76倍、1.69倍、1.62倍[5][6] 业务板块分析总结 - **参/控股公募（资管业务）**：是公司平滑波动、稳健增收的重要基本盘[6] - 2025年资管及基金手续费净收入约9.0亿元（-2.0%）[6] - **创金合信（控股51.07%）**：2025年净利润1.3亿元（+10.9%）；截至2026Q1末非货管理规模约1179亿元（较2024年末+4.4%），股票型/债券型基金净值规模分别+21.6%/-6.5%[6] - **银华基金（参股26.10%）**：2025年净利润6.0亿元（+8.3%）；截至2026Q1末非货管理规模约2980亿元（较2024年末+22.6%），股票型/债券型基金净值规模分别+36.0%/+24.0%[6] - 两家公募合计贡献归母净利润占比约26.9%（同比提升3.9个百分点）[6] - **自营业务**：金融投资资产灵活扩表，结构调整持续推进，一季度投资收益显著改善[6] - 2026年Q1末金融投资资产达约260亿元（较年初+11.2%，较2024年末+15.1%）[6] - 资产结构变化：交易性金融资产较年初+16.9%；其他债权投资较年初-51.6%；其他权益工具较年初+4.0%；衍生金融资产较年初+33.3%[6] - 2026年Q1实现投资收益2.3亿元（同比+49.4%，环比+96.7%），单季投资收益率测算为0.9%[6] - 2025年全年实现投资收益13.7亿元（-4.9%），投资收益率测算为6.0%[6] - **经纪业务**：夯实客群基础，丰富收入来源[6] - 2025年经纪业务净收入5.4亿元（同比+47.1%）[6] - 2025年新增客户22.87万户，新增客户资产规模187.32亿元[6] - 2025年末“一创智富通”APP累计注册用户超过170.31万户（较上年末增长10.58%）[6] - 2025年代销收入约2420万元（同比+69.9%），金融产品日均保有规模113.96亿元（同比+24.93%）[6] - “e投顾”品牌发展迅速，2025年末投顾签约客户数、签约资产规模同比分别增长356.20%和208.61%[6]

证券研究报告 ETF市场周 报 证券分析师：张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@cnht.com.cn ETF周度市场行情跟踪 本篇不涉及投资建议，仅针对市场数据整理 |  2026年04月28日 | 货币型ETF | | --- | --- | | 证券分析师：张一  S0670524030001  010-83270999-97050 zhangyi@jrjzq.com.cn | 债券型ETF 商品型ETF 跨境型ETF | （20260420-20260426） 目 录 本周市场行情 本周ETF市场概览 ETF发行动态 权益类ETF概览（按规模和行业指数） 权益型ETF-规模类 权益型ETF-行业类 权益型ETF-策略类 权益型ETF-风格类 权益型ETF-主题类 债券型ETF 商品型ETF 货币型ETF 跨境型ETF 其中QDII-ETF 本周市场行情 ETF市场概览 | | | | | | | | | --- | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 规模 ...