报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [31] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为102/111/124亿元，同比增长4.4%/9.2%/11.3%，归母净利润12.4/13.3/14.9亿元，同比增长1.1%/7.3%/11.4%，EPS分别为2.17/2.33/2.59元每股，当前股价对应10.1x/9.4x/8.5x P/E [31] 公司经营情况 公司业务拆分 - 分产品看，清洁健康家电与园艺工具2024年实现57亿元，同比+10.3%；电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品2024年实现39亿元，同比+11.7% [5] - 分区域看，外销2024年实现68亿元，同比+17.4%；内销2024年实现27亿元，同比 - 2.7% [5] 公司主要财务 - 2024年公司实现营业收入98亿元，同比+11.1%，归母净利润12亿元，同比+10.2%；ROE - 平均为26.4%，同比 - 0.9 pct；销售毛利率为24.2%，同比 - 1.5 pct；归母净利率为12.6%，同比 - 0.1 pct；分红率为69.9% [17] - 24H1/24H2分别实现营业收入47/50亿元，同比+15.5%/+7.2%；归母净利润6.0/6.3亿元，同比+1.3%/+20.2% [23] - 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1分别实现营业收入23/24/25/25/24亿元，同比+11.7%/+19.4%/+5.8%/+8.5%/+3.2%；归母净利润2.7/3.3/2.8/3.5/2.3亿元，同比+36.0%/ - 16.3%/+18.2%/+21.9%/ - 16.2% [23] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,765|10,198|11,136|12,397| |收入增速|11.1%|4.4%|9.2%|11.3%| |归母净利润(百万元)|1,230|1,244|1,335|1,487| |利润增速|10.2%|1.1%|7.3%|11.4%| |摊薄EPS(元)|2.15|2.17|2.33|2.59| |PE|10.2|10.1|9.4|8.5|[4][32] 附录：公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,980|11,040|12,268|13,760| |非流动资产|3,643|3,718|3,826|3,884| |资产总计|13,623|14,758|16,095|17,644| |流动负债|6,848|7,599|8,469|9,464| |非流动负债|1,805|1,805|1,805|1,805| |负债总计|8,653|9,404|10,274|11,269| |少数股东权益|16|17|19|22| |归属母公司股东权益|4,955|5,337|5,801|6,354| |负债和股东权益|13,623|14,758|16,095|17,644|[37] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|9,765|10,198|11,136|12,397| |营业成本|7,407|7,789|8,492|9,437| |税金及附加|59|51|56|62| |销售费用|398|377|423|496| |管理费用|276|250|267|298| |研发费用|536|530|579|645| |财务费用|-298|-177|-163|-193| |资产减值损失|-79|-53|-54|-53| |公允价值变动收益|64|0|0|0| |投资收益及其他|16|35|38|44| |营业利润|1,388|1,359|1,466|1,643| |营业外收入|4|46|41|35| |营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|1,387|1,399|1,502|1,673| |所得税|155|154|165|184| |净利润|1,232|1,245|1,337|1,489| |少数股东损益|2|2|2|2| |归属母公司净利润|1,230|1,244|1,335|1,487| |EBITDA|1,430|1,502|1,658|1,837| |摊薄EPS(元)|2.15|2.17|2.33|2.59|[37] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,611|1,564|1,631|1,823| |投资活动现金流|-2,245|-304|-380|-372| |筹资活动现金流|-465|-301|-389|-453| |现金净增加额|-959|959|861|997|[37] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|11.1%|4.4%|9.2%|11.3%| |营业利润增长率|19.1%|-2.1%|7.9%|12.1%| |归母净利润增长率|10.2%|1