证券研究报告 | 策略点评 2025 年 10 月 20 日 [Table_Main] 策略点评 证券分析师 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 缩量反弹，关注宏观事件密集落地 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 10 月 20 日周一，A 股市场缩量反弹，市场超 4000 只个股上涨， 但成交额创近两月新低；国债期货普遍下跌；生猪期货反弹，焦煤维持强势。 一、市场行情分析 程强 1）股票市场：情绪回暖，缩量调整 情绪回暖，持续缩量。10 月 19 日晚间，特朗普在最新的采访中，继续释放缓和信 号，并且暗示，大门仍敞开着，情绪回暖或带动今日 A 股市场反弹。市场收盘共计 4064 只个股上涨、1248 只个股下跌，呈现普涨格局，但核心指收盘价普遍低于开 盘价。上证指数上涨 0.63%，报 3863.89 点；深证成指上涨 ...

10月20日，因为投资者对债券违规担忧，越南股市遭遇4月以来最大跌幅。越南股市在收盘前最后时刻突然跳水大跌，最终基准胡志明指数接近5.5%的大 跌，也创下今年4月初关税事件冲击后的最大单日跌幅。截至收盘，MSCI越南指数下跌5.85%，胡志明指数下跌5.18%。 综合各方分析，越南市场周一的大幅下跌主要有两层因素：短期显著上涨后面临获利盘踩踏兑现的压力，此外越南债券市场的违规募资问题也在此时被放 大。 越南政府监察局于上周五（10月17日）公布了对67家债券发行人的检查结果，其中包括5家银行，检查发现这些机构存在"各类违规行为"。 据统计，周一越南市场有接近150只股票跌停。房地产、证券、银行板块是遭遇投资者抛售的主要阵地，VN30指数（越南市值最大的30家上市公司）成分 股中的14只银行股有8只跌停。作为背景，胡志明证券交易所涨跌停限制为±7%。 根据调查结果，检查组对67家发行机构的执行情况进行了检查。调查发现，违规行为包括资金挪用、信息披露不充分、资金管理不善、延迟支付本金与利 息，以及项目提前销售。调查组表示，有将发行公司债券的资金用于错误用途的迹象，包括通过多个中介机构和个人制造交易、转移债券资金供 ...

业内预计，北交所新股全年发行数量在30家左右。 进入四季度，北交所新股市场继续保持高热度，月内上市的两只新股均交出了亮眼的"首秀"成绩。 Wind统计显示，本月至今，A股市场共迎来3只新股，其中，奥美森（920080.BJ）、长江能科 （920158.BJ）先后登陆北交所，上市首日分别收涨349.82%和254.03%。 不仅如此，北交所市场的打新热度也持续高涨，近期的3只新股发行冻结资金均超过7000亿元。例如， 泰凯英最新披露的发行结果显示，该股吸引了49.72万户投资者申购，冻结资金7725.37亿元，最终10.58 万户获配，中签率约0.04%。 对于近期的北交所新股表现，北京南山投资创始人周运南告诉第一财经，奥美森、长江能科的绝对涨幅 符合市场预期，表明北交所市场依旧具备较强的赚钱效应。不过，对比来看，他认为，上述两股的上市 首日涨幅和换手率均不及节前（北交所）新股，可能与近期北交所二级市场呈现调整趋势相关。 整体来看，业内预计，2025年全年北交所新股发行数量在30家左右，平均每家融资额约2亿元，合计将 达到约60亿元。 两只北交所新股"首秀"亮眼 近期上市的两只北交所新股，均具有低发行价优势。其 ...

来源 | 证券时报、财联社 2025.10. 20 本文字数：790，阅读时长大约1分钟 10月20日，因为投资者对债券违规担忧，越南股市遭遇4月以来最大跌幅。 越南股市 在收盘前最后时刻突然跳水大跌，最终基准胡志明指数接近5.5% 的大跌，也创下今年4月初关税事件冲击后的最大单日跌幅。 截至收盘，MSCI越南指数下跌5.85%，胡志明指数下跌5.18%。 据统计，周一越南市场有接近150只股票跌停。房地产、证券、银行板块是遭遇投资者抛售的主要阵地，VN30指数（越南市值最大的30家上市公司）成 分股中的14只银行股有8只跌停。 作为背景，胡志明证券交易所涨跌停限制为±7%。 综合各方分析，越南市场周一的大幅下跌主要有两层因素：短期显著上涨后面临获利盘踩踏兑现的压力，此外越南债券市场的违规募资问题也在此时被 放大。 越南政府监察局于上周五（10月17日）公布了对67家债券发行人的检查结果，其中包括5家银行，检查发现这些机构存在"各类违规行为"。 根据调查结果，检查组对67家发行机构的执行情况进行了检查。调查发现，违规行为包括资金挪用、信息披露不充分、资金管理不善、延迟支付本金与 利息，以及项目提前销售。调查组 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 10 月 20 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年10月20日 华源晨会精粹 20251020 固定收益 信用利差全曲线压缩——信用分析周报：本周不同评级的银行业信用利差 小幅走扩，其余行业的信用利差大多压缩。城投债方面，本周不同期限的城投信用 利差均有不同程度压缩。产业债方面，本周不同期限的产业债信用利差较上周均有 不同程度压缩，且短端压缩幅度大于长端。银行资本债方面，本周不同期限不同评 级的银行二永债信用利差均有不同程度压缩，且短端压缩幅度大于长端。近期从权 益和商品的视角来看，都出现了风险偏好回落的迹象，2025Q4 债牛逻辑更为顺畅， 短期内或支撑信用做多逻辑。但基本面逻辑未发生实质变化的情况下，机构行为和 政策变化对信用债行情的边际影响更为显著，我们认为赎回费新规落地前的信用配 置策略暂不宜过于激进。策略上我们继续建议短端下沉打底仓，适当增配中长久期 信用债并通过债券质押式回购增加一定杠杆，或将显著增厚中长久期信用债哑铃型 或拉久期策略的组合收益。 风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。 ...

