高铁技术发展 - 中南大学轨道交通空气动力与碰撞安全技术创新团队在高速列车流线型外形及碰撞吸能结构设计中发挥关键作用 [1] - 团队组建国内首个高速列车空气动力学研究团队并承接我国首个列车空气动力学外形设计任务 [1] - 团队手绘中国首台准高速机车的三维轮廓并自主建成国内首套高速列车动模试验系统 [2] 技术创新与成果 - 团队创建我国铁路空气动力学理论、方法及技术体系完成各类型高速列车气动外形优化设计 [2] - CR400复兴号气动阻力相比既有车型降低10%以上支撑高速列车350km/h不减速穿越长大隧道 [2] - 团队自主研建国际首套实际运营轨道车辆撞击/测力试验系统填补国内空白整车吸能指标显著优于国外 [5] 极端环境下的安全保障 - 团队攻克复杂极端环境下的列车行车安全保障难题包括大风、高原、高寒等恶劣条件 [3] - 新疆铁路最大瞬时风速达64米/秒局部路段8级以上大风天气年均160天以上团队创建大风环境下行车安全保障系统 [4] - 团队在兰新高铁开通前试验中遭遇15级大风仍坚持完成试验获得宝贵数据 [3] 新一代动车组发展 - 2024年年底时速400公里的新一代动车组样车发布中国速度再次提升 [4] - 团队研发的车端吸能结构在碰撞时产生稳定、有序、可控溃缩变形最大限度吸收碰撞能量 [5] - 团队解决空气动力制约高铁发展、列车碰撞安全保护以及大风行车安全综合防护三大世界性难题 [5]

公司调研信息 - 合晟资产近期调研了运机集团 参与形式为特定对象调研及现场交流 [1] - 运机集团2-3年内除华智投资员工持有的229.18万股外暂无减持计划 [1] - 公司4亿美元合同交付期为442天 预计明年6月交付完毕 [1] - 银谷国际合同交付集中在四季度 该项目合法且不受几内亚政府整顿影响 正按计划推进 [1] 业务发展 - 海外项目大部分有中资背景 也有来自马来西亚、印尼等国家的当地业主 [1] - 下游客户以矿山为主 紧跟国家"一带一路"战略 [1] - 拓展后端运维服务 收入规模有望提升 [1] - 未来可能考虑同行业收购或并购硬科技企业以促进发展 [1] 机构背景 - 上海合晟资产成立于2011年 2014年成为国内首批50家基金业协会登记的私募基金管理人之一 [2] - 国内规模领先的信用债研究与投资机构 [2] - 拥有精准的行业公司分析能力、敏锐的个券信用风险识别能力及完善的风险管理体系 [2] - 坚持价值投资理念 通过动态优选组合创造超额收益 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予2026财年(25Q2 - 26Q1)10x PE，对应目标价25.81港元 [7] 报告的核心观点 - 德昌电机控股2025财年业绩平稳，加大布局机器人和数据中心液冷 [2] - 随着公司调整客户组合、智能电动需求提升，营收有望重回增长轨道；进入机器人及数据中心液冷领域后，对应营收有望快速提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 预计公司2026/27/28财年营收分别为39.8/43.5/47.5亿美元；归母净利润分别为3.08/3.45/3.77亿美元，同比+17%/+12%/+9%，对应EPS分别为0.33/0.37/0.4美元，PE分别为7.74/6.91/6.32x [7] - 2025财年营收36.5亿美元同比 - 4.4%，净利润2.6亿美元同比 + 14.6%，毛利率23.1%同比 + 0.8pct；现金分红0.73亿美元，股利支付率约28% [7] - 2025财年汽车业务营收30.7亿美元，同比下降4%；工商业产品营收5.75亿美元，同比下降5% [7] 业务策略 - 大力发展智能电动增量的电机应用；大力布局中国自主品牌乘用车业务 [7] 新领域布局 - 布局差异化及创新型驱动系统解决方案，包括机器人、仓库自动化、医疗设备、电动单车，以及高精密制造及测量设备 [7] - 计划进入AI服务器热管理系统业务，2025年5月全新推出DCP系列液冷泵 [7] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（港元/元） | EPS（港元/元）2024A | EPS（港元/元）2025E | EPS（港元/元）2026E | PE2024A | PE2025E | PE2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1316.HK | 耐世特 | 6.11 | 0.19 | 0.40 | 0.54 | 17 | 15 | 11 | | 330660.SH | 江苏雷利 | 53.25 | 0.92 | 1.19 | 1.41 | 41 | 45 | 38 | | | 平均值 | | | | | 29 | 30 | 24 | [8] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及流动资产、非流动资产、营业收入、净利润等多项指标及对应增长率、比率等 [9]

