市场整体表现 - 11月13日A股三大指数全天震荡拉升，上证指数报4029.50点涨0.73%盘中最高涨至4030.40点再创十年新高，深证成指报13476.52点涨1.78%，创业板指报3201.75点涨2.55% [2] - 沪深北三市全天成交20657亿元较上个交易日放量1009亿元，全市场超3900只个股上涨逾百股涨停 [2] 锂电池产业链 - 锂电池产业链全天表现强势，华盛锂电、天赐材料、多氟多等20余只个股涨停，宁德时代收盘报415.6元/股涨7.56%总市值达1.9万亿元成交额为229亿元位居A股第一 [2][3] - 2025世界动力电池大会签约项目180个总金额达861.3亿元涵盖动力电池、新型储能、光伏、智能网联新能源汽车等关键领域 [3] - 宁德时代第五代磷酸铁锂电池产品近期开始量产在能量密度和循环寿命上实现新突破，全固态电池研究和产业化进度处于全球前列，"巧克力换电联盟"已覆盖全国45座城市到2025年底将建成1000座换电站 [3] - 锂电产业链迎来前所未有的发展机遇核心驱动力来自技术革命与市场需求的共振有望迎来价值重估 [4] - 电池板块行情缘于储能、动力、AI数据中心等需求超预期估值仍属合理区间具备向上弹性，行业明年预计保持25%至30%增长固态电池落地加速有望提升板块估值水平 [4] 储能板块 - 储能概念股同步走强，海博思创、上能电气以20%幅度涨停，天华新能、盛弘股份等涨超10%，龙洲股份、通润装备等涨停 [5] - 政策端持续呵护下新能源行业面临的电价、补贴、消纳问题有望逐渐缓和 [5] - 全球储能市场需求呈现高景气度欧洲、中东等新兴市场需求爆发，东吴证券预测2025年全球储能装机量将增长50%至300GWh对应电池需求为500GWh至550GWh2026年仍将保持30%以上增长 [5] - 储能集成商海博思创与宁德时代签订战略合作协议在2026年1月1日至2035年12月31日合作期内双方应于每年度末就未来三年合作目标进行滚动式更新 [5] - 上半年中国储能行业累计订单量突破250GWh较去年同期实现跳跃式增长，锂电池行业供需格局持续改善多环节出现涨价迹象明年有望开启持续性涨价周期形成量价齐升局面 [6] 市场风格与产业趋势 - 四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律容易成为风格变化的高发期，今年四季度风格变化强度可能比估值修复式切换更强价值相对于成长估值优势比2019年四季度更强 [7] - 一年内A股会发生2至3次较为明显的高低切定价每次周期在2个月至3个月，本轮高低切已初步展现出海50指数相对TMT取得明显超额收益低位顺周期品种出现交易现象 [7] - A股市场正处于新一轮由政策驱动和产业趋势共同构造的上涨行情初期，当前市场与2020年至2021年行情存在显著相似性体现在宏观政策取向、产业轮动规律和资金配置行为中 [8]

市场整体表现 - 上证指数报4029.50点，上涨0.73%，创近十年新高；深成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [1] - 两市全天成交额重回2万亿元平台，104只个股涨停，跌停个股清零 [1] - 过去三个月市场累计成交额接近100万亿元，换手率已接近100% [2] 资金面分析 - 北向资金保持净流入态势，对权重板块形成支撑 [2] - 市场呈现“弱调整+高换手”结构，资金通过板块轮动实现筹码流转，为指数慢牛提供更稳基础 [2][3] - 周四重回放量状态，显示资金并未离场，而是在热点切换中寻找突破口 [2] 板块轮动与表现 - 储能、有色板块全天相对强势，尾盘快速拉升；露营经济概念掀起涨停潮，小盘成长股继续活跃 [5] - 油气板块走弱，银行板块震荡，部分个股延续调整 [6] - 证券、白酒、银行、地产等大权重板块仍处于低位蓄力状态，银行已调整三个月，白酒和证券经历长时间回落 [6] 未来热点预判 - 北向资金有望延续净流入，对权重蓝筹形成稳定支撑；前期蓄势已久的板块有望成为新的上涨主力 [7] - 证券板块若资金集中发力，可能带动指数加速冲向4500点 [8] - 白酒板块回调充分，若资金回流将在消费板块形成示范效应 [9] - 银行板块因利率政策预期升温，资金关注度在累积 [10] - 地产板块政策催化预期强，量能配合下有脉冲机会 [11] - 周五市场或出现“权重接棒+题材轮动”的组合行情，早盘权重板块稳住指数、午后题材板块继续活跃 [11]

