中证A50连续6个交易日下跌。 而中证500、中证1000等中小盘指数整体上涨。 不过市场涨跌分化很严重。 沪深300等大盘股下跌0.45%。 今天上涨后，中证500指数到高估只有一步之遥。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体微涨，截止到收盘，大盘回到3.7星。 下周一再上涨，中证500也达到高估了。 港股今天也整体上涨，波动不大。 螺丝钉也汇总了港股指数的估值，供参考，看文章下方图片。 1. 最近机构卖出持有的指数基金。 其中机构持有的很多是大盘风格，沪深300、A50等大盘股也受到了影响，短期连续下跌，跑输市场。 小盘股因为机构持有少，最近受影响小，持续上涨。 这轮牛市，小盘成长风格领涨。 大盘股本来涨的就少，最近反而下跌还多。 这也跟2015年牛市很相似。 不过这种不同风格轮动，对咱们长期投资也是有利的。 不同机会交替出现，总能等到一些适合投资的机会。 2. 最近中小盘指数持续上涨。 中证2000、中证1000先后到了高估。 中证500指数距离高估也很近了。 中证500低波动，今天上涨后也达到高估了。 这个指数基金是咱们2018年那轮5星投资过的品种。 当时投顾行业都还没出现。 500 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 很多投资者都希望多元化配置自己的资金，想要覆盖人民币资产和外币资产，也想要覆盖股票资产和债券类资产。 美元债就是其中的重要一环，那么美元债券基金该如何投资？ 这里有一门限时免费的福利课程，系统性地介绍了美元债券基金的投资知识。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 美元债 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 (1) 1月12日，有一个股票基金，一天 被申购了超百亿。 一天申购/认购百亿,是妥妥的牛市中后 期才会出现的信号。前几次分别出现在 2021年、2015年、2009年、2007年。 熊市的时候,股票基金无人问津,很多 股票基金会发行失败（募集不到2亿）。 2024年上半年,5点几星的时候,新股 票基金募集规模达到十几亿，已经是头 部水平。这还不是一天，需要几周的时 间来募集才达到这个规模。 牛市的时候，则会出现单日百亿申购/认 购。上一轮牛市,出现了十余个单日百 亿规模申购/认购的案例。 ◆◆◆ A股牛市已经进入中后期了吗，出 现了哪些信号? 2026年1月中旬,市场出现了几个牛市 中后期的定性信号。 (2) 1 ...

监管动态概览 - 深交所于1月16日至1月22日期间，对1宗违规行为进行纪律处分，对4宗违规行为发出监管函，对1宗违规行为发出约见谈话决定，均涉及信息披露及规范运作违规 [1] - 同期，深交所共发出关注函4份、问询函14份、其他函件65份 [1] 市场交易监管措施 - 1月19日至1月23日，深交所对326起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等情形 [1] - 深交所对因涉嫌财务数据存在虚假记载被中国证监会立案的“*ST立方”和“*ST长药”进行了重点监控 [1] - 深交所共对6起上市公司重大事项进行核查，并向证监会上报了1起涉嫌违法违规案件线索 [1] 针对特定个股的监管 - “锋龙股份”股价出现严重异常波动，公司停牌核查并多次发布风险提示公告，复牌后股价连续涨停 [1] - 部分投资者在交易“锋龙股份”过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，深交所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [1] 对会员机构的监管措施 - 针对股票发行上市申请项目中保荐机构及保荐代表人的违规行为，深交所对一家会员采取口头警示，并对其相关保荐代表人采取约见谈话措施 [2] - 针对股票发行上市申请项目中的违规行为，深交所对另两家会员的相关保荐代表人采取了口头警示的监管措施 [2] - 针对债券业务违规情形，深交所对一家会员采取了口头警示的监管措施 [2] - 根据现场检查情况，深交所对客户交易行为管理不到位的两家会员，采取了口头警示的监管措施 [2]

人民财讯1月23日电，华泰证券（601688）1月23日公告，经董事会审议通过，同意向全资子公司华泰国 际金融控股有限公司（简称"华泰国际"）增资不超过90亿港元，用于支持各项境外业务发展。华泰国际 是华泰证券国际业务的控股平台，2025年上半年共实现营收37.62亿港元，实现净利润11.45亿港元，是 其集团业绩的主要贡献来源之一。 ...