.1%|7.3%|11.4%| |毛利率|24.2%|23.6%|23.7%|23.9%| |净利率|12.6%|12.2%|12.0%|12.0%| |ROE|24.8%|23.3%|23.0%|23.4%| |ROIC|8.9%|9.1%|9.1%|9.2%| |资产负债率|63.5%|63.7%|63.8%|63.9%| |净资产负债率|174.1%|175.6%|176.5%|176.8%| |流动比率|1.46|1.45|1.45|1.45| |速动比率|1.05|1.09|1.11|1.14| |总资产周转率|0.75|0.72|0.72|0.73| |应收账款周转率|4.64|4.37|4.38|4.32| |应付账款周转率|4.96|4.90|5.22|5.38| |每股收益|2.15|2.17|2.33|2.59| |每股经营现金|2.81|2.73|2.84|3.18| |每股净资产|8.64|9.31|10.12|11.08| |P/E|10.25|10.14|9.45|8.48| |P/B|2.55|2.36|2.17|1.98| |EV/EBITDA|9.60|8.99|8.04|7.11| |PS|1.29|1.24|1.13|1.02|[37]

财务表现 - 2024年公司营业收入为1891 64亿元 同比下降7 26 [3] - 归母净利润为321 85亿元 同比增长10 91 [3] - 扣非归母净利润为301 00亿元 同比增长9 19 [3] - 基本每股收益为5 83元/股 [3] 地区收入 - 内销收入为1415 10亿元 同比减少5 45 [5] - 外销收入为282 00亿元 同比增长13 25 [5] 季度表现 - 第四季度营业收入为426 22亿元 同比下降13 38 环比下降9 56 [5] - 第四季度净利润为102 24亿元 同比增长14 55 环比增长30 66 [5] - 第四季度扣非净利润为89 37亿元 同比增长7 02 环比增长22 44 [5] 财务指标 - 毛利率为29 43 同比持平 [5] - 净利率为17 11 同比上升3 52个百分点 [5] 费用情况 - 期间费用为194 14亿元 同比减少74 93亿元 [5] - 期间费用率为10 26 同比下降2 93个百分点 [5] - 销售费用同比减少43 06 [5] - 管理费用同比减少7 41 [5] - 研发费用同比增长2 10 [5] - 财务费用同比增长6 41 [5] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为293 69亿元 同比下降47 93 [5] 公司背景 - 公司成立于1989年12月13日 上市日期为1996年11月18日 [5] - 主营业务包括生产销售空调器 自营空调器出口及其相关零配件的进出口 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2025年一季度实现收入5.03亿元，同比增长8.37%；实现归母净利润6429.95万元，同比增长21.73% [1] - 公司经营状况稳健，净利率同比有所提升；管理费用控制显著，可转债利息影响预计将减少；浙特电机资源倾斜，新业务值得期待 [4] - 预计公司2025 - 2027年收入为22.4亿、24.8亿、27.4亿元，同比增长7.6%、11.0%、10.6%；归母净利润为2.36亿、2.70亿、3.11亿元，同比增长64.2%、14.4%、15.0%，对应2025 - 2027年市盈率为18.2x、15.9x、13.9x [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.35亿、24.80亿、27.42亿元，增长率分别为47.7%、 - 27.8%、7.6%、11.0%、10.6% [3] - 归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.36亿、2.70亿、3.11亿元，增长率分别为70.0%、 - 29.0%、64.2%、14.4%、15.0% [3] - 毛利率分别为14.6%、16.6%、19.5%、19.9%、20.4%；净资产收益率ROE分别为12.0%、7.9%、12.7%、13.1%、13.5% [3] - EPS（摊薄）分别为0.56、0.40、0.65、0.74、0.86元；市盈率P/E分别为21.25、29.94、18.23、15.93、13.85倍；市净率P/B分别为2.55、2.36、2.32、2.09、1.87倍 [3] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为26.09亿、27.39亿、28.13亿、31.14亿、34.65亿元；非流动资产分别为7.85亿、8.01亿、8.14亿、8.22亿、8.35亿元 [5] - 负债合计分别为16.68亿、16.75亿、17.16亿、18.06亿、19.17亿元；归属母公司股东权益分别为16.89亿、18.25亿、18.58亿、20.61亿、22.95亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.35亿、24.80亿、27.42亿元；营业成本分别为24.58亿、17.33亿、17.99亿、19.87亿、21.83亿元 [5] - 归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.36亿、2.70亿、3.11亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为4.01亿、0.32亿元，2025 - 2027年预计分别为4.17亿、3.25亿、3.70亿元 [5] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 3.06亿、 - 7.38亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 0.78亿、 - 0.84亿、 - 0.98亿元 [5] - 2023 - 2024年筹资活动现金流分别为4.12亿、2.65亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 2.27亿、 - 0.92亿、 - 1.02亿元 [5]

板块表现 - 有色金属、保险、白酒、半导体等板块上涨 [1] - 原油、电力、家电等板块下跌 [1] 保险行业 - 中国太保市值2926.51亿 成交额8.47亿 股价50.80元 上涨0.57元（1.91%）[3] - 中国平安市值3210.66亿 成交额19.92亿 股价30.42元 上涨0.09元（0.18%）[3] - 中国人保市值9250.80亿 成交额5.97亿 股价7.26元 上涨0.20元（2.83%）[3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19473.58亿 成交额28.39亿 股价1550.20元 上涨3.20元（0.21%）[3] - 山西汾酒市值2492.87亿 成交额8.70亿 股价129.49元 上涨0.24元（0.12%）[3] - 五粮液市值5026.29亿 成交额18.89亿 股价204.34元 上涨0.79元（0.61%）[3] 半导体行业 - 北方华创市值2444.23亿 成交额18.49亿 股价457.57元 上涨3.62元（0.51%）[3] - 寒武纪-U市值2952.34亿 成交额39.07亿 股价150.01元 上涨1.41元（0.95%）[3] - 海光信息市值3486.74亿 成交额18.70亿 股价70.22元 上涨6.61元（1.47%）[3] 汽车与运输 - 比亚迪市值1971.26亿 成交额53.26亿 股价5.77元 上涨6.87元（1.95%）[3] - 长城汽车市值2833.44亿 成交额3.54亿 股价359.96元 上涨0.45元（1.99%）[3] - 京沪高铁市值10939.42亿 成交额5.38亿 股价23.03元 下跌0.04元（0.69%）[3] 能源与航运 - 中国石化市值6840.28亿 成交额9.73亿 股价5.64元 上涨0.20元（1.39%）[3] - 中国石油市值2276.27亿 成交额5.80亿 股价7.96元 下跌0.02元（0.35%）[3] - 中远海控市值14568.47亿 成交额11.59亿 股价14.56元 下跌0.03元（0.38%）[3] 煤炭与电池 - 中国神华市值1862.41亿 成交额8.12亿 股价38.35元 上涨0.05元（0.13%）[3] - 陕西煤业市值7619.58亿 成交额45.91亿 股价19.21元 上涨0.04元（0.21%）[3] - 宁德时代市值10199.58亿 成交额6.62亿 股价231.63元 上涨0.13元（0.06%）[3] 电力与互联网 - 长江电力市值7139.83亿 成交额6.20亿 股价29.18元 下跌0.32元（1.08%）[4] - 东方财富市值1910.77亿 成交额24.27亿 股价9.29元 上涨0.42元（2.04%）[4] - 中国核电市值3313.39亿 成交额68.68亿 股价20.99元 上涨0.06元（0.65%）[4] 食品饮料与证券 - 海天味业市值3044.65亿 成交额4.73亿 股价41.78元 下跌0.14元（0.33%）[4] - 中信证券市值3780.72亿 成交额20.86亿 股价25.51元 上涨0.43元（1.71%）[4] - 国泰君安市值2323.22亿 成交额9.80亿 股价17.27元 上涨0.04元（0.23%）[4] 科技与医药 - 工业富联市值3253.29亿 成交额19.72亿 股价51.00元 下跌0.10元（0.20%）[4] - 立讯精密市值3735.45亿 成交额18.50亿 股价18.81元 上涨0.75元（4.15%）[4] - 恒瑞医药市值2305.40亿 成交额43.26亿 股价31.81元 上涨0.96元（3.11%）[4] 家电与农业 - 格力电器市值2546.96亿 成交额17.84亿 股价25.12元 下跌0.09元（0.20%）[4] - 海尔智家市值2356.99亿 成交额9.91亿 股价45.47元 上涨0.33元（1.33%）[4] - 牧原股份市值2169.81亿 成交额10.41亿 股价39.72元 上涨0.05元（0.13%）[4] 工业与医疗 - 迈瑞医疗市值2670.28亿 成交额9.47亿 股价220.24元 上涨0.28元（0.64%）[4] - 万华化学市值2184.78亿 成交额13.83亿 股价55.06元 