核心观点 - 11月13日权益市场放量上涨，万得全A上涨1.33%，成交额达2.07万亿元，较前一日放量1009亿元，市场面临前高附近筹码兑现压力的考验，需观察能否强势突破以确认上涨趋势 [1] - 资金正试图推动新能源板块成为市场新主线，储能板块逻辑从商业模式独立化和欧美需求扩张，进一步强化至与AIDC用电需求相联系，但板块拥挤度已处于历史高位，对上涨逻辑的要求变高 [2] - 商品市场情绪升温，贵金属与“反内卷”主题联袂走强，资金大幅流入，其中贵金属板块单日净流入50亿元，美联储人事变动强化了流动性宽松预期 [6] 权益市场表现 - 万得全A指数上涨1.33%，全天成交额2.07万亿元，较11月12日放量1009亿元，指数走强至前高6385点一线附近，突破该筹码峰意味着行情可能上涨 [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨0.56%和0.20%，但恒生科技指数午后大幅走强后尾盘回落，南向资金净流出35.21亿港元，结束了连续16个交易日的净流入状态 [1][3] - 新能源板块中，资金深度挖掘锂电题材，如电解质添加剂六氟磷酸锂、VC（碳酸亚乙烯酯）因供给偏紧出现涨价逻辑，推动化工行情走强 [2] 板块与主题分析 - 储能板块拥挤度（指数成交额/万得全A成交额）为6.45%，处于2020年以来99.7%分位数，接近2022年7月高位，历史经验表明高位拥挤度后若逻辑不及预期可能引发调整 [2] - “反内卷”主题品种普遍升温，多晶硅领涨3.69%，纯碱、碳酸锂分别上涨1.89%和1.39%，多晶硅价格上涨受企业联合挺价及市场情绪修复驱动，碳酸锂创年内新高则因供需共振 [6][7] - 港股方面，恒生科技指数从11月5日起企稳，其上涨斜率与5-8月震荡上涨时相似，类似9月的快速走强可能需等待外卖大战影响确认及美联储12月降息决议公布 [3] 债券市场动态 - 债市在信息真空期行情反复，全天短端相对稳定，长端收益率受权益市场压制小幅上行，10年、30年国债活跃券收益率分别上行0.15、0.30bp [3][4] - 风险资产强势行情成为债市交易主要逻辑，上证指数创近十年新高带动风险偏好升温，债市情绪承压，交易盘集中卖出，尾盘金融数据公布后债市反应不大 [4][5] - 资金面压力缓和，央行本周累计净投放5596亿元，逆回购余额重回万亿以上，隔夜资金利率R001回落至1.39%，DR001降至1.31% [5] 商品市场资金流向 - 商品指数单日净流入48亿元，贵金属板块连续第四日净流入50亿元，其中沪银获得38亿元，有色金属板块净流入超26亿元，沪铜、碳酸锂分别净流入9亿元和8亿元 [6] - 贵金属上涨受美联储人事变动驱动，亚特兰大联储主席博斯蒂克提前退休引发鸽派化预期，美元指数跌超0.3%至99.15，沪金、沪银分别收高1.56%和5.48% [6] - 黑色系基本面承压，螺纹钢产量与表需连续两周回落，日均铁水产量环比下降2.14万吨至234.22万吨，供需双弱格局制约其反弹动能 [7] 行业与商品联动 - 光伏设备指数自7月1日以来上涨65.53%，多晶硅期货同期上涨55.24%，两者涨跌幅差异为10.29个百分点，显示股票表现强于商品 [13] - 锂电池指数上涨6.90%，自7月1日以来累计上涨63.08%，碳酸锂期货上涨1.39%，同期上涨39.45%，股指与商品期货涨跌幅差异达23.62个百分点 [13] - 有色金属指数上涨4.01%，自7月1日以来上涨53.50%，氧化铝期货上涨0.60%，但同期下跌6.26%，股指与商品期货涨跌幅差异高达59.76个百分点 [13]

