国际白银市场行情 - 国际白银当前交投于32 94美元/盎司上方 今日开盘价为32 47美元/盎司 截至发稿暂报32 76美元/盎司 上涨0 97% 最高触及32 94美元/盎司 最低下探32 36美元/盎司 盘内短线偏向看涨走势 [1] - 银价昨日遇阻回落 多头动力减弱但仍维持在中轨及短期均线上方 ZZ指标未显示反弹触顶 后市仍有走强预期 下方关注短期均线支撑 [3] 中美贸易关系动态 - 美利坚合众国总统宣布维持现行对华145%关税政策 短期内解决贸易争端的预期显著降低 美方在协议签署上保持审慎态度 [2] - 总统透露即将公布与重要国际合作伙伴达成战略性合作协议的消息 [2] 地缘政治局势 - 俄罗斯与乌克兰在宣布72小时单方面停火前夕爆发新一轮军事对抗 停火协议已于本周四凌晨生效 [2] - 以色列国防军对也门胡塞武装控制的萨那国际机场实施全面军事打击 导致该交通枢纽瘫痪 [2]

黄金市场表现 - 现货黄金价格下跌1.91%至3366.16美元/盎司，盘中最高触及3435.62美元/盎司，最低跌至3360.32美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格下跌1.35%至3376.50美元/盎司，盘中最高3433.50美元/盎司，最低3367.00美元/盎司 [1] 白银市场表现 - 现货白银价格下跌2.31%至32.4550美元/盎司，盘中最低32.2490美元/盎司 [2] - COMEX白银期货价格下跌2.32%至32.605美元/盎司 [3] 铜市场表现 - COMEX铜期货价格下跌3.33%，最低跌至4.6125美元/磅 [4] 贵金属指数表现 - 费城金银指数下跌1.27%至189.30点 [2]

黄金市场行情 - 现货黄金周二大幅上涨近100美元，收涨2.85%至3431.11美元/盎司 [1][2] - 周三亚盘初黄金日内下跌近1%，早盘下跌近30美元至3400美元/盎司 [1][2] - 现货白银周二收涨2.33%至33.22美元/盎司 [1][2] 供应链与通胀 - 美国4月全球供应链压力指数为-0.29，3月修正后为-0.17，显示供应链压力缓解 [3] - 关税可能进一步推高物价压力，通胀仍处于高位 [3] - 劳动力市场稳固，与经济放缓预期不符 [3] 美联储政策预期 - 市场预期6月可能降息，但近期数据显示美联储在第四季前不太可能放松政策 [3] - 美联储可能推迟市场宽松预期，强调经济状况的弹性 [3] 贵金属交易策略 - 黄金下方支撑关注3382美元或3366美元，上方阻力关注3450美元或3500美元 [4] - 白银下方支撑关注32.95美元或32.75美元，上方阻力关注33.40美元或33.65美元 [4]

黄金市场行情 - 上海黄金交易所Au9999价格从2025年开盘614元/克飙升至4月22日盘中历史最高价834.60元/克 [2] - 周大福饰品金价突破千元大关达1028元/克 [2] - 年初至今黄金涨幅超25%跑赢美股美债比特币恒生指数等主要资产 [2] 黄金上涨驱动因素 - 黄金具备商品货币金融三大属性分别与通胀水平避险情绪实际利率三大指标相关 [2] - 全球产业链效率下滑冲突概率上升央行降息周期共同推动金价 [2] - 各国央行自2022年起持续增持黄金削弱美元在国际贸易结算中地位 [2] 白银投资潜力 - 白银具有稀缺性保值性避险性但当前工业需求占比达58%抑制价格 [3] - 新能源领域发展或重新激发白银工业需求推动价格爆发式增长 [3] 人工智能投资机会 - 人工智能在医疗金融制造等领域应用场景持续拓展 [3] - 全球人工智能市场规模预计将保持高速增长 [3] - 拥有核心算法和数据资源的企业可能成为"黄金股" [3] 绿色能源发展前景 - 太阳能风能水能等绿色能源获全球政策支持与投资 [4] - 太阳能发电成本下降推动其在能源结构中占比提升 [4] - 绿色能源产业链上中下游均具备可观收益潜力 [4]