量化点评报告 偏股转债高位回撤——十月可转债量化月报 转债市场估值高位震荡。截止至 2025 年 10 月 17 号，转债市场定价偏离 度指标为 4.92%，占 2018 年以来 98.6%的分位数水平，近期转债估值均 维持高位震荡，转债的长期配置价值较低。同时，作为以绝对收益为目标 的投资者，可优先适当降低偏股转债仓位，从而减少市场出现下行回撤的 风险。而对于偏债等长期高配置价值策略，可维持正常配置权重。 转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益， 转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因 此我们取 50%7-10Y 国债+50%中证 1000 全收益指数作为股债组合。我 们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转 债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债 组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢 价 4.92%，相对来说配置股债组合性价比更高。 市场复盘：偏股转债高位回撤。1）中证转债指数表现：转债市场正股震荡 下行，转债市场估值有所压缩，对于中证转债来说，最近一个月正股拉动 与转债估值分别 ...

[Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年10月20日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： | 《不确定性仍存，避险情绪提升》 | | --- | | ——2025 年 10月 14日 | | 《权益慢牛不息，金价上涨催化延续》 | | ——2025 年 09月 30日 | | 《高风险偏好有望维持》 | | ——2025 年 09月 22日 | 中美经贸关系缓和，重要会议护航 ——固收&宏观周报（20251013-20251019） [◼Table_Summary] 主要观点 美股三大指数上涨，恒生指数下跌。 过去一周（20251013-20251019），纳斯达克、标普 500 指数与 道琼斯工业平均指数分别变化 2.14%、1.70%与 1.56%，纳斯达克中 国科技股指数变化-7.27% ...

日本政坛近日连续反转。在公明党退出联合政府后，据新华社报道，10月20日，自民党与日本主要在野 党之一的维新会即将签署联合执政协议，日本自民党总裁高市早苗的首相之路已基本铺平。 市场迅速重启"高市交易"，10月20日，日经225指数上涨3.47%，创历史新高，报49195.5点，日元对美 元汇率小幅下跌。 政治格局明朗 10月10日，在高市早苗上任自民党新任总裁一周后，自民党和公明党组成的执政联盟宣告破裂，这意味 着高市早苗通过国会指名选举当选首相的胜算减少。随后，自民党与日本维新会频繁就组建执政联盟进 行磋商。 高市早苗此前一直寻求与日本维新会的"阁内合作"，这意味着合作政党将向政府输送阁僚、副大臣以及 政务官等政务官员。以当前石破茂政府为例，公明党成员中野洋昌就担任了其内阁中的国土交通大臣一 职。日媒认为，"阁内合作"虽能让政党在政策制定中拥有更大影响力与决定权，但同时也承担着更大的 执政责任——合作政党的阁僚将在国会审议中成为在野党质询追责的焦点。 日本众议院和参议院官方网站数据显示，自民党当前在众议院共465个席位中拥有196席，维新会拥有35 席；自民党在参议院全部248个席位中拥有100席，维新会 ...

证券研究报告—公募基金周报 撰写日期：2025 年 10 月 20 日 公募基金周报（20251013-20251017） 投资要点 本周 A 股市场缩量调整，中盘股回调幅度较大，大金融板块中银行和 保险表现较优，红利指数周度上涨 2.96%，样本内跟踪主流宽基指数的量化 增强型产品超额收益的均值和中位数均为正。从资金面来看，两市周度日均 成交额走低，最后两个交易日连续低于两万亿，流动性持续萎缩。贵金属在 降息预期和关税战等多重因素驱动下持续走高，伦敦金和伦敦银的价格均 创历史新高。 主动权益产品根据本周涨幅排序：深度低估策略中排名前三的分别为 天治财富增长（4.63%）、汇丰晋信大盘波动精选 A（4.15%）、中邮核心成长 A（4.05%）；高成长策略中排名前三的分别为北信瑞丰产业升级（1.55%）、 嘉实农业产业 A（-0.10%）、富安达新动力（-0.15%）；高质量策略中排名前 三的分别为诺安新动力 A（3.20%）、银华富裕主题 A（2.61%）、长城价值领 航 A（2.21%）；质量低估策略中排名前三的分别为民生加银金融优选 A （6.15%）、万家宏观择时多策略 A（3.81%）、华泰柏瑞新金融 ...

公告显示，十大流通股东中，社保机构全国社保基金四零三组合为新进机构，此外，兴业银行股份有限 公司－天弘永利债券型证券投资基金、国泰海通证券股份有限公司－天弘中证机器人交易型开放式指数 证券投资基金、中国工商银行－南方绩优成长股票型证券投资基金为新进流通股东。 公告显示，公司前三季度营业收入1,352,635,070.39元，同比增加16.38%，归属上市公司股东的净利润 217,071,269.38元，同比增加36.87%。 10月20日消息，科远智慧发布三季度报告。 责任编辑：小浪快报 ...