公司投资动态 - 银龙股份与北京泓慧国际能源技术发展股份有限公司、博通（天津）创业投资有限公司共同投资设立产业基金 [2] - 该产业基金已在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续并取得备案证明 [2] 基金投资方向 - 合伙企业主要投资于新能源产业和储能领域相关项目 [2] - 基金致力于挖掘具有高增长潜力、符合产业发展趋势的优质项目 [2]

项目概况 - 全球最大液态空气储能示范项目已完成基建及设备安装并进入调试阶段 [1] - 项目位于青海省格尔木市 装机容量6万千瓦/60万千瓦时 并配建25万千瓦光伏 [3] - 项目建成后将成为液态空气储能领域发电功率世界第一 储能规模世界最大的示范项目 [3] 技术优势 - 核心技术为让空气在极寒中转变为储能载体 液态空气密度是常温气态空气的750倍且能在常压下安全存储 [3] - 技术解决了传统储能密度低 安全性差的痛点 运行工质为空气 全程无二氧化碳及污染物排放 [3] - 设备寿命长且不受地理条件限制 可在戈壁 高原等极端环境下稳定运行 [3] 运营效益 - 项目单次储能可连续放电10小时 输送60万度清洁电能 [3] - 全年输电量约达1.8亿度 可满足3万户家庭一年的用电需求 [3]

社会融资规模与结构 - 2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [2] - 从结构看，政府债券余额占比21.3%，同比提高2个百分点，而人民币贷款余额占比61%，同比降低1.3个百分点，显示融资结构向政府债券倾斜 [2] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，同比多增3.83万亿元，其中政府债券净融资11.95万亿元，同比多增3.72万亿元，是主要贡献项 [2] 货币供应与经济活动 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%，狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%，较今年2月低点回升6.1个百分点 [6] - M1-M2剪刀差为-2%，较去年9月收窄8.1个百分点，表明更多资金转化为活期存款，反映企业生产经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [6] - 10月综合PMI产出指数为50.0%，非制造业商务活动指数为50.1%，升至扩张区间，节假日对服务消费拉动效应明显 [6] 物价水平与政策环境 - 10月CPI同比由降转涨至0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，为2024年3月以来最高，PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄 [9] - 社会融资规模和M2增速保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%左右的潜在经济增速 [11] - 适度宽松的货币政策持续显效，财政部提前下达2026年度新增地方专项债额度，5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，项目总投资约7万亿元 [8] 经济前景与政策导向 - 前三季度GDP增长5.2%，为实现全年5%左右的经济增长目标奠定坚实基础，国际货币基金组织和世界银行将我国2025年经济增速预测大幅调高0.8个百分点 [7][8] - 宏观调控思路需从高度依赖投资更多转向促消费、惠民生，供给端着力构建全国统一大市场，需求端优化财政支出结构并加快收入分配制度改革 [13] - 中美两国元首会晤及经贸团队磋商取得积极成果，有利于增强出口韧性，国内构建全国统一大市场等措施效果逐步显现，市场竞争秩序不断优化 [7]