主动权益基金管理规模变动 - 2025年第四季度，三类主动偏股基金管理规模下降1898亿元，未能延续三季度增长势头 [1][2] - 规模下降主要受存量基金净赎回1656亿元拖累，新发基金规模为562亿元，涨跌影响导致规模下降804亿元 [1][2] - 主动偏股型基金2025年第四季度仓位环比下降0.83个百分点至86.62%，但仍处于历史第二高水平 [2] 板块与风格配置调整 - 板块层面，创业板配置比例上升1.24个百分点至24.98%，超配比例提升至10.47%；科创板配置比例下降0.90个百分点至16.55%，超配比例降至7.02%；主板配置比例微降0.30个百分点至58.21%，低配比例扩大至-17.03% [3][4] - 风格层面，主动偏股基金加仓周期与金融地产，减仓科技成长与医药 [5] - 具体配置比例变化：科技成长配置比例下降3.00个百分点至52.27%，金融地产上升0.61个百分点至4.47%，消费下降0.47个百分点至14.28%，医药下降1.54个百分点至8.18%，周期上升4.37个百分点至20.67% [5] 行业配置变动 - 一级行业加仓前五：有色金属(+2.26pct)、通信(+1.85pct)、非银金融(+0.87pct)、机械设备(+0.72pct)、基础化工(+0.68pct) [6] - 一级行业减仓前五：电子(-1.72pct)、医药生物(-1.54pct)、传媒(-1.16pct)、电力设备(-0.82pct)、计算机(-0.80pct) [6] - 剔除主题/行业基金后，加仓前四为有色金属(+2.36pct)、通信(+1.89pct)、非银金融(+0.97pct)、机械设备(+0.72pct)；减仓前四为电子(-2.15pct)、传媒(-1.20pct)、医药生物(-1.09pct)、电力设备(-0.94pct) [6][7] - 二级行业加仓前五：通信设备(+1.88pct)、工业金属(+1.18pct)、保险Ⅱ(+0.90pct)、元件(+0.74pct)、能源金属(+0.59pct) [7] - 二级行业减仓前五：消费电子(-1.89pct)、电池(-1.29pct)、化学制药(-0.96pct)、半导体(-0.90pct)、游戏Ⅱ(-0.82pct) [7] 行业仓位与超配现状 - 一级行业绝对仓位前五：电子(23.80%)、电力设备(11.55%)、通信(11.11%)、医药生物(8.18%)、有色金属(7.98%) [8] - 一级行业超配比例前五：电子(+11.80%)、通信(+6.11%)、电力设备(+4.83%)、有色金属(+3.55%)、医药生物(+2.46%) [9] - 二级行业绝对仓位前五：半导体(11.94%)、通信设备(10.91%)、电池(6.78%)、元件(6.09%)、消费电子(4.32%) [9] - 二级行业超配比例前五：通信设备(+8.58%)、半导体(+5.88%)、元件(+4.61%)、电池(+3.91%)、化学制药(+2.08%) [10] TMT板块配置分析 - 2025年第四季度主动权益基金在TMT四个行业的配置比例小幅下降1.83个百分点至38.05%，配置系数为1.48，未达历史经验高点2.5 [11] - TMT内部结构分化，增持通信设备(+1.88pct)、元件(+0.74pct)、光学光电子(+0.18pct)；减持游戏(-0.82pct)、软件开发(-0.37pct)、广告营销(-0.32pct) [11] 红利板块配置 - 红利低波指数成分股仓位上升1.7个百分点至4.3%，中证红利指数成分股仓位上升1.5个百分点至4.4% [12] - 主动偏股基金对红利低波指数的低配比例上升0.2个百分点至-5.1%，对中证红利指数的低配比例上升0.7个百分点至-3.3% [12] 重仓股变动 - 2025年第四季度主动偏股型基金加仓比例前五个股：中际旭创(+1.46pct)、新易盛(+0.63pct)、东山精密(+0.63pct)、中国平安(+0.58pct)、紫金矿业(+0.40pct) [13] - 减仓比例前五个股：工业富联(-1.07pct)、亿纬锂能(-0.64pct)、宁德时代(-0.53pct)、立讯精密(-0.44pct)、分众传媒(-0.33pct) [13] - 前十大重仓股为：中际旭创(4.83%)、新易盛(4.01%)、宁德时代(3.97%)、紫金矿业(2.31%)、寒武纪(1.83%)、立讯精密(1.76%)、贵州茅台(1.62%)、东山精密(1.53%)、美的集团(1.24%)、阳光电源(1.19%) [13] - 