铂钯金属市场表现与驱动因素 - 铂族金属在黄金和白银上涨后表现活跃，铂金主力合约涨停，收报482.40元/克，钯金主力合约大涨超4%，收报407.60元/克 [2][9] - 上涨驱动之一：宏观与地缘情绪支撑，美联储降息后宽松预期未完全扭转，地缘风险持续，铂族金属获得补涨动能 [2][9] - 上涨驱动之二：现货矛盾持续，伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资需求收紧现货流通 [2][9] - 上涨驱动之三：基差与内外价差处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，推高现货报价并传导至期货市场 [2][9] 铂钯与黄金的关联性与差异 - 关联性主要源于贵金属板块的整体联动，在美联储降息和地缘因素持续的背景下，市场对贵金属板块情绪较强，资金情绪影响整个板块 [3][4][11] - 黄金与铂钯的根本属性存在明显差异，金融属性排序为黄金 > 铂 > 钯，而工业属性排序相反，为钯 > 铂 > 黄金 [4][11] - 黄金核心属性为金融与避险，主要需求来自投资和珠宝饰品，价格弹性相对较低 [5][12] - 铂金核心属性为工业兼具部分金融属性，主要需求来自汽车催化剂、珠宝饰品和工业，价格弹性相对较高 [5][12] - 钯金核心属性为工业属性强，主要需求以汽车催化剂为主，价格弹性相对较高 [5][12] - 投资者寻求避险和确定性时可关注黄金，其表现更稳健；当经济复苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯的强劲工业需求表现 [4][11] - 在资产配置中，可将铂钯作为对黄金投资的补充，以增强组合弹性 [4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场整体偏强运行，伦敦金价持续走高，伦敦银价跌幅显著收窄；联储降息如期兑现，白银在库存紧缺挤仓及降息预期提振下创新高后短线回调；美联储内部对通胀和就业市场担忧存在分歧，继续降息意愿不高；关税局势趋缓，核心通胀接近目标区间，但就业数据改善或使美联储基调转鹰；短期白银脉冲式上行加剧回调风险，金银比有望企稳反弹 [2] - 伦敦金关注上方阻力位4350美元/盎司，下方支撑位4250美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位64.5美元/盎司，下方支撑位59美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价970.66元/克，环比涨12.5元；沪银主力合约收盘价14793元/千克，环比跌99元 [2] - 沪金主力合约持仓量203,038手，环比降836手；沪银主力合约持仓量7,206手，环比降196手 [2] - 沪金主力合约成交量439,719手，环比增147983手；沪银主力合约成交量2,357,087手，环比增630503手 [2] - 沪金仓单数量91302千克，环比持平；沪银仓单数量820,921千克，环比增36893千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价环比持平；华通一号白银现货价14,638元，环比降83元 [2] - 沪金主力合约基差 -970.66元/克，环比降964.25元；沪银主力合约基差 -155元/克，环比涨16元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1053.12吨，环比涨2.29吨；SLV白银ETF持仓16,102.90吨，环比涨19.74吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓210339张，环比增3270张；白银CFTC非商业净持仓34,016张，环比增1030张 [2] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24吨；白银年度总供应量32,056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比增174.15吨；白银年度总需求量35,716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数98.40，环比涨0.04；10年美债实际收益率1.93，环比涨0.04 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数15.74，环比涨0.89；CBOE黄金波动率指标21.46，环比涨0.49 [2] - 标普500/黄金价格比1.57，环比降0.06；金银比67.38，环比降0.72 [2] 行业消息 - 多位美联储官员发声，对通胀和就业看法不一，对政策态度有分歧；CME显示美联储明年1月和3月降息概率 [2] - 日本央行行长等高层多次释放加息信号，将综合评估风险后决策，加息若成行将是时隔11个月再次上调政策利率 [2] 重点关注 - 12月15日21:30美国12月纽约联储制造业指数；12月15日23:00美国12月NAHB房产市场指数；12月16日21:30美国11月非农就业报告 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金本周价格略有上涨，近期价格上涨强度有限，区间震荡概率更大；白银本周波动显著放大，近期价格触及65美元后或进入震荡调整阶段，更大上涨风险在2026年1 - 3月 [3][4][5] - 本周伦敦金回升2.45%，伦敦银回升11.02%，金银比从前周的72.2回落至66.6，10年期TIPS回升至1.93%，10年期名义利率回落至4.19%（2年期3.52%），美元指数录得98.4 [5] - 12月白银国内外逼仓风险有限，各市场库存水平较最紧张的时候均有松动，临近年底交易清淡，国内期货虚实比随着累库有所回弹，COMEX交割申报近期量较低，未观察到资金异动 [5] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 30.515美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 27.1美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.165美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 1.03美元/盎司 [11][17] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 5.86元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为29元/克，处于历史区间上沿 [23][26] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.28元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为7元/克，处于历史区间下沿 [30][34] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本27.31元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 8.15元/克；买TD抛沪银合计成本5.07元/千克；买沪银12月抛6月合计成本211.11元/千克 [37][38][39][40] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [41] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少10.66吨，注册仓单占比回升至52.7%；COMEX白银库存减少115.42吨至137581吨，注册仓单占比上升至30.3%；黄金期货库存不变，白银期货库存增加132吨至802吨 [43][46][50] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [52] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加2.82吨，国内黄金ETF减少0.2吨；白银SLV ETF库存增加177吨 [55][59] - 金银比：本周金银比从上周72.2回落至66.6 [61] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.146%，白银3M租赁利率为7.25% [63] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [68] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：文档中仅列出标题，未给出具体内容

宏观经济与货币政策 - 美联储采取降息与扩表的组合政策 [1][3] - 该政策导致美债收益率全线走低 [1][3] - 该政策同时导致美元指数下跌 [1][3] 黄金市场表现 - 国际金价周四大涨超过2% [1][3] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期货收于每盎司4313.0美元 [3] - 黄金期货具体涨幅为2.09% [3] 白银市场表现与驱动因素 - 白银期货价格延续强劲涨势，周四大涨 [1][3] - 纽约商品交易所明年3月交割的白银期货收于每盎司64.592美元 [1][3] - 白银期货具体涨幅为5.84% [1][3] - 白银价格再创收盘历史新高 [3] - 供应短缺与现货库存告急是推动银价的因素之一 [3] - 全球绿色化转型推动工业需求猛增是另一关键驱动因素 [3] - 金融机构继续看好白银价格明年的上涨前景 [1][3]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢低做多金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 市场现阶段偏向交易美联储除12月降息外的边际宽松信号，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，白银价格同样维持震荡偏强格局，金银比价有望进一步收窄 [8] 各部分总结 市场分析 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人，增幅为2020年3月以来最高；截至11月29日当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅；9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%至528亿美元，创2020年6月以来最低值，当月出口总值上升3%，进口仅温和增长0.6% [1] 期货行情与成交量 - 2025-12-11，沪金主力合约开于954.48元/克，收于957.90元/克，较前一交易日收盘变动0.16%，成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于958.90元/克，收于969.80元/克，较昨日午后收盘上涨1.24% [2] - 2025-12-11，沪银主力合约开于14300.00元/千克，收于14488.