上涨0.58元（0.26%）[4] - 顺丰控股市值1728.74亿 成交额14.65亿 股价43.80元 上涨0.62元（1.14%）[4] 基建与通信 - 中国建筑市值4720.18亿 成交额20.20亿 股价5.48元 上涨0.16元（3.01%）[4] - 中国联通市值2285.02亿 成交额25.07亿 股价5.53元 上涨0.30元（1.72%）[4] - 紫金矿业市值1713.29亿 成交额9.22亿 股价17.76元 上涨0.02元（0.36%）[4] 装备制造 - 中国中车市值2023.27亿 成交额5.95亿 股价7.05元 上涨0.03元（0.43%）[5] - 国电南瑞市值1792.76亿 成交额7.18亿 股价22.32元 上涨0.17元（0.77%）[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现营业收入791.18亿元，同比增长10.06%，归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，扣非归母净利润53.64亿元，同比增长15.61% [2][5] - 国内与海外共振，收入实现双位数增长，国内市场收入同比增长7.8%，海外市场收入同比增长12.6% [10] - 毛利率及费用率同比优化，经营利润实现较好增长，2025Q1毛利率同比增加0.06pct，销售费用率同比降低0.07pct，管理费用率同比降低0.08pct，研发费用率同比增加0.01pct，经营利润同比增长12.76% [10] - 推出员工持股计划，彰显公司发展信心，A股员工持股计划参与人员不超2570人，资金总额7.57亿元，H股员工持股计划参与人员27人，资金总额6300万元，考核指标为2025年度及2026年度ROE超17.7% [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为214.40、242.85和267.56亿元，对应PE分别为10.96、9.67和8.78倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价25.04元，总股本938,291万股，流通A股625,450万股，每股净资产12.55元，近12月最高/最低价35.37/23.10元 [8] 国内市场收入增长情况 - 通过持续投资原创技术等举措，引领行业趋势，促进结构升级与高端品牌占比提升，卡萨帝品牌收入增幅超20% [10] - 完成POP客户数字库存模式上线运行，2025Q1家空业务新引入POP专业客户超60家、POP渠道零售额增长超100% [10] - 积极推进数字营销变革，构建三级新媒体账号矩阵，报告期内海尔品牌主动搜索sov提升140% [10] 海外市场收入增长情况 - 北美高端品牌收入双位数增长，暖通空调新兴产业收入同比三位数增长 [10] - 欧洲市场得益于品牌升级等举措，市场份额逐步提升 [10] - 新兴市场保持快速增长态势，南亚市场收入同比增长超30%，东南亚市场同比增长超20%，中东非市场增长超50% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|285981|314573|336779|357332| |营业成本（百万元）|206487|226534|242020|255316| |毛利（百万元）|79494|88039|94759|102016| |销售费用（百万元）|33586|36490|38898|41093| |管理费用（百万元）|12110|13212|14010|14651| |研发费用（百万元）|10740|11796|12629|13400| |财务费用（百万元）|973|879|282|55| |营业利润（百万元）|22912|26435|29912|32861| |利润总额（百万元）|22733|26275|29762|32721| |净利润（百万元）|19576|22334|25297|27813| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|18741|21440|24285|26756| |EPS（元）|2.02|2.29|2.59|2.85| |经营活动现金流净额（百万元）|26543|31305|35099|34889| |投资活动现金流净额（百万元）|-20074|-8069|-6393|-4467| |筹资活动现金流净额（百万元）|-7914|-2976|-1035|-1035| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1445|20260|27672|29387| |每股收益（元）|2.02|2.29|2.59|2.85| |每股经营现金流（元）|2.83|3.34|3.74|3.72| |市盈率|14.09|10.96|9.67|8.78| |市净率|2.40|1.76|1.54|1.38| |EV/EBITDA|8.44|5.76|4.66|3.83| |总资产收益率|6.5%|6.8%|7.0%|7.3%| |净资产收益率|16.8%|16.1%|15.9%|15.7%| |净利率|6.6%|6.8%|7.2%|7.5%| |资产负债率|59.2%|55.5%|53.1%|50.9%| |总资产周转率|1.04|1.04|1.02|1.00| [15]