中国平安、生益科技、海光信息新晋前二十大重仓股；亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出前二十大重仓股 [14][15] 集中度变化 - 个股集中度：前5/10/30/50重仓股集中度分别上升1.30、0.88、0.66、0.30个百分点，前100重仓股集中度下降0.43个百分点 [16] - 行业集中度：前3大重仓行业集中度下降1.14个百分点，前5大与前10大行业集中度分别上升0.04和0.52个百分点 [16] 港股配置 - 2025年第四季度主动型基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98% [17] - 港股行业配置：加仓金融业(+2.23pct)、原材料业(+2.12pct)、能源业(+1.60pct)；减仓非必需性消费(-2.57pct)、资讯科技业(-2.55pct)、医疗保健业(-2.43pct) [17] - 港股前五大重仓股：腾讯控股(573亿元)、阿里巴巴(307亿元)、中芯国际(183亿元)、中国海洋石油(92亿元)、信达生物(86亿元) [18] - 港股前二十大重仓股中，新增中国人寿、百胜中国-S、中国平安、美团-W；退出理想汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联 [18]

深市监管动态与锋龙股份异常交易 - 核心观点：深交所近期加强市场监管，对包括“锋龙股份”股价严重异常波动在内的多项违规行为采取了自律监管措施 [2][5] - 锋龙股份（002931）在2026年1月23日再度涨停，实现十八连板，当日早盘成交金额高达37.88亿元，而此前其成交金额长期低于1亿元，最高不超过5亿元 [2] - 针对“锋龙股份”股价严重异常波动，公司曾停牌核查并多次发布风险提示公告，复牌后股价连续涨停，部分投资者存在影响交易正常秩序的异常交易行为，深交所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [2][5] 上市公司监管动态 - 2026年1月16日至1月22日，深交所对1宗违规行为进行纪律处分，对4宗违规行为发出监管函，对1宗违规行为发出约见谈话决定，均涉及信息披露及规范运作违规 [4] - 同期，深交所发出关注函4份、问询函14份、其他函件65份 [4] 市场交易监管动态 - 2026年1月19日至1月23日，深交所共对326起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等情形 [5] - 同期，深交所对因涉嫌财务数据存在虚假记载被中国证监会立案的“*ST立方”和“*ST长药”进行重点监控 [5] - 同期，深交所共对6起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索 [5] 会员监管动态 - 2026年1月19日至1月23日，针对股票发行上市申请项目中保荐机构及保荐代表人的违规行为，深交所对一家会员采取口头警示并约谈其保荐代表人，对另两家会员的保荐代表人采取口头警示 [6] - 针对债券业务违规，深交所对一家会员采取口头警示的监管措施 [6] - 根据现场检查，针对客户交易行为管理不到位的情况，深交所对两家会员采取了口头警示的监管措施 [6]

人民财讯1月23日电，华泰证券（601688）1月23日公告，根据第七届董事会第一次会议决议，同意选举 王会清为公司第七届董事会董事长，任期三年。华泰证券董事会和高管团队也就此完成换届。其中，周 易再度被聘为公司首席执行官及执行委员会主任，韩臻聪、姜健、张辉、陈天翔、焦晓宁、王宇捷被聘 任执行委员会委员。 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“强于大市”、“中性”或“弱于大市”等具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 多项首次出台的监管法规夯实了非银行业长期发展的制度基础，有利于行业高质量发展和监管体系完善 [1][39] * 非银板块在良好业绩基础上具备估值修复逻辑，应重点关注 [13][82] * 保险业经营表现强劲，保费收入增速回升，总投资收益率亮眼，股息率具备吸引力 [9][12][58] * 证券业全年净利润有望保持高增速，但市场交易活跃度有所回落，证券类ETF资金面承压 [10][38] 行情回顾总结 * **市场表现**：2025年12月，非银指数（申万）上涨+6.31%，跑赢大盘，在申万一级行业中涨幅排名第6 [6][19] * **子板块分化**：非银细分行业表现分化，保险（+14.59%）> 多元金融（+4.31%）> 证券（+2.66%） [6][22] * **ETF表现**：证券保险类ETF涨幅居前，如证券保险ETF易方达（512070.OF）上涨7.57%；港股非银类ETF有所下跌 [6][37] * **资金流向**：证券保险类ETF和金融科技ETF获得资金净流入，而证券类ETF资金净流出较多，显示其资金面承压 [6][38] 行业动态总结 * **监管政策密集出台**：2025年12月是政策密集期，金融监管总局和证监会发布了多项新规，聚焦高质量发展和监管体系完善 [39] * **保险业动态**： * 我国带病体保险市场稳步扩容，2024年市场规模突破120亿元，同比增长50% [54] * A股上市险企中期分红超293亿元 [54] * 险企年内资本补充超千亿元 [55] * 2025年我国新能源车险保费预计达2000亿元，增速超30% [55] * **证券业动态**： * 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉，旨在实现资源整合与综合服务能力提升 [56] * 券商资管公募牌照申牌热退潮，审批名单清零 [56] * 私募证券投资基金备案量激增，2025年备案数量达12645只，同比增长99.54% [57] 行业经营动态总结 * **保险业经营情况**： * **保费收入**：2025年1-11月，保险业累计原保费收入5.76万亿元，同比增长7.56%，预计全年将突破6万亿元，同比增速达7% [9][58] * **新增保费**：头部险企首年保费增速持续提升，2025年第三季度，中国平安、中国人寿的首年保费收入增速分别为2.27%、10.39%，较2024年同期分别提升6.51和9.96个百分点 [9][61] * **投资收益率**：总投资收益率表现亮眼，2025年第三季度，新华保险、中国人寿、中国太保的总投资收益率分别为8.60%、6.42%、5.20%，均超过5% [9][61] * **证券业经营情况**： * **经纪业务**：2025年全年A股日均交易额为10768亿元，同比增长53.24%，增速较前三季度有所回落，预计全年上市证券公司经纪业务收入同比增速有望超40% [10][64] * **自营业务与净利润**：2025年前三季度上市证券公司自营业务收入同比增长43.4%，净利润总和同比增长60.7% [65] 展望全年，预计A股上市证券公司净利润同比增幅超过50% [10][65] 行业估值与股息率总结 * **估值水平**： * 截至12月末，保险子板块估值（PB-MRQ为1.40X）较A股整体折价20.93%，处于2018年以来56.25%分位 [11][70] * 证券子板块估值（PE-TTM为16.70X）较A股整体折价1.45%，处于2018年以来9.66%分位 [11][70] * 多元金融子板块估值（PE-TTM为24.12X）较A股整体溢价42.33%，处于2018年以来94.13%分位 [11][70] * **股息率水平**：保险股股息率具备吸引力，截至2025年末，有2家保险公司股息率超过3.5%（中国平安3.77%、新华保险3.82%），另有2家股息率超过2% [12][75] * **AH股估值比较**：港股证券、保险股较A股存在估值折价，A股保险股与港股保险股的PB均值分别为1.50倍和1.23倍，A股证券股与港股证券股的PB均值分别为1.45倍和0.99倍 [76] 重点ETF推荐总结 * 报告建议重点关注非银板块在良好业绩基础上的估值修复逻辑 [13][82] * 重点推荐的ETF组合为：港股通非银ETF（513750.OF）、金融科技ETF（159851.OF）、证券保险ETF易方达（512070.OF） [13][82]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 1月23日，中贝通信发布公告称，公司于2025年12月5日召开第四届董事会第十二次会 议，审议通过了《关于开立募集资金专项账户并授权签署募集资金专户监管协议的议案》，为规范公司 募集资金管理和使用，保护公司及投资者权益，根据有关法律法规和规范性文件的规定，并经公司董事 会的授权，2026年1月23日，公司与中国民生银行股份有限公司武汉分行、渤海银行股份有限公司武汉 分行、上海浦东发展银行股份有限公司武汉分行和保荐机构国泰海通证券股份有限公司签署了《募集资 金专户存储三方监管协议》。 ...