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.80%，成交量为1633505手，持仓量为423172手；昨日夜盘开于14525元/千克，收于15008元/千克，较昨日午后收盘上涨3.59% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-12-11，美国10年期国债利率收于4.153%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.619%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-12-11，Au2602合约上，多头较前一日变化 -688手，空头变化 -131手，沪金合约上个交易日总成交量为304925手，较前一交易日变化9.86% [4] - 2025-12-11，Ag2602合约上，多头变动 -15001手，空头变动 -11358手，白银合约上个交易日总成交量2582854手，较前一交易日变化 -9.36% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,046.82吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16,083吨，较前一交易日增加110吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-12-11，黄金国内溢价为 -9.91元/克，白银国内溢价为 -1395.25元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为66.12，较前一交易日变动 -0.64%，外盘金银比价为68.67，较上一交易日变化 -4.26% [6] 基本面 - 2025-12-11，上金所黄金成交量为33596千克，较前一交易日变化16.60%；白银成交量为894426千克，较前一交易日变化8.75%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30750千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在940元/克 - 980元/克 [8] - 白银预计维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在14500元/千克 - 15500元/千克，金银比价有望进一步收窄 [8]

贵金属市场行情 - 北京时间12月11日，COMEX黄金期货收涨0.52%至4258.30美元/盎司 [1] - 同期COMEX白银期货收涨2.24%至62.20美元/盎司 [1] - 市场在等待FOMC会议结果时，金价主要在4230美元左右水平波动 [1] 市场驱动因素分析 - 美联储进行了年内第三次降息，将基准利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 美联储启动了400亿美元的短期国债购买计划，对金价构成支撑 [1] - 美国银行市场策略分析师预计，推动今年黄金上涨的因素将持续，例如大央行需求和全球财政赤字增加 [4] 价格前景预测 - 美国银行市场策略分析师预计，黄金明年将上涨至每盎司4538美元 [4] - 该预测价格较当前水平（4258.30美元/盎司）同比增长约8% [4]

贵金属期货市场表现 - 当地时间12月10日，国际贵金属期货普遍收涨 [1] - COMEX黄金期货价格上涨0.52%，收报4258.30美元/盎司 [1] - COMEX白银期货价格大幅上涨2.24%，收报62.20美元/盎司 [1]

贵金属期货 - 纽约期金价格呈现波动走势，12月9日早间突破4220美元/盎司，日内上涨0.05% [1][6] - 纽约期金在12月8日晚间失守4210美元/盎司，日内跌幅达0.79% [1][6] - 现货黄金同步承压，12月8日晚间失守4180美元/盎司，日内下跌0.39% [2][7] - 白银连续主力合约价格下跌，日内跌幅1%，现报13563.00元 [3][8] 能源与航运期货 - 原油市场表现疲软，WTI原油于12月9日凌晨失守59美元/桶，日内下跌1.84% [4][9] - 美国天然气期货价格大幅下跌，12月8日晚间跌幅达6%，随后继续下探 [4][9] - 美国天然气期货在12月9日早间跌幅超过9.00%，现报3.849美元/百万英热 [4][9] - 价格下跌原因为气温降幅预测收窄且产量接近纪录高位 [4][9] 农产品期货 - 焦煤连续主力合约价格走弱，12月8日晚间日内下跌2%，现报1084.50元 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周美国宏观数据显示通胀压力仍在、劳动力市场走弱，市场对美联储降息预期走强，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑；现阶段铂、钯高频基本面数据有限，总体呈紧平衡格局，铂金需求缺口将维持，钯金需求缺口正逐步好转；本周铂钯盘面随黄金冲高后震荡运行，铂金振幅大，钯金低幅跟随，当前伦敦铂在1520 - 1600美元区间、伦敦钯在1390 - 1420美元区间有支撑；后市基本面非铂、钯价格短周期主要影响因素，价格对宏观面和消息面响应，关注联储12月FOMC会议及美国对俄罗斯钯金制裁调查评估结果 [4][5] - 策略推荐上，单边以铂钯低多思路为主，套利择机多铂空钯，期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析及交易策略 - 宏观面，本周美国宏观数据呈现通胀压力仍在、劳动力市场走弱，9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，11月ADP就业报告显示私营部门就业人数两年半来最大降幅，特朗普暗示哈塞特可能成下一任美联储主席，哈塞特释放鸽派信号，市场对美联储降息预期走强，美元指数走弱支撑贵金属价格 [4] - 基本面，现阶段铂、钯高频基本面数据有限，行情缺乏数据演绎，季度、年度级别数据显示铂、钯总体紧平衡，铂金需求缺口维持，钯金需求缺口逐步好转，关注美国对俄罗斯钯金制裁情况 [4] - 期货盘面，本周铂钯盘面跟随黄金冲高后震荡运行，铂金振幅大，钯金低幅跟随，伦敦铂在1520 - 1600美元区间、伦敦钯在1390 - 1420美元区间有支撑，后市基本面非短周期主要影响因素，价格响应宏观面和消息面，关注联储12月FOMC会议及美国对俄罗斯钯金制裁调查评估结果 [5] - 策略推荐，单边以铂钯低多思路为主，套利择机多铂空钯，期权观望 [7] 交易、套利数据追踪 - 广期所周度成交数据，截至12月5日收盘，广期所PT合约持仓合计12510手，环比增加3584手，周度成交额约480.19亿元；广期所PD合约持仓合计3347手，环比增加650手，周度成交额约222.81亿元 [24] - 现货套利，铂金方面，广期所对金交所价差6.98元/克，理论成本7.57元/克，理论获利 - 0.59元/克，无套利条件；广期所对伦交所铂现货价差68.38元/克，理论成本48.81元/克，理论获利19.58元/克，有套利条件。钯金方面，广期所对SMM钯现货价差9.75元/克，理论成本6.48元/克，理论获利3.27元/克，有套利条件；广期所对伦交所铂现货价差50.11元/克，理论成本43.85元/克，理论获利6.26元/克，有套利条件 [27][28] 基本面数据追踪 - 铂金供需情况，预计2025年供需数量下降，因24年基数和下降幅度不同，市场将出现26吨供需缺口，地面库存持续第三年下降至93吨；需求结构相对健康，主要需求领域汽车、化工和首饰较稳定，未来上破可能需结构性现货紧张加剧或消化地面库存，并让投资者相信铂金在特定领域持续高速增长 [33][34] - 钯金供需情况，预计2025年供需两端数量下降，需求端下降幅度大于供应端，将出现0.5吨供需缺口，处于紧平衡状态，紧张程度好于铂金；估计至2024年，钯金地面存量约350吨，相当于14个月需求量；基本面因素对钯金价格支持有限，未来或受益于宏观环境、与铂金价格走势联动、市场情绪、结构性现货紧张等因素波动 [37] - 铂金CFTC持仓，展示了NYMEX铂金价格与铂金资管机构净多持仓、铂金商业净空头持仓变动、铂金资管机构多空持仓变动情况 [40][41] - 钯金CFTC持仓，展示了NYMEX钯金价格与钯金资管机构净多持仓、钯金资管机构多空持仓情况变动、钯金商业净空头持仓变动情况 [45][46][49] - 铂金库存，2025年12月5日，CME铂金库存合计614712.98金衡盎司，较11月28日减少1614.377金衡盎司，其中注册和未注册库存均有减少 [51] - 钯金库存，2025年12月5日，CME钯金库存合计176705.42金衡盎司，较11月28日增加3481.141金衡盎司，注册库存增加，未注册库存减少 [56] - 铂金租赁利率，展示了铂金一月期、三月期、六月期、一年期租赁利率年化情况 [60] - 钯金租赁利率，展示了钯金一月期、三月期、六月期、一年期租赁利率年化情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡调整，整体长线驱动仍在，但周度驱动不足，关注FOMC会议是否有预期差；白银关注技术层面是否继续突破，处于上涨周期，回调或难深跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升1.24%，伦敦银回升7.78%，金银比从前周的78.2回落至72.2，10年期TIPS回升至1.88%，10年期名义利率回落至4.14%，美元指数录得98.98 [3] - 本周白银价格涨势明显放缓，基本面有变化，期货库存继续累库，TD递延费恢复至空付多，月间结构02周五重新回归Back结构，小时线在56.5附近位置撑住，周五夜盘似有重新突破迹象 [3] - 黄金表现震荡，周末美国发布特朗普第二任期《国家安全战略》报告，呈现战略收缩倾向，且中美以经济战为核心战场 [3] - 本周黄金海外期现价差，伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 30.295美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 30.1美元/盎司；白银海外期现价差，伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.509美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.485美元/盎司 [9][11] - 本周黄金期现价差为 - 5.04元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为48元/克，处于历史区间上沿 [14][18] - 本周黄金月间价差为7.72元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为54元/克，处于历史区间下沿 [22][26] - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] - 本周COMEX黄金库存减少1.4吨，注册仓单占比回升至49.7%；COMEX白银库存增加9.29吨至14216吨，注册仓单占比上升至30.0% [35][37] - 本周黄金期货库存增加0.43吨至91吨，白银期货库存增加129吨至687吨 [40] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [42] - 本周黄金SPDR ETF库存增加4.82吨，国内黄金ETF增加1吨；白银SLV ETF库存增加314吨 [47][52] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61] - 报告还展示了通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率等方面的数据图表，但未对其进行文字总结分析 [66][68][69][71][73]