公司业绩表现 - 公司2024年实现收入168.21亿元，同比增长14.84%，归母净利润10.53亿元，同比增长7.75%，扣非净利润10.84亿元，同比增长8.82% [3] - 2024年Q4收入41.31亿元，同比增长6.15%，归母净利润2.68亿元，同比增长11.07%，扣非净利润2.87亿元，同比增长47.51% [3] - 2025年Q1收入38.34亿元，同比增长10.36%，归母净利润2.47亿元，同比增长43.02%，扣非净利润2.45亿元，同比增长15.34% [3] - 公司2024年分红率为34%，每10股派息4.5元，合计派发现金红利3.6亿元，对应股息率3.3% [3] 外销与内销情况 - 2024年外销收入132亿元，同比增长22%，创历史新高，内销收入37亿元，同比下降4% [3] - 2024年Q4外销增长14%，内销下滑11%，2025年Q1外销增长16%，内销下滑5%，外销景气度持续 [3] - 外销毛利率19.33%，同比下降1.64个百分点，内销毛利率26.62%，同比下降1.13个百分点 [4] 盈利能力与费用分析 - 2024年毛利率20.91%，同比下降1.83个百分点，归母净利润率6.26%，同比下降0.41个百分点 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.60%/4.94%/3.94%/-0.52%，同比变化-0.36/-0.93/0.15/0.06个百分点 [4] - 2025年Q1毛利率22.42%，同比上升0.50个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/5.80%/3.36%/-0.56% [4] 未来展望 - 公司积极布局海外产能以降低关税风险，海外市场2025年Q1延续增长 [2] - 预计2025-2027年EPS为1.44/1.59/1.74元，同比增长11%/10%/9% [2] - 参考同行业可比公司，给予2025年15倍PE，对应目标价21.6元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 积极拓展外销，外加国补助力，公司营收规模延续较好增长；销售费用率显著优化，2025Q1经营利润大幅增长；公司围绕新兴家电消费品类打造品牌矩阵，为业绩增长提供保障，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.66、1.90和2.15亿元，对应PE分别为27.87、24.38和21.54倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.31亿元，同比增长11.98%，归母净利润1.42亿元，同比增长30.95%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长29.94%；2024Q4实现营业收入11.32亿元，同比增长28.24%，归母净利润3841.47万元，同比增长333.24%，扣非归母净利润3456.93万元，同比增长272.43%；2025Q1实现营业收入7.78亿元，同比增长8.61%，归母净利润2362.32万元，同比增长1.15%，扣非归母净利润2085.97万元，同比下滑1.98% [2][5] - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），对应分红率为48.29%，较2023年提升约5.84个百分点 [5] 营收分析 - 分产品，2024年家居环境类收入同比下滑0.45%，2024H2同比增长8.82%，水健康类同比增长19.51%，个护健康类同比增长27.11%；分地区，2024年内销收入同比增长10.06%，外销收入同比增长20.42%；2024Q4以旧换新拉动下规模增长显著提速，2025Q1国补加持下实现较好增长 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比下降0.16pct至30.60%；分产品，家居环境类毛利率同比下降0.90pct，水健康类同比下降2.86pct，个护健康类同比增加4.10pct；分地区，内销业务毛利率同比增加0.25pct，外销业务毛利率同比下降2.26pct [10] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率同比 - 1.69/-0.13/+0.58/+0.23pct，经营利润同比增长82.48%；2024Q4毛利率同比下降2.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 5.57/+0.19/-0.38/+0.20pct，单Q4经营利润为2451万元，同比扭亏；2025Q1毛利率同比下降0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.48/-0.66/+0.44/+0.55pct，经营利润同比增长175.2%；2025Q1归母净利润增速相对经营利润较低，主要是其他收益与投资净收益显著下滑 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [14]