活动基本信息 - 活动时间为2025年5月29日上午10:00 - 12:00 [2] - 活动地点在成都工贝智能科技有限公司会议室 [2] - 活动形式为现场交流 [2] - 参与人员有国泰海通、天弘基金等机构，上市公司接待人员为罗陆平、胡思睿、李茂 [2] 控股股东减持情况 - 除华智投资公司员工持有的229.18万股外，控股股东及其一致行动人年内暂不通过二级市场减持 [2] 合同相关情况 4亿美元合同 - 合同交付期442天，明年6月左右交付完毕，若遇几内亚雨季施工受阻，交货时间会延长，收益在今明两年体现 [2] - 银谷国际合同今年交付预计集中在四季度 [2] 合同影响情况 - 几内亚整顿非法无序开采项目，银谷国际项目合法，不受影响，按计划推进 [3] 公司发展相关 收入保障 - 下游客户以矿山为主，紧跟“一带一路”战略有优势，拓展后端运维服务可提升收入规模 [3] 收购计划 - 订单爆发增长需扩产能时可能考虑同行业收购，遇到好的硬科技企业也会积极考虑 [3]

工业企业效益总体情况 - 2025年1 - 4月规上工业企业利润同比增长1.4%，继续回升[3] 量、价、利润率因素分析 - 4月出口受关税政策影响回落，1 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点[3] - 受大宗商品价格下行影响，1 - 4月PPI同比下降2.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点，1 - 4月营业收入同比增长3.2%，较1 - 3月回落0.2个百分点[3][6] - 1 - 4月营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，降幅较1 - 3月收窄0.7个百分点，对工企利润形成一定支撑[3] 不同类型企业经营情况 - 各类型企业利润累计同比增速分化，私营企业和股份制企业利润累计同比增速继续改善，国有企业和外商及港澳台企业则继续回落[3] 行业利润增长情况 - 41个工业大类行业中，多数行业1 - 4月利润总额累计增速实现正增长，增长面与1 - 3月持平[4] - 其他采矿业等行业实现较高增长，仪器仪表制造业等高新技术制造业盈利改善明显[4] 未来展望 - 伴随外部关税压力缓和以及国内“四稳”政策落地，工业企业盈利情况将延续回升态势[4] - 5月中美经贸关系缓和，关税豁免期“抢出口效应”或显化，有望支撑营收端，带动5月工企利润同比增速延续改善[4] 风险提示 - 抢出口效应不及预期，对营收端支撑存在风险[5] - 外部环境存在不确定性风险，或从出口端扰动国内经济[5]

5月 27日，青岛市统计局发布1-4月份全市经济运行情况。今年以来，全市上下坚持稳中求进工作总基 调，锚定"走在前、挑大梁"，统筹存量政策优化与增量政策供给，推进各项政策措施落地显效，全市经 济运行总体稳定，延续向新向好发展态势。 一、工业生产增长较快，装备制造业支撑有力 1-4月份，全市规模以上工业增加值同比增长8.7%。35个大类行业中，22个行业实现增长，增长面为 62.9%。重点优势行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，金属制品业，化学原料和化 学制品制造业，汽车制造业增加值同比分别增长48.5%、17.4%、14.4%、12.1%，合计上拉规模以上工 业增速5.8个百分点。在"两新"政策的带动下，装备制造业增加值同比增长14.2%，上拉规模以上工业增 加值增速7.3个百分点，高于规模以上工业增加值增速5.5个百分点。 二、服务业运行平稳，生产性服务业发展较好 六、民生保障扎实有力，金融市场平稳运行 1-4月份，全市固定资产投资同比增长1.0%。分产业看，第一产业投资同比下降3.0%，第二产业增长 27.8%，第三产业下降10.2%。从投资主体看，民间投资同比增长8.3%，占全市投资比重6 ...