核心观点 报告展示了中银证券量化多策略行业轮动系统在2026年1月22日当周的运行情况 该系统通过复合五个不同逻辑的单策略（S1至S5）并采用负向波动率平价模型进行资金分配 构建了当前的行业配置组合 本周（1月15日至1月22日）复合策略获得1.4%的绝对收益 超越中信一级行业等权基准0.9%的收益 实现0.5%的超额收益 年初至今（1月5日至1月22日）复合策略累计收益为4.7% 同样超越基准4.3%的收益 累计超额收益为0.4% [1][3][51][52] 一、 近期市场表现与估值预警 - **市场表现回顾**：本周（2026年1月15日至22日）30个中信一级行业平均周收益率为0.9% 近一月平均收益率为6.0% 表现最好的三个行业是建材（7.4%）、石油石化（6.2%）和基础化工（3.8%） 表现最差的三个行业是传媒（-5.5%）、计算机（-3.6%）和医药（-3.0%） [3][10][11] - **行业估值风险预警**：报告采用滚动6年稳健PB分位数进行估值预警 当分位数高于95%时触发预警 本周有八个行业触发高估值预警 分别是商贸零售、计算机、有色金属、国防军工、石油石化、电子、传媒和机械 其当前PB估值均高于过去6年（剔除极端值）95%的分位点 [3][12][13] 二、 单策略逻辑与当前推荐 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：该策略基于分析师一致预期数据 通过盈利预期的原值、斜率和曲率三个维度构建复合因子 每周选取因子值最高的3个行业 当前排名前三的行业为煤炭、基础化工和非银行金融 该策略年初至今超额收益为-1.3% [2][14][15][51] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：该策略通过将行业日度收益率对日度换手率变化率进行截面回归 剥离“预期内情绪” 以残差“隐含情绪”构建动量因子 每周选取最优的3个行业 当前排名前三的行业为基础化工、轻工制造和电力设备及新能源 该策略年初至今超额收益为0.9% [2][17][18][19][51] - **S3 宏观风格行业轮动策略（月度）**：该策略基于经济增长、通货膨胀、货币、信贷和市场情绪等宏观指标 预判高beta、高估值、12个月动量、高波动率四种风格的多空 并将风格得分映射至行业 每月选取总分最高的6个行业 当前宏观指标看多的前六行业为银行、石油石化、煤炭、家电、有色金属和建筑 该策略年初至今超额收益为0.4% [2][20][21][22][51] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：该策略采用“2-3年反转”、“1年动量”和“旬度截面低换手率”三个因子等权复合 每月选取最优的5个行业 本策略本月推荐的行业为基础化工、电力设备及新能源、建材、钢铁和综合 该策略年初至今超额收益为2.2% [2][25][26][51] - **S5 传统多因子打分策略（季度）**：该策略从动量、流动性、估值和质量四个维度中各优选2个因子进行等权复合 每季度选取因子值最高的5个行业 本季度推荐的行业有计算机、非银行金融、电子、基础化工和医药 该策略年初至今超额收益为0.2% [2][28][29][51] 三、 策略复合方法与当前配置 - **复合方法**：采用“负向波动率平价”模型对五个单策略进行动态资金分配 以63个交易日为滚动窗口 计算各策略下跌日的波动率（负向波动率） 并以其倒数进行归一化分配资金 负向波动率越高的策略配置比例越低 调仓频率根据各策略的换仓周期（周度、月度、季度）设定 [32][34][35][37][38] - **当前策略权重**：截至2026年1月22日 各单策略在复合模型中的权重分别为 S5传统多因子打分策略21.3%、S1高景气轮动策略21.2%、S4中长期困境反转策略20.9%、S2隐含情绪动量策略19.0%、S3宏观风格轮动策略17.5% [45][46] - **当前行业配置**：基于策略复合模型 当前系统整体仓位配置于16个行业 前五大重仓行业及权重为基础化工（22.4%）、非银行金融（11.0%）、建材（10.9%）、煤炭（10.0%）和轻工制造（7.0%） 本周复合策略主要加仓地产基建板块 减仓医药板块 [1][3][47][48] - **板块配置汇总**：从板块维度看 当前配置权重最高的三个板块分别为中游周期（25.4%）、上游周期（16.9%）和金融（13.6%） [49] 四、 策略业绩回顾 - **近期业绩**：本周（近一周）表现最好的单策略是S4中长期困境反转策略 绝对收益为3.6% 超额收益为2.7% 表现最差的单策略是S5传统多因子打分策略 绝对收益为-0.2% 超额收益为-1.1% [51] - **历史表现**：报告展示了策略自2014年及2020年以来的长期累计净值与超额收益曲线 复合策略在长期回测中持续跑赢行业等权基准 [52][53][54][55][56][57][58]