市场指数与价格表现 - 本周（04/28-04/30）上证综指下跌0.49%，沪深300指数下跌0.43%，SW有色指数下跌0.81% [1][2] - 贵金属COMEX黄金下跌1.00%，COMEX白银下跌1.01% [1][2] - 工业金属LME价格全线上涨，铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、+0.57%、+1.28%、+0.35%、+1.79% [1][2] - 工业金属LME库存全线下降，铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动-2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65% [1][2] 工业金属板块 - 宏观环境淡静，市场担忧经济放缓、美国关税及特朗普政策不确定性，导致波动性上升，工业金属价格震荡偏强 [3] - 铜供应端紧张，SMM进口铜精矿指数报42.61美元/干吨，周度环比减少0.09美元/干吨，Collahuasi铜矿出口运输受阻，美国原定发往中国的铜精矿受关税影响改至日韩印度等地区 [3] - 铜需求端，SMM铜线缆企业开工率为89.45%，环比下降1.78个百分点，因铜价高企抑制采购积极性及部分订单被预支 [3] - 铜库存方面，样本企业原料库存19070吨，环比增长10.74%，成品库存17720吨，环比增长1.37%，部分企业有五一节前备货 [3] - 铝方面，国内复产及新投推动运行产能回升，成本端平稳，受节前补库需求带动，周度去库7.1万吨（铝锭+铝棒） [3] - 重点推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份 [3] 能源金属板块 - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺，钴价预计进入第二阶段 [4] - 锂方面，需求端难现大规模补库，供应端产出量仍处高位，过剩格局延续，某锂盐厂地板价或被打破，原料端价格下行难以对锂价形成有效支撑 [4] - 钴方面，下游部分厂商出现原材料短缺，询盘买盘积极性提升，钴中间品实际成交回暖，电解钴库存偏高且生产经济性差导致部分减产，预计随着产业链库存消耗，供给紧缺加剧，钴价有望迎来新一轮上行 [4] - 镍方面，原料MHP及高冰镍系数高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，部分镍盐厂因原料库存不足预计5月减产，叠加传统采购节点支撑需求，预计硫酸镍价格短期温和上涨 [4] - 重点推荐公司包括华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业 [4][5] 贵金属板块 - 市场对中美达成贸易协议的乐观态度削弱了避险资产，导致金价短期回落 [5] - 中长期看，去美元中心化及美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加俄乌冲突升级，看好金价中枢上移 [5] - 白银价格受金价回落影响也有所回落，但其工业属性使得回落幅度小于黄金，后续若金价反弹，银价弹性更高，价格有望创历史新高 [5] - 重点推荐公司包括万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡 [5]

黄金市场分析 - 黄金昨日围绕收敛三角上下轨波动，下轨3275附近试探后成功拉升一波至3320一线 [1] - 今日黄金出现猛烈的杀跌下行，预判短期调整支撑位为3228、3200、3175 [1] - 黄金短期底部形成需等待日K线长下影形态确认，关键位置可轻仓试探 [1] - 美元指数逼近日线中轨，黄金可能随时出现短期底部 [3] - 黄金周线5均线支撑和日线中轨已试探，等待反拉测试3260-3270前期低点 [3] - 若3200不是低点，可能进一步下探3175确认短期底部 [3] 白银市场分析 - 白银小时线底部大阳反攻，最后一次杀跌至31 65完成洗盘 [3] - 白银以31 6为防守，日线企稳后有望站稳32关口并进一步上行 [3] 原油市场分析 - 原油亚欧盘弱势续跌，美盘探底拉升收阳，预计进入62-56区间震荡整理 [3] 技术策略 - 黄金波段操作建议防守3190，目标先看3260-3270，站稳后看3550 [3] - 白银操作建议以31 6为防守，关注日线企稳信号 [3] - 原油操作建议关注62-56区间震荡 [3]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布3月JOLTs职位空缺719.2万人略低于预期和前值，市场反应有限，贵金属延续震荡 [1] - 美元信用危机和全球政经局势不确定性支撑金价中长期重心上移趋势 [1] - 本周美国有非农等重要经济数据发布，贵金属可能维持剧烈波动，节前注意仓位控制速模参与 [1] - 今晚关注美国ADP就业、POE和一季度GDP数据 [1] 其他要点 关税方面 - 特朗普放松汽车关税政策，以减轻对本土汽车制造商的影响 [2] - 美商务部长称已与一个匿名的国家达成了一项贸易协议 [2] - 知情人士称特朗普拟将AI芯片作为贸易谈判的新筹码 [2] - 美媒称美国方面表示，欧洲在关税问题上并没有很好的参与 [2] - 沃尔玛通知中国供应商恢复出货 [2] - 白宫抨击亚马逊展示关税价格，称其为“敌对政治行为” [2] 俄乌方面 - 美国务卿称需俄乌提供具体提案，若无进展将退出调解 [2] - 普京据悉在与美国的会谈中要求控制乌克兰的4个地区 [2] 美国经济数据方面 - 美国3月职位空缺数降至去年9月以来的最低水平 [2] - 4月美国谘商会消费者信心暴跌至近五年低点 [2] - 美国3月份商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元 [2]