专利授权 - 北京微纳星空科技股份有限公司、北京国宇星空科技有限公司、安徽微纳星空科技有限公司、海南微纳星空科技有限公司联合取得"一种卫星的离轨控制方法、系统、电子设备和存储介质"专利，授权公告号CN119218444B，申请日期为2024年10月 [1] 北京微纳星空科技股份有限公司 - 公司成立于2017年，位于北京市，从事铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [1] - 注册资本6256.25万人民币 [1] - 对外投资8家企业，参与招投标项目58次 [1] - 拥有商标信息18条，专利信息323条，行政许可5个 [1] 北京国宇星空科技有限公司 - 公司成立于2015年，位于北京市，从事科技推广和应用服务业 [1] - 注册资本2000万人民币 [1] - 参与招投标项目4次，拥有专利信息179条，行政许可3个 [1] 安徽微纳星空科技有限公司 - 公司成立于2018年，位于合肥市，从事电信、广播电视和卫星传输服务 [2] - 注册资本500万人民币 [2] - 拥有专利信息177条，行政许可1个 [2] 海南微纳星空科技有限公司 - 公司成立于2017年，位于三亚市，从事科技推广和应用服务业 [2] - 注册资本6500万人民币 [2] - 对外投资1家企业，拥有专利信息178条，行政许可1个 [2]

限制性股票激励计划解除限售 - 公司监事会核查了2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一期可解除限售的激励对象名单，确认105名激励对象符合相关法律法规和公司章程规定的任职资格 [1] - 87名激励对象个人业绩考核为优秀，符合解除限售条件 [1] - 监事会同意为符合条件的激励对象办理限制性股票解除限售事宜，认为该事项符合法律法规要求且不损害公司及股东利益 [2]

上周新股表现 - 2只新股上市，上市首日涨跌幅均值为137.37%，1只涨幅超100%，无首日破发[2] 周度新股上市走势 - 上周较上上周首发募资金额多2.87亿元[3] 月度新股上市走势 - 5月1 - 23日，5只新股上市，首发募资28.17亿元，首日涨跌幅均值177.73%[8] 本周新股情况 - 本周无新股上市，创业板、科创板、北证共3只新股网上申购[13][14] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩、流动性影响，存在股价大幅波动风险[16]

经济数据表现 - 2025年4月社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，必选消费品增速平稳，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 2025年4月固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济形势分析 - 4月经济受贸易争端影响，工业增加值、制造业投资和出口增速环比下滑，但幅度可控，体现经济韧性[2] - 4月社零略有回落，补贴支撑消费明显，后续内需修复存疑；楼市刺激效应趋缓，5月降公积金利率，政策效果尚待观察[2] 政策情况 - 5月7日央行降准降息后，5月20日1年期与5年期LPR分别下调至3%和3.5%，主要银行也下调存款利率[3] - 随着关税风险减弱，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降，5 - 7月经济走势决定下半年政策是否再度加力[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数 +1.19%，中证REITs全收益 +1.20%，表现强于上证指数的 -0.57%、南华商品指数的 -0.50%和中证全债的 +0.08%[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅有7个为正，2个为负，交通基础设施板块周度涨幅2.62%最大，市政设施板块周度跌幅0.33%最大[9] - 近一周市场流动性上升，周内市场日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%；日均换手率录得0.86%，较上周均值的0.69%上行[9] 风险提示 - 中美贸易谈判进展低于预期；全球经济衰退超预期；内需恢复速度不及预期；国际地缘格局超预期变动[9]