大盘指数表现 - 上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，创业板指数上涨2.55%，三大指数集体走强，大盘刷新十年新高 [1] - 沪深两市成交额达到20420亿元，较昨日放量969亿元，市场上涨个股3953只，下跌个股1338只，涨跌中位数为上涨0.61% [1] - 创业板指数一阳穿四线，11月5日与11月12日的探底K线形成小双底形态，若能突破3240点则双底可靠性将强化 [1][2] - 大盘震荡上行格局打开，但面临2015年7月中旬至8月中旬4000点至4184点区间的压力，预计上行速率不会太快 [2] 锂电与储能产业链 - 锂电与储能产业链是市场最大热点，两大产业链共有56只个股涨停或涨幅超过10%，占全市场118只强势股近一半 [2] - 板块内龙头公司宁德时代收盘上涨7.56%，盘中最高价接近历史高点 [2] - 上涨驱动因素包括：电解液添加剂VC均价上涨至11万元/吨，较前日上涨4.45万元；FEC和六氟磷酸锂价格亦有上涨 [3] - 海博思创与宁德时代签订战略协议，2026至2028年采购电量累计不低于200GWh，证实全球储能强劲需求 [3] - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，政策面利好新能源与多产业协同发展 [3] 行业板块与券商观点 - 电气设备板块指数上涨4.04%，位居行业涨幅榜首位，该板块在10月30日、11月5日及今日均大幅上涨 [4] - 有色与化工板块涨幅居行业第二、三位，两大板块是绿色能源转型及AI数据中心建设的核心环节 [5] - 券商观点：全球储能高景气共振，锂电材料步入新一轮价格上行周期 [3]；电池板块基于明年业绩的估值水平约20倍，预计行业明年增长25%~30% [3]；电网与储能是解决新能源消纳问题的核心环节 [4] - 有色化工板块面临供给约束，传统矿业与化工行业资本开支谨慎，新增供给速度跟不上需求增长 [5]；多家券商看好锂价底部区间、铜的配置确定性及电解铝利润维持高位 [6] 公司动态与宏观数据 - 阿特斯集团公告2025年第四季度预计总收入13亿至15亿美元，毛利率预计14%至16%，其美股盘前大涨超12% [4] - 中芯国际第三季度净利润15.1亿元，同比增长43.1%，第四季度收入指引环比持平至增长2%，毛利率指引18%至20% [7] - 腾讯控股第三季度净利润631.3亿元，超出预估的558.8亿元 [8] - 阿里秘密启动"千问"项目，将推出国际版与ChatGPT竞争 [9] - 央行数据显示前十个月新增社融30.9万亿元，新增贷款14.97万亿元，10月末M2同比增长8.2% [7]

公司业务经营 - 万里扬能源公司新型储能业务经营情况良好 [1] - 公司积极开拓新项目以推动新型储能业务不断发展壮大 [1]