文章核心观点 - 美的集团拟注册发行超短期融资券和中期票据 [1]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.0057元，同比增长307.14%，较2023年同期下降87.42% [1] - 每股净资产4.69元，同比增长2.85%，较2023年同期增长7.32% [1] - 每股公积金保持稳定为2.95元，与2024年同期持平 [1] - 每股未分配利润-0.52元，同比改善18.75%，较2023年同期改善32.47% [1] - 营业收入0.18亿元，同比下降5.26%，较2023年同期下降80.22% [1] - 净利润0.03亿元，同比增长200%，但较2023年同期下降87.5% [1] - 净资产收益率0.12%，同比增长300%，较2023年同期下降88.57% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股42.5%，较上期减少16.18万股 [1] - 春兰(集团)公司持股25.34%保持第一大股东地位 [2] - 贾放鸣增持61万股至713.86万股(1.37%) [2] - 宋文光减持56.03万股至375万股(0.72%) [2] - 孙美娇增持79.74万股至349.74万股(0.67%) [2] - 大成中证360互联网+指数A新进持股306.84万股(0.59%) [2] - 成都市论健会务服务有限公司退出前十大股东 [2] 分红情况 - 公司2025年一季度不进行利润分配和资本公积金转增股本 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司代工品类扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复 [8] - 预计2025 - 2027年公司收入190/209/228亿元（25 - 26年前值196/223亿元），同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25 - 26年前值12/14亿元），同比+11.9%/+11.2%/+9.6%；对应PE 9/8/7X，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），相比Q4同比+14%延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力；内销8.6亿（同比 - 5%），相比Q4同比 - 11%降幅收窄，期待国补带动内需改善 [5] - 24年外销/内销收入同比各+22%/ - 4%，海外订单旺盛，国内需求较弱 [5] - 24年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，有望向商用、护理、宠物、园林等领域延伸 [5] - 24年代工+20%/自主品牌收入同比各 - 8%，预计25年自主品牌有望迎来修复 [5] 利润分析 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%） [6] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%） [6] - 24年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%） [6] - 分红为每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%） [6] - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道；销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.1/+0.3/ - 0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高 [7] - 24年全年毛利率/归母净利率同比各 - 1.8/ - 0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.4/ - 0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16821|18970|20900|22807| |收入同比（%）|14.8%|12.8%|10.2%|9.1%| |归属母公司净利润（百万元）|1053|1178|1309|1435| |净利润同比（%）|7.7%|11.9%|11.2%|9.6%| |毛利率（%）|20.9%|20.5%|20.5%|20.6%| |ROE（%）|12.8%|12.6%|12.3%|11.9%| |每股收益（元）|1.29|1.45|1.61|1.77| |P/E|11.63|8.96|8.06|7.36| |P/B|1.47|1.13|0.99|0.87| |EV/EBITDA|4.81|3.44|2.74|1.99| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2024A - 2027E的情况，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11]