行情回顾 - 4月伦敦金触及历史新高3500.12美元/盎司，月涨幅7% [1][6] - 4月伦敦银未能突破34.5美元/盎司阻力，月跌幅2% [1][6] - 4月沪金触及历史新高836.3元/克，月涨幅9% [1][8] - 4月沪银表现疲软，月跌幅2.4% [1][8] - 4月市场对贸易战引发的美国经济减速和全球秩序重塑进行定价，导致美国金融资产遭抛售，上演“股债汇”三杀行情 [8] - 黄金因货币属性回归而上涨，白银因缺乏避险属性且受工业属性拖累而表现疲软 [9] 市场展望与核心逻辑 - 各经济体间关税博弈可能反复，关税政策进展与美国经济基本面间节奏高度不确定 [1][10][11] - 市场预期与现实间的差距将成为贵金属价格波动的放大器 [1][11] - 黄金被视为对冲滞涨风险的优质资产，且贵金属牛市趋势未被打破，建议维持低多思路 [1][11][58] - 特朗普政府的关税政策具有“交易型”特征，短期缓和可能是阶段性策略，若5月谈判未达美方诉求，关税可能再度升级 [10][12] - 美联储面临两难抉择：预防式降息可能引发通胀失控和市场对其独立性质疑，维持利率则可能承受通胀反弹和经济减速风险 [10][20] - 市场主要预期是美国可能陷入“滞涨” [10] - 中长期看，逆全球化趋势难以转向，美元信用受冲击，新兴市场寻找美元替代品，这为黄金提供托底作用 [58] 宏观面因素：贸易战 - 4月2日美国对等关税落地，市场交易包含了对世界秩序重塑可能性的定价，表现为黄金波动放大和亚洲黄金投资持续流入 [12] - 当前特朗普政府释放缓和信号，但实质性谈判未开启，若5月谈判未达美方核心诉求，关税摩擦仍有升级可能，贵金属下方支撑仍在 [12] 宏观面因素：美国经济与市场预期 - 当前美国就业市场和通胀指标显示经济仍具韧性 [20] - 市场担忧贸易战影响将从第二季度开始反映在经济数据中，出现抢跑交易 [20] - 消费者年初削减开支但3月开始抢购商品，导致零售环比大幅波动，服务业扩张速度较去年显著降温 [20] - 市场存在悲观预期自我实现的担忧 [20] - 预计5月市场将持续围绕未来通胀走势、关税谈判进展和美联储货币政策不确定性进行交易 [20] 黄金基本面：供需与预测 - 2024年全球黄金总供应量4974吨，同比增长1% [29] - 2024年金矿产量3661吨，同比基本持平 [29] - 2024年回收金总量1370吨，同比增长11% [29] - 2024年黄金总需求量4554吨，同比增长1% [29] - 2024年投资总需求1180吨，同比增长25%，创四年来新高 [29] - 2024年科技用金326吨，同比增长7% [29] - 2024年金饰消费量1877吨，创世界黄金协会有数据统计以来新低，同比下降9% [29] - 2024年全球央行购金1044.6吨，为连续第三年超过1000吨 [29] - 世界黄金协会对2025年预测：供应量将再次增加 [29]；投资需求受低利率、高估值股票、疲软美元和地缘政治风险等因素利好 [34]；央行可能再次净购买超1000吨 [35]；金饰需求受经济增长放缓和价格高企压制 [36]；科技用金需求因AI相关资本投资保持稳健 [37] 黄金基本面：持仓情况 - 截至4月25日，全球最大黄金ETF SPDR持仓946.27吨，月内净流入12.89吨 [38] - 截至4月22日，黄金CFTC投机性净多头持仓为17.5万张合约，较3月底的25万张先增后降，部分多头获利了结 [38] 白银基本面：生产与库存 - 2025年1月国内白银产量1438吨，同比增长10.1% [39] - 2025年2月国内白银产量1473吨，同比增长15% [39] - 2025年1-3月我国99.99%未锻造银出口量1037.8吨，同比增长9.8% [39] - 自2024年一季度起，全球主要交易所白银显性库存总量持续由历史低点反弹 [41] - 从12月初至3月24日，LBMA库存流出3996吨至统计以来最低点，同期Comex库存流入4513吨，与市场交易加征关税可能性有关 [41] - 4月，因关税预期引发的结构性矛盾有所缓解，Comex白银库存流入已见顶 [41] 白银基本面：光伏用银与持仓 - 行业预测：2025年全球光伏新增装机保守估计531GW（与今年持平），乐观估计583GW（增长10%）；国内新增装机预计在215-255GW区间 [44] - 2025年1-3月光伏银粉产量1233吨，同比下降约3% [44] - 2024年主流TopCon电池用银量已从106mg/片降至86mg/片，少银化趋势预计延续 [44] - 截至4月25日，SLV白银持仓13956吨，月内净流入11.32吨 [54] - 截至3月18日，白银投机性净多头持仓从3月底的6.1万张降至4.5万张 [54] 投资策略 - 单边策略：延续低多思路 [2][58][59] - 套利策略：观望 [3] - 期权策略：领式看涨期权 [4] - 白银在本轮牛市中表现相对疲软，主要以区间震荡（偏强）思路为主，若市场流动性转向充裕可能迎来新爆发 [59] - 在资产组合中纳入黄金是对冲极端风险和降低资产相关性的有效方式 [59]