大盘指数表现 - 上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，创业板指数上涨2.55%，三大指数集体走强[1] - 沪深两市成交额达到20420亿元，较昨日放量969亿元，市场上涨个股数量为3953只，下跌个股为1338只，个股涨跌幅中位数为上涨0.61%[1] - 创业板指数一阳穿四线，11月5日及11月12日的探底K线形成小双底形态，若突破3240点则双底形态可靠性将强化[1][2] 领涨板块分析 - 锂电与储能产业链是市场最大热点，两大产业链共有56只个股涨停或涨幅超过10%，占全市场118只强势股近一半份额[2] - 板块内龙头公司宁德时代收盘上涨7.56%，盘中最高价接近历史高点[2] - 电气设备板块指数上涨4.04%，位居行业涨幅榜首位，10月30日、11月5日及当日均出现大涨[4] 锂电储能产业链驱动因素 - 上游产品价格普涨，电解液添加剂VC均价达11万元/吨，单日上涨4.45万元，FEC及六氟磷酸锂价格亦有不同程度上调[3] - 行业公司利好频出，海博思创与宁德时代签订战略协议，2026至2028年采购电量累计不低于200GWh，证实全球储能需求强劲[3] - 政策面推出《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，推动新能源与多产业协同发展[3] 行业机构观点 - 方正证券指出全球储能高景气共振，锂电材料步入新一轮价格上行周期，电解液需求持续扩张，锂电铜箔供需再平衡[3] - 东吴证券认为电池板块估值未高估，预计明年行业增长25%~30%，头部公司基于明年业绩的估值约20倍，存在上修空间[3] - 中金公司强调新能源装机规模提升后，电网与储能将成为解决消纳问题、构建新型能源体系的核心环节[4] 有色化工板块表现 - 有色与化工板块涨幅分居行业涨幅榜第二、三位，两大板块成为绿色能源转型及AI数据中心建设的必需材料[5] - 全球传统矿业与化工行业资本开支趋谨慎，新增供给速度滞后于需求增长，为商品价格强势奠定基础[5] - 多家券商看好板块前景，长江证券认为锂价确定底部区间，中信证券将铜列为2026年金属行业确定配置方向[6] 重点公司动态 - 阿特斯集团预计2025年第四季度总收入13亿至15亿美元，毛利率14%至16%，美股盘前大涨超12%[4] - 中芯国际第三季度净利润15.1亿元，同比增长43.1%，四季度收入指引环比持平至增长2%，毛利率指引18%至20%[8] - 腾讯控股第三季度净利润631.3亿元，超出市场预估的558.8亿元[9]

公司上市进程 - 成立仅6年的果下科技近期再次向港交所主板递交上市申请，保荐人为光大证券国际[1] - 公司首次申请于10月28日因满六个月失效，但在失效前一日已获得中国证监会备案通知书，拟发行不超过181,294,050股境外上市普通股[1] - 13名股东拟将所持合计349,918,940股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港股市场全流通[1] 财务表现 - 公司营收从2022年的1.42亿元（人民币，下同）飙升至2024年的10.26亿元，增幅超过6倍，2025年上半年收入达到6.91亿元[2] - 2025年上半年利润为557.5万元，相比2024年上半年扭亏为盈，但净利率从2022年的17.1%持续下滑至2025年上半年的0.8%[2] - 毛利率从2022年的25.1%下降至2025年上半年的12.5%，主要原因为激烈的市场竞争对平均售价造成压力以及原材料价格波动[4] - 锂离子储能系统电池的全球价格从2022年的每瓦特小时0.13美元下降到2024年的每瓦特小时0.08美元[6] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司经营活动现金流量净额除2024年为小幅正数373万元外，其余报告期均为负数，且从2022年的-3032万元扩大至2025年上半年的-2.05亿元[7] 客户与应收账款 - 公司客户集中度高，2022年至2024年及2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别高达98.9%、84.5%、66.5%及77.7%[7] - 同期贸易应收款项及应收票据账面净值从4159万元激增至9.52亿元，贸易应收款项周转天数从56.2天延长至178.9天[9] 估值与股东情况 - 公司估值在短期内大幅上涨，从2023年3月的4亿元飙升至2025年4月的60亿元，两年内增长14倍[10] - 2025年4月，深圳宁乾以3000万元的价格拿下果下科技0.5%的股权，使公司估值达到60亿元[10] - 股东凯博鸿成的合伙人之一中创新航是公司截至2023年底的前五大供应商及五大客户之一，公司对中创新航销售的平均毛利率为19.3%[12] - 2024年7月，证监会要求公司补充说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性及是否存在利益输送[15] 业务与募资用途 - 公司是一家由人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品供应商，2024年按全球户用储能系统出货量计算位列全球第十大中国储能系统供应商[2] - 此次IPO募资将主要用于研发、海外网络建设、产能扩张及补充营运资金[17]