黄金现货合约交易表现 - Au99.99合约收盘价825.8元，较前日上涨21.6元，涨幅2.7%[2] - Au99.95合约收盘价826.2元，较前日上涨22.58元，涨幅2.81%[2] - Au100g合约收盘价830.1元，较前日上涨25.55元，涨幅3.18%[2] - iAu99.99合约收盘价815.7元，较前日上涨19.58元，涨幅2.4%[2] 黄金延期合约交易表现 - Au(T+D)合约收盘价826.67元，较前日上涨27.0元，涨幅3.38%，成交金额102.46亿元[3] - mAu(T+D)合约收盘价826.9元，较前日上涨26.53元，涨幅3.31%，成交金额155.49亿元[3] - Au(T+N1)和Au(T+N2)合约交投清淡，成交量分别为34手和160手[3] 国际板黄金合约交易表现 - NYAuTN06合约收盘价821.3元，较前日上涨22.85元，涨幅2.86%，成交金额649.12万元[4] - NYAuTN12合约收盘价820.5元，较前日上涨17.42元，涨幅2.17%，成交金额132.8万元[4] 铂金与白银合约交易表现 - Pt99.95合约收盘价236.43元，价格持平，成交金额1678.44万元[3] - Ag(T+D)合约收盘价8154.0元，较前日下跌41.8元，跌幅0.51%，成交金额63.73亿元[3] - Ag99.99合约收盘价8238.0元，较前日上涨50元，涨幅0.61%，成交金额4.94万元[3] 市场交收与持仓情况 - Au(T+D)合约市场持仓225,312手，交收量1,448手，空头支付给多头[3] - mAu(T+D)合约市场持仓89,829手，交收量6,950手，空头支付给多头[3] - Ag(T+D)合约市场持仓368,226手，交收量12,195手，多头支付给空头[3]